berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Bagi Wang Dong, wakil presiden Jinyu Bogor, yang telah berinvestasi di Wuxi selama bertahun-tahun, penggalangan dana adalah hal yang memusingkan baginya.

Skala dana yang telah diinvestasikan adalah 3 miliar yuan, dan masing-masing dari 10 dana tersebut memiliki aset milik negara, dimana aset milik negara Wuxi menyumbang 30%-40%, sebagian berasal dari dana bimbingan. pemerintahan Wuxi di semua tingkatan, dan sebagian lainnya dialokasikan oleh badan usaha milik negara Wuxi. Puncaknya, tim Wuxi mengoperasikan tiga dana sekaligus, namun kini hanya tersisa satu dana, dengan tersedia lebih dari 20 juta yuan untuk investasi, dan itu harus diinvestasikan sesegera mungkin dalam tahun tersebut.

Bagi GP (manajer dana), dana setara dengan "bahan mentah", dan Wang Dongzheng perlu segera mencari LP (investor dana) untuk "menutupi posisi". Pilihannya untuk "menutupi posisinya" tetap pada aset-aset milik negara yang juga merupakan mikrokosmos dari keseluruhan pasar primer, yakni status aset-aset milik negara yang terus meningkat.

Model investasi LP dan investasi GP selalu menjadi dasar pengoperasian pasar perdana. Saat ini, dengan dibentuknya dana dana daerah, dana bimbingan pemerintah, dan dana investasi pemerintah lainnya, aset milik negara telah menjadi investor terpenting di pasar perdana, dan dengan seringnya investasi langsung, pasar perdana didominasi oleh aset milik negara. diam-diam berubah.

Di balik tata kelola pemerintah daerah yang baik terdapat ambisi untuk menggunakan dana pemerintah guna memanfaatkan lebih banyak modal sosial guna membantu pengembangan industri lokal.

Namun demikian, dana investasi pemerintah di berbagai daerah masih harus mencapai keseimbangan antara berbagai tujuan seperti menjamin keamanan modal, menarik investasi, dan “berinvestasi sejak dini, berinvestasi pada usaha kecil, dan berinvestasi pada inovasi ilmu pengetahuan dan teknologi.” Oleh karena itu, persaingan ini tidak hanya sekedar persaingan antar skala, tetapi juga bagaimana merangsang peran aset-aset milik negara dengan lebih baik.

Pada tahun 2006, Taman Industri Suzhou meluncurkan "Model Suzhou", yang sebagian besar didasarkan pada penyertaan modal. Gambar/Visual Cina

“Lonjakan” aset milik negara

Pada akhir Juli, beberapa berita besar muncul di Shanghai seputar dana investasi pemerintah.

Pertama, pada tanggal 26 Juli, mereka mengumumkan pembentukan tiga dana induk industri terkemuka yaitu sirkuit terpadu, biomedis, dan kecerdasan buatan, serta dana industri masa depan, dengan skala total sebesar 100 miliar yuan. Selanjutnya, pada tanggal 30 Juli, Kantor Umum Pemerintah Kota Shanghai mengeluarkan "Beberapa Pendapat tentang Mempromosikan Lebih Lanjut Pengembangan Modal Ventura Berkualitas Tinggi di Shanghai", yang menarik perhatian industri.

Hal ini menandai partisipasi Shanghai yang lebih aktif dalam persaingan dana investasi pemerintah saat ini. Dalam kompetisi ini, skala dana investasi pemerintah sebesar 100 miliar yuan hanya bisa dianggap "normal".

Sejak tahun 2023, dana puluhan miliar hingga ratusan miliar dana telah terkumpul di berbagai tempat. Pada bulan Februari tahun lalu, Dana Investasi Industri Guangzhou senilai 150 miliar yuan didirikan, dengan fokus pada investasi di industri semikonduktor dan sirkuit terpadu, energi baru, biomedis, dan kesehatan. Dari akhir tahun lalu hingga Juni tahun ini, Beijing membentuk total 8 dana industri dalam dua tahap, dengan skala total 100 miliar yuan. Pada bulan Juni tahun ini, Jiangsu mendirikan Dana Dana Industri Berkembang Strategis Provinsi Jiangsu dengan skala 50 miliar yuan.

Dana investasi pemerintah yang menargetkan topik hangat saat ini dapat berinvestasi secara langsung atau berfungsi sebagai dana bimbingan pemerintah untuk memandu sub-dana, mereka berpartisipasi dalam sub-dana dengan proporsi tertentu, dan sisanya dihimpun dari masyarakat oleh dokter umum. . Yang disebut "panduan" adalah menggunakan dana pemerintah untuk memanfaatkan lebih banyak modal sosial. Misalnya, Guangzhou berharap untuk secara bertahap membangun klaster dana industri senilai lebih dari 600 miliar yuan dengan membentuk dana investasi industri senilai 150 miliar yuan.

Dana bimbingan pemerintah bukanlah sebuah konsep baru. Pada bulan November 2005, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional dan sepuluh kementerian serta komisi lainnya bersama-sama mengeluarkan "Langkah-langkah Sementara untuk Pengelolaan Perusahaan Modal Ventura", yang dengan jelas menyatakan bahwa "pemerintah negara bagian dan daerah dapat menyiapkan dana panduan modal ventura untuk mendukung perusahaan modal ventura melalui penyertaan modal dan pemberian jaminan pembiayaan.” Pendirian dan Pengembangan”.

Pada bulan Maret 2006, Suzhou Industrial Park dan China Development Bank bersama-sama memprakarsai pembentukan dana modal ventura, dengan skala awal sebesar 1 miliar yuan. Hal ini memprakarsai "Model Suzhou", yang terutama didasarkan pada model penyertaan modal, yang terutama mengacu pada pembentukan bersama sub-dana oleh dana investasi pemerintah daerah dan lembaga berorientasi pasar untuk menarik dan mengumpulkan lembaga-lembaga berorientasi pasar, dan pada akhirnya mendorong pengembangan industri lokal. Metode ini juga merupakan metode operasi dana dana yang berorientasi pasar, sehingga "model Suzhou" juga dianggap lebih berorientasi pasar.

Namun, "ledakan" dana bimbingan pemerintah yang sebenarnya terjadi setelah tahun 2015. Pada bulan November tahun itu, Kementerian Keuangan mengeluarkan "Langkah-langkah Pengelolaan Sementara Dana Investasi Pemerintah". Tahun ini juga dianggap sebagai "tahun pertama bimbingan pemerintah". dana."

Sejak itu, ketika Hefei mengembangkan perangkat tampilan lokal, kendaraan energi baru, dan industri lainnya dengan berinvestasi di BOE, NIO, dan perusahaan lain, "investasi langsung" semakin disukai oleh pemerintah daerah, yaitu mengoperasikan dana investasi industri melalui negara- platform aset yang dimiliki untuk berinvestasi langsung dalam proyek-proyek yang akan menarik investasi industri strategis. Karena gaya investasi langsungnya oleh pemerintah, Hefei pernah dikenal sebagai "Kota Modal Ventura".

Namun, para pelaku pasar umumnya percaya bahwa “investasi langsung pada aset-aset milik negara merupakan sebuah tantangan besar.” Salah satu orang yang diwawancarai mengatakan dengan jujur: "Model Hefei sulit untuk ditiru di kota-kota lain. Ini adalah produk dari periode sejarah tertentu. Aset milik negara berperan dalam hidup dan mati BOE. Pada saat itu, pasar real estat sedang dalam kondisi baik." kenaikan, dan permintaan televisi dan peralatan rumah tangga lainnya kuat. , Perusahaan yang diwakili oleh BOE akhirnya menjadikan Tiongkok sebagai negara dengan kapasitas produksi panel terbesar di dunia, dan BOE memiliki latar belakang milik negara, yang mengurangi tekanan pada perusahaan milik negara Hefei. aktiva."

Faktanya, dana investasi pemerintah saat ini sering kali menggabungkan model sub-dana dan investasi langsung, namun penyertaan saham dalam sub-dana masih menjadi arus utama.

Menurut seseorang yang dekat dengan dana dana industri strategis Provinsi Jiangsu, pemerintah provinsi Jiangsu berharap untuk memanfaatkan sepenuhnya dana dana 50 miliar yuan hanya 30% yang akan digunakan untuk investasi langsung. Di antara dana dana yang bekerja sama dengan tujuh kabupaten dan kota, dana provinsi menginvestasikan 25%, yang setara dengan penggandaan dana empat kali lipat. Dana induk tingkat prefektur kemudian akan memandu sub-dana tersebut, dan batas atas investasi adalah 30%. Setelah dua putaran penguatan leverage ini, dana tingkat provinsi pada akhirnya dapat meningkatkan leverage sekitar 10 kali lipat jumlah dana, atau 400 hingga 500 miliar yuan.

Lembaga penelitian ekuitas swasta LP Investment Consulting melakukan analisis menyeluruh terhadap LP di balik dana PE/VC dan menemukan bahwa di balik 7,383 dana ekuitas swasta yang baru terdaftar di Tiongkok pada tahun 2023, terdapat total 7,080 LP institusional yang berinvestasi, meskipun jumlah tersebut merupakan investasi negara. -LP dana yang dimiliki dan dibimbing oleh pemerintah hanya menyumbang sepertiga, modal ditempatkan mereka menyumbang 70% dari seluruh kontribusi modal LP, dan sebagian besar didanai oleh dana bimbingan pemerintah provinsi dan kota.

Peran dana investasi pemerintah sebagai LP semakin menonjol. "Dulu, struktur investasi dana tersebut terdiri dari 35% aset milik negara dan 65% modal sosial, namun kini proporsi aset milik negara telah meningkat menjadi 45%." Wang Dong mengatakan kepada China News Weekly bahwa sebagian besar Alasan peningkatan proporsi aset milik negara adalah karena kontribusi individu yang menurun. Sebelumnya, sebagian besar kontribusi pribadi berasal dari pemilik usaha kecil dan menengah.

Pada saat penggalangan dana sulit dilakukan, jika LP milik negara meningkatkan rasio kepemilikan saham sub-dana, niscaya mereka akan menarik lebih banyak dokter yang berorientasi pasar untuk bekerja sama dengan mereka.

"Misalnya, batas atas proporsi penyertaan saham Dana Investasi Pemerintah Wuxi dalam sub-dana adalah 30%." Wang Dong mengakui bahwa hal ini telah membatasi perkembangan pasar investasi ekuitas Wuxi sampai batas tertentu batas atas ini hingga 50% atau bahkan lebih tinggi. “Sangat sulit untuk mengumpulkan dana saat ini. Jika pemerintah mengatur rasio kepemilikan saham dana tersebut menjadi 50%, itu berarti GP dapat mengumpulkan dana 20% lebih sedikit, sehingga lebih mudah untuk membentuk dana tersebut.”

Namun, seiring dengan tekanan keuangan pemerintah daerah, sumber pendanaan dari beberapa dana investasi pemerintah dengan target besar juga sedang diuji. Menurut perkiraan berbagai lembaga, pada akhir tahun 2023, jumlah target kumulatif dana bimbingan pemerintah akan melebihi 13 triliun yuan, dan skala langganannya akan mencapai sekitar 7 triliun yuan. Tidak sulit untuk melihat bahwa ukuran target dan ukuran langganan mungkin berjauhan.

Wang Dong mengatakan kepada wartawan bahwa beberapa dokter umum yang berorientasi pasar mengklaim bekerja sama dengan pemerintah dalam sub-dana dengan skala 2 miliar yuan, tetapi mungkin tidak ada tindak lanjut setelah tahap pertama dana dengan skala 200 juta yuan. dikeluarkan.

Dalam beberapa tahun terakhir, situasi serupa tidak jarang terjadi. Tim mitra Yida Capital, Yuan Yaguang, pernah bekerja sama dengan kota tertentu untuk meluncurkan dana 200 juta yuan, yang pada dasarnya untuk berinvestasi pada perusahaan ilmiah dan teknologi. Struktur investasi awal dana ini adalah 20% investasi di tingkat kota, 20% investasi di tingkat kabupaten, 30% investasi dari Yida Capital, dan 30% sisanya merupakan dana berbasis pasar.

Yuan Yaguang mengatakan kepada China News Weekly: "Setelah satu tahun beroperasi, dana ini mengharuskan semua pihak untuk menyumbangkan 50% sisa dana, tetapi pemerintah kota mengatakan tidak punya uang. Terus terang, mereka telah melanggar kontrak, dan lebih halusnya, mereka mendukung orang-orang seperti kami. Dana berorientasi pasar tersebut akan mengambil saham yang sesuai.” yuan atas dasar ini, memperluas jumlah dana menjadi 210 juta yuan. Kemudian, ketika dana tahap kedua dibentuk secara lokal, pemerintah kota tidak memberikan kontribusi modal lebih lanjut.

“Saat ini, anggaran dana investasi pemerintah harus dilaporkan pada bulan September dan Oktober setiap tahun, dan besaran investasi tahun depan ditentukan pada akhir tahun. Dulu, dana investasi pemerintah seringkali melebihi skala operasional sebenarnya karena lokal pemerintah bisa mengeluarkan dana, tapi sekarang mereka akan dikontrol dengan ketat karena mereka perlu menggunakan uang. Ada terlalu banyak tempat,” kata seorang dokter umum.

Namun, saat ini seluruh pasar investasi ekuitas tidak bisa lagi berjalan tanpa dana milik negara. Oleh karena itu, semakin suatu lembaga memahami hakikat aset milik negara dan menganut operasional yang berorientasi pasar, maka akan semakin banyak keuntungan yang didapat.

Atas: Lini produksi generasi ke-10,5 Hefei BOE Display Technology Co., Ltd. Gambar/China-Singapura

Gambar di bawah: Basis manufaktur canggih JAC NIO Hefei. Gambar/China-Singapura

Setelah kepatuhan, tekanan meningkat

Setelah aset-aset milik negara mendominasi pasar primer, lembaga-lembaga yang berorientasi pasar semakin banyak bekerja sama dengan aset-aset milik negara. Ketidaksesuaian antara persyaratan kepatuhan aset-aset milik negara yang semakin meningkat dan kebiasaan perilaku lembaga-lembaga yang berorientasi pasar semakin menarik perhatian. .

Yuan Yaguang mengatakan, kesehariannya sering berinteraksi dengan Aset BUMN Sunan. Tingkat pemasaran masing-masing perusahaan hampir sama, namun semuanya memperhatikan kepatuhan. “Jika menghadapi GP dengan pendekatan yang relatif liar, tekanan manajemen LP milik negara akan lebih besar.”

“Saat ini ada banyak tekanan terhadap audit dana investasi pemerintah, dan dokter umum sering diminta untuk memberikan serangkaian informasi. Kami akan memberikan dukungan, namun beberapa lembaga yang berorientasi pasar dan lembaga yang didanai asing mungkin tidak mau bekerja sama.” Terkadang, persyaratan yang diajukan dalam audit mungkin tidak sejalan dengan “status quo” industri, misalnya saat mengaudit LP milik negara, perlu dilakukan penembusan dan penguasaan dokumen pengambilan keputusan subdana. Namun, model kerjasama antara LP dan GP secara inheren berarti bahwa LP mempunyai tanggung jawab terbatas dan tidak perlu menanggung risiko pengambilan keputusan. Namun, orientasi peraturan saat ini adalah persyaratan kepatuhan telah ditingkatkan.

Meningkatnya tekanan kepatuhan saat ini dinilai merupakan koreksi dari rangkaian kisruh dana investasi pemerintah sebelumnya. Pada pertengahan April 2023, Liu Handong yang menjabat sebagai direktur Departemen Keuangan Provinsi Jiangsu dari tahun 2012 hingga 2018 diperiksa. Ia pernah menjabat sebagai direktur Kantor Pengelola Dana Investasi Pemerintah Provinsi Jiangsu, dan Xiang Lin, yang menjabat sebagai direktur sekretariat dana ini juga diselidiki pada akhir Agustus tahun lalu. Seseorang yang mengetahui situasi tersebut mengatakan kepada wartawan bahwa banyak dokter yang bekerja sama dalam penyelidikan pada saat itu.

Sebuah sumber dari GP Jiangsu Selatan mengatakan kepada China News Weekly bahwa Dana Investasi Pemerintah Provinsi Jiangsu, yang didirikan pada bulan September 2015, akan dioperasikan oleh lembaga pasar profesional di masa depan. “Sebelumnya, mereka berinvestasi di banyak sub-dana seperti 'mie lada', dan beberapa dokter umum adalah rumah tangga terkait.”

Kali ini, permasalahan Dana Investasi Pemerintah Provinsi Jiangsu telah memicu pembenahan dana investasi pemerintah di semua tingkatan di provinsi tersebut. Seseorang yang bertanggung jawab atas dokter umum yang berorientasi pasar di Jiangsu mengatakan kepada wartawan bahwa mereka juga bekerja sama dalam penyelidikan dan memberikan materi yang relevan, dan masing-masing proyek dianggap memiliki masalah.

Pihak lain akan bertanya, mengapa tidak melakukan pembelian kembali padahal masa pembelian kembali telah habis? Atau perusahaan belum melengkapi persyaratan kinerja dalam perjanjian perjudian, mengapa tidak ditangani sesuai dengan perjanjian? Tapi kita sudah mengalami banyak siklus. . Jika sebuah perusahaan bisa bertahan selama tiga tahun epidemi "Pasti akan ada perkembangan di masa depan. Apakah saat ini harus lebih manusiawi atau lebih kaku?"

Berdasarkan persyaratan peraturan mengenai aset-aset milik negara, kontradiksi seperti ini selalu ada pada dana investasi pemerintah, dan semakin disorot ketika pasar primer saat ini menghadapi tekanan keluar yang lebih besar. Pada tahun 2023, jumlah kasus keluar di pasar investasi ekuitas Tiongkok akan menurun sebesar 10% tahun-ke-tahun, dan pengetatan IPO adalah alasan utamanya.

Yuan Yaguang terus terang mengatakan bahwa selama tahap pengetatan IPO, "Kami relatif toleran terhadap perusahaan yang berinvestasi. Selama kami yakin perusahaan tersebut masih memiliki prospek pengembangan, umumnya kami akan mengecualikan, bahkan menunda atau melakukan investasi tambahan setelah menyelesaikan kepatuhan internal. proses."

Namun, dia mengakui bahwa memang ada kasus di mana LP milik negara menekan dokter untuk membiarkan perusahaan yang berinvestasi membeli kembali sahamnya. “Beberapa perusahaan inovasi teknologi belum membentuk arus kas positif dan akan sulit go public dalam jangka pendek. Jika LP BUMN berharap keluar secepatnya, mereka akan sangat menuntut dokter untuk mengambil tindakan. Jika koordinasi GP gagal , entah perusahaan akan melakukan pembelian kembali sendiri, atau akan mengajukan gugatan. Kadang-kadang perusahaan akhirnya bernegosiasi untuk pembiayaan berikutnya, tetapi pembiayaan tersebut tidak dapat dilakukan karena tidak dapat memenuhi kebutuhan keluar dari pemegang saham BUMN.

Menjamin keamanan dana jelas merupakan prioritas utama aset milik negara. Begitu situasi perkembangan suatu perusahaan dinilai tidak normal, maka perlu keluar. “Jika kepala sekolah hilang, departemen terkait akan memeriksa kekurangan kecil apa pun.” Yuan Yaguang mengatakan dengan jujur ​​​​bahwa industri ini sebelumnya relatif kacau, dan beberapa dokter kurang pengalaman.

Manifestasi paling langsungnya adalah adanya masalah dalam alokasi aset, seperti kegagalan dalam memperhatikan pencocokan proyek yang sudah matang dan proyek yang masih awal. “Dalam keadaan normal, dana tersebut akan kami pastikan mulai disalurkan pada tahun ketiga dan keempat, dan pada tahun keenam dan ketujuh, pendapatan pokok dan ambang batas akan disalurkan ke LP, sehingga aset-aset milik negara dengan sendirinya tidak ada lagi. berada dalam tekanan,” katanya.

Sekalipun suatu dana tidak merugi secara keseluruhan, proyek-proyek yang merugi secara individu akan menjadi subjek peninjauan. “Oleh karena itu, tidak ada masalah sama sekali dalam prosesnya, dan tekanan kepatuhan sangat tinggi.” Yuan Yaguang pernah bekerja sebagai dokter umum di dana investasi pemerintah provinsi. Dia menginvestasikan lebih dari 4 miliar yuan di 1.670 proyek, termasuk dua proyek atau tiga Ketika suatu proyek dalam bahaya, departemen keuangan provinsi menunjuk seorang pengacara untuk dokter umum untuk memahami situasi proyek penurunan nilai. Ketika berbicara dengan mitra, pengacara tersebut pertama-tama akan memperhatikan hubungan antara lembaga dan perusahaan yang diinvestasikan . Namun faktanya, penyebab utama kemunduran perusahaan ini adalah epidemi yang berdampak pada pesanan luar negeri.

“Dokter yang berorientasi pasar juga dapat melihat keuntungan dan kerugian dari perspektif dana secara keseluruhan. Namun, proyek investasi langsung oleh dana investasi pemerintah sering kali harus dimintai pertanggungjawaban sesuai dengan proyek tersebut. Begitu perusahaan yang diinvestasikan jatuh ke dalam 'setengah- Dalam situasi mati, dana sering kali akan segera memulai pembelian kembali. Jika pembelian kembali tidak berjalan lancar, Jika mereka membelinya, mereka akan menuntut perusahaan, "kata Wang Dong terus terang.

Baru-baru ini, ketika dokumen-dokumen terkait telah menentukan arah, para pejabat senior memiliki ekspektasi yang lebih tinggi terhadap dana investasi pemerintah sebagai “modal yang sabar” dan lebih banyak lagi “investasi awal, kecil, dan inovasi teknologi.” Namun saat ini, dengan meningkatnya tekanan peraturan, bagaimana memenuhi ekspektasi telah menjadi sebuah masalah.

Mengapa aset-aset milik negara begitu “sabar”?

Tuntutan untuk menjamin keamanan dana mau tidak mau akan mempengaruhi target dan jangka waktu investasi yang dipilih oleh dana investasi pemerintah.

"Faktanya, LP milik negara memiliki ekspektasi yang terbatas terhadap tingkat pengembalian dana. Dulunya 8%, tapi sekarang turun menjadi 6%." Seorang dokter umum mengatakan kepada wartawan bahwa permintaan paling penting dari perusahaan milik negara LP adalah pelestarian modal. “Selama modal dipertahankan, segala sesuatunya mudah, jadi dalam melakukan Kami akan berhati-hati saat berinvestasi di setiap dana. Di antara dana yang telah diinvestasikan, tingkat pengembalian tahunan dari dana dengan kinerja terburuk adalah 3%, yang dapat diterima oleh LP milik negara.”

Dia mengatakan kepada wartawan bahwa dana umumnya menggunakan 20% hingga 30% dana untuk diinvestasikan dalam proyek tahap menengah dan akhir. Mungkin hanya diperlukan waktu tiga tahun dari investasi hingga keluar, dan mengejar pengembalian yang rendah, tetapi empat hingga enam biaya dapat dipulihkan dalam waktu sekitar tiga tahun. “Jika ingin memaksimalkan manfaat dana tersebut, pasti akan mencoba berinvestasi pada proyek tahap awal dan mengatur siklus investasi yang lebih panjang. Namun, kami berharap dapat terus menjalin kerja sama dengan LP BUMN setempat. Oleh karena itu, kami tidak bisa memanfaatkannya. dana pemerintah daerah hingga batasnya, tetapi bantu mereka memulihkan dana sesegera mungkin, dan kemudian berinvestasi dalam sub-dana baru.”

“Pada tahun 2015, kami mengoperasikan dana dolar AS. Ketika akan habis masa berlakunya, modal AS lebih pragmatis. Berdasarkan kinerja dana yang baik, kami memutuskan untuk menundanya selama 10 tahun lagi dan perlahan-lahan keluar. Berorientasi pasar Keluarnya LP RMB juga lebih fleksibel, namun LP milik negara umumnya berhati-hati mengenai perpanjangan dan pada dasarnya bersikeras untuk keluar segera setelah habis masa berlakunya, "kata seorang investor di bidang biomedis kepada wartawan.

Data menunjukkan bahwa usia rata-rata dana ekuitas swasta Tiongkok adalah 5 hingga 7 tahun, jauh lebih rendah dibandingkan rata-rata usia dana ekuitas swasta Amerika yang berusia 12 tahun. Di balik hal ini terdapat masalah struktur LP. LP yang paling penting di pasar PE dan VC AS adalah dana pensiun.

Wang Dong menyayangkan kepada wartawan, di luar negeri banyak dana yang berjangka waktu hingga 15 tahun. Yang berpotensi nyata menjadi modal pasien adalah dana asuransi dan dana kantor keluarga. “LP BUMN mewajibkan kami untuk menyampaikan exit plan setiap tahunnya. Meski tidak wajib, kami akan diingatkan untuk 'exit sebanyak mungkin' ketika dana sudah dekat. Kami terkadang menyarankan kepada LP BUMN agar hal itu dilakukan. sayang sekali untuk keluar dari beberapa proyek berkualitas tinggi sebelum waktunya. LP milik negara terkadang Kami akan diizinkan perpanjangan.”

Akar penyebab kurangnya “kesabaran” aset-aset milik negara adalah masih adanya intoleransi terhadap risiko, namun “berinvestasi sejak dini, berinvestasi dalam investasi kecil, berinvestasi dalam inovasi ilmu pengetahuan dan teknologi” justru merupakan risiko yang lebih tinggi.

Liu Jianjun, seorang profesor di Universitas Hunan dan mantan wakil direktur Departemen Pasar II Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok, mengatakan pada sebuah forum pada akhir Juni tahun ini bahwa dana bimbingan pemerintah harus kembali ke akar fungsinya dan menghindari persaingan untuk mendapatkan keuntungan. dengan modal ventura swasta dan menciptakan “efek crowding-out” pada modal swasta”. “Saya secara sistematis mempelajari dana panduan pemerintah asing dan menemukan bahwa panduan mereka berfokus pada membimbing sub-dana untuk berinvestasi di bidang-bidang yang mengalami kegagalan pasar, seperti tahap awal dan industri strategis utama.”

Dana pada berbagai tahap investasi memiliki logika operasional yang sangat berbeda. "Dana investasi dalam sistem Zhangjiang Hi-Tech telah melalui proses pengembangan. Dana VC pada awalnya dibentuk dengan harapan dapat mencakup berbagai siklus hidup perusahaan. Namun, ketika berinvestasi dalam angel round, jumlahnya lebih dari sepuluh hingga dua miliar yuan , layanan pasca investasi akan terbatas. Ada banyak tekanan, jadi saya mulai membangun angel fund dengan skala 100 hingga 200 juta yuan untuk memfasilitasi layanan pasca investasi yang lebih mendalam," Fu Xiaoying, wakil jenderal. manajer Zhang Jiang Haocheng, mengatakan kepada China News Weekly bahwa Zhang Jiang Haocheng baru saja mendirikan perusahaan malaikat milik negara pertama di dana Pudong.

Dalam beberapa tahun terakhir, dana investasi pemerintah daerah telah secara mandiri menyiapkan dana yang berfokus pada proyek-proyek tahap awal dan mengatur metode pengelolaan terpisah, yang mana mekanisme toleransi kesalahan adalah kuncinya.

Misalnya, "Langkah-langkah Pengelolaan Dana Investasi Hefei Angel" yang akan diperkenalkan pada tahun 2023, meningkatkan toleransi risiko Hefei Angel Fund menjadi 40%. Baru-baru ini, Zona Teknologi Tinggi Chengdu juga telah menetapkan rasio toleransi kerugian untuk benih, modal ventura, investasi industri, dan dana M&A mulai dari 80% hingga 30%. Shanghai juga mengusulkan optimalisasi mekanisme penilaian dan evaluasi modal milik negara dalam 19 langkah yang diluncurkan pada akhir Juli untuk mendukung pengembangan industri modal ventura, termasuk membangun dan meningkatkan mekanisme penilaian dan evaluasi jangka panjang yang menyesuaikan dengan karakteristik. dari industri modal ventura.

Yuan Yaguang mengatakan jika dana investasi pemerintah fokus pada proyek fase malaikat, maka diperlukan batas waktu yang lebih lama, mekanisme toleransi kesalahan yang lebih longgar, dan biaya pengelolaan yang lebih tinggi. “Dana umum seringkali tidak menetapkan mekanisme toleransi kesalahan, tetapi dana malaikat harus menetapkan tingkat toleransi kesalahan sebesar 50%. Jika tidak ada mekanisme toleransi kesalahan, siapa yang berani melakukan investasi malaikat?”

Beberapa personel aset milik negara di Hubei juga mengatakan kepada wartawan bahwa Komisi Inspeksi Disiplin Provinsi saat ini memimpin dalam merumuskan langkah-langkah toleransi kesalahan untuk dana investasi pemerintah, namun dalam operasi sebenarnya, kesalahan sering kali diperbaiki oleh Komisi Inspeksi Disiplin. Oleh karena itu, Hubei hanya menyarankan agar Komisi Inspeksi Disiplin memimpin dalam merumuskan mekanisme toleransi kesalahan.

Fu Xiaoying berkata terus terang bahwa dia berharap untuk mengukur keberhasilan atau kegagalan dari perspektif dana secara keseluruhan daripada dari perspektif masing-masing proyek. Namun, karena tingkat keberhasilan proyek awal dan kecil sangat rendah, masih ada situasi tersebut dimana kinerja keseluruhan dana tersebut buruk. “Kami berharap untuk menghindari risiko sebisa mungkin melalui beberapa mekanisme internal. Misalnya, angel fund yang baru dibentuk memiliki mekanisme investasi bersama yang wajib bagi tim, yaitu, anggota tim individu juga harus berinvestasi dalam proyek yang diinvestasikan oleh dana tersebut. Kami berharap sehingga dengan cara ini, tim bisa lebih dikondisikan untuk rajin dan bertanggung jawab.”

Namun, dibandingkan dengan investasi pada tahap awal dan area lain yang mengalami kegagalan pasar, “promosi investasi dana” mungkin merupakan tujuan paling realistis dari dana investasi pemerintah saat ini.

Beberapa perusahaan, seperti Weilai Energy, Tianbing Technology, dan Sichuan Power, menerima investasi besar dari VC/PE pada paruh pertama tahun 2024. Gambar/China-Singapura

"Promosi investasi dana" diluncurkan

Meskipun dia tidak pernah khawatir tentang “reinvestasi”, kepala lembaga sering datang ke Yuan Yaguang dan berharap dia akan merekomendasikan proyek lokal di Wuxi. “Karena pengembalian investasi berada di bawah tekanan besar dan sulit untuk diselesaikan.”

Ia telah mencoba menugaskan orang yang berdedikasi untuk mengambil tugas menarik investasi. “Penilaiannya bukan berinvestasi, tapi memberikan layanan menarik investasi kepada pemerintah. Database perusahaan juga akan secara spesifik menandai apakah suatu perusahaan punya ide. berkembang di Wuxi."

Yang disebut "investasi kembali" berarti bahwa setelah pemerintah mengarahkan dana untuk berinvestasi di sub-dana, sub-dana tersebut menginvestasikan sebagian dananya ke perusahaan-perusahaan lokal sesuai dengan rasio yang disepakati pemerintah untuk melakukan “investasi dana” melalui dana investasi pemerintah. Meskipun menurut data yang dikeluarkan oleh Fund of Funds Research Center, dalam enam tahun terakhir, rata-rata keseluruhan rasio pengembalian investasi yang dibutuhkan dana yang dipandu pemerintah telah turun hampir 40%, "investasi kembali" masih menjadi topik yang tidak dapat dihindari.

"Rasio investasi ulang 1:1,5 dianggap sebagai standar umum." Wang Dong mengatakan bahwa untuk dokter umum yang berorientasi pasar, selama terdapat cukup proyek berkualitas tinggi untuk investasi dan persyaratan investasi ulang diselesaikan tanpa mengubah logika investasi mereka, bagi dokter yang berorientasi pasar, ini adalah situasi yang saling menguntungkan bagi kedua belah pihak. Pada bulan Juli tahun ini, Jinyu Bowu baru saja memenangkan "Returning Bid Pole Award" dari Pemerintah Distrik Xinwu Kota Wuxi.

Wang Dong sudah terbiasa mempertimbangkan masalah promosi investasi saat berinvestasi. Saat menyelidiki proyek luar negeri, pertama-tama ia akan menanyakan apakah pihak lain kemungkinan akan mendarat di Wuxi. “Saat ini, proyek biasanya tertarik dengan kerja sama investasi dana dan kebijakan implementasi taman.”

Pada urutan nilai investasi LP BUMN, yang pertama adalah pengamanan permodalan, dan yang kedua adalah mendukung pengembangan industri lokal.

“LP milik negara telah mengajukan persyaratan pengembalian investasi yang lebih tinggi kepada kami, dan mengatakan bahwa selama tugas pengembalian investasi selesai, semua surplus selain pokok dan bunga dapat diberikan kepada GP.” , bertanya-tanya apakah GP dapat menarik investor lokal. Proyek ini akan dinilai sesuai, dan LP milik negara akan berinvestasi secara bertahap. Jika GP tidak dapat menyelesaikan target pengembalian investasi, LP milik negara mungkin tidak lagi berinvestasi.

Bahkan ada LP milik negara yang mengharuskan dokter untuk menarik proyek terlebih dahulu sebelum mempertimbangkan investasi. LP milik negara tidak mengharapkan keuntungan yang berlebihan, dan daya tarik utama mereka adalah untuk segera melakukan promosi investasi. Namun, bagi LP dan GP modal sosial, keuntungan tentu saja ditempatkan pada posisi yang lebih penting.

“Kami mencoba mempertimbangkan permintaan yang berbeda-beda.” Wang Dong mengatakan bahwa kami dapat menyelesaikan tugas pengembalian investasi dengan relatif mudah, sehingga memungkinkan lebih banyak dana untuk mengejar proyek dengan pengembalian yang lebih tinggi. Bagi dokter yang berorientasi pasar, penting juga untuk memilih LP milik negara mana yang akan diajak bekerja sama. “Kami berharap dapat bekerja sama dengan beberapa daerah yang memiliki fondasi industri yang kuat. Sekalipun tidak ada persyaratan pengembalian investasi, kami bersedia mencari proyek investasi di daerah setempat dan bahkan dapat melebihi persyaratan pengembalian investasi.”

Ia mencontohkan: “Misalnya, kami berharap akan ada taman nasional di tingkat lokal. Karena keunggulan kondisi perangkat keras dan kebijakan pendukung, lebih banyak subsidi dapat diberikan kepada perusahaan, dan perusahaan lebih bersedia untuk menerapkannya. Meskipun terdapat lebih sedikit proyek berkualitas tinggi di sisi aset dibandingkan sebelumnya, Delta Sungai Yangtze, Delta Sungai Mutiara dan Masih banyak proyek berkualitas tinggi di wilayah Delta, Beijing-Tianjin-Hebei, dan Chengdu-Chongqing, terutama wilayah Delta Sungai Yangtze dan Delta Sungai Mutiara, dan banyak dana yang bersedia mencari proyek di kedua wilayah ini.”

Namun, ketika banyak dana dengan misi "reinvestasi" berkumpul di Delta Sungai Yangtze dan Delta Sungai Mutiara, "penggulungan" menjadi tidak terhindarkan. Seorang dokter umum dari wilayah Delta Sungai Yangtze menyesalkan kepada wartawan bahwa persaingan di Delta Sungai Yangtze menjadi “ketat.” Setelah harga dinegosiasikan, pihak lain menaikkan harga untuk sementara. Meski perusahaan tetap mengutamakan tempat-tempat yang reputasi pemerintahnya baik, bukan berarti investor bisa merebut proyek dengan menaikkan valuasinya. sebesar 20 hingga 30 juta yuan. Namun terdapat kekurangan. Bisnis yang 'menghemat uang' lebih cenderung untuk pindah."

Sebuah proyek yang dia investasikan baru saja ditarik dari Delta Sungai Yangtze ke Zhangzhou, Provinsi Fujian karena tidak dapat terus mengumpulkan dana secara lokal. Dana Zhangzhou menetapkan bahwa setelah perusahaan menyelesaikan pendaftaran kantor pusatnya di Zhangzhou, perusahaan akan membayar setengah dari investasi, dan separuh lainnya dari investasi akan dibayarkan setelah faktur pertama diterbitkan. “Proyek 'penambangan' melalui investasi ekuitas tidak menghasilkan PDB, tetapi hanya memungkinkan PDB ditransfer antar wilayah, dan bahkan mungkin ada kerugian selama proses relokasi.”

Beberapa kota dengan fondasi industri yang relatif kuat menghadapi tekanan “diburu”, terutama ketika pemerintah daerah menargetkan industri-industri baru seperti semikonduktor dan biomedis.

“Akan tidak jujur ​​​​jika saya mengatakan itu tidak masalah.” Ketika ditanya apakah dia khawatir dengan “perburuan” proyek pemerintah daerah lainnya melalui investasi dana, Fu Xiaoying mengatakan bahwa di satu sisi, sebagai pemegang saham korporasi, dia seharusnya melakukannya secara alami. berpihak pada perusahaan; namun di sisi lain, di satu sisi, dari sisi aset milik negara, tentu kita berharap perusahaan yang kita bina bisa tetap lokal. “Kontradiksi semacam ini semakin terasa akhir-akhir ini. Kita hanya bisa berpartisipasi dalam proses pengembangan perusahaan lebih awal dan lebih mendalam. Kami berharap sistem bisnis perusahaan bisa lebih bersifat lokal, sehingga perusahaan juga bisa tetap bersifat lokal. perspektif biaya operasional.

Wang Dong telah "memahami" aturan tersebut dan akan menggali proyek dari kota-kota tingkat pertama dalam beberapa tahun terakhir. Dia berkata terus terang: "Di satu sisi, kota-kota tingkat pertama tidak terlalu sensitif terhadap beberapa usaha kecil dan menengah. Di sisi lain, kota-kota tingkat pertama memiliki transportasi yang nyaman ke Delta Sungai Yangtze. Misalnya, relokasi perpindahan perusahaan biofarmasi ke Wuxi hampir lancar, dan biaya relokasi ke Wuxi dapat dikurangi."

Dalam 12 bulan terakhir, ia telah menarik dua proyek dari kota-kota tingkat pertama ke Wuxi, yang semuanya merupakan proyek tahap awal hingga menengah. “Sekarang dana investasi pemerintah juga bersedia berinvestasi di start-up lokal, dengan harapan dapat menempati sebagian dari mereka. Dengan cara ini, ketika dihadapkan pada 'perburuan' oleh pemerintah asing, pihak lain harus terlebih dahulu mengakuisisi bagian dari dana tersebut. ekuitas dengan harga premium."

“Saat ini semua tempat sangat mementingkan menarik investasi, tapi memang terlalu ‘wajib’. Tidak hanya antar provinsi dan kota, tapi juga antar berbagai kabupaten dan kabupaten dalam satu kota. Kebijakan dan istilah yang diberikan di berbagai tempat pun serupa. Dana Panduan Pemerintah Bagaimana menarik investasi dengan lebih baik, akurat dan efisien adalah topik yang sangat penting yang patut dipelajari dengan cermat,” Zhang Jian, wakil presiden Shenzhen Venture Capital dan manajer umum Shenzhen Guidance Fund Investment Co., Ltd., mengatakan di sebuah industri puncak.

Orang dalam industri mengatakan kepada wartawan dengan jujur ​​bahwa dengan penerapan "Peraturan Tinjauan Persaingan Sehat" pada tanggal 1 Agustus, "investasi dana" dianggap sebagai salah satu dari sedikit "lubang" yang tersisa. Ia percaya bahwa "investasi dana" memiliki kelebihan. Dibandingkan dengan metode pemberian subsidi kepada perusahaan di masa lalu, investasi dana memungkinkan pemerintah melihat "pengembalian uang" di satu sisi, dan di sisi lain, juga menghilangkan ruang untuk melakukan investasi. operasi rahasia. Bagaimanapun, ada lembaga berorientasi pasar yang membantu memantau proyek.

“Pasti akan ada 'dana yang semakin banyak', dan daerah yang lebih mudah mengeluarkan dana akan memiliki keuntungan yang lebih besar di masa depan.” Ia juga menyayangkan jika beberapa daerah di wilayah tengah dan barat tidak dapat meningkatkan proporsi investasi pemerintah dana, misalnya, menjadi lebih dari 50%, di masa depan Pendanaan dana akan semakin sulit.

Diterbitkan di majalah "China News Weekly" edisi ke-1153 pada 19 Agustus 2024

Judul Majalah: Dana Investasi Pemerintah, Membuka Kompetisi Baru

Wartawan: Chen Weishan

Editor: Min Jie