Nachricht

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Sicherheit entsteht nicht durch Werterhalt und Wertschätzung

Es geht um „Reform und Innovation, Fehlertoleranz“

In der ersten Hälfte dieses Jahres kam das Investitionsförderungsteam aus dem Bezirk Guangming, Shenzhen, nach Shanghai und inspizierte Wang Xins biopharmazeutisches Unternehmen zweimal.

In wichtigen Bereichen wie Biomedizin, integrierten Schaltkreisen und künstlicher Intelligenz ist der Wettbewerb zwischen Shenzhen und den Städten im Jangtse-Delta hart.

„Wir sind auf der Suche nach einem Landeplatz für eine langfristige industrielle Entwicklung“, sagte Wang Prüfungen und Bedarf an politischer und finanzieller Unterstützung. Shenzhen hat im vergangenen Jahr einen neuen Fonds für die biomedizinische Industrie in Höhe von 5 Milliarden Yuan eingerichtet und sucht intensiv nach Projekten. „Das ist eine gute Gelegenheit.“

Da Eigenkapitalinvestitionen zum Schlüssel für die Anziehung lokaler Investitionen geworden sind, hat Shenzhen zur Entwicklung des lokalen „20+8“-Industrieplans einen neuen Weg beschritten: die gruppenweise Gründung industrieller Direktinvestitionsfondsgruppen, vertikale Investitionsrichtungen und die Auswahl professioneller Allgemeinmediziner (Fondsmanager) verwalten.

Wenn es um Risikokapitalinvestitionen geht, hat Shenzhen einen First-Mover-Vorteil. Dies ist das Basislager der RMB-Fonds und der Geburtsort des chinesischen Risikokapitals: 1999 wurde die Shenzhen Venture Capital Group, das größte VC (Risikokapital) in China, gegründet, 2003 wurden die ersten lokalen Risikokapitalvorschriften des Landes erlassen; Im Jahr 2015 wurde mit der Umsetzung der staatlichen Beratungsfonds auf Stadt- und Bezirksebene begonnen.

Die Sicherheitsanforderungen zur Werterhaltung und Wertsteigerung staatlicher Vermögenswerte erschweren seit langem häufig riskante Beteiligungsgeschäfte. „Staatseigene Vermögenswerte in Shenzhen haben sich immer an die Regeln marktorientierter Investmentinstitute gehalten, und wir haben auch versucht, marktorientierte Mittel zu nutzen, um nicht marktorientierte Probleme zu lösen“, sagte China News Weekly, dass der Begriff „geduldiges Kapital“ sehr wichtig ist, hat höhere Anforderungen an staatliches Risikokapital gestellt.

Wie löst diese Stadt der „Vermarktung von Risikokapital“, die das „Shenzhen-Modell“ hervorgebracht hat, in einer Zeit, in der sich die Landfinanzierung der Eigenkapitalfinanzierung zuwendet, das Problem des „geduldigen Kapitals“?

Die Transformation wissenschaftlicher und technologischer Errungenschaften stellt für inländische Beratungsfonds eine Herausforderung dar, „frühzeitig und klein zu investieren“. Bild/IC

„Erweiterungsstrategie“ der Industriefonds

Ende Juni kam Wang Xin in den Bezirk Guangming, um an der ersten Roadshow dieses Fonds für die biomedizinische Industrie teilzunehmen.

Er war der Erste, der auf der Bühne sprach, und im Publikum saßen mehr als hundert Investoren, Führungskräfte, Experten, Wissenschaftler und Vertreter von Industrieparks. „Ich nutze WeChat. Im Vergleich zum Versenden von Geschäftsplänen kann uns die Kommunikation vor Ort helfen, uns besser zu verstehen. Mehr als einen Monat nach dem Treffen begann das Unternehmen mit der Kommunikation mit dem GP Rehabilitation Capital des Fonds auf allen Ebenen.“ des Teams; andere Investmentinstitute, Nanshan, Luohu und andere Bezirke erweiterten ebenfalls „Olivenzweige“.

„Das Finanzierungsmodell von Shenzhen ist sehr flexibel. Wir hoffen, einer Gruppe von Unternehmen beizutreten, die von der lokalen Regierung geschätzt und gefördert werden und im Vergleich zu den Industrieketten von Shanghai und Suzhou eine führende Rolle in der Branche spielen.“ sind relativ ausgereift, und das Unternehmen hat eine höhere Dichte.

„Das Jangtse-Delta kommt oft nach Shenzhen, um Projekte auszugraben. Sie alle jagen sich gegenseitig und der allgemeine Druck ist ziemlich hoch“, sagte ein Investmentmanager einer staatlichen Risikokapitalinstitution gegenüber China News Weekly . Es wird davon ausgegangen, dass die Reform der Staatsbetriebe in Shenzhen in den Anfangsjahren dazu führte, dass sich eine große Zahl staatseigener Unternehmen aus Wettbewerbsfeldern zurückzog und ihre Investitionen in den Infrastrukturbau, wie z. B. staatliche Produktionslinien für Halbleiter und Biopharmazeutika, begrenzt waren -eigene Vermögenswerte begannen, mehr Finanzierungsfunktionen zu übernehmen.

Rehabilitation Capital wurde ebenfalls in Shanghai gegründet und wird von Fosun Pharma kontrolliert. Der Schwerpunkt liegt auf Investitionen im Medizin- und Gesundheitsbereich. Liu Xiaohe, Leiter Investor Relations, sagte gegenüber China News Weekly, dass das Investmentteam oft Projekte in Shenzhen, Guangzhou und Hongkong prüft, aber die Auswahl hinter den Kulissen „ist immer noch eine Geschichte voller Herausforderungen.“

Als das Rehabilitationsteam im Januar letzten Jahres die Nachricht über die öffentliche Auswahl der ersten Reihe von „20+8“-Fonds in Shenzhen erfuhr, war es weniger als eine Woche vor Ablauf der Frist. Das Team machte „Überstunden“, um seine Vorteile zu demonstrieren. Nach der Veröffentlichung erstellte es eine Projektbibliothek und eine Branchenkarte von mehr als 3.000 lokalen biopharmazeutischen Unternehmen in Shenzhen und zeigte Schwachstellen in der Industriekette auf. Im Juni dieses Jahres wurde der vom Team verwaltete Pengfu-Fonds offiziell registriert. Die Zielgröße von 5 Milliarden Yuan erfordert alle Investitionen in Biomedizin, Fonds, Zellen und andere Bereiche sowie alle Investitionen in in Shenzhen registrierte Unternehmen.

Die „Verlockung“, die Hausärzte dazu bringt, nach Shenzhen zu eilen, besteht darin, dass Shenzhen im Jahr 2022 eine Reihe von Dokumenten herausgeben wird, in denen das Konzept „ein Industriecluster, ein Spezialfonds“ vorgeschlagen wird, um sich auf die Industrieentwicklungspolitik „20+8“ zu konzentrieren , die zwanzig wichtigsten Strategien für aufstrebende Industrien und acht Zukunftsindustrien.

In den beiden angekündigten Listenstapeln haben insgesamt 9 Fonds Manager gefunden. Nicht nur Rehabilitation Capital zieht es nach Shenzhen. Im Dezember letzten Jahres hat China Merchants Zhiyuan Capital, das als GP des High-End-Ausrüstungsindustriefonds ausgewählt wurde, auch mit dem Bezirk Guangming zusammengearbeitet sein erster 700-Millionen-Yuan-Fonds, der in Industrien im Bezirk investiert. Zu den beteiligten GPs gehören auch Skyworth Investments mit Sitz in Shenzhen, Songhe Capital, Private Equity von Shenzhen Venture Capital, das Joint Venture Private Equity zwischen Shenzhen Investment Holdings und Cornerstone Capital sowie Goldstone Investment und CICC Capital mit Sitz in Peking.

Das sind die Gewinner nach „Bestandener Prüfung“. Shenzhen Venture Capital, das die Verwaltungsrechte des 3-Milliarden-Yuan-Fonds für die Industrie für neue Materialien und des 1,5-Milliarden-Yuan-Fonds für die Industrie für synthetische Biologie erhielt, teilte China News Weekly mit, dass sich zu diesem Zeitpunkt mehr als zehn Institutionen für den Industriefonds für synthetische Biologie beworben hätten Due Diligence und Vorprüfung, 8 Eintritt in die Phase der erneuten Prüfung und der abschließenden Verteidigung. Fonds der neuen Materialindustrie stellen höhere Anforderungen an die historische Anlageleistung von Institutionen. „Aufgrund der Herausforderungen im Bereich der neuen Materialien in Shenzhen in Bezug auf Industrieflächen und Ressourcenfaktoren ist geplant, Unternehmen mit hohem Technologiegehalt und unempfindlichen Ressourcenfaktoren Vorrang einzuräumen.“ „20+8“ Es gibt mehr als 2.900 Investitionsprojekte mit einem Wert von über 230 Milliarden Yuan, was mehr als 80 % des Gesamtvolumens ausmacht.

Darüber hinaus deckt der Fonds auch die Bereiche intelligente Sensoren, neue Energiefahrzeuge, Zellen und Gene, digitale Kreativausrüstung, Gehirnforschung und gehirnähnliche Intelligenz mit einer Größenordnung von 1 Milliarde bis 5 Milliarden Yuan ab. Nicht jede Finanzierungsgröße ist „erstaunlich“. Tatsächlich sind seit 2023 im ganzen Land nacheinander Industriefonds in zweistelliger Milliardenhöhe entstanden, und Shenzhens Aufbau rund um die „20+8“ ist relativ vertikaler.

Im letzten Jahr zeichneten die registrierten Industriefonds auf nationaler, Präfektur- und Bezirksebene in Shenzhen etwa 156,4 Milliarden Yuan, 158,5 Milliarden Yuan bzw. 42,2 Milliarden Yuan, was deutlich mehr ist als Risikokapitalfonds. Wie vermeidet man Involution und homogenen Wettbewerb? Shenzhen Venture Capital sagte, dass verschiedene Beratungsfonds ihre differenzierte Positionierung verbessern sollten. „Alle Kommunen sollten ihre Branchenpositionierung auf der Grundlage ihrer Ressourcenausstattung und komparativen Vorteile bestimmen, sich vor Etikettierung und Trendüberschreitungen in aufstrebenden Industrien hüten und das Auftreten von Kettenbesitzern überall verhindern.“

Das Shenzhen-Modell erfordert gemeinsame Investitionen städtischer Gebiete. In der ersten Finanzierungsrunde des Pengfu Fund machten staatliche Vermögenswerte aus fünf Bezirken, darunter der Municipal Guidance Fund und Pingshan, 70 % aus.

Dies kommt im Fondsökosystem von Shenzhen relativ häufig vor. Beispielsweise sind von den 82 Teilfonds des Shenzhen Angel Fund of Funds mehr als 30 % Bezirksberatungsfonds an der Investition beteiligt. „Urban Linkage kann die Effizienz der Mittelverwendung verbessern und ungeordneten Wettbewerb und blinde Involution vermeiden.“ Professionellere Forschungskräfte übernehmen die Führung bei der Untersuchung und Beurteilung von Investitionsprojekten, und die Bezirksebene kann sich auf regionale Industrien konzentrieren, um die Investitionsförderung präziser zu gestalten.

Im Mai 2021 hielt der Leiter eines Start-up-Unternehmens auf einer speziellen Investitions- und Finanzierungs-Roadshow des Futian Guidance Fund eine Rede. Foto mit freundlicher Genehmigung des Futian Guidance Fund

Wie erfüllen Regierungs-LPs ihre „Aufgaben“?

Ob GP flexibel agieren kann, hängt auch von der „Machtdelegation“ der Regierung ab. Li Fan, CEO von Rehabilitation Capital, sagte, dass die Besonderheit der Shenzhen-Fonds darin bestehe, dass die Regierung nur auf der Grundlage der Einhaltung der Vorschriften ein Vetorecht bei Projekten habe.

Nach 2018 sind staatliche Beratungsfonds zum größten Fondsanbieter auf dem Primärmarkt geworden, und in Shenzhen ist der Anteil sogar noch höher. Den Forschungsdaten von Zero2IPO zufolge hatte Shenzhen im vergangenen Jahr insgesamt 9 Beratungsfonds auf Gemeindeebene und 13 Beratungsfonds auf Bezirks- und Kreisebene eingerichtet, mit einer Gesamtzielgröße von 222,03 Milliarden Yuan und einer Zeichnungsrate von deutlich 98,6 % höher als der Bundesdurchschnitt.

Im August 2015 wurden nacheinander der Beratungsfonds der Stadtregierung von Shenzhen und der Beratungsfonds für den Bezirk Futian eingerichtet. Der kommunale Umfang beträgt 100 Milliarden Yuan und wird von Shenzhen Venture Capital verwaltet. Die Investitionsvorfälle der investierten Mittel erreichten 5.013. Etwa 31,2 % der Unternehmen sind in Shenzhen ansässig, darunter Changying Precision, BYD, BGI, Mindray Medical, Zhongke Feichai usw.

Wang Yunzhan, General Manager des Futian District Guidance Fund, betonte gegenüber China News Weekly, dass „die Regierung ihr Bestes geben muss, um ihrer Pflicht als LP (Fondsinvestor) nachzukommen.“ „Die berufliche Schwelle für Investitionen ist sehr hoch, und wir sind uns dessen voll und ganz bewusst.“ Er sagte: „Es könnte staatliche LPs auf dem Markt geben, die ‚nicht steuerpflichtige‘ Anträge stellen und sich sogar an GPs beteiligen wollen.“ Institutionen sollten die Möglichkeit haben, ihr Fachwissen zu nutzen. Wir müssen ungewöhnliche Eingriffe oder Eingriffe reduzieren, und es gibt im Grunde nicht viele Anforderungen außer der Kapitalrendite.“

Der Futian District Guidance Fund, der als Finanzzentrum positioniert werden muss, konzentriert sich darauf, Hausärzte zu gewinnen, um Zusammenschlüsse zu bilden und soziales Kapital zu nutzen. Dieser Beratungsfonds verfügt über ein eingezahltes Kapital von 9,4 Milliarden Yuan. Laut Huruns „2024 Global Unicorn List“ überstieg der kumulierte Umfang der verwalteten Teilfonds 166,1 Milliarden Yuan, was einer Steigerung um fast das 13-fache entspricht. und es hat in 122 Teilfondscluster mit einer Gesamtbewertung von 2,29 Billionen Yuan investiert. „Es handelt sich tatsächlich um eine Risikodiversifizierungsstrategie, und dahinter stehen unsere Investitionen in mehr als 3.500 Projekte“, sagte Wang Yunzhan.

Was die Erfahrungen angeht, so glaubt er, dass der erste Schritt darin besteht, ein vollständiges und marktorientiertes Teilfondsauswahlsystem zu etablieren und umzusetzen. Der Schlüssel liegt in der „Menschenauswahl“: Die Wahl des richtigen Hausarztes kann nicht nur bei der Risikokontrolle helfen, sondern auch gute Anlagerenditen bringen.

Daher wählte der Futian Guidance Fund zunächst eine Gruppe führender lokaler Risikokapitalinstitutionen wie Shenzhen Venture Capital, Dachen Capital und Pine Harvest Capital aus, „während die Kommunikationskosten gesenkt wurden und eine weitere Expansion erst gewagt wurde, nachdem man sich mit dem Geschäft vertraut gemacht hatte“; Dann wählen Sie hochmoderne Investmentinstitute, um Brancheninnovationen zu unterstützen und gleichzeitig Überrenditen zu erzielen. „Gründer sind oft schon seit vielen Jahren in der Branche tätig und sind motivierter, gute Ergebnisse zu erzielen.“ Der dritte Schritt besteht darin, CVC (Industriekapital) zu nutzen die Industrie und die Realwirtschaft „haben Vorteile bei der Gewinnung von Investitionen und M&A-Exits“; der vierte Schritt besteht darin, in große nationale, provinzielle und kommunale Fonds zu investieren und sie zur Gründung in Futian zu verpflichten ein Verstärkungseffekt.

Die Post-Investment-Management-Abteilung, in der Li Ao arbeitet, steht in engem Kontakt mit der Industrieabteilung der Bezirksregierung und ist dafür verantwortlich, auf die Anforderungen des Unternehmens in Bezug auf Veranstaltungsorte, Talente, Geschäftsszenarien, Geschäftsentwicklung usw. zu reagieren. Er sagte gegenüber China News Weekly, dass in der Vereinbarung mit dem Teilfonds vor allem die industrielle Ausrichtung und die Notwendigkeit betont würden, während des Investitionszeitraums 1,5-fache Reinvestitionen durchzuführen. „Aber solange es keine größeren Probleme mit dem Projekt selbst gibt, wird es so sein.“ Die Entscheidungsfindung bleibt dem Hausarzt überlassen. In der Vereinbarung ist außerdem klar festgelegt, dass LP nur die Konformität des Projekts überprüft und das Projekt selbst nicht beurteilt oder beeinträchtigt. Im ganzen Land haben staatliche Beratungsfonds grundsätzlich Sitze in Investitionsausschüssen. In der Praxis liegt der Hauptunterschied in der Häufigkeit und dem Umfang der Ausübung des Vetorechts.

Yilanke, ein neues Energieunternehmen mit Sitz im Bezirk Longgang, ist auf modulare optische Speichersysteme spezialisiert. Das Unternehmen erhielt letztes Jahr eine Pre-A-Finanzierungsrunde. Mitbegründer Xin Hailong sagte gegenüber China News Weekly, dass das Team Einladungen aus Ostchina, Zentralchina und Südwestchina erhalten habe und sich schließlich dafür entschieden habe, in Shenzhen Fuß zu fassen. Einer der Gründe dafür seien „die Zwänge und Spielbedingungen der Investmentinstitute.“ sind relativ locker und können der Entwicklung in Ihrem eigenen Tempo folgen.“

Allerdings führt die Vermarktung manchmal zu Engpässen bei den Attraktivitätsbedürfnissen der Regierung. Ein Investmentmanager bei Longhua Capital sagte, dass viele der industriellen Anbauprojekte der Regierung aufgrund ihrer langen Zyklen und begrenzten finanziellen Erträge für das Sozialkapital nicht attraktiv genug seien.

„Zu diesem Zweck wollen wir zwischen marktorientierten und investitionsorientierten Investitionen unterscheiden.“ Li Ying, Vorsitzender von Longhua Capital, sagte, dass das Team im vergangenen Jahr einen neuen Fonds mit einem Volumen von 100 Millionen Yuan aufgelegt habe und darauf ausgerichtet sei, Investitionen anzuziehen und das Geschäft stabilisieren. Im Leistungsbewertungssystem für Staatsvermögen seien sechs neue Indikatoren festgelegt: „Wenn nur Gewinne, Reinvestitionen und Ausstieg berücksichtigt werden, gleicht die Umsetzung einem ‚Verschärfungsfluch‘.“

Da Projekte im Frühstadium niedrigere Bewertungen haben und besser geeignet sind, sie in die Region zu bringen, sind die aktuellen Investitionen von Beratungsfonds auch auf Frühphasen ausgerichtet. Wang Yunzhan kommentierte dies wie folgt: „Der unmittelbare Effekt einer frühen und kleinen Investition ist nicht offensichtlich, was zu mehr kleinen und mittleren Unternehmen und weniger „Vier-Top“-Unternehmen führt, aber das ist unser Geschäftsmodell. „Geben Sie Geld aus, um zu investieren.“ „Großprojekte“ Das Modell hat offensichtliche treibende Auswirkungen auf die Branche und den Umfang, aber die Risiken sind nicht gering und die Risiken und Erträge sind gleich.“

Im September 2023 wurde die Futian Capital Operation Group offiziell vorgestellt. Foto mit freundlicher Genehmigung des Futian Guidance Fund

„Investieren Sie früh und investieren Sie klein“ in Pionierland

Aufgrund der natürlichen Eigenschaft der Risikoaversion glauben viele Menschen, dass es eine „falsche Behauptung“ sei, „frühzeitig und klein zu investieren“ in staatliche Vermögenswerte.

Ein Investor im Hard-Technology-Bereich sagte offen, dass viele nominell frühe staatliche Fonds das Konzept der Kapitalallokation bevorzugen. Nur ein Teil der Mittel werde in der frühen Phase investiert und noch mehr Mittel würden später investiert.

Wie wichtig ist eine frühzeitige Investition? DJI, das in Shenzhen das „Drohnenwunder“ geschaffen hat, hätte ohne Li Zexiang, den Mentor des Gründers Wang Tao, nicht das erreicht, was es heute tut: Der weltweite Marktanteil von Verbraucherdrohnen übersteigt 80 %, Hurun 2024 belegt in der globalen Rangliste Platz 40 , mit einem Wert von 80 Milliarden Yuan. Im Jahr 2007, im Jahr nach der Gründung von DJI, kündigten Mitarbeiter nacheinander aus Eigenkapital- und Managementgründen, nur ein Kassierer blieb übrig. Li Zexiang, Professor an der Hong Kong University of Science and Technology, und Zhu Xiaorui, Doktorvater am Harbin Institute of Technology, investierten 1 Million Yuan und mobilisierten eine Gruppe von Absolventen zum Beitritt. Im Jahr 2013 investierte Sequoia Capital mehrere zehn Millionen Dollar in die Serie A.

„Investieren Sie früh und investieren Sie klein“ bedeutet, das Wunder von einem von zehntausend zu erreichen. Laut Zero2IPO-Forschungsdaten machten die Investitionen in Start-up- und Expansionsunternehmen im Jahr 2014 45 % der Gesamtinvestitionen in diesem Jahr aus. In der ersten Hälfte dieses Jahres ist dieser Anteil auf 74,5 % gestiegen %.

Wenn wir mehr Tencent und DJI fördern wollen, muss die Regierung „Wege finden“, sie anzuleiten.

Im Jahr 2017 wurde in einem Gesetzentwurf des Volkskongresses der Stadt Shenzhen darauf hingewiesen, dass „Angel-Investitionen nicht ausreichend entwickelt sind“ und dies ein deutlicher Mangel an lokaler Innovation und Unternehmertum sei. Anschließend wurde 2018 der Shenzhen Angel Fund of Funds mit einem Volumen von 10 Milliarden Yuan aufgelegt. Zu seinen typischen Merkmalen gehören: 100 % Investition aus der Kommunalfinanzierung, 100 % Investition in die Angel-Phase und keine Beteiligung von Regierungsstellen an der Abstimmung. Die Angel-Phase bezieht sich auf „die ersten beiden Finanzierungsrunden oder innerhalb von fünf Jahren nach der Gründung“. „Wichtiger ist die Pflege eines Geschäftsumfelds, einschließlich der Transformation wissenschaftlicher und technologischer Errungenschaften sowie der Förderung und des Wachstums von Start-up-Unternehmen, sagte China News Weekly.“

Angel-Investitionen „geben sehr schnell Geld aus“, sagte er, dass in der ersten Phase 5 Milliarden Yuan innerhalb von eineinhalb Jahren investiert wurden und im Jahr 2020 weitere 5 Milliarden Yuan hinzukamen. Derzeit haben Angel-Mutter-Fonds fast 9 Milliarden Yuan investiert in Teilfonds. Was ihn freut, ist, dass der Plan zur „rollenden Entwicklung“ der Mittel genehmigt wurde. Das künftig zurückgezahlte Geld muss nicht an die Finanzen zurückgegeben werden, sondern kann weiterhin recycelt werden. Nach Angaben von Li -Investitionen wie Shenzhen Venture Capital und Tongwei Venture Capital, Cornerstone Capital usw.

In diesem Sinne hat Shenzhen im November letzten Jahres einen Seed-Dachfonds mit einem Umfang von 2 Milliarden Yuan und einer Laufzeit von 15 Jahren ins Leben gerufen, um sich in Richtung „früher und kleiner“ zu bewegen Weniger als 5 Millionen Yuan im Teilfonds müssen mindestens 60 % betragen. Das Projekt muss die erste Investitionsrunde von externen Institutionen sein und die Vorinvestitionsbewertung darf 100 Millionen Yuan nicht überschreiten. Bis April dieses Jahres haben sich mehr als 40 Hausärzte beworben.

„Für uns ist es schwierig, vom Angel-Investitionsmodell der entwickelten Länder zu lernen. Nehmen wir die Vereinigten Staaten als Beispiel: Angel-Investitionen basieren hauptsächlich auf Einzelpersonen. Angel-Investoren sind Mitbegründer eines reifen Teams und helfen dem Unternehmen, ein Team zu bilden.“ „In China sind es vor allem Institutionen, bei denen finanzielle Investitionen größtenteils im Widerspruch stehen zwischen dem Zweck und ‚frühzeitig investieren und klein investieren‘“, sagte er.

Li Zexiang, Gao Bingqiang und Gan Jie, in Risikokapitalkreisen als „Goldenes Eisendreieck“ bekannt, stammen alle aus der Greater Bay Area Guangdong-Hong Kong-Macao. Googol Technology, das von den dreien mitbegründet wurde, wurde im August letzten Jahres an der Shenzhen Stock Exchange notiert; der 2016 mitgegründete XbotPark Fund konzentriert sich auf Robotik und intelligente Hardware-bezogene Bereiche und hat bisher 55 Investitionsveranstaltungen abgeschlossen. Dieser Idealzustand, Wissenschaftlern beizubringen, ein Unternehmen zu gründen und zu investieren, ist in der Branche jedoch selten.

Was GPs wirklich überzeugt und beeindruckt, ist, dass genossenschaftliche Teilfonds höhere dynamische Bewertungen und Exit-Renditen bringen können. Dies erfordere, dass das Kapital „sein Streben nach Profit reduziert“, sagte er.

Im Jahr 2022 hat Moxin Artificial Intelligence, ein KI-Chip-Unternehmen mit Sitz im Bezirk Nanshan, gerade den Tape-Out abgeschlossen. Die erste Finanzierung, die es nach seiner Rückkehr nach China erhielt, kam vom Shenzhen Angel Fund of Funds. „Um die Technologie weiter zu testen und zu verifizieren, benötigen Chiphersteller oft am meisten die ersten Kunden, aber Durchbrüche sind schwierig“, sagte ein an dem Projekt beteiligter Investmentmanager gegenüber China News Weekly, dass das Team dabei geholfen habe, eine Einigung mit einem zu erzielen Die strategische Zusammenarbeit mit Gensequenzierungsunternehmen bietet auch Unterstützung bei staatlichen Subventionen und der Empfehlung nachfolgender Finanzierungsrunden. „Technologie-Start-ups können nicht nur den aktuellen Stand betrachten. Solange das Team über Forschungs- und Entwicklungskapazitäten verfügt, gibt es mehrere Möglichkeiten für die Produktrichtung.“

Eine weitere Herausforderung für inländische Beratungsfonds, „frühzeitig und klein zu investieren“, liegt in der Transformation wissenschaftlicher und technologischer Errungenschaften. „Im Silicon Valley liegen die Vorteile des Systems der technologischen Innovation und der industriellen Transformation darin, dass es erstens viele wissenschaftliche Forschungsergebnisse gibt und zweitens, dass es Institutionen und Investoren mit einem systematischen Transformationssystem gibt, um tiefgreifend zu graben und Projekte zu entwickeln.“ sagte, dass das heimische Ökosystem gerade erst begonnen hat, für das wir weiterhin eine Plattform aufbauen müssen.

Der Shenzhen Angel Fund of Funds veranstaltete im Oktober letzten Jahres ein dreimonatiges Beschleunigungscamp für die intelligente Fertigungsindustrie und unterstützte etwa 55 Startups dabei, sich mit fünf führenden Gruppen zu vernetzen: Lenovo, Sany, Foxconn, Amazon und Hyundai Mobis, und erreichte schließlich eine 34-köpfige Einzelkooperation . Li Xinjian erklärte: „Dies erfordert, dass der Mutterfonds seine F&E-, Beschaffungs-, Strategie- und Investitionsabteilungen bei intensiven Kontakten unterstützt.“

Li Xinjian, General Manager des Shenzhen Angel Fund of Funds, sprach bei einer Roadshow-Veranstaltung. Foto mit freundlicher Genehmigung des Shenzhen Angel Fund of Funds

Verlassen Sie das zu lösende Dilemma

Da das Risikokapitalumfeld kälter wird, üben Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung und beim Ausstieg Druck auf alle Parteien aus, und Shenzhen bildet da keine Ausnahme.

Vor kurzem hat Shenzhen Venture Capital intensive Rückkaufklagen eingeleitet und damit die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich gezogen. Shenzhen Venture Capital hatte von Januar 2023 bis Juli 2024 38 gerichtliche Ausschreibungsverfahren, von denen 97 % auf Streitigkeiten über den Rückzug von Investitionsprojekten zurückzuführen waren. In Fällen, in denen Gründe offengelegt werden, ist die häufigste Situation, dass das Beteiligungsunternehmen „nicht wie geplant an die Börse gegangen ist“.

Shenzhen Venture Capital antwortete auf „China News Weekly“, dass es nur sehr wenige Projekte gibt, die einen Rückkauf über gerichtliche Kanäle befürworten, in der Regel, weil die Laufzeit des Fonds abläuft, der LP den Rückzug beantragt und der GP seiner Verantwortung nachkommen muss und dort einen Rückkauf befürwortet Es gibt auch einzelne Unternehmen mit schwerwiegenden Verstößen, die den Rechten und Interessen der Aktionäre schaden.

„Wo das Projekt investiert und die Vereinbarung unterzeichnet wird, müssen Maßnahmen ergriffen werden, auch wenn es erneut kritisiert wird, da die Verantwortung auf den Einzelnen zurückgeführt wird.“ Disziplinarische Kontrolle und Überwachung, Inspektionsinspektionen, Prüfungsrisikokontrolle usw. sind normale Systeme für staatliche Unternehmen.

„Wetten auf Börsennotierungen“ ist eine gemeinsame Vereinbarung zwischen staatlichen Institutionen und investierten Unternehmen. Die Bedingungen stehen fest, Erfolg bedeutet gegenseitigen Nutzen und eine Win-Win-Situation, Misserfolg bedeutet, dass beide Seiten verlieren. Nehmen wir als Beispiel die größte Finanzierung in Shenzhen in diesem Jahr. Am 23. Juli gab Luye Pharmaceutical, ein in Hongkong notiertes Unternehmen, bekannt, dass seine Tochtergesellschaft Shenzhen Luye eine strategische Investition von bis zu 1,6 Milliarden Yuan erhalten habe und der Investmentfonds 91 % betragen habe. im Besitz von Shenzhen Staatsvermögen. Auf diese Weise führte Shenzhen die wichtigsten Forschungs- und Entwicklungsressourcen dieses Pharmaunternehmens in der Yuehai-Straße im Bezirk Nanshan ein, und die Wette bestand darin, dass das Unternehmen bis Ende 2029 unabhängig gelistet sein würde.

„Es ist definitiv keine gute Sache für die Branche, stapelweise Klagen einzureichen, nur wegen DPI (Return on Investment). Es muss geklärt werden, wenn es abläuft. Sobald ein solcher Mechanismus und eine solche Motivation gebildet sind, werden die Maßnahmen aller Parteien sein.“ deformiert‘.“ Ein Allgemeinmediziner bemerkte, dass es auf der einen Seite eine Reihe von Projekten gebe, die gefördert und abgewartet werden müssten, und auf der anderen Seite der Druck von Rückkäufen und Rechtsstreitigkeiten bestehe.

Seit letztem Jahr ist der Futian Guidance Fund mit dem Problem des Auslaufens von Teilfonds konfrontiert. Derzeit gibt es zwei Fonds. „Es wird erwartet, dass am Ende dieses Jahres weitere Teilfonds fällig werden.“ Der Grund für die konzentrierte Fälligkeit sei, dass der Investitionsrhythmus und das Umfeld von 2016 bis 2018 sowie die Laufzeit des Leitfonds optimistisch seien ist „3+4“. Um 2019 herum wurde ein neues „5+3+2“-Modell aufgesetzt, nämlich eine 5-jährige Investitionsperiode, eine 3-jährige Ausstiegsperiode und eine 2-jährige Verlängerungsperiode.

Was Wang Yunzhan beunruhigt, ist, dass „die Ansätze auf dem Markt alle ‚Stückwerk‘ sind und es keine nachhaltigen und reproduzierbaren institutionellen Lösungen gibt.“ Nach einer Untersuchung stellte das Team fest, dass nur ein Fonds in der Geschichte von Shenzhen den gesamten Zyklus „von der Geburt bis zum Tod“ durchlaufen hat, der bis in die 1990er Jahre zurückreicht. Von der industriellen und kommerziellen Registrierung bis zum Abschluss der Liquidation dauerte es 15 Jahre zur Stornierung. Wang Yunzhan fand den Verantwortlichen des früheren staatlich geführten Fonds in China und versuchte, aus seinen Erfahrungen zu lernen. Die andere Partei stand ebenfalls vor dem Dilemma, dass 30 Teilfonds auslaufen, und sagte ihm: „Es gibt keine Möglichkeit, ihn zu verlängern.“ Wir können den Liquidationszeitraum nur zuerst erklären.“

Li Ao erklärte, dass an den frühen Private-Equity-Fonds größtenteils privates Kapital beteiligt war und ihre Erweiterungen keinen institutionellen Beschränkungen unterlagen. Der Kernpunkt der staatlich geleiteten Fonds war jedoch, dass „es keine Grundlage für eine Erweiterung gab“. Wenn die Liquidation auf industrieller und kommerzieller Ebene abgeschlossen werden soll, stoßen sie auf erhebliche Hindernisse wie den Rückzug der beteiligten Unternehmen und den Einzug von Zahlungen, die Kontoauflösung, die Eigentumsverteilung und die Auflösung von Bankkonten, was eine kurzfristige Umsetzung erschwert Begriff.

Das Team verabschiedete schließlich einen „Kompromiss“-Plan: Ein Liquidationsteam einzurichten, einen Liquidationsplan zu formulieren, ihn im System der China Foundation Association in den Liquidationsstatus zu ändern, aber seine Existenz auf industrieller und kommerzieller Ebene sicherzustellen. Es gibt andere Methoden auf dem Markt, deren Anwendbarkeit jedoch eingeschränkt ist. Durch die Einrichtung eines neuen Fonds können beispielsweise die abgelaufenen Vermögenswerte intern verarbeitet und weitergeführt werden. Der neue Fonds weist jedoch auch Probleme auf, die schwer zu klären sind, oder er kann dazu führen, dass der Hausarzt austritt Die Übertragung hängt jedoch vom Enthusiasmus und der Fähigkeit des Unternehmens ab, Anteile am S-Markt zu übertragen, aber die Gegenpartei ist „nicht verfügbar“ und der Rabatt kann nur schwer angewendet werden. eigenes Vermögen.

Die normale Liquidationsdauer des Fonds beträgt 2-3 Jahre. Nach einer kurzen „Lebensverlängerung“ stehen wir vor einem unlösbaren Problem: Die Liquidationsfrist endet nach drei Jahren, was sollen wir tun? Generell forderten die Befragten Maßnahmen zur Laufzeitverlängerung der Fonds. Shenzhen Venture Capital schlug vor, dass die Risikokapital-Teilfonds, an denen staatliche Institutionen Anteile halten, ihre Laufzeit auf mehr als 10 Jahre verlängern sollten, um sich an die langen F&E-Zyklen von Hard-Tech-Unternehmen anzupassen. Dies hat den Futian Guidance Fund auch dazu veranlasst, darüber nachzudenken, sich bei der Einrichtung künftiger Fonds auf schlechte Tage vorzubereiten und Liquidationssituationen im Voraus zu berücksichtigen.

„Derzeit ist das staatliche Kapitalausstiegssystem noch nicht abgeschlossen.“ Shenzhen Venture Capital sagte, dass der staatliche Beratungsfonds keine spezifischen operativen Richtlinien in Bezug auf Transferverfahren, Preismechanismen, Genehmigungsverfahren, Handelsplätze usw. aufgestellt habe. Darüber hinaus mangelt es der Branche an genauen und objektiven Standards für die Bewertung von Vermögenswerten, und es besteht häufig das Problem der Preisschwierigkeiten bei externen Übertragungen von Teilfondsanteilen, die leicht externe Bedenken hinsichtlich des „Verlusts staatseigener Vermögenswerte“ auslösen können.

„Jeder hat keine Ahnung“

Laut Zero2IPO-Forschungsdaten gingen auf dem chinesischen Aktieninvestitionsmarkt im ersten Halbjahr 2024 sowohl die Investitionsfälle als auch die Gesamtinvestitionen im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 30 % zurück. Unter ihnen betrug die Zahl der Investitionsfälle in Shenzhen 348, mit einem Investitionsbetrag von 14,718 Milliarden Yuan, was einem Rückgang von 30,7 % bzw. 37,2 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Beide belegten zahlenmäßig den dritten Platz hinter Peking und Shanghai.

Während die Menge abnimmt, wird dies auch zu einem Rückgang der Projektbewertungen führen. Li Ying sagte, dass bei der Erörterung der Geschäftsbedingungen für Projektinvestitionen auch die Frage der Bewertungsreduzierung eine Rolle spielen werde. „Manchmal beträgt der Abschlag mehr als die Hälfte und kann von mehreren Milliarden auf über eine Milliarde reduziert werden. Die meisten Gründer können das akzeptieren, aber Investmentinstitute haben Verwässerungsschutz- und andere Klauseln unterzeichnet, um ihren Eigenkapitalwert in der Frühphase zu schützen.“ Das hat zu Wertsteigerungen geführt und es ist schwierig, eine Reduzierung zu akzeptieren, es sei denn, wir sind langfristig optimistisch. Was sie noch mehr beunruhigt, ist, dass „viele Teams und Projekte gut sind, aber aufgrund der Knappheit an Kapitalketten.“ , werden eine Reihe hervorragender Unternehmen sterben.“

„Der derzeitige Schwerpunkt auf staatseigenen Vermögenswerten, die Investitionen vorantreiben, und marktorientierten Institutionen, die Investitionen folgen, erfordert die Ermutigung staatlicher Institutionen, mutiger zu sein. Staatseigene Vermögenswerte werden nicht investieren, und marktorientierte Institutionen müssen kurzfristig Vorteile sehen.“ „Vielleicht sind wir noch zurückhaltender bei Investitionen“, sagte sie.

Unter dem Motto „geduldiges Kapital, langfristiges Kapital“ waren die Befragten allgemein der Ansicht, dass das Wesen von Risikokapital erneut bekräftigt werden muss. Wang Zhongmin, Vorsitzender des Shenzhen Financial Stability and Development Research Institute, wies einmal darauf hin, dass für staatliche Vermögensverwaltungsinstitute gilt: „Wenn 100 Projekte direkt investiert werden, sind 99 davon erfolgreich, aber eine Projektinvestition scheitert, man muss sie nehmen.“ Auch wenn dies nicht der Fall ist: Die Investition ist gescheitert, aber das Projekt wies leichte Mängel in seiner Finanzbilanz auf.

„Der Kern von Risikokapital besteht darin, Innovation und Langfristigkeit zu fördern, und geduldiges Kapital mit einer gewissen Risikotoleranz sollte zur Teilnahme ermutigt und unterstützt werden. Die bloße Forderung nach festem Einkommen oder Nullrisiko widerspricht der Natur von Dachen Caizhi.“ Equity Zeng Cheng, General Manager der Managementabteilung, kommentierte China News Weekly.

Im Oktober 2020 war Wang Weizhong, damals Sekretär des Parteikomitees der Stadt Shenzhen und jetzt stellvertretender Sekretär des Parteikomitees der Provinz Guangdong und Gouverneur von Guangdong, zu Gast in der Finanzkolumne „Dialog“ von CCTV und hinterließ eine Erklärung zu „Due Diligence und Immunität“. „: „Nachdem die Regeln und Vorschriften festgelegt sind, sind alle Regierungsbeamten nicht mehr beteiligt, und es wird dem Markt überlassen, zu agieren, und unsere Mitarbeiter sind von der Haftung befreit, solange kein Moral Hazard, kein Fehlverhalten oder keine Korruption vorliegt.“ , usw. "

In den „Maßnahmen zur Investitionslenkung des Fondsmanagements der Stadtregierung von Shenzhen“ wurde außerdem erwähnt, dass „Leitfondsinvestitionen den Marktregeln folgen, normale Investitionsrisiken angemessen tolerieren und einen Due-Diligence- und Befreiungsmechanismus einrichten sollten, um Verluste aus Investitionsaktivitäten zu verhindern, die in Übereinstimmung mit Gesetzen und Vorschriften durchgeführt werden.“ oder Nichterreichen der erwarteten Ziele, von der entsprechenden Verantwortung befreit.“

Derzeit herrscht in der Branche häufig die Sorge, dass die Definition der Verantwortlichkeiten unklar ist. „Ist es eine Verwaltungsverantwortung oder eine wirtschaftliche Verantwortung? Liegt es in der Betriebsverantwortung eines Staatsunternehmens oder handelt es sich um eine Verantwortung, die mit dem Verlust finanzieller Mittel einhergeht?“, sagte ein staatlicher Vermögensverwalter ganz offen, dass es derzeit keine Anzeichen gebe Es gebe zwar Verluste in den Konten, aber es fehle es an klaren Systemen und Begriffen: „Alle denken, kein Boden.“

In diesem Zusammenhang schlugen einige vor, „das Problem auf einer höheren Ebene zu lösen“ und die Sorgfalts- und Befreiungsanforderungen auf der Finanz-, Prüfungs- und Disziplinarinspektionsebene zu definieren. Es versteht sich, dass in der internen Praxis des Shenzhen Angel Fund of Funds die Grenzen der Verantwortlichkeiten durch detaillierte Arbeitsprozesse und kollektive Entscheidungsfindung aufgeteilt wurden. Li Xinjian erwähnte, dass bei Angel-Investitionen die Kosten des gesamten Fonds gedeckt werden können, solange eines der 100 investierten Unternehmen eine Rendite erhält.

„Die Liste der Due-Diligence-Ausnahmen während der Investitions-Due-Diligence und des Post-Investment-Management-Projektausstiegsprozesses weiter verfeinern.“ Shenzhen Venture Capital schlug in diesem Zusammenhang vor, den Gesamtbewertungsmechanismus des Investitionsportfolios zu stärken und die Bewertung einzelner gescheiterter Projekte zu schwächen Sofern keine Moral Hazards, Verstöße usw. vorliegen, ist der Verlust eines einzelnen Projekts nicht im Haftungsumfang enthalten.

„Wir sollten die Bildung einer Atmosphäre der ‚Reform und Innovation, Toleranz gegenüber Misserfolgen‘ fördern“, sagte Shenzhen Venture Capital gegenüber China News Weekly.