berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Spekulasi Keuangan

Dalam beberapa hari terakhir, beberapa teman berkata dengan gembira, "Saya tidak menyangka JD.com meluncurkan satelit." Alasan kenapa saya "tidak menyangka" adalah karena JD.com yang berlatar belakang peningkatan konsumsi, masih menganut strategi "harga murah dulu" (pasar konsumen secara keseluruhan juga relatif lemah). akan mengikis keuntungan perusahaan. Dalam laporan keuangan Q2 tahun 2024, "satelit" lainnya dirilis dengan kuat. Laba operasional untuk periode saat ini mencapai 10,5 miliar yuan, meningkat hampir 25% dari tahun ke tahun.

Diantaranya, laba operasional ritel JD.com meningkat dari 8,1 miliar yuan pada periode yang sama tahun lalu menjadi 10,1 miliar yuan. Kenyataannya sangat berbeda dengan posisi yang telah ditentukan di awal, menyebabkan teman-teman saling berkata "tak terduga".

Faktanya, dalam analisis kami sebelumnya terhadap JD.com, kami telah membuat analisis yang sangat detail tentang peningkatan keuntungan sektor ritelnya, dan semuanya telah diverifikasi:

1) Produk department store telah menjadi kekuatan utama di balik peningkatan margin laba kotor JD.com. Hal ini disebabkan oleh faktor waktu dan lokasi geografis di mana ia telah beroperasi selama bertahun-tahun , hal ini sebenarnya telah meningkatkan daya tawar JD.com dalam rantai pasokan.

2) Strategi platform terbuka JD.com tidak berhenti. Sebaliknya, seiring dengan meningkatnya biaya pasar, JD.com sangat ingin menutupi kekurangannya dalam skala pengguna dengan mengakuisisi pelanggan tidak ada artinya;

3) Operasional Jingdong tetap berhati-hati. Baik dari segi strategi bisnis maupun manajemen sumber daya manusia, Jingdong berharap dapat meningkatkan efisiensi dalam jangka pendek untuk meningkatkan keberlanjutan operasinya.

Hal ini sebagian besar dapat menjelaskan peningkatan laporan laba rugi JD.com, namun di sisi lain, pertumbuhan e-commerce mandiri yang hampir stagnan telah membayangi perusahaan profitabilitas pada akhirnya akan berakhir. Bagaimana seharusnya kita menilai JD.com pada saat itu?

Dengan mengingat pertanyaan-pertanyaan di atas, kami menulis artikel ini dengan poin-poin inti:

Pertama, bisnis yang dioperasikan sendiri telah meningkatkan kemampuan negosiasi pemasok, yang merupakan alasan penting bagi peningkatan profitabilitas JD.com baru-baru ini;

Kedua, bisnis platform terbuka JD.com masih dalam tahap “penyimpanan air” dan perlu menawarkan tingkat monetisasi keuntungan untuk menunjukkan dukungan kepada pedagang;

Ketiga, periode bonus JD.com tinggal sekitar setengah tahun lagi, dan waktu tidak menunggu siapa pun.

Peningkatan posisi negosiasi dengan pemasok

Pada Q2 tahun 2024, bisnis mandiri JD.com tidak tumbuh dari tahun ke tahun. Dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti penurunan real estat, peralatan rumah tangga 3C menunjukkan kontraksi dari tahun ke tahun, dan pertumbuhan komoditas harian meningkat. besar.

Dengan menurunnya saluran ritel offline yang diwakili oleh Gome dan Suning, JD.com telah menjadi saluran tunggal terbesar untuk peralatan rumah tangga 3C. Hal ini memberikan JD.com lebih banyak suara dalam memilih pemasoknya. Ditambah dengan lemahnya lingkungan permintaan domestik, hal ini akan mendorong pemasok hulu untuk mengambil inisiatif untuk menyatakan dukungan mereka kepada JD.com.

Metode yang dioperasikan sendiri oleh Jingdong untuk menerapkan “harga rendah” tidak lebih dari dua:
1) Meminta harga murah kepada pemasok hulu;

2) Platform ini mensubsidi konsumen.

Menurut observasi dan analisis kami, JD.com seharusnya didominasi oleh yang pertama. Dengan kata lain, meskipun total pendapatan tetap,Namun, JD.com masih dapat memperoleh keuntungan dari pengadaan hulu, yang merupakan alasan utama peningkatan keuntungan selain pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi.

Begitu pula dengan produk sehari-hari, setelah tatanan sosial kembali normal pada akhir tahun 2022, industri ritel juga mengalami perubahan besar. Misalnya, setelah bonus “perlindungan penghidupan masyarakat” menghilang, pusat perbelanjaan dan supermarket offline tiba-tiba menjadi sepi menjadi kosong, dan popularitas mereka sangat rendah.

Awalnya saya mengira ini akan menjadi awal booming ritel offline, tetapi pengguna tidak membayar. Pada saat yang sama, Meituan, Douyin, dan perusahaan lain mendorong ritel instan. Supermarket offline telah menjadi pemasok dan jumlahnya semakin berkurang Langsung menghadapi konsumen (Wal-Mart dan Carrefour mundur satu demi satu di Tiongkok, dan Pang Donglai harus menyelamatkan Yonghui).

Kita dapat membayangkan bahwa di bawah ekosistem ritel supermarket yang asli, beberapa produsen hanya perlu bernegosiasi dengan selusin perusahaan jaringan supermarket terkemuka untuk memasuki pasar dan memasuki gudang dengan harga tertentu. Ketika kemampuan supermarket untuk mengontrol barang secara bertahap menghilang, Produsen perlu mencari saluran baru.

Penjualan department store Jingdong melebihi 88,8 miliar yuan dalam satu kuartal (Q2 2024). Keuntungan pengadaan terpusat seperti itu tentu saja akan diandalkan oleh produsen. Ditambah dengan restu dari Jingdong Logistics, pelanggan hanya perlu mengirim barang ke gudang Jingdong, yang juga menghemat banyak sirkulasi. Hal sepele, saat ini, kekuatan harga JD.com atas produsen department store telah meningkat. Kontribusi produk department store terhadap peningkatan margin laba kotor yang dioperasikan sendiri telah diperkuat. Meski JD.com tetap mengedepankan harga murah, department store tetap bisa mendapatkan margin laba kotor yang tinggi.

Secara umum, jika permintaan agregat lemah, hal ini akan berdampak negatif bagi pengecer.Namun saat ini, JD.com dapat memanfaatkan keunggulan salurannya untuk meningkatkan daya tawarnya dalam rantai pasokan, yang memungkinkan perusahaan meningkatkan profitabilitas secara signifikan tanpa pertumbuhan pendapatan.

Kesimpulan ini tidak diperoleh dengan “braining”, tetapi dapat diverifikasi dalam data tertentu.

Setelah tahun 2021, JD.com telah mempercepat pembangunan platform terbuka, seperti peluncuran platform harga rendah Jingxi. Penyesuaian model bisnis pasti akan mempengaruhi hasil laporan laba rugi. Misalnya, setelah tahun 2021, margin laba kotor JD.com akan tumbuh seiring dengan pertumbuhan platform terbuka (proporsi pendapatan bisnis yang dioperasikan sendiri akan menurun), namun belakangan ini. seperempat, ada beberapa penyimpangan antara dua garis lipatan.

Misalnya, pada Q1 tahun 2024, proporsi pendapatan usaha mandiri dan margin laba kotor akan meningkat.Contoh lainnya adalah peningkatan margin laba kotor pada Q2 2024 jelas lebih besar dibandingkan penurunan proporsi pendapatan yang dioperasikan sendiri.

Hal ini menunjukkan: Margin laba kotor bisnis mandiri JD.com meningkat.

“Peningkatan efisiensi” JD.com tidak hanya tercermin pada indikator margin laba kotor, tetapi juga kecepatan perputaran bisnisnya. Dalam beberapa tahun terakhir, JD.com telah meningkatkan efisiensi perputaran inventaris dengan mengontrol skala inventaris dan cara lainnya. Di sisi lain, periode penagihan dengan pemasok juga meningkat secara perlahan (Q2 pada tahun 2024 hampir merupakan yang tertinggi dalam beberapa tahun terakhir).

Periode akun sering kali dianggap sebagai hasil permainan antara produksi dan penjualan. Dengan kata lain, ketika salurannya kuat, pemasok hulu akan diminta untuk memberikan periode akun yang lebih banyak. Jika pemasoknya kuat (persediaan produk sedikit ), mereka pasti akan membutuhkan premi yang tinggi dan periode akun yang rendah.

Setelah memverifikasi data, kami akan menemukan bahwa "

1) Margin laba kotor JD.com yang dioperasikan sendiri memang meningkat;

2) Posisi negosiasi pemasok memang lebih rendah.

Kontras antara kesimpulan dan kenyataan adalah alasan utama mengapa bisnis mandiri JD.com meningkatkan profitabilitas.

Dividennya masih setengah tahun lagi, JD.com masih harus bekerja keras

Sebaliknya, platform terbuka JD.com mempunyai cerita yang berbeda.

Di satu sisi, GMV bisnis ini masih berkembang, dengan pendapatan iklan dan platform tumbuh sebesar 4,1% tahun-ke-tahun di kuartal ini; di sisi lain, biaya pemasaran untuk periode berjalan meningkat sebesar 7,3% tahun-ke-tahun -tahun.

Keberhasilan atau kegagalan platform terbuka terutama bergantung pada jumlah total lalu lintas platform. Ketika strategi perusahaan beralih ke model ini, hal itu akan menaikkan biaya pembelian lalu lintas (subsidi harga rendah juga dapat dianggap sebagai "pembelian lalu lintas" dalam bahasa Inggris). arti luas).

Jika JD.com memiliki daya tawar yang tinggi terhadap pedagang yang beroperasi sendiri dan memiliki posisi yang kuat dalam negosiasi harga, makaNegosiasinya dengan pedagang platform terbuka relatif lemah, dan platform tersebut harus memberikan kebijakan preferensial yang memadai kepada pedagang, termasuk namun tidak terbatas pada platform yang meningkatkan lalu lintas pembelian, menurunkan tingkat monetisasi, dll.

Bahkan pertumbuhan bisnis mandiri mengalami stagnasi, yang juga disebabkan oleh regulasi platform:Sumber daya internal lebih condong ke arah platform terbuka, dan beban bisnis yang dioperasikan sendiri pun menurun.

Baru-baru ini, platform e-commerce arus utama mengumumkan berakhirnya "involusi" dan mengubah model harga rendah mereka menjadi berbasis GMV. "Peningkatan konsumsi", sebagai label utama JD.com, pernah memberi platform ruang yang besar untuk mendapatkan premi. Namun, dalam lingkungan konsumsi baru, manfaatnya telah berubah menjadi beban. Oleh karena itu, perusahaan berharap dapat memaksakan diri untuk menyelesaikan transformasi dalam menghadapi kesulitan (volume pesanan pihak ketiga dan proporsi GMV akan melebihi operasi mandiri) dan mengembangkan platform terbuka menjadi sumber keuntungan baru.

Hal ini memungkinkan JD.com menghasilkan struktur keuntungan baru:

1) Kemampuan mencari keuntungan dari usaha mandiri yang semula hanya menghasilkan keuntungan rendah semakin meningkat;

2) Bisnis platform terbuka yang awalnya menguntungkan harus memulihkan kekuatan pendapatannya dalam jangka pendek.

Lalu sampai kapan momentum ini bisa berlanjut?
Dalam analisis makroekonomi, CPI (Indeks Harga Konsumen) dan PPI (Indeks Harga Ex-pabrik untuk Produk Industri) adalah dua indikator pengukuran harga yang paling umum dan sering digunakan untuk menyimpulkan hubungan antara penawaran dan permintaan.

Kita juga dapat menggunakan ini untuk mewakili permainan hubungan antara pemasok hulu dan saluran hilir. Sederhananya, jika hulu berada dalam posisi negosiasi yang kuat, kinerja PPI akan lebih menonjol (harga produk di luar pabrik akan dinegosiasikan lebih tinggi). Sebaliknya, jika posisi hilir lebih menonjol, maka perubahan CPI lebih langsung.

Hipotesis di atas dapat diverifikasi dengan lebih baik di JD.com. Misalnya, dari paruh kedua tahun 2022 hingga saat ini, PPI negara saya menurun, dan kesenjangan dengan CPI juga meningkat Saat ini, margin laba kotor JD.com sedang dalam perjalanan.

Namun di sisi lain, PPI akhir-akhir ini telah mengalami rebound yang signifikan walaupun masih berada pada level yang rendah, namun gap antara PPI dengan CPI sangat kecil. Hal ini terutama disebabkan oleh:

1) siklus destocking di negara saya saat ini pada dasarnya akan segera berakhir, dan perubahan dalam persediaan produk jadi industri telah menunjukkan momentum pemulihan dalam waktu dekat;

2) Penerapan kebijakan moneter yang sangat longgar secara bertahap dan kebijakan fiskal yang proaktif juga akan membantu meningkatkan permintaan agregat.

Jika PPI bisa mempertahankan momentum tersebut dari triwulan IV 2024 hingga semester I 2025, hanya untuk pasar ritel,Pada saat itu, hubungan antara hulu dan hilir akan terbalik: pemasok hulu akan mendapatkan kembali kekuatan tawar-menawar dalam menentukan harga.

Untuk JD.com,Jangka waktu bagi mereka untuk terus “memakan” dividen pasar yang dijelaskan dalam artikel ini relatif sempit., dalam enam bulan ke depan atau lebih, JD.com perlu segera mengubah pikiran pengguna, memperluas basis pengguna, menyelesaikan peralihan dari platform yang dioperasikan sendiri ke platform terbuka dengan proporsi tinggi, dan bertransformasi dari menjual barang menjadi menjual lalu lintas.

Jika tidak, setelah periode jendela berlalu dan status negosiasi hulu dan hilir berubah, JD.com akan menghadapi ujian ganda dalam margin laba kotor dan pertumbuhan. Platform lain tidak lagi antusias dengan harga murah, namun JD.com tetap mengupayakannya tanpa lelah. Manajemen berharap dapat menyelesaikan transformasi model bisnis dan operasi dalam jangka waktu terbatas.

Sebelum pasar menutup pintu terhadap permintaan total, pesaing "mengundurkan diri" dan membuka peluang bagi JD. Akibatnya, total pendapatan hampir stagnan dan margin keuntungan melonjak dengan cepat, mencapai apa yang sekarang disebut JD.com "tidak terduga".

Enam bulan ke depan akan menjadi sangat penting bagi JD.com. Kami akan menunggu dan melihat apakah mereka akan membuka plafon baru atau terjebak dalam "dojo dalam cangkang siput" (juga dikenal sebagai pengurangan biaya dan peningkatan efisiensi). .