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Na reunião anual dos bancos centrais globais em Jackson Hole, o presidente da Reserva Federal, Powell, deixou claro que as taxas de juro serão reduzidas na reunião de Setembro e disse que "chegou o momento para ajustes de política".

A partir de 17 de março de 2022, o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros para combater a inflação elevada após a epidemia, com um aumento acumulado das taxas de juros de mais de 500 pontos base (BP). Hoje, o indicador de inflação favorito do Fed, o núcleo PCE, caiu para 2,6% em termos anuais (perto da meta de 2%), e a taxa de desemprego subiu de 3,7% para 4,3% desde o início do ano, o que uma vez desencadeou preocupações de recessão. A Goldman Sachs acredita que a Reserva Federal irá reduzir as taxas de juro em 25 pontos base três vezes consecutivas nas suas reuniões de Setembro, Novembro e Dezembro. Se o relatório de emprego de Agosto for mais fraco do que o de Julho, as taxas de juro poderão ser reduzidas em 50BP em Setembro.

Esta mudança tem implicações de longo alcance para os mercados de ações, obrigações e câmbio. O índice do dólar dos EUA acelerou o seu declínio em Agosto e caiu abaixo da marca de 101 após a reunião de Jackson Hole. Anteriormente, tinha atingido um novo máximo para o ano em 28 de Junho; Na ausência de uma recessão, os cortes nas taxas de juros também beneficiarão o mercado de ações. Espera-se que as ações dos EUA continuem a atingir novos máximos e os títulos dos EUA também poderão ser impulsionados pelos cortes nas taxas de juros. De 1989 até ao presente, nos seis ciclos de redução das taxas de juro da Reserva Federal (1989, 1995, 1998, 2001, 2007, 2019), em termos do desempenho médio das ações e obrigações no primeiro ano após o corte das taxas de juro , o Nasdaq The Gram Index ganhou 9,7%, o S&P 500 ganhou 5,8%, o retorno total do Tesouro dos EUA foi de 6,2% e o retorno total dos títulos agregados dos EUA foi de 5,7%.

Powell envia sinal claro para cortar taxas de juros

Powell deixou de ser ambíguo desta vez, o que fez com que os rendimentos do dólar e do Tesouro dos EUA caíssem rapidamente. O mercado de taxas de juros dos EUA espera um corte nas taxas de juros de 100 BP até o final de 2024, e outro corte de pouco mais de 100 BP em 2025.

“Os preços para 2024 significam que o mercado pensa que é provável um corte de 50 pontos base nas taxas numa das próximas três reuniões do FOMC. Não esperamos um corte de 50 pontos base em setembro, mas se a economia continuar a enfraquecer, a questão é se o Fed estará. O atraso em relação à situação económica será mencionado com mais frequência. Acreditamos que a Fed pode enviar uma mensagem suficientemente pacífica, reduzindo as taxas de juro em 25 pontos base e comprometendo-se a acelerar o ritmo de flexibilização se os dados económicos se deteriorarem significativamente. manter a flexibilidade enquanto flexibiliza a política e evitar enviar uma mensagem de grande preocupação sobre as perspectivas económicas dos EUA", disse Eric Roberten, estrategista-chefe global do Standard Chartered, aos repórteres.

Powell não especificou a extensão do corte nas taxas, mas disse que “o momento e o ritmo dos cortes nas taxas dependerão dos dados recebidos, da evolução das perspectivas e do equilíbrio dos riscos”.

Em relação à inflação, Powell disse que “o risco de subida da inflação diminuiu” e que está “confiante de que a inflação está a regressar a uma trajetória sustentável de 2%”.

“Seus comentários diferem das recentes posições mais cautelosas sobre a inflação por parte de algumas autoridades do Fed, e interpretamos seus comentários como uma sugestão de que ele acredita que o Fed não deveria mais estar sujeito a preocupações com a inflação”, disse o Goldman Sachs.

Powell também enfatizou mais claramente que a tolerância do Fed ao esfriamento do mercado de trabalho atingiu o seu limite e que qualquer fraqueza adicional é “indesejável”. Ele descreveu o aumento da taxa de desemprego como "quase um ponto percentual", em vez de se referir ao menor aumento médio de três meses, e observou que "os riscos descendentes para o emprego aumentaram", e disse duas vezes que "o sentimento do mercado de trabalho é agora melhor do que era menor no início da epidemia em 2019 – a inflação naquele ano era inferior a 2%.”

A agência acredita que isto significa que entre as duas actuais missões estatutárias, a manutenção da estabilidade de preços dará lugar à garantia do pleno emprego. Anteriormente, a Reserva Federal acreditava que alguma fraqueza no mercado de trabalho era o preço que deveria ser pago para combater a inflação, mas. agora, à medida que a taxa de desemprego começa a subir, a tolerância do Fed aos abrandamentos do emprego começou a diminuir.

Os dados não agrícolas de Julho mostraram que a taxa de desemprego subiu para 4,3% mais do que o esperado (o valor anterior era de 4,1%), o nível mais elevado dos últimos três anos, desencadeando a “Regra de Sam” que prevê a recessão com uma taxa de precisão de 100%; 14 de agosto A taxa de crescimento anual anunciada do IPC geral dos EUA em julho caiu para 2,9%, inferior ao valor anterior e aos 3% esperados. Caiu durante quatro meses consecutivos e caiu abaixo de 3%. pela primeira vez desde março de 2021.

No entanto, Powell também observou que o aumento do desemprego foi impulsionado por um “aumento significativo na oferta de trabalho” e não por “um aumento nas demissões”, e que o ritmo de contratações, embora não mais “frenético”, permaneceu “sólido”.

"Aterrissagem suave" beneficia ativos de ações e títulos

Na ausência de uma recessão, a Reserva Federal faz um corte revisto das taxas de juro, que é o cenário mais benéfico para os activos de risco. Ao mesmo tempo, os cortes nas taxas de juro também serão benéficos para o mercado obrigacionista.

Zeng Shaoke, chefe de distribuição de fundos para a Ásia (excluindo o Japão) da Swiss Patek Asset Management, disse recentemente ao China Business News: “Nossa equipe descobriu que durante os seis grandes cortes nas taxas de juros em 1989, 1995, 1998, 2001, 2007 e 2019, basicamente , as ações e os títulos serão beneficiados. Embora haja alguns anos em que as ações e os títulos caiam, e haja alguns anos em que os títulos caiam e as ações sobem, no geral, as ações e os títulos terão um desempenho relativamente bom.

Atualmente, as ações dos EUA recuperaram novamente para perto de máximos históricos, dissipando a névoa do pânico global nas vendas no início de agosto. O índice S&P 500 fechou em 5.634,61 pontos em 24 de agosto, aproximando-se da máxima anterior de 5.669,67 pontos.

As expectativas de que as ações dos EUA atinjam novos máximos históricos no curto prazo ainda são altas, e as ações de pequena e média capitalização que são mais sensíveis às mudanças nas taxas de juros recuperaram acentuadamente, o que significa que mesmo que o impulso das "Sete Grandes " desacelera, os ganhos nas ações dos EUA podem ser contribuídos por outras ações mais amplas.

O Goldman Sachs disse que os fundos de hedge e fundos mútuos continuaram a manter uma exposição longa às ações dos EUA. Os saldos de caixa dos fundos mútuos caíram para um novo mínimo de 1,4% dos ativos, e o índice de alavancagem líquida dos fundos de hedge foi de 72%, superior ao nível mais alto. nos últimos cinco anos. Além disso, ambos reduziram a sua exposição aos gigantes da tecnologia no início do terceiro trimestre, com os fundos de hedge a reduzirem a sua exposição às Big Seven nas suas carteiras longas pela primeira vez desde 2022. Ao mesmo tempo, ambos aumentaram os investimentos no sector da saúde, uma rotação que oferece oportunidades tanto defensivas como de crescimento fora do sector da IA.

Os rendimentos dos títulos dos EUA caíram rapidamente, com o rendimento dos títulos dos EUA a dois anos em 3,909% e o rendimento dos títulos dos EUA a 10 anos em 3,795%. Ambos ultrapassaram os 5% no seu ponto mais alto no ano passado. Significa também que os mercados obrigacionistas caíram antes das taxas diretoras.

Zhu Chaoping, estrategista sênior de mercado global da Morgan Asset Management China, disse a repórteres que, após o início dos futuros cortes nas taxas de juros, os rendimentos dos títulos de curto prazo dos EUA cairão mais rapidamente, enquanto o intervalo de previsão para os rendimentos de longo prazo (10 anos) pode ficar em torno de 3,2% a 3,5%, pode fazer uma pausa depois de cair para esta faixa, porque os rendimentos dos títulos de longo prazo são as expectativas dos investidores para o crescimento econômico potencial dos EUA e a inflação de longo prazo, mas o final de curto prazo está intimamente ligado a mudanças no taxa de fundos federais. Portanto, no futuro, a curva de juros poderá encerrar sua inversão por mais de 40 meses e retornar a spreads de prazo positivos.

Dólar fraco empurra preços do ouro para cima e moedas asiáticas para cima

A tendência do dólar americano será crucial para todos os principais ativos. No último fechamento, o índice do dólar americano estava em 100,6, uma queda de quase 5% em relação à sua alta recente.

Robertson disse aos repórteres que o declínio nos rendimentos dos títulos dos EUA exerceu uma pressão descendente significativa sobre o dólar americano. No entanto, a fraqueza contínua do dólar poderá exigir cortes substanciais nas taxas de juro por parte da Reserva Federal, enquanto os EUA evitam cair em recessão. As ações dos EUA parecem estar assumindo um cenário de pouso suave, com os principais índices perto de seus máximos. No entanto, um enfraquecimento significativo da dinâmica económica poderá fazer com que os índices de referência do mercado de ações recuperem os ganhos recentes e que o índice do dólar dos EUA siga o exemplo.

O dólar americano enfraquecerá ainda mais no curto prazo e as mudanças futuras poderão ter de esperar até depois das eleições nos EUA. Atualmente, as instituições estão particularmente otimistas em relação ao ouro. Após três tentativas, o preço à vista do ouro finalmente ultrapassou recentemente os 2.500 dólares por onça, e os cortes nas taxas de juro poderão empurrar novamente os preços do ouro para novos máximos.

O UBS disse que continuará otimista em relação ao ouro e prevê que os preços do ouro poderão subir para US$ 2.600 por onça até o final deste ano e subir ainda mais para US$ 2.700 por onça até junho do próximo ano. A agência acredita que o ouro pode proteger eficazmente riscos como a geopolítica, a inflação e os défices excessivos.

Além disso, o enfraquecimento do dólar americano também contribui para o regresso de fundos ao mercado da Ásia-Pacífico. O índice MSCI Ásia ex-Japão (MXAPJ) subiu 1% na semana passada, com a Índia, a região da ASEAN e Taiwan atraindo um total de 1,1 mil milhões de dólares em entradas de capital estrangeiro, enquanto a Coreia do Sul registou pequenas saídas.

Robertson disse que as moedas asiáticas tiveram um desempenho superior desde 1º de julho em meio a um dólar fraco, com o iene japonês em particular liderando os ganhos, enquanto os ganhos no ringgit malaio, no baht tailandês e na rupia indonésia também contribuíram para a fraqueza do dólar. As moedas asiáticas de baixo rendimento valorizaram-se geralmente face ao dólar e o baht pode ser uma das moedas asiáticas de menor rendimento, mas isso não prejudicou o seu desempenho cambial. No futuro, as moedas asiáticas poderão superar o desempenho dos mercados emergentes como um todo porque, à medida que as pressões externas diminuírem, as políticas monetárias asiáticas poderão tornar-se mais flexíveis, o que será benéfico para o crescimento económico.

Isto também significa que o renminbi, uma das moedas com juros baixos da Ásia, poderá continuar a beneficiar do enfraquecimento do dólar americano, e as actuais expectativas de depreciação do renminbi quase começaram a inverter-se. No fechamento, o USD/CNY estava em 7,1244 e o USD/OCR em 7,116. O RMB se valorizou quase 2.000 pontos em comparação com o nível mais fraco durante o ano.

Muitos comerciantes disseram aos repórteres que a liquidação do carry trade do iene fez com que o iene subisse, elevando a taxa de câmbio do renminbi, que também é uma moeda com juros baixos. aumento do renminbi. Os comerciantes esperam que a correlação entre o yuan offshore e o índice do dólar americano retorne no futuro, e a tendência dos rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA será crucial.