"peraturan nomor satu: jangan pernah kehilangan uang; peraturan nomor dua: jangan pernah melupakan peraturan nomor satu."

——warren buffett

teks/ba jiuling

pada tanggal 30 agustus 2024, buffett merayakan ulang tahunnya yang ke 94 di rumah lamanya di omaha. meskipun hadiah ulang tahun biasa tidak lagi membuatnya bergairah, kali ini, dia menerima hadiah yang paling dia inginkan sebelumnya.

pada 27 agustus, harga saham berkshire hathaway milik buffett sempat naik sebentar dengan nilai pasar mencapai us$1 triliun.perusahaan ini menjadi perusahaan tercatat ketujuh di pasar saham as dengan total kapitalisasi pasar melebihi satu triliun.

sumber: jaringan pemeringkatan nilai pasar perusahaan tercatat global

beberapa orang mengatakan ini adalah kemenangan bagi "investasi nilai" gaya buffett.

namun, saat para dewa saham meniup lilinnya,berkshirenamun mereka tetap melanjutkan rencana “retret besar” mereka, dengan tegas menjual perusahaan-perusahaan yang dulunya mereka optimistis, sepertibank amerika、apel、chevron, perusahaan induk keuangan cof, dan perusahaan komputasi awan as yang dilikuidasi snow...

meskipun nasdaq berada dalam tren yang kuat dan masih naik 18% tahun ini, para dewa saham lebih mengkhawatirkan pasar saham as dibandingkan pihak lain.

apa yang membuat para dewa stok masih belum bisa menghilangkan kerutan di antara alisnya meski lilin ulang tahun ditiup?

buffett mengerutkan kening

hal pertama yang ditinggalkan buffett adalah "kekasih lamanya" bank of america. konon mereka adalah sepasang kekasih lama, namun nyatanya juga bermula dari perburuan barang murah.

pada tahun 2011, bank-bank as menghadapi kerugian puluhan miliar dolar akibat hipotek macet dan proses hukum, dan pendanaan mereka sangat terbatas. saat itu, buffett menghabiskan us$5 miliar untuk memenuhi kebutuhan mendesak bank of america.

sebagai imbalannya, buffett menerima saham preferen dengan imbal hasil 6% dan hak penolakan pertama dengan harga $7,14 selama 10 tahun berikutnya. setelah membeli lebih banyak, buffett pun menjadi pemegang saham terbesar bank of america.

bank of america adalah perusahaan induk terbesar kedua di berkshire dan salah satu saham paling menguntungkan dalam karir investasi buffett. dividennya saja melebihi us$2 miliar. dewa saham tersebut telah berulang kali memuji manajemen bank of america di depan umum dan mengatakan dia "tidak mau." menjualnya."

bahkan pada bulan maret 2023, krisis perbankan as mulai meluas,bank lembah silikondanbank republik pertamaketika bank bangkrut, buffett menjual saham perusahaannya di saham bank lain, namun tidak pernah menjual saham bank of america.

situasinya lebih kuat dari pada manusia, dan dewa saham akhirnya menentang keinginannya.

pada bulan juli tahun ini, berkshire mulai mengurangi kepemilikannya di bank of america. langkah pertama dewa saham tersebut adalah aksi jual besar-besaran selama 12 hari perdagangan berturut-turut, menghasilkan total us$3,8 miliar.

setelah istirahat sejenak selama setengah bulan, buffett sekali lagi menjual 14 juta saham bank of america dan menguangkan us$550 juta.

hal ini belum berakhir. menurut pengajuan terbaru dari otoritas regulasi as, buffett juga menjual saham bank of america senilai us$982 juta dalam seminggu terakhir.

sumber: komisi sekuritas dan bursa as

mengapa buffett menjual saham bank of america yang sudah lama dimilikinya? bagaimana dengan kepemilikan jangka panjang dan investasi nilai? mungkinkah dewa saham juga mengkhianati keyakinannya sendiri?

buffett sendiri tetap bungkam, namun media memberikan tiga alasan aksi jual tersebut.

alasan pertama adalah valuasi bank of america yang terlalu tinggi.berkat halo buffett dan upaya manajemen, harga saham bank of america terus menguat, naik 4,63% tahun lalu dan 20% tahun ini.

seiring berjalannya waktu, harga sahamnya telah meningkat dari us$5 pada tahun 2012 menjadi us$40 sekarang. dari segi pendapatan selisih harga saja, berkshire telah menghasilkan banyak uang.

oleh karena itu, media keuangan percaya bahwa bank of america sekarang berada pada level yang tinggi, dan rasio harga terhadap pendapatan sebesar 15 kali lipat membuat bank of america tidak lagi begitu "murah", jadi menjual dengan harga tinggi dengan imbalan uang tunai juga merupakan hal yang baik. pilihan.

alasan kedua adalah perlambatan profitabilitas industri perbankan as.

berdasarkan laporan keuangan triwulan ii tahun 2024, meskipun kinerja bank of america baik, namun dengan suku bunga dasar di amerika serikat yang tidak berubah, biaya bunga simpanan meningkat dan permintaan pinjaman menurun, sehingga mengakibatkan margin bunga bersih bank turun selama empat kuartal berturut-turut. pendapatan bunga bersih pada kuartal ini juga mengalami penurunan, lebih rendah dari perkiraan.

penurunan keuntungan dan penjualan yang drastis sejalan dengan filosofi investasi buffett. bagaimanapun, bank of america mengumumkan laporan keuangannya, dan kemudian buffett mengambil tindakan.

fokusnya adalah pada alasan ketiga: ketidakpastian akibat pembalikan siklus moneter.ini mungkin menjadi kekhawatiran terbesar buffett.

pada pertemuan tahunan bank sentral global di jackson hole beberapa hari lalu, ketua federal reserve powell secara terbuka menyatakan kepada dunia: "waktunya untuk penyesuaian kebijakan telah tiba. arah kebijakan moneter sudah jelas."

vila danau jackson

ketua dewan federal reserve jerome powell (kiri)

"pelepasan merpati" powell berarti bahwa siklus kenaikan suku bunga the fed akan segera berakhir, dan siklus penurunan suku bunga akan segera dimulai. kebijakan moneter global akan mengalami pembalikan 180 derajat.

secara berlebihan, pasar keuangan global akan membawa pola gejolak baru yang penuh kekerasan.

banyak pihak yang melihat hal ini sebagai sebuah peluang. pasalnya, pelonggaran dan penurunan suku bunga merupakan hal yang baik bagi pasar modal.

namun buffett memiliki pandangan berbeda.

dia lebih menghargai uang tunai dalam pembukuan berkshire daripada kepemilikan dan investasi berisiko, seperti yang dia katakan pada pertemuan tahunan pada 4 mei:“kami ingin sekali membelanjakan uangnya, tapi hal itu tidak akan dilakukan, kecuali kami berpikir bahwa risiko yang kami lakukan sangat kecil.”

mengucapkan selamat tinggal pada cook?

ada beberapa situasi di dunia di mana sebuah perusahaan bernilai triliunan dolar mengucapkan "selamat tinggal" kepada perusahaan bernilai triliunan dolar lainnya. namun yang terjadi tahun ini, berkshire menjual apple.

banyak orang tidak tahu bahwa buffett dan munger pernah “membenci” apple.

pada awal tahun 2013, mitra buffett, munger, mengatakan kepada reuters: "sulit membayangkan perusahaan mana pun yang kurang disukai oleh berkshire hathaway dibandingkan apple."

namun pada tahun 2016, berkshire membeli saham apple untuk pertama kalinya, dimulai dengan 10 juta saham, 60 juta saham, dan kemudian 70 juta saham yang diputuskan secara pribadi oleh buffett.

selanjutnya, buffett terus meningkatkan kepemilikannya dan memiliki 900 juta saham apple pada puncaknya pada tahun 2021. apple menjadi perusahaan induk terbesar di berkshire, dengan pendapatan buku sekitar us$120 miliar.

tak terbayangkan jika seorang "orang tua" yang tidak menyukai saham teknologi membeli perusahaan teknologi sebagai holding terbesarnya.

buffett pernah memberikan alasan yang menurutnya produk apple sangat bagus dan merupakan barang konsumsi yang baik."saya menyukai apple sebagai sebuah perusahaan."

namun, pada bulan agustus, buffett tiba-tiba "tidak menyukai" perusahaan tersebut - kepemilikan apple turun dari 790 juta saham menjadi 400 juta saham, berkurang hampir setengahnya.

saat anda menjual bank of america, tidak apa-apa jika anda tidak memberikan penjelasan. kali ini posisi apple terpotong setengahnya. sekalipun anda adalah dewa saham, anda tetap harus memberikan penjelasan kepada investor, bukan?

kali ini, buffett memberikan alasannya sendiri:dia mengatakan ekspektasi kemungkinan kenaikan tarif pajak as membuatnya memilih mengambil keuntungan dari posisinya di apple.

meski trump, salah satu calon presiden, mengatakan jika terpilih sebagai presiden, ia akan semakin menurunkan pajak, terutama tarif pajak perusahaan.

kandidat presiden lainnya, harris, memiliki filosofi sebaliknya. tim kampanyenya telah menegaskan bahwa mereka akan mendorong tarif pajak perusahaan sebesar 28%, dan menyebutnya sebagai “pendekatan yang bertanggung jawab secara fiskal” karena pajak yang tinggi dapat mengembalikan uang ke kantong pekerja.

apakah anda yakin trump akan "membuat amerika hebat lagi", atau akankah harris melakukan serangan balik dan mengenakan pajak pada apple?

pilihan buffett seringkali merupakan pilihan yang paling "konservatif" namun juga paling bijaksana:tunggu dan lihat saja, jangan pergi ke meja poker.

selama dewa penjudi tidak berjudi, dia tidak akan pernah kalah.

buffett meninggalkan saham dan berinvestasi pada obligasi

berapa banyak uang yang dimiliki buffett ketika dia keluar dari meja kartu?

berdasarkan data perseroan pada akhir kuartal ii, cadangan kas sebesar us$276,9 miliar, dibandingkan us$189 miliar pada akhir kuartal i.

dari $276,9 miliar tersebut, tidak semuanya berupa uang tunai, melainkan obligasi treasury as jangka pendek dengan jangka waktu berkisar antara 4 hingga 52 minggu. total kepemilikan obligasi treasury adalah $234,6 miliar, yang merupakan jumlah yang sangat besar.jumlah ini bahkan melebihi utang as sebesar $195,3 miliar yang dipegang oleh federal reserve.

mengapa meninggalkan saham dan berinvestasi pada obligasi? selain pertimbangan risiko yang disebutkan di atas, alasan terbesarnya adalah kekhawatiran mendalam buffett terhadap perekonomian as.

data tidak berbohong.

data ketenagakerjaan non-pertanian as pada bulan juli telah melemah secara signifikan, dan tingkat pengangguran sebesar 4,3% memicu "hukum sam", yang berarti amerika serikat telah jatuh ke dalam resesi dari sudut pandang teknis tingkat pengangguran.

data juga bisa menipu.

menurut departemen tenaga kerja as,amerika serikat telah merevisi turun 818.000 pekerjaan secara besar-besaran, yang berarti bahwa tingkat pengangguran sebenarnya di amerika serikat jauh lebih buruk dibandingkan dengan apa yang ditunjukkan oleh data non-pertanian.

bahkan "big brother on wall street" yang diakui pasar,jpmorgan chaseceo jamie dimon juga mengatakan bahwa kemungkinan terjadinya soft landing bagi perekonomian as adalah 35% hingga 40%. jika anda kurang beruntung, maka akan terjadi resesi yang lebih dalam atau bahkan hard landing.

dalam sejarah, buffett sebenarnya memiliki "operasi ilahi" serupa yang bersifat kenabian. misalnya, pada tahun 1969, buffett menjual seluruh sahamnya, bahkan langsung menutup perusahaan investasi atas namanya, dan sepenuhnya meninggalkan pasar saham akhir dari kehancuran pasar saham besar pada tahun 1973 yang buffett kembali ke pasar.

contoh lain, pada bulan juni 2005, berkshire dengan panik menjual saham untuk ditukar dengan uang tunai. proporsi kepemilikan tunainya sama dengan sekarang, sekitar 25%.

kita semua tahu apa yang terjadi selanjutnya. krisis subprime mortgage mulai muncul pada tahun 2006, dan melanda amerika serikat pada tahun 2007, menyebabkan bencana keuangan yang sangat besar.

jadi dengan meninggalkan saham dan berinvestasi pada obligasi, apakah operasi dewa saham itu juga memberi isyarat kepada kita bahwa ia yakin krisis besar sedang terjadi di amerika serikat?

ngomong-ngomong, memang banyak terdapat angsa hitam dan badak abu-abu dalam perekonomian as, seperti krisis timur tengah, konflik rusia-ukraina, masalah real estate dan perumahan, serta krisis utang as senilai us$35 triliun.

para tunawisma tidur di gang-gang di tengah tingginya biaya perumahan di amerika

ditambah dengan kekacauan politik yang diakibatkan oleh pemilu as, seluruh amerika serikat, seperti shanxi di barat laut, menjadi berantakan.

justru karena keprihatinan mendalam terhadap risiko ekonomi dan keuangan as, buffett dengan tegas "meninggalkan saham dan berinvestasi dalam obligasi" - tidak seperti kakek kabupaten echeng yang berlutut untuk menghasilkan uang di "let the bullets fly", dia benar-benar bisa berbaring sekarang menghasilkan uang:

sejak federal reserve menaikkan suku bunga secara signifikan, suku bunga dana federal as melonjak menjadi 5,25%-5,5%, dan suku bunga obligasi treasury jangka pendek juga sangat tinggi.

dilihat dari data hari jumat, imbal hasil treasury as 3 bulan adalah 5,12%; imbal hasil treasury 6 bulan adalah 4,87%; bahkan imbal hasil treasury 1 tahun yang sedikit lebih lama masih memiliki imbal hasil yang tinggi yaitu 4,41%.

bank of america yang baru ditinggalkan buffett hanya memiliki imbal hasil dividen sekitar 2,3%.

mari kita ubah algoritmanya lagi,dengan asumsi bahwa obligasi treasury jangka pendek as diinvestasikan pada tingkat pengembalian 5%, buffett dapat memperoleh pengembalian investasi tahunan sebesar $10 miliar dengan membeli obligasi treasury senilai $200 miliar.

oleh karena itu, langkah buffett untuk "meninggalkan saham dan berinvestasi pada obligasi" tidak menunjukkan berapa banyak keuntungan yang dapat dihasilkannya bagi berkshire, namun hal ini memberikan keyakinan yang cukup bagi penerus buffett berikutnya akan masa depan dalam periode yang penuh gejolak.

awal dari siklus penurunan suku bunga belum tentu merupakan sebuah karnaval

sebagai dewa saham yang diakui, buffett sebenarnya berpikir berbeda dari kita. misalnya, ketika federal reserve memangkas suku bunga kali ini, yang kita lihat adalah karnaval di pasar modal, namun yang dilihat buffett adalah ketidakpastian dan risiko.

mengapa peristiwa positif yang epik ditafsirkan sebagai negatif oleh para dewa saham?

secara teoritis, ketika federal reserve mengumumkan penurunan suku bunga, kebijakan moneter as akan beralih dari pengetatan ke pelonggaran, dan dana akan mengalir dari amerika serikat ke negara-negara di seluruh dunia, yang tidak hanya akan menggerakkan pasar saham di berbagai negara, tetapi juga akan mendorong pasar saham di berbagai negara. juga perekonomian berbagai negara akan pulih dan pulih.

ini adalah hukum dasar yang diajarkan oleh ilmu ekonomi barat.

namun jika kita melihat 14 siklus lengkap the fed dalam sejarah keuangan modern, kita akan menemukan bahwa setiap penurunan suku bunga yang dilakukan oleh the fed berhubungan dengan resesi dalam perekonomian as.

ada situasi yang relatif berbahaya, seperti gelembung internet pada tahun 2002 dan krisis subprime mortgage pada tahun 2007. kemudian penurunan suku bunga the fed lebih seperti "pemadam kebakaran" dengan dipaksa menurunkan suku bunga, dan ini bukanlah kabar baik.

namun jika perekonomian as masih mempunyai kemungkinan besar untuk mengalami "soft landing" ketika memangkas suku bunga, dalam hal ini, pemotongan suku bunga mungkin tidak terlalu buruk.

siapapun yang akrab dengan sejarah ekonomi akan memahami kebenaran ini. para dewa stok secara alami juga mengetahuinya.

buffett saat wawancara di omaha, nebraska, as

masalahnya, menurut filosofi investasi buffett, ia sepertinya enggan memilih “berjudi”.investor saham berusia 94 tahun ini lebih memilih melihat pertumbuhan yang berkelanjutan daripada keuntungan dari investasi berisiko tinggi.

seperti yang pernah dikatakan buffett:"peraturan nomor satu: jangan pernah kehilangan uang; peraturan nomor dua: jangan pernah melupakan peraturan nomor satu."

penulis artikel ini | wang zhenchao | tanggung jawabsunting | xu tao

penyunting | dia mengfei |.sumber |vcg