소식

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금융에 대한 투기

지난 며칠간 몇몇 친구들은 "JD.com이 위성을 발사할 줄은 몰랐다"며 신이 났다. '기대하지 못했다'는 이유는 소비 업그레이드 배경을 갖고 있는 JD.com이 여전히 '저가 우선' 전략을 고수하고 있기 때문이다(전체 소비자 시장도 상대적으로 취약하다). 기업 이익을 잠식하게 됩니다. 2024년 2분기 재무보고서에서는 또 다른 '위성'이 확고하게 공개됐다. 현 기간 영업이익은 전년 동기 대비 약 25% 증가한 105억 위안에 달했다.

이 중 징동닷컴의 소매 영업이익은 지난해 같은 기간 81억 위안에서 101억 위안으로 늘었다. 현실은 초반의 미리 설정된 위치와 크게 달라 친구들이 "의외"라는 말을 잇달아 듣게 된다.

실제로 JD.com에 대한 이전 분석에서 우리는 소매 부문의 이익 개선에 대해 매우 상세한 분석을 수행했으며 모든 내용이 검증되었습니다.

1) 백화점 상품이 JD.com 매출총이익률 개선의 주요 원동력이 된 것은 현재 내수 환경에서 오랜 기간 영업을 해 온 시기적 요인과 지리적 위치 때문이다. , 이는 실제로 이익 환경을 개선하기 위해 공급망에서 JD.com의 협상 칩을 증가시켰습니다.

2) JD.com의 개방형 플랫폼 전략은 멈추지 않았습니다. 반대로 시장 비용이 다시 급등함에 따라 JD.com은 결국 사용자 없이도 가맹점에 보조금을 지급하여 사용자 규모의 단점을 보완하려고 합니다. 무의미하다;

3) Jingdong의 운영은 여전히 ​​신중합니다. 사업 전략이나 인적 자원 관리 측면에서 Jingdong은 단기적으로 효율성을 향상하여 운영의 지속 가능성을 향상시키기를 희망합니다.

이는 JD.com의 손익계산서 개선을 크게 설명할 수 있지만, 반면에 자체 운영 전자상거래의 거의 정체된 성장은 전체 거래량이 증가하지 않으면 개선에 그림자를 드리웠습니다. 수익성은 결국 끝날 것입니다. 그때 JD.com을 어떻게 판단해야 할까요?

위의 질문을 염두에 두고 핵심 사항을 바탕으로 이 글을 작성합니다.

첫째, 자체 운영을 통해 공급자 협상 능력이 향상되었으며 이는 JD.com의 최근 수익성 개선에 중요한 이유입니다.

둘째, JD.com의 개방형 플랫폼 사업은 아직 '물 저장' 단계에 있으며 판매자에게 유리한 수익 창출 비율을 제공해야 합니다.

셋째, JD.com의 보너스 기간은 약 반년 정도 남았으며 시간은 아무도 기다려주지 않습니다.

공급업체와의 협상 지위 증가

2024년 2분기 징동닷컴의 자체사업은 부동산 경기 침체 등의 영향으로 전년 동기 대비 성장하지 못했으며, 3C 가전은 전년 동기 대비 감소세를 보였고 생활용품도 성장세가 둔화됐다. 많은.

Gome과 Suning으로 대표되는 오프라인 소매 채널이 쇠퇴하면서 JD.com은 3C 가전제품의 최대 단일 채널이 되었습니다. 이로 인해 JD.com은 공급업체에 대한 더 큰 발언권을 갖게 되며 취약한 국내 수요 환경과 함께 상위 공급업체가 주도적으로 JD.com에 대한 호의를 표명하게 될 것입니다.

"저가격"을 구현하는 Jingdong의 자체 운영 방법은 두 가지에 지나지 않습니다.
1) 상위 공급업체에게 저렴한 가격을 요청합니다.

2) 플랫폼은 소비자에게 보조금을 지급합니다.

우리의 관찰과 분석에 따르면 JD.com은 전자가 지배해야 합니다. 즉, 총 수익이 균일하더라도그러나 JD.com은 여전히 ​​업스트림 조달에서 이익을 짜낼 수 있으며, 이는 비용 절감 및 효율성 향상 외에도 이익 개선의 주요 원인입니다.

생활용품도 마찬가지다. 2022년 말 사회질서가 정상으로 돌아온 뒤 유통업계도 큰 변화를 겪었다. 일례로 '민생보호' 보너스가 사라진 뒤 오프라인 쇼핑몰과 슈퍼마켓이 돌연히 변했다. 텅 비었고 인기도 매우 낮았습니다.

처음에는 이것이 오프라인 소매 붐의 시작일 것이라고 생각했지만 사용자는 비용을 지불하지 않았습니다. 동시에 Meituan, Douyin 및 기타 회사는 즉석 소매를 추진하고 있으며 공급업체가 줄어들었습니다. 소비자를 직접 대면합니다(월마트와 까르푸는 중국에서 잇따라 퇴각하고, 팡둥라이는 용희를 구해야 합니다).

우리는 슈퍼마켓의 원래 소매 생태계 하에서 일부 제조업체는 12개의 주요 슈퍼마켓 체인 회사와 협상만 하면 시장에 진입하고 슈퍼마켓이 상품을 통제할 수 있는 능력이 점차 사라지면 창고에 진입할 수 있다고 상상할 수 있습니다. 새로운 채널을 찾아야 합니다.

Jingdong의 백화점 매출은 단일 분기(2024년 2분기)에 888억 위안을 초과했습니다. 이러한 중앙 집중식 구매 이점은 제조업체에서 자연스럽게 의존하게 되며 Jingdong Logistics의 축복과 함께 고객은 상품을 Jingdong 창고로 보내기만 하면 됩니다. 많은 유통량을 절약합니다. 퀴즈: 현재 백화점 제조업체에 대한 JD.com의 가격 결정력이 증가했습니다. 이에 따라 자체영업 매출총이익률 개선에 대한 백화점 상품의 기여도가 강화됐다. JD닷컴이 계속해서 저렴한 가격을 강조하고 있음에도 불구하고 백화점은 여전히 ​​높은 매출총이익률을 얻을 수 있습니다.

일반적으로 총수요가 약할 경우 소매업체에는 부정적이다.그러나 현재 JD.com은 채널 이점을 활용하여 공급망에서 협상력을 높일 수 있으며, 이를 통해 회사는 매출 성장이 거의 없이 수익성을 크게 높일 수 있습니다.

이 결론은 '브레인닝'을 통해 얻어지는 것이 아니라 특정 데이터를 통해 확인할 수 있다.

2021년 이후 JD.com은 저가형 플랫폼 Jingxi를 출시하는 등 개방형 플랫폼 구축에 박차를 가하고 있습니다. 비즈니스 모델 조정은 필연적으로 손익계산서 결과에 영향을 미칠 것입니다. 예를 들어, 2021년 이후 JD.com의 매출총이익률은 개방형 플랫폼의 성장과 함께 증가할 것입니다(그러나 자체 운영 사업 수익의 비율은 감소할 것입니다). 최근 분기에는 두 접는 선 사이에 약간의 편차가 있었습니다.

예를 들어 2024년 1분기에는 자체운영수익 비중과 매출총이익률이 모두 높아진다.또 다른 예는 2024년 2분기 매출총이익률 개선폭이 자영업 소득 비중 감소폭보다 분명히 크다는 것입니다.

이는 모두 다음을 의미합니다. JD.com의 자체 운영 사업 총이익률이 개선되고 있습니다.

JD.com의 "효율성 향상"은 매출총이익률 지표뿐만 아니라 사업 회전율 속도에도 반영됩니다. 최근 몇 년 동안 JD.com은 재고 규모 및 기타 수단을 제어하여 재고 회전율 효율성을 개선한 반면, 공급업체에 대한 청구 기간도 조용히 늘어나고 있습니다(2024년 2분기는 최근 몇 년 동안 거의 최고 수준입니다).

계정 기간은 생산과 판매 사이의 게임 결과로 간주되는 경우가 많습니다. 즉, 채널이 강할 때 업스트림 공급업체는 공급업체가 강할 경우(제품 공급이 부족할 경우) 더 많은 계정 기간을 제공해야 합니다. ), 필연적으로 높은 보험료와 낮은 계좌 기간이 필요합니다.

데이터를 확인한 후 "

1) JD.com의 자체 운영 매출총이익률이 실제로 개선되고 있습니다.

2) 공급업체의 협상 지위가 실제로 낮다.

추론과 현실의 대비는 JD.com의 자체 운영 사업이 수익성을 향상시키는 주된 이유입니다.

배당금은 아직 반년 남았고, JD.com은 여전히 ​​열심히 노력해야 합니다.

반면 JD.com의 개방형 플랫폼은 이야기가 다릅니다.

한편, 이 사업의 GMV는 여전히 확대되고 있으며, 해당 분기 광고 및 플랫폼 수익은 전년 대비 4.1% 증가한 반면, 현 기간의 마케팅 비용은 전년 대비 7.3% 증가했습니다. -년도.

개방형 플랫폼의 성패는 주로 플랫폼 트래픽의 총량에 달려 있습니다. 기업 전략이 이 모델로 전환되면 트래픽 구매 비용이 높아집니다. (낮은 가격의 보조금도 트래픽 구매로 간주될 수 있습니다.) 넓은 의미).

JD.com이 자체 운영 가맹점에 대해 높은 교섭력을 갖고 가격 협상에서 강력한 위치에 있다면,개방형 플랫폼 가맹점과의 협상은 상대적으로 약하며, 플랫폼은 플랫폼 트래픽 구매 증가, 수익화 비율 감소 등을 포함하되 이에 국한되지 않는 충분한 우대 정책을 가맹점에게 제공해야 합니다.

자체 운영 사업의 성장조차 정체되고 있는데, 이는 플랫폼 규제의 결과이기도 합니다.내부 자원이 개방형 플랫폼 쪽으로 더 기울게 되면서 자체 운영 사업의 비중이 줄어들었습니다.

최근 주류 전자상거래 플랫폼은 '혁신'의 종말을 선언하고 저가 모델을 GMV 중심으로 변경했습니다. JD.com만이 여전히 저가를 고집하고 있습니다. JD.com의 메인 레이블인 '소비 업그레이드'는 한때 플랫폼에 프리미엄을 위한 큰 공간을 제공했지만 새로운 소비 환경에서는 그 이점이 부담으로 변했습니다. 따라서 회사는 역경 속에서도 스스로 변혁을 완료하고(제3자 주문량과 GMV 비율이 자체 운영을 초과할 것임) 개방형 플랫폼을 새로운 수익원으로 육성할 수 있기를 희망합니다.

이를 통해 JD.com은 새로운 수익 구조를 제시할 수 있습니다.

1) 본래 수익성이 낮았던 자영업의 수익창출 능력이 향상되고 있다.

2) 원래 수익성이 좋았던 오픈 플랫폼 사업은 단기적으로 수익력을 회복해야 할 것이다.

그렇다면 이 기세는 언제까지 지속될 수 있을까?
거시경제 분석에서 CPI(소비자 물가 지수)와 PPI(산업용품 공장도 가격 지수)는 가장 일반적인 두 가지 가격 측정 지표이며 수요와 공급 간의 관계를 추론하는 데 자주 사용됩니다.

또한 이를 사용하여 업스트림 공급업체와 다운스트림 채널 간의 게임 관계를 나타낼 수 있습니다. 간단히 말해서, 업스트림이 강력한 협상 위치에 있으면 PPI의 성과가 더욱 두드러질 것입니다(제품의 공장도 가격은 더 높게 협상됩니다). 반대로 하류 위치가 더 두드러지면 CPI 변화가 더 직접적입니다.

위의 가설은 JD.com에서 더 잘 검증될 수 있습니다. 예를 들어 2022년 하반기부터 현재까지 우리나라의 PPI는 하락세를 보이고 있으며, 업스트림 공급업체의 위상도 더욱 소극적으로 변했습니다. 현재 JD.com의 매출총이익률은 진행 중입니다.

그러나 반면에 PPI는 최근 크게 반등했습니다. 비록 여전히 낮은 수준이지만 CPI와의 격차는 매우 작았습니다. 이는 주로 다음과 같습니다.

1) 우리나라의 현재 재고 정리 주기가 기본적으로 종료되고 있으며, 산업 완제품 재고 변화가 가까운 시일 내에 반등 모멘텀을 보이고 있습니다.

2) 극도의 완화적 통화정책과 적극적인 재정정책의 점진적인 시행도 총수요 개선에 도움이 될 것이다.

PPI가 2024년 4분기부터 2025년 상반기까지 이 모멘텀을 유지할 수 있다면, 리테일 시장에 한해,그 때에는 업스트림과 다운스트림 간의 게임 관계가 역전될 것입니다. 즉, 업스트림 공급업체가 가격 결정력 협상 카드를 다시 얻게 됩니다.

JD.com의 경우,그들이 이 기사에서 설명하는 시장 배당금을 계속해서 "먹을" 수 있는 시간 창은 상대적으로 좁습니다., 앞으로 6개월 정도 내에 JD.com은 신속하게 사용자의 마음을 바꾸고, 사용자 기반을 확장하고, 자체 운영에서 비중이 높은 개방형 플랫폼으로 전환을 완료하고, 상품 판매에서 트래픽 판매로 전환해야 합니다.

그렇지 않고 창 기간이 지나고 업스트림과 다운스트림의 협상 상태가 변경되면 JD.com은 매출총이익률과 성장이라는 이중 테스트에 직면하게 됩니다. 다른 플랫폼은 더 이상 저렴한 가격에 열광하지 않지만 JD.com은 여전히 ​​이를 끊임없이 추구하고 있습니다. 경영진은 제한된 기간 내에 비즈니스 모델과 운영의 전환을 완료하기를 희망합니다.

시장이 총 수요에 대한 문을 닫기 전에 경쟁업체들은 "사퇴"하고 JD에 대한 창구를 열었습니다. 그 결과 총 수익은 거의 정체되고 이윤 마진은 빠르게 반등하여 현재의 "예기치 못한" JD.com을 달성했습니다.

앞으로 6개월 정도가 JD.com에게 매우 중요한 시기가 될 것입니다. 우리는 이것이 새로운 천장을 열 것인지, 아니면 "달팽이 껍질 속의 도장"(비용 절감 및 효율성 향상이라고도 함)에 갇히게 될 것인지 지켜볼 것입니다. .