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Per Wang Dong, vicepresidente di Jinyu Bogor, che investe a Wuxi da molti anni, raccogliere fondi è un grattacapo.

"L'entità dei fondi investiti è di 3 miliardi di yuan e ciascuno dei 10 fondi ha attività di proprietà statale, di cui le attività statali di Wuxi rappresentano il 30%-40%, parte delle quali proviene dai fondi di orientamento dei governi di Wuxi a tutti i livelli, e l'altra parte è assegnata dalle imprese statali di Wuxi Al culmine, il team di Wuxi gestiva tre fondi contemporaneamente, ma ora è rimasto solo un fondo, con più di 20 milioni di yuan disponibili per gli investimenti, e deve essere investito il prima possibile entro l’anno”.

Per i GP (gestori di fondi), i fondi equivalgono a "materie prime" e Wang Dongzheng ha urgentemente bisogno di trovare LP (investitori di fondi) per "coprire le posizioni". La sua scelta di "coprire la sua posizione" riguarda ancora i beni di proprietà statale, che è anche un microcosmo dell'intero mercato primario, ovvero lo status dei beni di proprietà statale continua a salire.

I modelli di investimento LP e GP sono sempre stati la base per il funzionamento del mercato primario. Al giorno d'oggi, con la creazione di fondi di fondi locali, fondi di orientamento governativo e altri fondi di investimento governativi, gli asset di proprietà statale sono diventati l'investitore più importante nel mercato primario e, con frequenti investimenti diretti, il mercato primario dominato da asset di proprietà statale. sta silenziosamente cambiando.

Dietro la disposizione generosa dei governi locali c’è l’ambizione di utilizzare i fondi pubblici per sfruttare più capitale sociale per aiutare lo sviluppo delle industrie locali.

Tuttavia, i fondi di investimento governativi in ​​varie regioni devono ancora trovare un equilibrio tra molteplici obiettivi come garantire la sicurezza del capitale, attrarre investimenti e “investire precocemente, investire nelle piccole imprese e investire nell’innovazione scientifica e tecnologica”. Pertanto, questa competizione non riguarda solo la concorrenza tra scale, ma anche come stimolare al meglio il ruolo dei beni di proprietà statale.

Nel 2006, il Parco Industriale di Suzhou ha lanciato il "Modello Suzhou", basato principalmente sulla partecipazione azionaria. Immagine/Visual Cina

“Impenata” del patrimonio statale

Alla fine di luglio a Shanghai sono emerse importanti notizie sui fondi di investimento governativi.

Innanzitutto, il 26 luglio, ha annunciato la creazione di tre fondi principali del settore dei circuiti integrati, della biomedicina e dell’intelligenza artificiale, nonché di un futuro fondo industriale, con una portata totale di 100 miliardi di yuan. Successivamente, il 30 luglio, l'Ufficio Generale del Governo Municipale di Shanghai ha emesso "Diversi pareri sull'ulteriore promozione dello sviluppo di alta qualità del capitale di rischio a Shanghai", che ha attirato l'attenzione del settore.

Ciò segna la partecipazione più attiva di Shanghai all'attuale competizione per i fondi di investimento governativi. In questa competizione, l'entità dei fondi di investimento statali pari a 100 miliardi di yuan può essere considerata solo "normale".

Dal 2023 sono stati istituiti in vari luoghi decine di miliardi e centinaia di miliardi di fondi. Nel febbraio dello scorso anno è stato istituito un fondo di fondi di investimento industriale di Guangzhou da 150 miliardi di yuan, focalizzato sugli investimenti nei settori dei semiconduttori e dei circuiti integrati, delle nuove energie, della biomedicina e della sanità. Dalla fine dello scorso anno al giugno di quest'anno, Pechino ha istituito un totale di 8 fondi industriali in due fasi, per un totale di 100 miliardi di yuan. Nel giugno di quest'anno, lo Jiangsu ha istituito il Fondo di fondi strategico per le industrie emergenti della provincia di Jiangsu con una scala di 50 miliardi di yuan.

Questi fondi di investimento governativi che mirano a temi caldi di attualità possono investire direttamente o fungere da fondi di guida governativa per guidare i comparti. Come LP, partecipano ai comparti in una certa proporzione e la parte rimanente viene raccolta dal pubblico dai medici di famiglia. . La cosiddetta "guida" consiste nell'utilizzare i fondi governativi per sfruttare più capitale sociale. Ad esempio, Guangzhou spera di costruire gradualmente un cluster di fondi industriali di oltre 600 miliardi di yuan creando un fondo di fondi di investimento industriale da 150 miliardi di yuan.

I fondi di orientamento governativi non sono un concetto nuovo. Nel novembre 2005, la Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma e altri dieci ministeri e commissioni hanno emanato congiuntamente le "Misure provvisorie per la gestione delle imprese di capitale di rischio", in cui si afferma chiaramente che "i governi statali e locali possono istituire fondi di orientamento sul capitale di rischio per sostenere imprese di capitale di rischio attraverso la partecipazione al capitale e la fornitura di garanzie finanziarie." Costituzione e sviluppo".

Nel marzo 2006, il Parco Industriale di Suzhou e la Banca Cinese per lo Sviluppo hanno avviato congiuntamente la creazione di un fondo di fondi di capitale di rischio, con una scala iniziale di 1 miliardo di yuan. Ciò ha avviato il "Modello Suzhou", che si basa principalmente sul modello di partecipazione azionaria, che si riferisce principalmente alla costituzione congiunta di comparti da parte di fondi di investimento del governo locale e istituzioni orientate al mercato per attrarre e riunire istituzioni orientate al mercato e, infine, favorire lo sviluppo delle industrie locali. Questo metodo è anche il metodo operativo abituale dei fondi di fondi orientati al mercato, quindi anche il "modello Suzhou" è considerato più orientato al mercato.

Tuttavia, la vera "esplosione" dei fondi di orientamento governativo è avvenuta dopo il 2015. Nel novembre di quell'anno, il Ministero delle Finanze ha emanato le "Misure di gestione provvisorie per i fondi di investimento governativi". Quest'anno è anche considerato il "primo anno di orientamento del governo". fondi."

Da allora, poiché Hefei ha coltivato dispositivi di visualizzazione locali, veicoli a nuova energia e altre industrie investendo in BOE, NIO e altre società, gli "investimenti diretti" sono diventati sempre più favoriti dal governo locale, vale a dire la gestione di fondi di investimento industriale attraverso fondi statali. piattaforme di asset di proprietà per investire direttamente in progetti per attirare industrie strategiche di investimento. Grazie al suo stile di investimento diretto da parte del governo, Hefei un tempo era conosciuta come la "Città del capitale di rischio".

Tuttavia, gli operatori di mercato generalmente credono che “l’investimento diretto di beni di proprietà statale sia una grande sfida”. Un intervistato ha detto francamente: "Il modello di Hefei è difficile da copiare in altre città. È il prodotto di un periodo storico specifico. I beni di proprietà statale hanno avuto un ruolo nella vita e nella morte della BOE. A quel tempo, il mercato immobiliare era in Dopo l'aumento e la domanda di televisori e altri elettrodomestici è stata forte, le imprese rappresentate da BOE hanno finalmente reso la Cina la più grande capacità di produzione di pannelli a livello mondiale, e BOE ha un background di proprietà statale, che riduce la pressione sulla proprietà statale di Hefei. attività."

In effetti, gli attuali fondi di investimento governativi spesso combinano comparti e modelli di investimento diretto, ma la partecipazione azionaria nei comparti è ancora la norma.

Secondo una persona vicina al fondo di fondi strategico per i settori emergenti della provincia di Jiangsu, il governo provinciale spera di sfruttare appieno l'effetto leva del fondo di fondi da 50 miliardi di yuan. Il 70% dei fondi sarà utilizzato per guidare i comparti solo il 30% sarà utilizzato per investimenti diretti. Tra i fondi di fondi che hanno collaborato con sette prefetture e città, il fondo di fondi provinciale ha investito il 25%, il che equivale ad amplificare i fondi di quattro volte. Il fondo madre prefettizio guiderà poi i comparti e il limite massimo di investimento è del 30%. Dopo questi due cicli di amplificazione della leva finanziaria, i fondi di fondi a livello provinciale possono eventualmente sfruttare circa 10 volte l’importo dei fondi, ovvero da 400 a 500 miliardi di yuan.

L'istituto di ricerca di private equity LP Investment Consulting ha condotto un'analisi approfondita degli LP dietro i fondi PE/VC e ha scoperto che dietro i 7.383 fondi di private equity appena registrati in Cina nel 2023, c'erano un totale di 7.080 LP istituzionali che investono, sebbene il numero di LP statali I fondi di proprietà e guidati dal governo LP rappresentavano solo un terzo, il loro capitale sottoscritto rappresentava il 70% di tutti i contributi di capitale LP ed erano finanziati principalmente da fondi di guida del governo provinciale e municipale.

Il ruolo dei fondi di investimento pubblici come LP è diventato più importante. "In passato, la struttura di investimento del fondo era costituita per il 35% da asset di proprietà statale e per il 65% da capitale sociale, ma ora la percentuale di asset di proprietà statale è aumentata al 45%", ha dichiarato Wang Dong a China News Weekly il motivo dell'aumento della percentuale del patrimonio statale è che i contributi individuali sono diminuiti. In precedenza, gran parte dei contributi personali proveniva da proprietari di piccole e medie imprese.

In questo momento in cui la raccolta fondi è difficile, se gli LP di proprietà statale aumentassero la percentuale di partecipazione dei comparti, attirerebbero senza dubbio più medici di base orientati al mercato a collaborare con loro.

"Ad esempio, il limite massimo della quota di partecipazione del Fondo d'investimento governativo di Wuxi nei comparti è del 30%." Wang Dong ha ammesso che ciò ha limitato in una certa misura lo sviluppo del mercato degli investimenti azionari di Wuxi questo limite superiore al 50% o anche più. "È molto difficile raccogliere fondi attualmente. Se il governo porta la quota di partecipazione del fondo al 50%, significa che GP può raccogliere il 20% in meno di fondi, rendendo più semplice la creazione del fondo."

Tuttavia, poiché le finanze dei governi locali sono sotto pressione, vengono messe alla prova anche le fonti di finanziamento di alcuni fondi di investimento governativi con obiettivi di grandi dimensioni. Secondo le stime di numerose istituzioni, a partire dalla fine del 2023, l’obiettivo cumulativo dei fondi di orientamento governativo supererà i 13 trilioni di yuan e il livello di sottoscrizione sarà di circa 7 trilioni di yuan. Non è difficile vedere che la dimensione target e la dimensione dell’abbonamento potrebbero essere distanti.

Wang Dong ha detto ai giornalisti che alcuni medici di base orientati al mercato affermano di collaborare con il governo su fondi con una scala di 2 miliardi di yuan, ma potrebbe non esserci alcun seguito dopo la prima fase del fondo con una scala di 200 milioni di yuan. viene rilasciato.

Negli ultimi anni situazioni simili non sono rare. Il team del partner di Yida Capital, Yuan Yaguang, una volta ha collaborato con una certa città per lanciare un fondo di 200 milioni di yuan, che è essenzialmente destinato a investire in imprese scientifiche e tecnologiche. La struttura di investimento iniziale di questo fondo prevede un investimento del 20% a livello comunale, un investimento del 20% a livello distrettuale, un investimento del 30% da parte di Yida Capital e il restante 30% costituito da fondi basati sul mercato.

Yuan Yaguang ha detto a China News Weekly: "Dopo un anno di attività, questo fondo richiede che tutte le parti contribuiscano con il restante 50% dei fondi, ma il governo della città ha detto di non avere soldi. Per dirla senza mezzi termini, hanno violato il contratto, e per dirla in modo più eufemistico, sostengono persone come noi. Tali fondi orientati al mercato acquisiranno le azioni corrispondenti”. Alla fine, Yida Capital non solo ha rilevato la quota originariamente detenuta dal governo, ma ha anche investito altri 10 milioni. yuan su questa base, espandendo la dimensione del fondo a 210 milioni di yuan. Successivamente, quando fu istituita localmente la seconda fase del fondo, il governo della città non contribuì con alcun ulteriore capitale.

"Al giorno d'oggi, il budget dei fondi di investimento statali deve essere reso noto ogni anno a settembre e ottobre, e l'entità degli investimenti dell'anno successivo viene determinata alla fine dell'anno. In passato, i fondi di investimento statali spesso superavano l'entità delle operazioni effettive perché le attività locali i governi potrebbero spremere fondi, ma ora saranno strettamente controllati perché hanno bisogno di usare i soldi”, ha detto un medico di famiglia.

Oggi però l’intero mercato degli investimenti azionari non può più fare a meno dei fondi statali. Pertanto, quanto più un’istituzione comprende la natura degli asset di proprietà statale e aderisce ad operazioni orientate al mercato, tanto maggiori saranno i vantaggi che avrà.

Sopra: la linea di produzione di 10,5 generazioni di Hefei BOE Display Technology Co., Ltd. Immagine/Cina-Singapore

Nella foto sotto: base produttiva avanzata di JAC NIO Hefei. Immagine/Cina-Singapore

Dopo che la pressione sulla conformità aumenta

Dopo che gli asset di proprietà statale hanno dominato il mercato primario, le istituzioni orientate al mercato stanno collaborando sempre più con gli asset di proprietà statale. La discrepanza tra i requisiti di conformità sempre crescenti degli asset di proprietà statale e le abitudini comportamentali delle istituzioni orientate al mercato ha attirato crescente attenzione. .

Yuan Yaguang ha affermato che interagisce spesso quotidianamente con Sunan State-owned Assets LP. Il grado di commercializzazione di ciascuna società è più o meno lo stesso, ma tutte prestano attenzione alla conformità. "Se incontri un medico di famiglia con un approccio relativamente selvaggio, la pressione gestionale della LP di proprietà statale sarà maggiore."

"C'è molta pressione sugli audit dei fondi di investimento governativi ora, e ai medici di famiglia viene spesso chiesto di fornire una serie di informazioni. Forniremo supporto, ma alcune istituzioni orientate al mercato e istituzioni finanziate dall'estero potrebbero non collaborare", ha spiegato. A volte, i requisiti presentati dall'audit potrebbero non essere in linea con lo "status quo" del settore. Ad esempio, quando si controllano gli LP di proprietà statale, è necessario penetrare e padroneggiare i documenti decisionali dei comparti. Tuttavia, il modello di cooperazione tra LP e GP implica intrinsecamente che i LP hanno una responsabilità limitata e non devono assumersi rischi decisionali. Tuttavia, l’attuale orientamento normativo è tale che i requisiti di conformità sono stati aggiornati.

L’attuale escalation della pressione sulla conformità è considerata una correzione della precedente serie di caos che circondava i fondi di investimento governativi. A metà aprile 2023, Liu Handong, che ha servito come direttore del dipartimento delle finanze provinciale del Jiangsu dal 2012 al 2018, è stato indagato. Una volta era direttore dell'ufficio di gestione dei fondi di investimento del governo provinciale del Jiangsu, e Xiang Lin, che ha ricoperto il ruolo di direttore della segreteria di questo fondo ed è stato anche indagato alla fine di agosto dello scorso anno. Una persona a conoscenza della situazione ha detto ai giornalisti che in quel momento molti medici di base avevano collaborato alle indagini.

Una fonte del GP del Jiangsu meridionale ha dichiarato a China News Weekly che il Fondo di investimento del governo provinciale dello Jiangsu, istituito nel settembre 2015, in futuro sarà gestito da istituzioni di mercato professionali. "Prima investevano in molti comparti come 'spaghetti al pepe', e alcuni dei medici di famiglia erano parenti imparentati."

Questa volta, il problema del fondo di investimento del governo provinciale del Jiangsu ha innescato una continua rettifica dei fondi di investimento del governo a tutti i livelli nella provincia. Un responsabile del medico di famiglia orientato al mercato del Jiangsu ha detto ai giornalisti che anche loro hanno collaborato all'indagine e hanno fornito materiali pertinenti, e che si ritiene che i singoli progetti abbiano problemi.

"L'altra parte si chiederà: perché non effettua il riacquisto quando il periodo di riacquisto è scaduto? Oppure la società non ha soddisfatto i requisiti di prestazione nell'accordo di gioco d'azzardo, perché non viene gestito in conformità con l'accordo? Ma abbiamo sperimentato molti cicli Se un'azienda può sopravvivere all'epidemia di tre anni "Ci sarà sicuramente qualche sviluppo in futuro. Dovrebbe essere più umano o più rigido in questo momento?"

In base ai requisiti normativi relativi agli asset di proprietà statale, tali contraddizioni sono sempre esistite per i fondi di investimento pubblici e vengono ulteriormente evidenziate quando l’attuale mercato primario si trova ad affrontare una maggiore pressione di uscita. Nel 2023, il numero di casi di uscita dal mercato degli investimenti azionari cinese diminuirà del 10% su base annua, e il motivo principale sarà l’inasprimento delle IPO.

Yuan Yaguang ha detto francamente che durante la fase restrittiva delle IPO, "Siamo relativamente tolleranti nei confronti delle società investite. Finché crediamo che la società abbia ancora prospettive di sviluppo, generalmente esenteremo, addirittura rimanderemo o effettueremo ulteriori investimenti dopo aver completato la conformità interna processo."

Tuttavia, ha ammesso che ci sono effettivamente casi in cui gli LP di proprietà statale fanno pressione sui medici di famiglia affinché permettano alle società investite di riacquistare azioni. "Alcune società di innovazione tecnologica non hanno ancora formato un flusso di cassa positivo e sarà difficile quotarsi in borsa nel breve termine. Se le società di proprietà statale sperano di uscire il prima possibile, chiederanno con forza ai medici di famiglia di agire. Se il coordinamento dei medici di base fallisce , o la società avvierà i riacquisti da sola, oppure intenterà una causa. A volte le aziende finalmente negoziano per il prossimo finanziamento, ma il finanziamento non può essere effettuato perché non possono soddisfare le esigenze di uscita degli azionisti di proprietà statale.

Garantire la sicurezza dei fondi è ovviamente la massima priorità dei beni di proprietà statale. Una volta giudicato che la situazione di sviluppo di un'impresa è anormale, sarà necessaria l'uscita. "Se il preside viene perso, i dipartimenti competenti esamineranno eventuali piccoli difetti." Yuan Yaguang ha detto francamente che prima il settore era relativamente caotico e che alcuni medici di base mancavano di esperienza.

La manifestazione più diretta è che ci sono problemi con l’allocazione delle risorse, come la mancata attenzione alla corrispondenza tra progetti maturi e progetti iniziali. "In circostanze normali, garantiremo che il fondo inizi a distribuire nel terzo e quarto anno, e nel sesto e settimo anno, il capitale e il reddito minimo saranno distribuiti alle LP, quindi le attività di proprietà statale naturalmente non saranno più essere sotto pressione", ha detto. .

Anche se un fondo nel suo insieme non perde denaro, i singoli progetti in perdita saranno oggetto di revisione. "Pertanto, non ci possono essere problemi nel processo, e la pressione per conformarsi è molto alta." Yuan Yaguang una volta lavorava come medico di famiglia per un fondo di investimento del governo provinciale e ha investito più di 4 miliardi di yuan in 1.670 progetti, di cui due o tre Quando un progetto è in pericolo, il dipartimento finanziario provinciale nomina un avvocato presso il medico di famiglia per comprendere la situazione del progetto di deterioramento, quando parla con i partner, l'avvocato presterà attenzione al rapporto tra l'istituzione e l'impresa investita . Ma in realtà, la ragione principale delle battute d'arresto di questa azienda è stata l'epidemia, che ha colpito gli ordini esteri.

"I medici generici orientati al mercato possono anche considerare profitti e perdite dalla prospettiva complessiva del fondo. Tuttavia, i progetti di investimento diretto da parte di fondi di investimento statali spesso devono essere ritenuti responsabili in base al progetto. Una volta che l'azienda investita cade in una "metà- In una situazione morta, il fondo spesso avvia immediatamente un riacquisto. Se il riacquisto non può andare liscio, se lo acquistano, faranno causa alla società," ha detto francamente Wang Dong.

Recentemente, poiché i documenti rilevanti hanno dato il tono, gli alti funzionari hanno maggiori aspettative nei confronti dei fondi di investimento governativi come "capitale paziente" e più "investimenti precoci, piccoli e innovativi". Ma ora, di fronte alla crescente pressione normativa, come soddisfare le aspettative è diventato un problema.

Perché i beni statali sono così “pazienti”?

La richiesta di garantire la sicurezza dei fondi influenzerà inevitabilmente gli obiettivi di investimento e la durata selezionati dai fondi di investimento governativi.

"In effetti, gli LP di proprietà statale hanno aspettative limitate per il tasso di rendimento dei fondi. Prima era dell'8%, ma ora è sceso al 6%" Un medico di famiglia ha detto ai giornalisti che la richiesta più importante è di proprietà statale LP è la conservazione del capitale. "Finché il capitale viene preservato, tutto il resto è facile, quindi nel farlo Saremo cauti quando investiremo in ciascun fondo. Tra i fondi che sono stati investiti, il tasso di rendimento annuo del fondo con la performance peggiore è 3%, che è accettabile per gli LP di proprietà statale.

Ha detto ai giornalisti che i fondi generalmente utilizzano dal 20% al 30% dei fondi per investire in progetti in fase intermedia e avanzata. Potrebbero volerci solo tre anni dall’investimento all’uscita, perseguendo rendimenti bassi, ma dai quattro ai sei costi possono essere recuperati in circa tre anni. "Se vuoi massimizzare i benefici del fondo, proverai sicuramente a investire in progetti in fase iniziale e ad organizzare un ciclo di investimenti più lungo. Tuttavia, speriamo di continuare a collaborare con gli LP locali di proprietà statale. Pertanto, non possiamo utilizzare i fondi degli enti locali al limite, ma aiutarli a recuperare i fondi il prima possibile e poi investire in nuovi comparti”.

"Nel 2015 gestivamo un fondo in dollari USA. Quando stava per scadere, il capitale americano è stato più pragmatico. Sulla base della buona performance del fondo, abbiamo deciso di posticiparlo di altri 10 anni e di uscire lentamente. Orientati al mercato Anche le uscite di LP in RMB sono più flessibili, ma le LP di proprietà statale sono generalmente caute riguardo alle proroghe e fondamentalmente insistono nell'uscire immediatamente dopo la scadenza," ha detto ai giornalisti un investitore nel campo biomedico.

I dati mostrano che l’età media dei fondi di private equity cinesi è compresa tra 5 e 7 anni, un valore molto inferiore alla media di 12 anni dei loro omologhi americani. Dietro a ciò si nasconde il problema della struttura degli LP. I più importanti LP nei mercati PE e VC statunitensi sono i fondi pensione.

Wang Dong si è lamentato con i giornalisti che all'estero ci sono molti fondi con una durata fino a 15 anni. Quelli che hanno il reale potenziale per diventare capitale paziente sono i fondi assicurativi e i fondi di family office. "L'LP di proprietà statale ci impone di presentare un piano di uscita ogni anno. Sebbene non sia obbligatorio, ci verrà ricordato di 'uscire il più possibile' quando il fondo si avvicina. A volte suggeriamo all'LP di proprietà statale di farlo Sarebbe un peccato abbandonare prematuramente alcuni progetti di alta qualità della LP di proprietà statale, a volte ci verrà concessa una proroga.

La causa principale della mancanza di “pazienza” dei beni statali è ancora l’intolleranza ai rischi, ma “investire presto, investire in piccoli investimenti, investire nell’innovazione scientifica e tecnologica” è proprio il rischio più elevato.

Liu Jianjun, professore all'Università di Hunan ed ex vicedirettore del Dipartimento Mercato II della China Securities Regulatory Commission, ha affermato in un forum alla fine di giugno di quest'anno che i fondi di orientamento governativo dovrebbero tornare alle loro radici funzionali ed evitare di competere per i profitti con il capitale di rischio privato e creando un “effetto di spiazzamento” sul capitale privato”. "Ho studiato sistematicamente i fondi di orientamento dei governi esteri e ho scoperto che la loro guida si concentra sull'indirizzare i comparti a investire in aree con fallimenti del mercato, come le fasi iniziali e le industrie strategiche chiave."

I fondi nelle diverse fasi di investimento hanno logiche operative completamente diverse. "I fondi di investimento all'interno del sistema Hi-Tech di Zhangjiang sono passati attraverso un processo di sviluppo. Inizialmente è stato istituito un fondo di capitale di rischio, nella speranza di coprire i diversi cicli di vita delle imprese. Tuttavia, quando si investe in round angelici di oltre dieci o due miliardi di yuan , i servizi post-investimento saranno limitati. C'era molta pressione, quindi ho iniziato a creare un fondo angelico con una scala da 100 a 200 milioni di yuan per facilitare servizi post-investimento più approfonditi," Fu Xiaoying, vice generale. direttore di Zhang Jiang Haocheng, ha detto a China News Weekly che Zhang Jiang Haocheng aveva appena costituito il primo fondo di proprietà statale a Pudong.

Negli ultimi anni, i fondi di investimento dei governi locali hanno istituito in modo indipendente fondi concentrati su progetti in fase iniziale e hanno predisposto metodi di gestione separati, di cui i meccanismi di tolleranza agli errori sono la chiave.

Ad esempio, nel 2023 verranno introdotte le "Misure di gestione del fondo di investimento Hefei Angel", che aumenteranno la tolleranza al rischio dell'Hefei Angel Fund al 40%. Recentemente, la zona high-tech di Chengdu ha anche fissato un tasso di tolleranza alle perdite per seed, angels, venture capital, investimenti industriali e fondi M&A compreso tra l'80% e il 30%. Shanghai ha inoltre proposto di ottimizzare il meccanismo di valutazione e valutazione del capitale di proprietà statale nelle 19 misure lanciate alla fine di luglio per sostenere lo sviluppo del settore del capitale di rischio, compresa la creazione e il miglioramento di un meccanismo di valutazione e valutazione a lungo termine che si adatti alle caratteristiche del settore del capitale di rischio.

Yuan Yaguang ha affermato che se il fondo di investimento governativo si concentra su progetti della fase angelica, avrà bisogno di un limite di tempo più lungo, di un meccanismo di tolleranza agli errori più flessibile e di commissioni di gestione più elevate. "I fondi generali spesso non istituiscono meccanismi di tolleranza agli errori, ma i fondi angelici dovrebbero stabilire un tasso di tolleranza agli errori del 50%. Se non esiste un meccanismo di tolleranza agli errori, chi oserebbe fare investimenti angelici?"

Alcuni dipendenti dei beni statali nell'Hubei hanno anche detto ai giornalisti che la Commissione provinciale per l'ispezione disciplinare sta attualmente assumendo l'iniziativa nella formulazione di misure di tolleranza agli errori per i fondi di investimento governativi, ma nelle operazioni reali, gli errori vengono spesso corretti dalla Commissione per l'ispezione disciplinare. Pertanto, Hubei ha semplicemente suggerito che la Commissione per l’ispezione disciplinare assumesse l’iniziativa di formulare un meccanismo di tolleranza agli errori.

Fu Xiaoying ha detto francamente che spera di misurare il successo o il fallimento dal punto di vista del fondo nel suo insieme piuttosto che dal punto di vista dei singoli progetti. Tuttavia, poiché il tasso di successo dei primi e piccoli progetti è molto basso, c'è ancora una situazione laddove la performance complessiva del fondo è scarsa. "Speriamo di evitare il più possibile i rischi attraverso alcuni meccanismi interni. Ad esempio, il nuovo fondo angelico ha un meccanismo di coinvestimento obbligatorio per il team, ovvero anche i singoli membri del team devono investire in progetti investiti dal fondo. Ci auguriamo che in questo modo la squadra può essere meglio costretta ad essere diligente e responsabile."

Tuttavia, rispetto agli investimenti nelle fasi iniziali e in altre aree caratterizzate da fallimento del mercato, la “promozione degli investimenti dei fondi” potrebbe essere lo scopo più realistico degli attuali fondi di investimento pubblici.

Alcune aziende, come Weilai Energy, Tianbing Technology e Sichuan Power, hanno ricevuto ingenti investimenti da VC/PE nella prima metà del 2024. Immagine/Cina-Singapore

Viene lanciata la "Promozione degli investimenti in fondi".

Sebbene non si sia mai preoccupato del “reinvestimento”, i capi delle istituzioni vengono spesso a Yuan Yaguang e sperano che consiglierà progetti locali a Wuxi. "Perché il ritorno dell'investimento è sotto forte pressione ed è difficile da completare."

Ha cercato di incaricare una persona dedicata ad assumere il compito di attrarre investimenti. "La valutazione per lui non è investire, ma fornire servizi di attrazione investimenti al governo. Il database della società indicherà anche specificamente se un'azienda ha l'idea. di svilupparsi a Wuxi."

Il cosiddetto "investimento di rendimento" significa che dopo che il governo ha indirizzato il fondo a investire nel comparto, il comparto investe parte dei fondi in imprese locali secondo il rapporto concordato. Questa è considerata la chiave per il locale i governi a condurre "investimenti in fondi" attraverso fondi di investimento pubblici. Anche se secondo i dati diffusi dal Centro di ricerca sui fondi di fondi, negli ultimi sei anni, il requisito del rapporto di investimento di rendimento medio complessivo dei fondi gestiti dal governo è diminuito di quasi il 40%, il "investimento di rendimento" è ancora un argomento inevitabile.

"Il rapporto di reinvestimento di 1:1,5 è considerato uno standard comune." Wang Dong ha affermato che per i medici di base orientati al mercato, purché ci siano abbastanza progetti di alta qualità per gli investimenti e i requisiti di reinvestimento siano completati senza modificare la propria logica di investimento, per i GP orientati al mercato, è una situazione vantaggiosa per entrambe le parti. Nel luglio di quest'anno, Jinyu Bowu ha appena vinto il "Returning Bid Pole Award" dal governo del distretto di Xinwu della città di Wuxi.

Wang Dong si è abituato a considerare le questioni di promozione degli investimenti quando investe. Quando indaga su progetti stranieri, chiederà prima se è probabile che l'altra parte arrivi a Wuxi. Se è possibile, sarà più facile discutere di investimenti. “Al giorno d’oggi, i progetti sono solitamente attratti dalla cooperazione tra gli investimenti dei fondi e le politiche di implementazione dei parchi”.

Nella sequenza del valore degli investimenti delle LP di proprietà statale, il primo è la sicurezza del capitale e il secondo il sostegno allo sviluppo delle industrie locali.

"Un LP di proprietà statale ci ha proposto requisiti di investimento con rendimento più elevato e ha affermato che finché l'attività di investimento con rendimento sarà completata, tutto il surplus diverso dal capitale e dagli interessi potrà essere assegnato al medico di famiglia", ha detto Wang Dong ai giornalisti , chiedendosi se il GP possa attrarre investitori locali. Il progetto verrà valutato di conseguenza e la LP di proprietà statale investirà per fasi. Se il GP non riesce a completare l'obiettivo di investimento di rendimento, la LP di proprietà statale potrebbe non investire più.

Ci sono anche LP di proprietà statale che richiedono ai medici di base di attirare un progetto prima di considerare l'investimento. Le LP di proprietà statale non si aspettano rendimenti eccessivi e la loro più forte attrazione è quella di vedere presto la promozione degli investimenti. Tuttavia, per le LP e le GP di capitale sociale, i profitti sono naturalmente collocati in una posizione più importante.

"Cerchiamo di tenere conto delle diverse richieste." Wang Dong ha affermato che possiamo completare l'attività di investimento di rendimento in modo relativamente semplice, consentendo così più fondi per perseguire progetti con rendimenti più elevati. Per i medici di famiglia orientati al mercato, è anche fondamentale scegliere con quali LP di proprietà statale cooperare. "Speriamo di collaborare con alcune regioni con solide basi industriali. Anche se non ci sono requisiti di rendimento dell'investimento, siamo disposti a cercare progetti di investimento nell'area locale e possiamo anche superare i requisiti di rendimento dell'investimento."

Ha fatto un esempio: "Ad esempio, speriamo che ci sia un parco a livello nazionale a livello locale. A causa dei vantaggi delle condizioni hardware e delle politiche di sostegno, si possono dare più sussidi alle imprese, e le imprese sono più disposte a implementarli. Sebbene ci siano meno progetti di alta qualità dal punto di vista patrimoniale rispetto a prima, nel delta del fiume Yangtze, nel delta del fiume Pearl e nelle regioni del delta, di Pechino-Tianjin-Hebei e di Chengdu-Chongqing, in particolare nel Il delta del fiume Yangtze e del delta del fiume Pearl, e molti fondi sono disposti a cercare progetti in queste due regioni”.

Tuttavia, quando molti fondi con la missione di "reinvestimento" si raccolgono nel delta del fiume Yangtze e del fiume Pearl, il "arrotolamento" diventa inevitabile. Un medico di famiglia della regione del delta del fiume Yangtze si è lamentato con i giornalisti che la competizione nel delta del fiume Yangtze è diventata “intensa”. "Abbiamo anche riscontrato progetti derubati. Dopo che il prezzo è stato negoziato, la controparte aumenta temporaneamente il prezzo. Anche se le aziende continueranno a dare priorità a luoghi con una buona reputazione governativa, ciò non significa che gli investitori possano accaparrarsi progetti aumentando la valutazione da 20 a 30 milioni di yuan, ma mancano le imprese che stanno "risparmiando denaro" hanno maggiori probabilità di trasferirsi."

Un progetto in cui ha investito è stato semplicemente attratto dal delta del fiume Yangtze a Zhangzhou, nella provincia del Fujian perché non poteva continuare a raccogliere fondi a livello locale. Il fondo di Zhangzhou prevede che una volta che la società avrà completato la registrazione della propria sede a Zhangzhou, pagherà metà dell'investimento e l'altra metà dell'investimento verrà pagata dopo l'emissione della prima fattura. "Il progetto 'minerario' attraverso investimenti azionari non genera PIL, ma consente solo il trasferimento del PIL tra diverse regioni, e potrebbero anche verificarsi perdite durante il processo di delocalizzazione."

Alcune città con basi industriali relativamente forti si trovano ad affrontare la pressione di essere “tagliate in camicia”, soprattutto quando i governi locali prendono di mira le industrie emergenti come i semiconduttori e la biomedicina.

"Sarebbe falso se dicessi che non ha importanza." Quando le è stato chiesto se fosse preoccupata per il fatto che altri governi locali "sfruttino" i progetti attraverso gli investimenti dei fondi, Fu Xiaoying ha detto che da un lato, come azionista aziendale, dovrebbe naturalmente farlo. stare dalla parte dell'azienda; ma d'altra parte, da un lato, dal punto di vista dei beni di proprietà statale, speriamo naturalmente che le imprese che coltiviamo possano rimanere locali. "Questo tipo di contraddizione è stata avvertita più fortemente negli ultimi tempi. Possiamo solo partecipare prima e più profondamente al processo di sviluppo delle imprese. Ci auguriamo che il sistema imprenditoriale possa rimanere più locale, in modo che anche l'impresa possa rimanere locale fin dal prospettiva dei costi operativi.

Wang Dong ha "compreso" le regole e negli ultimi anni valuterà i progetti nelle città di primo livello. "I progetti nelle città di primo livello sono sovraffollati". Ha detto francamente: "Da un lato, le città di primo livello non sono molto sensibili ad alcune piccole e medie imprese. D'altro canto, le città di primo livello hanno comodi trasporti verso il delta del fiume Yangtze. Ad esempio, il trasferimento delle aziende biofarmaceutiche a Wuxi avviene quasi senza soluzione di continuità e il costo del trasferimento a Wuxi può essere ridotto."

Negli ultimi 12 mesi, ha attirato a Wuxi due progetti da città di primo livello, tutti progetti in fase iniziale o intermedia. "Ora i fondi di investimento statali sono disposti a investire anche in start-up locali, sperando di occuparne una certa quota. In questo modo, di fronte al 'bracconaggio' da parte dei governi stranieri, la controparte deve prima acquisire questa parte del capitale a premio."

"Oggi tutti i luoghi attribuiscono grande importanza all'attrazione degli investimenti, ma in effetti è troppo "richiesto". Non solo tra province e città, ma anche tra vari distretti e contee di una città. Le politiche e le condizioni fornite dai vari luoghi sono simili. Fondo di orientamento governativo Come attrarre investimenti in modo migliore, accurato ed efficiente è un argomento molto importante che merita un attento studio", ha affermato Zhang Jian, vicepresidente di Shenzhen Venture Capital e direttore generale di Shenzhen Guidance Fund Investment Co., Ltd., in una conferenza di settore. vertice.

Gli esperti del settore hanno detto francamente ai giornalisti che con l'attuazione dei "Regolamenti sulla revisione della concorrenza leale" il 1° agosto, gli "investimenti in fondi" sono considerati uno dei pochi "buchi" rimasti. Secondo lui, l'investimento in fondi ha i suoi vantaggi Rispetto al metodo passato di fornire sussidi alle imprese, l'investimento in fondi consente da un lato al governo di vedere un "rendimento del denaro" e, dall'altro, elimina anche qualche spazio per. Dopo tutto, ci sono istituzioni orientate al mercato che aiutano a monitorare i progetti.

"Sicuramente ci saranno 'sempre più fondi' e le regioni dove sarà più facile emettere fondi avranno maggiori vantaggi in futuro." Ha anche lamentato che alcune regioni centrali e occidentali non riusciranno ad aumentare la quota degli investimenti pubblici fondi, ad esempio, a più del 50%, in futuro l'atterraggio dei fondi è ancora più difficile.

Pubblicato nel numero 1153 della rivista "China News Weekly" il 19 agosto 2024

Titolo della rivista: Fondo per gli investimenti governativi, apertura di un nuovo concorso

Giornalista: Chen Weishan

Redattore: Min Jie