новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

На ежегодном собрании мировых центральных банков в Джексон-Хоуле председатель Федеральной резервной системы Пауэлл ясно дал понять, что процентные ставки будут снижены на сентябрьском заседании, и заявил, что «время для корректировок политики пришло».

Начиная с 17 марта 2022 года Федеральная резервная система начала повышать процентные ставки для борьбы с высокой инфляцией после эпидемии, при этом совокупное повышение процентных ставок составило более 500 базисных пунктов (BP). Сегодня любимый индикатор инфляции ФРС, базовый PCE, упал до 2,6% в годовом исчислении (близко к целевому показателю в 2%), а уровень безработицы с начала года вырос с 3,7% до 4,3%, что однажды вызвало опасения по поводу рецессии. Goldman Sachs полагает, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки на 25 б.п. три раза подряд на своих заседаниях в сентябре, ноябре и декабре. Если августовский отчет о занятости окажется слабее июльского, процентные ставки могут быть снижены на 50 BP в сентябре.

Это изменение имеет далеко идущие последствия для рынков акций, облигаций и иностранной валюты. Индекс доллара США ускорил свое снижение в августе и упал ниже отметки 101 после встречи в Джексон-Хоул. Ранее он достиг нового максимума за год 28 июня. Азиатские валюты, включая юань, могут вырасти. В отсутствие рецессии снижение процентных ставок также пойдет на пользу фондовому рынку. Ожидается, что акции США продолжат достигать новых максимумов, а снижение процентных ставок может также привести к росту котировок американских облигаций. С 1989 года по настоящее время в шести циклах снижения процентных ставок Федеральной резервной системы (1989, 1995, 1998, 2001, 2007, 2019 годы) с точки зрения средней доходности акций и облигаций в первый год после снижения процентных ставок. Индекс Nasdaq The Gram прибавил 9,7%, S&P 500 прибавил 5,8%, общая доходность казначейства США составила 6,2%, а совокупная доходность облигаций США составила 5,7%.

Пауэлл посылает четкий сигнал о снижении процентных ставок

На этот раз Пауэлл перестал высказываться двусмысленно, что привело к быстрому падению доходности доллара и казначейских облигаций США. Рынок процентных ставок США ожидает снижения процентной ставки на 100 б.п. к концу 2024 года и еще одного снижения чуть более чем на 100 б.п. в 2025 году.

«Цены на 2024 год означают, что рынок считает, что снижение ставки на 50 б.п. вероятно на одном из следующих трех заседаний FOMC. Мы не ожидаем снижения ставки на 50 б.п. в сентябре, но если экономика продолжит ослабевать, вопрос в том, сделает ли это ФРС. отставание от экономической ситуации будет упоминаться чаще. Мы считаем, что ФРС может послать достаточно мягкий сигнал, снизив процентные ставки на 25 б.п. и взяв на себя обязательство ускорить темпы смягчения, если экономические данные значительно ухудшятся. Такой подход может позволить ФРС. сохраняйте гибкость, одновременно смягчая политику, и избегайте сигналов серьезной обеспокоенности по поводу экономических перспектив США», — заявил журналистам Эрик Робертен, главный глобальный стратег Standard Chartered.

Пауэлл не уточнил масштабы снижения ставок, но сказал, что «сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, развития перспектив и баланса рисков».

Что касается инфляции, Пауэлл сказал, что «риск роста инфляции уменьшился» и что он «уверен, что инфляция возвращается на устойчивый путь в 2%».

«Его комментарии отличаются от недавней более осторожной позиции некоторых чиновников ФРС в отношении инфляции, и мы интерпретируем его комментарии как предполагающие, что, по его мнению, ФРС больше не должна подвергаться опасениям по поводу инфляции», - заявил Goldman Sachs.

Пауэлл также более четко подчеркнул, что терпимость ФРС к охлаждению рынка труда достигла своего предела и что любое дальнейшее ослабление «нежелательно». Он охарактеризовал рост уровня безработицы как «почти процентный пункт», а не ссылался на меньшее среднее трехмесячное увеличение, и отметил, что «риски снижения уровня занятости возросли», и дважды сказал, что «настроения на рынке труда сейчас ухудшаются». лучше, чем было ниже в начале эпидемии в 2019 году — инфляция в том году составляла менее 2%».

Агентство считает, что это означает, что среди нынешних двух уставных задач поддержание стабильности цен уступит место обеспечению полной занятости. Ранее Федеральная резервная система считала, что некоторая слабость на рынке труда является ценой, которую необходимо заплатить за борьбу с инфляцией. теперь, когда уровень безработицы начинает расти, терпимость ФРС к замедлению занятости начала снижаться.

Несельскохозяйственные данные в июле показали, что уровень безработицы вырос на 4,3% больше, чем ожидалось (предыдущее значение составляло 4,1%), самого высокого уровня за последние три года, что привело в действие «правило Сэма», которое предсказывает рецессию с точностью 100%; 14 августа. Объявленный годовой темп роста общего индекса потребительских цен США в июле упал до 2,9%, что ниже предыдущего значения и ожидаемых 3%. Он падал четыре месяца подряд и опустился ниже 3%. впервые с марта 2021 года.

Однако Пауэлл также отметил, что рост безработицы был вызван «значительным увеличением предложения рабочей силы», а не «увеличением увольнений», и что темпы найма, хотя и не были уже «лихорадочными», оставались «стабильными».

«Мягкая посадка» приносит пользу активам в виде акций и облигаций

В отсутствие рецессии Федеральная резервная система осуществляет пересмотренное снижение процентных ставок, что является наиболее выгодным сценарием для рисковых активов. В то же время снижение процентных ставок также будет выгодно рынку облигаций.

Цзэн Шаоке, руководитель отдела распределения средств в Азии (за исключением Японии) швейцарской Patek Asset Management, недавно рассказал China Business News: «Наша команда обнаружила, что во время шести крупных снижений процентных ставок в 1989, 1995, 1998, 2001, 2007 и 2019 годах , акции и облигации выиграют. Хотя бывают годы, когда акции и облигации падают, а бывают годы, когда облигации падают, а акции растут, в целом акции и облигации будут показывать относительно хорошие результаты».

В настоящее время американские акции снова подскочили и приблизились к рекордным максимумам, рассеяв дымку глобальных панических распродаж в начале августа. Индекс S&P 500 закрылся 24 августа на отметке 5634,61 пункта, приблизившись к предыдущему максимуму в 5669,67 пункта.

Ожидания, что акции США достигнут новых рекордных максимумов в краткосрочной перспективе, по-прежнему высоки, а акции компаний малой и средней капитализации, которые более чувствительны к изменениям процентных ставок, резко выросли, а это означает, что даже если динамика «Большой семерки» замедляется, рост акций США может быть обеспечен за счет акций других более широких кругов.

Goldman Sachs заявил, что хедж-фонды и взаимные фонды продолжают поддерживать длинную позицию по акциям США. Остатки денежных средств взаимных фондов упали до нового минимума в 1,4% от активов, а чистый коэффициент левереджа хедж-фондов составил 72%, что выше самого высокого уровня. за последние пять лет. Кроме того, к началу третьего квартала оба сократили свое влияние на технологических гигантов, а хедж-фонды сократили свое влияние на «большую семерку» в своих длинных портфелях впервые с 2022 года. В то же время обе страны увеличили инвестиции в сектор здравоохранения, и такая ротация предлагает возможности как для защиты, так и для роста за пределами сектора ИИ.

Доходность облигаций США быстро упала: доходность двухлетних облигаций США составила 3,909%, а доходность 10-летних облигаций США - 3,795%. Оба они однажды превысили 5% на своем самом высоком уровне в прошлом году. Это также означает, что рынки облигаций упали раньше политических ставок.

Чжу Чаопин, старший стратег по глобальному рынку в Morgan Asset Management China, сообщил журналистам, что после начала будущего снижения процентных ставок доходность краткосрочных облигаций США будет падать быстрее, в то время как прогнозируемый диапазон доходности долгосрочных облигаций (10 лет) может составлять около от 3,2% до 3,5%, может сделать паузу после падения до этого диапазона, поскольку доходность долгосрочных облигаций является ожиданием инвесторов относительно потенциального экономического роста в США и долгосрочной инфляции, но краткосрочный конец тесно связан с изменениями в динамике. ставка по федеральным фондам. Поэтому в будущем кривая доходности может завершить свою инверсию более чем на 40 месяцев и вернуться к положительным спредам по срокам.

Слабый доллар подталкивает цены на золото выше, а азиатские валюты растут

Тенденция доллара США будет иметь решающее значение для всех основных активов. На момент последнего закрытия индекс доллара США находился на отметке 100,6, что почти на 5% ниже недавнего максимума.

Робертсон сообщил журналистам, что снижение доходности облигаций США оказало значительное понижательное давление на доллар США. Однако продолжающаяся слабость доллара может потребовать существенного снижения процентных ставок со стороны Федеральной резервной системы, пока США не впадут в рецессию. Американские фондовые индексы, похоже, предполагают сценарий мягкой посадки, при этом основные индексы близки к своим максимумам. Однако значительное ослабление экономического импульса может привести к тому, что индексы фондового рынка откажутся от недавних успехов, а индекс доллара США последует этому примеру.

В краткосрочной перспективе доллар США ослабнет еще больше, и будущим изменениям, возможно, придется подождать до выборов в США. В настоящее время институты особенно оптимистичны в отношении золота. После трех попыток спотовая цена золота наконец недавно превысила 2500 долларов США за унцию, и снижение процентных ставок может снова подтолкнуть цены на золото к новым максимумам.

В UBS заявили, что сохранят оптимизм в отношении золота и прогнозируют, что цены на золото могут вырасти до $2600 за унцию к концу этого года и еще больше вырасти до $2700 за унцию к июню следующего года. Агентство считает, что золото может эффективно хеджировать такие риски, как геополитика, инфляция и чрезмерный дефицит.

Кроме того, ослабление доллара США также способствует возвращению средств на рынок Азиатско-Тихоокеанского региона. Индекс MSCI Asia ex-Japan (MXAPJ) за последнюю неделю вырос на 1%: Индия, регион АСЕАН и Тайвань привлекли в общей сложности 1,1 миллиарда долларов США притока иностранного капитала, а в Южной Корее наблюдался небольшой отток.

Робертсон отметил, что с 1 июля азиатские валюты росли лучше на фоне слабого доллара, причем японская иена, в частности, лидировала в росте, в то время как рост малайзийского ринггита, тайского бата и индонезийской рупии также способствовал ослаблению доллара. Низкодоходные валюты Азии в целом укрепились по отношению к доллару, а бат, возможно, является одной из самых низкодоходных валют Азии, но это не помешало его валютным показателям. В будущем азиатские валюты могут превзойти развивающиеся рынки в целом, поскольку по мере ослабления внешнего давления азиатская денежно-кредитная политика может стать более мягкой, что пойдет на пользу экономическому росту.

Это также означает, что юань, одна из валют Азии с низкими процентными ставками, может продолжать получать выгоду от ослабления доллара США, а текущие ожидания обесценивания юаня почти начали меняться. На момент закрытия пара USD/CNY составляла 7,1244, а USD/OCR – 7,116. Китайский юань укрепился почти на 2000 пунктов по сравнению с самым слабым уровнем за год.

Многие трейдеры рассказали репортерам, что ликвидация кэрри-трейд по иене привела к росту курса иены, что привело к росту обменного курса юаня, который также является валютой с низкими процентными ставками. рост курса юаня. Трейдеры ожидают, что корреляция между оффшорным юанем и индексом доллара США вернется в будущем, а динамика доходности 10-летних облигаций США будет иметь решающее значение.