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En la reunión anual de los bancos centrales mundiales en Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal, Powell, dejó claro que los tipos de interés se reducirán en la reunión de septiembre y dijo que "ha llegado el momento de realizar ajustes de política".

A partir del 17 de marzo de 2022, la Reserva Federal comenzó a subir los tipos de interés para combatir la alta inflación tras la epidemia, con un aumento acumulado de los tipos de interés de más de 500 puntos básicos (BP). Hoy en día, el indicador de inflación favorito de la Reserva Federal, el PCE básico, ha caído al 2,6% interanual (cerca del objetivo del 2%), y la tasa de desempleo ha aumentado del 3,7% al 4,3% desde principios de año, lo que alguna vez desencadenó preocupaciones sobre la recesión. Goldman Sachs cree que la Reserva Federal recortará los tipos de interés en 25 puntos básicos tres veces seguidas en sus reuniones de septiembre, noviembre y diciembre. Si el informe de empleo de agosto es más débil que el de julio, las tasas de interés podrían reducirse 50 puntos básicos en septiembre.

Este cambio tiene implicaciones de gran alcance para los mercados de acciones, bonos y divisas. El índice del dólar estadounidense aceleró su caída en agosto y cayó por debajo de la marca de 101 después de la reunión de Jackson Hole. Anteriormente había alcanzado un nuevo máximo anual el 28 de junio. Las monedas asiáticas, incluido el renminbi, pueden verse impulsadas. En ausencia de una recesión, los recortes de las tasas de interés también beneficiarán al mercado de valores. Se espera que las acciones estadounidenses sigan alcanzando nuevos máximos, y los bonos estadounidenses también pueden verse impulsados ​​por los recortes de las tasas de interés. Desde 1989 hasta el presente, en los seis ciclos de recortes de tipos de interés de la Reserva Federal (1989, 1995, 1998, 2001, 2007, 2019), en términos del rendimiento medio de las acciones y los bonos en el primer año después del recorte de tipos , el índice Nasdaq The Gram ganó un 9,7%, el S&P 500 ganó un 5,8%, el rendimiento total del Tesoro de EE.UU. fue del 6,2% y el rendimiento total de los bonos agregados de EE.UU. fue del 5,7%.

Powell envía una señal clara para recortar las tasas de interés

Powell dejó de ser ambiguo esta vez, lo que hizo que el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeran rápidamente. El mercado de tipos de interés de Estados Unidos espera un recorte de tipos de interés de 100 pb para finales de 2024, y otro recorte de poco más de 100 pb en 2025.

“La fijación de precios para 2024 significa que el mercado cree que es probable un recorte de tipos de 50 pb en una de las próximas tres reuniones del FOMC. No esperamos un recorte de tipos de 50 pb en septiembre, pero si la economía continúa debilitándose, la pregunta es si la Reserva Federal lo hará. Creemos que la Reserva Federal puede enviar un mensaje suficientemente moderado recortando los tipos de interés en 25 puntos básicos y comprometiéndose a acelerar el ritmo de flexibilización si los datos económicos se deterioran significativamente. mantener la flexibilidad al tiempo que flexibiliza la política y evitar enviar un mensaje de gran preocupación sobre las perspectivas económicas de Estados Unidos", dijo a los periodistas Eric Roberten, estratega jefe global de Standard Chartered.

Powell no especificó el alcance del recorte de tasas, pero dijo que "el momento y el ritmo de los recortes de tasas dependerán de los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos".

En cuanto a la inflación, Powell dijo que "el riesgo al alza de la inflación ha disminuido" y que está "confiado en que la inflación está volviendo a una senda sostenible del 2%".

"Sus comentarios difieren de posturas recientes más cautelosas sobre la inflación por parte de algunos funcionarios de la Reserva Federal, e interpretamos sus comentarios como una sugerencia de que cree que la Reserva Federal ya no debería estar sujeta a preocupaciones sobre la inflación", dijo Goldman Sachs.

Powell también enfatizó más claramente que la tolerancia de la Reserva Federal al enfriamiento del mercado laboral ha llegado a su límite y que cualquier mayor debilidad es "inoportuna". Describió el aumento de la tasa de desempleo como "casi un punto porcentual", en lugar de referirse al menor aumento promedio de tres meses, y señaló que "los riesgos a la baja para el empleo han aumentado", y dijo dos veces que "el sentimiento del mercado laboral ahora es mejor que era más bajo al comienzo de la epidemia en 2019: la inflación ese año fue inferior al 2%”.

La agencia cree que esto significa que entre las dos misiones estatutarias actuales, mantener la estabilidad de precios dará paso a garantizar el pleno empleo. Anteriormente, la Reserva Federal creía que cierta debilidad en el mercado laboral era el precio que había que pagar para luchar contra la inflación. Ahora que la tasa de desempleo comienza a aumentar, la tolerancia de la Reserva Federal a la desaceleración del empleo ha comenzado a disminuir.

Los datos no agrícolas de julio mostraron que la tasa de desempleo aumentó a un 4,3% más de lo esperado (el valor anterior era 4,1%), el nivel más alto en los últimos tres años, desencadenando la "Regla Sam" que predice la recesión con una tasa de precisión de 100%; 14 de agosto La tasa de crecimiento interanual anunciada del IPC general de EE. UU. en julio cayó al 2,9%, por debajo del valor anterior y del 3% esperado. Ha caído durante cuatro meses consecutivos y ha caído por debajo del 3%. por primera vez desde marzo de 2021.

Sin embargo, Powell también señaló que el aumento del desempleo fue impulsado por un "aumento significativo de la oferta laboral" en lugar de "un aumento de los despidos", y que el ritmo de contratación, aunque ya no era "frenético", seguía siendo "sólido".

El "aterrizaje suave" beneficia los activos de acciones y bonos

En ausencia de una recesión, la Reserva Federal realiza un recorte revisado de las tasas de interés, que es el escenario más beneficioso para los activos de riesgo. Al mismo tiempo, los recortes de las tasas de interés también serán beneficiosos para el mercado de bonos.

Zeng Shaoke, jefe de distribución de fondos para Asia (excluido Japón) de Swiss Patek Asset Management, dijo recientemente a China Business News: “Nuestro equipo descubrió que durante los seis principales recortes de tasas de interés en 1989, 1995, 1998, 2001, 2007 y 2019 básicamente , las acciones y los bonos se beneficiarán. Aunque hay algunos años en los que las acciones y los bonos caen, y hay algunos años en los que los bonos caen y las acciones suben, en general, las acciones y los bonos tendrán un desempeño relativamente bueno”.

Actualmente, las acciones estadounidenses se han recuperado nuevamente hasta acercarse a niveles récord, disipando la neblina de las ventas de pánico global a principios de agosto. El índice S&P 500 cerró en 5.634,61 puntos el 24 de agosto, acercándose al máximo anterior de 5.669,67 puntos.

Las expectativas de que las acciones estadounidenses alcancen nuevos máximos históricos en el corto plazo siguen siendo altas, y las acciones de pequeña y mediana capitalización que son más sensibles a los cambios en las tasas de interés se han recuperado bruscamente, lo que significa que incluso si el impulso de los "Siete Grandes" " se desacelera, las ganancias de las acciones estadounidenses pueden deberse a otras acciones más amplias.

Goldman Sachs dijo que los fondos de cobertura y los fondos mutuos continuaron manteniendo una exposición larga a las acciones estadounidenses. Los saldos de efectivo de los fondos mutuos cayeron a un nuevo mínimo del 1,4% de los activos, y el índice de apalancamiento neto de los fondos de cobertura fue del 72%, superior al nivel más alto. en los últimos cinco años. Además, ambos redujeron su exposición a los gigantes tecnológicos a principios del tercer trimestre, y los fondos de cobertura redujeron su exposición a los Siete Grandes en sus carteras largas por primera vez desde 2022. Al mismo tiempo, ambos han aumentado sus inversiones en el sector de la salud, una rotación que ofrece oportunidades tanto defensivas como de crecimiento fuera del sector de la IA.

Los rendimientos de los bonos estadounidenses cayeron rápidamente, con el rendimiento de los bonos estadounidenses a dos años en el 3,909% y el rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años en el 3,795%. Ambos superaron el 5% en su punto más alto el año pasado. También significa que los mercados de bonos han caído por delante de las tasas oficiales.

Zhu Chaoping, estratega senior de mercado global de Morgan Asset Management China, dijo a los periodistas que después de que se inicien futuros recortes de tasas de interés, los rendimientos de los bonos estadounidenses a corto plazo caerán más rápido, mientras que el rango previsto para los rendimientos a largo plazo (10 años) puede ser de alrededor de 3,2% a 3,5%, puede hacer una pausa después de caer a este rango, porque los rendimientos de los bonos a largo plazo son las expectativas de los inversores sobre el crecimiento económico potencial de Estados Unidos y la inflación a largo plazo, pero el final a corto plazo está estrechamente vinculado a los cambios en el mercado. tasa de fondos federales. Por lo tanto, en el futuro, la curva de tipos puede terminar su inversión durante más de 40 meses y volver a diferenciales de plazos positivos.

La debilidad del dólar hace subir los precios del oro y las divisas asiáticas suben

La tendencia del dólar estadounidense será crucial para todos los activos importantes. En el último cierre, el índice del dólar estadounidense estaba en 100,6, casi un 5% menos que su máximo reciente.

Robertson dijo a los periodistas que la caída de los rendimientos de los bonos estadounidenses ha ejercido una importante presión a la baja sobre el dólar estadounidense. Sin embargo, la continua debilidad del dólar puede requerir recortes sustanciales de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal mientras Estados Unidos evita caer en recesión. Las acciones estadounidenses parecen estar asumiendo un escenario de aterrizaje suave, con los principales índices cerca de sus máximos. Sin embargo, un debilitamiento significativo del impulso económico podría hacer que los índices de referencia del mercado de valores retrocedieran las ganancias recientes, y que el índice del dólar estadounidense hiciera lo mismo.

El dólar estadounidense se debilitará aún más en el corto plazo y es posible que los cambios futuros tengan que esperar hasta después de las elecciones estadounidenses. Actualmente, las instituciones son particularmente optimistas sobre el oro. Después de tres intentos, el precio al contado del oro finalmente superó recientemente los 2.500 dólares por onza, y los recortes de las tasas de interés pueden llevar los precios del oro a nuevos máximos nuevamente.

La UBS dijo que seguirá siendo optimista sobre el oro y predice que los precios del oro pueden subir a 2.600 dólares por onza a finales de este año y seguir subiendo a 2.700 dólares por onza en junio del próximo año. La agencia cree que el oro puede cubrir eficazmente riesgos como la geopolítica, la inflación y los déficits excesivos.

Además, el debilitamiento del dólar estadounidense también favorece el retorno de fondos al mercado de Asia y el Pacífico. El índice MSCI Asia ex-Japan (MXAPJ) subió un 1% la semana pasada, y la India, la región de la ASEAN y Taiwán atrajeron un total de 1.100 millones de dólares en entradas de capital extranjero, mientras que Corea del Sur experimentó pequeñas salidas.

Robertson dijo que las monedas asiáticas han tenido un mejor desempeño desde el 1 de julio en medio de un dólar débil, con el yen japonés en particular liderando las ganancias, mientras que las ganancias en el ringgit malasio, el baht tailandés y la rupia indonesia también contribuyeron a la debilidad del dólar. Las monedas de bajo rendimiento de Asia en general se han apreciado frente al dólar, y el baht puede ser una de las monedas de menor rendimiento de Asia, pero eso no ha obstaculizado su desempeño cambiario. En el futuro, las monedas asiáticas pueden superar a los mercados emergentes en su conjunto porque, a medida que disminuyan las presiones externas, las políticas monetarias asiáticas pueden volverse más flexibles, lo que será beneficioso para el crecimiento económico.

Esto también significa que el renminbi, una de las monedas asiáticas de bajo interés, puede seguir beneficiándose del debilitamiento del dólar estadounidense, y las actuales expectativas de depreciación del renminbi casi han comenzado a revertirse. Al cierre, el USD/CNY estaba en 7,1244 y el USD/OCR en 7,116. El RMB se ha apreciado casi 2.000 puntos en comparación con el nivel más débil del año.

Muchos comerciantes dijeron a los periodistas que la liquidación del carry trade del yen ha hecho subir el yen, elevando el tipo de cambio del renminbi, que también es una moneda de bajo interés. La liquidación de divisas por parte de los comerciantes extranjeros también puede haber intensificado la situación. subida del renminbi. Los operadores esperan que la correlación entre el yuan extranjero y el índice del dólar estadounidense regrese en el futuro, y la tendencia de los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años será crucial.