소식

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보안은 가치 보존과 감사에서 나오는 것이 아닙니다.

'개혁과 혁신, 실패의 용인'이다.

올해 상반기에는 선전 광밍구 투자유치팀이 상하이를 방문해 왕신의 바이오제약회사를 두 차례 시찰했다.

생물의학, 집적회로, 인공지능 등 중요한 분야에서는 선전과 장강삼각주 도시 간의 경쟁이 치열하다.

Shanghai Longyao Biotechnology의 최고 기술 책임자인 Wang Xin은 China News Weekly와의 인터뷰에서 "우리는 장기적인 산업 발전을 위한 착륙 지점을 찾고 있습니다."라고 China News Weekly와의 인터뷰에서 회사의 R&D 약물인 CD20 표적 CAR-T가 곧 임상 2단계에 돌입할 예정이라고 말했습니다. 시련과 필요 정책 및 재정 지원. 선전은 지난해 50억 위안 규모의 신규 바이오의료산업 펀드를 조성해 폭넓은 프로젝트를 모색하고 있다. "이것은 좋은 기회다."

지분 투자가 지역 투자 유치의 핵심이 되면서, 지역 '20+8' 산업 계획을 개발하기 위해 선전은 산업 직접 투자 펀드 그룹을 일괄적으로 설립하고, 수직적 투자 방향을 설정하고, 전문 GP를 선발하는 등 새로운 길을 모색했습니다. (펀드매니저) 관리합니다.

벤처캐피털 투자에 있어 선전은 선점자 우위를 갖고 있다. 이곳은 RMB 펀드의 베이스 캠프이자 중국 벤처 캐피탈의 발상지입니다. 1999년 중국 최대의 VC(벤처 캐피탈)인 심천 벤처 캐피털 그룹이 탄생했으며 2003년에는 중국 최초의 현지 벤처 캐피털 규정이 공포되었습니다. 2015년부터 시·구급 정부지도자금이 시행되기 시작했다.

오랫동안 국유 자산의 가치를 유지하고 증가시키기 위한 보안 요구 사항으로 인해 위험한 주식 투자 운영이 어려워지는 경우가 많았습니다. Longhua Capital 회장 Li Ying은 China News에 "선전 국유 자산은 항상 시장 지향적 투자 기관의 규칙을 따랐으며 우리는 또한 비시장적 문제를 해결하기 위해 시장 지향적 수단을 사용하려고 노력해 왔습니다"라고 말했습니다. 매주 "인내성 자본"이라는 용어는 국가 소유 벤처 캐피탈이 더 높은 요구 사항을 제시하는 것이 매우 중요합니다.

토지 금융이 주식 금융으로 바뀌고 있는 지금, '심천 모델'을 탄생시킨 이 '벤처 캐피털 시장화' 도시는 '인내 자본' 문제를 어떻게 해결하고 있을까요?

과학기술 성과의 전환은 국내지도자금이 '조기투자, 소액투자'의 과제이다. 사진/IC

산업자금의 '확대전략'

6월 말, Wang Xin은 이 생물의학 산업 기금이 추진하는 첫 번째 로드쇼에 참가하기 위해 광밍구를 방문했습니다.

그는 무대에서 가장 먼저 연설했으며 청중에는 100명이 넘는 투자자, 기업 임원, 전문가, 학자 및 산업 단지 대표가 앉아 있었습니다. "저는 위챗을 이용하고 있습니다. 사업계획서를 보내는 것보다 현장 소통이 우리를 더 깊이 이해하는 데 도움이 됩니다. 미팅 후 한 달이 넘게 회사는 펀드의 GP 재활캐피털과 각급 소통을 시작했습니다." 팀의 다른 투자 기관인 Nanshan, Luohu 및 기타 지역도 "올리브 가지"를 확장했습니다.

"심천의 자금 매칭 모델은 매우 유연합니다. 우리는 지방 정부가 높이 평가하고 육성하며 업계에서 선도적인 역할을 하는 기업 그룹에 합류하기를 희망합니다. 이에 비해 상하이와 쑤저우의 산업 체인은 다음과 같습니다." 상대적으로 성숙하고 회사의 밀도가 높습니다.

"양쯔강 삼각주는 프로젝트를 발굴하기 위해 종종 선전에 옵니다. 그들은 모두 서로를 쫓고 있으며 전반적인 압력은 상당히 높습니다. 국영 벤처 캐피탈 기관의 투자 관리자는 China News Weekly에 논평했습니다." . 초기 선전의 국유기업 개혁으로 인해 많은 국유기업이 경쟁 분야에서 철수하고 반도체, 바이오의약품 생산라인 등 인프라 건설에 대한 투자가 제한된 것으로 이해됩니다. 소유 자산이 더 많은 금융 기능을 담당하기 시작했습니다.

Rehabilitation Capital도 상하이에서 시작되었으며 Fosun Pharma가 관리하고 있으며 의료 및 건강 분야에 대한 투자에 중점을 두고 있습니다. 투자 관계 책임자인 Liu Xiaohe는 China News Weekly와의 인터뷰에서 투자 팀이 선전, 광저우, 홍콩에서 프로젝트를 자주 탐색하지만 선정 과정은 "여전히 도전으로 가득 찬 이야기"라고 말했습니다.

지난해 1월, 회생팀이 심천에서 1차 '20+8' 펀드 공개 선정 소식을 접했을 때 마감일이 일주일도 채 남지 않았다. 팀은 자신의 장점을 입증하기 위해 "야근"을 했습니다. 홍보된 후, 선전에 있는 3,000개가 넘는 현지 바이오제약 회사의 프로젝트 라이브러리와 산업 지도를 구축하여 산업 체인의 취약한 연결고리를 지적했습니다. 올해 6월, 팀이 관리하는 펑푸 펀드가 공식적으로 등록되었습니다. 50억 위안의 목표 규모에는 생물의학, 펀드, 세포 및 기타 분야에 대한 모든 투자와 선전에 등록된 회사에 대한 모든 투자가 필요합니다.

GP가 선전으로 몰려드는 '유혹'은 2022년 선전이 '20+8' 산업 발전 정책에 초점을 맞추기 위해 '하나의 산업 클러스터, 하나의 특별 기금' 개념을 제안하는 일련의 문서를 발행할 것이라는 점이다. , 20대 전략 신흥산업과 8대 미래산업을 소개합니다.

공개된 두 차례의 목록에서 총 9개의 펀드가 운용사를 찾았습니다. Rehabilitation Capital만이 선전에 유치된 것은 아니다. 지난해 12월 고급 장비 산업 펀드의 GP로 선정된 China Merchants Zhiyuan Capital도 광밍구와 협력하여 투자를 유치했다. 지역 산업에 투자하기 위한 최초의 7억 위안 펀드입니다. 관련된 GP에는 선전 소재 Skyworth Investments, Songhe Capital, Shenzhen Venture Capital의 사모 펀드, Shenzhen Investment Holdings와 Cornerstone Capital 간의 합작 사모 펀드, 베이징 소재 Goldstone Investment 및 CICC Capital도 포함됩니다.

이들은 "테스트 통과" 후의 승자입니다. 30억 위안의 신소재산업 펀드와 15억 위안의 합성생물산업 펀드의 경영권을 받은 선전벤처캐피털은 당시 차이나뉴스위클리에 따르면 당시 10개 이상의 기관이 합성생물산업 펀드를 신청했다. 실사 및 사전심사, 8 재심사 및 최종 변론단계에 들어갑니다. 신소재 산업 펀드는 기관의 과거 투자 성과에 대해 더 높은 요구 사항을 설정합니다. "산업 공간과 자원 요소 측면에서 선전 신소재 분야의 과제를 기반으로 기술 콘텐츠가 높고 자원 요소에 둔감한 기업에 우선순위를 둘 계획입니다. 심천 벤처 캐피탈이 관리하는 도시 지도 기금은 다음과 같습니다." '20+8' 투자액이 2,300억 위안을 초과하는 2,900개 이상의 투자 프로젝트가 있으며 이는 전체의 80% 이상을 차지합니다.

또한 이 기금은 스마트 센서, 신에너지 차량, 세포 및 유전자, 디지털 창의 장비, 뇌 과학 및 뇌 유사 지능 분야에도 적용되며 규모는 10억~50억 위안입니다. 모든 자금 규모가 "놀라운" 것은 아닙니다. 실제로 2023년부터 전국적으로 수백억 개의 산업자금이 속속 등장했는데, '20+8'을 중심으로 한 선전의 설정은 상대적으로 더 수직적이다.

지난해 기준 선전시 등록된 국가급, 현급, 구급 산업자금은 각각 약 1,564억 위안, 1,585억 위안, 422억 위안을 모집했는데, 이는 벤처캐피탈 펀드보다 훨씬 높다. 혁신과 동질적인 경쟁을 피하는 방법은 무엇입니까? Shenzhen Venture Capital은 다양한 지도 펀드가 차별화된 포지셔닝을 개선해야 한다고 말했습니다. "모든 지역에서는 자원 보유량과 비교 우위를 기반으로 산업 포지셔닝을 결정하고, 신흥 산업의 라벨링 및 추세 추종을 주의하고, 어디에서나 체인 소유자의 발생을 방지해야 합니다."

심천 모델은 도시 지역의 공동 투자가 필요합니다. 펑푸기금의 1차 모금에서는 시지도기금, 핑산 등 5개 구의 국유자산이 70%를 차지했다.

이는 선전의 펀드 생태계에서 비교적 흔한 일입니다. 예를 들어 선전 엔젤 펀드 오브 펀드(Shenzhen Angel Fund of Funds)의 82개 하위 펀드 중 30% 이상이 지역 지도 기금이 투자에 참여하고 있습니다. "도시 연계는 자금 사용의 효율성을 높이고 무질서한 경쟁과 맹목적인 혁신을 피할 수 있습니다." 보다 전문적인 연구 인력을 투입해 투자 프로젝트를 연구하고 판단하는 데 앞장서고, 지구 차원에서는 지역 산업에 집중해 투자 유치를 더욱 정밀하게 할 수 있다.

2021년 5월, Futian Guidance Fund가 주최한 특별 투자 및 자금 조달 로드쇼에서 한 스타트업 회사 대표가 연설을 하고 있었습니다. 사진 제공/복전지도기금

정부 LP는 어떻게 "의무"를 수행합니까?

GP가 탄력적으로 운영할 수 있을지 여부도 정부의 '권한 위임'에 달렸다. Rehabilitation Capital의 CEO인 Li Fan은 선전 펀드의 특징은 정부가 규정 준수에 기반한 프로젝트에 대해서만 거부권을 갖는다는 점이라고 말했습니다.

2018년 이후 정부지도자금은 발행시장에서 가장 큰 자금공급자가 되었으며 선전에서는 그 비중이 더욱 높아졌습니다. Zero2IPO 연구 데이터에 따르면 지난해 기준 선전은 총 9개의 시급, 13개의 구 및 현급 지도 기금을 조성했으며 총 목표 규모는 2,220억 3천만 위안이고 청약률은 98.6%로 상당히 높다. 전국 평균보다 높다.

2015년 8월, 선전시 정부 지도 기금과 푸텐구 지도 기금이 차례로 설립되었습니다. 시 규모는 1,000억 위안이며 Shenzhen Venture Capital이 관리합니다. 투자된 자금과 관련된 투자사고 건수는 5,013건에 달했습니다. Changying Precision, BYD, BGI, Mindray Medical, Zhongke Feichai 등과 같은 회사의 약 31.2%가 심천에 위치하고 있습니다.

푸텐구 지도기금 왕윤잔 총책임자는 차이나뉴스위클리에 “정부는 LP(펀드 투자자)로서의 의무를 다하기 위해 최선을 다해야 한다”고 강조했다. 그는 "전문적인 투자 문턱이 매우 높은데 우리는 이를 충분히 알고 있다"며 "시장에는 '비의무' 요청을 하고 심지어 GP에 참여하고 싶어하는 국영 LP가 있을 수도 있다"고 말했다. 기관이 전문지식을 활용할 수 있도록 허용해야 한다. 이를 위해서는 비정상적인 간섭이나 간섭을 줄여야 하며, 기본적으로 수익률 투자 외에는 요구사항이 없다.”

금융 중심지로 자리매김해야 하는 푸텐구 지도 기금은 GP를 활용하여 집합체를 형성하고 사회적 자본을 활용하는 데 중점을 두고 있습니다. 이 지도펀드의 납입자본금은 94억 위안으로 후룬의 '2024 글로벌 유니콘 리스트'에 따르면 지난해 기준으로 운용 중인 하위펀드 누적 규모는 13배 가까이 늘어난 1661억 위안을 넘어섰다. 122개의 하위 펀드 클러스터에 투자했으며 총 가치는 2조 2900억 위안입니다. "실제로 이는 위험 분산 전략이며 그 뒤에는 3,500개 이상의 프로젝트에 대한 투자가 있습니다."라고 Wang Yunzhan은 말했습니다.

그는 경험에 대해 이야기하면서 첫 번째 단계는 완전하고 시장 지향적인 하위 펀드 선택 시스템을 구축하고 이를 구현하는 것이라고 믿습니다. 핵심은 "사람 선택"에 있습니다. 올바른 GP를 선택하면 위험 관리에 도움이 될 뿐만 아니라 좋은 투자 수익도 얻을 수 있습니다.

따라서 Futian Guidance Fund는 처음에 Shenzhen Venture Capital, Dachen Capital 및 Pine Harvest Capital과 같은 현지 최고의 벤처 캐피탈 기관 그룹을 선택하여 "통신 비용을 줄이면서 비즈니스에 익숙해진 후에야 감히 확장할 수 있습니다". 그런 다음 초과 수익을 추구하면서 업계 혁신을 지원할 최첨단 투자 기관을 선택하십시오. "창업자들은 종종 업계에서 수년 동안 일했으며 좋은 결과를 달성하려는 동기가 더 높습니다. 세 번째 단계는 활용하기 위해 CVC(산업 자본)를 선택하는 것입니다." 업계와 실물 경제에 좋은 배경을 가진 상장 기업과 유명 기업은 "투자 유치 및 M&A 출구에 유리합니다." 네 번째 단계는 대규모 국가, 성 및 시 자금에 투자하고 이를 푸텐에 유치하도록 요구하는 것입니다. 증폭 효과.

Li Ao가 근무하는 투자 후 관리 부서는 지방 정부의 산업 부서와 긴밀히 접촉하며 장소, 인재, 비즈니스 시나리오, 비즈니스 개발 등 측면에서 기업의 요구에 대응하는 역할을 담당합니다. 그는 차이나뉴스위클리와의 인터뷰에서 하위펀드와의 합의에서 주로 산업방향과 투자기간 동안 1.5배의 재투자를 완료해야 한다는 점을 강조했다고 말했다. 의사결정은 GP에게 맡김." . 또한 계약서에는 LP가 프로젝트의 준수 여부만 검토할 뿐, 프로젝트 자체를 판단하거나 간섭하지 않는다는 점을 명확히 명시하고 있습니다. 전국적으로 정부지도자금은 기본적으로 투자위원회 의석을 갖고 있는데, 실제로 가장 큰 차이점은 거부권의 사용빈도와 범위에 있다.

Longgang District에 위치한 신에너지 회사인 Yilanke는 모듈식 광학 저장 시스템을 전문으로 합니다. 이 회사는 작년에 Pre-A 라운드 자금 조달을 받았습니다. 공동 창립자인 Xin Hailong은 China News Weekly에 팀이 중국 동부, 중국 중부, 중국 남서부에서 초청을 받았고 마침내 선전에 뿌리를 내리기로 결정했다고 말했습니다. 그 이유 중 하나는 “투자 기관의 제약과 도박 조건 때문이었습니다. 상대적으로 느슨하며 자신의 속도에 맞춰 개발 과정을 따라갈 수 있습니다.”

그러나 시장화는 때때로 정부의 유치 요구에 병목 현상을 야기합니다. Longhua Capital의 한 투자 관리자는 정부의 산업 육성 프로젝트 중 다수가 긴 주기와 제한된 재정적 수익으로 인해 사회적 자본에 충분히 매력적이지 않다고 말했습니다.

"이를 위해 우리는 시장 지향적 투자와 투자 지향적 투자를 구별하고 싶습니다." Longhua Capital 회장 Li Ying은 팀이 작년에 1억 위안 규모의 새로운 펀드를 출시했으며 투자 유치를 지향했다고 말했습니다. 사업을 안정시키세요. 국유자산 성과평가제도에는 "수익, 재투자, 퇴출만 고려하면 '긴축의 저주' 같은 시행" 6개 지표가 새로 설정됐다.

초기 단계 프로젝트는 가치 평가가 낮고 해당 프로젝트를 지역으로 가져오는 데 더 도움이 되기 때문에 현재 지도 자금의 투자도 초기 단계에 편향되어 있습니다. 왕윤잔(Wang Yunzhan)은 이에 대해 "초기 및 소규모 투자의 즉각적인 효과는 분명하지 않아 중소기업이 늘어나고 '4대 기업'이 줄어들지만 이것이 우리의 비즈니스 모델이다. '돈을 써서 투자하라'고 말했다. 대규모 프로젝트' 모델은 산업과 규모에 대한 확실한 추진 효과를 가지고 있지만 위험은 작지 않으며 위험과 이점은 동일합니다.”

2023년 9월, Futian Capital Operation Group이 공식적으로 공개되었습니다. 사진 제공/복전지도기금

개척지에서 "일찍 투자하고 작게 투자하라"

위험 회피의 자연스러운 속성으로 인해 많은 사람들은 국유 자산에 대한 "조기 투자하고 소규모 투자"는 "잘못된 제안"이라고 생각합니다.

하드 기술 트랙의 한 투자자는 명목상 초기 단계의 많은 정부 자금이 자본 할당 개념을 선호한다고 솔직하게 말했습니다. 초기 단계에는 자금의 일부만 투자되고 나중에 더 많은 자금이 투자됩니다.

초기 투자가 얼마나 중요합니까? 선전에서 '드론 기적'을 일으킨 DJI는 창업자 Wang Tao의 멘토인 Li Zexiang이 없었다면 오늘날의 성과를 달성하지 못했을 것입니다. 소비자 드론의 세계 시장 점유율은 80%를 초과하며 Hurun 2024 글로벌 순위 40위에 올랐습니다. , 평가액은 800억 위안. DJI가 설립된 이듬해인 2007년에는 형평성, 경영상의 이유로 직원들이 잇달아 사퇴하고 계산원 1명만 남았다. 홍콩과기대 리택샹(Li Zexiang) 교수와 하얼빈공업대학 박사 지도교수 주샤오루이(Zhu Xiaorui)가 100만 위안을 투자하고 졸업생 집단을 동원해 합류했다. 2013년에 Sequoia Capital은 시리즈 A에 수천만 달러를 투자했습니다.

일찍 투자하고 작게 투자하라'는 것은 만분의 일의 기적을 포착하는 것이다. Zero2IPO 조사자료에 따르면 2014년 시드, 스타트업, 확장단계 기업에 대한 투자액이 전체 투자의 45%를 차지했는데 올해 상반기에는 이 비중이 74.5%로 늘었다. %.

더 많은 Tencent와 DJI를 인큐베이션하려면 정부가 이들을 안내할 '방법을 찾아야' 합니다.

2017년 선전시 인민대표대회 법안은 지역 혁신과 기업가 정신의 두드러진 단점으로 “엔젤 투자가 충분히 발전하지 않았다”고 지적했습니다. 이어 2018년에는 100억 위안 규모의 심천엔젤펀드가 출범했다. 전형적인 특징은 지자체 재정에서 100% 투자하고, 엔젤 단계까지 100% 투자하며, 투표에 정부 부서가 참여하지 않는다는 점입니다. 엔젤 단계는 “처음 두 차례의 자금 조달 또는 설립 후 5년 이내”를 의미합니다. Shenzhen Angel Fund of Funds의 총책임자인 Li Xinjian은 China News Weekly와의 인터뷰에서 "더 중요한 것은 과학 기술 성과의 변화와 스타트업 기업의 육성 및 성장을 포함한 비즈니스 환경을 조성하는 것"이라고 말했습니다.

엔젤 투자는 매우 빠르게 '돈을 쓴다'고 그는 말했다. 1단계 50억 위안은 1년 반 만에 투자되었고 2020년에는 50억 위안이 추가됐다. 현재 엔젤 마더 펀드는 거의 90억 위안을 투자했다. 하위펀드에서. 그를 기쁘게 하는 것은 자금의 "롤링 개발" 계획이 승인되었다는 것입니다. 향후 반환된 돈은 재정으로 반환될 필요가 없으며 계속해서 재활용될 수 있습니다. Li Xinjian에 따르면 협동조합 GP의 약 3분의 1은 원래 초기 단계 투자에 중점을 두었지만 투자 방향이 제한되어 있어 중기 및 후기 단계 투자를 선호하는 기관의 경우 조기에 투자할 수 있는 전문 팀을 갖추어야 합니다. Shenzhen Venture Capital, Tongwei Venture Capital, Cornerstone Capital 등 단계적 투자.

이러한 사고방식에 따라 선전은 '더 빠르고 더 작은' 방향으로 나아가기 위해 작년 11월 20억 위안 규모의 시드 펀드를 출시했으며, 기간은 15년이며, 투자 금액이 하위펀드가 500만 위안 미만인 경우 60% 이상이어야 하며 해당 프로젝트는 외부 기관의 첫 번째 투자여야 하며 투자 전 평가액이 1억 위안을 초과하지 않아야 합니다. 올해 4월 현재 40개 이상의 GP가 지원했다.

"선진국의 엔젤 투자 모델에서 배우기가 어렵습니다. 미국을 예로 들면 엔젤 투자는 주로 개인을 기반으로 합니다. 엔젤 투자자는 성숙한 팀의 공동 창립자이며 회사가 팀을 구성하도록 돕습니다. 중국에서는 주로 기관, 금융투자로 '조기 투자하고 소액 투자'라는 목적과 모순되는 부분이 많다"고 말했다.

벤처 캐피탈계에서 '황금철의 삼각지대'로 알려진 Li Zexiang, Gao Bingqiang 및 Gan Jie는 모두 광둥-홍콩-마카오 Greater Bay Area 출신입니다. 이들 세 사람이 공동 창업한 구골테크놀로지는 지난해 8월 선전 증권거래소에 상장했으며, 2016년 공동 창업한 엑스봇파크 펀드는 로봇공학과 지능형 하드웨어 관련 분야에 주력해 지금까지 55건의 투자 행사를 마쳤다. 그러나 과학자들에게 사업을 시작하고 투자하도록 가르치는 이상적인 상태는 업계에서 드뭅니다.

GP를 정말로 설득하고 감동시키는 것은 협동조합 하위펀드가 더 높은 동적 가치 평가와 종료 수익을 가져올 수 있다는 것입니다. 이를 위해서는 자본이 "이윤 추구를 줄여야 한다"고 그는 말했습니다.

2022년 난산구에 위치한 AI 칩 회사인 목신 인공 지능(Moxin Artificial Intelligence)은 중국으로 돌아온 후 받은 첫 번째 자금은 선전 엔젤 펀드(Shenzhen Angel Fund of Funds)에서 나왔습니다. "기술을 추가로 테스트하고 검증하기 위해 칩 회사는 종종 첫 번째 고객 배치가 가장 필요하지만 돌파구는 어렵습니다." 국내 선두주자인 유전자 서열 분석 회사와의 전략적 협력은 정부 보조금 지원 및 후속 자금 조달 권장을 제공합니다. "기술 스타트업은 현재 단계만 볼 수 없습니다. 팀이 R&D 역량을 보유하고 있는 한 제품 방향에 대한 가능성은 다양합니다."

'조기 투자, 소액 투자'를 위한 국내지도자금의 또 다른 과제는 과학기술 성과의 전환에 있다. "실리콘 밸리에서 기술 혁신과 산업 변혁 시스템의 장점은 첫째, 과학적 연구 결과가 많다는 점, 둘째, 프로젝트를 깊이 파고 육성할 수 있는 체계적인 변혁 시스템을 갖춘 기관과 투자자가 있다는 점입니다." 국내 생태계는 이제 시작됐고, 이를 위해서는 계속해서 플랫폼을 구축해야 한다고 말했습니다.

Shenzhen Angel Fund of Funds는 지난해 10월 3개월간 스마트 제조 산업 육성 캠프를 개최해 약 55개 스타트업이 Lenovo, Sany, Foxconn, Amazon, Hyundai Mobis 등 5개 주요 그룹과 연결될 수 있도록 지원했으며 마침내 34개 단일 협력에 도달했습니다. . Li Xinjian은 다음과 같이 설명했습니다. "이를 위해서는 모펀드가 R&D, 조달, 전략 및 투자 부서와 심층적인 접촉을 지원해야 합니다."

Shenzhen Angel Fund of Funds의 총책임자인 Li Xinjian이 로드쇼 행사에서 연설했습니다. 사진 제공/선전천사기금

해결해야 할 딜레마에서 벗어나기

벤처캐피탈 환경이 점점 추워지면서 자본 조달과 출구의 어려움이 모든 당사자에게 압력을 가하고 있으며 선전도 예외는 아닙니다.

최근 선전벤처캐피탈이 집중적인 환매 소송을 제기해 시장의 주목을 받고 있다. 심천벤처캐피탈은 2023년 1월부터 2024년 7월까지 38건의 소송형 입찰 사건을 처리했는데, 그 중 97%가 투자 프로젝트 철회 분쟁으로 인해 발생했다. 이유를 공개하는 경우 가장 흔한 상황은 피투자자가 '예정대로 상장하지 못했다'는 것이다.

Shenzhen Venture Capital은 "China News Weekly"에 응답하여 사법 채널을 통해 환매를 옹호하는 프로젝트가 거의 없으며 일반적으로 펀드 운영 기간이 만료되고 LP가 철회를 요청하며 GP가 책임을 이행하고 환매를 옹호해야 하기 때문입니다. 또한 주주의 권익을 침해하는 심각한 문제를 안고 있는 개별 기업입니다.

국유재산 관계자는 “사업이 투자되고 협약이 체결되면 다시 비난을 받더라도 책임은 개인에게 돌아가기 때문에 대책을 세워야 한다”고 설명했다. 징계 검사 및 감독, 검사 검사, 감사 및 위험 통제 등은 국유 기업의 일반적인 시스템입니다.

"상장에 대한 베팅"은 국영 기관과 투자 회사 간의 공통 계약입니다. 조건이 확정되고 성공은 상호 이익과 상생을 의미하며 실패는 양측 모두 패배를 의미합니다. 올해 선전에서 발생한 최대 규모의 자금 조달을 예로 들어보자. 7월 23일 홍콩 상장기업 루예제약(Luye Pharmaceutical)은 자회사 선전 루예(Shenzhen Luye)가 최대 16억 위안의 전략적 투자를 받았으며 투자 자금이 91%라고 밝혔다. 심천 국유 자산이 소유합니다. 이런 식으로 선전은 이 제약회사의 핵심 R&D 자산을 난산구 웨하이 거리에 도입했고, 이 회사는 2029년 말까지 독립적으로 상장될 것이라는 내기를 걸었습니다.

"업계가 단지 DPI(투자 수익)만을 위해 일괄적으로 소송을 제기하는 것은 확실히 좋은 일이 아닙니다. 만료되면 해결되어야 합니다. 일단 그러한 메커니즘과 동기가 형성되면 모든 당사자의 행동은 ' GP 관계자는 한편으로는 육성하고 기다려야 할 프로젝트가 잔뜩 있고, 다른 한편으로는 환매와 소송에 대한 압박이 있다고 말했다.

복전지도기금은 지난해부터 하위기금 만기 문제에 직면하기 시작했다. 현재 2개의 기금이 있다. "올해 말에는 더 많은 하위 펀드가 성숙될 것으로 예상됩니다." Li Ao는 집중 성숙에 직면한 이유는 2016년부터 2018년까지의 투자 리듬과 환경이 낙관적이며, 가이던스 펀드의 지속 기간이 길기 때문이라고 말했습니다. "3+4"입니다. 2019년을 전후해 투자 기간 5년, 퇴출 기간 3년, 연장 기간 2년이라는 새로운 '5+3+2' 모델이 설정됐다.

Wang Yunzhan이 문제를 일으키는 것은 "시장의 접근 방식이 모두 '단편적'이며 지속 가능하고 복제 가능한 제도적 솔루션이 없다는 것"입니다. 조사 결과, 심천 역사상 단 하나의 펀드만이 '탄생부터 사망까지'의 전체 주기를 완료한 것으로 나타났습니다. 이는 1990년대로 거슬러 올라가며 산업 및 상업 등록, 청산 완료까지 15년이 걸렸습니다. 취소합니다. 왕윤잔은 중국에서 초기 정부 주도 펀드 책임자를 찾아 그의 경험을 교훈삼아 노력했다. 상대방도 30개 하위 펀드가 만료되는 딜레마에 직면해 "연장할 방법이 없다"고 말했다. 먼저 청산 기간에 들어갈 수 있습니다.”

리아오는 초기 사모펀드는 대부분 민간자본이 참여해 확장이 제도적 제약을 받지 않았다는 점을 설명했다. 그러나 정부 주도형 펀드의 핵심은 “확장 근거가 없었다”는 점이다. 산업상 차원에서 청산이 완료되면 관련 기업의 철수와 대금추심, 계좌처분, 재산분배, 은행계좌 해지 등 상당한 장애에 직면해 단기간에 이행이 어렵다. 용어.

팀은 마침내 '타협' 계획을 채택했습니다. 즉, 청산팀을 구성하고 청산 계획을 수립하고 이를 중국 재단 협회 시스템에서 청산 상태로 변경하면서도 산업 및 상업 수준에서 존재를 보장하는 것입니다. 시중에는 다른 방법도 있지만 그 운용성은 제한적입니다. 예를 들어, 신규 펀드를 조성하면 만료된 자산을 내부적으로 소화해 계속 운영할 수 있지만, 신규 펀드 역시 기간이나 양도 대가 등을 명확히 하기 어려운 문제가 있거나 GP가 탈퇴해야 하는 경우가 있다. 양도, 그러나 초기 단계에서 회사의 열정과 능력에 달려 있거나 S 시장에서 주식을 양도할 수 있지만 거래 상대방이 "사용 불가능"하고 국가에 할인을 적용하기가 어렵습니다. 소유 자산.

일반적인 자금 청산 기간은 2~3년입니다. 짧은 "수명 연장" 후에 우리는 해결할 수 없는 문제에 직면하게 됩니다. 청산 기간이 3년 후에 종료됩니다. 어떻게 해야 합니까? 응답자들은 일반적으로 자금 지원 기간을 연장하는 조치를 요구했습니다. Shenzhen Venture Capital은 국영 기관이 지분을 보유하고 있는 벤처 캐피탈 하위 펀드가 하드 기술 기업의 긴 R&D 주기에 적응하기 위해 기간을 10년 이상으로 연장해야 한다고 제안했습니다. 이로 인해 푸텐지도기금은 향후 자금을 마련할 때 '비오는 날에 대비'를 고려하고 청산 상황을 사전에 고려하기 시작했습니다.

"현재 국유 자본 출국 시스템은 아직 완성되지 않았습니다." Shenzhen Venture Capital은 정부 지도 기금이 이전 절차, 가격 책정 메커니즘, 승인 프로세스, 거래 장소 등에 관한 구체적인 운영 지침을 형성하지 않았다고 말했습니다. 또한, 업계에서는 정확하고 객관적인 자산 평가 기준이 부족하고, 자펀드 지분의 외부 양도 시 가격 책정이 어렵다는 공통적인 문제가 있어 '국유자산 손실'에 대한 외부 우려를 쉽게 촉발할 수 있습니다.

“다들 아무 생각 없어”

Zero2IPO 조사 자료에 따르면 2024년 상반기 중국 주식 투자 시장에서 투자 건수와 총 투자액 모두 전년 대비 30% 이상 감소했다. 그 중 선전의 투자 건수는 348건, 투자 금액은 147억1800만 위안으로 전년 대비 각각 30.7%, 37.2% 감소했다. 둘 다 수치상으로는 베이징과 상하이에 이어 3위를 차지했습니다.

수량이 감소하는 동안 프로젝트 가치도 감소하게 됩니다. Li Ying은 프로젝트 투자의 비즈니스 조건을 논의할 때 가치 하락 문제가 포함될 것이라고 말했습니다. “할인폭이 절반 이상일 때도 있고, 수십억에서 10억 이상으로 줄어들 수도 있다. 대부분의 창업자들은 이를 받아들일 수 있지만, 투자기관들은 초기 단계에서 자신들의 지분가치를 보호하기 위해 희석화 방지 조항과 기타 조항을 서명해 놓고 있다. 장기적으로 낙관하지 않는 한 감소를 받아들이기 어렵습니다.” 그녀가 더욱 걱정하는 것은 “많은 팀과 프로젝트가 좋지만 자본 체인이 부족하기 때문입니다.” , 수많은 우수한 기업이 죽을 것입니다.”

"현재 국유자산이 투자를 주도하고, 시장지향적 기관이 투자를 뒤따른다는 점을 강조하는 것은 국유기관이 더 과감하게 독려해야 한다는 점입니다. 국유자산은 투자하지 않을 것이고, 시장지향적 기관은 단기적으로 혜택을 봐야 할 것입니다. 투자를 더 꺼릴 수도 있다”고 말했다.

“인내성 자본, 장기 자본”이라는 요구에 따라 인터뷰 대상자들은 일반적으로 벤처 캐피탈의 본질을 재확인해야 한다고 믿었습니다. 심천금융안정발전연구원 왕중민 회장은 국유자산관리기관의 경우 "100개 프로젝트를 직접 투자하면 그 중 99개는 성공하지만, 한 프로젝트 투자가 실패하면 투자는 실패했지만 재무 기록에 약간의 결함이 있었습니다."

"벤처 캐피탈의 핵심은 혁신과 장기주의를 장려하는 것이며, 일정한 위험 감수성을 지닌 인내심 있는 캐피탈의 참여를 장려하고 지원해야 합니다. 단순히 고정 수입이나 위험 제로를 요구하는 것은 벤처 캐피털의 성격에 어긋납니다." Equity Zeng Cheng 관리 부서 총책임자는 China News Weekly에 대해 다음과 같이 말했습니다.

2020년 10월, 당시 선전시 당위원회 서기이자 현 광둥성 당위원회 부서기, 광둥성 성장자인 왕 웨이중(Wang Weizhong)은 CCTV의 금융 '대화' 칼럼에 게스트로 출연해 '실사와 면책'에 대한 성명을 남겼습니다. ": "규칙과 규정이 정해지면 모든 정부 공무원은 더 이상 관여하지 않으며 운영은 시장에 맡겨집니다. 우리 직원은 도덕적 위험, 과실, 부패가 없는 한 책임이 면제됩니다. , 등. "

"선전시 정부 투자 지도 기금 관리 조치"에서는 "지도 기금 투자는 시장 규칙을 준수하고 정상적인 투자 위험을 합리적으로 허용하며 법률 및 규정에 따라 수행되는 투자 활동으로 인한 손실을 방지하기 위한 실사 및 면제 메커니즘을 구축해야 한다고 언급했습니다. 또는 예상 목표를 달성하지 못한 경우 관련 책임이 면제됩니다.”

현재 업계의 공통 관심사는 책임의 정의가 불분명하다는 것입니다. "행정적 책임인가요, 경제적 책임인가요? 국영기업 운영 책임인가요, 아니면 금융자금 손실에 따른 책임인가요?" 한 국유자산 관계자는 현재 아무런 조짐도 보이지 않는다고 솔직하게 말했다. 우려하는 계좌의 손실에 대해서는 "모두가 바닥이 없다고 생각한다"는 명확한 시스템과 용어가 부족합니다.

이에 대해 일부에서는 “더 높은 수준에서 문제를 해결”하고 재무, 감사, 징계 조사 수준에서 실사와 면제 요건을 정의하자고 제안했습니다. 심천엔젤펀드의 내부 관행에서는 세부적인 업무 프로세스와 집단적 의사결정을 통해 책임의 경계를 구분한 것으로 이해됩니다. Li Xinjian은 엔젤 투자의 경우 투자한 100개 회사 중 하나가 수익을 얻기만 하면 전체 펀드 비용을 충당할 수 있다고 언급했습니다.

"투자 실사 및 투자 후 관리 프로젝트 종료 과정에서 실사 면제 목록을 더욱 구체화해야 합니다." 이와 관련하여 Shenzhen Venture Capital은 투자 포트폴리오의 전반적인 평가 메커니즘을 강화하고 개별 실패한 프로젝트에 대한 평가를 약화시킬 것을 제안했습니다. 도덕적 해이, 위반 등이 없는 경우 단일 프로젝트의 손실은 책임 범위에 포함되지 않습니다.

"우리는 '개혁과 혁신, 실패에 대한 관용' 분위기 형성을 촉진해야 합니다." Shenzhen Venture Capital은 China News Weekly에 말했습니다.