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파월 연준 의장은 잭슨홀에서 열린 글로벌 중앙은행 연차총회에서 9월 회의에서 금리 인하를 분명히 밝히며 "정책 조정의 때가 왔다"고 말했다.

2022년 3월 17일부터 연준은 전염병 이후 높은 인플레이션에 대처하기 위해 금리를 인상하기 시작했으며, 누적 금리 인상률은 500bp(BP) 이상입니다. 현재 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE는 전년 동기 대비 2.6%(2% 목표에 근접) 하락했고, 실업률은 연초 이후 3.7%에서 4.3%로 상승했다. 한때 경기 침체 우려가 촉발되었습니다. 골드만삭스는 연준이 9월, 11월, 12월 회의에서 세 차례 연속 금리를 25bp 인하할 것으로 믿고 있다. 8월 고용 보고서가 7월보다 약할 경우 9월에 금리가 50BP 인하될 수 있습니다.

이러한 변화는 주식, 채권, 외환 시장에 광범위한 영향을 미칩니다. 미국 달러 지수는 8월 하락세를 가속화했으며 잭슨홀 회의 이후 101선 아래로 떨어졌습니다. 이전에는 6월 28일에 올해 최고치를 경신한 바 있으며, 위안화를 포함한 아시아 통화가 상승할 가능성이 있습니다. 경기 침체가 없다면 금리 인하는 주식 시장에도 도움이 될 것입니다. 미국 주식은 계속해서 최고치를 경신할 것으로 예상되며, 미국 채권도 금리 인하로 인해 상승할 수 있습니다. 1989년부터 현재까지 연준의 6차례 금리인하 주기(1989년, 1995년, 1998년, 2001년, 2007년, 2019년)에서 금리인하 후 첫 해의 주식과 채권의 평균성과를 기준으로 , 나스닥 그램 지수는 9.7%, S&P 500은 5.8%, 미국 재무부 총 수익률은 6.2%, 미국 총채권 총 수익률은 5.7%를 기록했습니다.

파월은 금리를 인하하라는 분명한 신호를 보냈다.

파월은 이번에는 모호함을 멈추었고 이로 인해 달러와 미국 국채 수익률이 빠르게 하락했습니다. 미국 금리시장은 2024년 말까지 금리가 100BP 인하되고, 2025년에는 100BP가 조금 넘는 금리 인하가 이뤄질 것으로 내다봤다.

“2024년 가격 책정은 시장이 다음 세 번의 FOMC 회의 중 하나에서 50bp 금리 인하가 있을 것으로 생각한다는 것을 의미합니다. 우리는 9월에 50bp 금리 인하를 기대하지 않습니다. 경제 상황에 뒤쳐진다는 것은 더 자주 언급될 것입니다. 우리는 연준이 금리를 25bp 인하하고 경제 지표가 크게 악화될 경우 완화 속도를 가속화하겠다고 약속함으로써 충분히 비둘기파적인 메시지를 보낼 수 있다고 믿습니다. 스탠더드차타드의 글로벌 수석 전략가인 에릭 로버튼은 기자들에게 "정책을 완화하는 동시에 유연성을 유지하고 미국 경제 전망에 대한 큰 우려의 메시지를 보내는 것을 피하라"고 말했다.

파월 의장은 금리 인하 규모를 구체적으로 밝히지 않았지만 "인하 시기와 속도는 들어오는 데이터, 발전하는 전망, 위험 균형에 따라 달라질 것"이라고 말했다.

인플레이션과 관련해 파월 총리는 "인플레이션 상승 위험이 줄어들었다"며 "인플레이션이 2%의 지속 가능한 경로로 되돌아가고 있다고 확신한다"고 말했다.

골드만삭스는 "그의 발언은 최근 일부 연준 관리들의 인플레이션에 대한 보다 조심스러운 입장과는 다르다"며 "우리는 그의 발언이 연준이 더 이상 인플레이션 우려의 대상이 되어서는 안 된다고 믿는다는 의미로 해석한다"고 말했다.

파월 총리는 또한 노동시장 냉각에 대한 연준의 관용이 한계에 도달했으며 추가적인 약점은 "반갑지 않다"는 점을 더욱 분명히 강조했습니다. 그는 실업률 상승을 3개월 평균 증가폭이 더 작은 것을 언급하기보다는 '거의 1퍼센트 포인트'로 묘사했으며, '고용에 대한 하방 위험이 증가했다'고 언급했습니다. 2019년보다 나아졌습니다. 전염병이 시작될 때 더 낮았습니다. 그 해 인플레이션은 2% 미만이었습니다.”

이는 현재 두 가지 법정 임무 중 물가 안정을 유지하는 것이 완전 고용 보장으로 대체될 것이라는 의미라고 생각합니다. 이제 실업률이 상승하기 시작하면서 고용 둔화에 대한 연준의 관용이 줄어들기 시작했습니다.

지난 7월 비농업 자료에 따르면 실업률은 예상보다 4.3%(종전 수치는 4.1%)로 최근 3년 중 최고치를 기록해 예측 정확도 100%의 '샘 법칙'이 촉발됐다. 8월 14일 발표된 미국 전체 CPI의 전년 대비 증가율은 이전 수치와 예상치인 3%보다 낮은 2.9%로 하락해 4개월 연속 하락세를 이어갔습니다. 2021년 3월 이후 처음이다.

그러나 파월 총리는 실업률 증가가 '해고 증가'보다는 '노동 공급의 상당한 증가'에 의해 주도됐으며 고용 속도는 더 이상 '열광'하지 않지만 '견고'하게 유지됐다고 지적했다.

"연착륙"은 주식 및 채권 자산에 이익을 줍니다

경기 침체가 없을 경우 연준은 수정된 금리 인하를 실시하는데, 이는 위험 자산에 가장 유리한 시나리오인 동시에 금리 인하는 채권 시장에도 도움이 될 것입니다.

Swiss Patek Asset Management의 아시아(일본 제외) 펀드 유통 책임자인 Zeng Shaoke는 최근 China Business News와의 인터뷰에서 다음과 같이 말했습니다. 2019년에는 기본적으로 주식과 채권이 이익을 얻을 것입니다. 주식과 채권이 하락하는 해도 있고, 채권이 하락하고 상승하는 해도 있지만, 전반적으로 주식과 채권은 상대적으로 좋은 성과를 낼 것입니다.”

현재 미국 증시는 다시 반등해 사상 최고치에 근접하며 8월 초 글로벌 공황 매도의 안개를 걷어냈습니다. S&P 500 지수는 8월 24일 5634.61포인트로 마감해 이전 최고치인 5669.67포인트에 근접했다.

미국 주식이 단기적으로 사상 최고치를 경신할 것이라는 기대감은 여전히 ​​높으며, 금리 변화에 더 민감한 중소형주들이 크게 반등했다는 점에서 '빅세븐' 모멘텀이 약하더라도 " 둔화되면 미국 주식의 상승은 다른 광범위한 주식에 의해 기여될 수 있습니다.

골드만삭스는 헤지펀드와 뮤추얼펀드가 미국 주식에 대한 장기 익스포저를 계속 유지했다고 밝혔다. 뮤추얼펀드의 현금잔고는 자산 대비 1.4%로 사상 최저치까지 떨어졌고, 헤지펀드의 순레버리지비율은 최고 수준보다 높은 72%를 기록했다. 지난 5년 수준. 또한 두 회사 모두 3분기 초까지 거대 기술 기업에 대한 노출을 줄였으며, 헤지 펀드는 2022년 이후 처음으로 장기 포트폴리오에서 빅 7에 대한 노출을 줄였습니다. 동시에 두 회사 모두 AI 부문 외부에서 방어 및 성장 기회를 모두 제공하는 순환인 의료 부문에 대한 투자를 늘렸습니다.

미국 2년만기 국채수익률은 3.909%, 10년만기 국채수익률은 3.795%로 모두 지난해 최고치인 5%를 넘는 등 급락했다. 이는 또한 채권시장이 정책금리보다 하락했다는 것을 의미합니다.

Morgan Asset Management China의 수석 글로벌 시장 전략가인 Zhu Chaoping은 기자들에게 향후 금리 인하가 시작된 후 단기 미국 채권 수익률은 더 빠르게 하락할 것이며 장기 수익률 예측 범위(10년)는 대략 비슷할 수 있다고 말했습니다. 3.2% ~ 3.5% 는 이 범위로 떨어진 후 잠시 멈출 수 있습니다. 왜냐하면 장기 채권 수익률은 미국의 잠재적인 경제성장과 장기 인플레이션에 대한 투자자의 기대이기 때문입니다. 그러나 단기적인 끝은 변화와 밀접하게 연관되어 있습니다. 연방 기금 금리에서. 따라서 향후 수익률 곡선은 40개월 이상 역전을 멈추고 플러스 기간 스프레드로 돌아갈 가능성이 있습니다.

달러 약세로 금 가격 상승, 아시아 통화 상승

미국 달러의 추세는 모든 주요 자산에 매우 중요합니다. 최근 마감 기준 미국 달러 지수는 100.6으로 최근 최고치보다 거의 5% 하락했다.

로버트슨은 미국 채권수익률 하락이 미국 달러에 상당한 하락 압력을 가했다고 기자들에게 말했다. 그러나 달러의 지속적인 하락은 미국이 경기 침체에 빠지는 것을 피하는 동안 연준의 상당한 금리 인하를 요구할 수 있습니다. 미국 주식은 연착륙 시나리오를 가정하고 있는 것으로 보이며 주요 지수가 최고치에 근접했습니다. 그러나 경제 모멘텀이 크게 약화되면 주식 시장 벤치마크가 최근 상승세를 반납하고 미국 달러 지수도 이를 따라갈 수 있습니다.

미국 달러는 단기적으로 더욱 약세를 보일 것이며, 향후 변화는 미국 선거 이후까지 기다려야 할 수도 있습니다. 현재 기관들은 특히 금에 대해 낙관적입니다. 세 번의 시도 끝에 마침내 금 현물 가격이 최근 온스당 2,500달러를 넘어섰고, 금리 인하로 인해 금 가격이 다시 최고치를 경신할 수도 있습니다.

UBS는 금에 대해 계속해서 낙관적인 입장을 견지할 것이며 금 가격이 올해 말까지 온스당 미화 2,600달러, 내년 6월까지 온스당 미화 2,700달러까지 오를 것이라고 예측했다. 기관은 금이 지정학, 인플레이션 및 과도한 적자와 같은 위험을 효과적으로 헤지할 수 있다고 믿습니다.

또한 미국 달러의 약세는 아시아 태평양 시장으로의 자금 반환에도 도움이 됩니다. MSCI 아시아제일지수(MXAPJ)는 인도, ASEAN 지역, 대만이 총 11억 달러의 외국 자본 유입을 유치한 반면 한국은 소폭 유출되는 등 지난 주 1% 상승했다.

로버트슨은 달러 약세 속에서 7월 1일 이후 아시아 통화가 일본 엔화의 상승세를 주도하고 있으며 말레이시아 링깃, 태국 바트, 인도네시아 루피아의 상승도 달러 약세에 기여했다고 말했다. 아시아의 저수익률 통화는 일반적으로 달러 대비 가치가 상승했으며 바트는 아시아에서 수익률이 가장 낮은 통화 중 하나일 수 있지만 이것이 FX 실적을 저해하지는 않았습니다. 향후 아시아 통화는 전체적으로 신흥 시장을 능가할 수 있습니다. 대외 압력이 완화되면서 아시아 통화 정책이 완화되어 경제성장에 유리할 수 있기 때문입니다.

이는 또한 아시아 저금리 통화 중 하나인 위안화가 미국 달러화 약세로 인해 계속 수혜를 입을 수 있으며 현재 위안화 가치 하락에 대한 기대가 거의 반전되기 시작했음을 의미합니다. 마감 기준 USD/CNY는 7.1244, USD/OCR은 7.116이었습니다. 위안화는 올해 가장 약한 수준에 비해 거의 2,000포인트 상승했습니다.

많은 트레이더들은 엔캐리 트레이드의 청산으로 인해 엔화 가치가 급등했고, 또한 저금리 통화인 위안화의 환율도 상승했다고 말했습니다. 인민폐 상승. 트레이더들은 앞으로 역외 위안화와 미국 달러 지수의 상관관계가 다시 회복될 것으로 예상하고 있으며, 10년 만기 미국 국채 수익률 추세가 중요할 것으로 보고 있다.