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En la India parece que todo el mundo quiere participar en el mercado de valores. Beneficiándose del dividendo demográfico y del consumo creciente, la rentabilidad de las grandes empresas indias es excepcionalmente alta. Al mismo tiempo, India está abierta a la inversión extranjera, el presupuesto del gobierno está en mejor posición que hace unos años y hay una inversión continua en infraestructura como carreteras, ferrocarriles e incluso centros de datos.

El 23 de agosto, Herald van der Linde, jefe de estrategia de acciones para Asia Pacífico de HSBC, y su equipo publicaron un informe que decía que el mercado de valores indio está actualmente en auge, pero todavía hay diez factores de riesgo que ninguno de estos riesgos planteará de inmediato. una amenaza, pero si se juntan, pueden causar peligro.

Por ejemplo, los bancos indios tienen dificultades para absorber depósitos, los gastos de capital del sector privado son lentos y la inversión extranjera es débil y concentrada...

Pero Herald van der Linde añadió que seguirán aumentando sus tenencias de acciones indias porque, incluso si existen riesgos, los mercados emergentes indios tienen la tasa de crecimiento más fuerte.

1. Crece la presión sobre los bancos indios

Los bancos de la India han hecho un gran trabajo limpiando sus balances en los últimos años, y sus activos morosos cayeron de alrededor del 11% en 2017 a solo el 2,8% ahora. Esto reduce el costo del crédito y permite a los bancos liberar fondos para nuevos préstamos. Las empresas se apresuran a pedir dinero prestado y los hogares indios están recurriendo a los bancos para obtener préstamos personales para comprar bienes y servicios.

Esto en sí mismo no es un problema; sin embargo, la situación ha llegado al punto en quebanco centralEl punto en el que los funcionarios se sintieron incómodos. En los últimos meses, los bancos indios también han dicho que enfrentan nuevos riesgos para la calidad de sus activos, particularmente relacionados con préstamos personales no garantizados y un mayor apalancamiento personal.

Pero eso no significa que India enfrente una crisis bancaria inminente. Abhishek Murarka, analista bancario de HSBC Global Research, mencionó en el informe:

El tamaño de los sectores afectados es mucho menor que en ciclos anteriores y, aunque los costos del crédito han aumentado, siguen muy por debajo de los promedios de largo plazo. Además, los balances de los bancos son mucho más sólidos. Los riesgos y beneficios de los bancos están aumentando, pero se mantienen en niveles bajos.

Aún así, apunta a riesgos para las ganancias en el sector financiero, que representa un tercio de los ingresos totales de la India, según datos de 2024 del FTSE India.

2. Los bancos encuentran dificultades para aceptar depósitos

Atraídos por los fuertes rendimientos de los últimos años, parece que todos en la India están invirtiendo en el mercado de valores.La fuerte demanda de inversión ha dificultado que los bancos atraigan depósitos.

Para atraer depósitos, los bancos han elevado las tasas de depósito, lo que ha ejercido presión sobre sus diferenciales. Además, a medida que los préstamos crecen más rápido que las entradas de depósitos, la relación crédito-depósito de los bancos aumenta, lo que limita su capacidad para otorgar nuevos préstamos. Esto plantea riesgos a la baja para el crecimiento del crédito y tiene un impacto negativo en el crecimiento de las ganancias de los bancos. HSBC Global Research muestra que el crecimiento de las ganancias de los bancos indios se está desacelerando a un 9% esperado en 2024 desde el 45% en 2022.

3. El gasto de capital del sector privado de la India es lento

India ha aumentado la inversión interna y el gobierno ha lanzado muchos planes de infraestructura a gran escala, incluidos puertos, carreteras, puentes, energía y otros proyectos, de los que las empresas locales participantes pueden beneficiarse. Además, el gobierno indio ha proporcionado incentivos fiscales para apoyar a estas empresas.

Según Pranjal Bhandari, economista de HSBC Global Research,La inversión privada en gastos de capital en un componente importante - "maquinaria y equipo" ha disminuido y la inversión general del sector privado en la economía ha sido débil, lo que puede plantear riesgos para los rendimientos del mercado de valores.

4. La inversión extranjera es débil y concentrada

De lo anterior se desprende que la inversión interna en la India está desequilibrada y está impulsada más por el gobierno que por el sector privado. Entonces, ¿ha aumentado la inversión extranjera directa en la India? La respuesta es no, no recientemente.

De hecho, la inversión extranjera neta de la India se redujo casi a la mitad en 2023, a medida que aumentaron las desinversiones y cayeron las inversiones.

Además, la inversión extranjera se concentra en industrias específicas y en estados donde es más fácil hacer negocios: Maharashtra, Karnataka y Gujarat. Estos tres estados representan casi el 70% de toda la inversión extranjera en la India. También muestra que los beneficios de la inversión extranjera en la India en forma de oportunidades de empleo están concentrados geográficamente.

5. Consumo desigual

El consumo en la India está relativamente concentrado: los consumidores urbanos obtienen resultados relativamente buenos, pero los consumidores rurales obtienen resultados mucho peores.

Esto se puede ver en las industrias automotriz e inmobiliaria. El aumento de los mercados bursátiles y la proliferación de las tarjetas de crédito han tenido un impacto significativo en la confianza del consumidor urbano durante los últimos dos años. Si bien los empleos administrativos han sido débiles durante el año pasado, eso no ha disminuido la demanda entre los hogares urbanos de mejoras para los automóviles. Mientras tanto, en la India rural, los hogares no se han beneficiado del repunte del mercado de valores, no pueden acceder al crédito bancario ni a las tarjetas de crédito, y los consumidores rurales no pueden permitirse comprar automóviles.

El gasto de los consumidores rurales indios está muy en línea con el flujo y reflujo del monzón. Estos hogares son más vulnerables a la inflación de los alimentos, que alcanza los dos dígitos en la India. Los precios de las cebollas, las patatas y los tomates han aumentado considerablemente en toda la India durante los últimos meses, y lo que estos hogares necesitan es precios más bajos de los alimentos, un mayor apoyo a los ingresos, mejoras estructurales para aumentar la productividad agrícola y un mejor apoyo para combatir el cambio climático.

Una solución a la creciente desigualdad del consumo en la India es contratar más mujeres.

6. Riesgo de ganancias

El atractivo de las acciones indias depende en gran medida de si el crecimiento de las ganancias se mantiene sólido.Herald van der Linde y su equipo creen que India sigue siendo el país con el mayor crecimiento entre los mercados emergentes. Sin embargo, los resultados del segundo trimestre de 2024 de la India son preocupantes, ya que las ganancias crecen a tasas de solo dos dígitos, a diferencia del rápido crecimiento observado en los últimos años.

Herald van der Linde y su equipo creen que este resultado se debe en parte a factores estacionales. Una ola de calor y elecciones que duraron meses en el norte de la India han significado un consumo y una inversión lentos, mientras que la débil demanda estadounidense también ha afectado a la industria de servicios de software de la India.

Nos parece que todo esto pronto podría revertirse. Ciertos sectores, como los bienes de capital y el inmobiliario, ofrecen una buena visibilidad de las ganancias y podrían experimentar un buen crecimiento en la segunda mitad del año; sin embargo, todo esto significa que los inversores deben seguir de cerca el próximo trimestre de ganancias;

7. Riesgos relacionados con ESG

Recientemente se han informado ampliamente sobre acusaciones sobre la gobernanza y la estructura de ciertas empresas indias y, de resultar ciertas, podrían generar preocupaciones generalizadas sobre problemas de gobernanza en el mercado de valores indio.

8. Regulación gubernamental

Los cambios repentinos en las normas y reglamentos pueden afectar negativamente a la rentabilidad de los inversores y erosionar su confianza. Por ejemplo, India aumentará retroactivamente el impuesto a las ganancias de capital el 24 de julio de 2024. Otro ejemplo es que India ha implementado recientemente restricciones a la compra de algunos valores gubernamentales a largo plazo.

9. Concentración del mercado

Algunos de los riesgos del mercado de valores indio también están relacionados con la estructura del mercado. Por ejemplo, la ponderación de la India en los índices de los mercados emergentes y de Asia supera el 23% y puede aumentar aún más, lo que aumenta el riesgo de concentración del mercado a medida que algunosfinanciarSólo se permite una exposición limitada a un mercado único. En resumen, estos fondos no pueden comprar más acciones indias.

Otro riesgo es que si los inversores están interesados ​​en otros mercados grandes, quizás tengan que recaudar fondos vendiendo acciones indias.

10. Riesgos macroeconómicos

India es un gran importador de petróleo y oro, y un aumento repentino en los precios de estos productos básicos podría representar un riesgo para la demanda de los consumidores.