«правило номер один: никогда не теряйте деньги; правило номер два: никогда не забывайте правило номер один».

—— уоррен баффет

текст/ба цзюлин

30 августа 2024 года баффет отпраздновал свое 94-летие в своем старом доме в омахе. хотя обычные подарки на день рождения больше не могли его волновать, на этот раз он заранее получил подарок, которого хотел больше всего.

27 августа цена акций berkshire hathaway, принадлежащей баффету, ненадолго выросла, а рыночная стоимость достигла 1 триллиона долларов сша.она стала седьмой компанией, котирующейся на фондовом рынке сша, с общей рыночной капитализацией, превышающей один триллион долларов.

источник: глобальная сеть рейтингов рыночной стоимости листинговых компаний.

некоторые говорят, что это победа «стоимостного инвестирования» в стиле баффета.

однако пока биржевые боги задули свечи,беркширно они продолжают свой план «великого отступления», решительно продавая компании, в отношении которых они когда-то были оптимистичны, такие какбанк америки、яблоко、шеврон, финансовая холдинговая компания cof и ликвидированная американская компания облачных вычислений snow...

несмотря на то, что nasdaq находится в сильной тенденции и в этом году его акции выросли на 18%, фондовые боги беспокоятся о фондовом рынке сша больше, чем кто-либо другой.

что заставляет биржевых богов до сих пор неспособны разгладить морщины между бровями, даже когда они задувают праздничные свечи?

баффет хмурится

первым, от чего отказался баффет, был его «старый любовник» bank of america. говорят, что они старые любовники, но на самом деле это тоже связано с охотой за выгодной покупкой.

в 2011 году банки сша понесли убытки в десятки миллиардов долларов из-за плохих ипотечных кредитов и судебных разбирательств, а их финансирование было крайне ограниченным. в то время баффет потратил 5 миллиардов долларов сша на решение насущных потребностей bank of america.

взамен баффет получил привилегированные акции с доходностью 6% и правом преимущественной покупки по цене $7,14 в течение следующих 10 лет. купив еще больше, баффет также стал крупнейшим акционером bank of america.

bank of america — второй по величине холдинг berkshire и одна из самых прибыльных акций в инвестиционной карьере баффета. только дивиденды превышают 2 миллиарда долларов сша. фондовый бог неоднократно публично хвалил руководство bank of america и говорил, что «не хочет этого делать». продай это».

даже в марте 2023 года банковский кризис в сша начал распространяться.банк кремниевой долиныипервый республиканский банккогда банки обанкротились, баффет продал акции своей компании в акциях других банков, но так и не продал акции bank of america.

ситуация оказалась сильнее людей, и биржевой бог в конце концов пошёл против своей воли.

в июле этого года berkshire начала сокращать свои активы в bank of america. первым шагом фондового бога стала массовая распродажа в течение 12 торговых дней подряд, в результате чего было обналичено 3,8 миллиарда долларов сша.

после небольшого полумесячного перерыва баффет вновь продал 14 миллионов акций bank of america и обналичил 550 миллионов долларов сша.

это еще не конец. согласно последним документам регулирующих органов сша, баффет также продал акции bank of america на сумму 982 миллиона долларов сша на прошлой неделе.

источник: комиссия по ценным бумагам и биржам сша.

почему баффет продает свои давние акции bank of america? а как насчет долгосрочного холдинга и стоимостного инвестирования? может ли быть так, что стандартный бог тоже предал свои убеждения?

сам баффет хранил молчание, но сми назвали три причины распродажи.

первая причина заключается в том, что оценка bank of america слишком высока.благодаря ореолу баффета и усилиям руководства цена акций bank of america продолжает укрепляться, поднявшись на 4,63% в прошлом году и на 20% в этом году.

с течением времени цена ее акций выросла с 5 долларов сша в 2012 году до 40 долларов сша сейчас. если говорить только о доходе от разницы в ценах, berkshire заработала много денег.

поэтому финансовые сми полагают, что bank of america сейчас находится на высоком уровне, а его соотношение цены и прибыли в 15 раз делает bank of america уже не таким «дешевым», поэтому продажа по максимуму в обмен на наличные тоже является хорошей выгодой. выбор.

вторая причина – замедление прибыльности банковской отрасли сша.

согласно финансовому отчету за второй квартал 2024 года, хотя показатели bank of america хорошие, при сохранении базовой процентной ставки в сша неизменной, процентная стоимость депозитов выросла, а спрос на заимствования снизился, в результате чего чистая процентная маржа банка падает четыре квартала подряд чистый процентный доход в этом квартале также наблюдалось снижение, меньшее, чем ожидалось.

снижение прибылей и решительные продажи соответствуют инвестиционной философии баффета. в конце концов, bank of america объявил свой финансовый отчет, а затем баффет принял меры.

основное внимание уделяется третьей причине: неопределенности, вызванной разворотом денежного цикла.это может быть самой большой проблемой баффета.

на ежегодном собрании мировых центральных банков в джексон-хоуле несколько дней назад председатель федеральной резервной системы пауэлл публично заявил миру: «пришло время корректировки политики. направление денежно-кредитной политики было ясным».

джексон лейк вилла

председатель совета федеральной резервной системы джером пауэлл (слева)

«голубь» пауэлла означает, что цикл повышения процентных ставок фрс подходит к концу и начинается цикл снижения процентных ставок. глобальная денежно-кредитная политика вот-вот претерпит разворот на 180 градусов.

если выражаться преувеличенно, мировой финансовый рынок вот-вот откроет новую модель жестоких потрясений.

многие люди видят в этом возможность. в конце концов, смягчение и снижение процентных ставок — это хорошо для рынка капитала.

но у баффета другое мнение.

он ценит деньги на счетах berkshire больше, чем рискованные активы и инвестиции, как он заявил на ежегодном собрании 4 мая:«мы бы хотели потратить деньги, но только если мы не считаем, что то, что мы делаем, очень мало рисков».

прощаетесь с куком?

в мире мало ситуаций, когда компания с оборотом в триллион долларов прощается с другой компанией с оборотом в триллион долларов. но это произошло в этом году, то есть berkshire продала apple.

многие люди не знают, что баффет и мангер когда-то «ненавидели» apple.

еще в 2013 году партнер баффета мангер заявил агентству reuters: «трудно представить себе какую-либо компанию, которая бы пользовалась меньшим благосклонностью berkshire hathaway, чем apple».

но в 2016 году berkshire впервые купила акции apple, начав с 10 миллионов акций, 60 миллионов акций, а затем и 70 миллионов акций, которые баффет выбрал лично.

впоследствии баффет продолжал увеличивать свои активы и на пике своего развития в 2021 году владел 900 миллионами акций apple. apple стала крупнейшим холдингом berkshire с балансовой прибылью примерно в 120 миллиардов долларов сша.

невозможно себе представить, чтобы «старик», который не любит акции технологических компаний, покупал технологические компании как свой крупнейший холдинг.

баффет однажды объяснил, что, по его мнению, продукты apple очень хороши и являются хорошими потребительскими товарами.«мне нравится apple как компания».

однако в августе баффет внезапно «невзлюбил» компанию — активы apple упали с 790 млн акций до 400 млн акций, сократившись почти вдвое.

когда вы продали bank of america, ничего страшного, если вы не дали объяснений. на этот раз позиция apple сократилась вдвое. даже если вы биржевой бог, вам все равно придется давать инвесторам объяснения, верно?

на этот раз баффет привел свои причины:он сказал, что ожидания возможного повышения налоговых ставок в сша заставили его принять решение зафиксировать прибыль от своей позиции в apple.

хотя трамп, один из кандидатов в президенты, заявил, что, если его изберут президентом, он еще больше снизит налоги, особенно ставку корпоративного налога.

другой кандидат в президенты, харрис, придерживается прямо противоположной философии. команда ее предвыборной кампании ясно дала понять, что будет настаивать на ставке корпоративного налога в размере 28%, назвав это «фискально ответственным подходом», поскольку высокие налоги могут вернуть деньги в карманы трудящихся.

верите ли вы, что трамп «снова сделает америку великой» или харрис контратакует и обложит apple налогом?

выбор баффета часто бывает самым «консервативным», но и самым мудрым:просто подождите и посмотрите, не садитесь за покерный стол.

пока бог игроков не играет в азартные игры, он никогда не проиграет.

баффетт отказывается от акций и инвестирует в облигации

сколько денег было у баффета, когда он встал из-за карточного стола?

по данным компании на конец второго квартала денежные резервы составили $276,9 млрд по сравнению с $189 млрд на конец первого квартала.

из $276,9 млрд не все — это наличные, а краткосрочные казначейские облигации сша со сроком погашения от 4 до 52 недель. общий размер ее запасов казначейских облигаций составляет $234,6 млрд, что является огромной цифрой.это даже превышает долг сша в размере 195,3 миллиарда долларов, принадлежащий федеральной резервной системе.

зачем отказываться от акций и инвестировать в облигации? помимо вышеупомянутых соображений риска, главной причиной является глубокая обеспокоенность баффета по поводу экономики сша.

данные не лгут.

данные по занятости в несельскохозяйственном секторе сша в июле значительно ослабли, а уровень безработицы в 4,3% спровоцировал действие «закона сэма», который означает, что соединенные штаты впали в рецессию с технической точки зрения уровня безработицы.

данные также могут быть обманчивыми.

по данным министерства труда сша,соединенные штаты массово сократили 818 000 рабочих мест, а это означает, что фактический уровень безработицы в соединенных штатах намного хуже, чем говорят нам несельскохозяйственные данные.

даже «большой брат с уолл-стрит», признанный рынком,джей пи морган чейзгенеральный директор джейми даймон также заявил, что вероятность мягкой посадки экономики сша составляет от 35% до 40%. если вам не повезет, это будет более глубокая рецессия или даже жесткая посадка.

в истории у баффета действительно были подобные «божественные операции» пророческого характера. например, в 1969 году баффет продал все свои акции, даже напрямую закрыл инвестиционную компанию под своим именем и полностью ушел с фондового рынка. конец крупного краха фондового рынка в 1973 году позволил баффету вернуться на рынок.

другой пример: в июне 2005 года berkshire лихорадочно продавала акции в обмен на наличные. доля ее денежных средств была такой же, как и сейчас, около 25%.

мы все знаем, что произошло дальше. кризис субстандартного ипотечного кредитования начал возникать в 2006 году и охватил соединенные штаты в 2007 году, вызвав огромную финансовую катастрофу.

итак, отказ от акций и инвестирование в облигации намекают ли действия фондового бога также на то, что он верит в то, что в соединенных штатах назревает огромный кризис?

говоря об этом, в экономике сша действительно есть много черных лебедей и серых носорогов, таких как кризис на ближнем востоке, российско-украинский конфликт, проблемы с недвижимостью и жильем, а также долговой кризис сша в размере 35 триллионов долларов сша.

бездомные спят в переулках на фоне высоких цен на жилье в америке

в сочетании с политическими потрясениями, вызванными выборами в сша, все соединенные штаты, как и северо-запад шаньси, превратились в хаос.

именно из-за глубокого беспокойства по поводу экономики сша и финансовых рисков баффетт решительно «отказывается от акций и инвестирует в облигации» — в отличие от дедушки из округа эчэн, который становится на колени, чтобы заработать деньги в «пусть пули летят», он теперь действительно может прилечь. заработать деньги:

поскольку федеральная резервная система значительно повысила процентные ставки, ставка по федеральным фондам сша подскочила до 5,25%-5,5%, а процентная ставка по краткосрочным казначейским облигациям также очень высока.

судя по пятничным данным, доходность 3-месячных казначейских облигаций сша составляет 5,12%; доходность 6-месячных казначейских облигаций составляет 4,87%;

bank of america, который только что покинул баффет, имеет дивидендную доходность всего около 2,3%.

давайте еще раз изменим алгоритм,если предположить, что краткосрочные казначейские облигации сша инвестируются с доходностью 5%, баффет может получить годовой доход от инвестиций в размере 10 миллиардов долларов, купив казначейские облигации на 200 миллиардов долларов.

таким образом, шаг баффета «отказаться от акций и инвестировать в облигации» не говорит о том, какую прибыль он может принести berkshire, но он дает следующему преемнику баффета достаточную уверенность в будущем в период, полный турбулентности.

начало цикла снижения процентных ставок не обязательно является карнавалом

будучи признанным богом акций, баффет на самом деле думает иначе, чем мы. например, когда на этот раз федеральная резервная система снизила процентные ставки, мы увидели карнавал на рынке капитала, но то, что увидел баффет, — это неопределенность и риски.

почему эпическое позитивное событие может быть истолковано богами скота как негативное?

теоретически, когда федеральная резервная система объявит о снижении процентных ставок, денежно-кредитная политика сша перейдет от ужесточения к смягчению, и средства потекут из соединенных штатов в страны по всему миру, что будет не только стимулировать фондовые рынки различных стран, но также экономики различных стран будут восстанавливаться и восстанавливаться.

это основной закон, который говорит нам западная экономика.

но если мы посмотрим на 14 полных циклов фрс в современной финансовой истории, мы обнаружим, что каждое снижение процентной ставки фрс соответствует рецессии в экономике сша.

существуют относительно опасные ситуации, такие как интернет-пузырь в 2002 году и кризис субстандартного ипотечного кредитования в 2007 году. тогда снижение процентных ставок фрс больше похоже на «тушение пожара», поскольку ее вынуждают снижать процентные ставки, что не является хорошей новостью.

но если у экономики сша по-прежнему высока вероятность «мягкой посадки» при снижении процентных ставок, то в этом случае снижение процентных ставок может оказаться не таким уж плохим.

любой, кто знаком с историей экономики, поймет эту истину. стандартные боги, естественно, тоже это знают.

баффет во время интервью в омахе, небраска, сша

проблема в том, что, согласно инвестиционной философии баффета, он, похоже, не желает выбирать «авантюру».94-летний инвестор в акции предпочел бы видеть продолжение роста, чем прибыль от инвестиций с высоким уровнем риска.

как однажды сказал баффет:«правило номер один: никогда не теряйте деньги; правило номер два: никогда не забывайте правило номер один».

автор этой статьи | ван чжэнчао | ответственностьредактировать | сюй тао

редактор | хэ мэнфэй | источник |вкг