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Para Wang Dong, vicepresidente de Jinyu Bogor, que ha invertido en Wuxi durante muchos años, recaudar fondos es un dolor de cabeza para él.

"La escala de los fondos que se han invertido es de 3 mil millones de yuanes, y cada uno de los 10 fondos tiene activos de propiedad estatal, de los cuales los activos de propiedad estatal de Wuxi representan entre el 30% y el 40%, parte de los cuales proviene de los fondos de orientación. de los gobiernos de Wuxi en todos los niveles, y la otra parte es asignada por empresas estatales de Wuxi. En su apogeo, el equipo de Wuxi operó tres fondos al mismo tiempo, pero ahora solo queda un fondo, con más de 20 millones de yuanes disponibles. para inversión, y debe invertirse lo antes posible dentro del año ".

Para los GP (administradores de fondos), los fondos equivalen a "materias primas", y Wang Dongzheng necesita urgentemente encontrar LP (inversores de fondos) para "cubrir posiciones". Su elección para "cubrir su posición" siguen siendo los activos de propiedad estatal, que también es un microcosmos de todo el mercado primario, es decir, el estatus de los activos de propiedad estatal sigue aumentando.

Los modelos de inversión LP y GP siempre han sido la base para el funcionamiento del mercado primario. Hoy en día, con el establecimiento de fondos de fondos locales, fondos de orientación gubernamental y otros fondos de inversión gubernamentales, los activos estatales se han convertido en los inversores más importantes en el mercado primario y, con frecuentes inversiones directas, el mercado primario está dominado por activos estatales. está cambiando silenciosamente.

Detrás del generoso diseño de los gobiernos locales está la ambición de utilizar fondos gubernamentales para aprovechar más capital social para ayudar al desarrollo de las industrias locales.

Sin embargo, los fondos de inversión gubernamentales en varias regiones todavía tienen que lograr un equilibrio entre múltiples objetivos, como garantizar la seguridad del capital, atraer inversiones e "invertir temprano, invertir en pequeñas empresas e invertir en innovación científica y tecnológica". Por lo tanto, esta competencia no se trata solo de competencia entre escalas, sino también de cómo estimular mejor el papel de los activos estatales.

En 2006, el Parque Industrial de Suzhou lanzó el "Modelo Suzhou", que se basa principalmente en la participación accionaria. Imagen/Visual China

“Oleada” de activos estatales

A finales de julio, surgieron en Shanghai varias noticias importantes en torno a los fondos de inversión gubernamentales.

En primer lugar, el 26 de julio, anunció el establecimiento de tres fondos matrices líderes en la industria de circuitos integrados, biomedicina e inteligencia artificial, así como un futuro fondo industrial, con una escala total de 100 mil millones de yuanes. Posteriormente, el 30 de julio, la Oficina General del Gobierno Municipal de Shanghai emitió "Varias opiniones sobre la promoción adicional del desarrollo de alta calidad del capital riesgo en Shanghai", que atrajeron la atención de la industria.

Esto marca la participación más activa de Shanghai en la actual competencia por los fondos de inversión gubernamentales. En esta competencia, la magnitud de los fondos de inversión gubernamentales de 100 mil millones de yuanes sólo puede considerarse "normal".

Desde 2023, se han establecido decenas de miles de millones y cientos de miles de millones de fondos de fondos en varios lugares. En febrero del año pasado, se creó un Fondo de Inversión Industrial de Guangzhou de 150.000 millones de yuanes, centrado en inversiones en semiconductores y circuitos integrados, nuevas energías, biomedicina y industrias de la salud. Desde finales del año pasado hasta junio de este año, Beijing estableció un total de 8 fondos industriales en dos fases, con una escala total de 100 mil millones de yuanes. En junio de este año, Jiangsu estableció el Fondo de Fondos de Industrias Estratégicas Emergentes de la provincia de Jiangsu con una escala de 50 mil millones de yuanes.

Estos fondos de inversión gubernamentales que se centran en temas candentes de actualidad pueden invertir directamente o servir como fondos de orientación gubernamentales para orientar los subfondos. Como LP, participan en los subfondos en una determinada proporción, y la parte restante la recaudan los GP del público. . La llamada "orientación" es utilizar fondos gubernamentales para aprovechar más capital social. Por ejemplo, Guangzhou espera construir gradualmente un grupo de fondos industriales de más de 600 mil millones de yuanes mediante el establecimiento de un fondo de inversión industrial de 150 mil millones de yuanes.

Los fondos de orientación gubernamental no son un concepto nuevo. En noviembre de 2005, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y otros diez ministerios y comisiones emitieron conjuntamente las "Medidas provisionales para la gestión de empresas de capital de riesgo", que establecían claramente que "los gobiernos estatales y locales pueden establecer fondos de orientación de capital de riesgo para apoyar empresas de capital riesgo mediante participación accionaria y concesión de garantías de financiación." Establecimiento y desarrollo".

En marzo de 2006, el Parque Industrial de Suzhou y el Banco de Desarrollo de China iniciaron conjuntamente el establecimiento de un fondo de capital de riesgo, con una escala inicial de mil millones de yuanes. Esto inició el "Modelo Suzhou", que se basa principalmente en el modelo de participación accionaria, que se refiere principalmente al establecimiento conjunto de subfondos por parte de fondos de inversión del gobierno local e instituciones orientadas al mercado para atraer y reunir instituciones orientadas al mercado y, en última instancia, Promover el desarrollo de las industrias locales. Este método es también el método de operación habitual de los fondos de fondos orientados al mercado, por lo que el "modelo Suzhou" también se considera más orientado al mercado.

Sin embargo, la verdadera "explosión" de los fondos de orientación gubernamental se produjo después de 2015. En noviembre de ese año, el Ministerio de Finanzas emitió las "Medidas de gestión provisionales para los fondos de inversión gubernamentales". Este año también se considera el "primer año de orientación gubernamental". fondos."

Desde entonces, a medida que Hefei ha cultivado dispositivos de visualización locales, vehículos de nueva energía y otras industrias mediante la inversión en BOE, NIO y otras empresas, el gobierno local ha favorecido cada vez más la "inversión directa", es decir, la operación de fondos de inversión industrial a través del estado. Plataformas de activos propios para invertir directamente en proyectos que atraigan inversiones en industrias estratégicas. Debido a su estilo de inversión directa por parte del gobierno, Hefei alguna vez fue conocida como la "Ciudad del capital riesgo".

Sin embargo, los participantes del mercado generalmente creen que “la inversión directa de activos estatales es un gran desafío”. Un entrevistado dijo con franqueza: "El modelo de Hefei es difícil de copiar en otras ciudades. Es producto de un período histórico específico. Los activos estatales desempeñaron un papel en la vida y la muerte del BOE. En ese momento, el mercado inmobiliario estaba en Las empresas representadas por BOE finalmente han convertido a China en la mayor capacidad de producción mundial de paneles, y BOE tiene antecedentes de propiedad estatal, lo que reduce la presión sobre la propiedad estatal de Hefei. activos."

De hecho, los fondos de inversión gubernamentales actuales a menudo combinan subfondos y modelos de inversión directa, pero la participación accionaria en los subfondos sigue siendo la corriente principal.

Según una persona cercana al fondo de fondos estratégico para la industria emergente de la provincia de Jiangsu, el gobierno provincial de Jiangsu espera aprovechar al máximo el apalancamiento del fondo de fondos de 50 mil millones de yuanes. El 70% de los fondos se utilizará para guiar los subfondos. Sólo el 30% se destinará a inversión directa. Entre el fondo de fondos que cooperó con siete prefecturas y ciudades, el fondo de fondos provincial invirtió el 25%, lo que equivale a amplificar los fondos cuatro veces. El fondo matriz a nivel de prefectura guiará los subfondos y el límite superior de inversión es del 30%. Después de estas dos rondas de amplificación del apalancamiento, los fondos de fondos a nivel provincial pueden eventualmente apalancar alrededor de 10 veces la cantidad de fondos, o entre 400 y 500 mil millones de yuanes.

La institución de investigación de capital privado LP Investment Consulting realizó un análisis exhaustivo de los LP detrás de los fondos de PE/VC y descubrió que detrás de los 7.383 fondos de capital privado recientemente registrados en China en 2023, había un total de 7.080 LP institucionales invirtiendo, aunque el número de fondos estatales Los fondos LP de propiedad y guiados por el gobierno representaban solo un tercio, su capital suscrito representó el 70% de todas las contribuciones de capital del LP y fueron financiados principalmente por fondos de orientación de los gobiernos provinciales y municipales.

El papel de los fondos de inversión gubernamentales como LP se ha vuelto más prominente. "En el pasado, la estructura de inversión del fondo consistía en un 35% de activos de propiedad estatal y un 65% de capital social, pero ahora la proporción de activos de propiedad estatal ha aumentado al 45%", dijo Wang Dong a China News Weekly que gran parte de ellos. La razón del aumento en la proporción de activos de propiedad estatal es que las contribuciones individuales han disminuido. Anteriormente, una gran proporción de las contribuciones personales procedían de propietarios de pequeñas y medianas empresas.

En este momento en el que la recaudación de fondos es difícil, si los LP estatales aumentan el porcentaje de participación de los subfondos, sin duda atraerán a más médicos de cabecera orientados al mercado para que cooperen con ellos.

"Por ejemplo, el límite superior de la proporción de participación de capital del Fondo de Inversión del Gobierno de Wuxi en los subfondos es del 30%". Wang Dong admitió que esto ha restringido el desarrollo del mercado de inversión de capital de Wuxi hasta cierto punto. este límite superior al 50% o incluso más. "Actualmente es muy difícil recaudar fondos. Si el gobierno guía el ratio de participación del fondo al 50%, significa que GP puede recaudar un 20% menos de fondos, lo que facilitará la creación del fondo".

Sin embargo, a medida que las finanzas de los gobiernos locales se ven sometidas a presión, también se están poniendo a prueba las fuentes de financiación de algunos fondos de inversión gubernamentales con grandes objetivos. Según estimaciones de múltiples instituciones, a finales de 2023, el tamaño objetivo acumulado de los fondos de orientación del gobierno superará los 13 billones de yuanes, y la escala de suscripción será de aproximadamente 7 billones de yuanes. No es difícil ver que el tamaño objetivo y el tamaño de la suscripción pueden estar muy separados.

Wang Dong dijo a los periodistas que algunos médicos de cabecera orientados al mercado afirman cooperar con el gobierno en subfondos con una escala de 2 mil millones de yuanes, pero es posible que no haya seguimiento después de la primera fase del fondo con una escala de 200 millones de yuanes. se emite.

En los últimos años, situaciones similares no son infrecuentes. El equipo del socio de Yida Capital, Yuan Yaguang, cooperó una vez con cierta ciudad para lanzar un fondo de 200 millones de yuanes, que es esencialmente para invertir en empresas científicas y tecnológicas. La estructura de inversión inicial de este fondo es 20% de inversión a nivel municipal, 20% de inversión a nivel de distrito, 30% de inversión de Yida Capital y el 30% restante son fondos de mercado.

Yuan Yaguang dijo a China News Weekly: "Después de un año de funcionamiento, este fondo requiere que todas las partes contribuyan con el 50% restante de los fondos, pero el gobierno de la ciudad dijo que no tiene dinero. Para decirlo sin rodeos, han violado el contrato. Y, para decirlo de manera más eufemística, apoyan a personas como nosotros. Estos fondos orientados al mercado adquirirán las acciones correspondientes. Al final, Yida Capital no sólo se hizo cargo de la participación que originalmente tenía el gobierno, sino que también invirtió 10 millones adicionales”. sobre esta base, ampliando el tamaño del fondo a 210 millones de yuanes. Posteriormente, cuando se estableció localmente la segunda fase del fondo, el gobierno de la ciudad no aportó más capital.

"Hoy en día, el presupuesto del fondo de inversión del gobierno debe informarse en septiembre y octubre de cada año, y la escala de la inversión del próximo año se determina a finales de año. En el pasado, los fondos de inversión del gobierno a menudo excedían la escala en las operaciones reales porque los fondos locales Los gobiernos podrían sacar fondos, pero ahora estarán estrictamente controlados porque necesitan usar dinero. Hay demasiados lugares”, dijo un médico de cabecera.

Sin embargo, actualmente todo el mercado de inversiones en acciones ya no puede prescindir de fondos estatales. Por lo tanto, cuanto más comprenda una institución la naturaleza de los activos de propiedad estatal y se adhiera a operaciones orientadas al mercado, más ventajas tendrá.

Arriba: línea de producción de 10,5 generación de Hefei BOE Display Technology Co., Ltd. Imagen/China-Singapur

En la foto a continuación: base de fabricación avanzada de JAC NIO Hefei. Imagen/China-Singapur

Después de que aumenta la presión de cumplimiento

Después de que los activos estatales dominan el mercado primario, las instituciones orientadas al mercado cooperan cada vez más con los activos estatales. El desajuste entre los requisitos de cumplimiento cada vez mayores de los activos estatales y los hábitos de comportamiento de las instituciones orientadas al mercado ha atraído una atención cada vez mayor. .

Yuan Yaguang dijo que a menudo interactúa diariamente con Sunan State-owned Assets LP. El grado de comercialización de cada empresa es aproximadamente el mismo, pero todas prestan atención al cumplimiento. "Si te encuentras con un médico de cabecera con un enfoque relativamente salvaje, la presión gerencial de la LP estatal será mayor".

"Ahora hay mucha presión sobre las auditorías de los fondos de inversión gubernamentales, y a los médicos de cabecera a menudo se les pide que proporcionen una serie de información. Brindaremos apoyo, pero es posible que algunas instituciones orientadas al mercado y con financiación extranjera no cooperen", explicó. A veces, los requisitos planteados por la auditoría pueden no estar en consonancia con el "status quo" de la industria. Por ejemplo, cuando se auditan LP estatales, es necesario penetrar y dominar los documentos de toma de decisiones de los subfondos. Sin embargo, el modelo de cooperación entre LP y GP significa inherentemente que los LP tienen una responsabilidad limitada y no necesitan asumir riesgos en la toma de decisiones. Sin embargo, la orientación regulatoria actual es tal que se han mejorado los requisitos de cumplimiento.

Se considera que la actual escalada de presión de cumplimiento es una corrección de la serie anterior de caos en torno a los fondos de inversión gubernamentales. A mediados de abril de 2023, Liu Handong, quien se desempeñó como director del Departamento de Finanzas de la provincia de Jiangsu de 2012 a 2018, fue investigado. Una vez se desempeñó como director de la Oficina de Gestión de Fondos de Inversión del Gobierno Provincial de Jiangsu, y Xiang Lin, quien. Se desempeñaba como director de la secretaría de este fondo y también fue investigado a finales de agosto del año pasado. Una persona familiarizada con la situación dijo a los periodistas que muchos médicos de cabecera cooperaron con la investigación en ese momento.

Una fuente del GP de Jiangsu del Sur dijo a China News Weekly que el Fondo de Inversión del Gobierno Provincial de Jiangsu, establecido en septiembre de 2015, será operado por instituciones profesionales del mercado en el futuro. "Antes invertían en muchos subfondos como 'fideos de pimienta' y algunos de los médicos de cabecera eran familias emparentadas".

Esta vez, el problema del Fondo de Inversión del Gobierno Provincial de Jiangsu ha desencadenado una rectificación en curso de los fondos de inversión del gobierno en todos los niveles de la provincia. Una persona a cargo del GP orientado al mercado de Jiangsu dijo a los periodistas que también cooperaron con la investigación y proporcionaron materiales relevantes, y que se consideró que los proyectos individuales tenían problemas.

"La otra parte preguntará, ¿por qué no se recompra cuando el período de recompra ha expirado? O la empresa no ha cumplido los requisitos de desempeño en el acuerdo de juego, ¿por qué no se maneja de acuerdo con el acuerdo? Pero hemos experimentado muchos ciclos. Si una empresa puede sobrevivir a la epidemia de tres años "definitivamente habrá algún desarrollo en el futuro. ¿Debería ser más humano o más rígido en este momento?", Expresó su confusión.

Según los requisitos regulatorios de los activos estatales, tales contradicciones siempre han existido para los fondos de inversión gubernamentales y se ponen de relieve aún más cuando el mercado primario actual enfrenta una mayor presión de salida. En 2023, el número de casos de salida en el mercado de inversión de acciones de China disminuirá un 10% interanual, y el endurecimiento de las OPI es la razón principal.

Yuan Yaguang dijo con franqueza que durante la etapa de endurecimiento de las OPI, "somos relativamente tolerantes con las empresas en las que se invierte. Mientras creamos que la empresa todavía tiene perspectivas de desarrollo, generalmente eximiremos, incluso pospondremos o realizaremos inversiones adicionales después de completar el cumplimiento interno". proceso."

Sin embargo, admitió que, de hecho, hay casos en los que los LP estatales presionan a los GP para que permitan a las empresas con inversiones recomprar acciones. "Algunas empresas de innovación tecnológica aún no han formado un flujo de caja positivo y será difícil salir a bolsa en el corto plazo. Si las LP estatales esperan salir lo antes posible, exigirán firmemente que los médicos de cabecera tomen medidas. Si falla la coordinación de los médicos de cabecera , o la empresa iniciará las recompras por su cuenta o presentará una demanda. A veces las empresas finalmente negocian la próxima financiación, pero la financiación no se puede llevar a cabo porque no pueden satisfacer las necesidades de salida de los accionistas estatales”.

Garantizar la seguridad de los fondos es obviamente la principal prioridad de los activos de propiedad estatal. Una vez que se juzga que la situación de desarrollo de una empresa es anormal, será necesario salir de ella. "Si se pierde el director, los departamentos pertinentes examinarán cualquier pequeño defecto". Yuan Yaguang dijo con franqueza que antes la industria era relativamente caótica y que algunos médicos de cabecera carecían de experiencia.

La manifestación más directa es que existen problemas con la asignación de activos, como la falta de atención a la correspondencia entre proyectos maduros y proyectos iniciales. "En circunstancias normales, nos aseguraremos de que el fondo comience a distribuirse en el tercer y cuarto año, y en el sexto y séptimo año, el principal y el ingreso umbral se distribuirán a los LP, por lo que los activos estatales, naturalmente, ya no estar bajo presión", dijo.

Incluso si un fondo no pierde dinero en su conjunto, los proyectos individuales que generan pérdidas serán objeto de revisión. "Por lo tanto, no puede haber ningún problema en el proceso y la presión de cumplimiento es muy alta". Yuan Yaguang trabajó una vez como médico de cabecera para un fondo de inversión del gobierno provincial. Invirtió más de 4 mil millones de yuanes en 1.670 proyectos, incluidos dos. o tres Cuando un proyecto está en peligro, el departamento de finanzas provincial designa a un abogado para que comprenda la situación del proyecto. Al hablar con los socios, el abogado primero prestará atención a la relación entre la institución y la empresa invertida. . Pero, de hecho, la principal razón de los reveses de esta empresa fue la epidemia, que afectó a los pedidos en el extranjero.

"Los médicos de cabecera orientados al mercado también pueden considerar las ganancias y pérdidas desde la perspectiva general del fondo. Sin embargo, los proyectos de inversión directa de fondos de inversión gubernamentales a menudo tienen que rendir cuentas según el proyecto. Una vez que la empresa invertida cae en una situación de 'mitad- "En una situación de muerte, el fondo a menudo inicia inmediatamente una recompra. Si la recompra no puede realizarse sin problemas, si lo compran, demandarán a la empresa", dijo con franqueza Wang Dong.

Recientemente, como los documentos relevantes han marcado el tono, los altos funcionarios tienen mayores expectativas de que los fondos de inversión gubernamentales sean "capital paciente" y más "inversiones tempranas, pequeñas e innovación tecnológica". Pero ahora, ante la creciente presión regulatoria, cómo cumplir con las expectativas se ha convertido en un problema.

¿Por qué los activos estatales son tan "pacientes"?

La exigencia de garantizar la seguridad de los fondos afectará inevitablemente a los objetivos de inversión y la duración seleccionados por los fondos de inversión gubernamentales.

"De hecho, las LP estatales tienen expectativas limitadas sobre la tasa de rendimiento de los fondos. Solía ​​ser del 8%, pero ahora ha caído al 6%", dijo a los periodistas un médico de cabecera que es la demanda más importante de las empresas estatales. LP es preservación del capital "Mientras se preserve el capital, todo lo demás es fácil, por lo que seremos cautelosos al invertir en cada fondo. Entre los fondos que se han invertido, la tasa de rendimiento anual del fondo con peor rendimiento es. 3%, lo cual es aceptable para los LP estatales”.

Dijo a los periodistas que los fondos generalmente utilizan entre el 20% y el 30% de los fondos para invertir en proyectos en etapa intermedia y tardía. Puede que solo tomen tres años desde la inversión hasta la salida, buscando bajos rendimientos, pero se pueden recuperar de cuatro a seis costos en aproximadamente. tres años. "Si desea maximizar los beneficios del fondo, definitivamente intentará invertir en proyectos en etapa inicial y organizar un ciclo de inversión más largo. Sin embargo, esperamos continuar cooperando con las LP estatales locales. Por lo tanto, no podemos utilizar fondos del gobierno local hasta el límite, pero ayúdelos a recuperar fondos lo antes posible y luego invierta en nuevos subfondos ".

"En 2015, operamos un fondo en dólares estadounidenses. Cuando estaba a punto de expirar, el capital estadounidense era más pragmático. Basándonos en el buen desempeño del fondo, decidimos posponerlo por otros 10 años y salir lentamente. Orientado al mercado Las salidas de LP en RMB también son más flexibles, pero los LP de propiedad estatal son generalmente cautelosos con respecto a las extensiones y básicamente insisten en salir inmediatamente después del vencimiento", dijo a los periodistas un inversor en el campo biomédico.

Los datos muestran que la edad promedio de los fondos de capital privado chinos es de 5 a 7 años, muy por debajo del promedio de 12 años de sus contrapartes estadounidenses. Detrás de esto se esconde el problema de la estructura de los LP. El LP más importante en los mercados de PE y VC de EE.UU. son los fondos de pensiones.

Wang Dong lamentó a los periodistas que en el extranjero hay muchos fondos con una duración de hasta 15 años. Los que tienen el potencial real de convertirse en capital paciente son los fondos de seguros y los fondos de family office. "La LP estatal nos exige que presentemos un plan de salida cada año. Aunque no es obligatorio, se nos recordará 'salir tanto como sea posible' cuando se acerque el fondo. A veces sugerimos a la LP estatal que Sería una lástima que la LP estatal abandonara prematuramente algunos proyectos de alta calidad. A veces se nos permitirá una prórroga”.

La causa fundamental de la falta de "paciencia" de los activos estatales sigue siendo la intolerancia a los riesgos, pero "invertir temprano, invertir en pequeñas inversiones, invertir en innovación científica y tecnológica" es precisamente el mayor riesgo.

Liu Jianjun, profesor de la Universidad de Hunan y ex subdirector del Departamento de Mercado II de la Comisión Reguladora de Valores de China, dijo en un foro a finales de junio de este año que los fondos de orientación del gobierno deberían volver a sus raíces funcionales y evitar competir por las ganancias. con el capital de riesgo privado y creando un "efecto de exclusión" del capital privado ". "Estudié sistemáticamente los fondos de orientación de gobiernos extranjeros y descubrí que su orientación se centra en guiar a los subfondos para que inviertan en áreas con fallas de mercado, como las etapas iniciales y las industrias estratégicas clave".

Los fondos en diferentes etapas de inversión tienen lógicas operativas completamente diferentes. "Los fondos de inversión dentro del sistema de alta tecnología de Zhangjiang han pasado por un proceso de desarrollo. Inicialmente se creó un fondo de capital riesgo con la esperanza de cubrir los diferentes ciclos de vida de las empresas. Sin embargo, al invertir en rondas ángel de más de diez mil a dos mil millones de yuanes "Los servicios posteriores a la inversión serán limitados. Hubo mucha presión, por lo que comencé a crear un fondo ángel con una escala de 100 a 200 millones de yuanes para facilitar servicios posteriores a la inversión más profundos", dijo Fu Xiaoying, general adjunto. El gerente de Zhang Jiang Haocheng, dijo a China News Weekly que Zhang Jiang Haocheng acababa de establecer el primer fondo ángel de propiedad estatal en Pudong.

En los últimos años, los fondos de inversión de los gobiernos locales han creado de forma independiente fondos centrados en proyectos en sus primeras etapas y han dispuesto métodos de gestión separados, cuya clave son los mecanismos de tolerancia a fallos.

Por ejemplo, en 2023 se introducirán las "Medidas de gestión del Hefei Angel Investment Fund", que elevarán la tolerancia al riesgo del Hefei Angel Fund al 40%. Recientemente, la Zona de Alta Tecnología de Chengdu también ha establecido un índice de tolerancia a pérdidas para fondos de semillas, ángeles, capital de riesgo, inversiones industriales y fusiones y adquisiciones que oscila entre el 80% y el 30%. Shanghai también propuso optimizar el mecanismo de valoración y valoración del capital estatal en las 19 medidas lanzadas a finales de julio para apoyar el desarrollo de la industria del capital riesgo, incluido el establecimiento y la mejora de un mecanismo de valoración y valoración a largo plazo que se adapte a las características de la industria del capital riesgo.

Yuan Yaguang dijo que si el fondo de inversión del gobierno se centra en proyectos de fase ángel, necesitará un límite de tiempo más largo, un mecanismo de tolerancia a fallas más flexible y tarifas de gestión más altas. "Los fondos generales a menudo no establecen mecanismos de tolerancia a fallas, pero los fondos ángeles deberían establecer una tasa de tolerancia a fallas del 50%. Si no existe un mecanismo de tolerancia a fallas, ¿quién se atrevería a hacer inversiones ángeles?"

Algunos empleados de activos estatales en Hubei también dijeron a los periodistas que la Comisión Provincial de Inspección Disciplinaria está tomando actualmente la iniciativa en la formulación de medidas de tolerancia a fallas para los fondos de inversión del gobierno, pero en las operaciones reales, los errores a menudo son corregidos por la Comisión de Inspección Disciplinaria. Por lo tanto, Hubei simplemente sugirió que la Comisión de Inspección Disciplinaria tomara la iniciativa en la formulación de un mecanismo de tolerancia a fallas.

Fu Xiaoying dijo con franqueza que espera medir el éxito o el fracaso desde la perspectiva del fondo en su conjunto y no desde la perspectiva de proyectos individuales. Sin embargo, debido a que la tasa de éxito de los proyectos pequeños y iniciales es muy baja, todavía existe una situación. donde el rendimiento general del fondo es deficiente. "Esperamos evitar riesgos tanto como sea posible a través de algunos mecanismos internos. Por ejemplo, el fondo ángel recientemente establecido tiene un mecanismo de coinversión obligatorio en equipo, es decir, los miembros individuales del equipo también deben invertir en proyectos invertidos por el fondo. Esperamos que de esta manera el equipo puede estar mejor obligado a ser diligente y responsable."

Sin embargo, en comparación con la inversión en etapas iniciales y otras áreas con fallas de mercado, la “promoción de inversiones de fondos” puede ser el propósito más realista de los fondos de inversión gubernamentales actuales.

Algunas empresas, como Weilai Energy, Tianbing Technology y Sichuan Power, recibieron grandes inversiones de VC/PE en el primer semestre de 2024. Imagen/China-Singapur

Se lanza la "Promoción de inversiones de fondos"

Aunque nunca le ha preocupado la “reinversión”, los jefes de instituciones suelen visitar a Yuan Yaguang con la esperanza de que recomiende proyectos locales en Wuxi. "Porque el retorno de la inversión está bajo una gran presión y es difícil de completar".

Intentó asignar a una persona dedicada a la tarea de atraer inversiones: "Para él, la evaluación no es invertir, sino proporcionar servicios de atracción de inversiones al gobierno. La base de datos de la empresa también marcará específicamente si una empresa tiene la idea". de desarrollarse en Wuxi."

La llamada "inversión de retorno" significa que después de que el gobierno guía al fondo para que invierta en el subfondo, el subfondo invierte parte de los fondos en empresas locales de acuerdo con la proporción acordada. Esto se considera clave para las empresas locales. los gobiernos realicen "inversiones de fondos" a través de fondos de inversión gubernamentales. Aunque, según datos publicados por el Centro de Investigación de Fondos de Fondos, en los últimos seis años, el requisito de índice de retorno de inversión promedio general de los fondos guiados por el gobierno ha disminuido en casi un 40%, el "retorno de inversión" sigue siendo un tema inevitable.

"La proporción de reinversión de 1:1,5 se considera un estándar común". Wang Dong dijo que para los médicos de cabecera orientados al mercado, siempre que haya suficientes proyectos de alta calidad para invertir y se cumplan los requisitos de reinversión sin cambiar su propia lógica de inversión, Para los médicos de cabecera orientados al mercado, es una situación en la que ambas partes ganan. En julio de este año, Jinyu Bowu acaba de ganar el "Premio a la oferta recurrente" del gobierno del distrito de Xinwu de la ciudad de Wuxi.

Wang Dong se ha acostumbrado a considerar cuestiones de promoción de inversiones al investigar proyectos en el extranjero, primero preguntará si es probable que la otra parte aterrice en Wuxi. Si es posible, será más fácil discutir la inversión. "Hoy en día, los proyectos suelen verse atraídos por la cooperación entre la inversión de fondos y las políticas de implementación de parques".

En la secuencia del valor de la inversión de las LP de propiedad estatal, la primera es la seguridad del capital y la segunda es el apoyo al desarrollo de las industrias locales.

"Un LP de propiedad estatal nos ha planteado requisitos de inversión de retorno más altos y dijo que, siempre que se complete la tarea de inversión de retorno, todo el excedente, excepto el capital y los intereses, se puede otorgar al médico de cabecera", dijo Wang Dong a los periodistas. , preguntándose si el GP puede atraer inversores locales. El proyecto se evaluará en consecuencia y el LP estatal invertirá en etapas. Si el GP no puede completar el objetivo de retorno de la inversión, el LP estatal ya no podrá invertir.

Incluso hay LP de propiedad estatal que exigen que los médicos de cabecera atraigan un proyecto antes de considerar invertir. Las LP de propiedad estatal no esperan retornos excesivos y su mayor atractivo es ver pronto una promoción de la inversión. Sin embargo, para las LP y GP de capital social, las ganancias naturalmente ocupan una posición más importante.

"Tratamos de tener en cuenta las diferentes demandas". Wang Dong dijo que podemos completar la tarea de retorno de la inversión con relativa facilidad, permitiendo así que más fondos se dediquen a proyectos con mayores retornos. Para los médicos de cabecera orientados al mercado, también es crucial elegir con qué LP estatales cooperar. "Esperamos cooperar con algunas regiones con bases industriales sólidas. Incluso si no existen requisitos de retorno de inversión, estamos dispuestos a buscar proyectos de inversión en el área local e incluso podemos superar los requisitos de retorno de inversión".

Dio un ejemplo: "Por ejemplo, esperamos que haya un parque a nivel nacional a nivel local. Debido a las ventajas de las condiciones del hardware y las políticas de apoyo, se pueden otorgar más subsidios a las empresas y las empresas están más dispuestas a implementarlos". Aunque hay menos proyectos de alta calidad en el lado de los activos que antes, el delta del río Yangtze, el delta del río Perla y Todavía hay muchos proyectos de alta calidad en las regiones del delta, Beijing-Tianjin-Hebei y Chengdu-Chongqing, especialmente el El delta del río Yangtze y el delta del río Perla, y muchos fondos están dispuestos a buscar proyectos en estas dos regiones”.

Sin embargo, cuando muchos fondos con la misión de "reinversión" se reúnen en el delta del río Yangtze y el delta del río Perla, la "acumulación" se vuelve inevitable. Un médico de cabecera de la región del delta del río Yangtze lamentó ante los periodistas que la competencia en el delta del río Yangtze se haya vuelto “intensa”. "También nos hemos encontrado con proyectos robados. Una vez negociado el precio, la otra parte aumenta temporalmente el precio. Aunque las empresas seguirán dando prioridad a lugares con buena reputación gubernamental, eso no significa que los inversores puedan apoderarse de proyectos aumentando la valoración. entre 20 y 30 millones de yuanes, pero faltan empresas que "ahorren dinero" y tengan más probabilidades de mudarse".

Un proyecto en el que invirtió fue atraído desde el delta del río Yangtze a Zhangzhou, provincia de Fujian, porque no podía seguir recaudando fondos localmente. El fondo de Zhangzhou estipula que una vez que la empresa complete el registro de su sede en Zhangzhou, pagará la mitad de la inversión y la otra mitad de la inversión se pagará después de que se emita la primera factura. "El proyecto 'minero' mediante inversión de capital no genera PIB, sino que sólo permite transferir el PIB entre diferentes regiones, e incluso puede haber pérdidas durante el proceso de reubicación."

Algunas ciudades con bases industriales relativamente sólidas se enfrentan a la presión de ser "extraídas furtivamente", especialmente cuando los gobiernos locales apuntan a industrias emergentes como las de semiconductores y biomedicina.

"Sería falso si dijera que no importa". Cuando se le preguntó si le preocupaba que otros gobiernos locales "cazaran furtivamente" proyectos a través de la inversión de fondos, Fu Xiaoying dijo que, por un lado, como accionista corporativo, naturalmente debería hacerlo. apoyar a la empresa, pero por otro lado, desde la perspectiva de los activos estatales, naturalmente esperamos que las empresas que cultivamos puedan seguir siendo locales. "Este tipo de contradicción se ha sentido con más fuerza recientemente. Sólo podemos participar en el proceso de desarrollo de las empresas antes y más profundamente. Esperamos que el sistema empresarial de las empresas pueda seguir siendo más local, de modo que la empresa también pueda seguir siendo local desde el principio. perspectiva de los costes operativos.

Wang Dong ha "comprendido" las reglas y excavará proyectos en ciudades de primer nivel en los últimos años. "Los proyectos en ciudades de primer nivel se han desbordado enormemente". Dijo con franqueza: "Por un lado, las ciudades de primer nivel no son muy sensibles a algunas pequeñas y medianas empresas. Por otro lado, las ciudades de primer nivel tienen transporte conveniente al delta del río Yangtze. Por ejemplo, la reubicación La transferencia de compañías biofarmacéuticas a Wuxi es casi perfecta y el costo de reubicación a Wuxi se puede reducir".

En los últimos 12 meses, ha atraído a Wuxi dos proyectos de ciudades de primer nivel, todos los cuales son proyectos en etapa inicial o intermedia. "Ahora los fondos de inversión gubernamentales también están dispuestos a invertir en empresas emergentes locales, con la esperanza de ocupar una cierta parte de ellas. De esta manera, ante la 'caza furtiva' por parte de gobiernos extranjeros, la otra parte primero debe adquirir esta parte del capital con prima."

"Hoy en día, todos los lugares conceden gran importancia a la atracción de inversiones, pero de hecho es demasiado 'requerido'. No sólo entre provincias y ciudades, sino también entre varios distritos y condados de una ciudad. Las políticas y términos dados por varios lugares son similares. Fondo de Orientación del Gobierno Cómo atraer inversiones de manera mejor, precisa y eficiente es un tema muy importante que merece un estudio cuidadoso", dijo Zhang Jian, vicepresidente de Shenzhen Venture Capital y gerente general de Shenzhen Guidance Fund Investment Co., Ltd., en una reunión de la industria. cumbre.

Los conocedores de la industria dijeron francamente a los periodistas que con la implementación del "Reglamento de Revisión de Competencia Leal" el 1 de agosto, la "inversión de fondos" se considera uno de los pocos "agujeros" que quedan. Él cree que la "inversión de fondos" tiene sus ventajas. En comparación con el método anterior de otorgar subsidios a las empresas, la inversión de fondos permite al gobierno ver "retorno de dinero" por un lado, y por el otro, también elimina algo de espacio para la inversión. operaciones secretas. Después de todo, hay instituciones orientadas al mercado que ayudan a monitorear los proyectos.

"Definitivamente habrá 'más y más fondos', y las regiones donde es más fácil emitir fondos tendrán mayores ventajas en el futuro. También lamentó que si algunas regiones en las regiones central y occidental no pueden aumentar la proporción de inversión gubernamental". fondos, por ejemplo, a más del 50%, en el futuro conseguir fondos será aún más difícil.

Publicado en el número 1153 de la revista "China News Weekly" el 19 de agosto de 2024

Título de la revista: Fondo de Inversión del Gobierno, abriendo un nuevo concurso

Reportero: Chen Weishan

Editor: Min Jie