noticias

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

La seguridad no proviene de la preservación y apreciación del valor.

Se trata de “reforma e innovación, tolerancia al fracaso”

En el primer semestre de este año, el equipo de promoción de inversiones del distrito de Guangming, Shenzhen, vino a Shanghai e inspeccionó dos veces la compañía biofarmacéutica de Wang Xin.

En campos importantes como la biomedicina, los circuitos integrados y la inteligencia artificial, la competencia entre Shenzhen y las ciudades del delta del río Yangtze es feroz.

"Estamos buscando un lugar de aterrizaje para el desarrollo industrial a largo plazo". Wang Xin, director de tecnología de Shanghai Longyao Biotech, dijo a China News Weekly que el fármaco de investigación y desarrollo CD20 de la compañía, CAR-T, está a punto de entrar en la segunda fase clínica y necesita políticas y apoyo financiero. Shenzhen creó el año pasado un nuevo fondo para la industria biomédica de 5.000 millones de yuanes y está buscando proyectos a fondo. "Esta es una buena oportunidad".

Dado que la inversión de capital se ha convertido en la clave para atraer inversiones locales, Shenzhen ha explorado un nuevo camino para desarrollar el plan industrial local "20+8": establecer grupos de fondos de inversión industrial directa en lotes, direcciones de inversión verticales y seleccionar médicos de cabecera (administradores de fondos) profesionales. ) administrar.

Cuando se trata de inversión de capital de riesgo, Shenzhen tiene la ventaja de ser el primero en actuar. Este es el campo base de los fondos en RMB y el lugar de nacimiento del capital de riesgo chino: en 1999, nació el Shenzhen Venture Capital Group, el VC (capital de riesgo) más grande de China; en 2003, se promulgaron las primeras regulaciones locales sobre capital de riesgo; en 2015, comenzaron a implementarse fondos de orientación gubernamentales a nivel de ciudad y distrito.

Durante mucho tiempo, las exigencias de seguridad para mantener y aumentar el valor de los activos estatales han dificultado a menudo las operaciones de inversión de capital riesgosas. "Los activos estatales de Shenzhen siempre han seguido las reglas de las instituciones de inversión orientadas al mercado, y también hemos tratado de utilizar medios orientados al mercado para resolver problemas no orientados al mercado", dijo a China News Li Ying, presidente de Longhua Capital. Semanalmente el término "capital paciente" es muy importante.

En un momento en que la financiación de la tierra está recurriendo a la financiación de acciones, ¿cómo resuelve esta ciudad de "mercadización del capital de riesgo" que dio origen al "modelo Shenzhen" el problema del "capital paciente"?

La transformación de los logros científicos y tecnológicos es un desafío para los fondos de orientación nacionales para "invertir temprano e invertir poco". Imagen/IC

La “estrategia de ampliación” de los fondos industriales

A finales de junio, Wang Xin llegó al distrito de Guangming para participar en el primer road show promovido por este fondo de la industria biomédica.

Fue el primero en hablar en el escenario y había más de cien inversores, ejecutivos de empresas, expertos, académicos y representantes de parques industriales sentados entre la audiencia. "He estado usando WeChat. En comparación con el envío de planes de negocios, la comunicación en el sitio puede ayudarnos a comprendernos más profundamente. Más de un mes después de la reunión, la compañía inició la comunicación con GP Rehabilitation Capital del fondo en todos los niveles". del equipo; otras instituciones de inversión, Nanshan, Luohu y otros distritos también extendieron "ramas de olivo".

"El modelo de contrapartida de financiación de Shenzhen es muy flexible. Esperamos unirnos a un grupo de empresas que son valoradas y cultivadas por el gobierno local y desempeñan un papel de liderazgo en la industria, dijo que, en comparación, las cadenas industriales de Shanghai y Suzhou". Son relativamente maduros y la empresa tiene mayor densidad.

"El delta del río Yangtze viene a menudo a Shenzhen para desenterrar proyectos. Todos se persiguen entre sí y la presión general es bastante alta, hablando de competencia, comentó un gerente de inversiones de una institución de capital de riesgo estatal a China News Weekly". . Se entiende que la reforma de las empresas estatales en Shenzhen en los primeros años provocó que un gran número de empresas estatales se retiraran de los campos competitivos y su inversión en la construcción de infraestructura, como líneas de producción estatales de semiconductores y biofarmacéuticos, fuera limitada. Los activos de propiedad comenzaron a asumir más funciones financieras.

Rehabilitation Capital también comenzó en Shanghai y está controlada por Fosun Pharma. Se centra en inversiones en el campo médico y de la salud. Liu Xiaohe, jefe de relaciones con inversores, dijo a China News Weekly que el equipo de inversión a menudo explora proyectos en Shenzhen, Guangzhou y Hong Kong, pero la selección detrás de escena "sigue siendo una historia llena de desafíos".

En enero del año pasado, cuando el equipo de rehabilitación se enteró de la noticia sobre la selección pública del primer lote de fondos "20+8" en Shenzhen, faltaba menos de una semana para la fecha límite. El equipo "trabajó horas extras" para demostrar sus ventajas. Después de ser publicitado, construyó una biblioteca de proyectos y un mapa industrial de más de 3.000 empresas biofarmacéuticas locales en Shenzhen, señalando los eslabones débiles en la cadena industrial. En junio de este año, se registró oficialmente el Fondo Pengfu administrado por el equipo. La escala objetivo de 5 mil millones de yuanes requiere todas las inversiones en biomedicina, fondos, células y otros campos, y todas las inversiones en empresas registradas en Shenzhen.

La "tentación" que hace que los médicos de cabecera se apresuren a ir a Shenzhen es que en 2022, Shenzhen emitirá una serie de documentos que propondrán el concepto de "un grupo industrial, un fondo especial" para centrarse en la política de desarrollo industrial "20+8", es decir , las veinte principales estrategias de industrias emergentes y ocho industrias futuras.

En las dos tandas de listas que se han anunciado, un total de 9 fondos han encontrado gestores. Rehabilitation Capital no es el único atraído por Shenzhen En diciembre del año pasado, China Merchants Zhiyuan Capital, que fue seleccionado como el director general del fondo de la industria de equipos de alta gama, se mudó a su sede de Futian y también cooperó con el distrito de Guangming. su primer fondo de 700 millones de yuanes para invertir en industrias del distrito. Los médicos de cabecera involucrados también incluyen Skyworth Investments, con sede en Shenzhen, Songhe Capital, el capital privado de Shenzhen Venture Capital, la empresa conjunta de capital privado entre Shenzhen Investment Holdings y Cornerstone Capital, así como Goldstone Investment y CICC Capital, con sede en Beijing.

Estos son los ganadores tras "pasar la prueba". Shenzhen Venture Capital, que recibió los derechos de gestión del fondo de la industria de nuevos materiales de 3 mil millones de yuanes y del fondo de la industria de biología sintética de 1.5 mil millones de yuanes, dijo a China News Weekly que en ese momento, más de diez instituciones solicitaron el fondo de la industria de biología sintética. debida diligencia y selección preliminar, 8 Entrando en la etapa de reexamen y defensa final. Los nuevos fondos de la industria de materiales imponen requisitos más altos para el desempeño histórico de las inversiones de las instituciones. "En base a los desafíos en el campo de nuevos materiales de Shenzhen en términos de espacio industrial y factores de recursos, se planea dar prioridad a empresas con alto contenido tecnológico y factores de recursos insensibles. El fondo de orientación de la ciudad administrado por Shenzhen Venture Capital se centrará en el sector". "20+8" Hay más de 2.900 proyectos de inversión por un importe superior a 230.000 millones de yuanes, lo que representa más del 80% del total.

Además, el fondo también cubre los campos de sensores inteligentes, vehículos de nueva energía, células y genes, equipos creativos digitales, ciencia del cerebro e inteligencia similar al cerebro, con una escala de entre 1.000 y 5.000 millones de yuanes. No todos los tamaños de financiación son “sorprendentes”. De hecho, desde 2023, decenas de miles de millones de fondos industriales han aparecido uno tras otro en todo el país, y la configuración de Shenzhen en torno al "20+8" es relativamente más vertical.

Hasta el año pasado, los fondos industriales registrados a nivel nacional, de prefectura y de distrito de Shenzhen suscribieron aproximadamente 156.400 millones de yuanes, 158.500 millones de yuanes y 42.200 millones de yuanes respectivamente, cifra mucho mayor que los fondos de capital de riesgo. ¿Cómo evitar la involución y la competencia homogénea? Shenzhen Venture Capital dijo que varios fondos de orientación deberían mejorar su posicionamiento diferenciado. "Todas las localidades deben determinar el posicionamiento de la industria en función de su dotación de recursos y ventajas comparativas, tener cuidado con el etiquetado y el exceso de tendencia en las industrias emergentes, y evitar la aparición de propietarios de cadenas en todas partes".

El modelo de Shenzhen requiere una inversión conjunta de las zonas urbanas. En la primera ronda de recaudación de fondos del Fondo Pengfu, los activos estatales de cinco distritos, incluidos el Fondo de Orientación Municipal y Pingshan, representaron el 70%.

Esto es relativamente común en el ecosistema de fondos de Shenzhen. Por ejemplo, entre los 82 subfondos del Shenzhen Angel Fund of Funds, más del 30% tienen fondos de orientación distrital que participan en la inversión. "La vinculación urbana puede mejorar la eficiencia del uso de los fondos y evitar la competencia desordenada y la involución ciega". El Fondo de Orientación del Distrito de Baoan, que ha participado en cuatro de los fondos del grupo industrial "20+8", dijo a China News Weekly que el nivel municipal se organiza. una investigación más profesional obliga a tomar la iniciativa en la investigación y evaluación de proyectos de inversión, y el nivel de distrito puede centrarse en las industrias regionales para hacer que la promoción de inversiones sea más precisa.

En mayo de 2021, en una gira especial de inversión y financiación organizada por Futian Guidance Fund, el director de una empresa de nueva creación estaba dando un discurso. Foto cortesía/Fondo de Orientación de Futian

¿Cómo desempeñan sus “deberes” los LP gubernamentales?

Que GP pueda gestionar con flexibilidad también depende de la “delegación de poder” del gobierno. Li Fan, director ejecutivo de Rehabilitation Capital, dijo que la característica de los fondos de Shenzhen es que el gobierno sólo tiene poder de veto sobre proyectos basados ​​en el cumplimiento.

Después de 2018, los fondos de orientación gubernamentales se han convertido en el mayor proveedor de fondos en el mercado primario, y la proporción en Shenzhen es aún mayor. Según los datos de investigación de Zero2IPO, hasta el año pasado, Shenzhen había establecido un total de 9 fondos de orientación a nivel municipal y 13 a nivel de distrito y condado, con un tamaño objetivo total de 222.030 millones de yuanes y una tasa de suscripción del 98,6%, significativamente más alta. que el promedio nacional.

En agosto de 2015, se establecieron sucesivamente el Fondo de Orientación del Gobierno Municipal de Shenzhen y el Fondo de Orientación del Distrito de Futian. La escala municipal es de 100 mil millones de yuanes y está administrada por Shenzhen Venture Capital. Los incidentes de inversión de los fondos invertidos ascendieron a 5.013. Aproximadamente el 31,2% de las empresas están ubicadas en Shenzhen, como Changying Precision, BYD, BGI, Mindray Medical, Zhongke Feichai, etc.

Wang Yunzhan, director general del Fondo de Orientación del Distrito de Futian, enfatizó a China News Weekly que “el gobierno debe hacer todo lo posible para cumplir con su deber como LP (inversor de fondos)”. "El umbral profesional para la inversión es muy alto y somos plenamente conscientes de ello". Dijo: "Puede haber LP estatales en el mercado que hagan solicitudes 'no arancelarias' e incluso quieran participar en GP. Se debe permitir a las instituciones utilizar su experiencia profesional. Necesitamos reducir la interferencia o interferencia anormal, y básicamente no hay muchos requisitos excepto el retorno de la inversión”.

El Fondo de Orientación del Distrito de Futian, que debe posicionarse como un centro financiero, se centra en recurrir a los médicos de cabecera para formar agregaciones y aprovechar el capital social. Este fondo de orientación tiene un capital desembolsado de 9.400 millones de yuanes. Según la "Lista Global Unicornio 2024" de Hurun, hasta el año pasado, la escala acumulada de subfondos gestionados superó los 166.100 millones de yuanes, un aumento de casi 13 veces. y ha invertido en 122 grupos de subfondos unicornios globales, con una valoración total de 2,29 billones de yuanes. "En realidad, es una estrategia de diversificación de riesgos, y detrás de ella está nuestra inversión en más de 3.500 proyectos", dijo Wang Yunzhan.

En cuanto a la experiencia, cree que el primer paso es establecer y aplicar un sistema de selección de subfondos completo y orientado al mercado. La clave está en "seleccionar personas": elegir el médico de cabecera adecuado no sólo puede ayudar a controlar el riesgo, sino también generar buenos retornos de la inversión.

Por lo tanto, Futian Guidance Fund seleccionó inicialmente un grupo de instituciones de capital de riesgo líderes locales, como Shenzhen Venture Capital, Dachen Capital y Pine Harvest Capital, "al tiempo que reduce los costos de comunicación y solo se atreve a expandirse más después de familiarizarse con el negocio"; Luego, elija instituciones de inversión de vanguardia para apoyar la innovación de la industria mientras busca retornos excesivos. "Los fundadores a menudo han trabajado en la industria durante muchos años y están más motivados para lograr buenos resultados. El tercer paso es elegir CVC (capital industrial) para aprovechar". la industria y la economía real, las empresas que cotizan en bolsa y las empresas reconocidas con buena experiencia "tienen ventajas para atraer inversiones y salidas de fusiones y adquisiciones"; el cuarto paso es invertir en grandes fondos nacionales, provinciales y municipales y exigirles que aterricen en Futian para crear; un efecto de amplificación.

El departamento de gestión posterior a la inversión donde trabaja Li Ao está en estrecho contacto con el departamento industrial del gobierno del distrito y es responsable de responder a las demandas de la empresa en términos de lugares, talentos, escenarios comerciales, desarrollo comercial, etc. Dijo a China News Weekly que el acuerdo con el subfondo enfatizaba principalmente la dirección industrial y la necesidad de completar 1,5 veces la reinversión durante el período de inversión, "pero mientras no haya problemas importantes con el proyecto en sí, así será". "Se deja en manos del médico de cabecera la toma de decisiones". El acuerdo también estipula claramente que LP solo revisará el cumplimiento del proyecto y no juzgará ni interferirá con el proyecto en sí. En todo el país, los fondos de orientación gubernamental básicamente tienen asientos en los comités de inversión. En la práctica, la principal diferencia radica en la frecuencia y el alcance del uso del poder de veto.

Yilanke, una nueva empresa de energía ubicada en el distrito de Longgang, se especializa en sistemas modulares de almacenamiento óptico. La empresa recibió una ronda de financiación Pre-A el año pasado. El cofundador Xin Hailong dijo a China News Weekly que el equipo había recibido invitaciones del este de China, el centro de China y el suroeste de China, y finalmente decidió echar raíces en Shenzhen. Una de las razones fue que “las limitaciones y las condiciones de juego de las instituciones de inversión son. relativamente sueltos y pueden seguir el desarrollo a su propio ritmo".

Sin embargo, la mercantilización a veces crea obstáculos para las necesidades de atracción del gobierno. Un gerente de inversiones de Longhua Capital dijo que muchos de los proyectos de cultivo industrial del gobierno no son lo suficientemente atractivos para el capital social debido a sus largos ciclos y sus limitados rendimientos financieros.

"Con este fin, queremos distinguir las inversiones orientadas al mercado de las orientadas a la inversión". Li Ying, presidente de Longhua Capital, dijo que el equipo lanzó un nuevo fondo el año pasado con una escala de 100 millones de yuanes y estaba orientado a atraer inversiones. y estabilizar el negocio. En el sistema de evaluación del rendimiento de los activos estatales se han fijado seis nuevos indicadores: "Si sólo se consideran los beneficios, las reinversiones y las salidas, su aplicación será como una 'maldición restrictiva'".

Dado que los proyectos en etapa inicial tienen valoraciones más bajas y son más propicios para traerlos a la región, la inversión actual de los fondos de orientación también está sesgada hacia las etapas iniciales. Wang Yunzhan comentó sobre esto: "El efecto inmediato de invertir temprano y en pequeña escala no es obvio, lo que resulta en más pequeñas y medianas empresas y menos empresas 'cuatro principales', pero este es nuestro modelo de negocio. 'Gastar dinero para invertir en "Grandes proyectos". El modelo tiene un efecto impulsor obvio sobre la industria y la escala, pero los riesgos no son pequeños, y los riesgos y los retornos son iguales".

En septiembre de 2023, se presentó oficialmente Futian Capital Operation Group. Foto cortesía/Fondo de Orientación de Futian

"Invierta temprano e invierta pequeño" en terrenos pioneros

Debido al atributo natural de la aversión al riesgo, muchas personas creen que "invertir temprano e invertir poco" en activos estatales es una "propuesta falsa".

Un inversor en el sector de la tecnología dura dijo con franqueza que muchos fondos gubernamentales nominalmente en etapa inicial prefieren el concepto de asignación de capital. Sólo una parte de los fondos se invierte en la etapa inicial, y aún se invierten más fondos más adelante.

¿Qué importancia tiene la inversión temprana? DJI, que creó el "milagro de los drones" en Shenzhen, no habría logrado lo que ha logrado hoy sin Li Zexiang, mentor del fundador Wang Tao: la cuota de mercado global de drones de consumo supera el 80%, Hurun 2024 ocupa el puesto 40 en la lista mundial , con una valoración de 80 mil millones de yuanes. En 2007, un año después de la fundación de DJI, los empleados dimitieron uno tras otro por motivos de equidad y gestión, y sólo quedó un cajero. Li Zexiang, profesor de la Universidad de Ciencia y Tecnología de Hong Kong, y Zhu Xiaorui, supervisor doctoral del Instituto de Tecnología de Harbin, invirtieron 1 millón de yuanes y movilizaron a un grupo de graduados para que se unieran. En 2013, Sequoia Capital invirtió decenas de millones de dólares en la Serie A.

"Invertir temprano e invertir poco" es aprovechar el milagro de uno entre diez mil. Según datos de investigación de Zero2IPO, en 2014, la cantidad de inversión recibida por empresas iniciales, de nueva creación y en etapa de expansión representó el 45% del monto total de inversión de ese año. En el primer semestre de este año, esta proporción ha aumentado. al 74,5%.

Si queremos incubar más Tencent y DJI, el gobierno necesita "encontrar formas" de guiarlos.

En 2017, un proyecto de ley del Congreso Popular Municipal de Shenzhen señaló que “la inversión ángel no está suficientemente desarrollada” como una deficiencia importante de la innovación y el emprendimiento locales. Posteriormente, en 2018 se lanzó el Fondo de Fondos Ángel de Shenzhen, con una escala de 10 mil millones de yuanes. Sus características típicas incluyen: 100% de inversión de las finanzas municipales, 100% de inversión hasta la etapa ángel y ningún departamento gubernamental que participe en la votación. La etapa ángel se refiere a “las dos primeras rondas de financiación o dentro de los 5 años posteriores al establecimiento”. "Lo que es más importante es cultivar un entorno empresarial, incluida la transformación de los logros científicos y tecnológicos y el cultivo y crecimiento de empresas de nueva creación", dijo a China News Weekly Li Xinjian, director general del Shenzhen Angel Fund of Funds.

La inversión ángel "gasta dinero" muy rápidamente. Dijo que la primera fase de 5 mil millones de yuanes se invirtió en un año y medio, y se agregaron otros 5 mil millones de yuanes en 2020. En la actualidad, los fondos ángeles madre han invertido casi 9 mil millones de yuanes. en subfondos. Lo que le alegra es que se haya aprobado el plan de "desarrollo continuo" de los fondos. El dinero que se devuelva en el futuro no tendrá que devolverse a las finanzas, sino que podrá reciclarse. Según Li Xinjian, alrededor de un tercio de los médicos de cabecera cooperativos se centraron originalmente en inversiones en las primeras etapas. Sin embargo, las instituciones que prefieren inversiones en las etapas intermedias y tardías, debido a las direcciones de inversión limitadas, deben equipar equipos profesionales para invertir en las primeras etapas. inversiones en etapa, como Shenzhen Venture Capital y Tongwei Venture Capital, Cornerstone Capital, etc.

En esta línea de pensamiento, para avanzar hacia lo "más temprano y más pequeño", Shenzhen lanzó un fondo semilla de fondos con una escala de 2 mil millones de yuanes en noviembre del año pasado, con una duración de 15 años, que requiere proyectos con un monto de inversión de menos de 5 millones de yuanes en el subfondo no deben ser inferiores al 60%; el proyecto debe ser la primera ronda de inversión de instituciones externas y la valoración de preinversión no debe exceder los 100 millones de yuanes. Hasta abril de este año, más de 40 médicos de cabecera han presentado su solicitud.

"Es difícil para nosotros aprender del modelo de inversión ángel de los países desarrollados. Tomando como ejemplo a los Estados Unidos, la inversión ángel se basa principalmente en individuos. Los inversores ángeles son cofundadores de un equipo maduro y ayudan a la empresa a formar un equipo. "En China, son principalmente las instituciones, con inversión financiera en su mayoría, existe una contradicción entre el propósito y 'invertir temprano e invertir poco'", dijo.

Li Zexiang, Gao Bingqiang y Gan Jie, conocidos como el "Triángulo de Hierro Dorado" en el círculo del capital de riesgo, son todos de la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao. Googol Technology, cofundada por los tres, cotizó en la Bolsa de Valores de Shenzhen en agosto del año pasado; el fondo XbotPark, cofundado en 2016, se centra en la robótica y los campos relacionados con el hardware inteligente y ha completado 55 eventos de inversión hasta el momento. Sin embargo, este estado ideal de enseñar a los científicos a iniciar un negocio e invertir es poco común en la industria.

Lo que realmente convence e impresiona a los médicos de cabecera es que los subfondos cooperativos pueden generar valoraciones dinámicas y rentabilidades de salida más elevadas. Esto requiere capital para "reducir su búsqueda de ganancias", afirmó.

En 2022, Moxin Artificial Intelligence, una empresa de chips de inteligencia artificial ubicada en el distrito de Nanshan, acaba de completar el proceso de grabación. La primera financiación que recibió después de regresar a China provino del Fondo de Fondos Ángel de Shenzhen. "Para seguir probando y verificando la tecnología, las empresas de chips suelen ser las que más necesitan el primer grupo de clientes, pero los avances son difíciles". Un gestor de inversiones que participó en el proyecto dijo a China News Weekly que el equipo le ayudó a llegar a un acuerdo con un líder nacional. La cooperación estratégica con empresas de secuenciación genética también proporciona asistencia en subsidios gubernamentales y recomienda rondas de financiación posteriores. "Las empresas emergentes de tecnología no pueden simplemente mirar la etapa actual. Mientras el equipo tenga capacidades de I+D, existen múltiples posibilidades para la dirección del producto", afirmó Li Xinjian.

Otro desafío para los fondos de orientación nacionales para "invertir temprano e invertir poco" radica en la transformación de los logros científicos y tecnológicos. "En Silicon Valley, las ventajas del sistema de innovación tecnológica y transformación industrial son que, en primer lugar, hay muchos resultados de investigación científica y, en segundo lugar, hay instituciones e inversores con un sistema de transformación sistemático para profundizar e incubar proyectos". Dijo que el ecosistema nacional acaba de comenzar, para lo cual necesitamos continuar construyendo una plataforma.

Shenzhen Angel Fund of Funds celebró un campamento de aceleración de la industria manufacturera inteligente de tres meses en octubre del año pasado, ayudando a unas 55 nuevas empresas a conectarse con cinco grupos líderes: Lenovo, Sany, Foxconn, Amazon y Hyundai Mobis, y finalmente alcanzó una cooperación única de 34. . Li Xinjian explicó: "Esto requiere que los fondos de las matrices ayuden a sus departamentos de I+D, adquisiciones, estrategia e inversión a mantener un contacto profundo".

Li Xinjian, director general de Shenzhen Angel Fund of Funds, habló en un evento itinerante. Foto cortesía/Shenzhen Angel Fund of Funds

Salir del dilema por resolver

A medida que el entorno del capital de riesgo se vuelve más frío, las dificultades para reunir capital y salir han ejercido presión sobre todas las partes, y Shenzhen no es una excepción.

Recientemente, Shenzhen Venture Capital ha iniciado intensas demandas de recompra, atrayendo la atención del mercado. Shenzhen Venture Capital ha tenido 38 casos de licitación de tipo litigio desde enero de 2023 hasta julio de 2024, el 97% de los cuales fueron causados ​​por disputas sobre el retiro de proyectos de inversión. En los casos en que se revelan los motivos, la situación más común es que la participada "no haya salido a bolsa según lo previsto".

Shenzhen Venture Capital respondió a "China News Weekly" que hay muy pocos proyectos que aboguen por la recompra a través de canales judiciales, generalmente porque el período operativo del fondo expira, el LP solicita retirarse y el GP debe cumplir con sus responsabilidades y aboga por la recompra allí; También hay empresas individuales con graves problemas que perjudican los derechos e intereses de los accionistas.

"Cuando se invierte el proyecto y se firma el acuerdo, incluso si se vuelve a criticar, se deben tomar medidas porque la responsabilidad se remonta al individuo", explicó una persona de propiedad estatal. La inspección y supervisión disciplinaria, las inspecciones de inspección, la auditoría y el control de riesgos, etc., son sistemas normales para las empresas estatales.

"Apostar por cotizaciones" es un acuerdo común entre instituciones estatales y empresas con inversión. Los términos están finalizados, el éxito significa beneficio mutuo y ganar-ganar, el fracaso significa que ambas partes pierden. Tomemos como ejemplo la mayor financiación en Shenzhen este año. El 23 de julio, Luye Pharmaceutical, una empresa que cotiza en Hong Kong, dijo que su filial Shenzhen Luye recibió una inversión estratégica de hasta 1.600 millones de yuanes y que el fondo de inversión era del 91%. en manos de activos estatales de Shenzhen. De esta manera, Shenzhen introdujo los principales activos de I+D de esta empresa farmacéutica en la calle Yuehai del distrito de Nanshan, y la apuesta era que la empresa cotizaría de forma independiente a finales de 2029.

"Definitivamente no es bueno para la industria presentar demandas en lotes sólo por el DPI (retorno de la inversión). Debe aprobarse cuando expire. Una vez que se forme ese mecanismo y motivación, las acciones de todas las partes se 'deformará'." Un médico de cabecera comentó que por un lado hay un montón de proyectos que necesitan ser nutridos y esperados, y por el otro lado está la presión de las recompras y los litigios.

Desde el año pasado, Futian Guidance Fund ha comenzado a enfrentar el problema del vencimiento del subfondo. Actualmente hay dos fondos. "Se espera que venzan más subfondos a finales de este año". Li Ao dijo que la razón para enfrentar la madurez concentrada es que el ritmo y el entorno de inversión son optimistas de 2016 a 2018, y la duración del fondo de orientación. es "3+4". Hacia 2019 se creó un nuevo modelo "5+3+2", es decir, un período de inversión de cinco años, un período de salida de tres años y un período de prórroga de dos años.

Lo que preocupa a Wang Yunzhan es que "los enfoques del mercado son todos 'poco sistemáticos' y no existen soluciones institucionales sostenibles y replicables". Después de la investigación, el equipo descubrió que sólo un fondo en la historia de Shenzhen ha completado el ciclo completo de "desde el nacimiento hasta la muerte", que se remonta a la década de 1990. Fueron necesarios 15 años desde el registro industrial y comercial hasta la finalización de la liquidación. a la cancelación. Wang Yunzhan encontró a la persona a cargo del anterior fondo guiado por el gobierno en China y trató de aprender de su experiencia. La otra parte también se enfrentó al dilema de que 30 subfondos expiraran y le dijo: "No hay forma de extenderlo. Sólo podemos entrar primero en el período de liquidación”.

Li Ao explicó que los primeros fondos de capital privado estaban compuestos en su mayoría por capital privado y sus extensiones no estaban sujetas a restricciones institucionales. Sin embargo, el quid de los fondos guiados por el gobierno era que "no había base para la extensión". Si la liquidación se lleva a cabo a nivel industrial y comercial, enfrentará obstáculos sustanciales como el retiro de las empresas involucradas y el cobro de pagos, la enajenación de cuentas, la distribución de propiedades, la cancelación de cuentas bancarias, etc., lo que dificultará su implementación en el corto plazo.

El equipo finalmente adoptó un plan de "compromiso": crear un equipo de liquidación, formular un plan de liquidación, cambiarlo al estado de liquidación en el sistema de la Asociación de Fundaciones de China, pero garantizar su existencia a nivel industrial y comercial. Existen otros métodos en el mercado, pero su operatividad es limitada. Por ejemplo, al establecer un nuevo fondo, los activos caducados se pueden digerir internamente y seguir funcionando. Sin embargo, el nuevo fondo también tiene problemas como la duración y la consideración de la transferencia que son difíciles de aclarar o pueden obligar al médico de cabecera a retirarse; la transferencia, pero depende de la liquidación del GP El entusiasmo y la capacidad de la empresa en la etapa inicial o puede transferir acciones en el mercado S, pero la contraparte "no está disponible" y el descuento es difícil de aplicar al estado. bienes propios.

El período normal de liquidación del fondo es de 2 a 3 años. Después de una breve "extensión de vida", nos enfrentamos a un problema irresoluble: el período de liquidación finaliza a los tres años, ¿qué debemos hacer? En general, los encuestados pidieron medidas para ampliar la duración de los fondos. Shenzhen Venture Capital sugirió que los subfondos de capital riesgo en los que las instituciones estatales tienen acciones deberían ampliar su duración a más de 10 años para adaptarse a los largos ciclos de I+D de las empresas de tecnología dura. Esto también ha llevado a Futian Guidance Fund a comenzar a considerar "prepararse para los días de lluvia" al establecer fondos en el futuro y considerar situaciones de liquidación con anticipación.

"Actualmente, el sistema de retiro de capital estatal aún no está completo". Shenzhen Venture Capital dijo que el fondo de orientación del gobierno no ha elaborado directrices operativas específicas en términos de procedimientos de transferencia, mecanismos de fijación de precios, procesos de aprobación, centros de negociación, etc. Además, la industria carece de normas de evaluación de activos precisas y objetivas, y existe un problema común de dificultades para fijar los precios de las transferencias externas de acciones de subfondos, lo que fácilmente puede generar preocupaciones externas sobre la "pérdida de activos estatales".

“Todo el mundo no tiene idea”

Según datos de investigación de Zero2IPO, en el mercado de inversión de capital de China en el primer semestre de 2024, tanto los casos de inversión como la inversión total cayeron más del 30% interanual. Entre ellos, el número de casos de inversión en Shenzhen fue 348, con un monto de inversión de 14.718 millones de yuanes, una disminución interanual del 30,7% y 37,2% respectivamente. Ambos ocuparon el tercer lugar numéricamente, detrás de Beijing y Shanghai.

Si bien la cantidad disminuye, también provocará una disminución en las valoraciones de los proyectos. Li Ying dijo que al discutir los términos comerciales de la inversión del proyecto, estará involucrada la cuestión de la reducción de la valoración. “A veces el descuento es incluso más de la mitad y puede reducirse de varios miles de millones a más de mil millones. La mayoría de los fundadores pueden aceptarlo, pero las instituciones de inversión han firmado cláusulas antidilución y de otro tipo para proteger el valor de sus acciones en la etapa inicial. Lo que le preocupa aún más es que “muchos equipos y proyectos son buenos, pero por falta de capital”. cadenas, varias empresas excelentes morirán”.

"El énfasis actual en que los activos estatales lideren las inversiones y las instituciones orientadas al mercado después de las inversiones requiere alentar a las instituciones estatales a ser más audaces. Los activos estatales no invertirán, y las instituciones orientadas al mercado que necesitan ver beneficios en el corto plazo pueden ser incluso más reacios a invertir", afirmó.

Bajo el lema de “capital paciente, capital a largo plazo”, los entrevistados creyeron en general que es necesario reafirmar la esencia del capital riesgo. Wang Zhongmin, presidente del Instituto de Investigación sobre Desarrollo y Estabilidad Financiera de Shenzhen, señaló una vez que para las instituciones de gestión de activos estatales, "si se invierten directamente 100 proyectos, 99 de ellos tienen éxito, pero la inversión de un proyecto fracasa, es necesario tomar medidas responsabilidad por ello, incluso si no lo es. La inversión fracasó, pero el proyecto tuvo ligeras fallas en su historial financiero ".

"El núcleo del capital de riesgo es fomentar la innovación y el largo plazo, y se debe alentar y apoyar la participación del capital paciente con cierta tolerancia al riesgo. Exigir simplemente ingresos fijos o riesgo cero es contrario a la naturaleza del capital de riesgo". Equity Zeng Cheng, director general del departamento de gestión, comentó en China News Weekly.

En octubre de 2020, Wang Weizhong, entonces secretario del Comité Municipal del Partido de Shenzhen y ahora subsecretario del Comité Provincial del Partido de Guangdong y gobernador de la provincia de Guangdong, fue invitado a la columna "Diálogo" financiero de CCTV y dejó una declaración sobre la "diligencia debida y inmunidad": "Una vez establecidas las reglas y regulaciones, todos los funcionarios gubernamentales ya no están involucrados, y se deja que el mercado opere, y nuestros empleados están exentos de responsabilidad siempre que no haya riesgo moral, negligencia o corrupción, etc."

Las "Medidas de gestión del fondo de orientación de inversiones del gobierno municipal de Shenzhen" también mencionan que "las inversiones de los fondos de orientación deben seguir las reglas del mercado, tolerar razonablemente los riesgos de inversión normales y establecer un mecanismo de exención y diligencia debida para evitar pérdidas derivadas de actividades de inversión implementadas de acuerdo con las leyes y reglamentos". o incumplimiento de las metas esperadas, exentos de responsabilidades relevantes.”

Actualmente, una preocupación común en la industria es que la definición de responsabilidades no está clara. "¿Es una responsabilidad administrativa o una responsabilidad económica? ¿Es la responsabilidad operativa de una empresa de propiedad estatal o es una responsabilidad que implica la pérdida de fondos financieros?", Dijo con franqueza una persona que posee activos de propiedad estatal, actualmente no hay señales. de pérdidas en las cuentas que le preocupan, pero faltan sistemas y términos claros: "Todo el mundo piensa que no hay fondo".

En este sentido, algunas personas propusieron "resolver el problema desde un nivel superior" y definir los requisitos de diligencia debida y exención en los niveles financiero, de auditoría y de inspección disciplinaria. Se entiende que en la práctica interna de Shenzhen Angel Fund of Funds, los límites de las responsabilidades se han dividido mediante procesos de trabajo detallados y toma de decisiones colectiva. Li Xinjian mencionó que para las inversiones ángeles, siempre que una de las 100 empresas en las que se invirtió reciba un rendimiento, se puede cubrir el costo de todo el fondo.

"Perfeccionar aún más la lista de exenciones de diligencia debida durante el proceso de salida del proyecto de diligencia debida de inversión y gestión posterior a la inversión". Shenzhen Venture Capital sugirió en este sentido fortalecer el mecanismo general de evaluación de la cartera de inversiones y debilitar la evaluación de proyectos individuales fallidos. Si no existen riesgos morales, violaciones, etc., la pérdida de un solo proyecto no se incluirá en el alcance de la responsabilidad.

"Debemos promover la formación de una atmósfera de 'reforma e innovación, tolerancia al fracaso'", dijo Shenzhen Venture Capital a China News Weekly.