uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Turvallisuus ei johdu arvon säilyttämisestä ja arvostamisesta

Kyse on "uudistuksesta ja innovaatioista, epäonnistumisen suvaitsevaisuudesta"

Tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla Shenzhenin Guangmingin alueen investointien edistämisryhmä saapui Shanghaihin ja tarkasti Wang Xinin biolääkeyhtiön kahdesti.

Tärkeillä aloilla, kuten biolääketieteessä, integroiduissa piireissä ja tekoälyssä, kilpailu Shenzhenin ja Jangtse-joen suiston kaupunkien välillä on kovaa.

"Etsimme laskeutumispaikkaa pitkän aikavälin teolliseen kehitykseen." tarvitsee politiikkaa ja taloudellista tukea. Shenzhen perusti viime vuonna uuden 5 miljardin yuanin biolääketieteen rahaston ja etsii laajasti hankkeita "Tämä on hyvä tilaisuus."

Koska osakesijoituksista on tullut avain paikallisten investointien houkuttelemiseen, Shenzhen on etsinyt uutta tietä paikallisen "20+8" teollisuussuunnitelman kehittämiseksi: teollisuuden suorien sijoitusrahastoryhmien perustaminen erissä, vertikaaliset sijoitussuunnat ja ammattimaisten yleislääkäreiden (rahastonhoitajien) valinta. ) hallita.

Mitä tulee riskipääomasijoituksiin, Shenzhenillä on ensisijainen etu. Tämä on RMB-rahastojen perusleiri ja kiinalaisen riskipääoman syntypaikka: vuonna 1999 syntyi Shenzhen Venture Capital Group, Kiinan suurin riskipääoma, vuonna 2003, ja maan ensimmäiset paikalliset riskipääomasäännökset julkaistiin vuonna 2015 alettiin toteuttaa kaupunki- ja aluehallinnon ohjausrahastoja.

Valtion omaisuuden ylläpitämisen ja arvon kasvattamisen turvavaatimukset ovat jo pitkään vaikeuttaneet riskialtista osakesijoitustoimintaa. "Shenzhenin valtion omistamat varat ovat aina noudattaneet markkinasuuntautuneiden sijoituslaitosten sääntöjä, ja olemme myös yrittäneet käyttää markkinasuuntautuneita keinoja ei-markkinasuuntautuneiden ongelmien ratkaisemiseen." Longhua Capitalin puheenjohtaja Li Ying kertoi China Newsille Viikoittain, että termi "potilaspääoma" on erittäin tärkeä valtion omistama riskipääoma on esittänyt korkeampia vaatimuksia.

Aikana, jolloin maarahoitus on siirtymässä osakerahoitukseen, kuinka tämä "riskipääomamarkkinoiden" kaupunki, joka synnytti "Shenzhen-mallin", ratkaisee "kärsivällisen pääoman" ongelman?

Tieteellisten ja teknologisten saavutusten muutos on haaste kotimaisille ohjausrahastoille "investoida aikaisin ja sijoittaa pieniin". Kuva/IC

Teollisuusrahastojen "laajentumisstrategia"

Kesäkuun lopussa Wang Xin tuli Guangmingin piiriin osallistumaan ensimmäiseen tämän biolääketieteen alan rahaston edistämään road show -ohjelmaan.

Hän puhui ensimmäisenä lavalla, ja yleisössä istui yli sata sijoittajaa, yritysjohtajaa, asiantuntijaa, tutkijaa ja teollisuuspuiston edustajaa. "Olen käyttänyt WeChatia. Liiketoimintasuunnitelmien lähettämiseen verrattuna paikan päällä tapahtuva viestintä voi auttaa meitä ymmärtämään meitä syvällisemmin. Yli kuukausi tapaamisen jälkeen yhtiö aloitti yhteydenpidon rahaston GP Rehabilitation Capitalin kanssa kaikilla tasoilla." joukkueen muiden sijoituslaitosten, Nanshan , Luohu ja muut piirit myös laajennettu "oliivi oksat".

"Shenzhenin rahoituksen sovitusmalli on erittäin joustava. Toivomme pääsevämme joukkoon paikallishallinnon arvostamia ja viljelemiä yrityksiä, joilla on johtava rooli alalla." ovat suhteellisen kypsiä, ja yritys on suurempi tiheys.

"Jangtse-joen suisto tulee usein Shenzheniin kaivaamaan hankkeita. Ne kaikki jahtaavat toisiaan, ja yleinen paine on melko korkea Kilpailusta puhuttaessa valtion omistaman pääomasijoituslaitoksen sijoituspäällikkö kommentoi China News Weeklylle." . On selvää, että valtionyritysten uudistus Shenzhenissä alkuvuosina sai suuren joukon valtion omistamia yrityksiä vetäytymään kilpailluilta aloilta, ja niiden investoinnit infrastruktuurin rakentamiseen, kuten puolijohde- ja biolääketuotantolinjoihin, olivat rajallisia -omaisuus alkoi hoitaa enemmän rahoitustoimintoja.

Rehabilit Capital aloitti myös Shanghaissa ja on Fosun Pharman hallinnassa. Se keskittyy investointeihin lääketieteen ja terveydenhuollon alalla. Sijoittajasuhdepäällikkö Liu Xiaohe kertoi China News Weeklylle, että sijoitustiimi tutkii usein Shenzhenissä, Guangzhoussa ja Hongkongissa sijaitsevia projekteja, mutta valinta kulissien takana "on edelleen haaste täynnä tarinaa".

Viime vuoden tammikuussa, kun kuntoutustiimi huomasi Shenzhenissä tiedon ensimmäisen "20+8"-rahastoerän julkisesta valinnasta, oli alle viikko ennen määräaikaa. Tiimi "työskenteli ylitöitä" esitelläkseen etujaan julkistamisen jälkeen se rakensi yli 3 000 paikallisen biolääkeyrityksen projektikirjaston ja toimialan kartan, joka osoitti teollisuuden ketjun heikkoja lenkkejä. Tämän vuoden kesäkuussa joukkueen hallinnoima Pengfu-rahasto rekisteröitiin virallisesti. Tavoitekoko 5 miljardia juania edellyttää kaikki sijoitukset biolääketieteeseen, rahastoihin, soluihin ja muihin aloihin sekä kaikki sijoitukset Shenzheniin rekisteröityihin yrityksiin.

"Kiusaus", joka saa yleislääkärit kiirehtimään Shenzheniin, on se, että Shenzhen julkaisee vuonna 2022 joukon asiakirjoja, joissa ehdotetaan "yksi toimialaklusteri, yksi erikoisrahasto" käsitettä keskittymään "20+8" teollisuuden kehityspolitiikkaan, eli , kaksikymmentä tärkeintä nousevan teollisuuden strategiaa ja kahdeksan tulevaa toimialaa.

Kahdessa julkistetussa listaerässä yhteensä 9 rahastoa on löytänyt hoitajan. Rehabilitation Capital ei ole ainoa, joka houkutteli Shenzheniin Viime vuoden joulukuussa huippuluokan laitealan rahaston pääjohtajaksi valittu China Merchants Zhiyuan Capital muutti Futianin pääkonttoriin sen ensimmäinen 700 miljoonan yuanin rahasto, joka sijoittaa alueen teollisuuteen. Mukana ovat myös Shenzhenissä toimiva Skyworth Investments, Songhe Capital, Shenzhen Venture Capitalin pääomasijoitusyhtiö, Shenzhen Investment Holdingsin ja Cornerstone Capitalin yhteisyritys pääomasijoitusyhtiö sekä pekingilainen Goldstone Investment ja CICC Capital.

Nämä ovat voittajia "testin läpäisyn" jälkeen. Shenzhen Venture Capital, joka sai hallinnointioikeudet 3 miljardin juanin uusien materiaalien teollisuusrahastoon ja 1,5 miljardin yuanin synteettisen biologian alan rahastoon, kertoi China News Weeklylle, että tuolloin yli kymmenen laitosta haki synteettisen biologian alan rahastoa After due diligence ja alustava seulonta, 8 Uusintatarkastus- ja loppupuolustusvaiheeseen siirtyminen. Uudet materiaaliteollisuuden rahastot asettavat korkeampia vaatimuksia instituutioiden historialliselle sijoitustoiminnalle. "Shenzhenin uusien materiaalien teollisuustilan ja resurssitekijöiden haasteiden perusteella on tarkoitus asettaa etusijalle yritykset, joilla on korkea teknologinen sisältö ja herkät resurssitekijät. Shenzhen Venture Capitalin hallinnoima kaupunkiohjausrahasto keskittyy "20+8" Investointihankkeita on yli 2 900, joiden määrä ylittää 230 miljardia juania, mikä vastaa yli 80 % kokonaismäärästä.

Lisäksi rahasto kattaa myös älykkäiden sensorien, uusien energia-ajoneuvojen, solujen ja geenien, digitaalisten luovien laitteiden, aivotieteen ja aivojen kaltaisen älykkyyden alat 1 miljardista 5 miljardiin yuania. Jokainen rahoituskoko ei ole "hämmästyttävä". Itse asiassa vuodesta 2023 lähtien kymmeniä miljardeja teollisuusrahastoja on ilmestynyt peräkkäin eri puolilla maata, ja Shenzhenin asetelma 20+8:n ympärillä on suhteellisen vertikaalisempaa.

Viime vuodesta Shenzhenin rekisteröidyt kansalliset, prefektuuritason ja piiritason teollisuusrahastot merkitsivät noin 156,4 miljardia yuania, 158,5 miljardia yuania ja 42,2 miljardia yuania, mikä on paljon enemmän kuin riskipääomarahastot. Kuinka välttää involuutio ja homogeeninen kilpailu? Shenzhen Venture Capital sanoi, että eri ohjausrahastojen pitäisi parantaa eriytettyä sijoitteluaan. "Kaikkien paikkakuntien tulee määrittää toimialan sijoittuminen resurssiensa ja suhteellisten etujensa perusteella, olla varovaisia ​​merkinnöissä ja trendien seuraamisessa nousevilla aloilla sekä estettävä ketjun omistajien esiintyminen kaikkialla."

Shenzhenin malli vaatii kaupunkialueiden yhteisinvestointeja. Ensimmäisellä Pengfu Fundin varainkeruukierroksella valtion omistamien varojen osuus viideltä alueelta, mukaan lukien Municipal Guidance Fund ja Pingshan, oli 70 prosenttia.

Tämä on suhteellisen yleistä Shenzhenin rahastoekosysteemissä. Esimerkiksi Shenzhen Angel Fund of Funds -rahaston 82 alarahastosta yli 30 %:lla on piiriohjausrahastoja, jotka osallistuvat sijoitukseen. "Kaupunkiyhteydet voivat tehostaa rahastojen käyttöä ja välttää häiriintynyttä kilpailua ja sokeaa involuutiota." ammattitaitoisempi tutkimus pakottaa ottamaan johtoaseman investointihankkeiden tutkimisessa ja arvioinnissa, ja aluetasolla voidaan keskittyä alueellisiin toimialoihin investointien edistämisen tarkentamiseksi.

Toukokuussa 2021 Futian Guidance Fundin järjestämässä erityisessä investointi- ja rahoitusroadshowssa startup-yrityksen johtaja piti puheen. Kuva: Futian Guidance Fund

Miten valtion LP:t suorittavat "tehtävänsä"?

Se, pystyykö GP hallitsemaan joustavasti, riippuu myös hallituksen "vallan delegoinnista". Rehabilit Capitalin toimitusjohtaja Li Fan sanoi, että Shenzhenin rahastoille on ominaista se, että hallituksella on vain veto-oikeus vaatimustenmukaisuuteen perustuviin hankkeisiin.

Valtion ohjausrahastoista on vuoden 2018 jälkeen tullut ensimarkkinoiden suurin rahastotoimittaja, ja Shenzhenissä osuus on vielä suurempi. Zero2IPO-tutkimustietojen mukaan Shenzhen oli viime vuodesta lähtien perustanut yhteensä 9 kuntatason ja 13 piiri- ja maakuntatason ohjausrahastoa, joiden tavoitekoko on yhteensä 222,03 miljardia yuania ja liittymämäärä 98,6 %, huomattavasti korkeampi. kuin valtakunnallinen keskiarvo.

Elokuussa 2015 perustettiin peräkkäin Shenzhenin kaupunginhallituksen ohjausrahasto ja Futianin piirin ohjausrahasto. Kunnallinen mittakaava on 100 miljardia yuania, ja sitä hallinnoi Shenzhen Venture Capital. Sijoitettujen rahastojen sijoitustapahtumia oli 5 013. Noin 31,2 % yrityksistä sijaitsee Shenzhenissä, kuten Changying Precision, BYD, BGI, Mindray Medical, Zhongke Feichai jne.

Futian District Guidance Fundin pääjohtaja Wang Yunzhan korosti China News Weeklylle, että "hallituksen on tehtävä parhaansa täyttääkseen velvollisuutensa LP:nä (rahastosijoittajana)." "Ammattimainen investointikynnys on erittäin korkea, ja olemme täysin tietoisia tästä." Hän sanoi: "Markkinoilla saattaa olla valtion omistamia LP-yhtiöitä, jotka tekevät "ei-päteviä" pyyntöjä ja haluavat jopa osallistua yleislääkäreihin. Laitosten pitäisi voida käyttää ammatillista asiantuntemustaan. Tämä Meidän on vähennettävä epänormaalia häiriötä tai häiriötä, eikä periaatteessa ole monia vaatimuksia kuin tuotto.

Futian District Guidance Fund, joka on asetettava rahoituskeskukseksi, keskittyy yleislääkäreiden hyödyntämiseen ryhmittymien muodostamiseksi ja sosiaalisen pääoman hyödyntämiseksi. Tämän ohjausrahaston maksettu pääoma on 9,4 miljardia yuania. Hurunin "2024 Global Unicorn List" -luettelon mukaan hallinnoitavien alarahastojen kokonaismäärä ylitti viime vuodesta 166,1 miljardia yuania, mikä on lähes 13-kertainen. ja se on sijoittanut 122 Global unicorns -alarahastoklusteriin, joiden kokonaisarvo on 2,29 biljoonaa yuania. "Se on itse asiassa riskien hajautusstrategia, ja sen takana on sijoituksemme yli 3 500 projektiin", Wang Yunzhan sanoi.

Kokemuksesta puhuen hän uskoo, että ensimmäinen askel on luoda täydellinen ja markkinalähtöinen alarahastojen valintajärjestelmä ja ottaa se käyttöön. Avain piilee "ihmisten valinnassa": oikean yleislääkärin valitseminen voi auttaa riskienhallinnassa, mutta myös tuoda hyvää sijoitustuottoa.

Siksi Futian Guidance Fund valitsi alun perin joukon paikallisia johtavia pääomasijoituslaitoksia, kuten Shenzhen Venture Capital, Dachen Capital ja Pine Harvest Capital, "vähentäen samalla viestintäkustannuksia ja uskaltaa laajentaa toimintaansa vasta tutustuttuaan liiketoimintaan"; Valitse huippuluokan sijoitusinstituutiot tukemaan alan innovaatioita ja tavoittelemaan ylimääräistä tuottoa "Perustajat ovat usein työskennelleet alalla monta vuotta ja ovat motivoituneempia saavuttamaan hyviä tuloksia." pörssiyhtiöillä ja tunnetuilla yrityksillä, joilla on hyvä tausta, "on etuja investointien houkuttelemisessa ja yritysjärjestelyistä irtautumisissa" neljäs vaihe on sijoittaa suuriin kansallisiin, maakunta- ja kunnallisiin rahastoihin ja vaatia niitä sijoittautumaan Futianiin vahvistusefekti.

Investoinnin jälkeinen hallintaosasto, jossa Li Ao työskentelee, on läheisessä yhteydessä piirihallituksen teollisuusosastoon ja vastaa yrityksen vaatimuksiin, jotka liittyvät tapahtumapaikkoihin, kykyihin, liiketoimintaskenaarioihin, liiketoiminnan kehittämiseen jne. Hän kertoi China News Weeklylle, että alarahaston kanssa tehdyssä sopimuksessa korostettiin pääasiassa teollista suuntaa ja tarvetta tehdä 1,5-kertainen uudelleensijoitus investointijakson aikana "Mutta niin kauan kuin itse hankkeessa ei ole suuria ongelmia, niin se on jätetään yleislääkärille päätöksentekoon." Sopimuksessa määrätään myös selvästi, että LP tarkastaa vain hankkeen vaatimustenmukaisuuden eikä tuomitse tai puutu itse projektiin. Valtion ohjausrahastoilla on periaatteessa paikkoja investointikomiteoissa. Käytännössä suurin ero on veto-oikeuden käytön tiheydessä ja laajuudessa.

Yilanke, uusi energiayhtiö, joka sijaitsee Longgangin alueella, on erikoistunut modulaarisiin optisiin tallennusjärjestelmiin. Yritys sai Pre-A-rahoituksen viime vuonna. Yksi perustajista Xin Hailong kertoi China News Weeklylle, että joukkue oli saanut kutsuja Itä-Kiinasta, Keski-Kiinasta ja Lounais-Kiinan alueelta ja päätti lopulta juurtua Shenzheniin. Yksi syy oli se, että "sijoituslaitosten rajoitukset ja peliolosuhteet ovat suhteellisen löysä, ja he voivat seurata kehitystä omaan tahtiisi."

Markkinointi luo kuitenkin toisinaan pullonkauloja hallituksen vetovoimatarpeisiin. Longhua Capitalin sijoituspäällikkö sanoi, että monet hallituksen teollisista viljelyprojekteista eivät ole tarpeeksi houkuttelevia sosiaaliselle pääomalle pitkien syklien ja rajoitetun taloudellisen tuoton vuoksi.

"Tätä tarkoitusta varten haluamme erottaa markkinasuuntautuneita ja investointisuuntautuneita sijoituksia, Longhua Capitalin puheenjohtaja Li Ying sanoi, että tiimi lanseerasi viime vuonna uuden rahaston, jonka suuruus oli 100 miljoonaa yuania ja joka suuntautui investointien houkuttelemiseen." ja liiketoiminnan vakauttaminen. Valtion omaisuuden tulosarviointijärjestelmässä asetetaan kuusi uutta indikaattoria "Jos huomioidaan vain voitto, uudelleensijoittaminen ja irtautuminen, toteutus on kuin "kiristyvä kirous".

Koska alkuvaiheen hankkeilla on alhaisemmat arvostukset ja ne edistävät niiden tuomista alueelle, myös ohjausrahastojen nykyinen investointi on suuntautunut alkuvaiheeseen. Wang Yunzhan kommentoi tätä: "Varhaisen ja pienen sijoittamisen välitön vaikutus ei ole ilmeinen, mikä johtaa enemmän pieniin ja keskisuuriin yrityksiin ja vähemmän "neljän huippuyrityksiä", mutta tämä on liiketoimintamallimme. "Käytä rahaa sijoittamiseen isot projektit” Mallilla on ilmeinen liikkeellepaneva vaikutus toimialaan ja mittakaavaan, mutta riskit eivät ole pieniä ja riskit ja tuotot ovat samat.”

Syyskuussa 2023 Futian Capital Operation Group julkistettiin virallisesti. Kuva: Futian Guidance Fund

"Investoi aikaisin ja sijoita pieniin" uraauurtavaan maahan

Riskien välttämisen luonnollisen ominaisuuden vuoksi monet ihmiset uskovat, että "sijoita aikaisin ja sijoita vähän" valtion omistamiin varoihin on "väärä ehdotus".

Kovan teknologiaradan sijoittaja sanoi suoraan, että monet nimellisesti varhaisen vaiheen valtion rahastot pitävät pääoman allokaatiosta vain osa varoista sijoitetaan alkuvaiheessa ja enemmän varoja sijoitetaan myöhemmin.

Kuinka tärkeää varhainen sijoittaminen on? DJI, joka loi "droone-ihmeen" Shenzhenissä, ei olisi saavuttanut sitä, mitä se on saavuttanut tänään ilman Li Zexiangia, perustaja Wang Taon mentoria: kuluttajadroneiden globaali markkinaosuus ylittää 80 %, Hurun 2024 maailmanlaajuinen sijoitus listalla 40. , jonka arvo on 80 miljardia juania. Vuonna 2007, DJI:n perustamisen jälkeisenä vuonna, työntekijät erosivat peräkkäin tasa- ja johtamissyistä, ja jäljelle jäi vain yksi kassanhoitaja. Hongkongin tiede- ja teknologiayliopiston professori Li Zexiang ja Harbin Institute of Technologyn tohtoriohjaaja Zhu Xiaorui sijoittivat miljoona yuania ja mobilisoivat ryhmän valmistuneita liittymään. Vuonna 2013 Sequoia Capital sijoitti kymmeniä miljoonia dollareita A-sarjaan.

"Investoi aikaisin ja sijoita pieniin" on tarttua ihmeeseen yksi kymmenestä tuhannesta. Zero2IPO-tutkimuksen mukaan vuonna 2014 siemen-, start-up- ja kasvuvaiheessa olevien yritysten investointimäärä oli 45 % kokonaisinvestointien määrästä tämän vuoden ensimmäisellä puoliskolla 74,5 %:iin.

Jos haluamme inkuboida enemmän Tencentiä ja DJI:tä, hallituksen on "löytävä tapoja" ohjata niitä.

Vuonna 2017 Shenzhenin kaupungin kansankongressin lakiesitys huomautti, että "enkelisijoittaminen ei ole tarpeeksi kehittynyt" paikallisen innovaation ja yrittäjyyden näkyväksi puutteeksi. Myöhemmin Shenzhen Angel Fund of Funds käynnistettiin vuonna 2018 10 miljardin yuanin mittakaavassa. Sen tyypillisiä piirteitä ovat: 100 % investointi kunnallisrahoituksesta, 100 % investointi enkelivaiheeseen, eikä ministeriöitä osallistu äänestykseen. Enkelivaihe tarkoittaa "kahta ensimmäistä rahoituskierrosta tai viiden vuoden sisällä perustamisesta". "Tärkeämpää on kehittää liiketoimintaympäristöä, mukaan lukien tieteellisten ja teknologisten saavutusten muuttaminen ja aloittavien yritysten kasvattaminen ja kasvu."

Enkelisijoittaminen "kuluttaa rahaa" hyvin nopeasti. Hän sanoi, että ensimmäinen vaihe 5 miljardia juania sijoitettiin puolentoista vuoden sisällä ja 5 miljardia juania lisättiin vuonna 2020. Tällä hetkellä enkeli-äitirahastot ovat sijoittaneet lähes 9 miljardia yuania. alarahastoissa. Häntä ilahduttaa se, että rahastojen "rullaavan kehittämisen" suunnitelma on hyväksytty. Tulevaisuudessa palautettuja rahoja ei tarvitse palauttaa rahoitukseen, vaan ne voidaan kierrättää. Li Xinjianin mukaan noin kolmasosa osuuskunnan yleislääkäreistä keskittyi alun perin varhaisen vaiheen sijoituksiin. Keski- tai myöhäisvaiheen investointeja suosivien laitosten on kuitenkin rajoitettujen investointisuuntien vuoksi varustettava ammattitiimejä investoimaan alkuvaiheessa. -vaiheen sijoitukset, kuten Shenzhen Venture Capital ja Tongwei Venture Capital, Cornerstone Capital jne.

Tällä ajattelutavalla siirtyäkseen kohti "varhaisempia ja pienempiä" Shenzhen käynnisti viime vuoden marraskuussa 2 miljardin juanin siemenrahaston, jonka kesto on 15 vuotta ja joka vaatii hankkeita, joiden investointimäärä on alle 5 miljoonaa yuania alarahastossa on oltava vähintään 60 %, hankkeen on oltava ensimmäinen ulkopuolisten instituutioiden sijoituskierros ja sijoitusta edeltävä arvostus ei ylitä 100 miljoonaa yuania. Tämän vuoden huhtikuuhun mennessä yli 40 yleislääkäriä on hakenut.

"Meidän on vaikea ottaa oppia kehittyneiden maiden enkelisijoitusmallista. Yhdysvalloista esimerkkinä enkelisijoittaminen perustuu pääosin yksilöihin. Enkelisijoittajat ovat kypsän tiimin perustajia ja auttavat yritystä muodostamaan tiimin. Kiinassa se on pääasiassa instituutioita, joissa on taloudellisia investointeja. Useimmiten tarkoituksen ja "sijoita aikaisin ja pieniin" välillä on ristiriita", hän sanoi.

Li Zexiang, Gao Bingqiang ja Gan Jie, jotka tunnetaan "kultaisena rautakolmiona" riskipääomaympyrässä, ovat kaikki Guangdongin-Hongkongin ja Macaon Suurlahden alueelta. Näiden kolmen perustama Googol Technology listautui Shenzhenin pörssiin viime vuoden elokuussa. Vuonna 2016 perustettu XbotPark Fund keskittyy robotiikkaan ja älykkäisiin laitteistoihin ja on toteuttanut tähän mennessä 55 sijoitustapahtumaa. Tämä ihanteellinen tila opettaa tutkijoita yrityksen perustamiseen ja sijoittamiseen on kuitenkin harvinainen alalla.

Se, mikä todella vakuuttaa ja tekee vaikutuksen yleislääkärit, on se, että osuustoiminnalliset alarahastot voivat tuoda korkeampia dynaamisia arvostuksia ja irtautumistuottoja. Tämä vaatii pääomaa "vähentämään voiton tavoittelua", hän sanoi.

Vuonna 2022 Nanshanin alueella sijaitseva tekoälyyritys Moxin Artificial Intelligence on juuri saanut nauhan pois. Ensimmäinen rahoitus, jonka se sai palattuaan Kiinaan, tuli Shenzhen Angel Fund of Funds -rahastolta. "Testatakseen ja varmentaakseen teknologiaa siruyritykset tarvitsevat usein eniten asiakkaita, mutta läpimurto on vaikeaa Hankkeeseen osallistunut sijoituspäällikkö kertoi China News Weeklylle, että tiimi auttoi sitä pääsemään sopimukseen a Kotimainen johtaja strateginen yhteistyö geenisekvensointiyritysten kanssa tarjoaa apua myös valtion tukien ja myöhempien rahoituskierrosten suosittelussa. "Teknologian aloittelijat eivät voi vain katsoa nykyistä vaihetta. Niin kauan kuin tiimillä on T&K-kapasiteettia, on olemassa useita mahdollisuuksia tuotesuuntiin."

Toinen haaste kotimaisille ohjausrahastoille "sijoittaa aikaisin ja sijoittaa pieniin" on tieteellisten ja teknologisten saavutusten muuttaminen. "Pilaaksossa teknologisen innovaation ja teollisuuden muutosjärjestelmän etuja ovat, että ensinnäkin on monia tieteellisiä tutkimustuloksia, ja toiseksi on olemassa instituutioita ja sijoittajia, joilla on järjestelmällinen muutosjärjestelmä kaivamaan syvälle ja inkuboimaan hankkeita." sanoi, että kotimainen ekosysteemi on juuri alkanut , jolle meidän on jatkettava alustan rakentamista.

Shenzhen Angel Fund of Funds järjesti viime vuoden lokakuussa kolmen kuukauden älykkään valmistusteollisuuden kiihdytysleirin, joka auttoi noin 55 startupia muodostamaan yhteyden viiteen johtavaan konserniin: Lenovo, Sany, Foxconn, Amazon ja Hyundai Mobis. Lopulta saavutettiin 34 yksittäistä yhteistyötä. . Li Xinjian selitti: "Tämä vaatii vanhempien varoja auttamaan heidän T&K-, hankinta-, strategia- ja investointiosastojaan syvällisissä yhteyksissä."

Li Xinjian, Shenzhen Angel Fund of Funds -rahaston pääjohtaja, puhui roadshow-tapahtumassa. Kuva: Shenzhen Angel Fund of Funds

Poistu ratkaistavasta dilemmasta

Riskipääomaympäristön kylmentyessä pääoman hankinnan ja irtautumisen vaikeudet ovat painaneet kaikkia osapuolia, eikä Shenzhen ole poikkeus.

Äskettäin Shenzhen Venture Capital on käynnistänyt intensiivisiä takaisinostooikeudenkäyntejä, jotka herättävät markkinoiden huomion. Shenzhen Venture Capitalilla on ollut tammikuusta 2023 heinäkuuhun 2024 38 oikeudenkäyntityyppistä tarjouskilpailua, joista 97 % johtui investointiprojektien peruuttamisesta. Tapauksissa, joissa syyt paljastetaan, yleisin tilanne on se, että sijoituskohde "epäonnistunut julkiseksi suunnitellusti".

Shenzhen Venture Capital vastasi "China News Weeklylle", että on hyvin vähän hankkeita, jotka puoltavat takaisinostoa oikeudellisten kanavien kautta, yleensä siksi, että rahaston toimintakausi päättyy, LP pyytää vetäytymään ja yleislääkärin on täytettävä velvollisuutensa ja kannattaa takaisinostoa ovat myös yksittäisiä yrityksiä, joilla on vakavia ongelmia, jotka vahingoittavat osakkeenomistajien oikeuksia ja etuja.

"Kun hankkeeseen panostetaan ja sopimus allekirjoitetaan, on ryhdyttävä toimenpiteisiin, sillä vastuu jäljitetään yksilölle." Kurinpitotarkastukset ja -valvonta, tarkastustarkastukset, auditointi ja riskienhallinta jne. ovat normaaleja järjestelmiä valtion omistamille yrityksille.

Listautumisvedonlyönti on valtion omistamien laitosten ja sijoitusyhtiöiden yhteinen sopimus. Ehdot on viimeistelty, menestys tarkoittaa molemminpuolista hyötyä ja voittoa, epäonnistuminen tarkoittaa, että molemmat osapuolet häviävät. Otetaan esimerkkinä tämän vuoden suurin rahoitus Hongkongissa pörssiyhtiö Luye Pharmaceutical ilmoitti 23. heinäkuuta, että sen tytäryhtiö Shenzhen Luye sai strategisen sijoituksen jopa 1,6 miljardia juania ja sijoitusrahasto oli 91 %. Shenzhenin valtion omistamien omaisuuserien hallussa. Tällä tavalla Shenzhen esitteli tämän lääkeyhtiön ydin T&K-omaisuuden Yuehai Streetille Nanshanin piirissä, ja veto oli, että yritys listataan itsenäisesti vuoden 2029 loppuun mennessä.

"Ei todellakaan ole hyvä asia, että teollisuus nostaa kanteita erissä vain DPI:n (sijoitetun pääoman tuottoprosentin) vuoksi. Se on selvitettävä, kun se vanhenee. Kun tällainen mekanismi ja motivaatio on muodostunut, kaikkien osapuolten toimet toimivat. 'muodostuu'." Eräs yleislääkäri kommentoi, että toisella puolella on kasa projekteja, joita pitää vaalia ja odottaa, ja toisella puolella on takaisinosto- ja oikeudenkäyntipaine.

Viime vuodesta lähtien Futian Guidance Fund on alkanut kohdata alarahaston vanhenemisongelmat Tällä hetkellä on kaksi rahastoa. "On odotettavissa, että lisää alarahastoja erääntyy tämän vuoden lopussa." on "3+4". Vuoden 2019 tienoilla otettiin käyttöön uusi "5+3+2" -malli, eli 5 vuoden investointikausi, 3 vuoden irtautumisaika ja 2 vuoden jatkoaika.

Wang Yunzhania vaivaa se, että "markkinoiden lähestymistavat ovat kaikki" palasia" eikä kestäviä ja toistettavia institutionaalisia ratkaisuja ole." Tutkimuksen jälkeen ryhmä havaitsi, että vain yksi rahasto Shenzhenin historiassa on suorittanut koko syklin "syntymästä kuolemaan", joka voidaan jäljittää 1990-luvulle asti. Kesti 15 vuotta teollisesta ja kaupallisesta rekisteröinnistä, selvitystilaan valmistumisesta peruutukseen. Wang Yunzhan löysi Kiinan aikaisemmasta hallituksen ohjaamasta rahastosta vastaavan henkilön ja yritti ottaa oppia hänen kokemuksistaan. Toinen osapuoli kohtasi myös 30 alarahaston vanhenemisen ongelman ja sanoi hänelle: "Sitä ei voi jatkaa. Voimme siirtyä vain selvitystilaan ensin.

Li Ao selitti, että varhaiset pääomarahastot osallistuivat enimmäkseen yksityiseen pääomaan, ja niiden laajentamiseen ei kohdistunut institutionaalisia rajoituksia. Valtion ohjaamien rahastojen ydin oli kuitenkin se, että "pidennykselle ei ollut perusteita". Jos selvitystila on tarkoitus saattaa päätökseen teollisella ja kaupallisella tasolla, siihen kohdistuu merkittäviä esteitä, kuten mukana olevien yritysten vetäytyminen ja maksujen periminen, tilien purkaminen, omaisuuden jakelu, pankkitilien peruuttaminen jne., mikä vaikeuttaa sen toteuttamista lyhyellä aikavälillä.

Tiimi hyväksyi lopulta "kompromissisuunnitelman": selvitystyöryhmän perustaminen, likvidaatiosuunnitelman laatiminen, sen muuttaminen selvitystilaan China Foundation Association -järjestelmässä, mutta sen olemassaolon varmistaminen teollisella ja kaupallisella tasolla. Markkinoilla on muitakin menetelmiä, mutta niiden käyttökelpoisuus on rajallinen. Esimerkiksi uuden rahaston perustamisella vanhentuneet varat voidaan sulattaa sisäisesti ja jatkaa toimintaansa. Uudessa rahastossa on kuitenkin myös vaikeasti selvitettäviä ongelmia, tai se voi pakottaa yleislääkärin luopumaan siirto, mutta se riippuu GP:n likvidaatiosta yrityksen innostus ja kyky alkuvaiheessa tai se voi siirtää osakkeita S-markkinoilla, mutta vastapuoli on "ei saatavilla" ja alennusta on vaikea soveltaa. omistama omaisuus.

Normaali rahaston likvidaatioaika on 2-3 vuotta. Lyhyen "elinajan pidentämisen" jälkeen kohtaamme ratkaisemattoman ongelman: selvitystila päättyy kolmen vuoden kuluttua, mitä meidän pitäisi tehdä? Vastaajat vaativat yleensä toimenpiteitä rahastojen keston pidentämiseksi. Shenzhen Venture Capital ehdotti, että riskipääomarahastojen, joissa valtion omistamat laitokset omistavat osakkeita, pitäisi pidentää niiden kestoa yli 10 vuoteen, jotta ne mukautuisivat kovan teknologian yritysten pitkiin T&K-sykleihin. Tämä on myös saanut Futian Guidance Fundin alkamaan harkita "sadepäiviin varautumista" rahastojen perustamisessa tulevaisuudessa ja selvitystilanteiden harkitsemista etukäteen.

"Tällä hetkellä valtion omistama pääoman poistojärjestelmä ei ole vielä valmis, Shenzhen Venture Capital sanoi, että hallituksen ohjausrahasto ei ole muodostanut erityisiä toimintaohjeita siirtomenettelyjen, hinnoittelumekanismien, hyväksymisprosessien, kauppapaikkojen jne. Lisäksi toimialalta puuttuu tarkkoja ja objektiivisia omaisuuden arviointistandardeja, ja yleinen ongelma on hinnoitteluvaikeudet alarahasto-osuuksien ulkopuolisissa siirroissa, mikä voi helposti laukaista ulkopuolisia huolia "valtion omistamien varojen menettämisestä".

"Kaikilla ei ole aavistustakaan"

Zero2IPO-tutkimustietojen mukaan Kiinan osakesijoitusmarkkinoilla vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla sekä sijoitustapaukset että kokonaissijoitukset laskivat yli 30 % vuoden 2024 ensimmäisestä puoliskosta. Näistä Shenzhenissä investointitapauksia oli 348, ja investointien määrä oli 14,718 miljardia juania, mikä on 30,7 % ja 37,2 % vähemmän kuin vuotta aiemmin. Molemmat sijoittuivat numerollisesti kolmanneksi Pekingin ja Shanghain jälkeen.

Vaikka määrä pienenee, se johtaa myös projektien arvostuksen laskuun. Li Ying sanoi, että kun keskustellaan hankkeen investointien liiketoiminnallisista ehdoista, arvostuksen alentaminen on mukana. ”Joskus alennus on jopa yli puolet, ja se voi pienentyä useista miljardeista yli miljardiin. Useimmat perustajat voivat hyväksyä sen, mutta sijoituslaitokset ovat allekirjoittaneet laimennus- ja muita lausekkeita suojellakseen oman pääomansa varhaisessa vaiheessa. , joka on aiheuttanut arvonnousua ja alennusta on vaikea hyväksyä, ellemme ole pitkällä aikavälillä optimistisia ketjut, joukko erinomaisia ​​yrityksiä kuolee."

"Nykyinen panostus valtion omistamiin sijoituksiin johtavaan omaisuuteen ja sijoitusta seuraaviin markkinasuuntautuneisiin instituutioihin edellyttää valtion omistamien laitosten rohkaisua rohkeammin. Valtion omaisuus ei sijoita, ja markkinasuuntautuneiden instituutioiden on nähtävä etuja lyhyellä aikavälillä saattavat olla vielä haluttomampia sijoittamaan", hän sanoi.

”Käsivällinen pääoma, pitkäaikainen pääoma” -kutsun alla haastateltavat uskoivat yleisesti, että riskipääoman olemus on vahvistettava uudelleen. Shenzhenin rahoitusvakauden ja -kehityksen tutkimusinstituutin puheenjohtaja Wang Zhongmin huomautti kerran, että valtion omistamien omaisuudenhoitolaitosten osalta: "Jos 100 hanketta sijoitetaan suoraan, 99 niistä onnistuu, mutta yksi projektiinvestointi epäonnistuu, sinun on otettava Vastuu siitä, vaikka se ei olisikaan Investointi epäonnistui, mutta hankkeessa oli pieniä puutteita sen taloudessa."

"Riskipääoman ydin on kannustaa innovaatioihin ja pitkäjänteisyyteen, ja potilaspääomaa, jolla on tietty riskinsietokyky, tulee kannustaa ja tukea osallistumaan. Pelkästään kiinteätuottoisen tai nollariskin vaatiminen on riskipääoman luonteen vastaista." Equity Zeng Cheng, hallintoosaston pääjohtaja, kommentoi China News Weeklylle.

Lokakuussa 2020 Wang Weizhong, Shenzhenin kaupungin puoluekomitean silloinen sihteeri ja nyt Guangdongin maakunnan puoluekomitean apulaissihteeri ja Guangdongin maakunnan kuvernööri, oli vieraana CCTV:n taloudellinen "Dialogue" -sarakkeessa ja jätti lausunnon "due diligencesta ja koskemattomuus": "Sääntöjen ja määräysten vahvistamisen jälkeen kaikki hallitukset Virkamiehet eivät enää ole mukana, ja markkinoiden tehtävänä on toimia, ja työntekijämme ovat vapautettuja vastuusta niin kauan kuin ei ole moraalista vaaraa, ei väärinkäytöksiä, ei korruptio jne."

"Shenzhenin kunnanhallituksen investointien ohjausrahaston hallinnointitoimenpiteissä" mainittiin myös, että "Ohjerahastosijoitusten tulee noudattaa markkinoiden sääntöjä, sietää kohtuullisesti normaaleja sijoitusriskejä ja luoda due diligence- ja vapautusmekanismi lakien ja määräysten mukaisesti toteutetun sijoitustoiminnan aiheuttamien tappioiden estämiseksi. tai epäonnistuminen odotettujen tavoitteiden saavuttamisessa, vapautettu asiaan liittyvistä vastuista.

Tällä hetkellä alalla yleinen huolenaihe on, että vastuiden määritelmä on epäselvä. "Onko se hallinnollinen vastuu vai taloudellinen vastuu? Onko se valtionyrityksen toimintavastuu vai taloudellisten varojen menetys." tappioista hän on huolissaan, mutta selkeät järjestelmät ja termit puuttuvat "Kaikki ajattelevat, ettei pohjaa ole."

Tältä osin jotkut ehdottivat "ongelman ratkaisemista korkeammalta tasolta" ja due diligence - ja vapautusvaatimusten määrittelyä talous-, tilintarkastus- ja kurinpitotarkastusten tasolla. On selvää, että Shenzhen Angel Fund of Funds -rahaston sisäisessä käytännössä vastuurajat on jaettu yksityiskohtaisten työprosessien ja kollektiivisen päätöksenteon kautta. Li Xinjian mainitsi, että enkelisijoituksesta, niin kauan kuin yksi sadasta sijoitetusta yrityksestä saa tuoton, koko rahaston kustannukset voidaan kattaa.

"Tarkenna edelleen due diligence -vapautusten luetteloa sijoitus due diligence -prosessin ja investointien jälkeisen hallinnoinnin projektien irtautumisprosessin aikana Shenzhenin riskipääoma ehdotti, että se vahvistaisi sijoitussalkun yleistä arviointimekanismia ja heikentäisi yksittäisten epäonnistuneiden projektien arviointia." Jos ei ole olemassa moraalisia riskejä, rikkomuksia tms., yksittäisen projektin menetys ei sisälly vastuun piiriin.

"Meidän pitäisi edistää "uudistuksen ja innovaation, epäonnistumisen suvaitsevaisuuden" ilmapiirin muodostumista, Shenzhen Venture Capital kertoi China News Weeklylle.