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Für Wang Dong, Vizepräsident von Jinyu Bogor, der seit vielen Jahren in Wuxi investiert, bereitet die Beschaffung von Geldern Kopfschmerzen.

„Der Umfang der investierten Mittel beträgt 3 Milliarden Yuan, und jeder der zehn Fonds verfügt über staatliche Vermögenswerte, wovon 30–40 % auf staatliche Vermögenswerte von Wuxi entfallen, von denen ein Teil aus den Beratungsfonds stammt.“ von Wuxi-Regierungen auf allen Ebenen, der andere Teil wird von Wuxi-Staatsunternehmen bereitgestellt. Auf dem Höhepunkt betrieb das Wuxi-Team drei Fonds gleichzeitig, aber jetzt ist nur noch ein Fonds mit mehr als 20 Millionen Yuan verfügbar für Investitionen, und es muss so schnell wie möglich innerhalb des Jahres investiert werden.

Für GPs (Fondsmanager) sind Fonds gleichbedeutend mit „Rohstoffen“, und Wang Dongzheng muss dringend LPs (Fondsinvestoren) finden, um „Positionen abzudecken“. Seine Entscheidung, „seine Position zu decken“, ist immer noch staatliches Vermögen, das auch ein Mikrokosmos des gesamten Primärmarktes ist, das heißt, der Status staatlicher Vermögenswerte steigt weiter.

Die LP-Investment- und GP-Investitionsmodelle waren schon immer die Grundlage für das Funktionieren des Primärmarktes. Heutzutage sind staatliche Vermögenswerte mit der Einrichtung lokaler Dachfonds, staatlicher Beratungsfonds und anderer staatlicher Investmentfonds zum wichtigsten Investor auf dem Primärmarkt geworden, und mit häufigen Direktinvestitionen wird der Primärmarkt von staatseigenen Vermögenswerten dominiert verändert sich leise.

Hinter der großzügigen Gestaltung der Kommunalverwaltungen steht der Ehrgeiz, mit staatlichen Mitteln mehr Sozialkapital zu mobilisieren, um die Entwicklung lokaler Industrien zu unterstützen.

Allerdings müssen staatliche Investmentfonds in verschiedenen Regionen immer noch ein Gleichgewicht zwischen mehreren Zielen finden, wie z. B. der Gewährleistung der Kapitalsicherheit, der Anziehung von Investitionen und „frühzeitiger Investition, Investition in kleine Unternehmen und Investition in wissenschaftliche und technologische Innovation“. Daher geht es bei diesem Wettbewerb nicht nur um den Wettbewerb zwischen den Maßstäben, sondern auch darum, wie die Rolle staatlicher Vermögenswerte besser gefördert werden kann.

Im Jahr 2006 führte der Suzhou Industrial Park das „Suzhou-Modell“ ein, das hauptsächlich auf Kapitalbeteiligung basiert. Bild/Visual China

„Anstieg“ staatlicher Vermögenswerte

Ende Juli gab es in Shanghai mehrere wichtige Neuigkeiten über staatliche Investmentfonds.

Zunächst wurde am 26. Juli die Einrichtung von drei führenden Mutterfonds der Branche für integrierte Schaltkreise, Biomedizin und künstliche Intelligenz sowie eines zukünftigen Industriefonds mit einem Gesamtumfang von 100 Milliarden Yuan angekündigt. Anschließend veröffentlichte das Generalbüro der Shanghaier Stadtregierung am 30. Juli „Mehrere Stellungnahmen zur weiteren Förderung der qualitativ hochwertigen Entwicklung von Risikokapital in Shanghai“, was in der Branche für Aufsehen sorgte.

Dies markiert die aktivere Beteiligung Shanghais am aktuellen Wettbewerb um staatliche Investitionsmittel. In diesem Wettbewerb kann der Umfang der staatlichen Investmentfonds von 100 Milliarden Yuan nur als „normal“ angesehen werden.

Seit 2023 wurden an verschiedenen Orten Dutzende bis Hunderte von Milliarden Dachfonds gegründet. Im Februar letzten Jahres wurde ein 150 Milliarden Yuan schwerer Guangzhou Industrial Investment Fund of Funds gegründet, der sich auf Investitionen in die Branchen Halbleiter und integrierte Schaltkreise, neue Energie, Biomedizin und Gesundheit konzentriert. Von Ende letzten Jahres bis Juni dieses Jahres richtete Peking in zwei Phasen insgesamt acht Industriefonds mit einem Gesamtumfang von 100 Milliarden Yuan ein. Im Juni dieses Jahres richtete Jiangsu den Strategic Emerging Industries Fund of Funds der Provinz Jiangsu mit einem Umfang von 50 Milliarden Yuan ein.

Diese staatlichen Investmentfonds, die auf aktuelle, aktuelle Themen abzielen, können entweder direkt investieren oder als staatliche Führungsfonds zur Steuerung von Teilfonds dienen. Als LPs sind sie zu einem bestimmten Anteil an den Teilfonds beteiligt, und der verbleibende Teil wird von GPs aus der Öffentlichkeit aufgebracht . Die sogenannte „Richtung“ besteht darin, staatliche Mittel zu nutzen, um mehr Sozialkapital zu mobilisieren. Guangzhou hofft beispielsweise, durch die Einrichtung eines 150 Milliarden Yuan schweren Industriefonds-Clusters schrittweise einen Industriefonds-Cluster von über 600 Milliarden Yuan aufzubauen.

Staatliche Beratungsfonds sind kein neues Konzept. Im November 2005 erließen die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission und zehn weitere Ministerien und Kommissionen gemeinsam die „Interimsmaßnahmen für die Verwaltung von Risikokapitalunternehmen“, in denen klar festgelegt wurde, dass „die Landes- und Kommunalverwaltungen zur Unterstützung Risikokapitalberatungsfonds einrichten können.“ Risikokapitalunternehmen durch Kapitalbeteiligung und Bereitstellung von Finanzierungsgarantien. „Gründung und Entwicklung“.

Im März 2006 initiierten der Suzhou Industrial Park und die China Development Bank gemeinsam die Einrichtung eines Risikokapital-Dachfonds mit einem anfänglichen Umfang von 1 Milliarde Yuan. Damit wurde das „Suzhou-Modell“ ins Leben gerufen, das hauptsächlich auf dem Kapitalbeteiligungsmodell basiert, das sich hauptsächlich auf die gemeinsame Gründung von Teilfonds durch lokale staatliche Investmentfonds und marktorientierte Institutionen bezieht, um marktorientierte Institutionen anzuziehen und zu sammeln, und letztendlich Förderung der Entwicklung lokaler Industrien. Diese Methode ist auch die übliche Betriebsmethode marktorientierter Dachfonds, daher gilt auch das „Suzhou-Modell“ als marktorientierter.

Die eigentliche „Explosion“ der staatlichen Beratungsfonds kam jedoch nach 2015. Im November dieses Jahres erließ das Finanzministerium die „Interimsverwaltungsmaßnahmen für staatliche Investitionsfonds“. Dieses Jahr gilt auch als das „erste Jahr der staatlichen Beratung“. Mittel."

Seitdem Hefei durch Investitionen in BOE, NIO und andere Unternehmen lokale Anzeigegeräte, neue Energiefahrzeuge und andere Industrien kultiviert hat, werden „Direktinvestitionen“ von der lokalen Regierung zunehmend bevorzugt, d. Eigene Vermögensplattformen, um direkt in Projekte zu investieren, um investitionsstrategische Branchen anzulocken. Aufgrund seines Direktinvestitionsstils durch die Regierung war Hefei einst als „Stadt des Risikokapitals“ bekannt.

Allerdings sind Marktteilnehmer allgemein davon überzeugt, dass „die Direktinvestition in staatliches Vermögen eine große Herausforderung darstellt“. Ein Interviewpartner sagte offen: „Das Hefei-Modell lässt sich nur schwer auf andere Städte übertragen. Es ist das Produkt einer bestimmten historischen Periode. Staatliche Vermögenswerte spielten eine Rolle bei BOEs Leben und Tod. Zu dieser Zeit war der Immobilienmarkt in vollem Gange.“ Der Anstieg und die Nachfrage nach Fernsehgeräten und anderen Haushaltsgeräten waren stark. Die von BOE vertretenen Unternehmen haben China schließlich zur größten globalen Panel-Produktionskapazität gemacht, und BOE verfügt über einen staatlichen Hintergrund, was den Druck auf Hefeis staatliches Unternehmen verringert Vermögenswerte."

Tatsächlich kombinieren aktuelle staatliche Investmentfonds häufig Teilfonds und Direktinvestitionsmodelle, doch die Kapitalbeteiligung an Teilfonds ist immer noch der Mainstream.

Laut einer Person, die dem strategischen Dachfonds für aufstrebende Industrien der Provinz Jiangsu nahesteht, hofft die Provinzregierung, die Hebelwirkung des 50-Milliarden-Yuan-Dachfonds voll auszuschöpfen. 70 % der Mittel werden zur Führung von Teilfonds verwendet nur 30 % werden für Direktinvestitionen verwendet. Von den Dachfonds, die mit sieben Präfekturen und Städten zusammenarbeiteten, investierte der Provinzdachfonds 25 %, was einer Vervierfachung der Mittel entspricht. Der Mutterfonds auf Präfekturebene wird dann die Teilfonds leiten, und die Obergrenze der Investition liegt bei 30 %. Nach diesen beiden Runden der Leverage-Verstärkung können Dachfonds auf Provinzebene schließlich etwa das Zehnfache des Fondsbetrags oder 400 bis 500 Milliarden Yuan hebeln.

Das Private-Equity-Researchinstitut LP Investment Consulting führte eine gründliche Analyse der LPs hinter PE/VC-Fonds durch und stellte fest, dass hinter den 7.383 neu registrierten Private-Equity-Fonds in China im Jahr 2023 insgesamt 7.080 institutionelle LPs investierten, obwohl die Zahl der staatlichen -eigene und staatlich geführte Fonds-LPs machten nur ein Drittel aus, ihr gezeichnetes Kapital machte 70 % aller LP-Kapitalbeiträge aus und sie wurden hauptsächlich durch Beratungsfonds der Provinz- und Kommunalregierung finanziert.

Die Rolle staatlicher Investmentfonds als LPs hat an Bedeutung gewonnen. „In der Vergangenheit bestand die Investitionsstruktur des Fonds zu 35 % aus Staatsvermögen und zu 65 % aus Sozialkapital, aber jetzt ist der Anteil des Staatsvermögens auf 45 % gestiegen, sagte Wang Dong gegenüber China News Weekly.“ Der Grund für den Anstieg des Anteils des Staatsvermögens liegt darin, dass die Beiträge der Privatpersonen zurückgegangen sind. Bisher kam ein Großteil der Eigenbeiträge von Klein- und Mittelbetrieben.

Wenn staatliche LPs in dieser Zeit, in der die Mittelbeschaffung schwierig ist, die Beteiligungsquote der Teilfonds erhöhen, werden sie zweifellos mehr marktorientierte GPs für die Zusammenarbeit mit ihnen gewinnen.

„Zum Beispiel liegt die Obergrenze der Beteiligung des Wuxi Government Investment Fund an Teilfonds bei 30 %.“ Wang Dong gab zu, dass dies die Entwicklung des Wuxi-Beteiligungsmarktes in gewissem Maße eingeschränkt hat diese Obergrenze auf 50 % oder sogar höher. „Es ist derzeit sehr schwierig, Mittel zu beschaffen. Wenn die Regierung die Beteiligungsquote des Fonds auf 50 % festlegt, bedeutet das, dass GP 20 % weniger Mittel aufbringen kann, was die Gründung des Fonds erleichtert.“

Da jedoch die Finanzen der Kommunalverwaltungen unter Druck geraten, werden auch die Finanzierungsquellen einiger staatlicher Investmentfonds mit großen Zielen auf die Probe gestellt. Nach Schätzungen mehrerer Institutionen wird die kumulierte Zielgröße der staatlichen Beratungsfonds bis Ende 2023 13 Billionen Yuan übersteigen, und der Zeichnungsumfang wird etwa 7 Billionen Yuan betragen. Es ist nicht schwer zu erkennen, dass die Zielgröße und die Abonnementgröße möglicherweise weit auseinander liegen.

Wang Dong sagte Reportern, dass einige marktorientierte Allgemeinmediziner behaupten, mit der Regierung bei Teilfonds im Umfang von 2 Milliarden Yuan zusammenzuarbeiten, es aber möglicherweise keine Folgemaßnahmen nach der ersten Phase des Fonds im Umfang von 200 Millionen Yuan geben werde ausgegeben wird.

In den letzten Jahren sind ähnliche Situationen keine Seltenheit. Das Team von Yida Capital-Partner Yuan Yaguang arbeitete einst mit einer bestimmten Stadt zusammen, um einen 200-Millionen-Yuan-Fonds aufzulegen, der im Wesentlichen dazu dient, in wissenschaftliche und technologische Unternehmen zu investieren. Die anfängliche Investitionsstruktur dieses Fonds besteht zu 20 % aus Investitionen auf kommunaler Ebene, zu 20 % aus Investitionen auf Bezirksebene, zu 30 % aus Investitionen von Yida Capital und bei den restlichen 30 % aus marktbasierten Fonds.

Yuan Yaguang sagte gegenüber China News Weekly: „Nach einem Betriebsjahr verlangt dieser Fonds, dass alle Parteien die restlichen 50 % der Mittel beisteuern, aber die Stadtregierung sagte, sie habe kein Geld. Um es ganz klar auszudrücken: Sie haben gegen den Vertrag verstoßen.“ Und um es beschönigender auszudrücken: Solche marktorientierten Fonds werden entsprechende Anteile übernehmen.“ Am Ende hat Yida Capital nicht nur den ursprünglich vom Staat gehaltenen Anteil übernommen, sondern auch weitere 10 Millionen investiert Yuan auf dieser Basis, wodurch sich die Fondsgröße auf 210 Millionen Yuan erhöht. Später, als die zweite Phase des Fonds vor Ort eingerichtet wurde, steuerte die Stadtregierung kein weiteres Kapital bei.

„Heutzutage muss das Budget der staatlichen Investmentfonds jedes Jahr im September und Oktober gemeldet werden, und der Umfang der Investitionen für das nächste Jahr wird am Ende des Jahres festgelegt. In der Vergangenheit überstiegen staatliche Investmentfonds aufgrund der lokalen Lage häufig den Umfang im tatsächlichen Betrieb.“ Regierungen könnten Gelder herauspressen, aber jetzt werden sie streng kontrolliert, weil sie Geld brauchen. Es gibt zu viele Orte“, sagte ein Allgemeinmediziner.

Allerdings kommt der gesamte Beteiligungsmarkt derzeit nicht mehr ohne staatliche Fonds aus. Je mehr eine Institution daher die Natur staatlicher Vermögenswerte versteht und sich an marktorientierten Geschäftsabläufen orientiert, desto mehr Vorteile hat sie.

Oben: Die Produktionslinie der 10,5-Generation von Hefei BOE Display Technology Co., Ltd. Bild/China-Singapur

Unten abgebildet: JAC NIO Hefei fortschrittliche Fertigungsbasis. Bild/China-Singapur

Nachdem der Compliance-Druck eskaliert

Nachdem staatliche Vermögenswerte den Primärmarkt dominieren, kooperieren marktorientierte Institutionen zunehmend mit staatseigenen Vermögenswerten. Das Missverhältnis zwischen den ständig steigenden Compliance-Anforderungen staatlicher Vermögenswerte und den Verhaltensgewohnheiten marktorientierter Institutionen hat zunehmend Aufmerksamkeit erregt .

Yuan Yaguang sagte, dass er täglich oft mit Sunan State-owned Assets LP interagiert. Der Grad der Vermarktung ist bei jedem Unternehmen ungefähr gleich, aber alle achten auf die Einhaltung der Vorschriften. „Wenn Sie einem Hausarzt mit einer relativ wilden Herangehensweise begegnen, wird der Managementdruck der staatlichen LP größer sein.“

„Es besteht derzeit ein großer Druck auf die Prüfung staatlicher Investmentfonds, und Allgemeinmediziner werden oft gebeten, eine Reihe von Informationen bereitzustellen. Wir werden Unterstützung leisten, aber einige marktorientierte Institutionen und aus dem Ausland finanzierte Institutionen kooperieren möglicherweise nicht.“ Manchmal stimmen die Anforderungen der Prüfung nicht mit dem „Status quo“ der Branche überein. Beispielsweise ist es bei der Prüfung staatlicher LPs erforderlich, die Entscheidungsunterlagen der Teilfonds zu durchdringen und zu beherrschen Das Kooperationsmodell zwischen LPs und GPs bedeutet jedoch grundsätzlich, dass LPs eine begrenzte Haftung tragen und keine Entscheidungsrisiken tragen müssen. Allerdings führt die aktuelle regulatorische Ausrichtung dazu, dass die Compliance-Anforderungen verschärft wurden.

Die aktuelle Verschärfung des Compliance-Drucks gilt als Korrektur der bisherigen Chaosserie rund um staatliche Investmentfonds. Mitte April 2023 wurde gegen Liu Handong, der von 2012 bis 2018 als Direktor des Finanzministeriums der Provinz Jiangsu fungierte, ermittelt. Er war einst Direktor des Investitionsfondsverwaltungsbüros der Provinz Jiangsu, und Xiang Lin fungierte als Direktor des Sekretariats dieses Fonds. Es wurde ebenfalls Ende August letzten Jahres ermittelt. Eine mit der Situation vertraute Person sagte Reportern, dass damals viele Hausärzte bei den Ermittlungen kooperierten.

Eine Quelle von Southern Jiangsu GP teilte China News Weekly mit, dass der im September 2015 gegründete Jiangsu Provincial Government Investment Fund künftig von professionellen Marktinstitutionen betrieben wird. „Früher investierten sie in viele Teilfonds wie ‚Pfeffernudeln‘, und einige der Hausärzte waren verwandte Haushalte.“

Dieses Mal hat das Problem mit den staatlichen Investitionsfonds der Provinz Jiangsu eine fortlaufende Korrektur der staatlichen Investitionsfonds auf allen Ebenen in der Provinz ausgelöst. Ein Verantwortlicher des marktorientierten GP von Jiangsu sagte Reportern, dass sie auch bei der Untersuchung kooperiert und relevante Materialien bereitgestellt hätten und dass bei einzelnen Projekten davon ausgegangen werde, dass sie Probleme hätten.

„Die andere Partei wird fragen: Warum erfolgt kein Rückkauf, wenn die Rückkauffrist abgelaufen ist? Oder das Unternehmen hat die Leistungsanforderungen in der Glücksspielvereinbarung nicht erfüllt, warum wird es nicht in Übereinstimmung mit der Vereinbarung gehandhabt? Aber wir haben viele Zyklen erlebt.“ . Wenn ein Unternehmen die dreijährige Epidemie überleben kann: „Es wird in Zukunft definitiv eine Entwicklung geben. Sollte es zu diesem Zeitpunkt humaner oder starrer sein?“

Aufgrund der regulatorischen Anforderungen an staatliche Vermögenswerte bestehen solche Widersprüche seit jeher für staatliche Investmentfonds und werden noch deutlicher, wenn der aktuelle Primärmarkt einem größeren Ausstiegsdruck ausgesetzt ist. Im Jahr 2023 wird die Zahl der Ausstiegsfälle auf dem chinesischen Aktieninvestmentmarkt im Vergleich zum Vorjahr um 10 % zurückgehen, wobei die Verschärfung der Börsengänge der Hauptgrund dafür ist.

Yuan Yaguang sagte offen, dass wir in der Straffungsphase von Börsengängen „relativ tolerant gegenüber investierten Unternehmen sind. Solange wir glauben, dass das Unternehmen noch Entwicklungsperspektiven hat, werden wir nach Abschluss der internen Compliance im Allgemeinen Investitionen ausnehmen, sogar verschieben oder zusätzliche Investitionen tätigen.“ Verfahren."

Allerdings räumte er ein, dass es tatsächlich Fälle gibt, in denen staatliche LPs GPs unter Druck setzen, den investierten Unternehmen den Rückkauf von Eigenkapital zu ermöglichen. „Einige technologische Innovationsunternehmen haben noch keinen positiven Cashflow erzielt und werden kurzfristig nur schwer an die Börse zu bringen sein. Wenn staatliche LPs so schnell wie möglich aussteigen wollen, werden sie die GPs nachdrücklich auffordern, Maßnahmen zu ergreifen. Wenn die GP-Koordinierung scheitert.“ Entweder wird das Unternehmen eigenständig Rückkäufe einleiten, oder es wird eine Klage einreichen. Manchmal verhandeln Unternehmen schließlich über die nächste Finanzierung, aber die Finanzierung kann nicht durchgeführt werden, weil sie den Ausstiegsbedürfnissen staatlicher Aktionäre nicht nachkommen können.

Die Gewährleistung der Sicherheit der Gelder hat offensichtlich oberste Priorität bei staatseigenen Vermögenswerten. Sobald festgestellt wird, dass die Entwicklungssituation eines Unternehmens ungewöhnlich ist, muss es verlassen werden. „Wenn der Schulleiter verloren geht, werden die zuständigen Abteilungen alle kleinen Mängel untersuchen.“ Yuan Yaguang sagte offen, dass die Branche zuvor relativ chaotisch war und es einigen Hausärzten an Erfahrung mangelte.

Der direkteste Ausdruck besteht darin, dass es Probleme bei der Asset-Allokation gibt, wie zum Beispiel, dass nicht darauf geachtet wird, dass ausgereifte Projekte und frühe Projekte zusammenpassen. „Unter normalen Umständen werden wir sicherstellen, dass der Fonds im dritten und vierten Jahr mit der Ausschüttung beginnt, und im sechsten und siebten Jahr werden das Kapital und das Schwelleneinkommen an LPs ausgeschüttet, sodass die staatseigenen Vermögenswerte natürlich nicht mehr ausgeschüttet werden.“ unter Druck stehen“, sagte er.

Auch wenn ein Fonds insgesamt keine Verluste erleidet, werden einzelne defizitäre Projekte Gegenstand einer Prüfung. „Deshalb kann es bei diesem Prozess überhaupt keine Probleme geben und der Compliance-Druck ist sehr hoch.“ Yuan Yaguang arbeitete einst als Allgemeinmediziner für einen Investmentfonds der Provinzregierung. Er investierte mehr als 4 Milliarden Yuan in 1.670 Projekte, darunter zwei oder drei Wenn ein Projekt in Gefahr ist, ernennt die Finanzabteilung der Provinz einen Anwalt zum Hausarzt, um die Situation des Beeinträchtigungsprojekts zu verstehen. Bei Gesprächen mit den Partnern wird der Anwalt zunächst auf die Beziehung zwischen der Institution und dem investierten Unternehmen achten . Tatsächlich war der Hauptgrund für die Rückschläge dieses Unternehmens jedoch die Epidemie, die sich auf Bestellungen im Ausland auswirkte.

„Marktorientierte GPs können Gewinne und Verluste auch aus der Gesamtperspektive des Fonds betrachten. Direktinvestitionsvorhaben staatlicher Investitionsfonds müssen jedoch häufig projektbezogen zur Rechenschaft gezogen werden. Sobald das investierte Unternehmen in eine „Halb-“ „Wenn der Rückkauf nicht reibungslos verläuft, werden sie das Unternehmen verklagen“, sagte Wang Dong offen.

Da relevante Dokumente in letzter Zeit den Ton angegeben haben, haben hochrangige Beamte höhere Erwartungen an staatliche Investmentfonds als „geduldiges Kapital“ und mehr „frühzeitige, kleine und technologische Innovationen“. Angesichts des zunehmenden regulatorischen Drucks ist es jedoch zu einem Problem geworden, die Erwartungen zu erfüllen.

Warum sind staatliche Vermögenswerte so „geduldig“?

Die Forderung, die Sicherheit von Fonds zu gewährleisten, wird sich zwangsläufig auf die von staatlichen Investmentfonds gewählten Anlageziele und Laufzeiten auswirken.

„Tatsächlich haben staatliche LPs nur begrenzte Erwartungen an die Kapitalrendite. Früher lag sie bei 8 %, aber jetzt ist sie auf 6 % gesunken, dass die wichtigste Forderung staatlicher Unternehmen sei.“ LPs sind Kapitalerhaltung. „Solange das Kapital erhalten bleibt, ist alles andere einfach, daher werden wir bei der Investition in jeden Fonds vorsichtig sein. Unter den Fonds, die investiert wurden, beträgt die jährliche Rendite des Fonds mit der schlechtesten Wertentwicklung.“ 3 %, was für staatliche LPs akzeptabel ist.“

Er sagte Reportern, dass Fonds im Allgemeinen 20 bis 30 % der Mittel für Investitionen in Projekte in der mittleren und späten Phase verwenden. Von der Investition bis zum Ausstieg vergehen möglicherweise nur drei Jahre, um niedrige Renditen zu erzielen, aber vier bis sechs Kosten können in etwa gedeckt werden drei Jahre. „Wenn Sie den Nutzen des Fonds maximieren möchten, werden Sie auf jeden Fall versuchen, in Projekte im Frühstadium zu investieren und einen längeren Investitionszyklus zu vereinbaren. Wir hoffen jedoch, weiterhin mit lokalen staatlichen LPs zusammenzuarbeiten. Daher können wir ihn nicht nutzen.“ Wir müssen die Mittel der Kommunalverwaltung bis zum Äußersten ausschöpfen, sondern ihnen helfen, die Mittel so schnell wie möglich zurückzugewinnen und dann in neue Teilfonds zu investieren.“

„Im Jahr 2015 haben wir einen US-Dollar-Fonds betrieben. Als dieser auslief, war die US-Hauptstadt pragmatischer. Aufgrund der guten Performance des Fonds haben wir beschlossen, ihn um weitere 10 Jahre zu verschieben und langsam auszusteigen. Marktorientiert.“ RMB-LP-Ausstiege sind auch flexibler, aber staatliche LPs sind im Allgemeinen bei Verlängerungen vorsichtig und bestehen grundsätzlich darauf, sofort nach Ablauf auszusteigen“, sagte ein Investor im biomedizinischen Bereich gegenüber Reportern.

Daten zeigen, dass das Durchschnittsalter chinesischer Private-Equity-Fonds 5 bis 7 Jahre beträgt, was weit unter dem Durchschnitt von 12 Jahren ihrer amerikanischen Pendants liegt. Dahinter steckt das Problem der LP-Struktur. Der wichtigste LP auf den US-amerikanischen PE- und VC-Märkten sind Pensionsfonds.

Wang Dong beklagte gegenüber Reportern, dass es im Ausland viele Fonds mit einer Laufzeit von bis zu 15 Jahren gebe. Diejenigen, die das wahre Potenzial hätten, zu geduldigem Kapital zu werden, seien Versicherungsfonds und Family-Office-Fonds. „Staatseigene LP verlangt von uns, dass wir jedes Jahr einen Ausstiegsplan vorlegen. Auch wenn dies nicht verpflichtend ist, werden wir daran erinnert, ‚so weit wie möglich auszusteigen‘, wenn der Fonds näher rückt. Manchmal empfehlen wir staatseigenen LP, dass dies der Fall sein würde.“ Es wäre schade, einige hochwertige Projekte vorzeitig zu beenden. Uns wird eine Verlängerung gestattet.“

Die Hauptursache für die mangelnde „Geduld“ staatlicher Vermögenswerte ist immer noch die Intoleranz gegenüber Risiken, aber „frühzeitig zu investieren, in kleine Investitionen zu investieren, in wissenschaftliche und technologische Innovationen zu investieren“ ist genau das höhere Risiko.

Liu Jianjun, Professor an der Hunan-Universität und ehemaliger stellvertretender Direktor der Marktabteilung II der China Securities Regulatory Commission, sagte auf einem Forum Ende Juni dieses Jahres, dass staatliche Beratungsfonds zu ihren funktionalen Wurzeln zurückkehren und den Wettbewerb um Gewinne vermeiden sollten mit privatem Risikokapital und erzeugt einen „Verdrängungseffekt“ auf privates Kapital. „Ich habe ausländische staatliche Beratungsfonds systematisch untersucht und herausgefunden, dass sich ihre Beratung darauf konzentriert, Teilfonds dazu anzuleiten, in Bereiche mit Marktversagen zu investieren, wie zum Beispiel Frühstadien und wichtige strategische Industrien.“

Fonds in unterschiedlichen Investitionsstadien haben völlig unterschiedliche Betriebslogiken. „Die Investmentfonds innerhalb des Zhangjiang Hi-Tech-Systems haben einen Entwicklungsprozess durchlaufen. Zunächst wurde ein VC-Fonds eingerichtet, in der Hoffnung, die unterschiedlichen Lebenszyklen von Unternehmen abzudecken. Bei Investitionen in Angel-Runden belaufen sich jedoch mehr als zehn bis zwei Milliarden Yuan.“ „Die Dienstleistungen nach der Investition werden begrenzt sein, deshalb habe ich begonnen, einen Angel-Fonds mit einer Größenordnung von 100 bis 200 Millionen Yuan aufzubauen, um detailliertere Dienstleistungen nach der Investition zu ermöglichen“, sagte Fu Xiaoying, stellvertretender General Der Manager von Zhang Jiang Haocheng sagte gegenüber China News Weekly, dass Zhang Jiang Haocheng gerade den ersten staatlichen Angel-Fonds in Pudong gegründet habe.

In den letzten Jahren haben kommunale Investmentfonds unabhängig voneinander Fonds eingerichtet, die sich auf Projekte im Frühstadium konzentrieren, und separate Managementmethoden eingeführt, bei denen Fehlertoleranzmechanismen der Schlüssel sind.

Beispielsweise werden im Jahr 2023 die „Hefei Angel Investment Fund Management Measures“ eingeführt, die die Risikotoleranz des Hefei Angel Fund auf 40 % erhöhen. Kürzlich hat die Chengdu High-Tech Zone auch die Verlusttoleranzquote für Seeds, Angels, Risikokapital, Industrieinvestitionen und M&A-Fonds auf 80 % bis 30 % festgelegt. Shanghai schlug außerdem vor, den Bewertungs- und Bewertungsmechanismus für staatliches Kapital in den 19 Ende Juli eingeleiteten Maßnahmen zu optimieren, um die Entwicklung der Risikokapitalbranche zu unterstützen, einschließlich der Einrichtung und Verbesserung eines langfristigen Bewertungs- und Bewertungsmechanismus, der sich an die Merkmale anpasst der Venture-Capital-Branche.

Yuan Yaguang sagte, wenn sich der staatliche Investmentfonds auf Angel-Phase-Projekte konzentriere, benötige er eine längere Frist, einen lockereren Fehlertoleranzmechanismus und höhere Verwaltungsgebühren. „Allgemeine Fonds richten oft keine Fehlertoleranzmechanismen ein, aber Angel-Fonds sollten eine Fehlertoleranzquote von 50 % einrichten. Wenn es keinen Fehlertoleranzmechanismus gibt, wer würde es dann wagen, Angel-Investitionen zu tätigen?“

Einige Mitarbeiter staatlicher Vermögenswerte in Hubei sagten Reportern auch, dass die Provinzkommission für Disziplinarinspektion derzeit die Führung bei der Formulierung von Fehlertoleranzmaßnahmen für staatliche Investmentfonds übernehme, aber im tatsächlichen Betrieb würden Fehler oft von der Kommission für Disziplinarinspektion korrigiert. Daher schlug Hubei lediglich vor, dass die Kommission für Disziplinarinspektion die Führung bei der Formulierung eines Fehlertoleranzmechanismus übernehmen sollte.

Fu Xiaoying sagte offen, dass sie Erfolg oder Misserfolg aus der Perspektive des gesamten Fonds und nicht aus der Perspektive einzelner Projekte messen möchte. Da die Erfolgsquote früher und kleiner Projekte jedoch sehr niedrig ist, besteht immer noch eine Situation wenn die Gesamtperformance des Fonds schlecht ist. „Wir hoffen, Risiken durch einige interne Mechanismen so weit wie möglich zu vermeiden. Beispielsweise verfügt der neu gegründete Angel-Fonds über einen obligatorischen Team-Co-Investment-Mechanismus, das heißt, einzelne Teammitglieder müssen auch in Projekte investieren, die vom Fonds investiert werden. Wir hoffen.“ dass das Team auf diese Weise besser zu Fleiß und Verantwortungsbewusstsein gezwungen werden kann.“

Im Vergleich zu Investitionen in Frühphasen- und anderen Bereichen mit Marktversagen ist die „Förderung von Fondsinvestitionen“ jedoch möglicherweise der realistischste Zweck aktueller staatlicher Investmentfonds.

Einige Unternehmen wie Weilai Energy, Tianbing Technology und Sichuan Power erhielten im ersten Halbjahr 2024 große Investitionen von VC/PE. Bild/China-Singapur

„Fondsinvestitionsförderung“ wird eingeführt

Obwohl er sich nie Gedanken über „Reinvestitionen“ gemacht hat, kommen Leiter von Institutionen oft zu Yuan Yaguang und hoffen, dass er lokale Projekte in Wuxi empfiehlt. „Denn die Rendite der Investition steht unter großem Druck und ist schwer zu erreichen.“

Er hat versucht, eine engagierte Person mit der Aufgabe zu beauftragen, Investitionen anzulocken. „Für ihn geht es nicht darum, zu investieren, sondern darum, der Regierung Dienstleistungen zur Anwerbung von Investitionen anzubieten.“ In der Datenbank des Unternehmens wird auch gezielt vermerkt, ob ein Unternehmen die Idee hat der Entwicklung in Wuxi.“

Die sogenannte „Renditeinvestition“ bedeutet, dass der Teilfonds, nachdem die Regierung den Fonds angewiesen hat, in den Teilfonds zu investieren, einen Teil der Mittel gemäß dem vereinbarten Verhältnis in lokale Unternehmen investiert. Dies gilt als der Schlüssel für die lokale Investition Regierungen, „Fondsinvestitionen“ über staatliche Investmentfonds durchzuführen. Obwohl nach Angaben des Fund of Funds Research Center die durchschnittliche Gesamtrenditequote staatlich geführter Fonds in den letzten sechs Jahren um fast 40 % gesunken ist, ist „Renditeinvestition“ immer noch ein unvermeidbares Thema.

„Das Reinvestitionsverhältnis von 1:1,5 gilt als allgemeiner Standard.“ Wang Dong sagte, dass für marktorientierte GPs, solange es genügend hochwertige Projekte für Investitionen gibt und die Reinvestitionsanforderungen erfüllt werden, ohne ihre eigene Investitionslogik zu ändern, Für marktorientierte Hausärzte ist es eine Win-Win-Situation für beide Seiten. Im Juli dieses Jahres gewann Jinyu Bowu gerade den „Returning Bid Pole Award“ der Bezirksregierung Xinwu der Stadt Wuxi.

Wang Dong hat sich bei Investitionen daran gewöhnt, Fragen der Investitionsförderung zu berücksichtigen. Er wird zunächst fragen, ob die andere Partei wahrscheinlich in Wuxi landen wird. „Heutzutage werden Projekte in der Regel durch die Zusammenarbeit von Fondsinvestitionen und Parkumsetzungsrichtlinien angezogen.“

In der Anlagewertfolge staatseigener LPs steht an erster Stelle die Kapitalsicherheit und an zweiter Stelle die Unterstützung der Entwicklung lokaler Industrien.

„Eine staatliche LP hat uns höhere Renditeanforderungen gestellt und gesagt, dass der gesamte Überschuss außer dem Kapital und den Zinsen an den GP vergeben werden kann, solange die Renditeinvestition abgeschlossen ist.“ , frage mich, ob der GP lokale Investoren anziehen kann. Das Projekt wird entsprechend bewertet und die staatliche LP wird schrittweise investieren. Wenn der GP das Renditeziel nicht erreichen kann, investiert die staatliche LP möglicherweise nicht mehr.

Es gibt sogar staatliche LPs, die von Allgemeinärzten verlangen, dass sie sich zunächst für ein Projekt bewerben, bevor sie über eine Investition nachdenken. Staatliche LPs erwarten keine überhöhten Renditen und ihre größere Attraktivität besteht darin, bald Investitionsförderung zu sehen. Für Sozialkapital-LPs und GPs stehen die Gewinne jedoch natürlich im Vordergrund.

„Wir versuchen, unterschiedliche Anforderungen zu berücksichtigen.“ Wang Dong sagte, dass wir die Renditeinvestitionsaufgabe relativ einfach erfüllen können, wodurch mehr Fonds Projekte mit höheren Renditen verfolgen können. Für marktorientierte Hausärzte ist es außerdem von entscheidender Bedeutung, zu entscheiden, mit welchen staatlichen LPs sie zusammenarbeiten möchten. „Wir hoffen, mit einigen Regionen mit starken industriellen Grundlagen zusammenzuarbeiten. Auch wenn keine Renditeanforderungen bestehen, sind wir bereit, nach Investitionsprojekten in der Region zu suchen und können die Renditeanforderungen sogar übertreffen.“

Er nannte ein Beispiel: „Wir hoffen zum Beispiel, dass es vor Ort einen Nationalpark auf nationaler Ebene geben wird. Aufgrund der Vorteile der Hardware-Bedingungen und unterstützenden Richtlinien können Unternehmen mehr Subventionen erhalten, und Unternehmen sind eher bereit, diese umzusetzen.“ Obwohl es auf der Vermögensseite weniger hochwertige Projekte als zuvor gibt, gibt es im Delta des Jangtsekiang, im Perlflussdelta und in den Regionen Peking-Tianjin-Hebei und Chengdu-Chongqing immer noch viele hochwertige Projekte, insbesondere in der Das Jangtse-Delta und das Perlflussdelta sowie viele Fonds sind bereit, nach Projekten in diesen beiden Regionen zu suchen.“

Wenn sich jedoch viele Fonds mit der Mission der „Reinvestition“ im Jangtse-Delta und Perlflussdelta versammeln, wird ein „Zusammenrollen“ unvermeidlich. Ein Allgemeinmediziner aus der Region des Jangtse-Deltas beklagte gegenüber Reportern, dass der Wettbewerb im Jangtse-Delta „intensiver“ geworden sei. „Wir haben auch erlebt, dass Projekte ausgeraubt wurden. Nachdem der Preis ausgehandelt wurde, erhöht die Gegenpartei vorübergehend den Preis. Obwohl Unternehmen weiterhin Standorten mit gutem Ruf bei der Regierung Vorrang einräumen, bedeutet dies nicht, dass Investoren Projekte durch eine Erhöhung der Bewertung an sich reißen können.“ Es mangelt jedoch an Unternehmen, die „Geld sparen“, und werden eher umziehen.“

Ein Projekt, in das er investierte, wurde gerade vom Jangtse-Delta nach Zhangzhou in der Provinz Fujian verlagert, weil es vor Ort keine weiteren Mittel aufbringen konnte. Der Zhangzhou-Fonds sieht vor, dass das Unternehmen, sobald die Registrierung seines Hauptsitzes in Zhangzhou abgeschlossen ist, die Hälfte der Investition bezahlt und die andere Hälfte der Investition nach Ausstellung der ersten Rechnung bezahlt wird. „Das ‚Bergbau‘-Projekt generiert durch Eigenkapitalinvestitionen kein BIP, sondern ermöglicht nur die Übertragung des BIP zwischen verschiedenen Regionen, und es kann sogar zu Verlusten während des Verlagerungsprozesses kommen.“

Einige Städte mit relativ starken industriellen Grundlagen stehen unter dem Druck, „gewildert“ zu werden, insbesondere wenn lokale Regierungen auf aufstrebende Industrien wie Halbleiter und Biomedizin abzielen.

„Es wäre unaufrichtig, wenn ich sagen würde, dass es keine Rolle spielt.“ Auf die Frage, ob sie besorgt sei, dass andere Kommunalverwaltungen Projekte durch Fondsinvestitionen „abwerben“ würden, sagte Fu Xiaoying, dass sie das einerseits als Unternehmensaktionärin natürlich tun sollte Stehen Sie dem Unternehmen zur Seite, andererseits hoffen wir natürlich, dass die Unternehmen, die wir kultivieren, vor Ort bleiben können. „Diese Art von Widerspruch ist in letzter Zeit stärker zu spüren. Wir können uns nur früher und tiefer am Entwicklungsprozess von Unternehmen beteiligen. Wir hoffen, dass das Geschäftssystem von Unternehmen lokaler bleiben kann, so dass das Unternehmen auch von dort aus lokal bleiben kann.“ Perspektive der Betriebskosten.

Wang Dong hat die Regeln „verstanden“ und wird in den letzten Jahren Projekte aus erstklassigen Städten hervorheben. „Die Projekte in erstklassigen Städten sind stark überfüllt.“ Er sagte offen: „Einerseits reagieren Städte der ersten Ebene nicht sehr empfindlich auf einige kleine und mittlere Unternehmen. Andererseits verfügen Städte der ersten Ebene über bequeme Transportmöglichkeiten zum Jangtse-Delta. Zum Beispiel die Umsiedlung.“ Die Ansiedlung biopharmazeutischer Unternehmen nach Wuxi verläuft nahezu nahtlos und die Kosten für die Verlagerung nach Wuxi können gesenkt werden.“

In den letzten 12 Monaten hat er zwei Projekte aus erstklassigen Städten nach Wuxi gelockt, bei denen es sich allesamt um Projekte im frühen bis mittleren Stadium handelt. „Jetzt sind auch staatliche Investmentfonds bereit, in lokale Start-ups zu investieren, in der Hoffnung, einen bestimmten Anteil davon zu besetzen. Auf diese Weise muss die Gegenpartei bei der ‚Wilderei‘ durch ausländische Regierungen zunächst diesen Teil des Unternehmens erwerben.“ Eigenkapital mit einer Prämie.“

„Heutzutage legen alle Orte großen Wert darauf, Investitionen anzuziehen, aber das ist in der Tat zu „erforderlich“. Nicht nur zwischen Provinzen und Städten, sondern auch zwischen verschiedenen Bezirken und Kreisen einer Stadt. Die Richtlinien und Bedingungen verschiedener Orte sind ähnlich.“ „Wie man Investitionen besser, präziser und effizienter anzieht, ist ein sehr wichtiges Thema, das sorgfältig untersucht werden muss“, sagte Zhang Jian, Vizepräsident von Shenzhen Venture Capital und General Manager von Shenzhen Guidance Fund Investment Co., Ltd., bei einem Branchentreffen Gipfel.

Brancheninsider sagten Reportern offen, dass mit der Umsetzung der „Fair Competition Review Regulations“ am 1. August „Fondsinvestitionen“ als eine der wenigen verbleibenden „Lücken“ gelten. Er glaubt, dass „Fondsinvestitionen“ im Vergleich zur früheren Methode der Gewährung von Subventionen an Unternehmen einerseits Vorteile für die Regierung haben, andererseits aber auch einen Teil des Spielraums für Investitionen eliminieren Schließlich gibt es marktorientierte Institutionen, die bei der Überwachung von Projekten helfen.

„Es wird auf jeden Fall ‚immer mehr Fonds‘ geben, und Regionen, in denen es einfacher ist, Fonds auszugeben, werden in Zukunft größere Vorteile haben, wenn einige Regionen in den zentralen und westlichen Regionen den Anteil staatlicher Investitionen nicht erhöhen können.“ Mittel beispielsweise auf mehr als 50 % zu erhöhen, wird es in Zukunft noch schwieriger, Mittel zu landen.

Veröffentlicht in der 1153. Ausgabe des Magazins „China News Weekly“ am 19. August 2024

Zeitschriftentitel: Government Investment Fund, Eröffnung eines neuen Wettbewerbs

Reporter: Chen Weishan

Herausgeber: Min Jie