"regola numero uno: non perdere mai soldi; regola numero due: non dimenticare mai la regola numero uno."

——warren buffett

testo/ba jiuling

il 30 agosto 2024 buffett ha festeggiato il suo 94esimo compleanno nella sua vecchia casa di omaha. sebbene i normali regali di compleanno non potessero più entusiasmarlo, questa volta ha ricevuto in anticipo il regalo che desiderava di più.

il 27 agosto, il prezzo delle azioni di berkshire hathaway, di proprietà di buffett, è aumentato brevemente, raggiungendo il valore di mercato di 1 trilione di dollari.è diventata la settima società quotata nel mercato azionario statunitense con una capitalizzazione di mercato totale superiore a mille miliardi.

fonte: rete globale di classificazione del valore di mercato delle società quotate

alcuni sostengono che questa sia una vittoria per il “value investing” in stile buffett.

tuttavia, mentre gli dei della borsa spegnevano le candeline,berkshirema stanno continuando il loro piano di "grande ritiro", svendendo risolutamente le aziende su cui un tempo erano ottimisti, comebanca d'america、mela、chevron, la holding finanziaria cof e la società di cloud computing statunitense in liquidazione snow...

anche se il nasdaq è in forte trend e quest’anno è ancora in rialzo del 18%, gli dei azionari sono più preoccupati per il mercato azionario statunitense di chiunque altro.

cos'è che rende gli dei stock ancora incapaci di sciogliere le rughe tra le sopracciglia anche quando spengono le candeline di compleanno?

buffett aggrotta la fronte

la prima cosa che buffett abbandonò fu la sua "vecchia amante" bank of america. si dice che siano vecchi amanti, ma in realtà nasce anche da una caccia all'affare.

nel 2011, le banche statunitensi hanno dovuto affrontare perdite per decine di miliardi di dollari a causa di mutui inadeguati e procedimenti legali, e i loro finanziamenti erano estremamente limitati. a quel tempo, buffett spese 5 miliardi di dollari per risolvere i bisogni urgenti della bank of america.

in cambio, buffett ha ricevuto azioni privilegiate con un rendimento del 6% e il diritto di prelazione al prezzo di 7,14 dollari per i successivi 10 anni. dopo averne acquistate altre, buffett divenne anche il maggiore azionista della bank of america.

bank of america è la seconda holding più grande della berkshire e uno dei titoli più redditizi nella carriera di investimento di buffett. il solo dividendo supera i 2 miliardi di dollari vendilo."

anche nel marzo 2023, la crisi bancaria statunitense ha cominciato a diffondersi,banca della silicon valleyebanca della prima repubblicaquando le banche fallirono, buffett vendette le azioni della sua società in altri titoli bancari, ma non vendette mai le azioni della bank of america.

la situazione era più forte del popolo, e il dio ceppo alla fine andò contro la sua volontà.

nel luglio di quest'anno, berkshire ha iniziato a ridurre le sue partecipazioni in bank of america. la prima mossa del dio delle azioni è stata una massiccia svendita per 12 giorni di negoziazione consecutivi, incassando un totale di 3,8 miliardi di dollari.

dopo una breve pausa di mezzo mese, buffett vendette ancora una volta 14 milioni di azioni della bank of america e incassò 550 milioni di dollari.

ma non è ancora finita. secondo gli ultimi documenti delle autorità di regolamentazione statunitensi, buffett ha anche venduto azioni della bank of america per un valore di 982 milioni di dollari la scorsa settimana.

fonte: securities and exchange commission degli stati uniti

perché buffett sta vendendo le sue azioni di lunga data della bank of america? che dire della detenzione a lungo termine e del value investing? potrebbe essere che anche il dio stock abbia tradito le sue stesse convinzioni?

lo stesso buffett è rimasto a bocca chiusa, ma i media hanno fornito tre ragioni per la svendita.

il primo motivo è che la valutazione della bank of america è troppo alta.grazie all'alone di buffett e agli sforzi del management, il prezzo delle azioni della bank of america continua a rafforzarsi, aumentando del 4,63% lo scorso anno e del 20% quest'anno.

col passare del tempo, il prezzo delle sue azioni è aumentato da 5 dollari nel 2012 a 40 dollari attuali. solo in termini di reddito derivante dalla differenza di prezzo, berkshire ha guadagnato molti soldi.

i media finanziari credono quindi che bank of america sia ora ad un livello elevato, e il suo rapporto prezzo-utili di 15 volte rende bank of america non più così "economica", quindi anche vendere ai massimi in cambio di contanti è una buona idea scelta.

la seconda ragione è il rallentamento della redditività del settore bancario statunitense.

secondo la relazione finanziaria del secondo trimestre del 2024, nonostante la buona performance della bank of america, con il tasso di interesse di base negli stati uniti rimasto invariato, il costo degli interessi sui depositi è aumentato e la domanda di prestiti è diminuita, con il risultato che nel margine di interesse netto della banca in calo per quattro trimestri consecutivi il margine di interesse in questo trimestre c'è stato anche un calo, inferiore al previsto.

profitti in calo e vendite decise sono in linea con la filosofia di investimento di buffett dopo tutto, la bank of america ha annunciato il suo rapporto finanziario e poi buffett è entrato in azione.

l'attenzione si concentra sulla terza ragione: l'incertezza causata dall'inversione del ciclo monetario.questa potrebbe essere la più grande preoccupazione di buffett.

all'incontro annuale delle banche centrali globali a jackson hole, pochi giorni fa, il presidente della federal reserve powell ha dichiarato pubblicamente al mondo: "è arrivato il momento dell'aggiustamento delle politiche. la direzione della politica monetaria è stata chiara".

villa sul lago jackson

il presidente del consiglio della federal reserve jerome powell (a sinistra)

il "rilascio della colomba" di powell significa che il ciclo di rialzo dei tassi di interesse della fed sta per finire, e il ciclo di taglio dei tassi di interesse sta per iniziare. la politica monetaria globale sta per subire un'inversione di 180 gradi.

per dirla in termini esagerati, il mercato finanziario globale sta per inaugurare un nuovo modello di violente turbolenze.

molti lo vedono come un’opportunità. dopotutto, allentare e tagliare i tassi d’interesse è positivo per il mercato dei capitali.

ma buffett ha una visione diversa.

nei libri contabili del berkshire dà più valore alla liquidità che alle partecipazioni e agli investimenti rischiosi, come ha affermato durante la riunione annuale del 4 maggio:"ci piacerebbe spendere i soldi, ma non a meno che non pensiamo che ci siano pochissimi rischi in quello che stiamo facendo."

dire addio a cook?

ci sono poche situazioni al mondo in cui un’azienda da trilioni di dollari dice “addio” a un’altra azienda da trilioni di dollari. ma è successo quest'anno, cioè berkshire ha venduto apple.

molte persone non sanno che buffett e munger una volta “odiavano” apple.

già nel 2013, il partner di buffett, munger, aveva dichiarato a reuters: "è difficile immaginare un'azienda meno favorita da berkshire hathaway di apple".

ma nel 2016, berkshire ha acquistato per la prima volta azioni apple, iniziando con 10 milioni di azioni, poi 60 milioni di azioni e poi 70 milioni di azioni, su decisione di buffett personale.

successivamente, buffett ha continuato ad aumentare le sue partecipazioni e possedeva 900 milioni di azioni apple al suo apice nel 2021. apple è diventata la più grande partecipazione del berkshire, con un reddito contabile di circa 120 miliardi di dollari.

è inimmaginabile che un “vecchio” a cui non piacciono i titoli tecnologici acquisti società tecnologiche come sua partecipazione più grande.

buffett una volta ha spiegato che secondo lui i prodotti apple sono molto buoni e sono buoni beni di consumo."mi piace apple come azienda."

tuttavia, in agosto, buffett improvvisamente "non ha gradito" la società: le partecipazioni di apple sono scese da 790 milioni di azioni a 400 milioni di azioni, quasi dimezzate.

quando hai venduto bank of america, andava bene se non davi una spiegazione. questa volta, la posizione di apple è stata dimezzata. anche se sei un dio delle azioni, devi comunque dare una spiegazione agli investitori, giusto?

questa volta buffett ha spiegato le sue ragioni:ha detto che le aspettative di un possibile aumento delle aliquote fiscali statunitensi lo hanno portato a scegliere di trarre profitto dalla sua posizione in apple.

anche se trump, uno dei candidati presidenziali, ha affermato che se verrà eletto presidente ridurrà ulteriormente le tasse, in particolare l’aliquota dell’imposta sulle società.

un altro candidato alla presidenza, harris, ha la filosofia esattamente opposta. il team della sua campagna ha chiarito che spingerà per un’aliquota fiscale sulle società del 28%, definendolo un “approccio fiscalmente responsabile” perché tasse elevate possono rimettere denaro nelle tasche dei lavoratori.

credi che trump “renderà di nuovo grande l’america”, o harris contrattaccherà e tasserà apple?

le scelte di buffett sono spesso le più “conservatrici” ma anche le più sagge:aspetta e vedrai, non andare al tavolo da poker.

finché il dio dei giocatori d'azzardo non gioca d'azzardo, non perderà mai.

buffett abbandona le azioni e investe in obbligazioni

quanti soldi aveva buffett quando si è alzato dal tavolo da gioco?

secondo i dati della società alla fine del secondo trimestre, le riserve di liquidità ammontavano a 276,9 miliardi di dollari, rispetto ai 189 miliardi di dollari alla fine del primo trimestre.

dei 276,9 miliardi di dollari, non tutti sono contanti, ma titoli del tesoro statunitense a breve termine con scadenze che vanno da 4 a 52 settimane. la dimensione totale delle sue partecipazioni in titoli del tesoro è di 234,6 miliardi di dollari, un numero enorme.supera addirittura i 195,3 miliardi di dollari di debito statunitense detenuto dalla federal reserve.

perché abbandonare le azioni e investire in obbligazioni? oltre alle considerazioni sui rischi sopra menzionate, la ragione principale è la profonda preoccupazione di buffett per l’economia statunitense.

i dati non mentono.

i dati sull’occupazione non agricola negli stati uniti a luglio si sono indeboliti in modo significativo e il tasso di disoccupazione del 4,3% ha innescato la “legge di sam”, il che significa che gli stati uniti sono caduti in recessione dal punto di vista tecnico del tasso di disoccupazione.

anche i dati possono essere ingannevoli.

secondo il dipartimento del lavoro degli stati uniti,gli stati uniti hanno ridotto massicciamente 818.000 posti di lavoro, il che significa che il tasso di disoccupazione effettivo negli stati uniti è molto peggiore di quello che ci dicono i dati non agricoli.

anche il “grande fratello di wall street” riconosciuto dal mercato,jp morgan chaseil ceo jamie dimon ha anche affermato che la probabilità di un atterraggio morbido per l’economia statunitense è compresa tra il 35% e il 40%. se sei sfortunato, ci sarà una recessione più profonda o addirittura un atterraggio duro.

nella storia, buffett ha effettivamente avuto "operazioni divine" simili di natura profetica. ad esempio, nel 1969, buffett ha venduto tutte le sue azioni, ha persino chiuso direttamente la società di investimento con il suo nome, e ha abbandonato completamente il mercato azionario fine del grave crollo del mercato azionario nel 1973 che buffett tornò sul mercato.

per fare un altro esempio, nel giugno 2005, berkshire vendeva freneticamente azioni in cambio di contanti. la percentuale delle sue partecipazioni in contanti era simile a quella attuale, circa il 25%.

sappiamo tutti cosa accadde dopo. la crisi dei mutui subprime iniziò ad emergere nel 2006 e colpì gli stati uniti nel 2007, causando un enorme disastro finanziario.

quindi, abbandonando le azioni e investendo in obbligazioni, l'operazione del dio delle azioni ci suggerisce anche che crede che negli stati uniti si stia preparando un'enorme crisi?

a proposito, ci sono davvero molti cigni neri e rinoceronti grigi nell’economia degli stati uniti, come la crisi del medio oriente, il conflitto russia-ucraina, i problemi immobiliari e abitativi e la crisi del debito americano da 35mila miliardi di dollari.

i senzatetto dormono nei vicoli tra gli alti costi abitativi in ​​america

insieme ai disordini politici provocati dalle elezioni americane, gli interi stati uniti, come lo shanxi nordoccidentale, sono diventati un disastro.

è proprio a causa della profonda preoccupazione per l'economia americana e i rischi finanziari che buffett "abbandona fermamente le azioni e investe in obbligazioni" - a differenza del nonno della contea di echeng che si inginocchia per fare soldi in "let the bullets fly", ora può davvero sdraiarsi fare soldi:

da quando la federal reserve ha aumentato significativamente i tassi di interesse, il tasso dei fondi federali statunitensi è balzato al 5,25%-5,5% e anche il tasso di interesse sui titoli del tesoro a breve termine è molto elevato.

a giudicare dai dati di venerdì, il rendimento dei titoli del tesoro usa a 3 mesi è del 5,12%; il rendimento dei titoli del tesoro a 6 mesi è del 4,87% anche il rendimento dei titoli del tesoro a 1 anno leggermente più lungo ha ancora un rendimento elevato del 4,41%;

la bank of america, che è stata appena abbandonata da buffett, ha un rendimento da dividendi solo del 2,3% circa.

cambiamo di nuovo l'algoritmo,supponendo che i titoli del tesoro statunitensi a breve termine siano investiti a un tasso di rendimento del 5%, buffett può ottenere un rendimento annuo dell’investimento di 10 miliardi di dollari acquistando 200 miliardi di dollari in titoli del tesoro.

pertanto, la mossa di buffett di “abbandonare azioni e investire in obbligazioni” non dice quanti profitti può portare al berkshire, ma dà al prossimo successore di buffett abbastanza fiducia nel futuro in un periodo pieno di turbolenze.

l’inizio del ciclo di riduzione dei tassi di interesse non è necessariamente un carnevale

in quanto riconosciuto dio delle azioni, buffett in realtà la pensa diversamente da noi. ad esempio, quando la federal reserve ha tagliato i tassi di interesse questa volta, quello che abbiamo visto è stato un carnevale nel mercato dei capitali, ma ciò che buffett ha visto era incertezza e rischi.

perché un evento epico positivo dovrebbe essere interpretato come negativo dagli dei?

teoricamente, quando la federal reserve annuncerà un taglio dei tassi di interesse, la politica monetaria statunitense passerà da un inasprimento ad un allentamento, e i fondi fluiranno dagli stati uniti verso i paesi di tutto il mondo, il che non solo spingerà i mercati azionari di vari paesi, ma anche le economie di vari paesi si riprenderanno e si riprenderanno.

questa è la legge fondamentale che ci insegna l’economia occidentale.

ma se guardiamo ai 14 cicli completi della fed nella storia finanziaria moderna, scopriremo che ogni taglio dei tassi di interesse da parte della fed corrisponde a una recessione nell’economia statunitense.

ci sono situazioni relativamente pericolose, come la bolla di internet nel 2002 e la crisi dei mutui subprime nel 2007. quindi il taglio dei tassi di interesse da parte della fed è più simile a uno "scontro antincendio" essendo costretta a tagliare i tassi di interesse, il che non è una buona notizia.

ma se l’economia americana ha ancora un’alta probabilità di un “atterraggio morbido” mentre si tagliano i tassi di interesse, in questo caso, tagliare i tassi di interesse potrebbe non essere così negativo.

chiunque abbia familiarità con la storia dell’economia capirà questa verità. naturalmente anche gli dei azionari lo sanno.

buffett durante un'intervista a omaha, nebraska, usa

il problema è che, secondo la filosofia di investimento di buffett, sembra non voler scegliere di "scommettere".l’investitore azionario 94enne preferirebbe vedere una crescita continua piuttosto che i rendimenti di un investimento ad alto rischio.

come disse una volta buffett:"regola numero uno: non perdere mai soldi; regola numero due: non dimenticare mai la regola numero uno."

autore di questo articolo | wang zhenchao | responsabilitàmodifica | xu tao

redattore | lui mengfei |. fonte |vcg