новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Безопасность не возникает из сохранения и признания ценностей.

Речь идет о «реформах и инновациях, терпимости к неудачам».

В первой половине этого года группа по продвижению инвестиций из района Гуанмин Шэньчжэня приехала в Шанхай и дважды проинспектировала биофармацевтическую компанию Ван Синя.

В таких важных областях, как биомедицина, интегральные схемы и искусственный интеллект, конкуренция между Шэньчжэнем и городами в дельте реки Янцзы является жесткой.

«Мы ищем площадку для долгосрочного промышленного развития», — сказал Ван Синь, технический директор Shanghai Longyao Biotechnology, в интервью China News Weekly, что разрабатываемый компанией препарат CD20, нацеленный на CAR-T, скоро вступит во вторую фазу клинических испытаний. испытаний и нуждается в политической и финансовой поддержке. В прошлом году Шэньчжэнь учредил новый фонд биомедицинской промышленности в размере 5 миллиардов юаней и активно ищет проекты: «Это хорошая возможность».

Поскольку инвестиции в акционерный капитал стали ключом к привлечению местных инвестиций, для разработки местного промышленного плана «20+8» Шэньчжэнь изучил новый путь: создание групп фондов прямых инвестиций в промышленность партиями, вертикальные инвестиционные направления и отбор профессиональных врачей общей практики. (управляющие фондами) управляют.

Когда дело доходит до венчурных инвестиций, Шэньчжэнь имеет преимущество первопроходца. Это базовый лагерь фондов в юанях и родина китайского венчурного капитала: в 1999 году была основана Shenzhen Venture Capital Group, крупнейший венчурный капитал (венчурный капитал) в Китае, в 2003 году были обнародованы первые в стране местные правила венчурного капитала; В 2015 году начали реализовываться целевые фонды правительства города и района.

В течение долгого времени требования безопасности для поддержания и увеличения стоимости государственных активов часто затрудняли рискованные операции по инвестированию в акционерный капитал. «Государственные активы Шэньчжэня всегда следовали правилам рыночно-ориентированных инвестиционных институтов, и мы также пытались использовать рыночные средства для решения нерыночных проблем» Ли Ин, председатель Longhua Capital, рассказал China News». Еженедельно, что термин «терпеливый капитал» очень важен. Государственный венчурный капитал выдвинул более высокие требования.

В то время, когда земельное финансирование превращается в акционерное финансирование, как этот город «маркетизации венчурного капитала», породивший «шэньчжэньскую модель», решает проблему «терпеливого капитала»?

Трансформация научных и технологических достижений представляет собой задачу для отечественных целевых фондов «инвестировать на ранних стадиях и инвестировать понемногу». Изображение/ИК

«Стратегия расширения» промышленных фондов

В конце июня Ван Синь приехал в район Гуанмин, чтобы принять участие в первом роуд-шоу, организованном этим фондом биомедицинской промышленности.

Он первым выступил на сцене, а в зале сидело более сотни инвесторов, руководителей бизнеса, экспертов, ученых и представителей индустриальных парков. «Я использую WeChat. По сравнению с рассылкой бизнес-планов общение на месте может помочь нам глубже понять нас». Спустя более месяца после встречи компания начала общение с GP Rehabilitation Capital фонда на всех уровнях. команды, другие инвестиционные учреждения, Наньшань, Лоху и другие районы, также протянули «оливковые ветви».

«Модель сопоставления финансирования в Шэньчжэне очень гибкая. Мы надеемся присоединиться к группе предприятий, которые ценятся и развиваются местным правительством и играют ведущую роль в отрасли», - сказал Ван Синь, по сравнению с ними, промышленные цепочки Шанхая и Сучжоу. являются относительно зрелыми, и компания имеет более высокую плотность.

«Дельта реки Янцзы часто приходит в Шэньчжэнь, чтобы выкапывать проекты. Они все гоняются друг за другом, и общее давление довольно велико». Говоря о конкуренции, инвестиционный менеджер из государственного учреждения венчурного капитала прокомментировал China News Weekly». . Понятно, что реформа государственных предприятий в Шэньчжэне в первые годы привела к тому, что большое количество государственных предприятий ушло из конкурентных сфер, а их инвестиции в строительство инфраструктуры, такой как государственные линии по производству полупроводников и биофармацевтики, были ограничены. активы, находящиеся в собственности, стали брать на себя больше финансовых функций.

Rehabilitation Capital также стартовала в Шанхае и контролируется Fosun Pharma. Она специализируется на инвестициях в сферу медицины и здравоохранения. Лю Сяохэ, руководитель отдела по связям с инвесторами, рассказал China News Weekly, что инвестиционная команда часто изучает проекты в Шэньчжэне, Гуанчжоу и Гонконге, но закулисный отбор «все еще представляет собой историю, полную проблем».

В январе прошлого года, когда реабилитационная команда заметила новость об публичном отборе первой партии средств «20+8» в Шэньчжэне, до крайнего срока оставалось меньше недели. Команда «работала сверхурочно», чтобы продемонстрировать свои преимущества. После обнародования она создала библиотеку проектов и отраслевую карту более чем 3000 местных биофармацевтических компаний в Шэньчжэне, указав слабые звенья в отраслевой цепочке. В июне этого года был официально зарегистрирован управляемый командой фонд Pengfu. Целевой размер в 5 миллиардов юаней требует всех инвестиций в биомедицину, фонды, клетки и другие области, а также всех инвестиций в компании, зарегистрированные в Шэньчжэне.

«Искушение», которое заставляет врачей общей практики спешить в Шэньчжэнь, заключается в том, что в 2022 году Шэньчжэнь выпустит серию документов, предлагающих концепцию «одного промышленного кластера, одного специального фонда», чтобы сосредоточиться на политике промышленного развития «20+8», то есть , двадцать основных стратегий развивающихся отраслей и восемь отраслей будущего.

Всего в двух обнародованных списках менеджеров нашли 9 фондов. Rehabilitation Capital – не единственная компания, привлеченная в Шэньчжэнь. В декабре прошлого года компания China Merchants Zhiyuan Capital, которая была выбрана генеральным директором фонда индустрии высококачественного оборудования, переехала в свою штаб-квартиру в Футяне. Она также сотрудничала с районом Гуанмин для сбора средств. свой первый фонд в 700 миллионов юаней для инвестиций в промышленность района. В число участвующих GP также входят базирующиеся в Шэньчжэне Skyworth Investments, Songhe Capital, частный инвестиционный фонд Shenzhen Venture Capital, совместное предприятие прямых инвестиций между Shenzhen Investment Holdings и Cornerstone Capital, а также базирующиеся в Пекине Goldstone Investment и CICC Capital.

Это победители после «прохождения теста». Компания Shenzhen Venture Capital, получившая права управления фондом индустрии новых материалов стоимостью 3 миллиарда юаней и фондом индустрии синтетической биологии стоимостью 1,5 миллиарда юаней, сообщила China News Weekly, что в то время более десяти учреждений подали заявки на участие в фонде индустрии синтетической биологии After. комплексная проверка и предварительная проверка, 8 Переход на стадию повторной экспертизы и финальной защиты. Фонды промышленности новых материалов устанавливают более высокие требования к историческим инвестиционным показателям учреждений. «Учитывая проблемы в области новых материалов в Шэньчжэне с точки зрения промышленных площадей и факторов ресурсов, планируется отдать приоритет компаниям с высоким технологическим содержанием и нечувствительными факторами ресурсов. Городской фонд управления, управляемый Shenzhen Venture Capital, сосредоточится на этом». «20+8» Всего реализовано более 2900 инвестиционных проектов на сумму, превышающую 230 млрд юаней, что составляет более 80% от общего объема.

Кроме того, фонд также охватывает области интеллектуальных датчиков, новых энергетических транспортных средств, клеток и генов, цифрового творческого оборудования, науки о мозге и интеллекта, подобного мозгу, с масштабом от 1 до 5 миллиардов юаней. Не каждый размер финансирования является «удивительным». Фактически, с 2023 года по всей стране один за другим появились десятки миллиардов промышленных фондов, а структура Шэньчжэня вокруг «20+8» является относительно более вертикальной.

По состоянию на прошлый год зарегистрированные промышленные фонды Шэньчжэня на уровне префектур и районов подписались примерно на 156,4 млрд юаней, 158,5 млрд юаней и 42,2 млрд юаней соответственно, что намного выше, чем у фондов венчурного капитала. Как избежать инволюции и однородной конкуренции? Shenzhen Venture Capital заявила, что различные инвестиционные фонды должны улучшить свое дифференцированное позиционирование. «Все населенные пункты должны определять позиционирование отрасли на основе своих ресурсов и сравнительных преимуществ, опасаться маркировки и следовать тенденциям в развивающихся отраслях, а также предотвращать появление владельцев сетей повсюду».

Модель Шэньчжэня требует совместных инвестиций со стороны городских территорий. В первом раунде сбора средств Фондом Пэнфу государственные активы пяти районов, включая Муниципальный фонд руководства и Пиншань, составили 70%.

Это относительно распространено в экосистеме фондов Шэньчжэня. Например, среди 82 субфондов Шэньчжэньского ангельского фонда более 30% имеют районные руководящие фонды, участвующие в инвестициях. «Городские связи могут повысить эффективность использования средств и избежать беспорядочной конкуренции и слепой инволюции». более профессиональные исследовательские силы возьмут на себя инициативу в исследовании и оценке инвестиционных проектов, а районный уровень может сосредоточиться на региональных отраслях, чтобы сделать продвижение инвестиций более точным.

В мае 2021 года на специальном роуд-шоу по инвестициям и финансированию, организованном Futian Guidance Fund, выступил глава стартап-компании. Фото любезно предоставлено Фондом помощи Футянь

Как государственные LP выполняют свои «обязанности»?

Сможет ли GP управлять гибко, также зависит от «делегирования власти» со стороны правительства. Ли Фань, генеральный директор Rehabilitation Capital, сказал, что особенностью фондов Шэньчжэня является то, что правительство имеет право вето только на проекты, основанные на соблюдении требований.

После 2018 года государственные инвестиционные фонды стали крупнейшим поставщиком фондов на первичном рынке, а их доля в Шэньчжэне еще выше. Согласно данным исследования Zero2IPO, по состоянию на прошлый год в Шэньчжэне было создано в общей сложности 9 руководящих фондов муниципального уровня и 13 руководящих фондов районного и уездного уровня с общим целевым размером 222,03 млрд юаней и уровнем подписки 98,6%, что значительно выше, чем в среднем по стране.

В августе 2015 года были последовательно созданы Фонд помощи муниципального правительства Шэньчжэня и Фонд помощи району Футянь. Муниципальный масштаб составляет 100 миллиардов юаней и управляется Shenzhen Venture Capital. Инвестиционное количество вложенных средств достигло 5013. Около 31,2% компаний расположены в Шэньчжэне, таких как Changying Precision, BYD, BGI, Mindray Medical, Zhongke Feichai и др.

Ван Юньчжань, генеральный директор Фонда управления районом Футянь, подчеркнул China News Weekly, что «правительство должно сделать все возможное, чтобы выполнить свои обязанности в качестве LP (инвестора фонда)». «Профессиональный порог для инвестиций очень высок, и мы полностью это осознаем». Учреждениям должно быть разрешено использовать свой профессиональный опыт. Нам нужно уменьшить ненормальное вмешательство или вмешательство, а требований, по сути, не так много, кроме возврата инвестиций».

Фонд помощи района Футянь, который должен позиционироваться как финансовый центр, фокусируется на привлечении врачей общей практики для формирования объединений и использования социального капитала. Оплаченный капитал этого фонда составляет 9,4 млрд юаней. Согласно «Глобальному списку единорогов 2024 года» Хуруна, по состоянию на прошлый год совокупный размер субфондов под управлением превысил 166,1 млрд юаней, увеличившись почти в 13 раз. и он инвестировал в 122 кластера субфондов «Глобальные единороги» на общую сумму 2,29 трлн юаней. «На самом деле это стратегия диверсификации рисков, и за ней стоят наши инвестиции в более чем 3500 проектов», — сказал Ван Юньчжань.

Говоря об опыте, он считает, что первым шагом является создание полной и ориентированной на рынок системы отбора субфондов и ее внедрение. Ключ заключается в «выборе людей»: выбор подходящего врача общей практики может не только помочь в контроле рисков, но и принести хорошую прибыль от инвестиций.

Таким образом, Futian Guidance Fund изначально выбрал группу местных ведущих учреждений венчурного капитала, таких как Shenzhen Venture Capital, Dachen Capital и Pine Harvest Capital, «при этом сокращая затраты на связь, и осмелится расширяться дальше только после ознакомления с бизнесом»; Затем выберите передовые инвестиционные институты для поддержки отраслевых инноваций и получения сверхдоходов. «Основатели часто работают в отрасли в течение многих лет и более мотивированы на достижение хороших результатов». Третий шаг — выбрать CVC (промышленный капитал) для использования. промышленность и реальный сектор экономики. Котируемые на бирже компании и известные предприятия с хорошим опытом «имеют преимущества в привлечении инвестиций и выходе из слияний и поглощений»; четвертый шаг — инвестировать в крупные национальные, провинциальные и муниципальные фонды и требовать от них приземления в Футяне для создания; эффект усиления.

Отдел постинвестиционного управления, в котором работает Ли Ао, находится в тесном контакте с промышленным отделом правительства района и отвечает за реагирование на запросы компании с точки зрения площадок, талантов, бизнес-сценариев, развития бизнеса и т. д. Он сообщил China News Weekly, что в соглашении с субфондом в основном подчеркивается промышленная направленность и необходимость выполнения 1,5-кратного реинвестирования в течение инвестиционного периода «Но пока не возникнет серьезных проблем с самим проектом, так и будет». оставлено на усмотрение врача общей практики для принятия решений». В соглашении также четко оговаривается, что LP будет только проверять соответствие проекта и не будет судить или вмешиваться в сам проект. По всей стране правительственные фонды в основном имеют места в инвестиционных комитетах. На практике основная разница заключается в частоте и масштабах использования права вето.

Yilanke, новая энергетическая компания, расположенная в районе Лунган, специализируется на модульных оптических системах хранения данных. В прошлом году компания получила финансирование Pre-A. Соучредитель Синь Хайлун рассказал China News Weekly, что команда получила приглашения из Восточного Китая, Центрального Китая и Юго-Западного Китая и, наконец, решила обосноваться в Шэньчжэне. Одна из причин заключалась в том, что «ограничения и азартные условия инвестиционных учреждений». относительно свободны и могут следовать за развитием в удобном для вас темпе».

Однако маркетизация иногда создает узкие места для удовлетворения потребностей правительства в привлечении инвестиций. Инвестиционный менеджер Longhua Capital заявил, что многие государственные проекты промышленного выращивания недостаточно привлекательны для социального капитала из-за их длительных циклов и ограниченной финансовой отдачи.

«С этой целью мы хотим различать инвестиции, ориентированные на рынок и инвестиции». Ли Ин, председатель Longhua Capital, сказал, что в прошлом году команда запустила новый фонд размером в 100 миллионов юаней и ориентирован на привлечение инвестиций. и стабилизировать бизнес. В системе оценки эффективности государственных активов установлены шесть новых показателей: «Если учитывать только прибыль, реинвестирование и выход, внедрение будет похоже на «сжимающее проклятие»».

Поскольку проекты на ранних стадиях имеют более низкую оценку и более благоприятны для их реализации в регионе, текущие инвестиции из руководящих фондов также ориентированы на ранние стадии. Ван Юньчжань прокомментировал это так: «Непосредственный эффект от раннего и мелкого инвестирования не очевиден, в результате появляется больше малых и средних предприятий и меньше предприятий «четырех ведущих» предприятий, но это наша бизнес-модель. «Тратите деньги, чтобы инвестировать в «Большие проекты». Эта модель оказывает очевидное движущее влияние на отрасль и масштаб, но риски не малы, а риски и прибыль равны».

В сентябре 2023 года было официально представлено Futian Capital Operation Group. Фото любезно предоставлено Фондом помощи Футянь

«Инвестируйте рано и инвестируйте понемногу» в новаторские земли

Из-за естественного свойства неприятия риска многие люди считают, что «инвестировать рано и инвестировать понемногу» в государственные активы — это «ложное утверждение».

Инвестор, работающий в сфере жестких технологий, откровенно сказал, что многие номинально находящиеся на ранней стадии государственные фонды предпочитают концепцию распределения капитала. Только часть средств инвестируется на ранних стадиях, а еще больше средств инвестируется позже.

Насколько важны ранние инвестиции? Компания DJI, создавшая «чудо дронов» в Шэньчжэне, не добилась бы того, что она делает сегодня, без Ли Цзэсяна, наставника основателя Ван Тао: доля потребительских дронов на мировом рынке превышает 80%, глобальный рейтинг Hurun 2024 занимает 40-е место в списке. , с оценкой 80 миллиардов юаней. В 2007 году, через год после основания DJI, сотрудники уволились один за другим по соображениям акционерного капитала и управления, и остался только один кассир. Ли Цзэсян, профессор Гонконгского университета науки и технологий, и Чжу Сяоруй, научный руководитель Харбинского технологического института, вложили 1 миллион юаней и мобилизовали группу выпускников, чтобы присоединиться к ним. В 2013 году Sequoia Capital инвестировала десятки миллионов долларов в серию А.

«Инвестируйте рано и инвестируйте понемногу» — значит воспользоваться чудом одного из десяти тысяч. По данным исследования Zero2IPO, в 2014 году объем инвестиций в посевные компании, стартапы и компании на стадии расширения составил 45% от общего объема инвестиций в этом году. В первой половине этого года эта доля увеличилась до 74,5. %.

Если мы хотим развивать Tencent и DJI, правительству необходимо «найти способы» направлять их.

В 2017 году в законопроекте Муниципального народного конгресса Шэньчжэня указывалось, что «ангельские инвестиции недостаточно развиты» как заметный недостаток местных инноваций и предпринимательства. Впоследствии в 2018 году был запущен Шэньчжэньский ангельский фонд фондов с размером 10 миллиардов юаней. Его типичные особенности включают в себя: 100% инвестиции из муниципальных финансов, 100% инвестиции в ангельскую стадию и отсутствие участия государственных ведомств в голосовании. Стадия ангела относится к «первым двум раундам финансирования или в течение 5 лет с момента создания». «Что более важно, так это развивать бизнес-среду, включая трансформацию научных и технологических достижений, а также развитие и рост начинающих предприятий», — сказал China News Weekly Ли Синьцзянь, генеральный менеджер Shenzhen Angel Fund of Funds.

Ангельские инвестиции «тратят деньги» очень быстро. Он сказал, что первый этап в размере 5 миллиардов юаней был инвестирован в течение полутора лет, а еще 5 миллиардов юаней были добавлены в 2020 году. В настоящее время материнские фонды ангелов инвестировали почти 9 миллиардов юаней. в субфондах. Что его радует, так это то, что план «скользящего освоения» фондов утвержден. Возвращенные в дальнейшем деньги не нужно возвращать в финансы, а можно продолжать рециркулировать. По словам Ли Синьцзяна, около трети кооперативных врачей общей практики изначально ориентировались на инвестиции на ранней стадии. Однако учреждения, которые предпочитают инвестиции на средней и поздней стадиях, из-за ограниченности направлений инвестирования, должны вооружить профессиональные команды для инвестирования на ранних стадиях. -этапные инвестиции, такие как Shenzhen Venture Capital и Tongwei Venture Capital, Cornerstone Capital и т. д.

В соответствии с этим мышлением, чтобы двигаться в сторону «раньше и меньше», в ноябре прошлого года Шэньчжэнь запустил стартовый фонд фондов размером 2 миллиарда юаней, сроком на 15 лет, требующий проектов с объемом инвестиций менее 5 миллионов юаней в субфонде должно составлять не менее 60%, проект должен быть первым раундом инвестиций со стороны внешних учреждений, а прединвестиционная оценка не превышает 100 миллионов юаней. По состоянию на апрель этого года заявки подали более 40 врачей общей практики.

«Нам трудно учиться на модели ангельского инвестирования развитых стран. Если взять в качестве примера США, ангельские инвестиции в основном основаны на частных лицах. Ангельские инвесторы являются соучредителями зрелой команды и помогают компании сформировать команду. В Китае это в основном институты с финансовыми инвестициями. В основном существует противоречие между целью и «инвестировать рано и инвестировать понемногу», — сказал он.

Ли Цзэсян, Гао Бинцян и Ган Цзе, известные в кругах венчурного капитала как «Золотой железный треугольник», — все они из района Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао. Компания Googol Technology, соучредителем которой являются эти трое, была зарегистрирована на Шэньчжэньской фондовой бирже в августе прошлого года; фонд XbotPark, основанный в 2016 году, специализируется на областях, связанных с робототехникой и интеллектуальным оборудованием, и на данный момент провел 55 инвестиционных мероприятий. Однако такое идеальное состояние обучения ученых тому, как начать бизнес и инвестировать, встречается редко в отрасли.

Что действительно убеждает и впечатляет врачей общей практики, так это то, что кооперативные субфонды могут обеспечить более высокую динамичную оценку и прибыль от выхода. Это требует от капитала «уменьшения стремления к прибыли», сказал он.

В 2022 году Moxin Artificial Intelligence, компания по производству чипов искусственного интеллекта, расположенная в районе Наньшань, только что завершила ликвидацию. Первое финансирование, которое она получила после возвращения в Китай, поступило от Фонда ангелов Шэньчжэня. «Для дальнейшего тестирования и проверки технологии компаниям, производящим микросхемы, часто больше всего нужна первая партия клиентов, но прорывы затруднены». Инвестиционный менеджер, участвовавший в проекте, рассказал China News Weekly, что команда помогла им достичь соглашения с отечественный лидер Стратегическое сотрудничество с компаниями, занимающимися секвенированием генов, также предусматривает помощь в государственных субсидиях и рекомендации последующих раундов финансирования. «Технологические стартапы не могут просто смотреть на текущий этап. Пока у команды есть возможности для исследований и разработок, существует множество возможностей для направлений продуктов».

Еще одна проблема, с которой отечественные инвестиционные фонды должны «инвестировать на ранних стадиях и инвестировать понемногу», заключается в трансформации научных и технологических достижений. «В Кремниевой долине преимущества системы технологических инноваций и промышленной трансформации заключаются в том, что, во-первых, существует множество результатов научных исследований, а во-вторых, есть институты и инвесторы с систематической системой трансформации, позволяющей глубоко копать и инкубировать проекты». сказал, что отечественная экосистема только началась, для чего нам нужно продолжать строить платформу.

В октябре прошлого года Shenzhen Angel Fund of Funds провел трехмесячный лагерь по ускорению интеллектуального производства, помогая примерно 55 стартапам установить контакты с пятью ведущими группами: Lenovo, Sany, Foxconn, Amazon и Hyundai Mobis, и, наконец, достиг 34 единых соглашений о сотрудничестве. . Ли Синьцзянь объяснил: «Для этого материнский фонд должен помогать своим отделам исследований и разработок, закупок, стратегии и инвестиций в тесном контакте».

Ли Синьцзянь, генеральный директор Shenzhen Angel Fund of Funds, выступил на выездном мероприятии. Фото любезно предоставлено/Шэньчжэньский ангельский фонд фондов

Выйдите из дилеммы, которую нужно решить

Поскольку среда венчурного капитала становится все холоднее, трудности с привлечением капитала и выходом из него оказывают давление на все стороны, и Шэньчжэнь не является исключением.

Недавно компания Shenzhen Venture Capital начала интенсивные судебные процессы по выкупу акций, привлекая внимание рынка. С января 2023 года по июль 2024 года в Shenzhen Venture Capital было зарегистрировано 38 тендерных дел судебного типа, 97% из которых были вызваны спорами по поводу отзыва инвестиционных проектов. В случаях раскрытия причин наиболее распространенной ситуацией является то, что объект инвестиций «не смог обнародовать информацию в запланированные сроки».

Shenzhen Venture Capital ответила «China News Weekly», что существует очень мало проектов, которые выступают за выкуп через судебные каналы, обычно потому, что период работы фонда истекает, LP просит выйти, а GP должен выполнить свои обязанности и выступает за выкуп там; также отдельные компании с серьезными проблемами, которые наносят ущерб правам и интересам акционеров.

«Там, где в проект инвестированы средства и подписано соглашение, даже если его снова подвергнут критике, необходимо принять меры, потому что ответственность будет возложена на человека», — пояснил представитель государственного актива. Дисциплинарная проверка и надзор, инспекционные проверки, контроль аудиторских рисков и т.д. являются нормальными системами для государственных предприятий.

«Ставки на листинги» — это общее соглашение между государственными учреждениями и компаниями-инвесторами. Условия окончательно согласованы, успех означает взаимную выгоду и взаимовыгодность, неудача означает проигрыш обеих сторон. В качестве примера возьмем крупнейшее финансирование в Шэньчжэне в этом году. 23 июля компания Luye Pharmaceutical, зарегистрированная в Гонконге, заявила, что ее дочерняя компания Shenzhen Luye получила стратегические инвестиции в размере до 1,6 млрд юаней, а инвестиционный фонд составил 91%. принадлежащие Шэньчжэню государственные активы. Таким образом, Шэньчжэнь представил основные научно-исследовательские активы этой фармацевтической компании на улице Юэхай в районе Наньшань, и была сделана ставка на то, что к концу 2029 года компания выйдет на независимый листинг.

«Для отрасли определенно нехорошо подавать иски пачками только ради DPI (возврата инвестиций). Он должен быть очищен по истечении срока его действия. Как только такой механизм и мотивация будут сформированы, действия всех сторон будут деформирован». Врач общей практики прокомментировал, что с одной стороны есть куча проектов, которые нужно развивать и ждать, а с другой стороны — давление выкупов и судебных разбирательств.

С прошлого года Руководящий фонд Футянь начал сталкиваться с проблемой истечения срока действия субфонда. В настоящее время существует два фонда. «Ожидается, что к концу этого года наступит срок погашения большего количества субфондов». Ли Ао сказал, что причина концентрированного погашения заключается в том, что инвестиционный ритм и среда с 2016 по 2018 год являются оптимистичными, а продолжительность действия руководящего фонда является оптимистической. это «3+4». Примерно в 2019 году была создана новая модель «5+3+2», а именно: 5-летний инвестиционный период, 3-летний период выхода и 2-летний период продления.

Что беспокоит Ван Юньчжаня, так это то, что «все подходы на рынке являются фрагментарными и не существует устойчивых и воспроизводимых институциональных решений». После расследования команда установила, что только один фонд в истории Шэньчжэня завершил полный цикл «от рождения до смерти», который восходит к 1990-м годам. От промышленной и коммерческой регистрации до завершения ликвидации прошло 15 лет. к отмене. Ван Юньчжань нашел человека, отвечавшего за ранее созданный государственный фонд в Китае, и попытался извлечь уроки из его опыта. Другая сторона также столкнулась с дилеммой истечения срока действия 30 субфондов и сказала ему: «Нет возможности продлить его. Мы можем только сначала войти в период ликвидации. Объясните.

Ли Ао пояснил, что в первых фондах прямых инвестиций в основном участвовал частный капитал, и их расширение не подвергалось институциональным ограничениям. Однако суть государственных фондов заключалась в том, что «не было никаких оснований для расширения». Если ликвидация будет завершена на промышленном и коммерческом уровне, она столкнется с серьезными препятствиями, такими как выход участвующих компаний и сбор платежей, продажа счетов, распределение собственности и аннулирование банковских счетов, что затрудняет ее реализацию в короткие сроки. срок.

В конце концов команда приняла «компромиссный» план: создать команду по ликвидации, сформулировать план ликвидации, изменить его на статус ликвидации в системе Ассоциации фондов Китая, но обеспечить его существование на промышленном и коммерческом уровне. На рынке существуют и другие методы, но их работоспособность ограничена. Например, создав новый фонд, активы с истекшим сроком действия могут быть переработаны внутри компании и продолжать работу. Однако у нового фонда также есть проблемы, такие как продолжительность и возможность передачи, которые трудно прояснить, или это может вынудить GP выйти из него; передача, но это зависит от ликвидации ГП. Энтузиазм и способность компании на ранней стадии или она может передать акции на рынке S, но контрагент «недоступен», и скидку сложно применить к государству. принадлежащие активы.

Обычный период ликвидации фонда составляет 2-3 года. После непродолжительного «продления жизни» мы столкнулись с неразрешимой проблемой: срок ликвидации заканчивается через три года, что делать? Респонденты обычно призывали принять меры по продлению срока действия фондов. Shenzhen Venture Capital предложила продлить срок действия субфондов венчурного капитала, акциями которых владеют государственные учреждения, до более чем 10 лет, чтобы адаптироваться к длительным циклам исследований и разработок компаний, занимающихся жесткими технологиями. Это также побудило Futian Guidance Fund начать учитывать «подготовку к черным дням» при создании фондов в будущем и заранее рассматривать ситуации ликвидации.

«В настоящее время система вывода государственного капитала еще не завершена». Кроме того, в отрасли отсутствуют точные и объективные стандарты оценки активов, и существует общая проблема сложностей с ценообразованием при передаче акций субфондов за границу, что может легко спровоцировать внешние опасения по поводу «потери государственных активов».

«Все понятия не имеют»

Согласно данным исследования Zero2IPO, на рынке инвестиций в акции Китая в первой половине 2024 года как инвестиционные возможности, так и общий объем инвестиций упали более чем на 30% в годовом исчислении. Среди них количество инвестиционных проектов в Шэньчжэне составило 348, при этом сумма инвестиций составила 14,718 млрд юаней, что на 30,7% и 37,2% меньше, чем в прошлом году. Оба заняли третье место по численности после Пекина и Шанхая.

С уменьшением количества это также приведет к снижению стоимости проекта. Ли Ин сказал, что при обсуждении коммерческих условий инвестирования в проект будет затронут вопрос снижения стоимости. «Иногда скидка превышает половину, и она может быть уменьшена с нескольких миллиардов до более чем одного миллиарда. Большинство учредителей могут принять это, но инвестиционные учреждения подписали положения о запрете разводнения и другие положения, чтобы защитить стоимость своего капитала на ранней стадии. что вызвало повышение стоимости, и трудно согласиться на сокращение, если только мы не будем оптимистичны в отношении этого в долгосрочной перспективе». Что беспокоит ее еще больше, так это то, что «многие команды и проекты хороши, но из-за нехватки капитала». , ряд превосходных компаний умрут».

«Нынешний акцент на государственных активах, ведущих к инвестициям, и рыночно-ориентированных институтах, следующих за инвестициями, требует поощрения государственных институтов к тому, чтобы они были смелее. возможно, они будут еще более неохотно инвестировать», — сказала она.

Под лозунгом «терпеливый капитал, долгосрочный капитал» опрошенные в целом считали, что сущность венчурного капитала необходимо подтвердить заново. Ван Чжунминь, председатель Шэньчжэньского научно-исследовательского института финансовой стабильности и развития, однажды отметил, что для государственных учреждений по управлению активами: «Если 100 проектов инвестируются напрямую, 99 из них успешны, но один инвестиционный проект терпит неудачу, вам нужно принять ответственность за это. Даже если это не так. Инвестиции провалились, но у проекта были небольшие недостатки в финансовой отчетности».

«Суть венчурного капитала заключается в поощрении инноваций и долгосрочности, а терпеливый капитал с определенной толерантностью к риску должен поощряться и поддерживаться для участия. Простое требование фиксированного дохода или нулевого риска противоречит природе венчурного капитала». Комментирует China News Weekly Цзэн Ченг, генеральный директор департамента управления.

В октябре 2020 года Ван Вэйчжун, тогдашний секретарь горкома партии Шэньчжэня, а ныне заместитель секретаря провинциального комитета партии Гуандун и губернатор провинции Гуандун, был гостем финансовой рубрики «Диалог» CCTV и оставил заявление о «должной осмотрительности и неприкосновенности». «: «После того, как правила и положения установлены, все правительственные чиновники больше не участвуют в этом, и все остается на усмотрение рынка, а наши сотрудники освобождаются от ответственности, если нет морального риска, злоупотреблений служебным положением и коррупции». , и т. д. "

В «Мерах по управлению инвестиционным фондом муниципального правительства Шэньчжэня» также упоминается, что «Инвестиционный фонд должен следовать рыночным правилам, разумно терпимо относиться к обычным инвестиционным рискам, а также создать механизм комплексной проверки и освобождения от уплаты налогов для предотвращения потерь от инвестиционной деятельности, осуществляемой в соответствии с законами и постановлениями. или неспособность достичь ожидаемых целей, освобождаются от соответствующей ответственности».

В настоящее время общей проблемой в отрасли является нечеткость определения ответственности. "Это административная ответственность или экономическая ответственность? Это операционная ответственность государственного предприятия или ответственность, связанная с потерей финансовых средств?" потерь на счетах его беспокоит, но отсутствует четкая система и условия: «Все думают: нет дна».

В связи с этим некоторые предложили «решить проблему на более высоком уровне» и определить требования комплексной проверки и освобождения от налогов на финансовом, аудиторском и дисциплинарном уровнях проверок. Понятно, что во внутренней практике Шэньчжэньского ангельского фонда границы ответственности были разделены посредством детальных рабочих процессов и коллективного принятия решений. Ли Синьцзянь отметил, что в случае ангельских инвестиций, если одна из 100 компаний, в которые вложены средства, получает доход, могут быть покрыты расходы всего фонда.

«Дальнейшее уточнение списка исключений из комплексной проверки в ходе процесса комплексной проверки инвестиций и процесса выхода из проекта постинвестиционного управления. Компания Shenzhen Venture Capital предложила в этой связи усилить общий механизм оценки инвестиционного портфеля и ослабить оценку отдельных неудачных проектов». При отсутствии морального вреда, нарушений и т.п. утрата отдельного проекта не будет включена в объем ответственности.

«Мы должны способствовать формированию атмосферы «реформ и инноваций, терпимости к неудачам»», — заявил China News Weekly в Shenzhen Venture Capital.