ニュース

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

安全は価値の維持と評価からは生まれません

それは「改革と革新、失敗への寛容」です。

今年上半期、深セン市光明区の投資促進チームが上海に来て、王新のバイオ医薬品会社を２回視察した。

生物医学、集積回路、人工知能などの重要な分野では、深センと長江デルタの都市間の競争が熾烈を極めている。

上海龍耀生物技術の最高技術責任者であるWang Xin氏は、同社の研究開発薬CD20標的CAR-Tが臨床試験の第2段階に入ろうとしていると語った。試験と政策と財政的支援が必要です。深セン市は昨年、50億元規模の新たな生物医学産業基金を設立し、「これは良い機会だ」と広くプロジェクトを探している。

株式投資が地元投資誘致の鍵となる中、深セン市は地元の「20+8」産業計画を発展させるために、産業直接投資ファンドグループの一括設立、垂直投資の方向性、プロのGPの選定という新たな道を模索した。 （ファンドマネージャー）が管理する。

ベンチャーキャピタルへの投資に関しては、深センには先行者利益があります。ここは人民元ファンドのベースキャンプであり、中国のベンチャーキャピタル発祥の地です。1999 年に中国最大の VC (ベンチャーキャピタル) である深センベンチャーキャピタルグループが誕生し、2003 年には中国初の現地ベンチャーキャピタル規制が公布されました。 ; 2015年に市および地区レベルの政府指導基金が実施され始めた。

長い間、国有資産の価値を維持し増加させるためのセキュリティ要件により、リスクの高い株式投資業務が困難に陥ることがよくありました。 「深センの国有資産は常に市場指向の投資機関の規則に従っており、われわれはまた、市場指向でない問題を解決するために市場指向の手段を用いようとしてきた」と龍華資本の李英会長はチャイナニュースに語った。毎週、「患者資本」という用語が非常に重要であると、国営ベンチャーキャピタルがより高い要件を提示しています。

土地金融が株式金融に変わりつつある現在、「深センモデル」を生み出したこの「ベンチャーキャピタル市場化」都市は「患者資本」の問題をどのように解決するのでしょうか？

科学技術成果の変革は国内指導基金にとって「早期投資、少額投資」が課題となっている。映像・IC

産業ファンドの「拡大戦略」

6月末、王新さんはこの生物医学産業基金が推進する最初のロードショーに参加するために光明区を訪れた。

彼が壇上で最初に講演し、聴衆には100人以上の投資家、企業経営者、専門家、学者、工業団地の代表者が座っていた。 「私は WeChat を使用しています。事業計画を送信するよりも、現場でのコミュニケーションの方が私たちをより深く理解するのに役立ちます。会議から 1 か月以上経ち、同社はあらゆるレベルで GP リハビリテーション キャピタルとのコミュニケーションを開始しました。」チームの他の投資機関、南山、羅湖、その他の地区も「オリーブの枝」を広げた。

「深センの資金マッチングモデルは非常に柔軟です。上海と蘇州の産業チェーンと比較して、私たちは地方政府によって評価され育成され、業界で主導的な役割を果たす企業グループに加わりたいと考えています。」と王新氏は述べた。比較的成熟しており、企業の密度が高くなります。

「長江デルタはプロジェクトを発掘するために深センに来ることが多い。競争といえば、全体的にプレッシャーが非常に高い。」と国営ベンチャーキャピタルの投資マネージャーはチャイナニュースウィークリーにコメントした。 。深セン市では初期の国有企業改革により、多くの国有企業が競争分野から撤退し、半導体やバイオ医薬品の生産ラインなどのインフラ建設への投資が限られたものと理解されている。所有資産はより多くの金融機能を引き受け始めました。

Rehabilitation Capital も上海で設立され、Fosun Pharma によって管理されており、医療および健康分野への投資に重点を置いています。投資家広報責任者の劉暁和氏はチャイナ・ニュース・ウィークリーに対し、投資チームは深セン、広州、香港でのプロジェクトを検討することが多いが、舞台裏での選定は「依然として課題に満ちた話だ」と語った。

昨年1月、再生チームが深センでの「20+8」ファンドの第1期公募のニュースに気づいたとき、期限まで1週間を切っていた。チームはその利点を公表した後、深センの地元バイオ医薬品企業3,000社以上のプロジェクトライブラリと業界マップを構築し、業界チェーンの弱点を指摘した。今年6月、同チームが運営する澎湖基金が正式に登録され、目標規模50億元には生物医学、ファンド、細胞などの分野への投資すべてと、深センに登録されている企業へのすべての投資が必要となっている。

一般医を深センに殺到させる「誘惑」は、2022年に深センが「20+8」産業発展政策に重点を置く「1つの産業クラスター、1つの特別基金」の概念を提案する一連の文書を発行するということだ。 、20の主要戦略新興産業と8つの将来産業。

発表された2回のリストでは、合計9つのファンドがマネージャーを見つけた。深センに誘致されたのはリハビリテーション・キャピタルだけではなく、昨年12月にはハイエンド機器産業ファンドのGPに選ばれたチャイナ・マーチャンツ・ジユアン・キャピタルも福田区の本社に移転し、資金調達に協力した。同地区の産業に投資するための初の7億元基金。関係する GP には、深センに本拠を置く Skyworth Investments、Songhe Capital、Shenzhen Venture Capital のプライベート エクイティ、Shenzhen Investment Holdings と Cornerstone Capital の合弁会社プライベート エクイティ、北京に本拠を置く Goldstone Investment と CICC Capital も含まれます。

これらは「テストに合格した」後の勝者です。 30億元の新素材産業基金と15億元の合成生物学産業基金の管理権を取得した深センベンチャーキャピタルは、当時10以上の機関が合成生物学産業基金に申請したとチャイナニュースウィークリーに語った。デューデリジェンスと予備審査、8 再審査と最終弁論の段階に入る。新素材産業ファンドは、金融機関の歴史的な投資実績に対してより高い要件を設定しています。 「産業スペースと資源要因に関する深センの新素材分野の課題に基づいて、深センベンチャーキャピタルが管理する都市指導基金は、高い技術コンテンツと鈍感な資源要因を持つ企業を優先する予定です。」 「20+8」 2,300億元を超える投資プロジェクトは2,900件以上あり、全体の80％以上を占めている。

このほか、同基金はスマートセンサー、新エネルギー車、細胞と遺伝子、デジタルクリエイティブ機器、脳科学、脳に似た知能などの分野もカバーしており、規模は10億～50億元である。すべての資金規模が「驚くべき」わけではありません。実際、2023年以降、全国で数百億ドルの産業ファンドが次々に誕生しており、深セン市の「20+8」を中心とした体制は比較的垂直型となっている。

昨年の時点で、深セン市に登録されている国家、県レベル、区レベルの産業ファンドはそれぞれ約1,564億元、1,585億元、422億元を引き受けており、これはベンチャーキャピタルファンドをはるかに上回っている。巻き込みと同質競争を回避するにはどうすればよいでしょうか?深センベンチャーキャピタルは、さまざまなガイダンスファンドが差別化されたポジショニングを改善する必要があると述べた。 「すべての地域は、資源の恵まれた環境と比較優位性に基づいて業界の位置付けを決定し、新興産業におけるラベル表示や過剰なトレンドの追従に注意し、どこにでもチェーンオーナーが出現するのを防ぐ必要がある。」

深センモデルでは都市部からの共同投資が必要となる。澎府基金による第1回資金調達では、市指導基金や平山など5地区の国有資産が70％を占めた。

これは深センのファンドエコシステムでは比較的一般的です。たとえば、深センエンジェル基金の 82 のサブファンドのうち、30% 以上に地区指導基金が投資に参加しています。 「都市連携は資金利用の効率を改善し、無秩序な競争や盲目的な関与を避けることができる。」「20+8」産業クラスター基金のうちの4つに参加している宝安地区指導基金はチャイナ・ニュース・ウィークリーに対し、地方自治体レベルでの組織化が行われていると語った。より専門的な研究チームが投資プロジェクトの調査と判断を主導することができ、地区レベルは地域産業に焦点を当てて投資促進をより正確に行うことができる。

2021年5月、福田指導基金が主催した特別投融資ロードショーで、新興企業のトップが講演していた。写真提供/福田指導基金

政府LPはどのように「任務」を遂行するのでしょうか？

GPが柔軟に運営できるかどうかは、政府の「権限委譲」にもかかっている。リハビリテーション・キャピタルのリー・ファン最高経営責任者（CEO）は、深センのファンドの特徴は、政府がコンプライアンスに基づくプロジェクトに対してのみ拒否権を持っていることだと述べた。

2018年以降、政府指導基金が発行市場における最大の資金供給者となり、深センではその割合がさらに高くなっている。 Zero2IPO の調査データによると、昨年の時点で深セン市は合計 9 つの市レベル、13 の区および県レベルの指導基金を設立しており、目標総額は 2,220 億 3,000 万元、加入率は 98.6% と大幅に増加しています。全国平均よりも高い。

2015年8月、深セン市政府指導基金と福田地区指導基金が相次いで設立された。市の規模は1000億元で、深センベンチャーキャピタルが運営している。投資ファンドの投資件数は5,013件に達した。 Changying Precision、BYD、BGI、Mindray Medical、Zhongke Feichai など、企業の約 31.2% が深センにあります。

福田地区指導基金の総支配人、王雲璋氏はチャイナ・ニュース・ウィークリーに対し、「政府はLP（基金投資家）としての義務を果たすために最善を尽くさなければならない」と強調した。同氏は、「投資に対する専門的な敷居は非常に高く、我々はこのことを十分に認識している。市場には『非義務』の要求を出し、GPへの参加を希望する国営LPも存在するかもしれない」と語った。機関はその専門知識を利用できるようにすべきであり、異常な干渉や干渉を減らす必要があり、投資の回収以外には基本的に多くの要件はありません。」

福田地区指導基金は金融センターとして位置付けられる必要があり、一般医を活用して集合体を形成し、社会関係資本を活用することに重点を置いている。この指導基金の払込資本は94億元で、胡潤氏の「2024年世界ユニコーンリスト」によると、昨年の時点で運用中のサブファンドの累計規模は1661億元を超え、13倍近く増加した。 122 のグローバルユニコーングループに投資しており、その評価額は総額 2 兆 2,900 億元です。 「これは実際にはリスク分散戦略であり、その背後には3,500以上のプロジェクトへの投資がある」とWang Yunzhan氏は語った。

経験について語ると、同氏は、最初のステップは、完全かつ市場志向のサブファンド選択システムを確立し、それを実施することだと考えている。鍵は「人選び」にあります。適切な一般医を選ぶことは、リスク管理に役立つだけでなく、良好な投資収益ももたらします。

したがって、福田指導基金は当初、「コミュニケーションコストを削減しながら、ビジネスに慣れてからさらに拡大することを敢えて行う」として、深センベンチャーキャピタル、大陳キャピタル、パインハーベストキャピタルなどの地元の有力ベンチャーキャピタル機関のグループを選択した。次に、超過収益を追求しながら業界のイノベーションをサポートする最先端の投資機関を選択する 「創業者は多くの場合、業界で長年働いており、良い結果を達成することに意欲を持っています。」 3番目のステップは、活用するCVC（産業資本）を選択することです。業界と実体経済。優れた経歴を持つ上場企業や有名企業は「投資やM&Aの撤退に有利」である。第4段階は、大規模な国、省、市の資金に投資し、福田に上陸することを要求することである。増幅効果。

Li Ao 氏が勤務する投資後管理部門は、地区政府の産業部門と緊密に連携しており、会場、人材、ビジネスシナリオ、事業開発などの面で企業の要求に応える責任を負っています。同氏はチャイナ・ニュース・ウィークリーに対し、サブファンドとの合意は主に産業の方向性と、投資期間中に1.5倍の再投資を完了する必要性を強調していると語った。「しかし、プロジェクト自体に大きな問題がない限り、合意は続くだろう」意思決定はかかりつけ医に委ねられています。」この契約には、LP がプロジェクトのコンプライアンスを審査するだけであり、プロジェクト自体を判断したり干渉したりしないことも明確に規定されています。全国的には、基本的に政府指導基金が投資委員会の委員を務めているが、実際の主な違いは拒否権行使の頻度と範囲にある。

Yilanke は龍崗区にある新エネルギー会社で、モジュラー光ストレージ システムを専門としています。同社は昨年プレAラウンドの資金調達を受けた。共同創設者のシン・ハイロン氏はチャイナ・ニュース・ウィークリーに対し、チームは中国東部、中国中部、中国南西部から招待を受け、最終的に深センに根を張ることを選択したと語った。その理由の1つは「投資機関の制約と賭博条件だ。比較的緩いので、自分のペースで開発を進めることができます。」

しかし、市場化は政府の誘致ニーズにとってボトルネックとなることがあります。龍華資本の投資マネジャーは、政府の産業育成プロジェクトの多くはサイクルが長く、経済的利益が限られているため、社会資本にとって十分な魅力がないと述べた。

「この目的のために、我々は市場志向の投資と投資志向の投資を区別したいと考えています。」と龍華資本の李英会長は、チームは昨年1億元規模の新しいファンドを立ち上げ、投資を誘致することを目指していると述べた。そして経営を安定させる。国有資産のパフォーマンス評価制度には新たに６つの指標が設定されており、「利益、再投資、出口だけを考慮すれば、その実施は『締め付けの呪い』のようなものになる」としている。

初期段階のプロジェクトは評価額が低く、地域への導入に有利であるため、指導基金からの現在の投資も初期段階に偏っています。王雲璋氏はこれについて、「早期かつ小規模な投資の即時効果は明ら​​かではないため、結果的に中小企業が増え、『フォートップ』企業が減少することになるが、これが我々のビジネスモデルである。」とコメントした。このモデルは業界と規模に明らかな推進効果をもたらしますが、リスクは小さくなく、リスクとリターンは同等です。」

2023 年 9 月、福田資本運営グループが正式に発表されました。写真提供/福田指導基金

開拓地への「早期投資、少額投資」

リスク回避という自然な性質により、国有資産に「早期に投資し、少額で投資する」というのは「誤った提案」であると多くの人が信じています。

ハードテクノロジー分野の投資家は、名目上アーリーステージの政府ファンドの多くは資本配分の概念を好んでいるが、アーリーステージで投資されるのは一部の資金だけで、その後さらに多くの資金が投資されると率直に語った。

初期投資はどのくらい重要ですか?深センで「ドローンの奇跡」を起こしたDJIは、創業者王濤の指導者である李則祥氏なしでは今日のようなことは達成できなかったでしょう：消費者向けドローンの世界市場シェアは80％を超え、胡潤2024年世界ランキングでは40位にランクイン、評価額は800億元。 DJI設立翌年の2007年、株式や経営上の理由から従業員が次々と退職し、レジ係は1人だけになった。香港科技大学教授の李則祥氏とハルビン工業大学の博士課程指導教員である朱暁瑞氏は100万元を投資し、卒業生のグループを動員した。 2013年、セコイア・キャピタルはシリーズAに数千万ドルを投資した。

1万人に1人の奇跡を掴むには「早めの投資、少額投資」です。 Zero2IPOの調査データによると、2014年にはシード企業、新興企業、拡大段階の企業への投資額が同年の投資総額の45％を占めていたが、今年上半期にはこの割合が74.5％に増加した。 %。

テンセントとDJIをさらに育成したいのであれば、政府は彼らを導く「方法を見つける」必要がある。

2017年、深セン市人民代表大会の法案は、地元のイノベーションと起業家精神の顕著な欠点として「エンジェル投資が十分に発展していない」と指摘した。その後、2018年に100億元規模の深センエンジェル基金が設立された。典型的な特徴としては、市財政からの100％出資、エンジェルステージへの100％出資、投票に政府部門が参加しないことが挙げられる。エンジェルステージとは「最初の2ラウンドの資金調達または設立から5年以内」を指します。 「より重要なのは、科学技術成果の変革や新興企業の育成と成長を含むビジネス環境を育成することだ」と深センエンジェル基金のゼネラルマネジャー、リー・シンジアン氏はチャイナ・ニュース・ウィークリーに語った。

同氏は、エンジェル投資は非常に早く「お金を使う」と述べ、1年半以内に第1段階の50億元が投資され、2020年にはさらに50億元が追加されたと述べた。現在、エンジェルマザーファンドは90億元近くを投資している。サブファンドで。彼が喜んでいるのは、資金の「ローリング開発」計画が承認されたことであり、将来的に返還された資金は財務省に返還される必要がなく、引き続き再利用できるということだ。 Li Xinjian 氏によると、協同組合 GP の約 3 分の 1 は当初初期段階の投資に重点を置いていましたが、中期から後期段階の投資を好む機関の場合、投資の方向性が限られているため、初期段階での投資を行うための専門チームを用意する必要があります。 Shenzhen Venture Capital、Tongwei Venture Capital、Cornerstone Capital などのステージ投資。

この考え方に沿って、深セン市は「より早期かつより小規模」に移行するため、昨年11月に20億元規模、期間15年間のシードファンドオブファンズを立ち上げ、投資額が2000万円のプロジェクトを必要としている。サブファンドの500万元未満が60％以上である必要があり、プロジェクトは外部機関からの最初の投資である必要があり、投資前評価額は1億元を超えてはなりません。今年4月現在、40以上のGPが応募している。

「先進国のエンジェル投資モデルから学ぶのは難しいです。米国を例に挙げると、エンジェル投資は主に個人に基づいています。エンジェル投資家は成熟したチームの共同創設者であり、会社のチーム形成を支援します」 ; 中国では主に金融機関が投資しており、その目的と『早期投資と少額投資』の間には矛盾がある」と述べた。

ベンチャーキャピタル界で「黄金の鉄の三角地帯」として知られる李則祥氏、高炳強氏、甘潔氏はいずれも広東・香港・マカオ大湾区の出身である。 3人が共同設立したGoogol Technologyは昨年8月に深セン証券取引所に上場し、2016年に共同設立されたXbotPark Fundはロボット工学とインテリジェントハードウェア関連分野に焦点を当てており、これまでに55件の投資イベントを完了している。しかし、科学者に起業と投資を教えるこのような理想的な状態は、業界ではまれです。

GP を本当に納得させ、感銘させるのは、協力的なサブファンドがより高いダイナミックなバリュエーションとエグジットリターンをもたらすことができるということです。そのためには資本が「利益追求を減らす」必要があると同氏は述べた。

2022年、南山区にあるAIチップ企業のMoxin Artificial Intelligenceは、中国に帰国後最初に受け取った資金は深セン・エンジェル基金からの資金調達を完了したところだ。 「技術をさらにテストし検証するために、半導体企業は多くの場合、最初の顧客を最も必要としているが、突破口は難しい。」とプロジェクトに参加した投資マネージャーはチャイナ・ニュース・ウィークリーに対し、チームが協力会社との合意に達するのに貢献したと語った。国内のリーダーである同社は、遺伝子配列解析会社との戦略的協力により、政府の補助金やその後の資金調達ラウンドの推奨も支援している。 「テクノロジーの新興企業は現在の段階だけを見つめることはできません。チームに研究開発能力がある限り、製品の方向性にはさまざまな可能性があります。」とLi Xinjian氏は述べました。

「早期投資、少額投資」を目指す国内指導基金のもう一つの課題は、科学技術成果の変革にある。 「シリコンバレーにおける技術革新と産業変革システムの利点は、第一に、多くの科学研究成果があり、第二に、プロジェクトを深く掘り下げて育成するための体系的な変革システムを備えた機関と投資家が存在することです。」国内のエコシステムはまだ始まったばかりであり、そのためのプラットフォームを構築し続ける必要があると述べました。

深センエンジェル基金は昨年10月に3カ月間のスマート製造業加速キャンプを開催し、約55社の新興企業がLenovo、Sany、Foxconn、Amazon、Hyundai Mobisの5つの主要グループとつながることを支援し、最終的に34社の単一協力に到達した。 。 Li Xinjian 氏は次のように説明しました。「親ファンドは、研究開発、調達、戦略、投資部門と綿密な連絡を取りながら支援する必要があります。」

深セン・エンジェル・ファンド・オブ・ファンズのゼネラルマネジャー、リー・シンジアン氏はロードショーイベントで講演した。写真提供/深センエンジェル基金

解決すべきジレンマから抜け出す

ベンチャーキャピタル環境が冷え込むにつれ、資金調達と撤退の困難があらゆる関係者にプレッシャーを与えており、深センも例外ではない。

最近、深センベンチャーキャピタルは集中的な自社株買い訴訟を起こし、市場の注目を集めている。深センベンチャーキャピタルでは2023年1月から2024年7月までに38件の訴訟型入札事件があり、そのうち97％は投資プロジェクトの撤退をめぐる紛争が原因だった。理由が開示されるケースでは、投資先が「予定通り上場できなかった」というケースが最も多い。

深セン・ベンチャー・キャピタルは「チャイナ・ニュース・ウィークリー」に対し、司法ルートを通じて買い戻しを主張するプロジェクトはほとんどない、通常はファンドの運営期間が満了し、LPが撤退を要求し、GPがその責任を果たす必要があり、そこで買い戻しを主張するためだと答えた。株主の権利利益を損なう重大な問題を抱えた個別企業も含まれます。

国有資産関係者は「投資して協定を結んだ場合、再び批判が出ても責任は個人に遡ることになるため、対応が必要だ」と説明した。懲戒検査監督、査察検査、監査リスク管理などは国有企業の通常の制度である。

「上場への賭け」は国有機関と投資企業との間の共通の合意である。条件は最終決定され、成功は相互利益および双方にとって有利を意味し、失敗は双方が損失を意味します。深センでの今年最大の資金調達を例に挙げると、香港の上場企業である鹿野製薬は7月23日、子会社の深セン鹿野が最大16億元の戦略的投資を受け、投資ファンドの91％が出資されたと発表した。深センの国有資産が所有している。このようにして、深セン市はこの製薬会社の中核となる研究開発資産を南山区の岳海街に導入し、同社が2029年末までに独立上場することが賭けとなった。

「DPI（投資収益率）のためだけに一括して訴訟を起こすことは、業界にとって決して良いことではありません。それは期限が切れたら解決しなければなりません。そのようなメカニズムと動機が形成されれば、すべての当事者の行動は次のとおりです。」あるGP担当者は、一方では育てて待つ必要のあるプロジェクトがたくさんある一方で、もう一方では買い戻しや訴訟のプレッシャーがあるとコメントした。

昨年以来、福田指導基金はサブ基金の期限切れの問題に直面し始めており、現在2つの基金があります。 「今年末にはさらに多くのサブファンドが満期を迎えることが予想される」とLi Ao氏は、集中満期に直面する理由は2016年から2018年の投資リズムと環境が楽観的であること、そしてガイダンスファンドの期間が長いことだと述べた。ホストは「3+4」です。 2019年頃から、投資期間5年、エグジット期間3年、延長期間2年の新たな「5+3+2」モデルが設定されました。

王雲璋氏を悩ませているのは、「市場のアプローチはすべて『断片的』であり、持続可能で再現可能な制度的解決策がない」ことだ。調査の結果、チームは深セン市の歴史の中で「誕生から消滅まで」の全サイクルを完了したファンドは1つだけであることを発見し、そのサイクルは1990年代にまで遡ることができ、工業商業登録から清算完了まで15年を要した。キャンセルへ。王雲璋氏は中国で以前の政府主導の基金の責任者を見つけ、その経験から学ぼうと努めた。相手方も30のサブ基金の期限が切れるというジレンマに直面し、「延長する方法はない。まずは清算期間に入るしかない。」

李澳氏は、初期のプライベート・エクイティ・ファンドは主に民間資本が参加しており、その拡張には制度上の制約がなかったが、政府主導のファンドの核心は「拡張の根拠がなかった」ことだと説明した。産業・商業レベルで清算を完了させようとすると、関係企業の撤退や代金の回収、口座の処分、財産の分配、銀行口座の抹消などの大きな障害に直面し、短期での実行は困難となる。学期。

同チームは最終的に「妥協」案を採用した。つまり、清算チームを設置し、清算計画を策定し、中国財団協会システムにおける清算状態に変更するが、産業・商業レベルでの存続は確保するというものである。他の方法も市販されていますが、操作性は限られています。例えば、新たなファンドを設立することで、期限切れの資産を内部で消化して運営を継続することが可能ですが、新たなファンドには期間や譲渡対価などが明確でなかったり、GPからの撤退を余儀なくされたりする可能性もあります。譲渡は可能ですが、初期段階での会社の熱意と能力次第です。または、S市場で株式を譲渡する可能性がありますが、取引相手が「利用できない」ため、州に割引を適用するのは困難です。所有する資産。

通常のファンドの清算期間は2～3年です。短い「延命」の後、私たちは解決できない問題に直面します。それは、清算期間が 3 年で終了するのですが、どうすればよいでしょうか。回答者は総じて、基金の期間を延長する措置を求めた。深センベンチャーキャピタルは、ハードテクノロジー企業の長い研究開発サイクルに適応するために、国有機関が株式を保有するベンチャーキャピタルのサブファンドの存続期間を10年以上に延長すべきだと提案した。これにより、福田指導基金は将来基金を設立する際に「雨の日への備え」を検討し、事前に清算状況を考慮するようになった。

深センベンチャーキャピタルは、「現在、国有資本の撤退システムはまだ完成していない。政府指導基金は移転手続き、価格設定メカニズム、承認プロセス、取引会場などに関して具体的な運用ガイドラインを策定していない」と述べた。さらに、業界には正確かつ客観的な資産評価基準が欠如しており、サブファンド株式の外部譲渡の価格設定が難しいという共通の問題があり、これが「国有資産の損失」に関する外部の懸念を引き起こしやすい。

「みんな全然わかってないよ」

Zero2IPOの調査データによると、2024年上半期の中国の株式投資市場は、投資件数、投資総額ともに前年同期比で30％以上減少した。このうち深センへの投資件数は348件、投資額は147億1,800万元で、それぞれ前年比30.7％減、37.2％減となった。どちらも数値的には北京、上海に次ぐ第3位だった。

数量が減少する一方で、プロジェクトの評価額も減少します。李英氏は、プロジェクト投資のビジネス条件を議論する際には、評価減額の問題も絡むだろうと述べた。 「割引額が半分を超えることもあり、数十億ドルから10億ドル以上に減額されることもあります。ほとんどの創業者はそれを受け入れることができますが、投資機関は初期段階で株式価値を保護するために希薄化防止条項やその他の条項に署名しています。それが評価額の上昇を引き起こしており、長期的には楽観的でない限り、減額を受け入れるのは難しい。「多くのチームやプロジェクトは良好だが、資本チェーンが不足しているためだ」多くの優良企業が消滅するだろう。」

「現在、投資を主導する国有資産と投資後の市場指向機関を重視しているため、国有機関がより大胆になるよう奨励する必要がある。国有資産は投資を行わず、市場指向機関は短期的に利益を得る必要がある」投資にはさらに消極的になるかもしれない」と彼女は語った。

「患者資本、長期資本」という掛け声のもと、インタビュー対象者は総じて、ベンチャーキャピタルの本質を再確認する必要があると考えていた。深セン金融安定発展研究院の王忠敏所長はかつて、国有資産管理機関について、「100のプロジェクトが直接投資された場合、そのうち99は成功するが、1つのプロジェクト投資が失敗すると、対応が必要になる」と指摘した。たとえそうでなかったとしても、その責任はあります。投資は失敗しましたが、プロジェクトには財務記録にわずかな欠陥がありました。」

「ベンチャーキャピタルの核心はイノベーションと長期主義を奨励することであり、一定のリスク許容度を備えた忍耐強い資本の参加が奨励され、支援されるべきである。単に固定収入やゼロリスクを要求することはベンチャーキャピタルの性質に反する。」株式管理部ゼネラルマネジャーの曾成氏はチャイナ・ニュース・ウィークリーで次のようにコメントした。

2020年10月、当時深セン市党委員会書記であり、現在は広東省党委員会副書記兼広東省知事である王維中氏がCCTVの金融「対話」コラムにゲスト出演し、「デューデリジェンスと免責」に関する声明を残した。 ": "規則と規制が定められた後は、すべての政府関係者は関与せず、運営は市場に委ねられ、モラルハザード、不正行為、汚職がない限り従業員は責任を免除されます。 、など」

「深セン市政府の投資指導基金管理措置」では、「指導基金の投資は市場ルールに従い、通常の投資リスクを合理的に許容し、法令に従って実施される投資活動による損失を防ぐためのデューデリジェンスと免除メカニズムを確立する必要がある」とも言及されています。または期待された目標を達成できなかった場合、関連する責任は免除されます。」

現在、業界で共通の懸念は、責任の定義が不明確であることです。 「それは行政上の責任なのか、それとも経済的な責任なのか。国有企業の運営責任なのか、それとも財政資金の損失を伴う責任なのか。現時点では兆候はない」と国有資産関係者は率直に語った。同氏が懸念しているのは会計上の損失額だが、明確な制度や条件が欠如しているため、「誰もが底なしと考えている」という。

この点に関して、「より高いレベルから問題を解決」し、財務、監査、懲戒検査レベルでのデューデリジェンスと免除要件を定義することを提案する人もいた。深センエンジェル基金の内部慣行では、詳細な作業プロセスと集団的意思決定を通じて責任の境界が分割されていることが理解されています。李新堅氏は、エンジェル投資については、投資先の100社のうち1社がリターンを得る限り、ファンド全体のコストをカバーできる可能性があると述べた。

「投資デューデリジェンスおよび投資後の管理プロジェクト終了プロセスにおけるデューデリジェンスの免除リストをさらに改良する。これに関して深センベンチャーキャピタルは、投資ポートフォリオの全体的な評価メカニズムを強化し、個別の失敗したプロジェクトの評価を弱めることを提案した。」モラルハザードや違反などがなければ、単一のプロジェクトの損失は責任範囲に含まれません。

「我々は『改革と革新、失敗の許容』の雰囲気の形成を促進すべきだ」と深センベンチャーキャピタルはチャイナニュースウィークリーに語った。