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Especulación financiera

En los últimos días, algunos amigos han dicho con entusiasmo: "No esperaba que JD.com lanzara un satélite". La razón por la que "no lo esperaba" es porque JD.com, que tiene experiencia en mejorar el consumo, todavía se adhiere a la estrategia de "primero los precios bajos" (el mercado de consumo en general también es relativamente débil). erosionará las ganancias corporativas. En el informe financiero del segundo trimestre de 2024, se publicó con solidez otro "satélite". El beneficio operativo del período actual alcanzó los 10.500 millones de yuanes, un aumento interanual de casi el 25%.

Entre ellos, el beneficio operativo minorista de JD.com aumentó de 8.100 millones de yuanes en el mismo período del año pasado a 10.100 millones de yuanes. La realidad es muy diferente de la posición preestablecida al principio, lo que hace que los amigos digan "inesperadamente" uno tras otro.

De hecho, en nuestro anterior análisis de JD.com, hemos hecho un análisis muy detallado de la mejora de beneficios de su sector minorista, y todos ellos han sido comprobados:

1) Los productos de los grandes almacenes se han convertido en la fuerza principal detrás de la mejora del margen de beneficio bruto de JD.com. Esto se debe al factor de tiempo y la ubicación geográfica donde ha estado operando durante muchos años. En pocas palabras, en el entorno actual de demanda interna. De hecho, ha aumentado la moneda de cambio de JD.com en la cadena de suministro para mejorar el entorno de ganancias;

2) La estrategia de plataforma abierta de JD.com no se ha detenido. Por el contrario, a medida que los costos del mercado han vuelto a aumentar, JD.com está ansioso por compensar sus deficiencias en la escala de usuarios adquiriendo clientes, después de todo, sin usuarios, incluso subsidiando a los comerciantes. no tiene sentido;

3) Las operaciones de Jingdong siguen siendo prudentes, ya sea desde la perspectiva de la estrategia comercial o la gestión de recursos humanos, Jingdong espera mejorar la eficiencia en el corto plazo para mejorar la sostenibilidad de sus operaciones.

Esto puede explicar en gran medida la mejora de la cuenta de pérdidas y ganancias de JD.com, pero, por otro lado, el crecimiento casi estancado del comercio electrónico autónomo ensombrece a la empresa. Si el volumen total no aumenta, la mejora. La rentabilidad eventualmente llegará a su fin. ¿Cómo deberíamos juzgar a JD.com en ese momento?

Con las preguntas anteriores en mente, escribimos este artículo con los puntos centrales:

En primer lugar, el negocio autónomo ha mejorado las capacidades de negociación con proveedores, lo cual es una razón importante para la reciente mejora en la rentabilidad de JD.com;

En segundo lugar, el negocio de plataforma abierta de JD.com todavía se encuentra en la etapa de “almacenamiento de agua” y necesita ofrecer tasas de monetización de ganancias para favorecer a los comerciantes;

En tercer lugar, falta aproximadamente medio año para el período de bonificación de JD.com y el tiempo no espera a nadie.

Mayor posición negociadora con proveedores.

En el segundo trimestre de 2024, el negocio autónomo de JD.com no creció interanual. Afectado por factores como la desaceleración inmobiliaria, los electrodomésticos 3C mostraron una contracción interanual y el crecimiento de los productos básicos diarios. considerable.

Con el declive de los canales minoristas fuera de línea representados por Gome y Suning, JD.com se ha convertido en el canal individual más grande para electrodomésticos 3C. Esto le da a JD.com una mayor voz sobre sus proveedores, junto con el débil entorno de demanda interna, esto impulsará a los proveedores upstream a tomar la iniciativa de expresar su favor a JD.com.

Los métodos autónomos de Jingdong para implementar "precios bajos" no son más que dos:
1) Solicitar precios bajos a los proveedores upstream;

2) La plataforma subsidia a los consumidores.

Según nuestra observación y análisis, JD.com debería estar dominado por el primero. En otras palabras, incluso si los ingresos totales se han mantenido estables,Sin embargo, JD.com aún puede obtener ganancias de las adquisiciones upstream, que es la razón principal de la mejora de las ganancias, además de la reducción de costos y la mejora de la eficiencia.

Lo mismo ocurre con los productos diarios después de que el orden social vuelva a la normalidad a finales de 2022, la industria minorista también ha experimentado grandes cambios, por ejemplo, después de que desapareció el bono de "protección del sustento de las personas", los centros comerciales y supermercados fuera de línea. se vaciaron y su popularidad fue muy baja.

Al principio pensé que esto sería el comienzo de un auge en el comercio minorista fuera de línea, pero los usuarios simplemente no pagaron. Al mismo tiempo, Meituan, Douyin y otras empresas están presionando para que los supermercados fuera de línea se conviertan en proveedores y se hayan vuelto menos. Directo frente a los consumidores (Wal-Mart y Carrefour se han retirado en China uno tras otro, y Pang Donglai tiene que salvar a Yonghui).

Podemos imaginar que, en el ecosistema minorista original de los supermercados, algunos fabricantes solo necesitan negociar con una docena de empresas líderes de cadenas de supermercados para ingresar al mercado e ingresar al almacén a un precio determinado. Cuando la capacidad de los supermercados para controlar los productos desaparece gradualmente, los fabricantes. Necesitamos encontrar nuevos canales.

Las ventas de los grandes almacenes Jingdong superaron los 88.800 millones de yuanes en un solo trimestre (segundo trimestre de 2024). Naturalmente, los fabricantes confiarán en estas ventajas de compra centralizadas, junto con la bendición de Jingdong Logistics, los clientes solo tendrán que enviar los productos al almacén de Jingdong, que también. Ahorra mucha circulación. Trivia: en este momento, el poder de fijación de precios de JD.com sobre los fabricantes de grandes almacenes ha aumentado. De este modo se ha reforzado la contribución de los productos de los grandes almacenes a la mejora del margen de beneficio bruto de los autónomos. Aunque JD.com sigue enfatizando los precios bajos, los grandes almacenes aún pueden obtener altos márgenes de beneficio bruto.

En términos generales, si la demanda agregada es débil, debería ser negativa para los minoristas.Pero en este momento, JD.com puede aprovechar su ventaja de canal para aumentar su poder de negociación en la cadena de suministro, lo que permite a la empresa aumentar significativamente la rentabilidad sin casi ningún crecimiento de los ingresos.

Esta conclusión no se obtiene mediante el "braining", sino que se puede verificar en datos específicos.

Después de 2021, JD.com ha acelerado la construcción de plataformas abiertas, como el lanzamiento de alto perfil de la plataforma de bajo precio Jingxi. Los ajustes del modelo de negocio afectarán inevitablemente los resultados de la cuenta de resultados. Por ejemplo, después de 2021, el margen de beneficio bruto de JD.com crecerá con el crecimiento de la plataforma abierta (sin embargo, la proporción de ingresos del negocio autónomo disminuirá). En los últimos trimestres se han producido algunas desviaciones entre las dos líneas de plegado.

Por ejemplo, en el primer trimestre de 2024, aumentarán tanto la proporción de ingresos autónomos como el margen de beneficio bruto.Otro ejemplo es que la mejora del margen de beneficio bruto en el segundo trimestre de 2024 es obviamente mayor que la disminución de la proporción de ingresos de autónomos.

Todo esto apunta a que el margen de beneficio bruto del negocio autónomo de JD.com está mejorando.

La “mejora de la eficiencia” de JD.com no sólo se refleja en el indicador del margen de beneficio bruto, sino también en la velocidad de rotación de su negocio. En los últimos años, JD.com ha mejorado la eficiencia de la rotación de inventario controlando la escala del inventario y otros medios. Por otro lado, su período de facturación con los proveedores también ha aumentado silenciosamente (el segundo trimestre de 2024 es casi el más alto de los últimos años).

El período de cuenta a menudo se considera el resultado del juego entre producción y ventas. En otras palabras, cuando el canal es fuerte, los proveedores ascendentes deberán dar más períodos de cuenta si el proveedor es fuerte (los productos son escasos). ), inevitablemente requerirán primas elevadas y períodos de cuenta reducidos.

Después de verificar los datos, encontraremos que "

1) El margen de beneficio bruto autónomo de JD.com está mejorando;

2) La posición negociadora de los proveedores es efectivamente menor.

El contraste entre la inferencia y la realidad es la razón principal por la que el negocio autónomo de JD.com mejora la rentabilidad.

Aún falta medio año para el dividendo, JD.com todavía necesita trabajar duro

Por el contrario, la plataforma abierta de JD.com es una historia diferente.

Por un lado, el GMV de este negocio sigue en expansión, con ingresos por publicidad y plataformas creciendo un 4,1% interanual en el trimestre. Por otro lado, los gastos de marketing para el período actual aumentaron un 7,3% interanual; -año.

El éxito o el fracaso de una plataforma abierta depende principalmente de la cantidad total de tráfico de la plataforma. Cuando las estrategias corporativas cambian a este modelo, aumentará el costo de la compra de tráfico (los subsidios de bajo precio también pueden considerarse como "compra de tráfico" en. sentido amplio).

Si JD.com tiene un alto poder de negociación sobre sus comerciantes autónomos y está en una posición sólida en las negociaciones de precios, entoncesSus negociaciones con los comerciantes de plataformas abiertas son relativamente débiles y la plataforma debe proporcionar a los comerciantes políticas preferenciales suficientes, que incluyen, entre otras, el aumento de las compras de tráfico de la plataforma, la reducción de la tasa de monetización, etc.

Incluso el crecimiento de los negocios autónomos se ha estancado, lo que también es resultado de la regulación de las plataformas:Los recursos internos se inclinan más hacia las plataformas abiertas y, posteriormente, el peso de las empresas autooperadas ha disminuido.

Recientemente, las principales plataformas de comercio electrónico anunciaron el fin de la "involución" y cambiaron sus modelos de bajo precio a los impulsados ​​por GMV. Sólo JD.com todavía insiste en precios bajos. "Actualización de consumo", como etiqueta principal de JD.com, alguna vez le dio a la plataforma un gran espacio para las primas. Sin embargo, en el nuevo entorno de consumo, los beneficios se han convertido en una carga. Por lo tanto, la empresa espera poder obligarse a completar la transformación frente a la adversidad (el volumen de pedidos de terceros y la proporción de GMV superarán a los de operación propia) y convertir la plataforma abierta en una nueva fuente de ganancias.

Esto permite a JD.com crear una nueva estructura de ganancias:

1) Está aumentando la capacidad de obtención de beneficios de las empresas independientes, que originalmente eran poco rentables;

2) El negocio de plataformas abiertas, originalmente lucrativo, tendrá que recuperar su poder adquisitivo en el corto plazo.

Entonces, ¿cuánto tiempo puede continuar este impulso?
En el análisis macroeconómico, el IPC (índice de precios al consumidor) y el IPP (índice de precios en fábrica de productos industriales) son los dos indicadores de medición de precios más comunes y se utilizan a menudo para deducir la relación entre oferta y demanda.

También podemos usar esto para representar la relación de juego entre los proveedores ascendentes y los canales descendentes. En pocas palabras, si el ascendente está en una posición negociadora sólida, el desempeño de PPI será más prominente (el precio de fábrica del producto se negociará más alto). Por el contrario, si la posición downstream es más destacada, los cambios del IPC son más directos.

La hipótesis anterior se puede verificar mejor en JD.com. Por ejemplo, desde la segunda mitad de 2022 hasta el presente, el IPP de mi país ha ido disminuyendo y la brecha con el IPC también ha aumentado. El estado de los proveedores upstream se ha vuelto más pasivo. En este momento, el margen de beneficio bruto de JD.com está en camino.

Pero, por otro lado, el IPP se ha recuperado significativamente recientemente, aunque todavía se encuentra en un nivel bajo, la brecha entre él y el IPC ha sido muy pequeña. Esto se debe principalmente a:

1) la actual ronda de ciclo de reducción de existencias de mi país está básicamente llegando a su fin y los cambios en los inventarios de productos industriales terminados han mostrado un impulso de recuperación en el futuro cercano;

2) La implementación gradual de una política monetaria extremadamente laxa y una política fiscal proactiva también ayudará a mejorar la demanda agregada.

Si el PPI puede mantener este impulso desde el cuarto trimestre de 2024 hasta la primera mitad de 2025, solo para el mercado minorista,En ese momento, la relación de juego entre upstream y downstream se invertirá: los proveedores upstream recuperarán la moneda de cambio en el poder de negociación de precios.

Para JD.com,El margen de tiempo para que sigan "comiéndose" los dividendos del mercado explicados en este artículo es relativamente estrecho., en los próximos seis meses aproximadamente, JD.com necesita cambiar rápidamente la opinión de los usuarios, expandir la base de usuarios, completar el cambio de plataformas autooperadas a plataformas abiertas de alta proporción y pasar de vender productos a vender tráfico.

De lo contrario, una vez que pase el período de ventana y cambie el estado de negociación de upstream y downstream, JD.com enfrentará la doble prueba del margen de beneficio bruto y el crecimiento. Otras plataformas ya no están entusiasmadas con los precios bajos, pero JD.com sigue persiguiéndolo incansablemente. La dirección espera completar la transformación de los modelos de negocio y las operaciones en un período de tiempo limitado. Puede imaginarse la sensación de urgencia.

Antes de que el mercado cerrara la puerta a la demanda total, los competidores "renunciaron" y abrieron una ventana para JD. Como resultado, los ingresos totales casi se estancaron y los márgenes de beneficio se recuperaron rápidamente, logrando lo que ahora es "inesperado" JD.com.

Los próximos seis meses serán muy importantes para JD.com. Esperaremos y veremos si abrirá un nuevo techo o quedará atrapado en un "dojo en el caparazón de un caracol" (también conocido como reducción de costos y mejora de la eficiencia). .