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2024-08-23
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Na Índia, parece que todos querem participar do mercado de ações. Beneficiando do dividendo demográfico e do consumo crescente, a rentabilidade das grandes empresas indianas é excepcionalmente elevada. Ao mesmo tempo, a Índia está aberta ao investimento estrangeiro, o orçamento do governo está numa posição melhor do que há alguns anos e há investimento contínuo em infra-estruturas, como estradas, caminhos-de-ferro e até centros de dados.
Em 23 de agosto, Herald van der Linde, chefe de estratégia de ações para a Ásia-Pacífico do HSBC, e a sua equipa divulgaram um relatório dizendo que o mercado de ações indiano está atualmente aquecido, mas ainda existem dez fatores de risco que nenhum destes riscos representará imediatamente. uma ameaça, mas se eles se juntarem, podem causar perigo.
Por exemplo, os bancos indianos têm dificuldade em absorver depósitos, as despesas de capital do sector privado são lentas e o investimento estrangeiro é fraco e concentrado...
Mas o Herald van der Linde acrescentou que continuarão a aumentar as suas participações em ações indianas porque, mesmo que haja riscos, os mercados emergentes indianos têm a taxa de crescimento mais forte.
Os bancos da Índia têm feito um excelente trabalho de limpeza dos seus balanços ao longo dos últimos anos, com os seus ativos não produtivos (NPAs) a cair de cerca de 11% em 2017 para apenas 2,8% atualmente. Isto reduz o custo do crédito e permite aos bancos libertar fundos para novos empréstimos. As empresas correm para pedir dinheiro emprestado e as famílias indianas recorrem aos bancos para obter empréstimos pessoais para comprar bens e serviços.
Isto em si não é um problema, no entanto, a situação evoluiu ao ponto debanco centralO ponto em que as autoridades se sentiram desconfortáveis. Ao longo dos últimos meses, os bancos indianos também afirmaram que enfrentam novos riscos para a qualidade dos seus activos, particularmente relacionados com empréstimos pessoais não garantidos e com o aumento da alavancagem pessoal.
Mas isso não significa que a Índia enfrente uma crise bancária iminente. Abhishek Murarka, analista bancário do HSBC Global Research, mencionou no relatório:
A dimensão dos sectores sob pressão é muito menor do que nos ciclos anteriores e, embora os custos do crédito tenham aumentado, permanecem muito abaixo das médias de longo prazo. Além disso, os balanços dos bancos são muito mais sólidos. Os riscos e os lucros dos bancos estão a aumentar, mas permanecem em níveis baixos.
Ainda assim, aponta para riscos para os lucros no sector financeiro, que representa um terço das receitas totais da Índia, de acordo com dados de 2024 do FTSE India.
Atraídos pelos fortes retornos dos últimos anos, parece que todos na Índia estão a investir no mercado de ações.A forte procura de investimento dificultou a captação de depósitos pelos bancos.
Para atrair depósitos, os bancos aumentaram as taxas de depósito, o que pressionou os seus spreads. Além disso, à medida que os empréstimos crescem mais rapidamente do que as entradas de depósitos, os rácios crédito/depósitos aumentam, restringindo a capacidade dos bancos de conceder novos empréstimos, o que representa riscos descendentes para o crescimento do crédito e tem um impacto negativo no crescimento dos lucros dos bancos. A pesquisa global do HSBC mostra que o crescimento dos lucros dos bancos indianos desacelera para 9% esperados em 2024, de 45% em 2022.
A Índia aumentou o investimento interno e o governo lançou muitos planos de infra-estruturas de grande escala, incluindo portos, estradas, pontes, energia e outros projectos, dos quais as empresas locais participantes podem beneficiar. Além disso, o governo indiano concedeu incentivos fiscais para apoiar estas empresas.
De acordo com Pranjal Bhandari, economista do HSBC Global Research,O investimento privado em despesas de capital numa componente importante – “máquinas e equipamentos” diminuiu e o investimento global do sector privado na economia tem sido fraco, o que pode representar riscos para os retornos do mercado accionista.
Pode-se observar pelo exposto que o investimento interno na Índia é desequilibrado e é impulsionado mais pelo governo do que pelo sector privado. Então, o investimento estrangeiro direto na Índia aumentou? A resposta é não, não recentemente.
Na verdade, o investimento estrangeiro líquido na Índia caiu quase para metade em 2023, à medida que os desinvestimentos aumentavam e os investimentos diminuíam.
Além disso, o investimento estrangeiro está concentrado em indústrias específicas e em estados onde é mais fácil fazer negócios: Maharashtra, Karnataka e Gujarat. Estes três estados respondem por quase 70% de todo o investimento estrangeiro na Índia. Mostra também que os benefícios do investimento estrangeiro na Índia, sob a forma de oportunidades de emprego, estão geograficamente concentrados.
O consumo na Índia é relativamente concentrado, com os consumidores urbanos a terem um desempenho relativamente bom, mas os consumidores rurais a terem um desempenho muito pior.
Isso pode ser visto nos setores automotivo e imobiliário. A ascensão dos mercados bolsistas e a difusão dos cartões de crédito tiveram um impacto significativo no sentimento do consumidor urbano nos últimos dois anos. Embora os empregos de colarinho branco tenham sido fracos durante o ano passado, isso não diminuiu a procura entre as famílias urbanas por actualizações de automóveis. Entretanto, nas zonas rurais da Índia, as famílias não beneficiaram da recuperação do mercado bolsista, não têm acesso ao crédito bancário ou aos cartões de crédito e os consumidores rurais não têm meios para comprar automóveis.
Os gastos dos consumidores rurais indianos estão muito alinhados com o fluxo e refluxo das monções. Estas famílias são mais vulneráveis à inflação alimentar, que atinge os dois dígitos na Índia. Os preços das cebolas, batatas e tomates aumentaram acentuadamente em toda a Índia nos últimos meses, e o que estas famílias precisam é de preços mais baixos dos alimentos, de maior apoio ao rendimento, de melhorias estruturais para aumentar a produtividade agrícola e de maior apoio para combater as alterações climáticas.
Uma solução para a crescente desigualdade de consumo na Índia é contratar mais mulheres.
O apelo das ações indianas depende em grande parte de o crescimento dos lucros permanecer forte.Herald van der Linde e a sua equipa acreditam que a Índia continua a ser o país com o maior crescimento entre os mercados emergentes. No entanto, os resultados do segundo trimestre de 2024 da Índia são preocupantes, com os lucros a crescerem apenas a taxas de dois dígitos, ao contrário do rápido crescimento observado nos últimos anos.
Herald van der Linde e sua equipe acreditam que este resultado é parcialmente impulsionado por fatores sazonais. Uma onda de calor e eleições que duraram meses no norte da Índia significaram um consumo e um investimento lentos, enquanto a diminuição da procura nos EUA também atingiu a indústria indiana de serviços de software.
Parece-nos que tudo isto poderá em breve ser revertido. Certos setores, como bens de capital e imobiliário, oferecem boa visibilidade de lucros e poderão registar um bom crescimento no segundo semestre do ano. No entanto, tudo isto significa que os investidores precisam de estar atentos ao próximo trimestre de lucros;
As alegações relativas à governação e à estrutura de certas empresas indianas foram amplamente divulgadas recentemente e, se se provarem verdadeiras, poderão desencadear preocupações generalizadas sobre questões de governação no mercado de ações indiano.
Mudanças repentinas nas regras e regulamentos podem afectar negativamente os retornos dos investidores e minar a confiança dos investidores. Por exemplo, a Índia aumentará retroativamente o imposto sobre ganhos de capital em 24 de julho de 2024. Outro exemplo é que a Índia implementou recentemente restrições à compra de alguns títulos governamentais de longo prazo;
Alguns dos riscos nas ações indianas também estão relacionados com a estrutura do mercado. Por exemplo, a ponderação da Índia nos mercados emergentes e nos índices da Ásia excede 23% e pode aumentar ainda mais, o que aumenta o risco de concentração de mercado, uma vez que algunsfundoApenas é permitida uma exposição limitada a um mercado único. Em suma, estes fundos não podem comprar mais ações indianas.
Outro risco é que, se os investidores estiverem interessados noutros grandes mercados, possam ter de angariar fundos através da venda de ações indianas.
A Índia é um grande importador de petróleo e ouro, e um aumento repentino nos preços destas matérias-primas poderia representar um risco para a procura do consumidor.
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