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米連邦準備制度理事会（FRB）のパウエル議長はジャクソンホールで開催された世界中央銀行年次総会で、9月会合で利下げを行うことを明言し、「政策調整の時期が来た」と述べた。

連邦準備理事会は2022年3月17日から感染症流行後の高インフレに対抗するため利上げを開始し、累積金利上昇率は500ベーシスポイント（BP）を超えた。現在、FRBが最も好むインフレ指標であるコアPCEは前年比2.6%（目標の2%に近い）まで低下し、失業率は年初以来3.7%から4.3%に上昇している。かつては景気後退懸念を引き起こした。ゴールドマン・サックスは、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が９月、１１月、１２月の会合で３回連続で２５ｂｐ利下げするとみている。 ８月の雇用統計が７月よりも弱ければ、９月に５０BP利下げされる可能性がある。

この変化は株式、債券、外国為替市場に広範囲に影響を及ぼします。米ドル指数は8月に下落を加速し、6月28日に今年の最高値を更新していたが、人民元を含むアジア通貨は上昇する可能性がある。景気後退が起こらなければ、利下げは株式市場にも恩恵をもたらすだろう。米国株は引き続き最高値を更新するとみられ、米国債も利下げによって押し上げられる可能性がある。 1989年から現在まで、連邦準備制度による6回の利下げサイクル（1989年、1995年、1998年、2001年、2007年、2019年）における、利下げ後1年間の株式と債券の平均パフォーマンス。 、ナスダック・ザ・グラム指数は9.7％上昇、S&P500指数は5.8％上昇、米国債のトータル・リターンは6.2％、米国総合債券のトータル・リターンは5.7％となった。

パウエル氏は利下げを求める明確なシグナルを送る

パウエル議長は今回、あいまいな発言をやめたため、ドルと米国債の利回りは急速に低下した。米国の金利市場は、2024年末までに100BPの利下げが行われ、2025年にはさらに100BP強の利下げが行われると予想している。

「２０２４年の価格設定ということは、今後３回のＦＯＭＣ会合のいずれかで５０ｂｐの利下げが行われる可能性が高いと市場が考えていることを意味する。われわれは９月に５０ｂｐの利下げを予想していないが、経済の低迷が続けば、ＦＲＢがそうするかどうかが問題となる。経済状況に対する遅れについてはより頻繁に言及されることになるだろうが、FRBは金利を25bp引き下げ、経済指標が大幅に悪化した場合には緩和ペースを加速することを約束することで、十分にハト派的なメッセージを送ることができると我々は考えている。政策を緩和しながら柔軟性を維持し、米国の経済見通しについて大きな懸念を示すメッセージを送ることは避けるべきだ」とスタンダード・チャータードのグローバル・チーフ・ストラテジスト、エリック・ロバーテン氏は記者団に語った。

パウエル議長は利下げの範囲については明らかにしなかったが、「利下げのタイミングとペースは今後のデータ、見通しの進展、リスクのバランス次第だ」と述べた。

パウエル議長はインフレに関して「インフレの上振れリスクは低下した」とし、「インフレ率が２％の持続可能な軌道に戻りつつあることに自信を持っている」と述べた。

ゴールドマン・サックスは「同氏のコメントは、一部のFRB当局者による最近のインフレに対するより慎重な姿勢とは異なり、同氏のコメントはFRBがもはやインフレ懸念にさらされるべきではないとの考えを示唆していると解釈している」と述べた。

パウエル議長はまた、労働市場の冷え込みに対するFRBの許容範囲は限界に達しており、これ以上の弱体化は「歓迎されない」とさらに明確に強調した。同氏は、失業率の上昇について、3カ月平均の上昇幅が小さいことに言及するのではなく、「ほぼ1パーセントポイント」と表現し、「雇用に対する下振れリスクが増大している」と指摘し、「労働市場のセンチメントは現在、悪化している」と2度述べた。 2019年の感染症流行初期よりも良かった――その年のインフレ率は2%未満だった。」

これは、現在の2つの法的使命のうち、物価安定の維持が完全雇用の確保に取って代わられることを意味すると当局は考えている。これまでFRBは、雇用市場の一部の弱さはイン​​フレと戦うために支払わなければならない代償であると考えていたが、現在、失業率が上昇し始めており、雇用の減速に対するFRBの許容度は低下し始めている。

7月の非農業統計は、失業率が予想を上回る4.3％（前回値は4.1％）に上昇し、過去3年間で最高水準となったことを示し、的中率で景気後退を予測する「サム・ルール」を発動させた。 100％、8月14日発表の7月の米国全体の消費者物価上昇率は2.9％と、前回予想の3％を下回り、4か月連続で3％を下回った。 2021年3月以来初めて。

しかしパウエル議長はまた、失業率の上昇は「解雇の増加」ではなく「労働供給の大幅な増加」によってもたらされたものであり、雇用のペースはもはや「熱狂的」ではないものの「堅調」であるとも指摘した。

「ソフトランディング」は株式と債券資産に利益をもたらす

景気後退がなければ、連邦準備理事会は利下げを修正するが、これはリスク資産にとって最も有益なシナリオであると同時に、利下げは債券市場にとっても有益となる。

スイス・パテック・アセット・マネジメントのアジア（日本を除く）資金分配責任者、曽少科氏は最近チャイナ・ビジネス・ニュースに次のように語った。株式と債券は恩恵を受けるだろうが、株式と債券が下落する年もあれば、債券が下落して株式が上昇する年もあるが、全体としては株式と債券のパフォーマンスは比較的良好となるだろう。」

現在、米国株は再び反発して過去最高値に近づき、8月初旬の世界的なパニック売りのもやもやを一掃している。 S&P 500指数は8月24日に5634.61ポイントで終了し、これまでの高値である5669.67ポイントに近づいた。

米国株が短期的に最高値を更新するとの期待は依然高く、金利変動に敏感な中小型株が急反発しており、ビッグセブンの勢いがあったとしても、 」の成長が鈍化すれば、米国株の上昇は他の幅広い銘柄が寄与する可能性がある。

ゴールドマン・サックスによると、ヘッジファンドとミューチュアルファンドは引き続き米国株への長期エクスポージャーを維持しており、ミューチュアルファンドの現金残高は資産の１．４％と過去最低水準に低下し、ヘッジファンドのネットレバレッジ比率は最高水準を上回る７２％となった。過去5年間のレベル。さらに、両社は第3四半期の初めまでにハイテク大手へのエクスポージャーを削減し、ヘッジファンドは2022年以来初めて長期ポートフォリオにおけるビッグ7へのエクスポージャーを削減した。同時に、両社ともヘルスケア分野への投資を増やしており、AI分野以外での防衛と成長の両方の機会を提供するローテーションとなっている。

米国債利回りは急速に低下し、米２年債利回りは３．９０９％、米１０年債利回りは昨年の最高値で一時５％を超えた。これは債券市場が政策金利を上回る水準で下落したことも意味する。

モルガン・アセット・マネジメント・チャイナのシニア・グローバル市場ストラテジスト、朱超平氏は記者団に対し、将来利下げが開始された後は短期米国債利回りの低下が加速する一方、長期（10年）利回りの予測レンジは約30％になる可能性があると述べた。長期債利回りは潜在的な米国の経済成長と長期的なインフレに対する投資家の期待であるため、この範囲まで低下した後は一時停止する可能性がありますが、短期的な終値は景気の変化と密接に関係しています。フェデラルファンド金利。したがって、将来的には、イールドカーブは 40 か月以上にわたって逆イールドが終了し、期間プラススプレッドに戻る可能性があります。

ドル安で金価格が上昇、アジア通貨が上昇

米ドルの動向はすべての主要資産にとって極めて重要です。最近の終値時点で、米ドル指数は１００．６で、最近の高値から５％近く下落した。

ロバートソン氏は記者団に対し、米国債利回りの低下がドルに大きな下落圧力をかけていると語った。しかし、ドル安が続くと、米国が景気後退に陥るのを回避する一方で、連邦準備理事会による大幅な利下げが必要になる可能性がある。米国株は軟着陸シナリオを想定しているようで、主要指数は最高値付近にある。しかし、経済の勢いが大幅に弱まれば、株式市場のベンチマークが最近の上昇を取り戻し、米ドル指数もそれに追随する可能性があります。

米ドルは短期的にはさらに下落するだろうし、将来の変化は米国選挙後まで待たなければならないかもしれない。現在、金融機関は金について特に楽観的です。 3度の試みを経て、金のスポット価格は最近ようやくオンス当たり2,500米ドルを超えており、利下げにより金価格は再び最高値を更新する可能性がある。

ＵＢＳは金について今後も楽観的であると述べ、金価格は今年末までに１オンス当たり２６００ドルまで上昇し、来年６月までにはさらに１オンス当たり２７００ドルまで上昇する可能性があると予想している。同庁は、金は地政学、インフレ、過度の赤字などのリスクを効果的にヘッジできると考えている。

さらに、米ドル安もアジア太平洋市場への資金の回帰を促進します。 MSCIアジア（日本を除く）指数（MXAPJ）は過去1週間で1％上昇し、インド、ASEAN地域、台湾には総額11億米ドルの外資流入が見られた一方、韓国からは小幅な資金流出が見られた。

ロバートソン氏は、ドル安の中で７月１日以降、アジア通貨がアウトパフォームしており、特に日本円が上昇を主導している一方、マレーシアリンギ、タイバーツ、インドネシアルピアの上昇もドル安の一因となったと述べた。アジアの低利回り通貨は全般的に対ドルで上昇しており、バーツはアジアで最も利回りの低い通貨の一つかもしれないが、それが為替パフォーマンスに影響を与えることはなかった。外圧が緩和されるにつれてアジアの金融政策が緩和される可能性があり、それが経済成長にプラスとなるため、将来的にはアジア通貨が新興国市場全体をアウトパフォームする可能性がある。

これはまた、アジアの低金利通貨の一つである人民元が引き続き米ドル安の恩恵を受ける可能性があることを意味しており、現在の人民元安予想はほぼ反転し始めている。取引終了時点で、USD/CNYは7.1244、USD/OCRは7.116人民元で、今年の最低水準に比べて2,000ポイント近く上昇した。

多くのトレーダーは記者団に対し、円キャリー貿易の清算により円が急騰し、同じく低金利通貨である人民元の為替レートを押し上げていると語った。外国人トレーダーによる外為決済も為替相場を激化させた可能性がある。人民元の上昇。トレーダーらは、オフショア人民元と​​米ドル指数の相関関係は将来的に戻り、米１０年債利回りの動向が重要になると予想している。