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インドでは誰もが株式市場に参加したいと考えているようです。人口ボーナスと消費の拡大の恩恵を受けて、インドの大企業の収益性は非常に高いです。同時に、インドは海外投資に対してオープンであり、政府の予算は数年前よりも有利な状況にあり、道路、鉄道、さらにはデータセンターなどのインフラへの投資が継続されています。

8月23日、HSBCのアジア太平洋株式戦略責任者ヘラルド・ファン・デル・リンデ氏とそのチームは、インド株式市場は現在活況だが、依然として10のリスク要因があるとの報告書を発表した。は脅威ですが、それらが一緒になると、危険が生じる可能性があります。

例えば、インドの銀行は預金の吸収が困難で、民間部門の設備投資は低迷し、海外からの投資は弱く集中している…。

しかし、ヘラルド・ファン・デル・リンデは、たとえリスクがあるとしてもインドの新興市場は最も成長率が高いため、今後もインド株の保有を増やしていくと付け加えた。

1. インドの銀行に対する圧力が高まっている

インドの銀行はここ数年、バランスシートの整理に大きな成果を上げており、不良資産（NPA）は2017年の約11％から現在はわずか2.8％まで低下している。これにより信用コストが低下し、銀行は新たな融資のための資金を確保できるようになります。企業は資金の借り入れを急いでおり、インドの家計は商品やサービスを購入するために銀行に個人融資を求めている。

それ自体は問題ありませんが、状況は次のような状況にまで発展しています。中央銀行関係者が不安を感じた点。過去数カ月間、インドの銀行もまた、特に無担保個人ローンや個人レバレッジの増大に関連して、資産の質に対する新たなリスクに直面していると述べている。

しかし、それはインドが差し迫った銀行危機に直面していることを意味するわけではない。 HSBCグローバル・リサーチの銀行アナリスト、アビシェク・ムラルカ氏はレポートの中で次のように述べている。

ストレスを受けているセクターの規模は以前のサイクルに比べてはるかに小さく、信用コストは上昇しているものの、依然として長期平均を大きく下回っている。さらに、銀行のバランスシートははるかに強化されています。銀行のリスクと利益は上昇していますが、依然として低い水準にあります。

それでも、2024年のFTSEインドのデータによると、インドの総収入の3分の1を占める金融セクターの利益に対するリスクを指摘している。

2. 銀行が預金の受け入れに困難を感じる

過去数年間の高いリターンに惹かれて、インドの誰もが株式市場に投資しているようです。旺盛な投資需要により、銀行が預金を集めることが困難になっている。

銀行は預金を呼び込むために預金金利を引き上げており、それがスプレッドに圧力をかけている。さらに、預金流入を上回るペースで融資が増加するため、銀行の信用対預金比率が上昇し、銀行の新規融資供給能力が制限され、これが信用の伸びに下振れリスクをもたらし、銀行の収益の伸びに悪影響を及ぼします。 HSBCグローバルリサーチによると、インドの銀行の収益伸び率は2022年の45％から2024年には9％と予想されている。

3. インドの民間部門の設備投資は低迷している

インドは国内投資を増やしており、政府は港湾、道路、橋、電力、その他のプロジェクトを含む多くの大規模なインフラ計画を立ち上げており、参加する地元企業はそこから恩恵を受けることができる。さらに、インド政府はこれらの企業を支援するために税制優遇措置を提供しています。

HSBCグローバル・リサーチのエコノミスト、プランジャル・バンダリ氏は次のように述べています。重要な構成要素である「機械および設備」への民間設備投資は減少しており、民間セクターの経済投資全体が低迷しており、これが株式市場のリターンにリスクをもたらす可能性がある。

4. 外国投資は弱く、集中している

上記のことから、インドへの国内投資は不均衡であり、民間部門よりも政府によって推進されていることがわかります。では、インドへの外国直接投資は増加したのでしょうか?答えは「いいえ」、最近ではありません。

実際、インドへの海外純投資は、投資の剥奪が増加し投資が減少したため、2023年にはほぼ半減しました。

さらに、外国投資は特定の産業やビジネスが容易なマハラシュトラ州、カルナータカ州、グジャラート州などの州に集中しています。これら 3 つの州はインドへの外国投資全体のほぼ 70% を占めています。これは、雇用機会という形でのインドへの外国投資の利点が地理的に集中していることも示しています。

5. 消費の偏り

インドの消費は比較的集中しており、都市部の消費者のパフォーマンスは比較的良好ですが、地方の消費者のパフォーマンスははるかに悪いです。

これは自動車業界や不動産業界でも見られます。株式市場の上昇とクレジットカードの普及は、過去 2 年間で都市部の消費者心理に大きな影響を与えてきました。過去1年間、ホワイトカラーの雇用は低迷しているが、それが都市部の世帯における車の買い替え需要を弱めることはなかった。一方、インドの農村部では、世帯は株価上昇の恩恵を受けておらず、銀行クレジットやクレジットカードを利用できず、農村部の消費者は車を買う余裕がありません。

インドの農村部の消費支出は、モンスーンの満潮と干潮に非常によく一致しています。これらの世帯は、インドでは二桁に達する食料インフレに対してより脆弱です。インド全土でタマネギ、ジャガイモ、トマトの価格がここ数カ月で急騰しており、これらの家庭が必要としているのは、食料価格の低下、所得支援の拡大、農業生産性を高めるための構造改善、気候変動と戦うための支援の充実である。

インドで拡大する消費格差に対する解決策の 1 つは、より多くの女性を雇用することです。

6. 利益リスク

インド株の魅力は、収益の伸びが堅調に続くかどうかに大きく左右される。ヘラルド・ファン・デル・リンデ氏と彼のチームは、インドが新興市場の中で最も成長が著しい国であり続けると信じている。しかし、インドの2024年第2四半期の業績は懸念材料であり、過去数年間に見られた急速な成長とは異なり、利益の伸び率は2桁にとどまっている。

ヘラルド・ファン・デル・リンデと彼のチームは、この結果は季節的要因によって部分的に引き起こされたと考えています。インド北部では熱波と数カ月にわたる選挙の影響で消費と投資が低迷しているほか、米国の需要低迷もインドのソフトウェアサービス業界に打撃を与えている。

私たちには、このすべてがすぐに逆転するかもしれないように思えます。資本財や不動産などの特定のセクターは収益見通しが良好で、今年下半期には良好な成長が見込まれる可能性がありますが、これはすべて、投資家が今後の収益四半期に注視する必要があることを意味します。

7. ESG関連リスク

特定のインド企業のガバナンスと構造に関する疑惑が最近広く報道されており、事実であることが証明されれば、インドの株式市場でガバナンス問題に対する懸念が広がる可能性がある。

8. 政府の規制

規則や規制の突然の変更は、投資家の収益に悪影響を及ぼし、投資家の信頼を損なう可能性があります。たとえば、インドは 2024 年 7 月 24 日にキャピタルゲイン税を遡及的に引き上げます。別の例として、インドは最近、一部の長期国債の購入制限を実施しました。

9. 市場の集中

インド株のリスクの一部は市場構造にも関連しています。例えば、新興国市場とアジア指数におけるインドの比重は 23% を超えており、さらに上昇する可能性があり、一部の市場集中リスクが増大します。基金単一市場への限定的なエクスポージャーのみが許可されます。つまり、これらのファンドはインド株をこれ以上購入することはできない。

もう一つのリスクは、投資家が他の大規模市場に興味を持った場合、インド株を売却して資金を調達しなければならない可能性があることだ。

10. マクロリスク

インドは石油と金の輸入大国であり、これらの商品価格の突然の上昇は消費者の需要にリスクをもたらす可能性がある。