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quando o mercado despencou no início de agosto, o bank of america lembrou-nos dos principais níveis de apoio. agora, quando a reserva federal está prestes a começar a cortar as taxas de juro, o bank of america acredita que as obrigações dos eua podem inaugurar um declínio e o mercado altista das matérias-primas. apenas começou.

michael hartnett, um estrategista proeminente do bank of america, comentou em suas últimas notas do flow show que vê uma oportunidade de reentrar no comércio de títulos de longo prazo, especialmente se o índice de manufatura ism for superior a 49, o que pode empurrar os 30 rendimento dos títulos de um ano para mais de 4,3%.

em segundo lugar, hartnett também vê maiores oportunidades do que o mercado obrigacionista. hartnett acredita que, no século xx, a taxa de inflação foi em média de 5%. para o nível de 2%, e agora que estes factores se inverteram, o mercado altista das matérias-primas apenas começou.

a tendência crescente da dívida dos eua está prestes a reverter

hartnett elaborou com mais detalhes por que ele espera que "o frenesi de títulos dos últimos quatro meses se reverta rapidamente", com o rendimento do tesouro de 30 anos caindo de 4,75% para 4,0%:

sazonalidade: setembro é geralmente o segundo maior mês para a oferta de títulos corporativos, com uma média de us$ 135 bilhões nos últimos quatro anos. os níveis de caixa do fms são tão baixos quanto 4,3%, e a oferta de títulos do tesouro aumenta para us$ 180 bilhões;

geopolítica: o conflito e o proteccionismo fizeram subir os preços da energia, com o gás natural europeu a subir 70% desde fevereiro.

posicionamento: a nota do tesouro de 30 anos passou de “sobrevendida” no primeiro trimestre para “sobrecomprada” hoje, com os investidores do fms mudando para títulos ow líquidos pela primeira vez desde março de 2024.

fed extremamente preventivo: o mercado espera um corte de 200 pontos base na taxa de juros nos próximos 12 meses. apesar da recuperação em “v” dos ativos de risco, o fed ainda mantém a esperança de ser o mais otimista possível. o corte reflecte-se agora integralmente nos preços.

como salienta hartnett, olhando para as contratações nos eua, as últimas seis vezes em que a participação do sector privado no crescimento salarial total caiu abaixo dos 40% foram seguidas de recessões. isto acontece porque o domínio do mercado de trabalho por parte do “governo e dos seus amigos” (educação e cuidados de saúde) vai contra a perspectiva optimista sobre a produtividade, e as “obrigações longas” são mais uma vez a melhor cobertura para uma “aterragem forçada”.

o mercado altista de commodities apenas começou

além dos títulos de longo prazo, hartnett acredita que pode estar surgindo uma oportunidade maior, e o mercado altista de commodities apenas começou:

tal como hartnett descreve a transição de “um mundo de 2% para um mundo de 5%”, a inflação foi em média de 5% durante o século xx, apenas para aumentar devido a uma rara combinação de globalização, dívida baixa, demografia e perturbação tecnológica. de 2% em 20 anos, mas a actual inversão destas forças significa uma mudança estrutural na inflação de volta para 5%.

hartnett afirmou ainda:

embora a maioria das matérias-primas pareça atualmente estar num mercado baixista secular, isso está prestes a mudar, uma vez que o mercado altista secular das matérias-primas da década de 2020 acaba de começar, com retornos anualizados de 11%, dívida, défices, demografia, desglobalização, inteligência artificial e todas as políticas líquidas-zero levam à inflação.

isto significa que, para uma carteira equilibrada 60/40, as matérias-primas terão um retorno melhor do que as obrigações na década de 2020, e os retornos totais ao longo dos últimos 4 anos certamente sugerem que sim: o rendimento do tesouro a 30 anos é de -39%, enquanto as matérias-primas têm um retorno de +116%. %; mesmo com a descida da inflação, o índice de matérias-primas pode atingir retornos anualizados de 10-14%, enquanto o pacifista fed retorna apenas +6%.