nouvelles

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Pour Wang Dong, vice-président de Jinyu Bogor, qui investit à Wuxi depuis de nombreuses années, lever des fonds est pour lui un casse-tête.

« L'ampleur des fonds investis est de 3 milliards de yuans, et chacun des 10 fonds possède des actifs appartenant à l'État, dont 30 à 40 % des actifs appartenant à l'État de Wuxi, dont une partie provient des fonds d'orientation. des gouvernements de Wuxi à tous les niveaux, et l'autre partie est allouée par les entreprises publiques de Wuxi. Au plus fort, l'équipe de Wuxi gérait trois fonds en même temps, mais il n'en reste plus qu'un seul, avec plus de 20 millions de yuans disponibles. pour l'investissement, et il doit être investi le plus tôt possible dans l'année ".

Pour les GP (gestionnaires de fonds), les fonds sont équivalents à des « matières premières », et Wang Dongzheng a un besoin urgent de trouver des LP (investisseurs de fonds) pour « couvrir les positions ». Son choix pour « couvrir sa position » reste les actifs publics, qui sont également un microcosme de l'ensemble du marché primaire, c'est-à-dire que le statut des actifs publics continue d'augmenter.

Les modèles d'investissement LP et GP ont toujours constitué la base du fonctionnement du marché primaire. Aujourd'hui, avec la création de fonds de fonds locaux, de fonds d'orientation gouvernementaux et d'autres fonds d'investissement gouvernementaux, les actifs publics sont devenus l'investisseur le plus important sur le marché primaire, et avec des investissements directs fréquents, le marché primaire est dominé par les actifs publics. change tranquillement.

Derrière l’aménagement généreux des gouvernements locaux se cache l’ambition d’utiliser les fonds publics pour mobiliser davantage de capital social afin de contribuer au développement des industries locales.

Cependant, les fonds d'investissement gouvernementaux dans diverses régions doivent encore trouver un équilibre entre de multiples objectifs tels que garantir la sécurité du capital, attirer les investissements et « investir tôt, investir dans les petites entreprises et investir dans l'innovation scientifique et technologique ». Par conséquent, cette concurrence ne concerne pas seulement la concurrence entre les échelles, mais aussi la manière de mieux stimuler le rôle des actifs publics.

En 2006, le parc industriel de Suzhou a lancé le « modèle Suzhou », principalement basé sur la participation au capital. Image/Visuel Chine

« Augmentation » des actifs publics

Fin juillet, plusieurs nouvelles majeures ont éclaté à Shanghai concernant les fonds d'investissement gouvernementaux.

Premièrement, le 26 juillet, il a annoncé la création de trois fonds parents industriels de premier plan dans les domaines des circuits intégrés, de la biomédecine et de l'intelligence artificielle, ainsi que d'un futur fonds industriel, d'un montant total de 100 milliards de yuans. Par la suite, le 30 juillet, le Bureau général du gouvernement municipal de Shanghai a publié « Plusieurs avis sur la promotion accrue du développement de haute qualité du capital-risque à Shanghai », qui ont attiré l'attention du secteur.

Cela marque la participation plus active de Shanghai à la concurrence actuelle pour les fonds d'investissement gouvernementaux. Dans cette compétition, l'ampleur des fonds d'investissement gouvernementaux de 100 milliards de yuans ne peut être considérée que comme « normale ».

Depuis 2023, des dizaines et des centaines de milliards de fonds de fonds ont été créés en divers endroits. En février de l'année dernière, un Fonds d'investissement industriel de Guangzhou de 150 milliards de yuans a été créé, axé sur les investissements dans les secteurs des semi-conducteurs et des circuits intégrés, des nouvelles énergies, de la biomédecine et de la santé. De la fin de l'année dernière à juin de cette année, Pékin a créé un total de 8 fonds industriels en deux phases, pour un montant total de 100 milliards de yuans. En juin de cette année, le Jiangsu a créé le Fonds stratégique pour les industries émergentes de la province du Jiangsu, doté d'un montant de 50 milliards de yuans.

Ces fonds d'investissement gouvernementaux ciblant des sujets d'actualité peuvent soit investir directement, soit servir de fonds d'orientation gouvernementaux pour guider les compartiments. En tant que LP, ils participent aux compartiments dans une certaine proportion, et la partie restante est levée auprès du public par les GP. . La soi-disant « orientation » consiste à utiliser les fonds publics pour mobiliser davantage de capital social. Par exemple, Guangzhou espère construire progressivement un groupe de fonds industriels de plus de 600 milliards de yuans en créant un fonds d'investissement industriel de 150 milliards de yuans.

Les fonds d’orientation gouvernementaux ne sont pas un concept nouveau. En novembre 2005, la Commission nationale du développement et de la réforme et dix autres ministères et commissions ont publié conjointement les « Mesures provisoires pour la gestion des entreprises de capital-risque », qui indiquaient clairement que « l'État et les gouvernements locaux peuvent créer des fonds d'orientation en matière de capital-risque pour soutenir entreprises de capital-risque par le biais de participations au capital et de fourniture de garanties de financement. « Établissement et développement ».

En mars 2006, le parc industriel de Suzhou et la Banque de développement de Chine ont lancé conjointement la création d'un fonds de capital-risque, doté d'un montant initial d'un milliard de yuans. Cela a donné naissance au « modèle de Suzhou », principalement basé sur le modèle de participation au capital, qui fait principalement référence à la création conjointe de sous-fonds par des fonds d'investissement des gouvernements locaux et des institutions orientées vers le marché pour attirer et rassembler des institutions orientées vers le marché, et finalement favoriser le développement des industries locales. Cette méthode est également la méthode de fonctionnement habituelle des fonds de fonds orientés vers le marché, de sorte que le « modèle de Suzhou » est également considéré comme plus orienté vers le marché.

Cependant, la véritable « explosion » des fonds d'orientation gouvernementaux s'est produite après 2015. En novembre de la même année, le ministère des Finances a publié les « Mesures de gestion provisoires pour les fonds d'investissement gouvernementaux ». Cette année est également considérée comme la « première année d'orientation gouvernementale ». fonds."

Depuis lors, alors que Hefei a développé des dispositifs d'affichage locaux, des véhicules à énergies nouvelles et d'autres industries en investissant dans BOE, NIO et d'autres sociétés, les « investissements directs » sont devenus de plus en plus favorisés par le gouvernement local, c'est-à-dire en exploitant des fonds d'investissement industriels par l'intermédiaire de l'État. des plateformes d'actifs détenus pour investir directement dans des projets afin d'attirer des investissements dans des industries stratégiques. En raison de son style d'investissement direct par le gouvernement, Hefei était autrefois connue comme la « Ville du capital-risque ».

Cependant, les acteurs du marché estiment généralement que « l’investissement direct dans les actifs publics constitue un défi de taille ». Une personne interrogée a déclaré franchement : « Le modèle de Hefei est difficile à copier dans d'autres villes. Il est le produit d'une période historique spécifique. Les actifs appartenant à l'État ont joué un rôle dans la vie et la mort de la BOE. À cette époque, le marché immobilier était en plein essor. La hausse et la demande de téléviseurs et d'autres appareils électroménagers étaient fortes. Les entreprises représentées par BOE ont finalement fait de la Chine la plus grande capacité de production de panneaux au monde, et BOE a une histoire d'État, ce qui réduit la pression sur l'entreprise publique de Hefei. actifs."

En fait, les fonds d'investissement publics actuels combinent souvent des modèles de sous-fonds et d'investissement direct, mais la participation au capital des sous-fonds reste la norme.

Selon une personne proche du fonds de fonds stratégique pour les industries émergentes de la province du Jiangsu, le gouvernement provincial du Jiangsu espère tirer pleinement parti de l'effet de levier du fonds de fonds de 50 milliards de yuans, dont 70 % seront utilisés pour guider les sous-fonds et. seulement 30 % seront utilisés pour des investissements directs. Parmi les fonds de fonds qui ont coopéré avec sept préfectures et villes, le fonds de fonds provincial a investi 25 %, ce qui équivaut à une multiplication par quatre des fonds. La caisse mère au niveau préfectoral orientera alors les sous-fonds, et le plafond d'investissement est de 30 %. Après ces deux cycles d'amplification de l'effet de levier, les fonds de fonds au niveau provincial peuvent finalement mobiliser environ 10 fois le montant des fonds, soit 400 à 500 milliards de yuans.

L'institut de recherche en capital-investissement LP Investment Consulting a mené une analyse approfondie des LP derrière les fonds PE/VC et a découvert que derrière les 7 383 fonds de capital-investissement nouvellement enregistrés en Chine en 2023, il y avait un total de 7 080 LP institutionnels investissant, bien que le nombre d'États Les fonds LP détenus et dirigés par le gouvernement ne représentaient qu'un tiers, leur capital souscrit représentait 70 % de tous les apports en capital des LP et ils étaient principalement financés par les fonds d'orientation des gouvernements provinciaux et municipaux.

Le rôle des fonds d’investissement gouvernementaux en tant que LP est devenu plus important. "Dans le passé, la structure d'investissement du fonds était constituée de 35 % d'actifs appartenant à l'État et de 65 % de capital social, mais aujourd'hui, la proportion d'actifs appartenant à l'État est passée à 45 %. Wang Dong a déclaré à China News Weekly qu'une grande partie de ces actifs étaient détenus par l'État. " la raison de l'augmentation de la proportion d'actifs appartenant à l'État est que les contributions individuelles ont diminué. Auparavant, une grande partie des contributions personnelles provenait de propriétaires de petites et moyennes entreprises.

En cette période où la collecte de fonds est difficile, si les LP publics augmentent le taux de participation des compartiments, ils attireront sans aucun doute des GP plus orientés vers le marché pour coopérer avec eux.

« Par exemple, la limite supérieure de la proportion de participation en actions du Wuxi Government Investment Fund dans les compartiments est de 30 %. » Wang Dong a admis que cela a limité dans une certaine mesure le développement du marché des investissements en actions de Wuxi. cette limite supérieure à 50% ou même plus. "Il est très difficile de lever des fonds actuellement. Si le gouvernement fixe le taux de participation du fonds à 50 %, cela signifie que GP peut lever 20 % de fonds en moins, ce qui facilitera la création du fonds."

Cependant, à mesure que les finances des collectivités locales sont mises sous pression, les sources de financement de certains fonds d’investissement gouvernementaux dotés d’objectifs importants sont également mises à l’épreuve. Selon les estimations de plusieurs institutions, à la fin de 2023, la taille cible cumulée des fonds d'orientation du gouvernement dépassera 13 000 milliards de yuans, et l'échelle de souscription sera d'environ 7 000 milliards de yuans. Il n’est pas difficile de voir que la taille cible et la taille de l’abonnement peuvent être très différentes.

Wang Dong a déclaré aux journalistes que certains généralistes orientés vers le marché prétendent coopérer avec le gouvernement sur des sous-fonds d'une taille de 2 milliards de yuans, mais qu'il pourrait n'y avoir aucun suivi après la première phase du fonds d'une taille de 200 millions de yuans. est délivré.

Ces dernières années, des situations similaires ne sont pas rares. L'équipe de Yuan Yaguang, partenaire de Yida Capital, a déjà coopéré avec une certaine ville pour lancer un fonds de 200 millions de yuans, destiné essentiellement à investir dans des entreprises scientifiques et technologiques. La structure d'investissement initiale de ce fonds est composée de 20 % d'investissements au niveau municipal, de 20 % d'investissements au niveau du district, de 30 % d'investissements de Yida Capital et les 30 % restants sont des fonds basés sur le marché.

Yuan Yaguang a déclaré à China News Weekly : « Après un an de fonctionnement, ce fonds exige que toutes les parties contribuent les 50 % restants des fonds, mais le gouvernement de la ville a déclaré qu'il n'avait pas d'argent. Pour parler franchement, ils ont rompu le contrat. et pour le dire de manière plus euphémique, ils soutiennent des gens comme nous. De tels fonds orientés vers le marché prendront les actions correspondantes. En fin de compte, Yida Capital a non seulement repris la part initialement détenue par le gouvernement, mais a également investi 10 millions supplémentaires. sur cette base, portant la taille du fonds à 210 millions de yuans. Plus tard, lorsque la deuxième phase du fonds a été créée localement, la municipalité n’a apporté aucun capital supplémentaire.

« Aujourd'hui, le budget des fonds d'investissement du gouvernement doit être publié chaque année en septembre et en octobre, et l'ampleur des investissements de l'année suivante est déterminée à la fin de l'année. Dans le passé, les fonds d'investissement du gouvernement dépassaient souvent l'ampleur des opérations réelles, car les les gouvernements pourraient retirer des fonds, mais désormais ils seront strictement contrôlés car ils ont besoin d’utiliser de l’argent. Il y a trop d’endroits », a déclaré un médecin généraliste.

Cependant, à l’heure actuelle, l’ensemble du marché des investissements en actions ne peut plus se passer des fonds publics. Par conséquent, plus une institution comprend la nature des actifs appartenant à l’État et adhère à des opérations orientées vers le marché, plus elle aura d’avantages.

Ci-dessus : la ligne de production de 10,5 générations de Hefei BOE Display Technology Co., Ltd. Photo/Chine-Singapour

Sur la photo ci-dessous : base de fabrication avancée de JAC NIO Hefei. Photo/Chine-Singapour

Après que la pression de conformité s’intensifie

Alors que les actifs publics dominent le marché primaire, les institutions orientées vers le marché coopèrent de plus en plus avec les actifs publics. L’inadéquation entre les exigences de conformité toujours croissantes des actifs publics et les habitudes comportementales des institutions orientées vers le marché attire de plus en plus l’attention. .

Yuan Yaguang a déclaré qu'il interagissait souvent quotidiennement avec Sunan State-owned Assets LP. Le degré de commercialisation de chaque entreprise est à peu près le même, mais elles prêtent toutes attention à la conformité. "Si vous rencontrez un médecin généraliste avec une approche relativement sauvage, la pression de la direction de la LP publique sera plus grande."

"Il y a actuellement beaucoup de pression sur les audits des fonds d'investissement gouvernementaux, et les médecins généralistes sont souvent invités à fournir une série d'informations. Nous fournirons notre soutien, mais certaines institutions orientées vers le marché et celles à capitaux étrangers pourraient ne pas coopérer", a-t-il expliqué. Parfois, les exigences avancées par l'audit peuvent ne pas être conformes au « statu quo » du secteur. Par exemple, lors de l'audit des LP publics, il est nécessaire de pénétrer et de maîtriser les documents décisionnels des compartiments. Cependant, le modèle de coopération entre LP et GP signifie intrinsèquement que les LP assument une responsabilité limitée et n'ont pas à supporter de risques liés à la prise de décision. Toutefois, l’orientation réglementaire actuelle est telle que les exigences de conformité ont été renforcées.

L’escalade actuelle des pressions en matière de conformité est considérée comme une correction de la précédente série de chaos entourant les fonds d’investissement gouvernementaux. À la mi-avril 2023, Liu Handong, qui a été directeur du département provincial des finances du Jiangsu de 2012 à 2018, a fait l'objet d'une enquête. a été directeur du secrétariat de ce fonds. Il a également fait l'objet d'une enquête à la fin du mois d'août de l'année dernière. Une personne proche du dossier a déclaré aux journalistes que de nombreux médecins généralistes avaient alors coopéré à l'enquête.

Une source du Southern Jiangsu GP a déclaré à China News Weekly que le Fonds d'investissement du gouvernement provincial du Jiangsu, créé en septembre 2015, sera géré à l'avenir par des institutions professionnelles du marché. « Avant, ils investissaient dans de nombreux sous-fonds comme les « nouilles au poivre », et certains des médecins généralistes étaient des ménages apparentés.

Cette fois, le problème des fonds d'investissement du gouvernement provincial du Jiangsu a déclenché une rectification continue des fonds d'investissement gouvernementaux à tous les niveaux dans la province. Un responsable du GP orienté marché du Jiangsu a déclaré aux journalistes qu'ils avaient également coopéré à l'enquête et fourni des documents pertinents, et que les projets individuels étaient considérés comme ayant des problèmes.

« L'autre partie demandera pourquoi le rachat n'est pas effectué une fois la période de rachat expirée ? Ou si la société n'a pas rempli les exigences de performance de l'accord de jeu, pourquoi n'est-elle pas traitée conformément à l'accord ? Mais nous avons connu de nombreux cycles. . Si une entreprise peut survivre à l'épidémie de trois ans "Il y aura certainement du développement à l'avenir. Faut-il être plus humain ou plus rigide en ce moment?", A-t-il exprimé sa confusion.

Dans le cadre des exigences réglementaires applicables aux actifs publics, de telles contradictions ont toujours existé pour les fonds d’investissement publics, et sont encore plus mises en évidence lorsque le marché primaire actuel est confronté à une plus forte pression de sortie. En 2023, le nombre de cas de sortie sur le marché chinois des investissements en actions diminuera de 10 % sur un an, et le resserrement des introductions en bourse en est la principale raison.

Yuan Yaguang a déclaré franchement que pendant la phase de resserrement des introductions en bourse : « Nous sommes relativement tolérants à l'égard des entreprises investies. Tant que nous pensons que l'entreprise a encore des perspectives de développement, nous exempterons généralement, voire reporterons ou réaliserons des investissements supplémentaires une fois la conformité interne terminée. processus."

Cependant, il a admis qu'il existe effectivement des cas où les LPs publics font pression sur les GPs pour qu'ils laissent les sociétés investies racheter des actions. « Certaines entreprises d'innovation technologique n'ont pas encore généré de flux de trésorerie positifs et seront difficiles à introduire en bourse à court terme. Si les sociétés d'État espèrent se retirer le plus rapidement possible, elles exigeront fortement que les généralistes agissent. Si la coordination des généralistes échoue , soit l'entreprise lancera elle-même des rachats, soit elle engagera une action en justice. Parfois, les entreprises finissent par négocier le prochain financement, mais le financement ne peut pas être réalisé car elles ne peuvent pas répondre aux besoins de sortie des actionnaires publics.

Assurer la sécurité des fonds est évidemment la priorité absolue des actifs appartenant à l'État. Une fois qu'on estime que la situation de développement d'une entreprise est anormale, elle doit être retirée. "Si le principal est perdu, les départements concernés examineront les petits défauts." Yuan Yaguang a déclaré franchement que l'industrie était relativement chaotique auparavant et que certains médecins généralistes manquaient d'expérience.

La manifestation la plus directe est l'existence de problèmes d'allocation d'actifs, tels que le manque d'attention à l'adéquation entre les projets matures et les premiers projets. « Dans des circonstances normales, nous veillerons à ce que le fonds commence à être distribué au cours des troisième et quatrième années, et au cours des sixième et septième années, le principal et le revenu de seuil seront distribués aux LP, de sorte que les actifs appartenant à l'État ne seront naturellement plus être sous pression", a-t-il déclaré.

Même si un fonds ne perd pas d'argent dans son ensemble, les projets individuels déficitaires feront l'objet d'un examen. "Par conséquent, il ne peut y avoir aucun problème dans le processus, et la pression de conformité est très élevée." Yuan Yaguang a déjà travaillé comme médecin généraliste pour un fonds d'investissement du gouvernement provincial. Il a investi plus de 4 milliards de yuans dans 1 670 projets, dont deux. ou trois Lorsqu'un projet est en danger, le ministère provincial des Finances nomme un avocat auprès du GP pour comprendre la situation du projet déprécié. Lors des discussions avec les partenaires, l'avocat prêtera d'abord attention à la relation entre l'institution et l'entreprise investie. . Mais en fait, la principale raison des revers de cette entreprise a été l’épidémie, qui a affecté les commandes à l’étranger.

« Les GP orientés vers le marché peuvent également examiner les profits et les pertes du point de vue global du fonds. Cependant, les projets d'investissement direct des fonds d'investissement gouvernementaux doivent souvent être tenus responsables en fonction du projet. Une fois que l'entreprise investie tombe dans une situation de « demi- Dans une situation de mort, le fonds lancera souvent immédiatement un rachat. Si le rachat ne peut pas se dérouler sans problème, s'ils l'achètent, ils poursuivront l'entreprise en justice », a déclaré franchement Wang Dong.

Récemment, alors que des documents pertinents ont donné le ton, les hauts fonctionnaires ont des attentes plus élevées à l'égard des fonds d'investissement gouvernementaux en tant que « capital patient » et davantage « d'investissements précoces, de petite taille et d'innovation technologique ». Mais aujourd’hui, face à la pression réglementaire croissante, comment répondre aux attentes est devenu un problème.

Pourquoi les actifs publics sont-ils si « patients » ?

L’exigence d’assurer la sécurité des fonds affectera inévitablement les objectifs d’investissement et la durée sélectionnés par les fonds d’investissement publics.

« En fait, les sociétés d'État ont des attentes limitées en matière de taux de rendement des fonds. Auparavant, il était de 8 %, mais il est maintenant tombé à 6 %. Un généraliste a déclaré aux journalistes que c'était la demande la plus importante des sociétés d'État. Les LP sont la préservation du capital. « Tant que le capital est préservé, tout le reste est facile, donc ce faisant, nous serons prudents lorsque nous investirons dans chaque fonds. Parmi les fonds qui ont été investis, le taux de rendement annuel du fonds le moins performant est. 3%, ce qui est acceptable pour les LP publics.

Il a déclaré aux journalistes que les fonds utilisent généralement 20 à 30 % des fonds pour investir dans des projets à un stade intermédiaire ou avancé. Il ne faut peut-être que trois ans entre l'investissement et la sortie, poursuivant de faibles rendements, mais quatre à six coûts peuvent être récupérés en environ. trois ans. « Si vous souhaitez maximiser les bénéfices du fonds, vous essaierez certainement d'investir dans des projets à un stade précoce et d'organiser un cycle d'investissement plus long. Cependant, nous espérons continuer à coopérer avec les sociétés en commandite publiques locales. Par conséquent, nous ne pouvons pas utiliser les fonds du gouvernement local jusqu'à la limite, mais aidez-les à récupérer les fonds dès que possible, puis à investir dans de nouveaux compartiments.

« En 2015, nous exploitions un fonds en dollars américains. Lorsqu'il était sur le point d'expirer, le capital américain était plus pragmatique. Sur la base des bonnes performances du fonds, nous avons décidé de le reporter de 10 ans supplémentaires et de le sortir lentement. Les sorties de RMB LP sont également plus flexibles, mais les LP appartenant à l'État sont généralement prudents en matière de prolongation et insistent essentiellement pour sortir immédiatement après l'expiration », a déclaré aux journalistes un investisseur dans le domaine biomédical.

Les données montrent que l’âge moyen des fonds de capital-investissement chinois est de 5 à 7 ans, ce qui est bien inférieur à la moyenne de 12 ans de leurs homologues américains. Derrière cela se cache le problème de la structure des LP. Les fonds de pension sont les LP les plus importants sur les marchés américains du PE et du VC.

Wang Dong a déploré aux journalistes qu'à l'étranger, il existe de nombreux fonds d'une durée allant jusqu'à 15 ans. Ceux qui ont le réel potentiel pour devenir du capital patient sont les fonds d'assurance et les fonds de family offices. « La société d'État LP nous demande de soumettre un plan de sortie chaque année. Bien que ce ne soit pas obligatoire, il nous sera rappelé de « sortir autant que possible » à l'approche du fonds. Nous suggérons parfois aux sociétés d'État de le faire. Il serait dommage de quitter prématurément certains projets de grande qualité. Parfois, nous aurons droit à une prolongation.

La cause profonde du manque de « patience » des actifs publics reste l'intolérance aux risques, mais « investir tôt, investir dans de petits investissements, investir dans l'innovation scientifique et technologique » est précisément le risque le plus élevé.

Liu Jianjun, professeur à l'Université du Hunan et ancien directeur adjoint du Département de marché II de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, a déclaré lors d'un forum fin juin de cette année que les fonds d'orientation gouvernementaux devraient retourner à leurs racines fonctionnelles et éviter de rivaliser pour les profits. avec du capital-risque privé et créant un « effet d'éviction » sur le capital privé ». « J'ai systématiquement étudié les fonds d'orientation des gouvernements étrangers et j'ai découvert que leurs orientations se concentraient sur l'orientation des compartiments pour qu'ils investissent dans des domaines où le marché est défaillant, comme les premiers stades de développement et les industries stratégiques clés. »

Les fonds à différents stades d'investissement ont des logiques opérationnelles complètement différentes. « Les fonds d'investissement au sein du système de haute technologie de Zhangjiang ont suivi un processus de développement. Un fonds de capital-risque a été initialement créé, dans l'espoir de couvrir les différents cycles de vie des entreprises. Cependant, lorsqu'on investit dans des rondes providentielles de plus de dix à deux milliards de yuans ", les services post-investissement seront limités. Il y a eu beaucoup de pression, j'ai donc commencé à créer un fonds providentiel d'une échelle de 100 à 200 millions de yuans pour faciliter des services post-investissement plus approfondis", a déclaré Fu Xiaoying, vice-général. directeur de Zhang Jiang Haocheng, a déclaré à China News Weekly que Zhang Jiang Haocheng venait de créer le premier fonds providentiel public à Pudong.

Ces dernières années, les fonds d'investissement des collectivités locales ont créé de manière indépendante des fonds axés sur les projets en phase de démarrage et mis en place des méthodes de gestion distinctes, dont les mécanismes de tolérance aux pannes sont la clé.

Par exemple, les « Mesures de gestion du Hefei Angel Investment Fund » seront introduites en 2023, augmentant la tolérance au risque du Hefei Angel Fund à 40 %. Récemment, la zone de haute technologie de Chengdu a également fixé le taux de tolérance aux pertes pour les semences, les investisseurs providentiels, le capital-risque, les investissements industriels et les fonds de fusions et acquisitions allant de 80 % à 30 %. Shanghai a également proposé d'optimiser le mécanisme d'évaluation du capital public dans les 19 mesures lancées fin juillet pour soutenir le développement du secteur du capital-risque, notamment en établissant et en améliorant un mécanisme d'évaluation à long terme qui s'adapte aux caractéristiques du secteur. du secteur du capital-risque.

Yuan Yaguang a déclaré que si le fonds d'investissement gouvernemental se concentre sur les projets providentiels, il aura besoin d'un délai plus long, d'un mécanisme de tolérance aux pannes plus souple et de frais de gestion plus élevés. « Souvent, les fonds généraux ne mettent pas en place de mécanismes de tolérance aux pannes, mais les fonds providentiels devraient établir un taux de tolérance aux pannes de 50 %. S'il n'y a pas de mécanisme de tolérance aux pannes, qui oserait faire des investissements providentiels ?

Certains responsables des actifs publics du Hubei ont également déclaré aux journalistes que la Commission provinciale de contrôle de la discipline prend actuellement l'initiative de formuler des mesures de tolérance aux pannes pour les fonds d'investissement gouvernementaux, mais que dans les opérations réelles, les erreurs sont souvent corrigées par la Commission de contrôle de la discipline. Par conséquent, le Hubei a simplement suggéré que la Commission de contrôle de la discipline prenne l'initiative de formuler un mécanisme de tolérance aux fautes.

Fu Xiaoying a déclaré franchement qu'elle espérait mesurer le succès ou l'échec du point de vue du fonds dans son ensemble plutôt que du point de vue de projets individuels. Cependant, le taux de réussite des premiers et petits projets étant très faible, la situation reste problématique. où la performance globale du fonds est médiocre. « Nous espérons éviter les risques autant que possible grâce à certains mécanismes internes. Par exemple, le fonds providentiel nouvellement créé dispose d'un mécanisme de co-investissement obligatoire en équipe, c'est-à-dire que les membres individuels de l'équipe doivent également investir dans des projets investis par le fonds. que de cette façon, l'équipe peut être mieux contrainte à être diligente et responsable.

Cependant, par rapport aux investissements en phase de démarrage et dans d'autres domaines où le marché est défaillant, la « promotion des investissements en fonds » peut être l'objectif le plus réaliste des fonds d'investissement gouvernementaux actuels.

Certaines entreprises, telles que Weilai Energy, Tianbing Technology et Sichuan Power, ont reçu d'importants investissements de capital-risque/PE au premier semestre 2024. Photo/Chine-Singapour

Le « Fonds de promotion des investissements » est déployé

Même s'il ne s'est jamais soucié du « réinvestissement », les chefs d'établissement viennent souvent voir Yuan Yaguang et espèrent qu'il lui recommandera des projets locaux à Wuxi. "Parce que le retour sur investissement est soumis à une forte pression et difficile à réaliser."

Il a essayé de désigner une personne dédiée pour se charger d'attirer les investissements. « L'objectif pour lui n'est pas d'investir, mais de fournir des services d'attraction d'investissements au gouvernement. La base de données de l'entreprise indiquera également spécifiquement si une entreprise a l'idée. de développement à Wuxi.

Ce que l'on appelle le « retour sur investissement » signifie qu'une fois que le Gouvernement a demandé au Fonds d'investir dans le Compartiment, celui-ci investit une partie des fonds dans des entreprises locales selon le ratio convenu. Ceci est considéré comme la clé pour les entreprises locales. les gouvernements à effectuer des « investissements de fonds » par le biais de fonds d'investissement gouvernementaux. Même si, selon les données publiées par le Centre de recherche du Fonds de fonds, au cours des six dernières années, le ratio de retour sur investissement moyen requis par les fonds gouvernementaux a chuté de près de 40 %, le « retour sur investissement » reste un sujet incontournable.

"Le ratio de réinvestissement de 1:1,5 est considéré comme une norme commune." Wang Dong a déclaré que pour les GP orientés vers le marché, tant qu'il y a suffisamment de projets de haute qualité pour l'investissement et que les exigences de réinvestissement sont remplies sans changer leur propre logique d'investissement, pour les médecins généralistes orientés vers le marché, c’est une situation gagnant-gagnant pour les deux parties. En juillet de cette année, Jinyu Bowu vient de remporter le « Returning Bid Pole Award » décerné par le gouvernement du district de Xinwu de la ville de Wuxi.

Wang Dong s'est habitué à considérer les questions de promotion des investissements lors de l'investissement. Lorsqu'il enquête sur des projets étrangers, il demandera d'abord si l'autre partie est susceptible d'atterrir à Wuxi. Si cela est possible, il sera plus facile de discuter d'investissement. "De nos jours, les projets sont généralement attirés par la coopération des fonds d'investissement et des politiques de mise en œuvre des parcs."

Dans la séquence de valeur d'investissement des sociétés en commandite publiques, le premier est la sécurité du capital et le second le soutien au développement des industries locales.

"Un LP appartenant à l'État nous a proposé des exigences de retour sur investissement plus élevées et a déclaré que tant que la tâche de retour sur investissement est terminée, tout l'excédent autre que le principal et les intérêts peut être attribué au GP, a déclaré Wang Dong aux journalistes." , se demandant si le GP peut attirer les investisseurs locaux. Le projet sera évalué en conséquence et le LP public investira par étapes. Si le GP ne peut pas atteindre l'objectif de retour sur investissement, le LP public ne pourra plus investir.

Il existe même des sociétés en commandite publiques qui exigent que les sociétés générales attirent d'abord un projet avant d'envisager d'investir. Les LP publics ne s’attendent pas à des rendements excessifs et leur principal attrait est de voir bientôt une promotion des investissements. Toutefois, pour les LP et les GP à capital social, les bénéfices occupent naturellement une position plus importante.

"Nous essayons de prendre en compte les différentes demandes." Wang Dong a déclaré que nous pouvons accomplir la tâche de retour sur investissement relativement facilement, permettant ainsi à davantage de fonds de poursuivre des projets avec des rendements plus élevés. Pour les GP orientés vers le marché, il est également crucial de choisir avec quels LP publics coopérer. « Nous espérons coopérer avec certaines régions dotées de bases industrielles solides. Même s'il n'y a aucune exigence de retour sur investissement, nous sommes disposés à rechercher des projets d'investissement dans la zone locale et pouvons même dépasser les exigences de retour sur investissement.

Il a donné un exemple : « Par exemple, nous espérons qu'il y aura localement un parc national. En raison des avantages des conditions matérielles et des politiques de soutien, davantage de subventions peuvent être accordées aux entreprises, et les entreprises sont plus disposées à les mettre en œuvre. Bien qu'il y ait moins de projets de haute qualité du côté des actifs qu'auparavant, les régions du delta du fleuve Yangtze, du delta de la rivière des Perles et de la rivière des Perles. Il existe encore de nombreux projets de haute qualité dans les régions du delta, de Pékin-Tianjin-Hebei et de Chengdu-Chongqing, en particulier dans Le delta du fleuve Yangtze et le delta de la rivière des Perles, et de nombreux fonds sont prêts à rechercher des projets dans ces deux régions.

Cependant, lorsque de nombreux fonds ayant pour mission de « réinvestir » se rassemblent dans le delta du Yangtsé et le delta de la rivière des Perles, le « regroupement » devient inévitable. Un médecin généraliste de la région du delta du fleuve Yangtsé a déploré aux journalistes que la concurrence dans le delta du fleuve Yangtsé soit devenue « intense ». "Nous avons également rencontré des vols de projets. Une fois le prix négocié, l'autre partie augmente temporairement le prix. Même si les entreprises donneront toujours la priorité aux endroits jouissant d'une bonne réputation gouvernementale, cela ne signifie pas que les investisseurs peuvent s'emparer des projets en augmentant la valorisation. de 20 à 30 millions de yuans. Mais il manque des entreprises qui « économisent de l'argent » sont plus susceptibles de déménager.

Un projet dans lequel il a investi vient d'être attiré du delta du fleuve Yangtze vers Zhangzhou, dans la province du Fujian, car il ne pouvait pas continuer à collecter des fonds localement. Le fonds de Zhangzhou stipule qu'une fois que l'entreprise aura terminé l'enregistrement de son siège social à Zhangzhou, elle paiera la moitié de l'investissement et l'autre moitié de l'investissement sera payée après l'émission de la première facture. « Le projet « minier » via des investissements en fonds propres ne génère pas de PIB, mais permet uniquement de transférer le PIB entre différentes régions, et il peut même y avoir des pertes lors du processus de délocalisation.

Certaines villes dotées de bases industrielles relativement solides sont confrontées à la pression du « braconnage », en particulier lorsque les gouvernements locaux ciblent des industries émergentes telles que les semi-conducteurs et la biomédecine.

"Ce serait fallacieux si je disais que cela n'a pas d'importance." Lorsqu'on lui a demandé si elle s'inquiétait du fait que d'autres gouvernements locaux "braconnaient" des projets par le biais d'investissements de fonds, Fu Xiaoying a répondu que d'une part, en tant qu'actionnaire d'entreprise, elle devrait naturellement le faire. être aux côtés de l'entreprise ; mais d'un autre côté, d'une part, du point de vue des actifs appartenant à l'État, nous espérons naturellement que les entreprises que nous cultivons pourront rester locales. « Ce type de contradiction s'est fait sentir plus fortement récemment. Nous ne pouvons que participer plus tôt et plus profondément au processus de développement des entreprises. Nous espérons que le système commercial des entreprises pourra rester plus local, afin que l'entreprise puisse également rester locale du point de vue des coûts de fonctionnement.

Wang Dong a « compris » les règles et creusera des projets dans les villes de premier rang ces dernières années. « Les projets dans les villes de premier rang ont considérablement débordé ». Il a dit franchement : « D'une part, les villes de premier rang ne sont pas très sensibles à certaines petites et moyennes entreprises. D'autre part, les villes de premier rang disposent de moyens de transport pratiques vers le delta du fleuve Yangtze. L'arrivée des sociétés biopharmaceutiques à Wuxi est presque transparente et le coût de la relocalisation à Wuxi peut être réduit. »

Au cours des 12 derniers mois, il a attiré à Wuxi deux projets de villes de premier rang, qui sont tous des projets en phase de démarrage ou intermédiaire. « Désormais, les fonds d'investissement gouvernementaux sont également disposés à investir dans des start-up locales, dans l'espoir d'en occuper une certaine part. De cette façon, face au « braconnage » des gouvernements étrangers, l'autre partie doit d'abord acquérir cette partie du capital. des capitaux propres avec une prime.

« De nos jours, tous les endroits attachent une grande importance à attirer les investissements, mais c'est en effet trop « obligatoire ». Non seulement entre les provinces et les villes, mais aussi entre les différents districts et comtés d'une ville. Les politiques et les conditions données par les différents endroits sont similaires. Fonds d'orientation du gouvernement Comment attirer les investissements de manière plus efficace, plus précise et plus efficace est un sujet très important qui mérite une étude approfondie », a déclaré Zhang Jian, vice-président de Shenzhen Venture Capital et directeur général de Shenzhen Guidance Fund Investment Co., Ltd., lors d'une conférence sur l'industrie. sommet.

Les initiés de l'industrie ont déclaré franchement aux journalistes qu'avec la mise en œuvre du « Règlement sur l'examen de la concurrence loyale » le 1er août, « l'investissement des fonds » est considéré comme l'un des rares « trous » qui subsistent. Il estime que « l'investissement en fonds » présente des avantages par rapport aux méthodes passées d'octroi de subventions aux entreprises. des opérations secrètes. Après tout, il existe des institutions orientées vers le marché qui aident à surveiller les projets.

"Il y aura certainement 'de plus en plus de fonds', et les régions où il est plus facile d'émettre des fonds auront de plus grands avantages à l'avenir." Il a également déploré que si certaines régions du centre et de l'ouest ne pouvaient pas augmenter la proportion d'investissement public. fonds, par exemple, à plus de 50%, à l'avenir, les fonds d'atterrissage seront encore plus difficiles.

Publié dans le 1153e numéro du magazine « China News Weekly » le 19 août 2024

Titre du magazine : Fonds d'investissement du gouvernement, ouverture d'un nouveau concours

Journaliste : Chen Weishan

Editeur : Min Jie