"règle numéro un : ne jamais perdre d'argent ; règle numéro deux : ne jamais oublier la règle numéro un."

——warren buffett

texte/ba jiuling

le 30 août 2024, buffett a célébré son 94e anniversaire dans son ancienne maison d'omaha. même si les cadeaux d'anniversaire ordinaires ne pouvaient plus l'exciter, cette fois, il reçut à l'avance le cadeau qu'il désirait le plus.

le 27 août, le cours de l'action berkshire hathaway, propriété de buffett, a augmenté brièvement, sa valeur marchande atteignant 1 000 milliards de dollars.elle est devenue la septième société cotée sur le marché boursier américain avec une capitalisation boursière totale dépassant les mille milliards.

source : réseau mondial de classement de la valeur marchande des sociétés cotées

certains disent qu’il s’agit d’une victoire pour « l’investissement axé sur la valeur » à la manière de buffett.

cependant, pendant que les dieux boursiers soufflaient les bougies,comté de berkshiremais ils poursuivent leur plan de « grande retraite », en bradant résolument les entreprises pour lesquelles ils étaient autrefois optimistes, commebanque d'amérique、pomme、chevron, la société holding financière cof et la société américaine de cloud computing snow...

même si le nasdaq suit une tendance forte et est toujours en hausse de 18 % cette année, les dieux boursiers sont plus inquiets du marché boursier américain que quiconque.

qu'est-ce qui fait que les dieux d'origine ne parviennent toujours pas à desserrer les rides entre leurs sourcils, même lorsqu'ils soufflent les bougies d'anniversaire ?

buffett fronce les sourcils

la première chose que buffett a abandonnée a été sa « vieille amante », bank of america. on dit que ce sont de vieux amants, mais en fait cela vient aussi d'une chasse aux bonnes affaires.

en 2011, les banques américaines ont subi des pertes de plusieurs dizaines de milliards de dollars en raison de créances hypothécaires douteuses et de procédures judiciaires, et leur financement était extrêmement restreint. à cette époque, buffett avait dépensé 5 milliards de dollars pour répondre aux besoins urgents de bank of america.

en échange, buffett a reçu des actions privilégiées avec un rendement de 6 % et un droit de premier refus au prix de 7,14 $ au cours des 10 prochaines années. après en avoir acheté davantage, buffett est également devenu le principal actionnaire de bank of america.

bank of america est le deuxième plus grand holding de berkshire et l'une des actions les plus rentables de la carrière d'investissement de buffett. le dividende à lui seul dépasse les 2 milliards de dollars. le dieu des actions a fait l'éloge à plusieurs reprises de la direction de bank of america en public et a déclaré qu'il « ne voulait pas ». vends-le."

même en mars 2023, la crise bancaire américaine a commencé à se propager,banque de la silicon valleyetbanque de la première républiquealors que les banques faisaient faillite, buffett a vendu les actions de sa société dans d'autres actions bancaires, mais n'a jamais vendu les actions de bank of america.

la situation était plus forte que le peuple, et le dieu boursier est finalement allé contre son gré.

en juillet de cette année, berkshire a commencé à réduire ses participations dans bank of america. la première mesure du dieu boursier a été une vente massive pendant 12 jours de bourse consécutifs, encaissant un total de 3,8 milliards de dollars.

après une courte pause d'un demi-mois, buffett a de nouveau vendu 14 millions d'actions de bank of america et encaissé 550 millions de dollars.

ce n’est pas encore fini. selon les derniers documents déposés par les autorités de régulation américaines, buffett a également vendu pour 982 millions de dollars d’actions de bank of america la semaine dernière.

source : securities and exchange commission des états-unis

pourquoi buffett vend-il ses actions de bank of america qu’il détient depuis longtemps ? qu’en est-il de la détention à long terme et de l’investissement axé sur la valeur ? se pourrait-il que le dieu boursier ait également trahi ses propres croyances ?

buffett lui-même est resté discret, mais les médias ont donné trois raisons pour cette liquidation.

la première raison est que la valorisation de bank of america est trop élevée.grâce au halo de buffett et aux efforts de la direction, le cours de l'action de bank of america continue de se renforcer, augmentant de 4,63 % l'an dernier et de 20 % cette année.

au fil du temps, le cours de ses actions est passé de 5 dollars en 2012 à 40 dollars aujourd'hui. rien qu'en termes de revenus de différence de prix, berkshire a gagné beaucoup d'argent.

les médias financiers estiment donc que bank of america est désormais à un niveau élevé et que son ratio cours/bénéfice de 15 fois rend bank of america n'est plus si « bon marché », donc vendre à des prix élevés en échange d'argent est également une bonne chose. choix.

la deuxième raison est le ralentissement de la rentabilité du secteur bancaire américain.

selon le rapport financier du deuxième trimestre 2024, bien que les performances de bank of america soient bonnes, le taux d'intérêt de base aux états-unis restant inchangé, le coût des intérêts des dépôts a augmenté et la demande d'emprunt a diminué, ce qui a entraîné la marge nette d'intérêts de la banque a diminué pendant quatre trimestres consécutifs. les revenus nets d'intérêts ce trimestre ont également connu une baisse, plus faible que prévu.

la baisse des bénéfices et les ventes décisives sont conformes à la philosophie d'investissement de buffett. après tout, bank of america a annoncé son rapport financier, puis buffett a agi.

l’accent est mis sur la troisième raison : l’incertitude provoquée par le renversement du cycle monétaire.c’est peut-être la plus grande préoccupation de buffett.

lors de la réunion annuelle des banques centrales mondiales à jackson hole il y a quelques jours, le président de la réserve fédérale, powell, a déclaré publiquement au monde : « le moment de l'ajustement politique est arrivé. l'orientation de la politique monétaire a été claire.

villa du lac jackson

le président de la réserve fédérale, jerome powell (à gauche)

la « publication en colombe » de powell signifie que le cycle de hausse des taux d'intérêt de la fed est sur le point de se terminer et que le cycle de réduction des taux d'intérêt est sur le point de commencer. la politique monétaire mondiale est sur le point de subir un renversement de 180 degrés.

pour le dire en termes exagérés, le marché financier mondial est sur le point d’inaugurer un nouveau schéma de troubles violents.

beaucoup y voient une opportunité. après tout, l’assouplissement et la réduction des taux d’intérêt sont une bonne chose pour le marché des capitaux.

mais buffett a un point de vue différent.

il accorde plus d'importance aux liquidités inscrites dans les livres de berkshire qu'aux avoirs et investissements risqués, comme il l'a déclaré lors de l'assemblée annuelle du 4 mai :"nous serions ravis de dépenser de l'argent, mais pas à moins que nous pensons qu'il y a très peu de risques dans ce que nous faisons."

dire au revoir à cook ?

il existe peu de situations dans le monde où une entreprise valant des milliards de dollars dit « au revoir » à une autre entreprise valant des milliards de dollars. mais c'est arrivé cette année, c'est-à-dire que berkshire a vendu apple.

beaucoup de gens ne savent pas que buffett et munger «détestaient» apple.

dès 2013, munger, partenaire de buffett, avait déclaré à reuters : « il est difficile d'imaginer une entreprise moins favorisée par berkshire hathaway qu'apple. »

mais en 2016, berkshire a acheté des actions apple pour la première fois, en commençant par 10 millions d'actions, 60 millions d'actions, puis 70 millions d'actions sur lesquelles buffett a personnellement décidé.

par la suite, buffett a continué d'augmenter ses avoirs et a détenu 900 millions d'actions apple à son apogée en 2021. apple est devenue la plus grande participation de berkshire, avec un revenu comptable d'environ 120 milliards de dollars.

il est inimaginable qu'un « vieil homme » qui n'aime pas les actions technologiques achète des sociétés technologiques comme sa plus grande participation.

buffett a un jour expliqué pourquoi il pensait que les produits apple étaient très bons et constituaient de bons biens de consommation."j'aime apple en tant qu'entreprise."

cependant, en août, buffett a soudainement « détesté » l'entreprise : les avoirs d'apple sont passés de 790 millions d'actions à 400 millions d'actions, soit une réduction de près de moitié.

lorsque vous avez vendu bank of america, ce n'était pas grave si vous ne donniez pas d'explication. cette fois, la position d'apple a été réduite de moitié. même si vous êtes un dieu des actions, vous devez toujours donner une explication aux investisseurs, n'est-ce pas ?

cette fois, buffett a donné ses propres raisons :il a déclaré que les attentes d'une éventuelle augmentation des taux d'imposition aux états-unis l'avaient poussé à choisir de tirer des bénéfices de sa position dans apple.

bien que trump, l'un des candidats à la présidentielle, ait déclaré que s'il était élu président, il réduirait encore les impôts, en particulier le taux de l'impôt sur les sociétés.

un autre candidat à la présidentielle, harris, a une philosophie exactement opposée. son équipe de campagne a clairement indiqué qu'elle ferait pression pour un taux d'imposition des sociétés de 28 %, le qualifiant d'« approche fiscalement responsable », car des impôts élevés peuvent remettre de l'argent dans les poches des travailleurs.

pensez-vous que trump « rendra sa grandeur à l’amérique » ou harris contre-attaquera-t-il et taxera-t-il apple ?

les choix de buffett sont souvent les plus « conservateurs » mais aussi les plus sages :attendez et voyez, n'allez pas à la table de poker.

tant que le dieu des joueurs ne joue pas, il ne perdra jamais.

buffett abandonne les actions et investit dans les obligations

de combien d’argent buffett disposait-il lorsqu’il a quitté la table de cartes ?

selon les données de l'entreprise à la fin du deuxième trimestre, les réserves de trésorerie s'élevaient à 276,9 milliards de dollars, contre 189 milliards de dollars à la fin du premier trimestre.

sur les 276,9 milliards de dollars, la totalité n'est pas constituée de liquidités, mais d'obligations du trésor américain à court terme avec des échéances allant de 4 à 52 semaines. la taille totale de ses avoirs en obligations du trésor est de 234,6 milliards de dollars, ce qui est un chiffre énorme.ce chiffre dépasse même les 195,3 milliards de dollars de dette américaine détenus par la réserve fédérale.

pourquoi abandonner les actions et investir dans les obligations ? outre les considérations de risque mentionnées ci-dessus, la principale raison est la profonde inquiétude de buffett concernant l'économie américaine.

les données ne mentent pas.

les données sur l'emploi non agricole aux états-unis en juillet se sont considérablement affaiblies et le taux de chômage de 4,3 % a déclenché la « loi de sam », ce qui signifie que les états-unis sont tombés en récession d'un point de vue technique du taux de chômage.

les données peuvent également être trompeuses.

selon le ministère américain du travail,les états-unis ont massivement révisé à la baisse 818 000 emplois, ce qui signifie que le taux de chômage réel aux états-unis est bien pire que ce que nous disent les données non agricoles.

même le « big brother de wall street » reconnu par le marché,jpmorgan chasele pdg jamie dimon a également déclaré que la probabilité d'un atterrissage en douceur pour l'économie américaine est de 35 à 40 %. si vous n'avez pas de chance, ce sera une récession plus profonde, voire un atterrissage brutal.

dans l'histoire, buffett a en fait eu des « opérations divines » similaires de nature prophétique. par exemple, en 1969, buffett a vendu toutes ses actions, a même fermé directement la société d'investissement sous son nom et a complètement quitté la bourse. c'est à la fin du krach boursier majeur de 1973 que buffett est revenu sur le marché.

autre exemple : en juin 2005, berkshire vendait frénétiquement des actions en échange de liquidités. la proportion de ses liquidités était similaire à celle actuelle, soit environ 25 %.

nous savons tous ce qui s’est passé ensuite. la crise des prêts hypothécaires à risque a commencé à émerger en 2006 et a balayé les états-unis en 2007, provoquant un énorme désastre financier.

alors, en abandonnant les actions et en investissant dans les obligations, l'opération du dieu boursier nous laisse-t-il également entendre qu'il croit qu'une énorme crise se prépare aux états-unis ?

en parlant de cela, il existe effectivement de nombreux cygnes noirs et rhinocéros gris dans l’économie américaine, comme la crise du moyen-orient, le conflit russo-ukrainien, les problèmes immobiliers et de logement et la crise de la dette américaine de 35 000 milliards de dollars.

aux états-unis, les sans-abri dorment dans les ruelles alors que les coûts du logement sont élevés

en plus des troubles politiques provoqués par les élections américaines, les états-unis tout entiers, comme le nord-ouest du shanxi, sont devenus un véritable désastre.

c'est précisément en raison de sa profonde préoccupation face à l'économie américaine et aux risques financiers que buffett "abandonne fermement les actions et investit dans les obligations" - contrairement au grand-père du comté d'echeng qui s'agenouille pour gagner de l'argent dans "let the bullets fly", il peut vraiment s'allonger maintenant gagner de l'argent :

depuis que la réserve fédérale a considérablement augmenté ses taux d'intérêt, le taux des fonds fédéraux américains a bondi à 5,25 % - 5,5 %, et le taux d'intérêt des bons du trésor à court terme est également très élevé.

à en juger par les données de vendredi, le rendement du trésor américain à 3 mois est de 5,12 % ; celui du trésor à 6 mois est de 4,87 % ; même le rendement du trésor américain à 1 an, légèrement plus long, a toujours un rendement élevé de 4,41 %.

bank of america, qui vient d'être abandonnée par buffett, a un rendement en dividendes d'environ 2,3 % seulement.

changeons à nouveau l'algorithme,en supposant que les bons du trésor américain à court terme soient investis à un taux de rendement de 5 %, buffett peut obtenir un retour sur investissement annuel de 10 milliards de dollars en achetant 200 milliards de dollars de bons du trésor.

par conséquent, la décision de buffett « d'abandonner les actions et d'investir dans les obligations » ne dit pas combien de bénéfices cela peut apporter à berkshire, mais elle donne au prochain successeur de buffett suffisamment de confiance dans l'avenir dans une période pleine de turbulences.

le début du cycle de baisse des taux d’intérêt n’est pas nécessairement un carnaval

en tant que dieu boursier reconnu, buffett pense en fait différemment de nous. par exemple, lorsque la réserve fédérale a réduit les taux d’intérêt cette fois-ci, nous avons assisté à un carnaval sur le marché des capitaux, mais buffett a vu de l’incertitude et des risques.

pourquoi un événement épique positif serait-il interprété comme négatif par les dieux boursiers ?

théoriquement, lorsque la réserve fédérale annoncera une baisse des taux d'intérêt, la politique monétaire américaine passera du resserrement à l'assouplissement, et les fonds afflueront des états-unis vers les pays du monde entier, ce qui non seulement stimulera les marchés boursiers de divers pays, mais aussi les économies de divers pays se redresseront et rebondiront également.

c’est la loi fondamentale que nous enseigne l’économie occidentale.

mais si nous examinons les 14 cycles complets de la fed dans l’histoire financière moderne, nous constaterons que chaque baisse des taux d’intérêt par la fed correspond à une récession de l’économie américaine.

il existe des situations relativement dangereuses, comme la bulle internet en 2002 et la crise des prêts hypothécaires à risque en 2007. ensuite, la baisse des taux d'intérêt de la fed s'apparente davantage à une « lutte contre l'incendie » en étant obligée de réduire les taux d'intérêt, ce qui n'est pas une bonne nouvelle.

mais si l'économie américaine a toujours une forte probabilité d'un « atterrissage en douceur » tout en réduisant les taux d'intérêt, dans ce cas, la réduction des taux d'intérêt n'est peut-être pas si mauvaise.

quiconque connaît l’histoire de l’économie comprendra cette vérité. les dieux boursiers le savent naturellement aussi.

buffett lors d'une interview à omaha, nebraska, états-unis

le problème est que, selon la philosophie d'investissement de buffett, il ne semble pas disposé à choisir le « pari ».l’investisseur en actions de 94 ans préfère voir une croissance continue plutôt que les rendements d’un investissement à haut risque.

comme buffett l’a dit un jour :"règle numéro un : ne jamais perdre d'argent ; règle numéro deux : ne jamais oublier la règle numéro un."

auteur de cet article | wang zhenchao | responsabilitémodifier | xu tao

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