소식

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오랫동안 우시에 투자해 온 진위보고(Jinyu Bogor) 부사장 왕동(Wang Dong)에게 자금 조달은 골치 아픈 일이다.

"투자된 자금 규모는 30억 위안이고, 10개 펀드 각각은 국유 자산을 갖고 있으며, 그 중 우시 국유 자산이 30~40%를 차지하고 그 중 일부는 지도 자금에서 나옵니다." 우시 정부의 각급 정부에 할당되고 나머지 부분은 우시 국유 기업에 할당됩니다. 정점에 우시 팀은 3개의 펀드를 동시에 운영했지만 현재는 1개의 펀드만 남아 있으며 2천만 위안 이상을 사용할 수 있습니다. 투자 대상이며, 연내 최대한 빨리 투자해야 한다”고 말했다.

GP(펀드매니저)에게 펀드는 '원자재'에 해당하고, 왕동정은 '포지션'을 커버할 LP(펀드 투자자)를 시급히 찾아야 한다. 그의 '직위를 덮는다'는 그의 선택은 여전히 ​​국유자산이고, 이는 전체 발행시장의 축소판이기도 하다. 즉, 국유자산의 위상이 계속 높아지고 있다는 것이다.

LP 투자와 GP 투자 모델은 항상 발행시장 운영의 기반이 되어 왔습니다. 현재 지방자금, 정부지도자금, 기타 정부투자기금의 설립으로 국유자산이 발행시장의 가장 중요한 투자자로 되었으며, 직접투자가 빈번해지면서 발행시장은 국유자산이 장악하게 되었다. 조용히 변화하고 있습니다.

지방정부의 넉넉한 배치 뒤에는 정부 자금을 사용하여 더 많은 사회적 자본을 활용하여 지역 산업 발전을 돕겠다는 야망이 있습니다.

그러나 다양한 지역의 정부 투자 자금은 여전히 ​​자본 안보 보장, 투자 유치, "조기 투자, 중소기업 투자, 과학 기술 혁신 투자"와 같은 여러 목표 사이에서 균형을 유지해야 합니다. 따라서 이번 경쟁은 규모 간 경쟁뿐 아니라 국유자산의 역할을 더 잘 활성화할 수 있는 방법에 대한 것이기도 하다.

2006년 쑤저우 산업단지는 주로 지분 참여를 기반으로 하는 "쑤저우 모델"을 출시했습니다. 사진/영상 중국

국유자산 '급증'

7월 말, 상하이에서는 정부 투자 자금을 둘러싼 몇 가지 주요 뉴스가 나왔습니다.

먼저 지난 7월 26일에는 집적회로, 바이오의학, 인공지능 등 업계 3대 모펀드와 미래산업 펀드를 총 1000억 위안 규모로 조성한다고 발표했다. 이어 7월 30일 상하이시정부 총판공실은 '상하이 벤처캐피털의 고품질 발전 촉진에 관한 여러 의견'을 발표해 업계의 주목을 끌었다.

이는 현재 정부 투자 자금 경쟁에 상하이가 더욱 적극적으로 참여하고 있음을 의미합니다. 이번 대회에서 1000억 위안에 달하는 정부 투자 자금 규모는 '정상'이라고밖에 볼 수 없다.

2023년부터 여기저기서 수백억, 수천억의 펀드가 조성됐다. 지난해 2월에는 반도체와 집적회로, 신에너지, 바이오의약, 건강산업 등에 대한 투자를 중심으로 1500억 위안 규모의 광저우 산업투자펀드가 설립됐다. 베이징은 지난해 말부터 올해 6월까지 2단계에 걸쳐 총 1000억 위안 규모의 산업자금 8개를 조성했다. 올해 6월 장쑤성은 500억 위안 규모의 장쑤성 전략신흥산업기금을 설립했다.

이러한 현안을 타겟으로 한 정부투자펀드는 직접 투자하거나, 하위펀드를 안내하는 정부지도자금 역할을 할 수 있으며, LP로서 일정 비율로 하위펀드에 참여하고, 나머지 부분은 GP가 대중으로부터 조달합니다. . 소위 "지침"은 정부 자금을 사용하여 더 많은 사회적 자본을 활용하는 것입니다. 예를 들어 광저우는 1,500억 위안 규모의 산업 투자 기금을 설립하여 점차적으로 6000억 위안이 넘는 산업 기금 클러스터를 구축하기를 희망합니다.

정부지도자금은 새로운 개념이 아니다. 2005년 11월 국가발전개혁위원회 등 10개 부처는 공동으로 '벤처캐피탈 기업 관리에 관한 임시조치'를 발표했는데, 이 지침에는 '국가와 지방자치단체가 벤처캐피탈 지도기금을 설치해 지원을 할 수 있다'는 내용이 명시돼 있다. 지분 참여 및 자금 조달 보증 제공을 통한 벤처 캐피탈 기업. "설립 및 개발".

2006년 3월, 쑤저우공업원구와 중국개발은행은 공동으로 초기 규모 10억 위안의 벤처캐피탈 기금 설립에 착수했습니다. 이는 주로 지분 참여 모델을 기반으로 하는 "쑤저우 모델"을 시작했습니다. 이는 주로 지방 정부 투자 기금과 시장 지향적 기관이 하위 펀드를 공동 설립하여 시장 지향적 기관을 유치 및 수집하고 궁극적으로 하위 펀드를 공동 설립하는 것을 의미합니다. 지역 산업의 발전을 촉진합니다. 이 방식은 시장 지향형 펀드의 일반적인 운용 방식이기도 하므로 '쑤저우 모델'도 보다 시장 지향적인 것으로 간주됩니다.

그러나 정부지도자금의 실제 '폭발'은 2015년 이후부터다. 그해 11월 재무부는 '정부투자자금 임시관리조치'를 내놨다. 올해는 '정부지도 원년'으로도 꼽힌다. 자금."

이후 허페이는 BOE, NIO 및 기타 기업에 투자하여 현지 디스플레이 장치, 신에너지 자동차 및 기타 산업을 육성함에 따라 지방 정부에서 점점 더 선호하는 방식이 되었습니다. 즉, 국가를 통해 산업 투자 자금을 운영하는 것입니다. 투자전략산업 유치 프로젝트에 직접 투자하는 보유자산 플랫폼입니다. 정부의 직접 투자 스타일로 인해 허페이는 한때 "벤처 캐피탈의 도시"로 알려졌습니다.

그러나 시장참가자들은 일반적으로 “국유자산에 대한 직접투자는 큰 도전”이라고 생각한다. 한 인터뷰 대상자는 솔직하게 말했다: "허페이 모델은 다른 도시로 복사하기 어렵습니다. 이는 특정 역사적 시대의 산물입니다. 국유 자산은 BOE의 생사에 중요한 역할을 했습니다. 당시 부동산 시장은 호황이었습니다. BOE가 대표하는 기업은 마침내 중국을 글로벌 패널 생산 능력에서 가장 큰 국가로 만들었고 BOE는 국유 배경을 갖고 있어 허페이 국영 기업에 대한 압력을 줄였습니다. 자산."

실제로 현재 정부투자펀드는 하위펀드와 직접투자 모델을 결합한 경우가 많지만 여전히 하위펀드에 대한 지분참여 방식이 주류를 이루고 있다.

장쑤성 전략 신흥 산업 기금에 가까운 관계자에 따르면, 장쑤성 정부는 500억 위안 기금의 활용을 최대한 활용하기를 희망하며, 자금의 70%는 하위 기금을 안내하는 데 사용될 예정입니다. 30%만 직접 투자에 사용됩니다. 7개 도도부현과 협력한 기금 중 도 기금이 25%를 투자해 자금을 4배로 늘린 셈이다. 그 후 현급 모펀드가 하위펀드를 지도하며 투자 상한액은 30%이다. 두 차례의 레버리지 확대를 통해 성급 자금의 레버리지는 결국 자금 규모의 약 10배, 즉 4000억~5000억 위안에 달할 수 있습니다.

사모펀드 조사기관 LP투자컨설팅이 PE/VC 펀드 배후 LP를 철저히 분석한 결과, 2023년 중국에서 신규 등록된 사모펀드 7,383개 뒤에는 총 7,080개의 기관 LP가 투자한 것으로 나타났다. 소유 및 정부 주도 기금 LP는 3분의 1에 불과하며, 전체 LP 출자금의 70%를 인수 자본금으로 차지하며, 주로 도 및 시 정부 지도 기금에서 자금을 조달하였다.

LP로서 정부투자자금의 역할이 더욱 부각되었습니다. "과거에는 펀드의 투자 구조가 국유 자산 35%, 사회 자본 65%로 구성됐지만, 지금은 국유 자산 비중이 45%로 늘어났다"고 중국 뉴스 위클리에 말했다. 국유자산 비중이 늘어난 이유는 개인 기부금이 줄었기 때문이다. 이전에는 개인 기부금의 상당 부분이 중소기업에서 나왔다.

자금조달이 어려운 현 시점에서 국영 LP가 하위펀드의 지분율을 높이면 의심할 바 없이 더 많은 시장지향적 GP를 유치해 협력하게 될 것이다.

"예를 들어, 우시 정부 투자 펀드의 하위 펀드 지분 참여 비율 상한은 30%입니다." 왕동은 이로 인해 우시 주식 투자 시장의 발전이 어느 정도 제한되었다고 인정했습니다. 이 상한은 50% 이상입니다. "현재 자금 조달이 매우 어렵습니다. 정부가 펀드의 지분율을 50%로 가이드한다면 GP가 20% 적은 자금을 조달할 수 있어 펀드 설립이 더 쉬워진다는 의미입니다."

그러나 지방정부 재정이 압박을 받으면서 목표가 큰 일부 정부 투자 자금의 자금 출처도 테스트되고 있습니다. 여러 기관의 추산에 따르면 2023년 말 기준 정부 지도비 누적 목표 규모는 13조 위안을 넘고, 청약 규모는 약 7조 위안이 될 전망이다. 대상 크기와 구독 크기가 크게 다를 수 있음을 확인하는 것은 어렵지 않습니다.

Wang Dong은 기자들에게 일부 시장 지향 GP가 20억 위안 규모의 하위 펀드에 대해 정부와 협력한다고 주장하지만 2억 위안 규모의 1단계 펀드 이후 후속 조치가 없을 수도 있다고 말했습니다. 발행됩니다.

최근 몇 년 동안 비슷한 상황이 드물지 않습니다. Yida Capital 파트너인 Yuan Yaguang의 팀은 한때 특정 도시와 협력하여 2억 위안 규모의 펀드를 출시했는데, 이는 본질적으로 과학 기술 기업에 투자하는 것입니다. 본 펀드의 초기 투자 구조는 지자체 20%, 지구 20%, 이다캐피탈 30%, 나머지 30%는 시장 기반 펀드입니다.

Yuan Yaguang은 China News Weekly와의 인터뷰에서 "이 기금은 운영된 지 1년이 지나면 모든 당사자가 기금의 나머지 50%를 기부해야 하지만 시 정부는 돈이 없다고 말했습니다. 직설적으로 말하자면 그들은 계약을 위반한 것입니다. 좀 더 완곡하게 말하면 우리 같은 사람들을 지지하는 거죠. 그런 시장 지향적 펀드는 결국 정부가 갖고 있던 지분을 인수했을 뿐 아니라 1,000만 달러를 추가로 투자하게 됐어요.” 이를 기준으로 펀드 규모를 2억1000만 위안으로 확대한다. 이후 2단계 기금이 지역적으로 조성되자 시정부는 더 이상 자본을 출자하지 않았다.

“요즘은 매년 9월과 10월에 정부 투자기금 예산을 보고해야 하고, 내년도 투자 규모는 연말에 결정된다. 예전에는 정부 투자기금이 지방자치단체의 투자로 인해 실제 운용 규모를 초과하는 경우가 많았다. 정부는 자금을 짜낼 수도 있지만 이제는 돈을 써야 하는 곳이 너무 많아 엄격하게 통제하게 될 것”이라고 말했다.

그러나 현재 전체 주식 투자 시장은 더 이상 국유 자금 없이는 운영될 수 없습니다. 따라서 기관이 국유 자산의 성격을 더 많이 이해하고 시장 지향적 운영을 고수할수록 더 많은 이점을 갖게 됩니다.

위: Hefei BOE Display Technology Co., Ltd.의 10.5세대 생산 라인. 사진/중국-싱가포르

아래 사진: JAC NIO 허페이 고급 제조 기지. 사진/중국-싱가포르

규정 준수 압력이 높아진 후

국유 자산이 1차 시장을 장악한 이후, 시장 지향적 기관은 점점 더 국유 자산과 협력하고 있으며, 국유 자산에 대한 계속 증가하는 규정 준수 요구 사항과 시장 지향적 기관의 행동 습관 간의 불일치가 점점 더 주목을 받고 있습니다. .

Yuan Yaguang은 Sunan State-owned Assets LP와 매일 자주 교류한다고 말했습니다. 각 회사의 시장화 정도는 거의 같지만 모두 규정 준수에 주의를 기울입니다. “비교적 과격한 접근 방식을 취하는 GP를 만나면 국영 LP의 경영 압박은 더욱 커질 것”이라고 말했다.

그는 “현재 정부 투자기금 감사에 대한 압박이 심해 GP들에게 일련의 정보 제공을 요청하는 경우가 많다”며 “우리가 지원을 하겠지만 일부 시장 지향적 기관과 외자 기관은 협조하지 않을 수도 있다”고 설명했다. 때로는 감사에서 제시한 요구 사항이 업계의 "현황"과 일치하지 않을 수 있습니다. 예를 들어 국영 LP를 감사할 때 하위 펀드의 의사 결정 문서를 침투하고 숙달해야 합니다. 그러나 LP와 GP 간의 협력 모델은 본질적으로 LP가 제한된 책임을 지며 의사 결정 위험을 부담할 필요가 없음을 의미합니다. 그러나 현재 규제 방향은 규정 준수 요구 사항이 업그레이드되는 것입니다.

이번 컴플라이언스 압력이 높아지는 것은 과거 정부 투자 자금을 둘러싼 일련의 혼란이 바로잡힌 것으로 평가된다. 2023년 4월 중순에는 2012년부터 2018년까지 장쑤성 재정부 국장을 역임한 류한동(劉陸丹)과 장쑤성 정부 투자기금관리처장을 역임한 샹린(鄭lin)이 조사를 받았다. 지난해 8월 말에도 이 펀드 사무국장을 맡았다. 상황에 정통한 한 관계자는 기자들에게 당시 많은 GP들이 조사에 협조했다고 전했다.

Southern Jiangsu GP의 한 소식통은 China News Weekly에 2015년 9월에 설립된 장쑤성 정부 투자 기금이 향후 전문 시장 기관에 의해 운영될 것이라고 말했습니다. "이전에는 '고추국수' 등 다수의 하위펀드에 투자했고, GP 중 일부는 관련 가구였습니다."

이번에 장쑤성 정부 투자 기금 문제로 인해 성 내 모든 수준에서 정부 투자 기금이 지속적으로 시정되었습니다. 장쑤성 시장 지향 GP 담당자는 기자들에게 그들도 조사에 협조하고 관련 자료를 제공했으며 개별 프로젝트에는 문제가 있는 것으로 간주된다고 말했습니다.

"상대방에서는 환매기한이 지났는데 왜 환매를 하지 않느냐고, 혹은 회사가 도박약정서의 이행요건을 이행하지 않았는데 왜 약정대로 처리하지 않느냐고 물을 것입니다. 하지만 우리는 많은 사이클을 경험했습니다. 3년간의 전염병에서 회사가 살아남을 수 있다면 "앞으로 분명 어떤 발전이 있을 것이다. 이때는 좀 더 인도적이어야 할까, 아니면 좀 더 경직되어야 할까?"라며 혼란을 표시했다.

국유 자산에 대한 규제 요건에 따라 이러한 모순은 정부 투자 자금에 항상 존재해 왔으며 현재 발행 시장이 더 큰 출구 압력에 직면할 때 더욱 부각됩니다. 2023년 중국 주식투자시장의 엑시트 건수는 전년 대비 10% 감소할 것으로 예상되는데, IPO 긴축이 주요 원인이다.

Yuan Yaguang은 IPO가 긴축되는 단계에서 "우리는 투자 회사에 대해 상대적으로 관대합니다. 회사가 여전히 발전 가능성이 있다고 믿는 한 일반적으로 내부 규정 준수를 완료한 후 면제하거나 연기하거나 추가 투자를 할 것입니다."라고 솔직하게 말했습니다. 프로세스."

그러나 그는 국영 LP가 GP에 투자한 기업이 지분을 매입하도록 압력을 가하는 사례가 실제로 있다는 점을 인정했습니다. "일부 기술 혁신 기업은 아직 긍정적인 현금 흐름을 형성하지 못했고 단기적으로 상장하기 어려울 것입니다. 국영 LP가 가능한 한 빨리 퇴출되기를 희망한다면 GP에 조치를 취하도록 강력히 요구할 것입니다. GP 조정이 실패할 경우 , 회사가 자체적으로 자사주 매입을 시작하거나 소송을 제기할 수도 있습니다. 기업이 마침내 다음 자금 조달을 협상하지만 국유 주주의 출구 요구를 충족할 수 없기 때문에 자금 조달이 실행되지 않습니다.”

자금의 안전을 보장하는 것은 분명히 국유 자산의 최우선 과제입니다. 일단 기업의 발전 상황이 비정상이라고 판단되면 퇴출이 필요할 것입니다. "교장을 잃으면 관련 부서에서 작은 결함이 있는지 조사할 것입니다." Yuan Yaguang은 이전에는 업계가 상대적으로 혼란스러웠고 일부 GP는 경험이 부족했다고 솔직하게 말했습니다.

가장 직접적인 징후는 성숙한 프로젝트와 초기 프로젝트의 매칭에 주의를 기울이지 않는 등 자산 배분에 문제가 있다는 것입니다. "정상적인 상황에서는 3년과 4년차에 기금이 분배되기 시작하고 6년과 7년차에 원금과 기준 소득이 LP에 분배되므로 국유 자산은 더 이상 자연히 발생하지 않습니다. 압박감을 느낀다”고 말했다.

펀드 전체가 적자를 내지 않더라도 개별 적자 사업은 검토 대상이 된다. 따라서 그 과정에서 전혀 문제가 없을 수 있으며 준수 압력이 매우 높습니다.” Yuan Yaguang은 한때 지방 정부 투자 기금의 GP로 근무한 적이 있으며 2개 프로젝트를 포함하여 40억 위안 이상을 투자했습니다. 또는 3 프로젝트가 위험에 처했을 때, 지방 재무 부서는 손상 프로젝트의 상황을 이해하기 위해 GP에 변호사를 임명합니다. 변호사는 파트너와 대화할 때 먼저 기관과 투자 기업 간의 관계에 주의를 기울일 것입니다. . 그러나 실제로 이 회사가 부진한 가장 큰 이유는 전염병이 해외 주문에 영향을 미쳤기 때문입니다.

“시장지향적 GP도 펀드 전반의 관점에서 손익을 볼 수 있다. 하지만 정부 투자펀드의 직접 투자 프로젝트는 프로젝트에 따라 책임을 져야 하는 경우가 많다. '사망 상황에서 펀드는 환매가 원활하게 진행되지 않으면 즉시 환매를 시작하는 경우가 많습니다. 만약 환매가 이루어지면 회사를 고소할 것입니다"라고 왕동은 솔직하게 말했습니다.

최근 관련 문건이 기조를 정하면서 고위 관계자들은 정부 투자 자금을 '인내성 자본'으로 기대하고, '조기·소규모·기술 혁신 투자'에 더 기대를 걸고 있다. 그러나 이제 규제 압력이 높아지면서 기대치를 충족하는 방법이 문제가 되었습니다.

국유 자산이 그토록 '인내심'이 강한 이유는 무엇입니까?

자금의 안전성 확보에 대한 요구는 정부투자펀드가 선정하는 투자 대상과 기간에 영향을 미칠 수밖에 없다.

"사실 국유 LP의 펀드 수익률에 대한 기대치는 제한적입니다. 예전에는 8%였지만 지금은 6%로 떨어졌습니다." GP 관계자는 기자들에게 국유 LP의 가장 중요한 요구 사항을 말했습니다. LP는 자본보존이다. "자본이 보존되는 한 다른 모든 것이 쉽기 때문에 각 펀드에 투자할 때 신중을 기하겠습니다. 투자한 펀드 중 실적이 가장 나쁜 펀드의 연간 수익률은 3%는 국영 LP가 허용하는 수준입니다.”

그는 기자들에게 펀드는 일반적으로 중·후기 프로젝트에 투자하는 데 자금의 20~30%를 사용한다고 말했다. 투자에서 퇴출까지 3년밖에 걸리지 않아 낮은 수익을 추구하지만 약 4~6개의 비용을 회수할 수 있다. 3년. "펀드의 혜택을 극대화하려면 초기 단계의 프로젝트에 투자하고 더 긴 투자주기를 마련하려고 노력할 것입니다. 그러나 우리는 현지 국영 LP와 계속 협력하기를 바랍니다. 따라서 우리는 사용할 수 없습니다. 지방 정부 자금을 최대한 활용하되, 가능한 한 빨리 자금을 회수하고 새로운 하위 펀드에 투자하세요.”

"2015년에는 미국 달러 펀드를 운용했습니다. 만료가 임박했을 때 미국 자본은 더욱 실용적이었습니다. 펀드의 좋은 성과를 바탕으로 10년 더 연기하고 천천히 퇴출하기로 결정했습니다. 시장 지향적 RMB LP 퇴출도 더 유연하지만 국영 LP는 일반적으로 연장에 대해 신중하며 기본적으로 만료 후 즉시 퇴출을 주장합니다."라고 생물의학 분야의 한 투자자가 기자들에게 말했습니다.

데이터에 따르면 중국 사모펀드의 평균 연령은 5~7년으로 미국 사모펀드 평균 12년보다 훨씬 낮습니다. 그 이면에는 LP 구조의 문제가 있습니다. 미국 PE 및 VC 시장에서 가장 중요한 LP는 연기금입니다.

왕동은 기자들에게 외국에는 장기 15년짜리 펀드가 많아 인내심을 갖고 투자할 수 있는 펀드는 보험 펀드와 패밀리오피스 펀드라고 안타까워했다. "국영 LP는 매년 출구계획 제출을 요구하고 있습니다. 필수는 아니지만 자금이 다가오면 '최대한 출구'를 안내해 드립니다. 국영 LP에 가끔 제안을 하기도 합니다. 일부 고품질 프로젝트를 조기에 종료하는 것은 유감스러운 일입니다. 때때로 우리는 연장을 허용할 것입니다.”

국유 자산의 '인내'가 부족한 근본 원인은 여전히 ​​위험에 대한 불관용이지만, '조기 투자, 소규모 투자, 과학 기술 혁신에 투자'는 바로 위험이 더 높습니다.

중국 증권감독관리위원회 시장2부 부국장을 지낸 류젠준(劉建君) 후난대 교수는 올해 6월 말 한 포럼에서 정부 지도기금이 기능적 뿌리로 돌아가 이익 경쟁을 피해야 한다고 말했다. 민간 벤처 캐피탈과 함께 민간 자본에 대한 "군집 효과"를 창출합니다. "외국 정부 지도 펀드를 체계적으로 연구한 결과, 그들의 지도는 하위 펀드가 초기 단계 및 핵심 전략 산업 등 시장 실패 분야에 투자하도록 지도하는 데 중점을 두고 있다는 사실을 발견했습니다."

다양한 투자 단계의 펀드는 완전히 다른 운영 논리를 가지고 있습니다. "Zhangjiang Hi-Tech 시스템 내의 투자 자금은 개발 과정을 거쳤습니다. 처음에는 기업의 다양한 라이프사이클을 포괄하기 위해 VC 펀드가 설립되었습니다. 그러나 100억~20억 위안 이상의 엔젤 라운드에 투자할 경우 , 투자 후 서비스가 제한될 것입니다. 그래서 더 심층적인 투자 후 서비스를 촉진하기 위해 1억~2억 위안 규모의 엔젤 펀드를 구축하기 시작했습니다."라고 Fu Xiaoying 차관은 말했습니다. Zhang Jiang Haocheng의 관리자는 China News Weekly에 Zhang Jiang Haocheng이 최근 푸동 펀드에 최초의 국영 엔젤을 설립했다고 말했습니다.

최근 지방자치단체 투자기금은 초기 단계 프로젝트에 초점을 맞춰 자금을 독립적으로 설정하고 별도의 관리 방식을 마련했는데, 그 중 내결함성 메커니즘이 핵심이다.

예를 들어, 2023년에는 "허페이 엔젤 투자 기금 관리 조치"가 도입되어 허페이 엔젤 펀드의 위험 허용 범위가 40%로 높아집니다. 최근 청두첨단기술지구에서는 종자, 엔젤, 벤처 캐피탈, 산업 투자, M&A 펀드에 대한 손실 허용 비율을 80%에서 30% 범위로 설정했습니다. 상하이는 또한 벤처 캐피털 산업의 발전을 지원하기 위해 7월 말에 시작된 19개 조치에서 국유 자본 평가 메커니즘을 최적화할 것을 제안했으며, 여기에는 특성에 맞는 장기 평가 및 평가 메커니즘을 구축하고 개선하는 것이 포함됩니다. 벤처 캐피탈 산업의.

Yuan Yaguang은 정부 투자 기금이 엔젤 단계 프로젝트에 초점을 맞추면 더 긴 시간 제한, 느슨한 내결함성 메커니즘 및 더 높은 관리 비용이 필요할 것이라고 말했습니다. "일반 펀드는 내결함성 메커니즘을 설정하지 않는 경우가 많지만 엔젤 펀드는 내결함성 비율을 50%로 설정해야 합니다. 내결함성 메커니즘이 없다면 누가 감히 엔젤 투자를 하겠습니까?"

후베이의 일부 국유 자산 관계자도 기자들에게 현재 성 기율검사위원회가 정부 투자 자금에 대한 내결함성 조치 수립을 주도하고 있지만 실제 운영에서는 기율검사위원회가 오류를 수정하는 경우가 많다고 말했습니다. 따라서 후베이성은 징계검사위원회가 결함 허용 메커니즘을 공식화하는 데 앞장설 것을 제안했습니다.

푸샤오잉은 개별 프로젝트의 관점이 아닌 펀드 전체의 관점에서 성공이나 실패를 측정하고 싶다고 솔직하게 말했다. 그러나 초기 및 소규모 프로젝트의 성공률은 매우 낮기 때문에 여전히 상황이 남아 있다. 펀드의 전반적인 성과가 좋지 않은 경우. "일부 내부 메커니즘을 통해 최대한 위험을 피하고 싶습니다. 예를 들어 새로 설립된 엔젤 펀드에는 팀 강제 공동 투자 메커니즘이 있습니다. 즉, 개별 팀원도 펀드가 투자하는 프로젝트에 투자해야 합니다. 이런 방식으로 팀은 부지런하고 책임감을 갖도록 더 잘 제약될 수 있습니다."

그러나 초기 투자나 기타 시장실패 분야에 대한 투자에 비하면 현 정부 투자 자금의 가장 현실적인 목적은 '펀드 투자 촉진'이 될 수 있다.

Weilai Energy, Tianbing Technology, Sichuan Power 등 일부 기업은 2024년 상반기에 VC/PE로부터 대규모 투자를 받았습니다. 사진/중국-싱가포르

'펀드투자촉진' 실시

그는 '재투자'에 대해 걱정한 적이 없지만 기관장들이 Yuan Yaguang을 자주 방문하며 그가 Wuxi의 지역 프로젝트를 추천해 주기를 바랍니다. "수익 투자에 대한 압박감이 크고 완료하기 어렵기 때문입니다."

그는 투자 유치 업무를 맡을 전담 인력을 배정하려고 노력했다. "그에 대한 평가는 투자가 아니라 정부에 투자 유치 서비스를 제공하는 것입니다. 회사의 데이터베이스에는 회사가 아이디어를 가지고 있는지도 구체적으로 표시됩니다. 우시에서 발전하는 것입니다."

소위 '수익투자'란 정부가 펀드를 하위펀드에 투자하도록 지도한 뒤, 하위펀드가 합의된 비율에 따라 자금의 일부를 국내기업에 투자하는 것을 의미한다. 정부는 정부 투자 자금을 통해 "자금 투자"를 수행합니다. 모금연구센터가 발표한 자료에 따르면 지난 6년 동안 정부 주도 펀드의 전체 평균 투자수익률 요건이 40% 가까이 하락했지만 '수익투자'는 여전히 피할 수 없는 화두다.

Wang Dong은 "1:1.5의 재투자 비율이 일반적인 표준으로 간주됩니다."라고 말했습니다. Wang Dong은 시장 지향적인 GP의 경우 투자를 위한 고품질 프로젝트가 충분하고 자체 투자 논리를 변경하지 않고 재투자 요구 사항이 완료되는 한, 시장 지향적인 GP의 경우 양측 모두에게 윈윈(win-win) 상황입니다. 올해 7월, Jinyu Bowu는 우시시 신우 지구 정부로부터 "복귀 입찰 극상"을 수상했습니다.

Wang Dong은 투자 시 투자 촉진 문제를 고려하는 데 익숙해졌습니다. 해외 프로젝트를 조사할 때 먼저 상대방이 우시에 진출할 가능성이 있는지 물어보는 것이 가능하다면 투자에 대해 논의하는 것이 더 쉬울 것입니다. “요즘 프로젝트는 주로 자금 투자와 공원 구현 정책의 협력을 통해 유치됩니다.”

국유 LP의 투자가치순서에서 첫 번째는 자본안정이고, 두 번째는 지역산업 발전 지원이다.

“국영 LP는 우리에게 더 높은 수익 투자 요건을 제시했으며, 수익 투자 작업이 완료되는 한 원리금과 이자를 제외한 모든 잉여금은 GP에 지급될 수 있다고 말했습니다.” , GP가 현지 투자자를 유치할 수 있을지 궁금합니다. 이에 따라 프로젝트가 평가될 것이며, 국영 LP는 단계적으로 투자할 것입니다. GP가 수익 투자 목표를 완료하지 못하면 국영 LP는 더 이상 투자하지 않을 수 있습니다.

투자를 고려하기 전에 GP가 먼저 프로젝트를 유치하도록 요구하는 국영 LP도 있습니다. 국영 LP는 과도한 수익을 기대하지 않으며, 조만간 투자 유치가 이뤄지는 것이 더 큰 매력이다. 그러나 사회적 자본 LP와 GP의 경우 당연히 이익이 더 중요한 위치에 놓이게 된다.

“우리는 다양한 수요를 고려하려고 노력합니다.” Wang Dong은 수익 투자 작업을 비교적 쉽게 완료할 수 있으므로 더 많은 자금이 더 높은 수익을 내는 프로젝트를 추구할 수 있다고 말했습니다. 시장 지향적인 GP의 경우 어떤 국영 LP와 협력할지 선택하는 것도 중요합니다. "우리는 강력한 산업 기반을 갖춘 일부 지역과 협력하기를 희망합니다. 수익 투자 요건이 없더라도 기꺼이 해당 지역에서 투자 프로젝트를 찾고 있으며 수익 투자 요건을 초과할 수도 있습니다."

그는 예를 들었습니다. "예를 들어, 우리는 지역에 국가 수준의 공원이 있기를 바랍니다. 하드웨어 조건과 지원 정책의 장점으로 인해 기업에 더 많은 보조금이 제공될 수 있으며 기업은 이를 더 많이 시행할 의향이 있습니다. 이전보다 자산 측면에서 고품질 프로젝트가 적음에도 불구하고 장강삼각주, 주강삼각주 및 삼각주, 베이징-천진-허베이, 청두-충칭 지역, 특히 강삼각주에는 여전히 고품질 프로젝트가 많이 있습니다. 양쯔강 삼각주와 주강 삼각주 그리고 많은 자금이 이 두 지역에서 프로젝트를 찾을 의향이 있습니다.”

그러나 '재투자'라는 사명을 지닌 많은 자금이 장강삼각주와 주강삼각주에 모이면 '롤업'은 불가피해진다. 양쯔강 삼각주 지역의 한 GP는 기자들에게 양쯔강 삼각주 지역의 경쟁이 '심각'해졌다고 한탄했습니다. "우리는 프로젝트가 강탈당하는 경우도 있었습니다. 가격 협상이 끝난 후 상대방이 일시적으로 가격을 인상합니다. 기업은 여전히 ​​정부 평판이 좋은 곳에 우선권을 주지만, 이것이 투자자가 가치를 높여 프로젝트를 잡을 수 있다는 의미는 아닙니다. 하지만 2000만~3000만 위안 정도는 부족하지만 '돈을 절약'하는 기업은 움직일 가능성이 더 높다."

그가 투자한 프로젝트가 장강삼각주에서 푸젠성 장저우(張州)로 유치됐는데, 현지에서 자금을 계속 조달할 수 없었기 때문이다. 장저우 펀드는 회사가 장저우에 본사 등록을 완료하면 투자금의 절반을 지불하고 나머지 절반은 첫 번째 청구서 발행 후 지불하도록 규정하고 있습니다. "지분 투자를 통한 '광산' 프로젝트는 GDP를 생성하지 않고, GDP가 다른 지역 간에 이전될 수 있도록 허용하며, 이전 과정에서 손실이 발생할 수도 있습니다."

상대적으로 산업 기반이 탄탄한 일부 도시는 특히 지방자치단체가 반도체, 바이오의약 등 신흥 산업을 표적으로 삼을 때 '밀렵' 압력에 직면해 있다.

다른 지방정부가 펀드 투자를 통해 프로젝트를 '훔쳐갈'까봐 걱정되느냐는 질문에 푸샤오잉은 한편으로는 기업 주주로서 당연히 그렇게 해야 한다고 말했다. 회사와 함께 하지만 한편으로는 국유 자산의 관점에서 볼 때 우리는 자연스럽게 우리가 육성하는 기업이 현지에 머물 수 있기를 바랍니다. "이런 종류의 모순은 최근에 더욱 강하게 느껴졌습니다. 우리는 기업의 발전 과정에 더 일찍, 더 깊게 참여할 수 있을 뿐입니다. 우리는 기업의 비즈니스 시스템이 더 지역적으로 유지될 수 있기를 바랍니다. 운영 비용 측면에서 더 합리적입니다."

Wang Dong은 규칙을 "이해"했으며 최근 몇 년 동안 1급 도시의 프로젝트를 발굴할 예정입니다. 그는 솔직하게 말했다: "일선 도시는 일부 중소기업에 그다지 민감하지 않습니다. 반면에 일선 도시는 장강 삼각주까지의 교통이 편리합니다. 예를 들어 이전 바이오제약회사의 우시 이전이 거의 원활하게 진행되고, 우시로의 이전 비용도 절감될 수 있습니다."

지난 12개월 동안 그는 1선 도시에서 우시까지 두 개의 프로젝트를 유치했는데, 모두 초기 및 중간 단계 프로젝트입니다. "이제 정부 투자 자금도 현지 스타트업에 기꺼이 투자하고 그 중 일정 지분을 점유하려고 합니다. 이렇게 하면 외국 정부의 '밀렵'에 직면했을 때 상대방이 먼저 이 부분을 확보해야 합니다. 프리미엄이 붙은 주식."

“요즘은 어느 곳에서나 투자 유치를 중시하지만 사실 너무 ‘필수적’이다. 도·시 간뿐만 아니라 한 도시 내 여러 구·군 간도 마찬가지다. 각 곳에서 내놓는 정책이나 조건은 비슷하다. 정부 지도 기금 어떻게 투자를 더 잘, 정확하고 효율적으로 유치할 것인가는 신중하게 연구할 가치가 있는 매우 중요한 주제입니다."라고 Shenzhen Venture Capital의 부사장이자 Shenzhen Guidance Fund Investment Co., Ltd.의 총책임자인 Zhang Jian은 한 업계에서 말했습니다. 정상 회담.

업계 관계자는 지난 8월 1일 '공정경쟁심사규정'이 시행되면서 '펀드 투자'가 몇 안 되는 '구멍' 중 하나로 꼽힌다고 기자들에게 솔직하게 말했다. 그는 '펀드 투자'가 기업에 보조금을 지급하던 과거 방식에 비해, 한편으로는 정부가 '수익금'을 볼 수 있게 해 주는 반면, 다른 한편으로는 일부 여지를 없애는 장점도 있다고 믿는다. 결국, 프로젝트를 모니터링하는 데 도움을 주는 시장 중심 기관이 있습니다.

이어 "분명히 '더 많은 자금'이 나올 것이고, 앞으로 자금 발행이 용이한 지역이 더 큰 이점을 갖게 될 것"이라며 "중서부 지역 일부 지역이 정부 투자 비중을 늘릴 수 없다면 안타까워할 것"이라고 말했다. 예를 들어, 자금을 50% 이상으로 늘리면 미래에는 자금 조달이 훨씬 더 어려워집니다.

2024년 8월 19일 "China News Weekly" 잡지 1153호에 게재됨

잡지명 : 정부투자기금, 새로운 경쟁의 문을 열다

기자: 천웨이산

편집자: 민지에