uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Wang Dongille, Jinyu Bogorin varapuheenjohtajalle, joka on sijoittanut Wuxiin vuosia, varojen kerääminen on päänsärkyä.

"Sijoitetun rahaston mittakaava on 3 miljardia yuania, ja jokaisella kymmenestä rahastosta on valtion omaisuutta, josta Wuxin valtion omistamien varojen osuus on 30-40%, josta osa tulee ohjausrahastoista. Wuxin hallituksista kaikilla tasoilla, ja toisen osan myöntävät Wuxin valtion omistamat yritykset Huipussaan Wuxin tiimillä oli kolme rahastoa samanaikaisesti, mutta nyt jäljellä on vain yksi rahasto, jossa on käytettävissä yli 20 miljoonaa yuania. sijoitukseen, ja se on sijoitettava mahdollisimman pian vuoden sisällä.

Yleislääkäreille (rahastonhoitajille) rahastot vastaavat "raaka-aineita", ja Wang Dongzhengin on löydettävä pikaisesti LP:t (rahastosijoittajat) "peittääkseen sijoituksia". Hänen valintansa "peittää asemaansa" on edelleen valtion omaisuus, joka on myös koko ensimarkkinoiden mikrokosmos, eli valtion omaisuuden asema jatkaa nousuaan.

LP-sijoitus- ja GP-sijoitusmallit ovat aina olleet perusmarkkinoiden toiminnan perusta. Nykyään paikallisten rahastorahastojen, valtion ohjausrahastojen ja muiden valtion sijoitusrahastojen perustamisen myötä valtion omistamista varoista on tullut tärkein sijoittaja ensimarkkinoilla, ja usein suorien sijoitusten ansiosta valtion omistamat varat hallitsevat ensisijaisia ​​markkinoita. muuttuu hiljaa.

Paikallishallinnon avokätisen järjestelyn takana on pyrkimys käyttää valtion varoja lisäämään sosiaalista pääomaa paikallisen teollisuuden kehittämiseen.

Valtion sijoitusrahastojen eri alueilla on kuitenkin vielä löydettävä tasapaino useiden tavoitteiden välillä, kuten pääomaturvan varmistaminen, investointien houkutteleminen ja "varhainen sijoittaminen, pieniin yrityksiin sijoittaminen ja tieteen ja teknologian innovaatioihin sijoittaminen". Siksi tässä kilpailussa ei ole kyse vain mittakaavojen välisestä kilpailusta, vaan myös siitä, miten valtion omaisuuden roolia voidaan edistää paremmin.

Vuonna 2006 Suzhou Industrial Park lanseerasi "Suzhou-mallin", joka perustuu pääasiassa osakeomistukseen. Kuva / Visuaalinen Kiina

Valtion omaisuuden "huippu".

Heinäkuun lopussa Shanghaissa julkistettiin useita merkittäviä uutisia valtion sijoitusrahastoista.

Ensinnäkin se ilmoitti 26. heinäkuuta kolmen johtavan alan johtavan integroitujen piirien, biolääketieteen ja tekoälyn emorahaston sekä tulevan teollisuusrahaston perustamisesta, joiden yhteisarvo on 100 miljardia yuania. Myöhemmin 30. heinäkuuta Shanghain kaupunginhallituksen päätoimisto julkaisi "Useita lausuntoja riskipääoman korkealaatuisen kehityksen edistämisestä Shanghaissa", jotka herättivät huomiota alalla.

Tämä merkitsee Shanghain aktiivisempaa osallistumista nykyiseen kilpailuun valtion sijoitusrahastoista. Tässä kilpailussa valtion 100 miljardin yuanin sijoitusrahastojen laajuutta voidaan pitää vain "normaalina".

Vuodesta 2023 lähtien eri paikkoihin on perustettu kymmeniä miljardeja ja satoja miljardeja rahastorahastoja. Viime vuoden helmikuussa perustettiin 150 miljardin yuanin Guangzhou Industrial Investment Fund of Funds -rahasto, joka keskittyy sijoituksiin puolijohteisiin ja integroituihin piireihin, uuteen energia-, biolääke- ja terveysteollisuuteen. Viime vuoden lopusta tämän vuoden kesäkuuhun Peking perusti yhteensä 8 teollisuusrahastoa kahdessa vaiheessa, joiden kokonaismäärä on 100 miljardia yuania. Tämän vuoden kesäkuussa Jiangsu perusti Jiangsun maakunnan strategisen kehittyvien teollisuudenalojen rahaston, jonka suuruus on 50 miljardia yuania.

Nämä ajankohtaisiin aiheisiin keskittyvät valtion sijoitusrahastot voivat sijoittaa suoraan tai toimia valtion ohjausrahastoina alarahastojen ohjaamiseksi LP:nä ne osallistuvat alarahastoihin tietyssä suhteessa, ja loput saavat yleislääkärit. . Niin sanottu "opastus" on käyttää valtion varoja lisäämään sosiaalista pääomaa. Esimerkiksi Guangzhou toivoo rakentavansa vähitellen yli 600 miljardin yuanin teollisuusrahastoklusterin perustamalla 150 miljardin yuanin rahastosijoitusrahaston.

Valtion ohjausrahastot eivät ole uusi käsite. Marraskuussa 2005 kansallinen kehitys- ja uudistuskomissio ja kymmenen muuta ministeriötä ja komissiota julkaisivat yhdessä "Välitoimitoimenpiteet riskipääomayritysten johtamiseksi", jossa todettiin selvästi, että "valtio ja paikallishallinnot voivat perustaa riskipääoman ohjausrahastoja tukemaan pääomasijoitusyritykset pääomaosuuden ja rahoitustakuiden kautta." Perustaminen ja kehittäminen".

Maaliskuussa 2006 Suzhou Industrial Park ja Kiinan kehityspankki aloittivat yhdessä rahastojen riskipääomarahaston perustamisen, jonka alkuperäinen mittakaava on 1 miljardi yuania. Tämä käynnisti "Suzhou-mallin", joka perustuu pääasiassa osakeosuusmalliin, joka viittaa pääasiassa paikallishallinnon sijoitusrahastojen ja markkinasuuntautuneiden instituutioiden yhteiseen alarahastojen perustamiseen markkinasuuntautuneiden instituutioiden houkuttelemiseksi ja kokoamiseksi. edistää paikallisen teollisuuden kehitystä. Tämä menetelmä on myös tavallinen markkinasuuntautuneiden rahastorahastojen toimintatapa, joten "Suzhou-mallia" pidetään myös markkinalähtöisempänä.

Valtion ohjausrahastojen todellinen "räjähdys" tapahtui kuitenkin vuoden 2015 jälkeen. Valtiovarainministeriö julkaisi saman vuoden marraskuussa "Valtion sijoitusrahastojen väliaikaiset hallinnointitoimenpiteet". varoja."

Siitä lähtien, kun Hefei on viljellyt paikallisia näyttölaitteita, uusia energia-ajoneuvoja ja muita teollisuudenaloja investoimalla BOE:hen, NIO:han ja muihin yrityksiin, paikallishallinto on suosinut "suorat sijoitukset" - toisin sanoen teollisuussijoitusrahastoja valtion kautta. omistama omaisuus alustat suoraan investoida hankkeisiin houkutella investointeja strategisilla aloilla. Hallituksen suorien sijoitustyylinsä vuoksi Hefei tunnettiin aikoinaan "riskipääoman kaupunkina".

Markkinatoimijat kuitenkin uskovat yleisesti, että "valtion omaisuuden suora sijoittaminen on suuri haaste". Eräs haastateltu sanoi suoraan: "Hefein mallia on vaikea kopioida muihin kaupunkeihin. Se on tietyn historiallisen ajanjakson tuote. Valtion omaisuus vaikutti BOE:n elämään ja kuolemaan. Tuolloin kiinteistömarkkinat olivat murroksessa. nousu, ja televisioiden ja muiden kodinkoneiden kysyntä oli vahvaa, BOE:n edustamat yritykset ovat vihdoin tehneet Kiinasta maailman suurimman paneelituotantokapasiteetin, ja BOE:lla on valtion omistama tausta, mikä vähentää painetta Hefein valtion omistamiin. omaisuutta."

Itse asiassa nykyiset valtion sijoitusrahastot yhdistävät usein alarahastoja ja suoria sijoitusmalleja, mutta osakeosuus alarahastoissa on edelleen valtavirtaa.

Jiangsun maakunnan strategista nousevan alan rahastorahastoa lähellä olevan henkilön mukaan Jiangsun lääninhallitus toivoo saavansa täyden pelin 50 miljardin yuanin rahastorahastosta. 70 % varoista käytetään alarahastojen ohjaamiseen vain 30 prosenttia käytetään suoriin sijoituksiin. Seitsemän prefektuurin ja kaupungin kanssa yhteistyötä tehneestä rahastorahastosta maakuntarahasto sijoitti 25 %, mikä vastaa rahastojen nelinkertaistamista. Silloin alarahastoja ohjaa prefektuuritason äitirahasto, ja sijoituksen yläraja on 30 %. Näiden kahden vipuvaikutuskierroksen jälkeen maakuntatason rahastorahastot voivat lopulta hyödyntää noin 10 kertaa varojen määrää eli 400-500 miljardia yuania.

Pääomasijoitusten tutkimuslaitos LP Investment Consulting teki perusteellisen analyysin PE/VC-rahastojen takana olevista LP-rahastoista ja havaitsi, että Kiinassa vuonna 2023 rekisteröityjen 7 383 pääomasijoitusrahaston takana oli yhteensä 7 080 institutionaalista LP:tä sijoittamassa, vaikka osavaltioiden määrä omistama ja valtion ohjaama rahasto LP:t olivat vain kolmanneksen, niiden merkityn pääoman osuus oli 70 % kaikista LP:n pääomasijoituksista ja ne rahoitettiin pääosin läänin ja kuntien ohjausrahastoista.

Valtion sijoitusrahastojen rooli LP:nä on korostunut. "Aiemmin rahaston sijoitusrakenne koostui 35 prosentista valtion omistamista varoista ja 65 prosentista sosiaalisesta pääomasta, mutta nyt valtion omistamien varojen osuus on noussut 45 prosenttiin, Wang Dong kertoi China News Weeklylle, että suuri osa Valtion omaisuuden osuuden kasvu johtuu siitä, että henkilöt Maksut ovat vähentyneet Aiemmin suuri osa henkilökohtaisista maksuista tuli pienten ja keskisuurten yritysten omistajilta.

Tänä aikana, jolloin varainhankinta on vaikeaa, jos valtion omistamat LP:t lisäävät alarahastojen omistusosuutta, ne houkuttelevat epäilemättä enemmän markkinasuuntautuneita yleislääkäreitä tekemään yhteistyötä heidän kanssaan.

"Esimerkiksi Wuxin valtion sijoitusrahaston osakkeiden osuuden yläraja alarahastoissa on 30 %." Wang Dong myönsi, että tämä on rajoittanut Wuxin osakesijoitusmarkkinoiden kehitystä jossain määrin tämä yläraja on 50 % tai jopa korkeampi. "Varojen saaminen on tällä hetkellä erittäin vaikeaa. Jos hallitus ohjaa rahaston omistusosuuden 50 prosenttiin, se tarkoittaa, että GP voi kerätä 20% vähemmän varoja, mikä helpottaa rahaston perustamista."

Kuntatalouteen kohdistuessa paineita testataan kuitenkin myös joidenkin valtion sijoitusrahastojen, joilla on suuria tavoitteita, rahoituslähteitä. Useiden laitosten arvioiden mukaan valtion ohjausrahastojen kumulatiivinen tavoitekoko ylittää 13 biljoonaa juania vuoden 2023 lopussa ja merkintäasteikko on noin 7 biljoonaa juania. Ei ole vaikea nähdä, että tavoitekoko ja tilauskoko voivat olla kaukana toisistaan.

Wang Dong kertoi, että jotkut markkinalähtöiset yleislääkärit väittävät tekevänsä yhteistyötä hallituksen kanssa 2 miljardin juanin suuruisten alarahastojen osalta, mutta rahaston ensimmäisen vaiheen jälkeen, jonka suuruus on 200 miljoonaa yuania, ei ehkä ole jatkotoimia. annetaan.

Viime vuosina vastaavat tilanteet eivät ole harvinaisia. Yida Capitalin yhteistyökumppani Yuan Yaguangin tiimi teki aikoinaan yhteistyötä tietyn kaupungin kanssa perustaakseen 200 miljoonan yuanin rahaston, jonka tarkoituksena on lähinnä sijoittaa tiede- ja teknologiayrityksiin. Tämän rahaston alkusijoitusrakenne on 20 % kuntatasolla, 20 % aluetasolla, 30 % Yida Capitalin sijoitus ja loput 30 % markkinapohjaisia ​​rahastoja.

Yuan Yaguang kertoi China News Weeklylle: "Yhden vuoden toiminnan jälkeen tämä rahasto edellyttää, että kaikki osapuolet maksavat loput 50% varoista, mutta kaupungin hallitus sanoi, että sillä ei ole rahaa. Suoraan sanottuna he ovat rikkoneet sopimusta. Ja eufemistisemmin sanottuna, he tukevat meidän kaltaisiamme ihmisiä. yuania tällä perusteella laajentamalla rahaston kokoa 210 miljoonaan yuania. Myöhemmin, kun rahaston toinen vaihe perustettiin paikallisesti, kaupungin hallitus ei lisännyt pääomaa.

"Nykyään valtion sijoitusrahastobudjetti on raportoitava joka vuosi syys- ja lokakuussa ja ensi vuoden investointien mittakaava määräytyy vuoden lopussa. Aiemmin valtion sijoitusrahastot ylittivät usein varsinaisessa toiminnassa mittakaavan, koska paikalliset hallitukset voisivat puristaa varoja, mutta nyt niitä valvotaan tiukasti, koska niiden on käytettävä rahaa, paikkoja on liian monta", sanoi yleislääkäri.

Tällä hetkellä koko osakesijoitusmarkkina ei kuitenkaan enää tule toimeen ilman valtion omistamia varoja. Siksi mitä paremmin laitos ymmärtää valtion omaisuuden luonteen ja sitoutuu markkinalähtöiseen toimintaan, sitä enemmän sillä on etuja.

Yllä: Hefei BOE Display Technology Co., Ltd.:n 10,5 sukupolven tuotantolinja. Kuva/Kiina-Singapore

Alla olevassa kuvassa: JAC NIO Hefei edistynyt tuotantokanta. Kuva/Kiina-Singapore

Mukautuksen jälkeen paine kohoaa

Sen jälkeen kun valtion omaisuus hallitsee ensisijaisia ​​markkinoita, markkinalähtöiset laitokset tekevät yhä enemmän yhteistyötä valtion omaisuuden kanssa. Valtion omaisuuden jatkuvasti lisääntyvien vaatimustenmukaisuusvaatimusten ja markkinasuuntautuneiden laitosten käyttäytymistottumusten välinen ristiriita on herättänyt yhä enemmän huomiota. .

Yuan Yaguang kertoi olevansa usein vuorovaikutuksessa Sunanin valtion omistaman Assets LP:n kanssa. Kunkin yrityksen markkinointiaste on suunnilleen sama, mutta ne kaikki kiinnittävät huomiota noudattamiseen. "Jos kohtaat yleislääkärin, jolla on suhteellisen villi lähestymistapa, valtion omistaman LP: n johdon paine on suurempi."

"Valtion sijoitusrahastojen tarkastuksiin kohdistuu nyt paljon paineita, ja yleislääkäreitä pyydetään usein antamaan tietoja. Annamme tukea, mutta jotkut markkinasuuntautuneet laitokset ja ulkomailla rahoitetut laitokset eivät välttämättä tee yhteistyötä." Joskus tilintarkastuksen esittämät vaatimukset eivät ehkä ole alan "status quon" mukaisia. Esimerkiksi valtion omistamia LP-yhtiöitä tarkastettaessa on tarpeen tunkeutua ja hallita alarahastojen päätöksentekoasiakirjoja. LP:n ja yleislääkäreiden välinen yhteistyömalli merkitsee kuitenkin luonnostaan ​​sitä, että LP:llä on rajoitettu vastuu, eikä heidän tarvitse kantaa päätöksentekoriskejä. Nykyinen sääntelysuuntaus on kuitenkin sellainen, että vaatimustenmukaisuusvaatimuksia on parannettu.

Nykyisen vaatimustenmukaisuuden lisääntymisen katsotaan korjaavan valtion sijoitusrahastoja ympäröivän aikaisemman kaaoksen. Huhtikuun puolivälissä 2023 tutkittiin Liu Handong, joka toimi Jiangsun maakunnan valtiovarainministeriön johtajana vuosina 2012–2018. Hän toimi aikoinaan Jiangsun maakunnan valtion investointirahaston hallintotoimiston johtajana ja Xiang Lin, joka. toimi tämän rahaston sihteeristön johtajana. Asiaa tutkittiin myös viime vuoden elokuun lopussa. Tilanteeseen perehtynyt henkilö kertoi, että monet yleislääkärit tekivät tuolloin yhteistyötä tutkinnan kanssa.

Lähde Southern Jiangsu GP:stä kertoi China News Weeklylle, että syyskuussa 2015 perustettua Jiangsun maakunnan valtion investointirahastoa hallinnoivat jatkossa ammattimaiset markkinainstituutiot. "Aiemmin he sijoittivat moniin alarahastoihin, kuten "pippurikuudeleihin", ja jotkut yleislääkäreistä olivat sukulaisia ​​kotitalouksia."

Tällä kertaa Jiangsun maakunnan valtion investointirahasto-ongelma on käynnistänyt meneillään olevan valtion sijoitusrahastojen korjaamisen provinssin kaikilla tasoilla. Jiangsun markkinalähtöisestä GP:stä vastaava henkilö kertoi toimittajille, että he tekivät myös yhteistyötä tutkinnan kanssa ja toimittivat asiaankuuluvaa materiaalia, ja yksittäisissä projekteissa katsottiin olevan ongelmia.

"Toinen osapuoli kysyy, miksi se ei osta takaisin, kun takaisinostoaika on umpeutunut? Tai yhtiö ei ole täyttänyt rahapelisopimuksen suoritusvaatimuksia, miksi sitä ei käsitellä sopimuksen mukaisesti? Mutta olemme kokeneet monia syklejä Jos yritys selviytyy kolmivuotisesta epidemiasta "Tulevaisuudessa on varmasti kehitystä. Pitäisikö sen olla inhimillisempi vai jäykempi tällä hetkellä?"

Valtion omistamia varoja koskevien säännösten mukaisesti tällaisia ​​ristiriitaisuuksia on aina esiintynyt valtion sijoitusrahastoissa, ja ne korostuvat entisestään, kun nykyisillä ensimarkkinoilla on suurempia irtautumispaineita. Vuonna 2023 irtautumistapausten määrä Kiinan osakesijoitusmarkkinoilla laskee 10 % edellisvuodesta, ja listautumisapujen kiristyminen on suurin syy.

Yuan Yaguang sanoi suoraan, että listautumisannin tiukentuessa: "Suhtaudumme suhteellisen suvaitsevaisiin yrityksiin. Niin kauan kuin uskomme, että yrityksellä on edelleen kehitysnäkymiä, vapautamme yleensä, jopa lykkäämme tai teemme lisäinvestointeja sisäisen vaatimustenmukaisuuden suorittamisen jälkeen. käsitellä."

Hän kuitenkin myönsi, että on todellakin tapauksia, joissa valtion omistamat LP:t painostavat yleislääkäreitä antamaan sijoitusyhtiöiden ostaa takaisin omaa pääomaa. "Jotkut teknologiset innovaatioyritykset eivät ole vielä muodostaneet positiivista kassavirtaa, ja niitä on vaikea päästä pörssiin lyhyellä aikavälillä. Jos valtion omistamat LP:t toivovat poistuvansa mahdollisimman pian, ne vaativat voimakkaasti yleislääkäreitä ryhtymään toimiin. Jos yleislääkärien koordinointi epäonnistuu , joko yritys käynnistää takaisinostot itse tai nostaa kanteen oikeuteen .

Rahastojen turvallisuuden varmistaminen on luonnollisesti valtion omaisuuden ykkösprioriteetti Kun yrityksen kehitystilanteen katsotaan olevan epänormaali, se vaatii irtautumista. "Jos rehtori katoaa, asianomaiset osastot tutkivat kaikki pienet puutteet."

Suorin ilmentymä on, että omaisuuden allokoinnissa on ongelmia, kuten kypsien ja varhaisten projektien yhteensovittamatta jättäminen. "Normaaleissa olosuhteissa huolehdimme siitä, että rahasto alkaa jakaa kolmantena ja neljäntenä vuonna ja kuudentena ja seitsemäntenä vuonna pääoma- ja kynnystulot jaetaan LP:ille, joten valtion omaisuus ei luonnollisesti enää ole olla paineen alla", hän sanoi.

Vaikka rahasto ei kokonaisuutena menettäisi rahaa, yksittäiset tappiolliset hankkeet joutuvat tarkastelun kohteeksi. "Siksi prosessissa ei voi olla lainkaan ongelmia, ja vaatimustenmukaisuuspaineet ovat erittäin korkeat." tai kolme Kun hanke on vaarassa, läänin talousosasto nimittää yleislääkärille asianajajan ymmärtämään arvonalennusprojektin tilannetta . Mutta itse asiassa tärkein syy tämän yrityksen takaiskuihin oli epidemia, joka vaikutti ulkomaisiin tilauksiin.

"Markkinalähtöiset yleislääkärit voivat tarkastella voittoja ja tappioita myös rahaston kokonaisnäkökulmasta. Valtion sijoitusrahastojen suorat sijoitushankkeet on kuitenkin usein otettava vastuuseen hankkeen mukaan. Kun sijoittanut yritys putoaa "puoleen" Jos takaisinosto ei onnistu, he haastavat yrityksen oikeuteen, Wang Dong sanoi suoraan.

Äskettäin, kun asiaankuuluvat asiakirjat ovat asettaneet sävyn, johtavilla virkamiehillä on korkeammat odotukset valtion sijoitusrahastoista "kärsivällisenä pääomana" ja enemmän "varhaisena, pienenä ja teknologisena innovaationa". Mutta nyt kasvavan sääntelypaineen edessä odotusten täyttämisestä on tullut ongelma.

Miksi valtion omaisuus on niin "kärsivällinen"?

Rahastojen turvallisuuden vaatimus vaikuttaa väistämättä valtion sijoitusrahastojen valitsemiin sijoituskohteisiin ja duraatioon.

"Itse asiassa valtion omistamilla LP:llä on rajalliset odotukset rahastojen tuottoasteesta. Se oli aiemmin 8%, mutta nyt se on pudonnut 6 prosenttiin. Eräs yleislääkäri kertoi toimittajille, että valtion omistamien tärkein kysyntä." LP on pääoman säilyttäminen "Niin kauan kuin pääoma säilyy, kaikki muu on helppoa, joten olemme varovaisia ​​sijoittaessamme kuhunkin rahastoon. Sijoitetuista rahastoista heikoimmin tuottavan rahaston vuosituotto on. 3 %, mikä on hyväksyttävä valtion omistamille LP-yhtiöille.

Hän kertoi toimittajille, että rahastot käyttävät yleensä 20–30 prosenttia varoista sijoittaakseen keski- ja myöhäisvaiheen hankkeisiin. Investoinnista irtautumiseen voi kulua vain kolme vuotta, kun tavoitellaan alhaista tuottoa, mutta neljästä kuuteen kustannuksia voidaan kattaa noin. kolme vuotta. "Jos haluat maksimoida rahaston hyödyt, yrität ehdottomasti sijoittaa varhaisen vaiheen hankkeisiin ja järjestää pidemmän sijoitussyklin. Toivomme kuitenkin jatkavamme yhteistyötä paikallisten valtionyhtiöiden kanssa. Siksi emme voi käyttää paikallishallinnon varoja rajaan, mutta auta niitä saamaan varat takaisin mahdollisimman pian ja sijoittaa sitten uusiin alarahastoihin.

"Vuonna 2015 meillä oli Yhdysvaltain dollarirahasto. Kun se oli vanhentumassa, USA:n pääoma oli pragmaattisempi. Rahaston hyvän tuloksen perusteella päätimme lykätä sitä vielä 10 vuodella ja irtautua hitaasti. Markkinalähtöinen RMB LP:n irtautumiset ovat myös joustavampia, mutta valtion omistamat LP:t ovat yleensä varovaisia ​​pidennyksistä ja periaatteessa vaativat irtautumista välittömästi voimassaolon päättymisen jälkeen", biolääketieteen alan sijoittaja kertoi.

Tiedot osoittavat, että kiinalaisten pääomarahastojen keski-ikä on 5–7 vuotta, mikä on paljon pienempi kuin amerikkalaisten rahastojen keskimääräinen 12 vuotta. Tämän taustalla on LP-rakenteen ongelma USA:n PE- ja riskipääomamarkkinoiden tärkein LP on eläkerahastot.

Wang Dong valitti toimittajille, että ulkomailla on monia rahastoja, joiden kesto on jopa 15 vuotta. Ne, joilla on todellista potentiaalia tulla potilaspääomaksi, ovat vakuutuskassat ja perhetoimistorahastot. "Valtion omistama LP edellyttää, että toimitamme irtautumissuunnitelman joka vuosi. Vaikka se ei ole pakollista, meitä muistutetaan "poistumaan niin paljon kuin mahdollista", kun rahasto lähestyy. Joskus ehdotamme valtion omistamalle LP:lle, että se on sääli poistua joistakin korkealaatuisista projekteista ennenaikaisesti. Meillä on mahdollisuus jatkaa.

Valtion omaisuuden "kärsivällisyyden" perimmäinen syy on edelleen riskien suvaitsemattomuus, mutta "varhainen sijoittaminen, pieniin investointeihin sijoittaminen, investoiminen tieteellisiin ja teknologisiin innovaatioihin" on juuri suurempi riski.

Liu Jianjun, Hunanin yliopiston professori ja entinen Kiinan arvopaperimarkkinoiden sääntelykomission markkinaosaston II apulaisjohtaja, sanoi foorumissa tämän vuoden kesäkuun lopussa, että valtion ohjausrahastojen tulisi palata toiminnallisiin juuriinsa ja välttää voitoista kilpailemista. yksityisen riskipääoman kanssa ja luomalla "syrjäytysvaikutuksen" yksityiseen pääomaan. "Tutkisin systemaattisesti ulkomaisia ​​valtion ohjausrahastoja ja huomasin, että niiden ohjaus keskittyy alarahastojen ohjaamiseen sijoittamaan alueille, joilla on markkinahäiriöitä, kuten alkuvaiheessa ja keskeisillä strategisilla toimialoilla."

Sijoituksen eri vaiheissa olevilla rahastoilla on täysin erilainen toimintalogiikka. "Zhangjiang Hi-Tech -järjestelmän sijoitusrahastot ovat käyneet läpi kehitysprosessin. Aluksi perustettiin riskipääomarahasto, jonka tarkoituksena oli kattaa yritysten erilaiset elinkaaret. Kuitenkin, kun sijoitetaan yli kymmenen-kahden miljardin yuanin enkelikierroksiin , Sijoituksen jälkeiset palvelut ovat rajallisia, joten aloin rakentaa enkelirahastoa, jonka suuruus on 100–200 miljoonaa yuania helpottaakseni perusteellisempia sijoituksen jälkeisiä palveluita", apulaiskenraali Fu Xiaoying. Zhang Jiang Haochengin johtaja kertoi China News Weeklylle, että Zhang Jiang Haocheng oli juuri perustanut ensimmäisen valtion omistaman enkelin Pudongiin.

Kuntien sijoitusrahastot ovat viime vuosina perustaneet itsenäisesti varhaisen vaiheen hankkeisiin keskittyviä rahastoja ja järjestäneet erillisiä johtamismenetelmiä, joista vikasietomekanismit ovat avainasemassa.

Esimerkiksi "Hefei Angel Investment Fund Management Measures" otetaan käyttöön vuonna 2023, mikä nostaa Hefei Angel -rahaston riskinsietokyvyn 40 prosenttiin. Viime aikoina Chengdu High-tech Zone on myös asettanut siementen, enkeleiden, riskipääoman, teollisuussijoitusten ja yritysjärjestelyrahastojen tappionsietosuhteeksi 80–30 prosenttia. Shanghai ehdotti myös valtion pääoman arviointi- ja arviointimekanismin optimointia heinäkuun lopussa käynnistetyissä 19 toimenpiteessä, joilla tuetaan riskipääomatoimialan kehitystä, mukaan lukien ominaisuuksiin mukautuvan pitkän aikavälin arviointi- ja arviointimekanismin perustaminen ja parantaminen. pääomasijoitusalalla.

Yuan Yaguang sanoi, että jos valtion sijoitusrahasto keskittyy enkelivaiheen projekteihin, se tarvitsee pidemmän aikarajan, löysemmän vikasietomekanismin ja korkeammat hallinnointipalkkiot. "Yleiset rahastot eivät usein perusta vikasietomekanismeja, mutta enkelirahastojen tulisi asettaa 50 % vikasietoprosentti. Jos vikasietomekanismia ei ole, kuka uskaltaisi tehdä enkelisijoituksia?"

Jotkut valtion omistaman omaisuuden henkilöstöstä Hubeissa kertoivat myös toimittajille, että maakunnan kurintarkastuskomissio ottaa tällä hetkellä johtoaseman valtion sijoitusrahastojen vikasietotoimien muotoilussa, mutta varsinaisessa toiminnassa virheet usein korjaa kurintarkastuskomissio. Siksi Hubei yksinkertaisesti ehdotti, että kurinpitotarkastuskomissio ottaisi johtavan aseman vikasietomekanismin muotoilussa.

Fu Xiaoying sanoi suoraan, että hän toivoo mittaavansa onnistumista tai epäonnistumista pikemminkin rahaston näkökulmasta kuin yksittäisten hankkeiden näkökulmasta. Koska varhaisten ja pienten hankkeiden onnistumisprosentti on kuitenkin erittäin alhainen, tilanne on edelleen olemassa joissa rahaston yleinen tuotto on heikko. "Toivomme välttää riskejä mahdollisimman paljon joidenkin sisäisten mekanismien kautta. Esimerkiksi äskettäin perustetussa enkelirahastossa on tiimin pakollinen yhteissijoitusmekanismi, eli myös yksittäisten tiimiläisten tulee panostaa rahaston sijoittamiin projekteihin. Toivomme että tällä tavalla tiimi voidaan paremmin pakottaa olemaan ahkera ja vastuullinen."

Verrattuna varhaisen vaiheen ja muille markkinahäiriöisille alueille tehtyihin sijoituksiin "rahastosijoittamisen edistäminen" voi kuitenkin olla nykyisten valtion sijoitusrahastojen realistisin tarkoitus.

Jotkut yritykset, kuten Weilai Energy, Tianbing Technology ja Sichuan Power, saivat suuria investointeja VC/PE:ltä vuoden 2024 ensimmäisellä puoliskolla. Kuva/Kiina-Singapore

"Rahastosijoitusten edistäminen" on otettu käyttöön

Vaikka hän ei ole koskaan ollut huolissaan "uudelleensijoittamisesta", instituutioiden johtajat tulevat usein Yuan Yaguangiin ja toivovat, että hän suosittelee paikallisia hankkeita Wuxissa. "Koska tuottoinvestointi on suuren paineen alla ja vaikea toteuttaa."

Hän on yrittänyt määrätä sijoitusten houkuttelemiseen omistautuneen henkilön "Hänen arvio ei ole sijoittaa, vaan tarjota investointeja houkuttelevia palveluja valtiolle. Yrityksen tietokantaan merkitään myös erikseen, onko yrityksellä idea. kehitystä Wuxissa."

Ns. "tuottosijoitus" tarkoittaa, että sen jälkeen, kun valtio ohjaa rahaston sijoittamaan alarahastoon, alarahasto sijoittaa osan varoista paikallisiin yrityksiin sovitun suhteen mukaisesti. Tätä pidetään paikallisen avaimena hallitukset suorittavat "rahastosijoituksia" valtion sijoitusrahastojen kautta. Vaikka Rahastorahaston tutkimuskeskuksen julkaisemien tietojen mukaan valtion ohjaamien rahastojen keskimääräinen sijoitusten keskimääräinen tuottoaste on viimeisen kuuden vuoden aikana laskenut lähes 40 %, "tuottosijoitus" on edelleen väistämätön aihe.

"Uudelleeninvestointisuhdetta 1:1,5 pidetään yleisenä standardina, Wang Dong sanoi, että markkinasuuntautuneille yleislääkäreille, kunhan on tarpeeksi laadukkaita investointeja ja uudelleensijoitusvaatimukset täyttyvät muuttamatta heidän omaa investointilogiikkaa." markkinasuuntautuneille yleislääkäreille se on molemmille osapuolille hyödyttävä tilanne. Tämän vuoden heinäkuussa Jinyu Bowu voitti juuri Wuxin kaupungin Xinwun piirihallituksen "Returning Bid Pole Award -palkinnon".

Wang Dong on tottunut pohtimaan investointeja edistäviä asioita. "Nykyään hankkeita houkuttelee yleensä rahastosijoitusten ja puistojen toteutuspolitiikan yhteistyö."

Valtion omistamien LP-yhtiöiden sijoitusarvosarjassa ensimmäinen on pääomaturva ja toinen paikallisen teollisuuden kehityksen tukeminen.

"Valtion omistama LP on asettanut meille korkeampia tuottovaatimuksia ja sanoi, että niin kauan kuin tuottosijoitustehtävä on suoritettu, kaikki ylijäämä pääomaa ja korkoja lukuun ottamatta voidaan myöntää yleislääkärille." , ihmettelee, voiko GP houkutella paikallisia sijoittajia Hanke arvioidaan sen mukaisesti, ja valtion omistama LP investoi vaiheittain.

On jopa valtion omistamia LP-yhtiöitä, jotka vaativat yleislääkäreitä houkuttelemaan hanketta ennen investoinnin harkitsemista. Valtion omistamat LP:t eivät odota liiallista tuottoa, ja niiden vahvempi vetovoima on nähdä sijoitusten edistäminen pian. Kuitenkin sosiaalisen pääoman LP:n ja yleislääkäreiden kannalta voitot ovat luonnollisesti tärkeämmässä asemassa.

"Yritämme ottaa huomioon erilaiset vaatimukset." Wang Dong sanoi, että voimme suorittaa tuottotehtävän suhteellisen helposti, mikä mahdollistaa suuremman rahoituksen toteuttamisen korkeamman tuoton projekteihin. Markkinasuuntautuneille yleislääkäreille on myös tärkeää valita, minkä valtion omistamien LP:iden kanssa he tekevät yhteistyötä. "Toivomme tehdä yhteistyötä joidenkin vahvan teollisen perustan omaavien alueiden kanssa. Vaikka tuottosijoitusvaatimuksia ei olisikaan, olemme valmiita etsimään investointiprojekteja lähialueelta ja voimme jopa ylittää tuottovaatimukset."

Hän antoi esimerkin: "Toivomme esimerkiksi, että paikallisesti syntyy kansallisen tason puisto. Laiteehtojen ja tukipolitiikan etujen vuoksi yrityksille voidaan antaa enemmän tukia ja yritykset ovat halukkaampia toteuttamaan niitä. Vaikka omaisuuspuolella on aiempaa vähemmän laadukkaita projekteja, Jangtse-joen suisto, Helmijoen suisto ja Suisto-, Peking-Tianjin-Hebei- ja Chengdu-Chongqing-alueilla on edelleen monia laadukkaita projekteja, erityisesti Jangtse-joen suisto ja Helmijoen suisto, ja monet rahastot ovat valmiita etsimään projekteja näiltä kahdelta alueelta.

Kuitenkin, kun monet rahastot, joiden tehtävänä on "uudelleensijoittaminen", kerääntyvät Jangtse-joen suistoon ja Helmijoen suistoon, "rullaamisesta" tulee väistämätöntä. Jangtse-joen suistoalueen yleislääkäri valitti toimittajille, että kilpailu Jangtse-joen suistossa on tullut "kireäksi". "Olemme törmänneet myös hankkeiden ryöstöihin. Hinta neuvotellun jälkeen toinen osapuoli nostaa hintaa tilapäisesti. Vaikka yritykset aikovat silti antaa etusijalle hyvämaineiset paikat, se ei tarkoita, että sijoittajat voisivat tarttua projekteihin arvoa nostamalla 20-30 miljoonaa yuania, mutta "rahaa säästävistä" yrityksistä on pulaa todennäköisemmin muuttaa."

Hanke, johon hän investoi, houkuteltiin juuri Jangtse-joen suistosta Zhangzhouhun, Fujianin maakuntaan, koska se ei voinut jatkaa varojen keräämistä paikallisesti. Zhangzhou-rahasto edellyttää, että kun yritys on saattanut päätökseen pääkonttorinsa rekisteröinnin Zhangzhoussa, se maksaa puolet sijoituksesta ja toinen puolet sijoituksesta maksetaan ensimmäisen laskun jälkeen. "Osakeinvestoinneilla toteutettu kaivoshanke ei tuota BKT:tä, vaan mahdollistaa vain BKT:n siirtämisen eri alueiden välillä, ja siirtoprosessissa voi jopa tulla tappioita."

Jotkut kaupungit, joilla on suhteellisen vahva teollinen perusta, kohtaavat "salametsästyksen" painetta, varsinkin kun paikallishallintojen kohteena ovat nousevat teollisuudenalat, kuten puolijohteet ja biolääketiede.

"Olisi epäreilua, jos sanoisin, ettei sillä ole väliä." Seisomme yrityksen kanssa, mutta toisaalta, toisaalta, valtion omaisuuden näkökulmasta, toivomme luonnollisesti, että viljelemämme yritykset voivat pysyä paikallisina. "Tällainen ristiriita on tuntunut viime aikoina voimakkaammin. Yritysten kehitysprosessiin voimme osallistua vain aikaisemmin ja syvemmin. Toivomme, että yritysten elinkeinojärjestelmä pysyy paikallisempana, jotta yritys voi pysyä paikallisena myös käyttökustannusten näkökulmasta järkevämpää."

Wang Dong on "ymmärtänyt" säännöt ja kaivaa projekteja ensimmäisen tason kaupungeista viime vuosina "Projektit ensiluokkaisissa kaupungeissa ovat täynnä." Hän sanoi suoraan: "Yhtäältä ensiluokkaiset kaupungit eivät ole kovin herkkiä joillekin pienille ja keskisuurille yrityksille. Toisaalta ensimmäisen tason kaupungeista on kätevät kulkuyhteydet Jangtse-joen suistoalueelle. Esimerkiksi muutto. biolääkeyhtiöiden siirtyminen Wuxiin on lähes saumaton, ja Wuxiin siirtymisen kustannuksia voidaan vähentää."

Viimeisten 12 kuukauden aikana hän on houkutellut kaksi projektia ensimmäisen tason kaupungeista Wuxiin, jotka kaikki ovat varhaisen ja keskivaiheen projekteja. "Nyt valtion sijoitusrahastot ovat myös valmiita sijoittamaan paikallisiin startup-yrityksiin toivoen saavansa niistä tietyn osuuden. Näin ulkomaisten hallitusten "salametsästyksen" edessä toisen osapuolen on ensin hankittava tämä osa pääomasta. oma pääoma palkkiolla."

"Nykyään kaikki paikat kiinnittävät suurta huomiota investointien houkuttelemiseen, mutta se on todellakin liian "pakollinen". Ei vain maakuntien ja kaupunkien välillä, vaan myös kaupungin eri seutujen ja läänien välillä. Eri paikkakuntien antamat linjaukset ja ehdot ovat samanlaisia. Hallituksen ohjausrahasto Investointien houkutteleminen paremmin, tarkasti ja tehokkaammin on erittäin tärkeä aihe, joka ansaitsee huolellisen tutkimuksen", sanoi Zhang Jian, Shenzhen Venture Capitalin varatoimitusjohtaja ja Shenzhen Guidance Fund Investment Co., Ltd:n toimitusjohtaja. huippukokous.

Alan sisäpiiriläiset kertoivat suoraan, että "Fair Competition Review Regulations" -säännösten täytäntöönpanon myötä 1. elokuuta "rahastosijoituksia" pidetään yhtenä harvoista jäljellä olevista "rei'istä". Hän uskoo, että "rahastosijoituksella" on etunsa verrattuna aiempaan tapaan myöntää tukea yrityksille, rahastosijoitusten ansiosta hallitus voi toisaalta nähdä "rahansa tuoton" ja toisaalta se poistaa myös jonkin verran tilaa. salaisia ​​operaatioita onhan olemassa Markkinasuuntautuneita instituutioita, jotka auttavat seuraamaan hankkeita.

"Rahoja tulee varmasti "enemmän ja enemmän", ja niillä alueilla, joilla rahastojen liikkeeseenlasku on helpompaa, on jatkossa suurempia etuja, hän valitti myös, että jos jotkut keskus- ja länsialueen alueet eivät pysty lisäämään valtion investointien osuutta rahastot esimerkiksi yli 50 prosenttiin, tulevaisuudessa rahastojen purkaminen on vielä vaikeampaa.

Julkaistu "China News Weekly" -lehden 1153. numerossa 19. elokuuta 2024

Lehden otsikko: Valtion sijoitusrahasto, uuden kilpailun avaaminen

Reportteri: Chen Weishan

Toimittaja: Min Jie