«κανόνας νούμερο ένα: ποτέ μην χάνεις χρήματα· κανόνας νούμερο δύο: μην ξεχνάς ποτέ τον κανόνα νούμερο ένα».

——γουόρεν μπάφετ

κείμενο/ba jiuling

στις 30 αυγούστου 2024, ο μπάφετ γιόρτασε τα 94α γενέθλιά του στο παλιό του σπίτι στην ομάχα. αν και τα συνηθισμένα δώρα γενεθλίων δεν μπορούσαν πλέον να τον ενθουσιάσουν, αυτή τη φορά, έλαβε εκ των προτέρων το δώρο που ήθελε περισσότερο.

στις 27 αυγούστου, η τιμή της μετοχής της berkshire hathaway, που ανήκει στον buffett, αυξήθηκε για λίγο, με την χρηματιστηριακή αξία να αγγίζει το 1 τρισεκατομμύριο δολάρια ηπα.έγινε η έβδομη εισηγμένη εταιρεία στο χρηματιστήριο των ηπα με συνολική κεφαλαιοποίηση που ξεπερνά το ένα τρισ.

πηγή: παγκόσμια εισηγμένες εταιρείες δίκτυο κατάταξης αξίας αγοράς

μερικοί λένε ότι αυτή είναι μια νίκη για την «επένδυση αξίας» τύπου buffett.

ωστόσο, ενώ οι θεοί των αποθεμάτων έσβησαν τα κεριά,berkshireαλλά συνεχίζουν το σχέδιο «great retreat», ξεπουλώντας αποφασιστικά εταιρείες για τις οποίες κάποτε ήταν αισιόδοξοι, όπως π.χ.τράπεζα της αμερικής、μήλο、σιρίτι, η χρηματοοικονομική εταιρεία συμμετοχών cof και η εκκαθαρισμένη αμερικανική εταιρεία υπολογιστικού νέφους snow...

παρόλο που ο nasdaq βρίσκεται σε ισχυρή τάση και εξακολουθεί να σημειώνει άνοδο 18% φέτος, οι θεοί των μετοχών ανησυχούν περισσότερο για το χρηματιστήριο των ηπα από οποιονδήποτε άλλον.

τι είναι αυτό που κάνει τους θεούς στοκ να μην μπορούν ακόμα να χαλαρώσουν τις ρυτίδες ανάμεσα στα φρύδια τους ακόμα και όταν σβήνουν τα κεριά γενεθλίων;

ο μπάφετ συνοφρυώνεται

το πρώτο πράγμα που εγκατέλειψε ο μπάφετ ήταν η «παλιά ερωμένη» του bank of america. λέγεται ότι είναι παλιοί εραστές, αλλά στην πραγματικότητα πηγάζει και από ένα κυνήγι ευκαιρίας.

το 2011, οι τράπεζες των ηπα αντιμετώπισαν ζημίες δεκάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων λόγω κακών στεγαστικών δανείων και νομικών διαδικασιών και η χρηματοδότησή τους ήταν εξαιρετικά περιορισμένη. εκείνη την εποχή, ο μπάφετ ξόδεψε 5 δισεκατομμύρια δολάρια για να λύσει τις επείγουσες ανάγκες της bank of america.

σε αντάλλαγμα, ο buffett έλαβε προνομιούχες μετοχές με απόδοση 6% και δικαίωμα πρώτης άρνησης στην τιμή των 7,14 $ για τα επόμενα 10 χρόνια. αφού αγόρασε περισσότερα, ο buffett έγινε επίσης ο μεγαλύτερος μέτοχος της bank of america.

η bank of america είναι η δεύτερη μεγαλύτερη μετοχή της berkshire και μία από τις πιο κερδοφόρες μετοχές στην επενδυτική καριέρα του buffett. μόνο το μέρισμα υπερβαίνει τα 2 δισεκατομμύρια δολάρια πουλήστε το."

ακόμη και τον μάρτιο του 2023, η τραπεζική κρίση στις ηπα άρχισε να εξαπλώνεται,silicon valley bankκαιτράπεζα πρώτης δημοκρατίαςκαθώς οι τράπεζες χρεοκόπησαν, ο μπάφετ πούλησε τις μετοχές της εταιρείας του σε άλλες τραπεζικές μετοχές, αλλά ποτέ δεν πούλησε τις μετοχές της bank of america.

η κατάσταση ήταν πιο δυνατή από τους ανθρώπους, και ο θεός των μετοχών τελικά πήγε ενάντια στις επιθυμίες του.

τον ιούλιο του τρέχοντος έτους, η berkshire άρχισε να μειώνει τις συμμετοχές της στην bank of america η πρώτη κίνηση του the stock god ήταν ένα τεράστιο sell-off για 12 συνεχόμενες ημέρες συναλλαγών, εξαργυρώνοντας συνολικά 3,8 δισεκατομμύρια δολάρια.

μετά από ένα σύντομο διάλειμμα μισού μήνα, ο buffett πούλησε ξανά 14 εκατομμύρια μετοχές της bank of america και εξαργύρωσε 550 εκατομμύρια δολάρια ηπα.

αυτό δεν έχει τελειώσει ακόμη σύμφωνα με τις τελευταίες καταθέσεις από τις ρυθμιστικές αρχές των ηπα, ο μπάφετ πούλησε επίσης μετοχές της bank of america αξίας 982 εκατομμυρίων δολαρίων την περασμένη εβδομάδα.

πηγή: επιτροπή κεφαλαιαγοράς των ηπα

γιατί ο μπάφετ πουλά τη μακροχρόνια μετοχή του στην τράπεζα της αμερικής; τι γίνεται με τη μακροπρόθεσμη συμμετοχή και την επένδυση αξίας; θα μπορούσε ο θεός των μετοχών να πρόδωσε και τις δικές του πεποιθήσεις;

ο ίδιος ο μπάφετ παρέμεινε κλειστός, αλλά τα μέσα ενημέρωσης έδωσαν τρεις λόγους για το ξεπούλημα.

ο πρώτος λόγος είναι ότι η αποτίμηση της bank of america είναι πολύ υψηλή.χάρη στο φωτοστέφανο του μπάφετ και τις προσπάθειες της διοίκησης, η τιμή της μετοχής της bank of america συνεχίζει να ενισχύεται, σημειώνοντας άνοδο 4,63% πέρυσι και 20% φέτος.

καθώς περνάει ο καιρός, η τιμή της μετοχής της έχει αυξηθεί από 5 δολάρια ηπα το 2012 σε 40 δολάρια ηπα μόνο από την άποψη των εσόδων από τη διαφορά τιμής, η berkshire έχει κερδίσει πολλά χρήματα.

ως εκ τούτου, τα χρηματοοικονομικά μέσα πιστεύουν ότι η bank of america βρίσκεται πλέον σε υψηλό επίπεδο και η αναλογία τιμής προς κέρδη 15 φορές κάνει την bank of america να μην είναι πλέον τόσο "φθηνή", επομένως η πώληση σε υψηλά με αντάλλαγμα μετρητά είναι επίσης καλή. επιλογή.

ο δεύτερος λόγος είναι η επιβράδυνση της κερδοφορίας του τραπεζικού κλάδου των ηπα.

σύμφωνα με την οικονομική έκθεση για το δεύτερο τρίμηνο του 2024, αν και οι επιδόσεις της bank of america είναι καλές, με το βασικό επιτόκιο στις ηνωμένες πολιτείες να παραμένει αμετάβλητο, το κόστος επιτοκίου των καταθέσεων έχει αυξηθεί και η ζήτηση για δανεισμό έχει μειωθεί, με αποτέλεσμα πτώση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου της τράπεζας για τέσσερα συνεχόμενα τρίμηνα.

η μείωση των κερδών και οι καθοριστικές πωλήσεις συνάδουν με την επενδυτική φιλοσοφία του μπάφετ.

η εστίαση είναι στον τρίτο λόγο: την αβεβαιότητα που προκαλείται από την αντιστροφή του νομισματικού κύκλου.αυτό μπορεί να είναι η μεγαλύτερη ανησυχία του μπάφετ.

στην ετήσια συνάντηση των παγκόσμιων κεντρικών τραπεζών στο jackson hole πριν από λίγες ημέρες, ο πρόεδρος της federal reserve powell δήλωσε δημόσια στον κόσμο: "έφτασε η ώρα για προσαρμογή της πολιτικής. η κατεύθυνση της νομισματικής πολιτικής ήταν σαφής".

jackson lake villa

πρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου της federal reserve jerome powell (αριστερά)

η «απελευθέρωση του περιστεριού» του πάουελ σημαίνει ότι ο κύκλος αύξησης των επιτοκίων της fed πρόκειται να τελειώσει και ο κύκλος μείωσης των επιτοκίων πρόκειται να ξεκινήσει η παγκόσμια νομισματική πολιτική πρόκειται να υποστεί αντιστροφή 180 μοιρών.

για να το θέσουμε με υπερβολικούς όρους, η παγκόσμια χρηματοπιστωτική αγορά πρόκειται να εισαγάγει ένα νέο μοτίβο βίαιης αναταραχής.

πολλοί άνθρωποι το βλέπουν ως ευκαιρία, τελικά, η χαλάρωση και η μείωση των επιτοκίων είναι καλά πράγματα για την κεφαλαιαγορά.

αλλά ο μπάφετ έχει διαφορετική άποψη.

εκτιμά τα μετρητά στα βιβλία της berkshire περισσότερο από τις ριψοκίνδυνες συμμετοχές και επενδύσεις, όπως είπε στην ετήσια συνάντηση στις 4 μαΐου:«θα θέλαμε να ξοδέψουμε τα χρήματα, αλλά όχι εκτός αν πιστεύουμε ότι υπάρχει πολύ μικρός κίνδυνος σε αυτό που κάνουμε».

αποχαιρετάς τον κουκ;

υπάρχουν λίγες περιπτώσεις στον κόσμο όπου μια εταιρεία τρισεκατομμυρίων δολαρίων λέει «αντίο» σε μια άλλη εταιρεία τρισεκατομμυρίων δολαρίων. έγινε όμως φέτος, δηλαδή η berkshire πούλησε την apple.

πολλοί άνθρωποι δεν γνωρίζουν ότι ο buffett και ο munger κάποτε «μισούσαν» την apple.

ήδη από το 2013, ο συνεργάτης του buffett, munger, είπε στο reuters: «είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς κάποια εταιρεία που ευνοείται λιγότερο από την berkshire hathaway από την apple».

αλλά το 2016, η berkshire αγόρασε για πρώτη φορά μετοχές της apple, ξεκινώντας με 10 εκατομμύρια μετοχές, 60 εκατομμύρια μετοχές και στη συνέχεια 70 εκατομμύρια μετοχές για τις οποίες αποφάσισε προσωπικά ο μπάφετ.

στη συνέχεια, ο μπάφετ συνέχισε να αυξάνει τις συμμετοχές του και κατείχε 900 εκατομμύρια μετοχές της apple στο αποκορύφωμά της το 2021. η apple έγινε η μεγαλύτερη συμμετοχή της berkshire, με λογιστικά έσοδα περίπου 120 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

είναι αδιανόητο για έναν «γέρο» που δεν του αρέσουν οι μετοχές τεχνολογίας να αγοράζει εταιρείες τεχνολογίας ως τη μεγαλύτερη συμμετοχή του.

ο μπάφετ κάποτε έδωσε τον λόγο ότι πιστεύει ότι τα προϊόντα της apple είναι πολύ καλά και είναι καλά καταναλωτικά αγαθά.«μου αρέσει η apple ως εταιρεία».

ωστόσο, τον αύγουστο, ο buffett ξαφνικά «αντιπαθούσε» την εταιρεία - οι συμμετοχές της apple μειώθηκαν από 790 εκατομμύρια μετοχές σε 400 εκατομμύρια μετοχές, σχεδόν στο μισό.

όταν πούλησες την bank of america, ήταν εντάξει αν δεν έδινες εξηγήσεις αυτή τη φορά, η θέση της apple μειώθηκε στο μισό.

αυτή τη φορά, ο μπάφετ έδωσε τους δικούς του λόγους:είπε ότι οι προσδοκίες για πιθανή αύξηση των φορολογικών συντελεστών στις ηπα τον έκαναν να επιλέξει να πάρει κέρδη από τη θέση του στην apple.

αν και ο τραμπ, ένας από τους υποψηφίους για την προεδρία, είπε ότι εάν εκλεγεί πρόεδρος, θα μειώσει περαιτέρω τους φόρους, ειδικά τον εταιρικό φόρο.

ένας άλλος υποψήφιος πρόεδρος, ο χάρις, έχει ακριβώς την αντίθετη φιλοσοφία. η ομάδα της εκστρατείας της έχει καταστήσει σαφές ότι θα πιέσει για έναν εταιρικό φορολογικό συντελεστή 28%, αποκαλώντας την "φορολογικά υπεύθυνη προσέγγιση", επειδή οι υψηλοί φόροι μπορούν να βάλουν χρήματα πίσω στις τσέπες των εργαζομένων.

πιστεύετε ότι ο τραμπ θα «κάνει την αμερική μεγάλη ξανά» ή ο χάρις θα αντεπιτεθεί και θα φορολογήσει την apple;

οι επιλογές του μπάφετ είναι συχνά οι πιο «συντηρητικές» αλλά και οι πιο σοφές:απλά περιμένετε και δείτε, μην πάτε στο τραπέζι του πόκερ.

όσο ο θεός των τζογαδόρων δεν παίζει, δεν θα χάσει ποτέ.

ο μπάφετ εγκαταλείπει μετοχές και επενδύει σε ομόλογα

πόσα χρήματα είχε ο μπάφετ όταν έφυγε από το τραπέζι;

σύμφωνα με τα στοιχεία της εταιρείας στο τέλος του δεύτερου τριμήνου, τα ταμειακά διαθέσιμα ήταν 276,9 δισεκατομμύρια δολάρια ηπα, έναντι 189 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος του πρώτου τριμήνου.

από τα 276,9 δισεκατομμύρια δολάρια, δεν είναι όλα μετρητά, αλλά βραχυπρόθεσμα ομόλογα του υπουργείου οικονομικών των ηπα με διάρκεια από 4 έως 52 εβδομάδες το συνολικό μέγεθος των ομολόγων του δημοσίου είναι 234,6 δισεκατομμύρια δολάρια, που είναι ένας τεράστιος αριθμός.ξεπερνά ακόμη και τα 195,3 δισεκατομμύρια δολάρια σε χρέος των ηπα που κατέχει η federal reserve.

γιατί να εγκαταλείψουμε μετοχές και να επενδύσουμε σε ομόλογα; εκτός από τις προαναφερθείσες εκτιμήσεις κινδύνου, ο μεγαλύτερος λόγος είναι η βαθιά ανησυχία του μπάφετ για την οικονομία των ηπα.

τα δεδομένα δεν λένε ψέματα.

τα στοιχεία για την απασχόληση εκτός των αγροτικών προϊόντων των ηπα τον ιούλιο έχουν αποδυναμωθεί σημαντικά και το ποσοστό ανεργίας 4,3% ενεργοποίησε τον «νόμο του σαμ», που σημαίνει ότι οι ηνωμένες πολιτείες έχουν περιέλθει σε ύφεση από τεχνική άποψη του ποσοστού ανεργίας.

τα δεδομένα μπορεί επίσης να εξαπατούν.

σύμφωνα με το υπουργείο εργασίας των ηπα,οι ηνωμένες πολιτείες έχουν αναθεωρήσει μαζικά 818.000 θέσεις εργασίας, πράγμα που σημαίνει ότι το πραγματικό ποσοστό ανεργίας στις ηνωμένες πολιτείες είναι πολύ χειρότερο από αυτό που μας λένε τα μη γεωργικά δεδομένα.

ακόμη και ο "big brother στη wall street" που αναγνωρίζεται από την αγορά,jpmorgan chaseο διευθύνων σύμβουλος jamie dimon είπε επίσης ότι η πιθανότητα μιας ήπιας προσγείωσης για την οικονομία των ηπα είναι 35% έως 40%.

στην ιστορία, ο μπάφετ είχε στην πραγματικότητα παρόμοιες «θεϊκές λειτουργίες» προφητικής φύσης τέλος του μεγάλου χρηματιστηριακού κραχ το 1973 που ο buffett επέστρεψε στην αγορά.

για ένα άλλο παράδειγμα, τον ιούνιο του 2005, η berkshire πουλούσε μανιωδώς μετοχές με αντάλλαγμα μετρητά το ποσοστό των μετρητών της ήταν παρόμοιο με τώρα, περίπου 25%.

όλοι γνωρίζουμε τι συνέβη στη συνέχεια η κρίση των ενυπόθηκων δανείων υψηλού κινδύνου άρχισε να εμφανίζεται το 2006 και σάρωσε τις ηνωμένες πολιτείες το 2007, προκαλώντας μια τεράστια οικονομική καταστροφή.

έτσι, εγκαταλείποντας μετοχές και επενδύοντας σε ομόλογα, η λειτουργία του θεού των μετοχών μας υπονοεί επίσης ότι πιστεύει ότι στις ηνωμένες πολιτείες δημιουργείται μια τεράστια κρίση;

μιλώντας για αυτό, υπάρχουν πράγματι πολλοί μαύροι κύκνοι και γκρίζοι ρινόκεροι στην οικονομία των ηπα, όπως η κρίση στη μέση ανατολή, η σύγκρουση ρωσίας-ουκρανίας, τα προβλήματα ακίνητης περιουσίας και στέγασης και η κρίση χρέους των 35 τρισεκατομμυρίων δολαρίων ηπα.

άστεγοι κοιμούνται σε σοκάκια εν μέσω υψηλού κόστους στέγασης στην αμερική

σε συνδυασμό με την πολιτική αναταραχή που προκλήθηκε από τις εκλογές στις ηπα, ολόκληρες οι ηνωμένες πολιτείες, όπως και η βορειοδυτική σανσί, έχουν γίνει ένα χάος.

είναι ακριβώς από βαθιά ανησυχία για την οικονομία των ηπα και τους χρηματοοικονομικούς κινδύνους που ο μπάφετ "εγκαταλείπει σταθερά τις μετοχές και επενδύει σε ομόλογα" - σε αντίθεση με τον παππού της κομητείας echeng που γονατίζει για να βγάλει χρήματα στο "let the bullets fly", μπορεί πραγματικά να ξαπλώσει τώρα. κάνω λεφτά:

δεδομένου ότι η federal reserve αύξησε σημαντικά τα επιτόκια, το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων των ηπα εκτινάχθηκε στο 5,25%-5,5%, και το επιτόκιο των βραχυπρόθεσμων ομολόγων του δημοσίου είναι επίσης πολύ υψηλό.

κρίνοντας από τα στοιχεία της παρασκευής, η απόδοση του αμερικανικού ομολόγου 3 μηνών είναι 5,12% η απόδοση του ομολόγου 6 μηνών είναι 4,87% ακόμη και η απόδοση του 1 έτους είναι υψηλή.

η bank of america, την οποία μόλις εγκατέλειψε ο buffett, έχει μερισματική απόδοση μόλις περίπου 2,3%.

ας αλλάξουμε ξανά τον αλγόριθμο,υποθέτοντας ότι τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα του δημοσίου των ηπα επενδύονται με ποσοστό απόδοσης 5%, ο buffett μπορεί να λάβει ετήσια απόδοση επένδυσης 10 δισεκατομμυρίων δολαρίων αγοράζοντας 200 δισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα του δημοσίου.

ως εκ τούτου, η κίνηση του buffett για «εγκατάλειψη μετοχών και επένδυση σε ομόλογα» δεν λέει πόσα κέρδη μπορεί να αποφέρει στην berkshire, αλλά δίνει στον επόμενο διάδοχο του buffett αρκετή εμπιστοσύνη στο μέλλον σε μια περίοδο γεμάτη αναταράξεις.

η αρχή του κύκλου μείωσης των επιτοκίων δεν είναι απαραίτητα καρναβάλι

ως αναγνωρισμένος θεός των μετοχών, ο μπάφετ στην πραγματικότητα σκέφτεται διαφορετικά από εμάς, για παράδειγμα, όταν η federal reserve μείωσε τα επιτόκια αυτή τη φορά, αυτό που είδαμε ήταν ένα καρναβάλι στην κεφαλαιαγορά, αλλά αυτό που είδε ο buffett ήταν αβεβαιότητα και κίνδυνοι.

γιατί ένα επικό θετικό γεγονός θα ερμηνευόταν ως αρνητικό από τους θεούς των μετοχών;

θεωρητικά, όταν η federal reserve ανακοινώσει μείωση των επιτοκίων, η νομισματική πολιτική των ηπα θα μετατοπιστεί από τη σύσφιξη στη χαλάρωση και τα κεφάλαια θα ρέουν από τις ηνωμένες πολιτείες σε χώρες σε όλο τον κόσμο, γεγονός που όχι μόνο θα οδηγήσει τα χρηματιστήρια διαφόρων χωρών, αλλά επίσης, οι οικονομίες διαφόρων χωρών θα ανακάμψουν και θα ανακάμψουν.

αυτός είναι ο βασικός νόμος που μας λέει η δυτική οικονομία.

αλλά αν δούμε τους 14 πλήρεις κύκλους της fed στη σύγχρονη οικονομική ιστορία, θα διαπιστώσουμε ότι κάθε μείωση των επιτοκίων από τη fed αντιστοιχεί σε ύφεση στην οικονομία των ηπα.

υπάρχουν σχετικά επικίνδυνες καταστάσεις, όπως η φούσκα του διαδικτύου το 2002 και η κρίση στεγαστικών δανείων subprime το 2007. στη συνέχεια, η μείωση των επιτοκίων της fed μοιάζει περισσότερο με «πυρόσβεση» επειδή αναγκάζεται να μειώσει τα επιτόκια, κάτι που δεν είναι καλό νέο.

αλλά αν η οικονομία των ηπα εξακολουθεί να έχει μεγάλη πιθανότητα «ήπιας προσγείωσης» ενώ μειώνει τα επιτόκια, σε αυτή την περίπτωση, η μείωση των επιτοκίων μπορεί να μην είναι τόσο κακή.

όποιος γνωρίζει την ιστορία των οικονομικών θα καταλάβει αυτή την αλήθεια. το ξέρουν φυσικά και οι θεοί των μετοχών.

ο μπάφετ κατά τη διάρκεια συνέντευξης στην ομάχα της νεμπράσκα των ηπα

το πρόβλημα είναι ότι σύμφωνα με την επενδυτική φιλοσοφία του μπάφετ, δείχνει απρόθυμος να επιλέξει το «τζόγο».ο 94χρονος επενδυτής μετοχών θα προτιμούσε να δει συνεχή ανάπτυξη παρά αποδόσεις από μια επένδυση υψηλού κινδύνου.

όπως είπε κάποτε ο μπάφετ:«κανόνας νούμερο ένα: ποτέ μην χάνεις χρήματα· κανόνας νούμερο δύο: μην ξεχνάς ποτέ τον κανόνα νούμερο ένα».

συντάκτης αυτού του άρθρου | wang zhenchao | ευθύνηεπεξεργασία | xu tao

συντάκτης | αυτός ο μενγκφέι |. πηγή |vcg