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Para Wang Dong, vice-presidente da Jinyu Bogor, que investe em Wuxi há muitos anos, arrecadar fundos é uma dor de cabeça para ele.

"A escala dos fundos investidos é de 3 bilhões de yuans, e cada um dos 10 fundos possui ativos estatais, dos quais os ativos estatais de Wuxi representam 30% -40%, parte dos quais vem dos fundos de orientação dos governos de Wuxi em todos os níveis, e a outra parte é alocada por empresas estatais de Wuxi. No auge, a equipe de Wuxi operava três fundos ao mesmo tempo, mas agora resta apenas um fundo, com mais de 20 milhões de yuans disponíveis para investimento, e deve ser investido o mais rápido possível durante o ano ".

Para GPs (gestores de fundos), os fundos são equivalentes a "matérias-primas", e Wang Dongzheng precisa urgentemente encontrar LPs (investidores de fundos) para "cobrir posições". A sua escolha de “cobrir a sua posição” ainda são os activos estatais, que são também um microcosmo de todo o mercado primário, ou seja, o estatuto dos activos estatais continua a aumentar.

Os modelos de investimento LP e de investimento GP sempre foram a base para o funcionamento do mercado primário. Hoje em dia, com o estabelecimento de fundos locais de fundos, fundos de orientação governamental e outros fundos de investimento governamentais, os activos estatais tornaram-se o investidor mais importante no mercado primário, e com investimento directo frequente, o mercado primário dominado por activos estatais está mudando silenciosamente.

Por trás da disposição generosa dos governos locais está a ambição de utilizar fundos governamentais para alavancar mais capital social para ajudar o desenvolvimento das indústrias locais.

No entanto, os fundos de investimento governamentais em várias regiões ainda têm de encontrar um equilíbrio entre múltiplos objectivos, tais como garantir a segurança do capital, atrair investimento e "investir cedo, investir em pequenas empresas e investir na inovação científica e tecnológica". Portanto, esta competição não se trata apenas de concorrência entre escalas, mas também de como estimular melhor o papel dos activos estatais.

Em 2006, o Parque Industrial de Suzhou lançou o "Modelo Suzhou", que se baseia principalmente na participação acionária. Imagem/Visual China

“Surge” de ativos estatais

No final de Julho, surgiram várias notícias importantes em Xangai em torno dos fundos de investimento governamentais.

Primeiro, em 26 de julho, anunciou o estabelecimento de três fundos-mãe líderes da indústria de circuitos integrados, biomedicina e inteligência artificial, bem como um futuro fundo industrial, com uma escala total de 100 bilhões de yuans. Posteriormente, em 30 de julho, o Gabinete Geral do Governo Municipal de Xangai emitiu "Vários Pareceres sobre a Promoção do Desenvolvimento de Capital de Risco de Alta Qualidade em Xangai", o que atraiu a atenção do setor.

Isto marca a participação mais activa de Xangai na actual competição por fundos de investimento governamentais. Nesta competição, a escala dos fundos de investimento governamental de 100 bilhões de yuans só pode ser considerada “normal”.

Desde 2023, dezenas de bilhões e centenas de bilhões de fundos de fundos foram estabelecidos em vários lugares. Em fevereiro do ano passado, foi criado um Fundo de Fundos de Investimento Industrial de Guangzhou de 150 bilhões de yuans, com foco em investimentos em semicondutores e circuitos integrados, novas energias, biomedicina e indústrias de saúde. Do final do ano passado até junho deste ano, Pequim estabeleceu um total de 8 fundos industriais em duas fases, com uma escala total de 100 mil milhões de yuans. Em junho deste ano, Jiangsu estabeleceu o Fundo de Fundos Estratégicos para Indústrias Emergentes da Província de Jiangsu, com uma escala de 50 bilhões de yuans.

Estes fundos de investimento governamentais direcionados a temas atuais podem investir diretamente ou servir como fundos de orientação governamental para orientar subfundos. Como LPs, eles participam dos subfundos em uma determinada proporção, e a parte restante é captada do público pelos GPs. . A chamada "orientação" é usar fundos governamentais para alavancar mais capital social. Por exemplo, Guangzhou espera construir gradualmente um cluster de fundos industriais de mais de 600 bilhões de yuans, estabelecendo um fundo de investimentos industriais de 150 bilhões de yuans.

Os fundos de orientação governamental não são um conceito novo. Em Novembro de 2005, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma e dez outros ministérios e comissões emitiram conjuntamente as "Medidas Provisórias para a Gestão de Empresas de Capital de Risco", que afirmavam claramente que "os governos estaduais e locais podem criar fundos de orientação de capital de risco para apoiar empresas de capital de risco através de participação no capital e prestação de garantias de financiamento. "Estabelecimento e Desenvolvimento".

Em Março de 2006, o Parque Industrial de Suzhou e o Banco de Desenvolvimento da China iniciaram conjuntamente a criação de um fundo de fundos de capital de risco, com uma escala inicial de mil milhões de yuans. Isto deu início ao "Modelo Suzhou", que se baseia principalmente no modelo de participação acionária, que se refere principalmente ao estabelecimento conjunto de subfundos por fundos de investimento do governo local e instituições orientadas para o mercado para atrair e reunir instituições orientadas para o mercado e, em última análise, promover o desenvolvimento das indústrias locais. Este método é também o método habitual de funcionamento de fundos de fundos orientados para o mercado, pelo que o "modelo Suzhou" é também considerado mais orientado para o mercado.

No entanto, a verdadeira “explosão” dos fundos de orientação governamental ocorreu após 2015. Em Novembro desse ano, o Ministério das Finanças emitiu as “Medidas Provisórias de Gestão para Fundos de Investimento Governamentais”. Este ano também é considerado o “primeiro ano de orientação governamental”. fundos."

Desde então, à medida que Hefei tem cultivado dispositivos de exibição locais, veículos de nova energia e outras indústrias, investindo em BOE, NIO e outras empresas, o "investimento direto" tornou-se cada vez mais favorecido pelo governo local, ou seja, operando fundos de investimento industrial através do estado- plataformas de ativos próprios para investir diretamente em projetos para atrair indústrias estratégicas de investimento. Devido ao seu estilo de investimento direto por parte do governo, Hefei já foi conhecida como a "Cidade do Capital de Risco".

Contudo, os participantes no mercado geralmente acreditam que “o investimento direto em ativos estatais é um grande desafio”. Um entrevistado disse francamente: "O modelo de Hefei é difícil de copiar para outras cidades. É o produto de um período histórico específico. Os ativos estatais desempenharam um papel na vida e na morte do BOE. Naquela época, o mercado imobiliário estava em alta. o aumento, e a demanda por televisores e outros eletrodomésticos foi forte , As empresas representadas pelo BOE finalmente tornaram a China a maior em capacidade global de produção de painéis, e o BOE tem experiência estatal, o que reduz a pressão sobre as empresas estatais de Hefei. ativos."

Na verdade, os actuais fundos de investimento governamentais combinam frequentemente subfundos e modelos de investimento directo, mas a participação no capital em subfundos ainda é a tendência dominante.

De acordo com uma pessoa próxima ao fundo estratégico de fundos da indústria emergente da província de Jiangsu, o governo provincial de Jiangsu espera aproveitar ao máximo a alavancagem do fundo de fundos de 50 bilhões de yuans, 70% dos fundos serão usados ​​para orientar subfundos e. apenas 30% serão usados ​​para investimento direto. Entre o fundo de fundos que cooperou com sete prefeituras e cidades, o fundo provincial de fundos investiu 25%, o que equivale a ampliar os fundos quatro vezes. O fundo-mãe em nível de prefeitura orientará então os subfundos, e o limite máximo de investimento é de 30%. Após estas duas rondas de amplificação da alavancagem, os fundos de fundos a nível provincial poderão eventualmente alavancar cerca de 10 vezes o montante dos fundos, ou 400 a 500 mil milhões de yuans.

A instituição de pesquisa de private equity LP Investment Consulting conduziu uma análise minuciosa dos LPs por trás dos fundos de PE/VC e descobriu que por trás dos 7.383 fundos de private equity recém-registrados na China em 2023, havia um total de 7.080 LPs institucionais investindo, embora o número de fundos estatais Os LPs de fundos de propriedade e administrados pelo governo representavam apenas um terço, seu capital subscrito representava 70% de todas as contribuições de capital do LP e eram financiados principalmente por fundos de orientação do governo provincial e municipal.

O papel dos fundos de investimento governamentais como LP tornou-se mais proeminente. "No passado, a estrutura de investimento do fundo consistia em 35% de ativos estatais e 65% de capital social, mas agora a proporção de ativos estatais aumentou para 45%." a razão para o aumento da proporção de activos estatais é que as contribuições individuais diminuíram. Anteriormente, uma grande proporção das contribuições pessoais vinha de proprietários de pequenas e médias empresas.

Neste momento em que a angariação de fundos é difícil, se os LP estatais aumentarem o rácio de participação dos subfundos, irão sem dúvida atrair mais GPs orientados para o mercado para cooperar com eles.

"Por exemplo, o limite superior da proporção da participação acionária do Fundo de Investimento do Governo de Wuxi em subfundos é de 30%." Wang Dong admitiu que isso restringiu o desenvolvimento do mercado de investimento de capital de Wuxi até certo ponto. esse limite superior para 50% ou até mais. “Atualmente é muito difícil captar recursos. Se o governo orientar a proporção de participação do fundo para 50%, significa que a GP pode captar 20% menos recursos, facilitando a constituição do fundo.”

Contudo, à medida que as finanças do governo local ficam sob pressão, as fontes de financiamento de alguns fundos de investimento governamentais com grandes objectivos também estão a ser testadas. De acordo com estimativas de várias instituições, no final de 2023, o tamanho alvo cumulativo dos fundos de orientação governamental excederá 13 trilhões de yuans e a escala de assinaturas será de aproximadamente 7 trilhões de yuans. Não é difícil ver que o tamanho alvo e o tamanho da assinatura podem estar distantes.

Wang Dong disse aos repórteres que alguns GPs orientados para o mercado afirmam cooperar com o governo em subfundos com uma escala de 2 bilhões de yuans, mas pode não haver acompanhamento após a primeira fase do fundo com uma escala de 200 milhões de yuans. é emitido.

Nos últimos anos, situações semelhantes não são incomuns. A equipe do parceiro da Yida Capital, Yuan Yaguang, certa vez cooperou com uma determinada cidade para lançar um fundo de 200 milhões de yuans, que visa essencialmente investir em empresas científicas e tecnológicas. A estrutura de investimento inicial deste fundo é de 20% de investimento a nível municipal, 20% de investimento a nível distrital, 30% de investimento da Yida Capital e os restantes 30% são fundos baseados no mercado.

Yuan Yaguang disse ao China News Weekly: "Após um ano de operação, este fundo exige que todas as partes contribuam com os 50% restantes dos fundos, mas o governo da cidade disse que não tem dinheiro. Para ser franco, eles violaram o contrato, e, para ser mais eufemístico, eles apoiam pessoas como nós. Esses fundos orientados para o mercado assumirão as ações correspondentes.” yuan nesta base, expandindo o tamanho do fundo para 210 milhões de yuans. Mais tarde, quando a segunda fase do fundo foi estabelecida localmente, o governo municipal não contribuiu com mais nenhum capital.

"Hoje em dia, o orçamento do fundo de investimento do governo deve ser reportado em Setembro e Outubro de cada ano, e a escala do investimento do próximo ano é determinada no final do ano. No passado, os fundos de investimento do governo muitas vezes excediam a escala nas operações reais porque locais os governos poderiam espremer fundos, mas agora serão estritamente controlados porque precisam de usar dinheiro. Há demasiados lugares”, disse um médico de família.

No entanto, actualmente, todo o mercado de investimento em acções já não pode prescindir de fundos estatais. Portanto, quanto mais uma instituição compreender a natureza dos ativos estatais e aderir a operações orientadas para o mercado, mais vantagens terá.

Acima: Linha de produção de 10,5 gerações da Hefei BOE Display Technology Co., Ltd. Foto/China-Singapura

Na foto abaixo: Base de fabricação avançada JAC NIO Hefei. Foto/China-Singapura

Depois que a pressão de conformidade aumenta

Depois de os activos estatais dominarem o mercado primário, as instituições orientadas para o mercado estão a cooperar cada vez mais com os activos estatais. O desfasamento entre os requisitos de conformidade cada vez maiores dos activos estatais e os hábitos comportamentais das instituições orientadas para o mercado tem atraído cada vez mais atenção. .

Yuan Yaguang disse que frequentemente interage diariamente com a Sunan State-owned Assets LP. O grau de comercialização de cada empresa é quase o mesmo, mas todas prestam atenção à conformidade. “Se você encontrar um GP com uma abordagem relativamente selvagem, a pressão administrativa do LP estatal será maior.”

"Há muita pressão sobre as auditorias de fundos de investimento governamentais agora, e os GPs são frequentemente solicitados a fornecer uma série de informações. Forneceremos apoio, mas algumas instituições orientadas para o mercado e instituições com financiamento estrangeiro podem não cooperar." Às vezes, os requisitos apresentados pela auditoria podem não estar em conformidade com o "status quo" da indústria. Por exemplo, ao auditar LPs estatais, é necessário penetrar e dominar os documentos de tomada de decisão dos subfundos. No entanto, o modelo de cooperação entre LPs e GPs significa inerentemente que os LPs têm responsabilidade limitada e não precisam arcar com riscos de tomada de decisão. No entanto, a actual orientação regulamentar é tal que os requisitos de conformidade foram actualizados.

A actual escalada da pressão de conformidade é considerada uma correcção da anterior série de caos que rodeou os fundos de investimento governamentais. Em meados de abril de 2023, Liu Handong, que atuou como diretor do Departamento Provincial de Finanças de Jiangsu de 2012 a 2018, foi investigado. Ele já atuou como diretor do Escritório de Gestão de Fundos de Investimento do Governo Provincial de Jiangsu, e Xiang Lin, que atuou. atuou como diretor da secretaria deste fundo. Também foi investigado no final de agosto do ano passado. Uma pessoa familiarizada com a situação disse aos repórteres que muitos GPs cooperaram com a investigação naquele momento.

Uma fonte do GP de Jiangsu do Sul disse ao China News Weekly que o Fundo de Investimento do Governo Provincial de Jiangsu, criado em setembro de 2015, será operado por instituições profissionais do mercado no futuro. "Antes, eles investiam em muitos subfundos como 'macarrão de pimenta', e alguns dos GPs eram famílias relacionadas."

Desta vez, o problema do Fundo de Investimento do Governo Provincial de Jiangsu desencadeou uma retificação contínua dos fundos de investimento do governo em todos os níveis da província. Um responsável pelo GP orientado para o mercado de Jiangsu disse aos repórteres que eles também cooperaram com a investigação e forneceram materiais relevantes, e que projetos individuais foram considerados problemáticos.

“A outra parte perguntará: por que não está recomprando quando o período de recompra expirou? Ou a empresa não cumpriu os requisitos de desempenho do acordo de jogo, por que não é tratado de acordo com o acordo? .Se uma empresa conseguir sobreviver à epidemia de três anos "Definitivamente haverá algum desenvolvimento no futuro. Deveria ser mais humano ou mais rígido neste momento?"

Ao abrigo dos requisitos regulamentares dos activos estatais, tais contradições sempre existiram para os fundos de investimento governamentais e são ainda mais realçadas quando o actual mercado primário enfrenta uma maior pressão de saída. Em 2023, o número de casos de saída no mercado de investimento em ações da China diminuirá 10% em relação ao ano anterior, e o aperto dos IPOs é a principal razão.

Yuan Yaguang disse francamente que durante a fase de aperto dos IPOs: "Somos relativamente tolerantes com as empresas investidas. Enquanto acreditarmos que a empresa ainda tem perspectivas de desenvolvimento, geralmente isentaremos, até mesmo adiaremos ou faremos investimentos adicionais após concluir a conformidade interna processo."

No entanto, ele admitiu que há de facto casos em que LPs estatais pressionam os GPs para permitirem que as empresas investidas comprem de volta ações. “Algumas empresas de inovação tecnológica ainda não formaram fluxo de caixa positivo e será difícil abrir o capital no curto prazo. Se os LPs estatais esperam sair o mais rápido possível, eles exigirão fortemente que os GPs tomem medidas. , ou a empresa iniciará as recompras por conta própria ou entrará com uma ação judicial. Às vezes, as empresas finalmente negociam o próximo financiamento, mas o financiamento não pode ser realizado porque não consegue atender às necessidades de saída dos acionistas estatais.

Garantir a segurança dos fundos é obviamente a principal prioridade dos activos estatais. Uma vez considerado que a situação de desenvolvimento de uma empresa é anormal, será necessária a saída. "Se o principal for perdido, os departamentos relevantes examinarão quaisquer pequenas falhas." Yuan Yaguang disse francamente que a indústria era relativamente caótica antes e que alguns GPs não tinham experiência.

A manifestação mais directa é que existem problemas com a alocação de activos, tais como a falta de atenção à correspondência entre projectos maduros e projectos iniciais. “Em circunstâncias normais, garantiremos que o fundo comece a distribuir no terceiro e quarto anos, e no sexto e sétimo anos, o principal e o rendimento limite serão distribuídos aos LPs, de modo que os ativos estatais naturalmente não serão mais estar sob pressão", disse ele.

Mesmo que um fundo não perca dinheiro no seu todo, os projectos individuais deficitários serão objecto de revisão. "Portanto, não pode haver nenhum problema no processo e a pressão de conformidade é muito alta." Yuan Yaguang já trabalhou como GP para um fundo de investimento do governo provincial. Ele investiu mais de 4 bilhões de yuans em 1.670 projetos, incluindo dois. ou três Quando um projecto está em perigo, o departamento financeiro provincial nomeia um advogado para o GP para compreender a situação do projecto de imparidade. Ao falar com os parceiros, o advogado prestará primeiro atenção à relação entre a instituição e a empresa investida. . Mas, na verdade, o principal motivo dos reveses desta empresa foi a epidemia, que afetou as encomendas ao exterior.

"Os GPs orientados para o mercado também podem analisar os lucros e perdas da perspectiva geral do fundo. No entanto, os projetos de investimento direto de fundos de investimento governamentais muitas vezes têm que ser responsabilizados de acordo com o projeto. Uma vez que a empresa investida cai em um 'meio- situação morta, o fundo muitas vezes iniciará imediatamente uma recompra. Se a recompra não ocorrer sem problemas, se eles comprarem, eles processarão a empresa", disse Wang Dong com franqueza.

Recentemente, à medida que documentos relevantes deram o tom, os altos funcionários têm maiores expectativas em relação aos fundos de investimento do governo como "capital paciente" e mais "investimento precoce, pequeno e inovação tecnológica". Mas agora, face à crescente pressão regulamentar, a forma de satisfazer as expectativas tornou-se um problema.

Por que os ativos estatais são tão “pacientes”?

A exigência de garantir a segurança dos fundos afectará inevitavelmente as metas de investimento e a duração seleccionadas pelos fundos de investimento governamentais.

“Na verdade, os LPs estatais têm expectativas limitadas quanto à taxa de retorno dos fundos. Costumava ser de 8%, mas agora caiu para 6%.” LPs é preservação de capital. "Enquanto o capital for preservado, todo o resto é fácil, por isso seremos cautelosos ao investir em cada fundo. Entre os fundos que foram investidos, a taxa de retorno anual do fundo com pior desempenho é 3%, o que é aceitável para LPs estatais.”

Ele disse aos repórteres que os fundos geralmente usam 20% a 30% dos fundos para investir em projetos de estágio intermediário e final. Pode levar apenas três anos desde a saída do investimento, buscando retornos baixos, mas quatro a seis custos podem ser recuperados em cerca de. três anos. "Se você quiser maximizar os benefícios do fundo, certamente tentará investir em projetos em estágio inicial e organizar um ciclo de investimento mais longo. No entanto, esperamos continuar a cooperar com LPs estatais locais. Portanto, não podemos usar fundos do governo local até o limite, mas ajude-os a recuperar os fundos o mais rápido possível e, em seguida, investir em novos subfundos.”

"Em 2015, operamos um fundo em dólares americanos. Quando estava prestes a expirar, o capital norte-americano era mais pragmático. Com base no bom desempenho do fundo, decidimos adiá-lo por mais 10 anos e sair lentamente. Orientado para o mercado As saídas de LP em RMB também são mais flexíveis, mas os LP estatais são geralmente cautelosos em relação às extensões e basicamente insistem em sair imediatamente após o vencimento", disse um investidor na área biomédica aos repórteres.

Os dados mostram que a idade média dos fundos de private equity chineses é de 5 a 7 anos, o que é muito inferior à média de 12 anos dos seus homólogos americanos. Por trás disto está o problema da estrutura do LP. O LP mais importante nos mercados de PE e VC dos EUA são os fundos de pensões.

Wang Dong lamentou aos repórteres que, em países estrangeiros, existem muitos fundos com uma duração de até 15 anos. Os que têm potencial real para se tornarem capital paciente são os fundos de seguros e os fundos de escritórios familiares. "A LP estatal exige que apresentemos um plano de saída todos os anos. Embora não seja obrigatório, seremos lembrados de 'sair o máximo possível' quando o fundo se aproximar. Por vezes sugerimos à LP estatal que iria será uma pena sair prematuramente de alguns projetos de alta qualidade do LP estatal. Às vezes, teremos permissão para uma prorrogação.

A causa profunda da falta de “paciência” dos activos estatais ainda é a intolerância aos riscos, mas “investir cedo, investir em pequenos investimentos, investir em inovação científica e tecnológica” é precisamente o risco mais elevado.

Liu Jianjun, professor da Universidade de Hunan e ex-vice-diretor do Departamento de Mercado II da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, disse em um fórum no final de junho deste ano que os fundos de orientação governamental deveriam retornar às suas raízes funcionais e evitar competir por lucros com o capital de risco privado e criando um "efeito de exclusão" sobre o capital privado ". "Estudei sistematicamente os fundos de orientação de governos estrangeiros e descobri que a sua orientação se centra em orientar os subfundos para investirem em áreas com falhas de mercado, tais como fases iniciais e indústrias estratégicas chave."

Os fundos em diferentes fases de investimento têm lógicas operacionais completamente diferentes. "Os fundos de investimento dentro do sistema Zhangjiang Hi-Tech passaram por um processo de desenvolvimento. Um fundo de capital de risco foi inicialmente estabelecido, na esperança de cobrir os diferentes ciclos de vida das empresas. No entanto, ao investir em rodadas anjos de mais de dez a dois bilhões de yuans , os serviços pós-investimento serão limitados. Houve muita pressão, então comecei a construir um fundo anjo com uma escala de 100 a 200 milhões de yuans para facilitar serviços pós-investimento mais aprofundados", Fu Xiaoying, vice-geral. gerente de Zhang Jiang Haocheng, disse ao China News Weekly que Zhang Jiang Haocheng acabara de estabelecer o primeiro anjo estatal no fundo de Pudong.

Nos últimos anos, os fundos de investimento do governo local criaram de forma independente fundos centrados em projectos em fase inicial e organizaram métodos de gestão separados, dos quais os mecanismos de tolerância a falhas são a chave.

Por exemplo, as "Medidas de Gestão do Fundo de Investimento Hefei Angel" serão introduzidas em 2023, aumentando a tolerância ao risco do Fundo Hefei Angel para 40%. Recentemente, a Zona de Alta Tecnologia de Chengdu também estabeleceu o índice de tolerância a perdas para sementes, anjos, capital de risco, investimento industrial e fundos de fusões e aquisições variando de 80% a 30%. Xangai também propôs otimizar o mecanismo de avaliação e avaliação de capital estatal nas 19 medidas lançadas no final de julho para apoiar o desenvolvimento da indústria de capital de risco, incluindo o estabelecimento e melhoria de um mecanismo de avaliação e avaliação de longo prazo que se adapte às características da indústria de capital de risco.

Yuan Yaguang disse que se o fundo de investimento do governo se concentrar em projetos da fase anjo, precisará de um prazo mais longo, um mecanismo de tolerância a falhas mais flexível e taxas de administração mais altas. "Os fundos gerais muitas vezes não estabelecem mecanismos de tolerância a falhas, mas os fundos anjos deveriam estabelecer uma taxa de tolerância a falhas de 50%. Se não houver um mecanismo de tolerância a falhas, quem se atreveria a fazer investimentos anjos?"

Alguns funcionários dos activos estatais em Hubei também disseram aos jornalistas que a Comissão Provincial de Inspecção Disciplinar está actualmente a assumir a liderança na formulação de medidas de tolerância a falhas para fundos de investimento governamentais, mas nas operações reais, os erros são frequentemente corrigidos pela Comissão de Inspecção Disciplinar. Portanto, Hubei simplesmente sugeriu que a Comissão de Inspeção Disciplinar assumisse a liderança na formulação de um mecanismo de tolerância a falhas.

Fu Xiaoying disse francamente que espera medir o sucesso ou o fracasso da perspectiva do fundo como um todo, e não da perspectiva de projetos individuais. No entanto, como a taxa de sucesso de projetos iniciais e pequenos é muito baixa, ainda existe uma situação. onde o desempenho global do fundo é fraco. “Esperamos evitar riscos tanto quanto possível através de alguns mecanismos internos. Por exemplo, o recém-criado fundo anjo tem um mecanismo de coinvestimento obrigatório de equipe, ou seja, os membros individuais da equipe também devem investir em projetos investidos pelo fundo. que, desta forma, a equipe possa ser melhor constrangida a ser diligente e responsável."

Contudo, em comparação com o investimento na fase inicial e noutras áreas com falhas de mercado, a “promoção do investimento em fundos” pode ser o objectivo mais realista dos actuais fundos de investimento governamentais.

Algumas empresas, como Weilai Energy, Tianbing Technology e Sichuan Power, receberam grandes investimentos de VC/PE no primeiro semestre de 2024. Foto/China-Singapura

"Promoção de investimento em fundos" é lançada

Embora nunca tenha se preocupado com o “reinvestimento”, os chefes das instituições vêm frequentemente a Yuan Yaguang e esperam que ele recomende projetos locais em Wuxi. “Porque o retorno do investimento está sob grande pressão e é difícil de concluir.”

Ele tentou designar uma pessoa dedicada para assumir a tarefa de atrair investimentos “A avaliação para ele não é investir, mas fornecer serviços de atração de investimentos ao governo. O banco de dados da empresa também marcará especificamente se uma empresa tem a ideia. de desenvolvimento em Wuxi."

O chamado "investimento de retorno" significa que, depois de o governo orientar o fundo para investir no subfundo, o subfundo investe parte dos fundos em empresas locais de acordo com o rácio acordado.Isto é considerado a chave para o local. governos a realizarem "investimentos de fundos" através de fundos de investimento governamentais. Embora, de acordo com dados divulgados pelo Centro de Pesquisa do Fundo de Fundos, nos últimos seis anos, o requisito médio geral do rácio de retorno do investimento dos fundos orientados pelo governo tenha caído quase 40%, o "investimento de retorno" ainda é um tema inevitável.

"A proporção de reinvestimento de 1:1,5 é considerada um padrão comum." Wang Dong disse que, para GPs orientados para o mercado, desde que haja projetos de alta qualidade suficientes para investimento e os requisitos de reinvestimento sejam concluídos sem alterar sua própria lógica de investimento, para GPs orientados para o mercado, é uma situação ganha-ganha para ambas as partes. Em julho deste ano, Jinyu Bowu acaba de ganhar o "Prêmio Returning Bid Pole" do governo do distrito de Xinwu, na cidade de Wuxi.

Wang Dong acostumou-se a considerar questões de promoção de investimentos ao investir. Ao investigar projetos estrangeiros, ele primeiro perguntará se a outra parte provavelmente pousará em Wuxi. Se for possível, será mais fácil discutir investimentos. “Hoje em dia, os projetos costumam ser atraídos pela cooperação de políticas de investimento de fundos e de implementação de parques.”

Na sequência do valor do investimento dos LP estatais, o primeiro é a segurança de capital e o segundo é o apoio ao desenvolvimento das indústrias locais.

“Um LP estatal apresentou-nos requisitos de investimento de retorno mais elevados e disse que, desde que a tarefa de investimento de retorno seja concluída, todo o excedente, exceto o principal e os juros, pode ser concedido ao GP”, disse Wang Dong aos repórteres. , perguntando-se se o GP pode atrair investidores locais O projeto será avaliado em conformidade, e o LP estatal investirá em etapas. Se o GP não conseguir cumprir a meta de investimento de retorno, o LP estatal não poderá mais investir.

Existem até LPs estatais que exigem que os GPs atraiam primeiro um projeto antes de considerarem investir. Os LP estatais não esperam retornos excessivos e o seu maior apelo é ver a promoção do investimento em breve. No entanto, para os LP e GP de capital social, os lucros são naturalmente colocados numa posição mais importante.

“Tentamos ter em conta diferentes exigências.” Wang Dong disse que podemos concluir a tarefa de investimento de retorno com relativa facilidade, permitindo assim que mais fundos possam prosseguir projectos com retornos mais elevados. Para os GPs orientados para o mercado, também é crucial escolher com quais LPs estatais cooperar. "Esperamos cooperar com algumas regiões com bases industriais sólidas. Mesmo que não haja requisitos de investimento de retorno, estamos dispostos a procurar projetos de investimento na área local e podemos até exceder os requisitos de investimento de retorno."

Ele deu um exemplo: "Por exemplo, esperamos que haja um parque de nível nacional localmente. Devido às vantagens das condições de hardware e das políticas de apoio, mais subsídios podem ser dados às empresas, e as empresas estão mais dispostas a implementá-los. Embora existam menos projetos de alta qualidade do lado dos ativos do que antes, o Delta do Rio Yangtze, o Delta do Rio das Pérolas e as regiões do Delta, Pequim-Tianjin-Hebei e Chengdu-Chongqing, especialmente as regiões Delta do Rio Yangtze e Delta do Rio das Pérolas, e muitos fundos estão dispostos a procurar projetos nestas duas regiões.”

No entanto, quando muitos fundos com a missão de “reinvestimento” se reúnem no Delta do Rio Yangtze e no Delta do Rio das Pérolas, o “acumulação” torna-se inevitável. Um GP da região do Delta do Rio Yangtze lamentou aos repórteres que a competição no Delta do Rio Yangtze se tornou “intensa”. "Também encontramos projetos sendo roubados. Depois que o preço foi negociado, a outra parte aumenta temporariamente o preço. Embora as empresas ainda dêem prioridade a locais com boa reputação governamental, isso não significa que os investidores possam agarrar projetos aumentando a avaliação em 20 a 30 milhões de yuans. Mas há uma falta de As empresas que estão 'economizando dinheiro' têm maior probabilidade de se mudar."

Um projeto no qual ele investiu acabou de ser atraído do Delta do Rio Yangtze para Zhangzhou, na província de Fujian, porque não poderia continuar a arrecadar fundos localmente. O fundo Zhangzhou estipula que assim que a empresa concluir o registo da sua sede em Zhangzhou, pagará metade do investimento e a outra metade do investimento será paga após a emissão da primeira fatura. “O projecto de 'mineração' através de investimento de capital não gera PIB, mas apenas permite que o PIB seja transferido entre diferentes regiões, podendo até haver perdas durante o processo de deslocalização”.

Algumas cidades com bases industriais relativamente fortes enfrentam a pressão de serem “caçadas furtivamente”, especialmente quando os governos locais têm como alvo indústrias emergentes, como os semicondutores e a biomedicina.

"Seria falso se eu dissesse que isso não importa." Quando questionada se ela estava preocupada com a "caça furtiva" de projetos por meio de investimentos de fundos, Fu Xiaoying disse que, por um lado, como acionista corporativa, ela deveria, naturalmente, apoiar a empresa; mas, por outro lado, por um lado, do ponto de vista dos activos estatais, esperamos naturalmente que as empresas que cultivamos possam permanecer locais. "Este tipo de contradição tem sido sentido com mais força recentemente. Só podemos participar no processo de desenvolvimento das empresas mais cedo e mais profundamente. Esperamos que o sistema empresarial das empresas possa permanecer mais local, para que a empresa também possa permanecer local a partir do perspectiva dos custos operacionais.

Wang Dong "entendeu" as regras e irá explorar projetos em cidades de primeiro nível nos últimos anos. "Os projetos em cidades de primeiro nível transbordaram muito." Ele disse francamente: “Por um lado, as cidades de primeiro nível não são muito sensíveis a algumas pequenas e médias empresas. Por outro lado, as cidades de primeiro nível têm transporte conveniente para o Delta do Rio Yangtze. O número de empresas biofarmacêuticas em Wuxi é quase contínuo e o custo da mudança para Wuxi pode ser reduzido."

Nos últimos 12 meses, ele atraiu dois projetos de cidades de primeira linha para Wuxi, todos projetos em estágio inicial e intermediário. “Agora, os fundos de investimento governamentais também estão dispostos a investir em start-ups locais, na esperança de ocupar uma certa parte delas. Desta forma, quando confrontado com a 'caça furtiva' por parte de governos estrangeiros, a outra parte precisa primeiro adquirir esta parte do patrimônio líquido com prêmio."

"Hoje em dia, todos os locais atribuem grande importância à atracção de investimento, mas é de facto demasiado 'obrigatório'. Não só entre províncias e cidades, mas também entre vários distritos e condados de uma cidade. As políticas e termos dados por vários locais são semelhantes. Fundo de Orientação Governamental Como atrair investimentos de maneira melhor, precisa e eficiente é um tópico muito importante que merece um estudo cuidadoso", disse Zhang Jian, vice-presidente da Shenzhen Venture Capital e gerente geral da Shenzhen Guidance Fund Investment Co., Ltd., em um evento do setor. cume.

Membros da indústria disseram francamente aos repórteres que, com a implementação do "Regulamento de Revisão da Concorrência Justa" em 1º de agosto, o "investimento em fundos" é considerado um dos poucos "buracos" restantes. Ele acredita que o "investimento em fundos" tem suas vantagens Em comparação com o método anterior de fornecer subsídios às empresas, o investimento em fundos permite ao governo ver o "retorno do dinheiro" por um lado e, por outro lado, também elimina algum espaço para. Afinal, existem instituições orientadas para o mercado que ajudam a monitorar projetos.

"Definitivamente haverá 'cada vez mais fundos', e as regiões onde é mais fácil emitir fundos terão maiores vantagens no futuro. Ele também lamentou que se algumas regiões nas regiões centro e oeste não conseguirem aumentar a proporção do investimento governamental." fundos, por exemplo, para mais de 50%, no futuro conseguir fundos é ainda mais difícil.

Publicado na edição 1.153 da revista "China News Weekly" em 19 de agosto de 2024

Título da Revista: Fundo de Investimento Governamental, Abrindo uma Nova Competição

Repórter: Chen Weishan

Editor: Min Jie