"regla número uno: nunca perder dinero; regla número dos: nunca olvidar la regla número uno".

——warren buffett

texto/ba jiuling

el 30 de agosto de 2024, buffett celebró su 94 cumpleaños en su antigua casa de omaha. aunque los regalos de cumpleaños ordinarios ya no podían entusiasmarlo, esta vez recibió el regalo que más deseaba por adelantado.

el 27 de agosto, el precio de las acciones de berkshire hathaway, propiedad de buffett, subió brevemente y el valor de mercado alcanzó el billón de dólares.se convirtió en la séptima empresa que cotiza en el mercado de valores de ee. uu. con una capitalización de mercado total superior al billón.

fuente: red mundial de clasificación de valor de mercado de empresas cotizadas

algunas personas dicen que esto es una victoria para la "inversión en valor" al estilo buffett.

sin embargo, mientras los dioses de las acciones apagaban las velas,berkshirepero continúan con su plan de "gran retirada", vendiendo decididamente empresas sobre las que antes eran optimistas, como por ejemplobanco de america、manzana、cheurón, el holding financiero cof y la liquidada empresa estadounidense de computación en la nube snow...

aunque el nasdaq sigue una fuerte tendencia y sigue subiendo un 18% este año, los dioses de las acciones están más preocupados por el mercado de valores estadounidense que nadie.

¿qué es lo que hace que los dioses del stock todavía no puedan suavizar las arrugas entre sus cejas incluso cuando apagan las velas de cumpleaños?

buffett frunce el ceño

lo primero que buffett abandonó fue su "viejo amante", el bank of america. se dice que son viejos amantes, pero en realidad también surge de una búsqueda de gangas.

en 2011, los bancos estadounidenses afrontaron pérdidas por decenas de miles de millones de dólares debido a hipotecas incobrables y procedimientos judiciales, y su financiación era extremadamente escasa. en ese momento, buffett gastó 5 mil millones de dólares para resolver las necesidades urgentes del bank of america.

a cambio, buffett recibió acciones preferentes con un rendimiento del 6% y derecho de preferencia a un precio de 7,14 dólares durante los próximos 10 años. después de comprar más, buffett también se convirtió en el mayor accionista del bank of america.

bank of america es el segundo mayor holding de berkshire y una de las acciones más rentables en la carrera inversora de buffett. solo el dividendo supera los 2.000 millones de dólares. el dios de las acciones ha elogiado repetidamente la gestión de bank of america en público. venderlo."

incluso en marzo de 2023, la crisis bancaria estadounidense comenzó a extenderse,banco del valle del silicioybanco de la primera repúblicacuando los bancos quebraron, buffett vendió las acciones de su empresa en acciones de otros bancos, pero nunca vendió las acciones del bank of america.

la situación era más fuerte que la gente, y el dios común finalmente fue en contra de sus deseos.

en julio de este año, berkshire comenzó a reducir sus participaciones en bank of america. el primer movimiento del dios de las acciones fue una liquidación masiva durante 12 días hábiles consecutivos, cobrando un total de 3.800 millones de dólares.

después de una breve pausa de medio mes, buffett volvió a vender 14 millones de acciones del bank of america y cobró 550 millones de dólares.

esto aún no ha terminado. según los últimos documentos presentados por las autoridades reguladoras estadounidenses, buffett también vendió acciones de bank of america por valor de 982 millones de dólares la semana pasada.

fuente: comisión de bolsa y valores de ee. uu.

¿por qué buffett está vendiendo sus acciones del bank of america que tenía desde hace mucho tiempo? ¿qué pasa con las tenencias a largo plazo y las inversiones en valor? ¿podría ser que el dios común también traicionara sus propias creencias?

el propio buffett se mantuvo callado, pero los medios dieron tres razones para la liquidación.

la primera razón es que la valoración del bank of america es demasiado alta.gracias al halo de buffett y a los esfuerzos de la dirección, el precio de las acciones de bank of america sigue fortaleciéndose, subiendo un 4,63% el año pasado y un 20% este año.

a medida que pasa el tiempo, el precio de sus acciones ha aumentado de 5 dólares estadounidenses en 2012 a 40 dólares estadounidenses ahora. solo en términos de ingresos por diferencia de precios, berkshire ha ganado mucho dinero.

por lo tanto, los medios financieros creen que el bank of america se encuentra ahora en un nivel alto y su relación precio-beneficio de 15 veces hace que el bank of america ya no sea tan "barato", por lo que vender en máximos a cambio de efectivo también es una buena opción. elección.

la segunda razón es la desaceleración de la rentabilidad de la industria bancaria estadounidense.

según el informe financiero del segundo trimestre de 2024, aunque el desempeño del bank of america es bueno, con la tasa de interés básica en los estados unidos permaneciendo sin cambios, el costo de los intereses de los depósitos ha aumentado y la demanda de endeudamiento ha disminuido, lo que resulta en el margen de interés neto del banco cayendo por cuatro trimestres consecutivos el ingreso neto de intereses este trimestre también hubo una disminución, menor de lo esperado.

la disminución de las ganancias y las ventas decisivas están en línea con la filosofía de inversión de buffett. después de todo, bank of america anunció su informe financiero y luego buffett tomó medidas.

la atención se centra en la tercera razón: la incertidumbre provocada por la reversión del ciclo monetario.esta puede ser la mayor preocupación de buffett.

en la reunión anual de los bancos centrales mundiales celebrada en jackson hole hace unos días, el presidente de la reserva federal, powell, declaró públicamente al mundo: "ha llegado el momento de ajustar las políticas. la dirección de la política monetaria ha sido clara".

villa jackson lake

jerome powell, presidente de la junta de la reserva federal (izquierda)

la "liberación de la paloma" de powell significa que el ciclo de subidas de tipos de interés de la reserva federal está a punto de terminar y el ciclo de recortes de tipos está a punto de comenzar. la política monetaria mundial está a punto de sufrir una reversión de 180 grados.

para decirlo en términos exagerados, el mercado financiero global está a punto de dar paso a un nuevo patrón de agitación violenta.

mucha gente ve esto como una oportunidad. después de todo, relajar y recortar las tasas de interés es algo bueno para el mercado de capitales.

pero buffett tiene una opinión diferente.

valora el efectivo en los libros de berkshire más que las participaciones e inversiones riesgosas, como dijo en la reunión anual del 4 de mayo:"nos encantaría gastar el dinero, pero no a menos que pensemos que hay muy poco riesgo en lo que estamos haciendo".

¿diciendo adiós a cook?

hay pocas situaciones en el mundo en las que una empresa de un billón de dólares le diga "adiós" a otra empresa de un billón de dólares. pero sucedió este año, es decir, berkshire vendió apple.

mucha gente no sabe que buffett y munger alguna vez “odiaron” a apple.

ya en 2013, munger, socio de buffett, dijo a reuters: "es difícil imaginar una empresa que sea menos favorecida por berkshire hathaway que apple".

pero en 2016, berkshire compró acciones de apple por primera vez, comenzando con 10 millones de acciones, 60 millones de acciones y luego 70 millones de acciones que buffett decidió personalmente.

posteriormente, buffett continuó aumentando sus participaciones y poseía 900 millones de acciones de apple en su punto máximo en 2021. apple se convirtió en la participación más grande de berkshire, con unos ingresos contables de aproximadamente 120 mil millones de dólares.

es inimaginable que un "viejo" al que no le gustan las acciones de tecnología compre empresas de tecnología como su mayor participación.

buffett una vez dio la razón porque piensa que los productos de apple son muy buenos y buenos bienes de consumo."me gusta apple como empresa".

sin embargo, en agosto, a buffett de repente le "desagradó" la empresa: las tenencias de apple cayeron de 790 millones de acciones a 400 millones de acciones, casi reducidas a la mitad.

cuando vendiste bank of america, estaba bien si no dabas una explicación. esta vez, la posición de apple se redujo a la mitad. incluso si eres un dios de las acciones, todavía tienes que dar una explicación a los inversores, ¿verdad?

esta vez buffett dio sus propias razones:dijo que las expectativas de un posible aumento de las tasas impositivas en estados unidos lo hicieron optar por tomar ganancias de su posición en apple.

aunque trump, uno de los candidatos presidenciales, dijo que si es elegido presidente reducirá aún más los impuestos, especialmente el tipo del impuesto de sociedades.

otro candidato presidencial, harris, tiene exactamente la filosofía opuesta. su equipo de campaña ha dejado claro que impulsará una tasa impositiva corporativa del 28%, calificándola de "enfoque fiscalmente responsable" porque los impuestos altos pueden devolver dinero a los bolsillos de los trabajadores.

¿cree que trump "hará que estados unidos vuelva a ser grande", o harris contraatacará y gravará a apple?

las opciones de buffett son a menudo las más "conservadoras", pero también las más sabias:sólo espera y verás, no vayas a la mesa de póquer.

mientras el dios de los jugadores no apueste, nunca perderá.

buffett abandona las acciones e invierte en bonos

¿cuánto dinero tenía buffett cuando salió de la mesa de juego?

según los datos de la empresa al final del segundo trimestre, las reservas de efectivo ascendían a 276.900 millones de dólares, frente a 189.000 millones de dólares al final del primer trimestre.

de los 276.900 millones de dólares, no todo es efectivo, sino bonos del tesoro estadounidense a corto plazo con vencimientos que oscilan entre 4 y 52 semanas. el tamaño total de sus tenencias de bonos del tesoro es de 234.600 millones de dólares, que es una cifra enorme.incluso supera los 195.300 millones de dólares de deuda estadounidense en poder de la reserva federal.

¿por qué abandonar las acciones e invertir en bonos? además de las consideraciones de riesgo antes mencionadas, la razón más importante es la profunda preocupación de buffett por la economía estadounidense.

los datos no mienten.

los datos de empleo no agrícola de estados unidos de julio se han debilitado significativamente y la tasa de desempleo del 4,3% desencadenó la "ley sam", lo que significa que estados unidos ha caído en recesión desde una perspectiva técnica de la tasa de desempleo.

los datos también pueden ser engañosos.

según el departamento de trabajo de estados unidos,estados unidos ha revisado masivamente a la baja 818.000 puestos de trabajo, lo que significa que la tasa de desempleo real en estados unidos es mucho peor de lo que nos dicen los datos no agrícolas.

incluso el "gran hermano de wall street" reconocido por el mercado,jpmorgan chaseel director ejecutivo jamie dimon también dijo que la probabilidad de un aterrizaje suave para la economía estadounidense es del 35% al ​​40%. si no hay suerte, será una recesión más profunda o incluso un aterrizaje forzoso.

en la historia, buffett en realidad tuvo "operaciones divinas" similares de naturaleza profética. por ejemplo, en 1969, buffett vendió todas sus acciones, incluso cerró directamente la compañía de inversión bajo su nombre y no abandonó por completo el mercado de valores. el final de la gran caída del mercado de valores en 1973 hizo que buffett regresara al mercado.

para poner otro ejemplo, en junio de 2005, berkshire estaba vendiendo frenéticamente acciones a cambio de efectivo. la proporción de sus tenencias de efectivo era similar a la actual, alrededor del 25%.

todos sabemos lo que pasó después. la crisis de las hipotecas de alto riesgo comenzó a surgir en 2006 y se extendió por todo estados unidos en 2007, provocando un enorme desastre financiero.

entonces, al abandonar las acciones e invertir en bonos, ¿la operación del dios de las acciones también nos insinúa que cree que se está gestando una gran crisis en los estados unidos?

hablando de eso, de hecho hay muchos cisnes negros y rinocerontes grises en la economía estadounidense, como la crisis de medio oriente, el conflicto rusia-ucrania, los problemas inmobiliarios y de vivienda, y la crisis de deuda estadounidense de 35 billones de dólares.

las personas sin hogar duermen en los callejones en medio de los altos costos de la vivienda en estados unidos

sumado a la agitación política provocada por las elecciones estadounidenses, todo estados unidos, al igual que el noroeste de shanxi, se ha convertido en un desastre.

precisamente por su profunda preocupación por la economía estadounidense y los riesgos financieros, buffett "abandona firmemente las acciones e invierte en bonos"; a diferencia del abuelo del condado de echeng, que se arrodilla para ganar dinero en "let the bullets fly", ahora realmente puede recostarse. ganar:

desde que la reserva federal aumentó significativamente las tasas de interés, la tasa de los fondos federales de estados unidos ha subido al 5,25%-5,5%, y la tasa de interés de los bonos del tesoro a corto plazo también es muy alta.

a juzgar por los datos del viernes, el rendimiento de los bonos del tesoro estadounidense a tres meses es del 5,12%; el rendimiento de los bonos del tesoro estadounidense a seis meses es del 4,87%;

bank of america, que buffett acaba de abandonar, tiene una rentabilidad por dividendo de sólo alrededor del 2,3%.

cambiemos el algoritmo nuevamente,suponiendo que los bonos del tesoro estadounidense a corto plazo se inviertan a una tasa de rendimiento del 5%, buffett puede obtener un rendimiento de inversión anual de 10 mil millones de dólares comprando 200 mil millones de dólares en bonos del tesoro.

por lo tanto, la decisión de buffett de "abandonar acciones e invertir en bonos" no dice cuántas ganancias puede aportar a berkshire, pero sí le da al próximo sucesor de buffett suficiente confianza en el futuro en un período lleno de turbulencias.

el comienzo del ciclo de recortes de tipos de interés no es necesariamente un carnaval

como dios de las acciones reconocido, buffett en realidad piensa de manera diferente a nosotros. por ejemplo, cuando la reserva federal recortó las tasas de interés esta vez, lo que vimos fue un carnaval en el mercado de capitales, pero lo que buffett vio fue incertidumbre y riesgos.

¿por qué los dioses de las acciones interpretarían un evento positivo épico como negativo?

en teoría, cuando la reserva federal anuncie un recorte de las tasas de interés, la política monetaria estadounidense pasará de endurecerse a flexibilizarse, y los fondos fluirán desde estados unidos a países de todo el mundo, lo que no sólo impulsará los mercados bursátiles de varios países, sino también también las economías de varios países se recuperarán y repuntarán.

ésta es la ley básica que nos enseña la economía occidental.

pero si analizamos los 14 ciclos completos de la reserva federal en la historia financiera moderna, encontraremos que cada recorte de tipos de interés por parte de la reserva federal corresponde a una recesión en la economía estadounidense.

hay situaciones relativamente peligrosas, como la burbuja de internet en 2002 y la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2007. entonces, el recorte de las tasas de interés de la reserva federal se parece más a "apagar el fuego" al verse obligada a recortar las tasas de interés, lo cual no es una buena noticia.

pero si la economía estadounidense todavía tiene una alta probabilidad de un "aterrizaje suave" mientras se reducen las tasas de interés, en este caso, reducir las tasas de interés puede no ser tan malo.

cualquiera que esté familiarizado con la historia de la economía comprenderá esta verdad. los dioses de las acciones, naturalmente, también lo saben.

buffett durante una entrevista en omaha, nebraska, ee.uu.

el problema es que, según la filosofía de inversión de buffett, no parece dispuesto a elegir "apostar".este inversor bursátil de 94 años preferiría ver un crecimiento continuo que el rendimiento de una inversión de alto riesgo.

como dijo una vez buffett:"regla número uno: nunca perder dinero; regla número dos: nunca olvidar la regla número uno".

autor de este artículo | wang zhenchao | responsabilidadeditar | xu tao

redactor | él mengfei | fuente |vcg