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Auf der Jahrestagung der globalen Zentralbanken in Jackson Hole machte der Vorsitzende der Federal Reserve Powell deutlich, dass die Zinssätze auf der September-Sitzung gesenkt werden, und sagte, dass „die Zeit für politische Anpassungen gekommen ist“.

Ab dem 17. März 2022 begann die Federal Reserve, die Zinssätze anzuheben, um die hohe Inflation nach der Epidemie zu bekämpfen, mit einer kumulierten Zinserhöhung von mehr als 500 Basispunkten (BP). Heute ist der beliebteste Inflationsindikator der Fed, der Kern-PCE, im Jahresvergleich auf 2,6 % gesunken (nahe dem Ziel von 2 %), und die Arbeitslosenquote ist seit Jahresbeginn von 3,7 % auf 4,3 % gestiegen löste einst Rezessionssorgen aus. Goldman Sachs geht davon aus, dass die Federal Reserve die Zinssätze auf ihren Sitzungen im September, November und Dezember dreimal in Folge um 25 Basispunkte senken wird. Sollte der Beschäftigungsbericht für August schwächer ausfallen als für Juli, könnten die Zinssätze im September um 50 BP gesenkt werden.

Diese Änderung hat weitreichende Auswirkungen auf die Aktien-, Anleihen- und Devisenmärkte. Der US-Dollar-Index beschleunigte seinen Rückgang im August und fiel nach dem Jackson Hole-Treffen unter die Marke von 101. Zuvor hatte er am 28. Juni einen neuen Jahreshöchstwert erreicht; Ohne eine Rezession werden Zinssenkungen auch dem US-Aktienmarkt zugute kommen, und auch US-Anleihen könnten von Zinssenkungen profitieren. Von 1989 bis heute, in den sechs Zinssenkungszyklen der Federal Reserve (1989, 1995, 1998, 2001, 2007, 2019), gemessen an der durchschnittlichen Wertentwicklung von Aktien und Anleihen im ersten Jahr nach der Zinssenkung , der Nasdaq The Gram Index legte um 9,7 % zu, der S&P 500 legte um 5,8 % zu, die Gesamtrendite der US-Staatsanleihen betrug 6,2 % und die Gesamtrendite der US-Anleihen insgesamt betrug 5,7 %.

Powell sendet klares Signal zur Zinssenkung

Diesmal hörte Powell auf, zweideutig zu sein, was dazu führte, dass der Dollar und die Renditen der US-Staatsanleihen schnell fielen. Der US-Zinsmarkt erwartet bis Ende 2024 eine Zinssenkung um 100 BP und im Jahr 2025 eine weitere Senkung um etwas mehr als 100 BP.

„Die Preisgestaltung für 2024 bedeutet, dass der Markt bei einer der nächsten drei FOMC-Sitzungen eine Zinssenkung um 50 Basispunkte für wahrscheinlich hält Wir glauben, dass die Fed ein ausreichend gemäßigtes Signal aussenden kann, indem sie die Zinssätze um 25 Basispunkte senkt und sich dazu verpflichtet, das Tempo der Lockerung zu beschleunigen, wenn sich die Wirtschaftsdaten erheblich verschlechtern „Behalten Sie Flexibilität bei gleichzeitiger Lockerung der Politik und vermeiden Sie es, eine Botschaft großer Besorgnis über die US-Wirtschaftsaussichten zu senden“, sagte Eric Roberten, globaler Chefstratege bei Standard Chartered, gegenüber Reportern.

Powell machte keine Angaben zum Ausmaß der Zinssenkung, sagte aber, dass „der Zeitpunkt und das Tempo der Zinssenkungen von den eingehenden Daten, den sich entwickelnden Aussichten und dem Gleichgewicht der Risiken abhängen werden.“

In Bezug auf die Inflation sagte Powell, dass „das Risiko eines Anstiegs der Inflation abgenommen hat“ und dass er „zuversichtlich ist, dass die Inflation auf einen nachhaltigen Pfad von 2 % zurückkehrt“.

„Seine Kommentare unterscheiden sich von den jüngsten vorsichtigeren Haltungen einiger Fed-Beamter zur Inflation, und wir interpretieren seine Kommentare so, dass sie darauf hindeuten, dass er der Meinung ist, dass die Fed keinen Inflationssorgen mehr ausgesetzt sein sollte“, sagte Goldman Sachs.

Powell betonte auch deutlicher, dass die Toleranz der Fed für eine Abkühlung am Arbeitsmarkt ihre Grenzen erreicht habe und dass jede weitere Schwäche „unerwünscht“ sei. Er beschrieb den Anstieg der Arbeitslosenquote als „fast einen Prozentpunkt“ und bezog sich nicht auf den geringeren Anstieg im Dreimonatsdurchschnitt. Er wies darauf hin, dass „die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung zugenommen haben“ und sagte zweimal, dass „die Stimmung auf dem Arbeitsmarkt nun besser ist.“ besser als Zu Beginn der Epidemie im Jahr 2019 war sie niedriger – die Inflation betrug in diesem Jahr weniger als 2 %.“

Die Agentur geht davon aus, dass dies bedeutet, dass die Wahrung der Preisstabilität von der Gewährleistung der Vollbeschäftigung abweicht. Früher war die Federal Reserve der Ansicht, dass eine gewisse Schwäche auf dem Arbeitsmarkt der Preis sei, der für die Bekämpfung der Inflation gezahlt werden müsse Jetzt, da die Arbeitslosenquote zu steigen beginnt, beginnt die Toleranz der Fed für einen Beschäftigungsrückgang zu sinken.

Nichtlandwirtschaftliche Daten zeigten im Juli, dass die Arbeitslosenquote stärker als erwartet auf 4,3 % gestiegen ist (der vorherige Wert lag bei 4,1 %), den höchsten Stand seit drei Jahren, und damit die „Sam-Regel“ auslöste, die eine Rezession mit einer Genauigkeit von 10 % vorhersagt 100 %; 14. August Die angekündigte jährliche Wachstumsrate des gesamten US-VPI fiel im Juli auf 2,9 % und lag damit unter dem vorherigen Wert und den erwarteten 3 %. Zum ersten Mal seit März 2021.

Allerdings wies Powell auch darauf hin, dass der Anstieg der Arbeitslosigkeit auf einen „erheblichen Anstieg des Arbeitskräfteangebots“ und nicht auf „eine Zunahme der Entlassungen“ zurückzuführen sei und dass das Einstellungstempo zwar nicht mehr „rasant“, aber „solide“ geblieben sei.

Eine „sanfte Landung“ kommt Aktien- und Anleihenanlagen zugute

Wenn es keine Rezession gibt, nimmt die Federal Reserve eine revidierte Zinssenkung vor, was das vorteilhafteste Szenario für Risikoanlagen darstellt. Gleichzeitig werden Zinssenkungen auch für den Anleihenmarkt von Vorteil sein.

Zeng Shaoke, Leiter des Fondsvertriebs für Asien (ohne Japan) bei Swiss Patek Asset Management, sagte kürzlich gegenüber China Business News: „Unser Team hat festgestellt, dass dies während der sechs großen Zinssenkungen in den Jahren 1989, 1995, 1998, 2001, 2007 und 2019 grundsätzlich der Fall war.“ „Obwohl es einige Jahre gibt, in denen Aktien und Anleihen fallen, und es gibt Jahre, in denen Anleihen fallen und Aktien steigen, werden sich Aktien und Anleihen insgesamt relativ gut entwickeln.“

Derzeit erholen sich die US-Aktien wieder und nähern sich Rekordhochs, womit sie den Nebel der weltweiten Panikverkäufe Anfang August hinwegfegen. Der S&P 500-Index schloss am 24. August bei 5634,61 Punkten und näherte sich damit dem bisherigen Höchststand von 5669,67 Punkten.

Die Erwartungen, dass US-Aktien kurzfristig neue Allzeithochs erreichen, sind immer noch hoch, und Small- und Mid-Cap-Aktien, die empfindlicher auf Zinsänderungen reagieren, haben sich stark erholt, was bedeutet, dass selbst wenn die Dynamik der „Big Seven“ nachlässt „Verlangsamt sich die Entwicklung, können die Gewinne bei US-Aktien von anderen, breiter gefassten Aktien beigesteuert werden.

Goldman Sachs sagte, dass Hedgefonds und Investmentfonds weiterhin Long-Engagements in US-Aktien hielten und auf einen neuen Tiefststand von 1,4 % des Vermögens fielen und die Nettoverschuldungsquote der Hedgefonds mit 72 % über dem Höchstwert liege in den letzten fünf Jahren. Darüber hinaus reduzierten beide zu Beginn des dritten Quartals ihr Engagement in den Technologiegiganten, wobei Hedgefonds zum ersten Mal seit 2022 ihr Engagement in den Big Seven in ihren Long-Portfolios reduzierten. Gleichzeitig haben beide ihre Investitionen im Gesundheitssektor erhöht, eine Rotation, die sowohl defensive als auch Wachstumschancen außerhalb des KI-Sektors bietet.

Die Renditen der US-Anleihen fielen rapide, wobei die Rendite zweijähriger US-Anleihen bei 3,909 % und die Rendite zehnjähriger US-Anleihen bei 3,795 % lag. Beide Werte übertrafen im vergangenen Jahr ihren Höchststand. Dies bedeutet auch, dass die Anleihenmärkte stärker gefallen sind als die Leitzinsen.

Zhu Chaoping, leitender globaler Marktstratege bei Morgan Asset Management China, sagte Reportern, dass die kurzfristigen US-Anleiherenditen nach der Einleitung zukünftiger Zinssenkungen schneller fallen werden, während die prognostizierte Spanne für langfristige Renditen (10 Jahre) bei rund 10 liegen könnte 3,2 % bis 3,5 % könnten nach dem Absinken in diesen Bereich eine Pause einlegen, da die langfristigen Anleiherenditen den Erwartungen der Anleger für das potenzielle US-Wirtschaftswachstum und die langfristige Inflation entsprechen, das kurzfristige Ende jedoch eng mit Veränderungen in der US-Wirtschaft verbunden ist Federal Funds Rate. Daher könnte die Zinsstrukturkurve in Zukunft ihre Inversion für mehr als 40 Monate beenden und zu positiven Laufzeitspannen zurückkehren.

Der schwache Dollar treibt den Goldpreis in die Höhe und die asiatischen Währungen in die Höhe

Die Entwicklung des US-Dollars wird für alle wichtigen Vermögenswerte von entscheidender Bedeutung sein. Zum letzten Schlusskurs lag der US-Dollar-Index bei 100,6 und damit fast 5 % unter seinem jüngsten Höchststand.

Robertson sagte Reportern, dass der Rückgang der US-Anleiherenditen einen erheblichen Abwärtsdruck auf den US-Dollar ausgeübt habe. Die anhaltende Schwäche des Dollars könnte jedoch erhebliche Zinssenkungen seitens der Federal Reserve erforderlich machen, während die USA nicht in eine Rezession geraten. US-Aktien scheinen von einem Szenario einer sanften Landung auszugehen, wobei die wichtigsten Indizes nahe ihren Höchstständen liegen. Allerdings könnte eine deutliche Abschwächung der Konjunkturdynamik dazu führen, dass die Aktienmarkt-Benchmarks ihre jüngsten Gewinne wieder abgeben und der US-Dollar-Index diesem Beispiel folgt.

Der US-Dollar wird kurzfristig noch stärker schwächeln und künftige Veränderungen müssen möglicherweise bis nach der US-Wahl warten. Derzeit sind die Institutionen besonders optimistisch, was Gold angeht. Nach drei Versuchen hat der Kassapreis für Gold kürzlich endlich die 2.500-Dollar-Marke pro Unze überschritten, und Zinssenkungen könnten den Goldpreis wieder auf neue Höchststände treiben.

UBS sagte, sie werde weiterhin optimistisch in Bezug auf Gold bleiben und prognostiziert, dass der Goldpreis bis Ende dieses Jahres auf 2.600 US-Dollar pro Unze steigen und bis Juni nächsten Jahres weiter auf 2.700 US-Dollar pro Unze steigen könnte. Die Agentur ist davon überzeugt, dass Gold Risiken wie Geopolitik, Inflation und übermäßige Defizite wirksam absichern kann.

Darüber hinaus begünstigt die Abschwächung des US-Dollars auch die Rückkehr von Mitteln in den asiatisch-pazifischen Markt. Der MSCI Asia ex-Japan Index (MXAPJ) stieg in der vergangenen Woche um 1 %, wobei Indien, die ASEAN-Region und Taiwan insgesamt 1,1 Milliarden US-Dollar an ausländischen Kapitalzuflüssen anzogen, während Südkorea kleine Abflüsse verzeichnete.

Robertson sagte, die asiatischen Währungen hätten sich seit dem 1. Juli inmitten eines schwachen Dollars besser entwickelt, wobei insbesondere der japanische Yen die Zuwächse anführte, während Zuwächse beim malaysischen Ringgit, dem thailändischen Baht und der indonesischen Rupiah ebenfalls zur Schwäche des Dollars beitrugen. Die Niedrigzinswährungen Asiens haben im Allgemeinen gegenüber dem Dollar aufgewertet, und der Baht ist zwar eine der Währungen Asiens mit den niedrigsten Zinssätzen, aber das hat die Währungsentwicklung des Landes nicht beeinträchtigt. In Zukunft könnten asiatische Währungen besser abschneiden als die Schwellenländer als Ganzes, denn wenn der externe Druck nachlässt, könnte die Geldpolitik Asiens lockerer werden, was sich positiv auf das Wirtschaftswachstum auswirken wird.

Dies bedeutet auch, dass der Renminbi, eine der Niedrigzinswährungen Asiens, weiterhin von der Abschwächung des US-Dollars profitieren könnte und die aktuellen Abwertungserwartungen des Renminbi sich fast zu ändern beginnen. Zum Handelsschluss lag der USD/CNY bei 7,1244 und der USD/OCR bei 7,116. Der RMB hat gegenüber dem schwächsten Stand des Jahres um fast 2.000 Punkte zugelegt.

Viele Händler sagten Reportern, dass die Liquidation des Yen-Carry-Trades den Yen in die Höhe getrieben und den Wechselkurs des Renminbi, der ebenfalls eine Niedrigzinswährung ist, in die Höhe getrieben habe Anstieg des Renminbi. Händler gehen davon aus, dass die Korrelation zwischen dem Offshore-Yuan und dem US-Dollar-Index in Zukunft zurückkehren wird und die Entwicklung der Renditen 10-jähriger US-Anleihen entscheidend sein wird.