「ルールその1：決してお金を失わないこと。ルールその2：ルールその1を決して忘れないこと。」

——ウォーレン・バフェット

文/ba jiuling

2024 年 8 月 30 日、バフェット氏はオマハの古巣で 94 歳の誕生日を祝いました。普通の誕生日プレゼントではもう興奮できなかったが、今回は一番欲しかったプレゼントを事前にもらった。

8月27日、バフェット氏が所有するバークシャー・ハサウェイの株価は一時的に上昇し、時価総額は1兆ドルに達した。米国株式市場で7番目の上場企業となり、時価総額は1兆を超えた。

出典: 世界の上場企業市場価値ランキング ネットワーク

これはバフェット流の「バリュー投資」の勝利だという人もいる。

しかし、株の神様がろうそくの火を吹き消している間に、バークシャーしかし彼らは「大撤退」計画を継続しており、かつては楽観的だった企業を断固として売却している。バンク・オブ・アメリカ、りんご、シェブロン、金融持ち株会社cof、そして清算された米国のクラウドコンピューティング会社snow...

ナスダックは好調な傾向にあり、今年も依然として18％上昇しているが、株式の神様は誰よりも米国株式市場を心配している。

株の神様が誕生日のろうそくの火を吹き消してもなお眉間のしわを緩められないのはなぜでしょうか？

バフェット氏は眉をひそめる

バフェットが最初に捨てたのは「昔の恋人」バンク・オブ・アメリカだった。昔の恋人同士と言われていますが、実はバーゲンハンティングから来ていることもあります。

2011年、米国の銀行は住宅ローン不良や訴訟手続きにより数百億ドルの損失に直面し、資金繰りは極めて逼迫していた。当時、バフェット氏はバンク・オブ・アメリカの緊急ニーズを解決するために50億米ドルを費やした。

その見返りとして、バフェット氏は利回り6％の優先株と、今後10年間7.14ドルの優先権を受け取った。買い増し後、バフェット氏はバンク・オブ・アメリカの筆頭株主にもなった。

バンク・オブ・アメリカはバークシャーにとって2番目に大きな保有銘柄であり、配当金だけでも20億ドルを超える銘柄の1つであるが、株式の神様は公の場で繰り返しバンク・オブ・アメリカの経営陣を称賛してきた。それを売ってください。」

2023年3月になっても米国の銀行危機は広がり始め、シリコンバレー銀行そして最初の共和国銀行銀行が倒産したため、バフェット氏は自社株を他の銀行株で売却したが、バンク・オブ・アメリカ株は決して売らなかった。

状況は人々よりも強かったので、株の神はついに彼の願いに反しました。

今年7月、バークシャーはバンク・オブ・アメリカの保有株を減らし始め、株式の神様の最初の動きは12営業日連続の大規模な売りで、総額38億ドルを現金化した。

半月の短い休暇の後、バフェットは再びバンク・オブ・アメリカ株1,400万株を売却し、5億5,000万米ドルを現金化した。

米国の規制当局からの最新の提出書類によると、バフェット氏は過去1週間で9億8,200万米ドル相当のバンク・オブ・アメリカ株も売却した。

出典: 米国証券取引委員会

なぜバフェットは長年保有していたバンク・オブ・アメリカ株を売却したのでしょうか？長期保有やバリュー投資はどうでしょうか？株の神様も自らの信念を裏切ったのでしょうか？

バフェット氏自身は口を閉ざしたままだったが、メディアは株価下落の理由を3つ挙げた。

第一の理由は、バンク・オブ・アメリカの評価額が高すぎることだ。バフェット氏の後光と経営陣の努力のおかげで、バンク・オブ・アメリカの株価は上昇し続け、昨年は4.63％、今年は20％上昇した。

時間が経つにつれ、株価は2012年の5ドルから現在は40ドルまで上昇し、価格差収入だけでもバークシャーは多額の利益を上げている。

したがって、金融メディアは、バンク・オブ・アメリカは現在高水準にあり、株価収益率が15倍であることから、バンク・オブ・アメリカはもはやそれほど「割安」ではなくなっており、現金と引き換えに高値で売ることも良いことであると信じている。選択。

2つ目の理由は、米国の銀行業界の収益性の鈍化だ。

2024年第2四半期の財務報告書によると、バンク・オブ・アメリカの業績は良好であるものの、米国の基本金利が据え置かれていることから、預金の金利コストが上昇し、借入需要が減少したため、同銀行の純金利マージンは 4 四半期連続で減少し、当四半期の純金利収入も予想を下回りました。

結局のところ、利益の減少と思い切った売りはバフェットの投資哲学と一致しており、その後、バンク・オブ・アメリカが財務報告書を発表し、その後バフェットは行動を起こしました。

焦点は、3 番目の理由である金融サイクルの反転によって引き起こされる不確実性です。これがバフェット氏の最大の懸念かもしれない。

数日前にジャクソンホールで開かれた世界中央銀行の年次総会で、パウエル連邦準備制度理事会議長は世界に向けて「政策調整の時期が来た。金融政策の方向性は明確になった」と公に述べた。

ジャクソン レイク ヴィラ

ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会議長（左）

パウエル議長の「ハト派リリース」は、frbの利上げサイクルが終わりに近づき、世界の金融政策が180度反転しようとしていることを意味する。

大げさに言えば、世界の金融市場は新たなパターンの暴力的な混乱を迎えようとしている。

結局のところ、緩和と金利引き下げは資本市場にとって良いことであると多くの人が考えている。

しかし、バフェット氏は異なる見解を持っています。

同氏は5月4日の年次総会で次のように述べたように、リスクの高い保有や投資よりもバークシャーの帳簿上の現金を重視している。「私たちはぜひお金を使いたいと思っていますが、私たちがやっていることにリスクがほとんどないと考えない限りは使いません。」

クックに別れを告げますか？

1兆ドル企業が別の1兆ドル企業に「別れ」を告げる状況は世界でもほとんどありません。しかしそれは今年起こった、つまりバークシャーがアップルを売却したということだ。

バフェット氏とマンガー氏がかつてアップルを「嫌っていた」ことを多くの人は知りません。

2013年の時点で、バフェット氏のパートナーであるマンガー氏はロイターに対し、「アップルほどバークシャー・ハサウェイから支持されていない企業は想像するのが難しい」と語った。

しかし2016年、バークシャーは初めてアップル株を購入し、最初は1000万株、6000万株、そしてバフェットが個人的に決めた7000万株を購入した。

その後、バフェット氏は保有株を増やし続け、2021年のピーク時にはアップル株9億株を保有していた。アップル株はバークシャー最大の保有株となり、帳簿収入は約1,200億ドルとなった。

テクノロジー株が嫌いな「老人」がテクノロジー企業を最大の保有株として買うなど考えられない。

バフェット氏はかつて、アップルの製品は非常に優れており、優れた消費財であると考えていることを理由に挙げた。「私は apple という会社が好きです。」

しかし、8月にバフェット氏は突然同社を「嫌悪」し、アップルの保有株は7億9000万株から4億株とほぼ半分に減少した。

バンク・オブ・アメリカを売却したときは、今回は説明しなくても大丈夫でしたが、たとえあなたが株の神様であっても、投資家には説明をしなければなりませんね。

今回、バフェット氏は自身の理由を次のように述べた。同氏は、米国の税率引き上げの可能性への期待から、アップルのポジションから利益確定することを選択したと述べた。

大統領候補の一人であるトランプ氏は、大統領に当選すれば、法人税を中心としたさらなる減税を行うと述べている。

もう一人の大統領候補ハリス氏は、全く逆の哲学を持っている。彼女の選挙キャンペーンチームは、高い税金が勤労者の懐にお金を戻す可能性があるため、これを「財政責任のあるアプローチ」と呼び、28％の法人税率を推進することを明らかにした。

トランプ氏が「アメリカを再び偉大にする」と信じますか、それともハリス氏が反撃してアップルに課税すると思いますか？

バフェット氏の選択は、多くの場合最も「保守的」ですが、最も賢明でもあります。ただ様子を見て、ポーカーテーブルには行かないでください。

賭博師の神はギャンブルをしない限り、決して負けることはありません。

バフェット氏は株を捨てて債券に投資

バフェットがカードテーブルから降りたとき、彼はいくらのお金を持っていましたか?

第 2 四半期末の同社のデータによると、手元資金は第 1 四半期末の 1,890 億米ドルに対し、2,769 億米ドルとなっています。

2,769億ドルのうち、すべてが現金ではなく、満期が4週間から52週間の短期米国債であり、保有する国債の総額は2,346億ドルと膨大な額である。これは連邦準備制度が保有する米国債1,953億ドルをも上回ります。

なぜ株を捨てて債券に投資するのでしょうか？上述のリスク考慮に加えて、最大の理由はバフェット氏の米国経済に対する深い懸念である。

データは嘘をつきません。

7月の米国の非農業部門雇用統計は大幅に悪化し、4.3％の失業率は失業率の技術的な観点から米国が景気後退に陥ったことを意味する「サムの法則」を引き起こした。

データも欺瞞になる可能性があります。

米国労働省によると、米国は雇用者数を81万8,000人大幅に下方修正した。これは、米国の実際の失業率が非農業データが示すものよりもはるかに悪いということを意味する。

市場が認める「ウォール街のビッグ・ブラザー」ですら、jpモルガン・チェースceoのジェイミー・ダイモン氏も、米国経済が軟着陸する確率は35％から40％で、運が悪いと景気後退がさらに深刻になるか、場合によっては硬着陸する可能性があると述べた。

歴史上、バフェットは実際に同様の予言的な性質の「神聖な作戦」を行っていました。たとえば、1969年にバフェットはすべての株式を売却し、さらには自分の名前で投資会社を直接閉鎖し、株式市場から完全に撤退しました。 1973年に大規模な株式市場の暴落が終わり、バフェットは市場に復帰しました。

別の例として、2005 年 6 月、バークシャーは現金と引き換えに株式を必死に売却していましたが、その現金保有比率は現在と同様、約 25% でした。

次に何が起こったかは誰もが知っています。サブプライムローン危機は 2006 年に発生し始め、2007 年には全米に広がり、巨大な金融災害を引き起こしました。

それでは、株の神様の作戦は、株を捨てて債券に投資するということによって、米国に巨大な危機が起こりつつあると信じていることを私たちに示唆しているのでしょうか？

そういえば、中東危機、ロシア・ウクライナ紛争、不動産・住宅問題、35兆ドルの米債務危機など、米国経済には実に多くの黒い白鳥や灰色のサイが存在する。

アメリカの住宅費高騰でホームレスが路地で寝泊まり

米国選挙によってもたらされた政治的混乱と相まって、山西省北西部と同様、米国全体が混乱状態となっている。

バフェット氏が断固として「株を捨てて債券に投資」しているのは、まさに米国経済と金融リスクに対する深い懸念からである。「銃弾を飛ばせ」で金儲けのために跪いている越城県のおじいさんとは異なり、今では本当に横になることができる。お金を稼ぐ：

frbが大幅な利上げを行って以来、米国のフェデラルファンド金利は5.25％～5.5％に跳ね上がり、短期国債の金利も非常に高くなっています。

金曜日のデータから判断すると、3カ月米国債利回りは5.12％、6カ月米国債利回りは4.87％、やや長めの1年米国債利回りでも依然として4.41％と高い。

バフェットに見捨てられたばかりのバンク・オブ・アメリカの配当利回りはわずか約2.3％だ。

もう一度アルゴリズムを変更してみましょう。米国の短期国債が5％の収益率で投資されると仮定すると、バフェット氏は2,000億ドルの国債を購入することで年間100億ドルの投資収益を得ることができる。

したがって、バフェット氏の「株を捨てて債券に投資する」という行動がバークシャーにどれだけの利益をもたらすかは分からないが、混乱に満ちた時代においてバフェット氏の次期後継者に将来への十分な自信を与えることになる。

利下げサイクルの始まりは必ずしもカーニバルではない

株の神様として知られるバフェット氏は、実際には私たちとは考え方が異なります。たとえば、今回連邦準備理事会が利下げしたとき、私たちが見たのは資本市場のカーニバルでしたが、バフェット氏が見たのは不確実性とリスクでした。

なぜ壮大なポジティブな出来事が株の神様によってネガティブに解釈されるのでしょうか?

理論的には、frbが利下げを発表すると、米国の金融政策は引き締めから緩和に移行し、米国から世界各国に資金が流れ、各国の株式市場を動かすだけでなく、また、さまざまな国の経済も回復し、回復するでしょう。

これが西洋経済学が教えてくれる基本法則です。

しかし、現代の金融史におけるfrbの14回の完全なサイクルを見てみると、frbによるすべての利下げは米国経済の景気後退に対応していることがわかります。

2002年のインターネットバブルや2007年のサブプライムローン危機など、比較的危険な状況があった。その場合、frbの利下げは利下げを強制される「消火活動」のようなものであり、良いニュースではない。

しかし、利下げ中でも米国経済が依然として「軟着陸」する可能性が高いのであれば、この場合、利下げはそれほど悪くないかもしれない。

経済学の歴史に詳しい人なら誰でもこの真実を理解するでしょう。株の神様も当然それを知っています。

米国ネブラスカ州オマハでインタビュー中のバフェット氏

問題は、バフェット氏の投資哲学によれば、彼は「ギャンブル」を選択する気がないようだということだ。94歳の株式投資家は、ハイリスク投資からのリターンよりも継続的な成長を望んでいる。

バフェットはかつてこう言いました。「ルールその1：決してお金を失わないこと。ルールその2：ルールその1を決して忘れないこと。」

この記事の著者 | 王振超 | 責任編集 | 徐濤

編集者 | 何孟飛 | ソース |vcgb の