2024-08-23
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인도에서는 모두가 주식시장에 참여하고 싶어하는 것 같습니다. 인구학적 배당과 소비 증가로 인해 인도 대기업의 수익성은 유난히 높습니다. 동시에 인도는 외국인 투자에 개방되어 있고 정부 예산은 몇 년 전보다 나아졌으며 도로, 철도, 심지어 데이터 센터와 같은 인프라에 대한 투자도 계속되고 있습니다.
8월 23일, HSBC의 아시아 태평양 지역 주식 전략 책임자인 Herald van der Linde와 그의 팀은 인도 주식 시장이 현재 뜨겁지만 여전히 10가지 위험 요소가 있다는 보고서를 발표했습니다. 위협이지만, 함께 모이면 위험을 초래할 수 있습니다.
예를 들어, 인도 은행은 예금 흡수에 어려움을 겪고, 민간 부문의 자본 지출이 부진하며, 외국인 투자가 약하고 집중되어 있습니다.
그러나 Herald van der Linde는 위험이 있더라도 인도 신흥 시장이 가장 높은 성장률을 보이기 때문에 인도 주식 보유를 계속 늘릴 것이라고 덧붙였습니다.
인도 은행들은 지난 몇 년 동안 대차대조표를 정리하는 데 큰 성과를 거두었으며, 부실 자산(NPA)이 2017년 약 11%에서 현재 2.8%로 감소했습니다. 이를 통해 신용 비용이 낮아지고 은행은 새로운 대출을 위한 자금을 확보할 수 있습니다. 기업들은 서둘러 돈을 빌리고 있으며, 인도 가정에서는 상품과 서비스를 구입하기 위해 개인 대출을 받기 위해 은행에 눈을 돌리고 있습니다.
그 자체로는 문제가 되지 않으나, 상황이 너무 심각해져서중앙은행관계자들이 불안함을 느낀 지점. 지난 몇 달 동안 인도 은행들은 특히 무담보 개인 대출 및 개인 레버리지 증가와 관련하여 자산 품질에 대한 새로운 위험에 직면했다고 말했습니다.
그러나 이것이 인도가 다가오는 은행 위기에 직면했다는 것을 의미하지는 않습니다. HSBC Global Research의 은행 분석가인 Abhishek Murarka는 보고서에서 다음과 같이 언급했습니다.
스트레스를 받는 부문의 규모는 이전 주기보다 훨씬 작으며 신용 비용이 증가했지만 장기 평균보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 게다가 은행의 대차대조표도 훨씬 더 튼튼해졌습니다. 은행 위험과 이익은 증가하고 있지만 여전히 낮은 수준입니다.
그러나 2024년 FTSE 인도 데이터에 따르면 이는 인도 전체 수익의 3분의 1을 차지하는 금융 부문의 이익에 대한 위험을 지적합니다.
지난 몇 년간의 강한 수익률에 이끌려 인도인 모두가 주식 시장에 투자하고 있는 것 같습니다.투자 수요가 많아 은행의 예금 유치가 어려워졌다.
예금을 유치하기 위해 은행들은 예금 금리를 인상했고, 이로 인해 스프레드가 압박을 받았습니다. 또한, 예금 유입보다 대출 증가가 더 빠르기 때문에 은행의 예대율이 상승하여 은행의 신규 대출 제공 능력이 제한되며, 이는 신용 성장에 부정적인 영향을 미치고 은행 수익 성장에 부정적인 영향을 미칩니다. HSBC 글로벌 리서치에 따르면 인도 은행의 수익 성장률은 2022년 45%에서 2024년 9%로 둔화될 것으로 예상됩니다.
인도는 국내 투자를 늘렸고, 정부는 항만, 도로, 교량, 전력 및 기타 프로젝트를 포함해 참여하는 현지 기업이 혜택을 받을 수 있는 대규모 인프라 계획을 많이 시작했습니다. 또한 인도 정부는 이들 기업을 지원하기 위해 세금 인센티브를 제공했습니다.
HSBC 글로벌 리서치의 경제학자 프란잘 반다리(Pranjal Bhandari)에 따르면,중요한 구성 요소인 "기계 및 장비"에 대한 민간 자본 지출 투자가 감소하고 경제에 대한 전반적인 민간 부문 투자가 약해 주식 시장 수익률에 위험을 초래할 수 있습니다.
위에서 볼 수 있듯이 인도의 국내 투자는 불균형하고 민간 부문보다는 정부에 의해 주도되는 경우가 많습니다. 그렇다면 인도에 대한 외국인 직접 투자가 증가했나요? 대답은 '아니요'입니다. 최근에는 그렇지 않습니다.
실제로 인도의 순 해외 투자는 투자 취소가 증가하고 투자가 감소함에 따라 2023년에 거의 절반으로 줄었습니다.
더욱이, 외국인 투자는 마하라슈트라(Maharashtra), 카르나타카(Karnataka), 구자라트(Gujarat) 등 특정 산업과 사업하기 더 쉬운 주에 집중되어 있습니다. 이들 3개 주는 인도 전체 외국인 투자의 거의 70%를 차지한다. 이는 또한 고용 기회 형태로 인도에 대한 외국인 투자의 혜택이 지리적으로 집중되어 있음을 보여줍니다.
인도의 소비는 상대적으로 집중되어 있으며 도시 소비자는 상대적으로 좋은 성과를 거두고 있지만 농촌 소비자는 훨씬 더 나쁩니다.
이는 자동차 및 부동산 산업에서 볼 수 있습니다. 상승하는 주식 시장과 신용 카드의 확산은 지난 2년 동안 도시 소비자 정서에 상당한 영향을 미쳤습니다. 지난 1년 동안 사무직 일자리가 약세를 보였지만 도시 가구의 자동차 업그레이드 수요는 줄어들지 않았습니다. 한편, 인도 시골 지역의 가구들은 주식 시장 상승의 혜택을 받지 못했고, 은행 신용 카드나 신용 카드를 이용할 수 없으며, 시골 소비자들은 자동차를 구입할 여력이 없습니다.
인도 시골 지역의 소비자 지출은 몬순의 썰물과 흐름과 매우 밀접하게 일치합니다. 이들 가구는 인도에서 두 자릿수에 달하는 식품 인플레이션에 더 취약합니다. 지난 몇 달 동안 인도 전역에서 양파, 감자, 토마토의 가격이 급등했습니다. 이들 가구에 필요한 것은 식량 가격 인하, 소득 지원 증가, 농업 생산성 향상을 위한 구조적 개선, 기후 변화 대응을 위한 지원 개선입니다.
인도의 증가하는 소비 불평등에 대한 한 가지 해결책은 더 많은 여성을 고용하는 것입니다.
인도 주식의 매력은 주로 수익 성장이 여전히 강세를 유지하는지 여부에 달려 있습니다.Herald van der Linde와 그의 팀은 인도가 신흥 시장 중에서 가장 강력한 성장을 보이는 국가로 남아 있다고 믿습니다. 그러나 인도의 2024년 2분기 실적은 우려스럽습니다. 지난 몇 년간의 급격한 성장과 달리 수익 증가율은 두 자릿수에 그쳤습니다.
Herald van der Linde와 그의 팀은 이 결과가 부분적으로 계절적 요인에 의해 좌우된다고 믿습니다. 인도 북부의 폭염과 수개월에 걸친 선거로 인해 소비와 투자가 부진했고, 미국의 수요 약세도 인도의 소프트웨어 서비스 산업에 타격을 주었습니다.
이 모든 것이 곧 역전될 것으로 보입니다. 자본재 및 부동산과 같은 특정 부문은 수익 가시성이 좋고 하반기에도 좋은 성장을 보일 수 있습니다. 이는 투자자들이 다가오는 분기 실적을 면밀히 관찰해야 함을 의미합니다.
특정 인도 기업의 지배구조 및 구조에 관한 주장이 최근 널리 보고되었으며, 사실로 입증될 경우 인도 주식 시장의 지배구조 문제에 대한 광범위한 우려를 촉발할 수 있습니다.
규칙과 규정의 급격한 변화는 투자자 수익에 부정적인 영향을 미치고 투자자 신뢰를 약화시킬 수 있습니다. 예를 들어, 인도는 2024년 7월 24일에 양도소득세를 소급 인상할 예정입니다. 또 다른 예로 인도는 최근 일부 장기 정부 증권 구매에 대한 제한을 시행했습니다.
인도 주식시장의 위험 중 일부는 시장 구조와도 관련이 있습니다. 예를 들어, 신흥 시장 및 아시아 지수에서 인도의 비중은 23%를 초과하며 더 높아질 수 있으며, 이는 일부 시장 집중 위험을 증가시킵니다.축적단일 시장에 대한 제한된 노출만 허용됩니다. 간단히 말해서, 이 펀드는 인도 주식을 더 이상 살 수 없습니다.
또 다른 위험은 투자자들이 다른 대규모 시장에 관심이 있는 경우 인도 주식을 팔아 자금을 조달해야 할 수도 있다는 것입니다.
인도는 석유와 금의 주요 수입국이며 이러한 원자재 가격의 급격한 상승은 소비자 수요에 위험을 초래할 수 있습니다.
