"regra número um: nunca perca dinheiro; regra número dois: nunca esqueça a regra número um."

——warren buffett

texto/ba jiuling

em 30 de agosto de 2024, buffett comemorou seu 94º aniversário em sua antiga casa em omaha. embora os presentes de aniversário comuns não pudessem mais empolgá-lo, desta vez ele recebeu com antecedência o presente que mais desejava.

em 27 de agosto, o preço das ações da berkshire hathaway, propriedade de buffett, subiu brevemente, com o valor de mercado a atingir 1 bilião de dólares.tornou-se a sétima empresa listada no mercado de ações dos eua com uma capitalização de mercado total superior a um trilhão.

fonte: rede global de classificação de valor de mercado de empresas listadas

algumas pessoas dizem que esta é uma vitória para o “investimento em valor” ao estilo buffett.

no entanto, enquanto os deuses das ações apagavam as velas,berkshiremas eles continuam o seu plano de "grande retirada", vendendo resolutamente empresas sobre as quais antes eram otimistas, comobanco da américa、maçã、chevron, a holding financeira cof e a empresa americana de computação em nuvem liquidada snow...

embora o nasdaq esteja em forte tendência e ainda suba 18% este ano, os deuses das ações estão mais preocupados com o mercado de ações dos eua do que qualquer outra pessoa.

o que faz com que os deuses do estoque ainda não consigam afrouxar as rugas entre as sobrancelhas, mesmo quando sopram as velas de aniversário?

buffett franze a testa

a primeira coisa que buffett abandonou foi seu “velho amante” o bank of america. diz-se que são velhos amantes, mas na verdade isso também decorre de uma caça às pechinchas.

em 2011, os bancos dos eua enfrentaram dezenas de milhares de milhões de dólares em perdas devido a hipotecas inadimplentes e processos judiciais, e o seu financiamento foi extremamente escasso. naquela época, buffett gastou us$ 5 bilhões para resolver as necessidades urgentes do bank of america.

em troca, buffett recebeu ações preferenciais com rendimento de 6% e direito de preferência ao preço de us$ 7,14 nos próximos 10 anos. depois de comprar mais, buffett também se tornou o maior acionista do bank of america.

o bank of america é a segunda maior participação da berkshire e uma das ações mais lucrativas na carreira de investimento de buffett. só os dividendos ultrapassam os 2 mil milhões de dólares. o deus das ações elogiou repetidamente a gestão do bank of america em público e disse que "não queria fazê-lo". vendê-lo."

mesmo em março de 2023, a crise bancária nos eua começou a se espalhar,banco do vale do silícioeprimeiro banco da repúblicaà medida que os bancos faliam, buffett vendeu as ações da sua empresa em ações de outros bancos, mas nunca vendeu as ações do bank of america.

a situação era mais forte do que o povo, e o deus das ações finalmente foi contra sua vontade.

em julho deste ano, a berkshire começou a reduzir as suas participações no bank of america. o primeiro movimento do deus das acções foi uma liquidação massiva durante 12 dias de negociação consecutivos, retirando um total de 3,8 mil milhões de dólares.

após uma breve pausa de meio mês, buffett vendeu mais uma vez 14 milhões de ações do bank of america e sacou us$ 550 milhões.

isto ainda não acabou. de acordo com os últimos registos das autoridades reguladoras dos eua, buffett também vendeu 982 milhões de dólares em ações do bank of america na semana passada.

fonte: comissão de valores mobiliários dos eua

por que buffett está vendendo suas ações de longa data do bank of america? e quanto à participação a longo prazo e ao investimento em valor? será que o deus das ações também traiu suas próprias crenças?

o próprio buffett permaneceu calado, mas a mídia deu três razões para a liquidação.

a primeira razão é que a avaliação do bank of america é demasiado elevada.graças à auréola de buffett e aos esforços da gestão, o preço das ações do bank of america continua a fortalecer-se, subindo 4,63% no ano passado e 20% este ano.

com o passar do tempo, o preço das suas ações subiu de 5 dólares em 2012 para 40 dólares agora. só em termos de rendimento por diferença de preços, a berkshire ganhou muito dinheiro.

a mídia financeira acredita, portanto, que o bank of america está agora em um nível alto, e sua relação preço/lucro de 15 vezes faz com que o bank of america não seja mais tão "barato", então vender em alta em troca de dinheiro também é uma boa escolha.

a segunda razão é a desaceleração da rentabilidade do setor bancário dos eua.

de acordo com o relatório financeiro do segundo trimestre de 2024, embora o desempenho do bank of america seja bom, com a taxa de juro básica nos estados unidos permanecendo inalterada, o custo dos juros dos depósitos aumentou e a procura de empréstimos diminuiu, resultando na margem financeira líquida do banco caindo por quatro trimestres consecutivos a margem financeira neste trimestre também houve uma queda, menor do que o esperado.

a diminuição dos lucros e as vendas decisivas estão em linha com a filosofia de investimento de buffett. afinal, o bank of america anunciou o seu relatório financeiro e depois buffett tomou medidas.

o foco está no terceiro motivo: a incerteza causada pela reversão do ciclo monetário.esta pode ser a maior preocupação de buffett.

na reunião anual dos bancos centrais globais em jackson hole, há alguns dias, o presidente da reserva federal, powell, declarou publicamente ao mundo: "chegou a hora do ajustamento da política. a direcção da política monetária tem sido clara".

vila jackson lake

presidente do conselho do federal reserve, jerome powell (esquerda)

a "libertação da pomba" de powell significa que o ciclo de subida das taxas de juro do fed está prestes a terminar e o ciclo de corte das taxas de juro está prestes a começar.

em termos exagerados, o mercado financeiro global está prestes a inaugurar um novo padrão de turbulência violenta.

muitas pessoas veem isso como uma oportunidade. afinal, a flexibilização e o corte das taxas de juros são coisas boas para o mercado de capitais.

mas buffett tem uma visão diferente.

ele valoriza mais o dinheiro nos livros da berkshire do que participações e investimentos de risco, como disse na reunião anual de 4 de maio:"adoraríamos gastar o dinheiro, mas não a menos que pensemos que há muito pouco risco no que estamos fazendo."

dizendo adeus ao cozinheiro?

existem poucas situações no mundo em que uma empresa de um trilhão de dólares diz “adeus” a outra empresa de um trilhão de dólares. mas aconteceu este ano, ou seja, a berkshire vendeu a apple.

muitas pessoas não sabem que buffett e munger já “odiaram” a apple.

já em 2013, munger, sócio de buffett, disse à reuters: “é difícil imaginar qualquer empresa que seja menos favorecida pela berkshire hathaway do que a apple”.

mas em 2016, a berkshire comprou ações da apple pela primeira vez, começando com 10 milhões de ações, 60 milhões de ações e depois 70 milhões de ações que buffett decidiu pessoalmente.

posteriormente, buffett continuou a aumentar suas participações e possuía 900 milhões de ações da apple em seu pico em 2021. a apple se tornou a maior participação da berkshire, com um lucro contábil de aproximadamente us$ 120 bilhões.

é inimaginável que um “velho” que não gosta de ações de tecnologia compre empresas de tecnologia como sua maior participação.

buffett certa vez explicou que considera os produtos da apple muito bons e bons bens de consumo."gosto da apple como empresa."

no entanto, em agosto, buffett de repente "não gostou" da empresa - as participações da apple caíram de 790 milhões de ações para 400 milhões de ações, quase metade.

quando você vendeu o bank of america, tudo bem se você não desse uma explicação. desta vez, a posição da apple foi cortada pela metade. mesmo que você seja um deus das ações, ainda terá que dar uma explicação aos investidores, certo?

desta vez, buffett deu as suas próprias razões:ele disse que as expectativas de um possível aumento nas alíquotas de impostos nos eua o fizeram optar por realizar lucros com sua posição na apple.

embora trump, um dos candidatos presidenciais, tenha dito que se for eleito presidente, reduzirá ainda mais os impostos, especialmente a taxa de imposto sobre as sociedades.

outro candidato presidencial, harris, tem a filosofia exatamente oposta. a sua equipa de campanha deixou claro que irá pressionar por uma taxa de imposto sobre as sociedades de 28%, chamando-a de uma “abordagem fiscalmente responsável” porque impostos elevados podem devolver dinheiro aos bolsos dos trabalhadores.

você acredita que trump “tornará a américa grande novamente” ou harris contra-atacará e taxará a apple?

as escolhas de buffett são frequentemente as mais “conservadoras”, mas também as mais sábias:espere para ver, não vá para a mesa de pôquer.

enquanto o deus dos jogadores não jogar, ele nunca perderá.

buffett abandona ações e investe em títulos

quanto dinheiro buffett tinha quando saiu da mesa de jogo?

de acordo com os dados da empresa no final do segundo trimestre, as reservas de caixa eram de 276,9 mil milhões de dólares, em comparação com 189 mil milhões de dólares no final do primeiro trimestre.

dos 276,9 mil milhões de dólares, nem tudo é dinheiro, mas sim obrigações de curto prazo do tesouro dos eua com maturidades que variam entre 4 e 52 semanas. o tamanho total das suas participações em obrigações do tesouro é de 234,6 mil milhões de dólares, o que é um número enorme.excede mesmo os 195,3 mil milhões de dólares em dívida dos eua detida pela reserva federal.

por que abandonar as ações e investir em títulos? além das considerações de risco acima mencionadas, a maior razão é a profunda preocupação de buffett com a economia dos eua.

os dados não mentem.

os dados do emprego não agrícola dos eua em julho enfraqueceram significativamente, e a taxa de desemprego de 4,3% desencadeou a "lei de sam", o que significa que os estados unidos entraram em recessão do ponto de vista técnico da taxa de desemprego.

os dados também podem enganar.

de acordo com o departamento do trabalho dos eua,os estados unidos reviram massivamente em baixa 818.000 empregos, o que significa que a taxa de desemprego real nos estados unidos é muito pior do que aquilo que os dados não agrícolas nos dizem.

até o “big brother de wall street” reconhecido pelo mercado,jpmorgan chaseo ceo jamie dimon também disse que a probabilidade de uma aterragem suave para a economia dos eua é de 35% a 40%. se não tiver sorte, será uma recessão mais profunda ou mesmo uma aterragem forçada.

na história, buffett realmente teve "operações divinas" semelhantes de natureza profética. por exemplo, em 1969, buffett vendeu todas as suas ações, até mesmo fechou diretamente a empresa de investimentos em seu nome e deixou completamente o mercado de ações. com o fim da grande quebra do mercado de ações em 1973, buffett retornou ao mercado.

para dar outro exemplo, em junho de 2005, a berkshire vendia acções freneticamente em troca de dinheiro. a proporção dos seus activos em dinheiro era semelhante à actual, cerca de 25%.

todos sabemos o que aconteceu a seguir. a crise das hipotecas subprime começou a surgir em 2006 e varreu os estados unidos em 2007, causando um enorme desastre financeiro.

assim, ao abandonar as acções e investir em obrigações, será que a operação do deus das acções também nos sugere que ele acredita que uma enorme crise está a fermentar nos estados unidos?

falando nisso, existem de facto muitos cisnes negros e rinocerontes cinzentos na economia dos eua, tais como a crise do médio oriente, o conflito rússia-ucrânia, problemas imobiliários e habitacionais, e a crise da dívida dos eua de 35 biliões de dólares.

moradores de rua dormem em becos em meio aos altos custos de moradia nos eua

juntamente com a turbulência política provocada pelas eleições nos eua, todo o país, tal como o noroeste de shanxi, tornou-se uma confusão.

é precisamente por profunda preocupação com a economia e os riscos financeiros dos eua que buffett "abandona firmemente as ações e investe em títulos" - ao contrário do avô do condado de echeng que se ajoelha para ganhar dinheiro em "let the bullets fly", ele pode realmente deitar-se agora ganhar dinheiro:

desde que a reserva federal aumentou significativamente as taxas de juro, a taxa dos fundos federais dos eua saltou para 5,25% -5,5%, e a taxa de juro das obrigações do tesouro de curto prazo também é muito elevada.

a julgar pelos dados de sexta-feira, o rendimento do tesouro dos eua a 3 meses é de 5,12%; o rendimento do tesouro a 6 meses é de 4,87%;

o bank of america, que acabou de ser abandonado por buffett, tem um rendimento de dividendos de apenas cerca de 2,3%.

vamos mudar o algoritmo novamente,supondo que os títulos do tesouro de curto prazo dos eua sejam investidos a uma taxa de retorno de 5%, buffett pode obter um retorno anual de investimento de 10 mil milhões de dólares comprando 200 mil milhões de dólares em títulos do tesouro.

portanto, a decisão de buffett de “abandonar ações e investir em títulos” não diz quanto lucro pode trazer para a berkshire, mas dá ao próximo sucessor de buffett confiança suficiente no futuro num período cheio de turbulência.

o início do ciclo de redução dos juros não é necessariamente um carnaval

sendo um reconhecido deus das ações, buffett pensa de forma diferente de nós. por exemplo, quando a reserva federal cortou as taxas de juro desta vez, o que vimos foi um carnaval no mercado de capitais, mas o que buffett viu foi incerteza e riscos.

por que um evento épico positivo seria interpretado como negativo pelos deuses comuns?

teoricamente, quando a reserva federal anunciar um corte nas taxas de juro, a política monetária dos eua passará de uma política mais restritiva para uma flexibilização, e os fundos fluirão dos estados unidos para países de todo o mundo, o que não só impulsionará os mercados de ações de vários países, mas também também as economias de vários países irão recuperar e recuperar.

esta é a lei básica que a economia ocidental nos diz.

mas se olharmos para os 14 ciclos completos do fed na história financeira moderna, descobriremos que cada corte nas taxas de juro pelo fed corresponde a uma recessão na economia dos eua.

existem situações relativamente perigosas, como a bolha da internet em 2002 e a crise das hipotecas subprime em 2007. depois, o corte das taxas de juro por parte da fed é mais como um "combate a incêndios", ao ser forçado a cortar as taxas de juro, o que não é uma boa notícia.

mas se a economia dos eua ainda tiver uma elevada probabilidade de uma “aterragem suave” enquanto corta as taxas de juro, neste caso, o corte das taxas de juro pode não ser tão mau.

qualquer pessoa familiarizada com a história da economia compreenderá esta verdade. os deuses das ações naturalmente também sabem disso.

buffett durante entrevista em omaha, nebraska, eua

o problema é que, de acordo com a filosofia de investimento de buffett, ele parece não estar disposto a escolher “apostar”.o investidor em ações de 94 anos prefere ver um crescimento contínuo do que o retorno de um investimento de alto risco.

como buffett disse uma vez:"regra número um: nunca perca dinheiro; regra número dois: nunca esqueça a regra número um."

autor deste artigo | wang zhenchao | responsabilidadeeditar | xu tao

editor | ele meng fei fonte |vcg