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Spekulationen über Finanzen

In den letzten Tagen sagten einige Freunde aufgeregt: „Ich habe nicht erwartet, dass JD.com einen Satelliten startet.“ Der Grund, warum ich das „nicht erwartet“ habe, liegt darin, dass JD.com, das einen Hintergrund für die Verbesserung des Konsums hat, immer noch an der Strategie „Niedriger Preis zuerst“ festhält (der gesamte Verbrauchermarkt ist auch hier relativ schwach). wird die Unternehmensgewinne schmälern. Im Finanzbericht für das zweite Quartal 2024 wurde ein weiterer „Satellit“ veröffentlicht. Der Betriebsgewinn für den aktuellen Zeitraum erreichte 10,5 Milliarden Yuan, eine Steigerung von fast 25 % gegenüber dem Vorjahr.

Unter anderem stieg der Einzelhandelsbetriebsgewinn von JD.com von 8,1 Milliarden Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres auf 10,1 Milliarden Yuan. Die Realität weicht stark von der voreingestellten Position zu Beginn ab, was dazu führt, dass Freunde nacheinander „unerwartet“ sagen.

Tatsächlich haben wir in unserer vorherigen Analyse von JD.com eine sehr detaillierte Analyse der Gewinnverbesserung des Einzelhandelssektors durchgeführt und alle wurden bestätigt:

1) Kaufhausprodukte sind zum Hauptgrund für die Verbesserung der Bruttogewinnspanne von JD.com geworden. Dies ist auf den Timing-Faktor und den geografischen Standort zurückzuführen, an dem das Unternehmen seit vielen Jahren tätig ist, im aktuellen Umfeld der Inlandsnachfrage , es hat tatsächlich die Verhandlungsmasse von JD.com in der Lieferkette erhöht, um das Gewinnumfeld zu verbessern;

2) Die offene Plattformstrategie von JD.com hat nicht aufgehört. Im Gegenteil, da die Marktkosten erneut gestiegen sind, ist JD.com bestrebt, seine Defizite in der Benutzergröße durch die Akquise von Kunden auszugleichen und sogar Händler zu subventionieren ist bedeutungslos;

3) Die Geschäftstätigkeit von Jingdong ist immer noch umsichtig, sei es aus Sicht der Geschäftsstrategie oder des Personalmanagements, Jingdong hofft, die Effizienz kurzfristig zu verbessern, um die Nachhaltigkeit seiner Geschäftstätigkeit zu verbessern.

Diese können die Verbesserung der Gewinn- und Verlustrechnung von JD.com weitgehend erklären, andererseits hat das nahezu stagnierende Wachstum des selbst betriebenen E-Commerce einen Schatten auf das Unternehmen geworfen Die Rentabilität wird irgendwann ein Ende haben. Wie sollen wir JD.com zu diesem Zeitpunkt beurteilen?

Unter Berücksichtigung der oben genannten Fragen schreiben wir diesen Artikel mit den Kernpunkten:

Erstens verfügt das selbstgeführte Unternehmen über verbesserte Verhandlungsfähigkeiten mit Lieferanten, was ein wichtiger Grund für die jüngste Rentabilitätsverbesserung von JD.com ist.

Zweitens befindet sich das offene Plattformgeschäft von JD.com noch im Stadium der „Wasserspeicherung“ und muss Gewinnmonetarisierungsraten anbieten, um den Händlern Gunst zu erweisen;

Drittens ist die Bonusperiode von JD.com noch etwa ein halbes Jahr entfernt und die Zeit wartet auf niemanden.

Erhöhte Verhandlungsposition gegenüber Lieferanten

Im zweiten Quartal 2024 wuchs das selbst betriebene Geschäft von JD.com im Vergleich zum Vorjahr nicht. Beeinflusst durch Faktoren wie den Immobilienabschwung verzeichneten 3C-Haushaltsgeräte einen Rückgang gegenüber dem Vorjahr und das Wachstum der täglichen Waren beträchtlich.

Mit dem Niedergang der Offline-Einzelhandelskanäle Gome und Suning ist JD.com zum größten Einzelkanal für 3C-Haushaltsgeräte geworden. Dies gibt JD.com ein größeres Mitspracherecht bei seinen Lieferanten. In Verbindung mit der schwachen Inlandsnachfrage werden dies vorgelagerte Lieferanten dazu veranlassen, die Initiative zu ergreifen, um JD.com ihre Gunst auszudrücken.

Jingdongs selbstgesteuerte Methoden zur Durchsetzung „niedriger Preise“ sind nichts weiter als zwei:
1) Fordern Sie niedrige Preise von Vorlieferanten an;

2) Die Plattform subventioniert Verbraucher.

Nach unserer Beobachtung und Analyse sollte JD.com von Ersterem dominiert werden. Mit anderen Worten: Auch wenn der Gesamtumsatz unverändert blieb,Allerdings kann JD.com immer noch Gewinne aus der vorgelagerten Beschaffung herausquetschen, was neben Kostensenkung und Effizienzsteigerung der Hauptgrund für die Gewinnverbesserung ist.

Das Gleiche gilt für Produkte des täglichen Bedarfs. Nachdem sich die gesellschaftliche Ordnung Ende 2022 wieder normalisiert hat, kam es auch im Einzelhandel zu großen Veränderungen. Beispielsweise verschwanden plötzlich Offline-Einkaufszentren und Supermärkte wurden leer und ihre Popularität war sehr gering.

Ich dachte ursprünglich, dass dies der Beginn eines Booms im Offline-Einzelhandel sein würde, aber die Benutzer zahlten einfach nicht. Gleichzeitig drängen Meituan, Douyin und andere Unternehmen auf den Offline-Einzelhandel und sind weniger geworden Direkt gegenüber den Verbrauchern (Wal-Mart und Carrefour haben sich nacheinander in China zurückgezogen, und Pang Donglai muss Yonghui retten).

Wir können uns vorstellen, dass einige Hersteller im ursprünglichen Einzelhandelsökosystem der Supermärkte nur mit einem Dutzend führender Supermarktketten verhandeln müssen, um in den Markt einzutreten und zu einem bestimmten Preis ins Lager zu gelangen. Wenn die Fähigkeit der Supermärkte, Waren zu kontrollieren, allmählich verschwindet, Hersteller müssen neue Kanäle finden.

Der Kaufhausumsatz in Jingdong überstieg in einem einzigen Quartal (2. Quartal 2024) die Vorteile einer solchen zentralisierten Beschaffung. In Verbindung mit dem Segen von Jingdong Logistics müssen Kunden die Waren lediglich an das Lager von Jingdong senden Spart viel Auflage: Zu diesem Zeitpunkt hat JD.coms Preissetzungsmacht gegenüber Kaufhausherstellern zugenommen. Der Beitrag der Warenhausprodukte zur Verbesserung der selbst betriebenen Rohertragsmarge wurde somit gestärkt. Auch wenn JD.com immer wieder auf niedrige Preise hinweist, können Kaufhäuser dennoch hohe Bruttogewinnspannen erzielen.

Generell gilt: Wenn die Gesamtnachfrage schwach ist, dürfte sich dies negativ auf die Einzelhändler auswirken.Aber zu diesem Zeitpunkt kann JD.com seinen Kanalvorteil nutzen, um seine Verhandlungsmacht in der Lieferkette zu erhöhen, was es dem Unternehmen ermöglicht, die Rentabilität deutlich zu steigern, ohne dass es zu einem Umsatzwachstum kommt.

Diese Schlussfolgerung wird nicht durch „Gehirnbildung“ gewonnen, sondern kann anhand spezifischer Daten überprüft werden.

Nach 2021 hat JD.com den Aufbau offener Plattformen beschleunigt, wie beispielsweise den vielbeachteten Start der Niedrigpreisplattform Jingxi. Anpassungen des Geschäftsmodells werden sich unweigerlich auf die Ergebnisse der Gewinn- und Verlustrechnung auswirken. Beispielsweise wird die Bruttogewinnmarge von JD.com nach 2021 mit dem Wachstum der offenen Plattform wachsen (der Anteil der selbst betriebenen Geschäftserlöse wird sinken), jedoch in jüngster Zeit Viertel gab es einige Abweichungen zwischen den beiden Faltlinien.

Beispielsweise werden im ersten Quartal 2024 sowohl der Anteil des selbst erwirtschafteten Einkommens als auch die Bruttogewinnmarge steigen.Ein weiteres Beispiel ist, dass die Verbesserung der Bruttogewinnmarge im zweiten Quartal 2024 offensichtlich größer ist als der Rückgang des Anteils der selbst erwirtschafteten Einnahmen.

Dies alles deutet darauf hin, dass sich die Bruttogewinnspanne des selbst betriebenen Unternehmens von JD.com verbessert.

Die „Effizienzverbesserung“ von JD.com spiegelt sich nicht nur im Indikator für die Bruttogewinnmarge wider, sondern auch in der Geschwindigkeit des Geschäftsumsatzes. In den letzten Jahren hat JD.com die Effizienz des Lagerumschlags durch die Kontrolle des Lagerbestands und auf andere Weise verbessert. Andererseits hat sich auch die Abrechnungsperiode mit Lieferanten leise erhöht (das zweite Quartal im Jahr 2024 ist fast das höchste der letzten Jahre).

Der Abrechnungszeitraum wird oft als das Ergebnis des Spiels zwischen Produktion und Verkauf betrachtet. Mit anderen Worten: Wenn der Vertriebskanal stark ist, müssen die vorgelagerten Lieferanten mehr Abrechnungsfristen angeben ), erfordern sie zwangsläufig hohe Prämien und kurze Kontolaufzeiten.

Nach Überprüfung der Daten werden wir feststellen, dass „

1) Die selbst betriebene Bruttogewinnspanne von JD.com verbessert sich tatsächlich;

2) Die Verhandlungsposition der Lieferanten ist tatsächlich geringer.

Der Kontrast zwischen Schlussfolgerung und Realität ist der Hauptgrund, warum das selbstgeführte Unternehmen von JD.com die Rentabilität verbessert.

Die Dividende ist noch ein halbes Jahr entfernt, JD.com muss noch hart arbeiten

Im Gegensatz dazu ist die offene Plattform von JD.com eine andere Geschichte.

Einerseits wächst der GMV dieses Geschäfts weiter, wobei die Werbe- und Plattformeinnahmen im Quartal im Jahresvergleich um 4,1 % stiegen, andererseits stiegen die Marketingkosten im aktuellen Zeitraum um 7,3 % im Jahresvergleich -Jahr.

Der Erfolg oder Misserfolg einer offenen Plattform hängt hauptsächlich von der Gesamtmenge des Plattformverkehrs ab. Wenn Unternehmensstrategien auf dieses Modell umsteigen, steigen die Kosten für den Kauf von Verkehr (niedrigpreisige Subventionen können auch als „Verkehrseinkauf“ angesehen werden). im weitesten Sinne).

Wenn JD.com über eine hohe Verhandlungsmacht gegenüber seinen selbst betriebenen Händlern verfügt und bei Preisverhandlungen eine starke Position hat, dannSeine Verhandlungen mit Händlern offener Plattformen sind relativ schwach, und die Plattform muss Händlern ausreichende Vorzugsrichtlinien bieten, einschließlich, aber nicht beschränkt auf die Erhöhung der Traffic-Käufe der Plattform, die Senkung der Monetarisierungsrate usw.

Selbst das Wachstum selbst betriebener Unternehmen stagniert, was auch auf die Plattformregulierung zurückzuführen ist:Interne Ressourcen orientieren sich stärker an offenen Plattformen, und das Gewicht selbst betriebener Unternehmen hat in der Folge abgenommen.

Vor kurzem haben Mainstream-E-Commerce-Plattformen das Ende der „Involution“ angekündigt und ihre Niedrigpreismodelle auf GMV-gesteuerte Modelle umgestellt. Nur JD.com besteht immer noch auf niedrigen Preisen. „Konsum-Upgrade“, so das Hauptlabel von JD.com, gab der Plattform einst großen Spielraum für Prämien, doch im neuen Konsumumfeld sind die Vorteile zu einer Belastung geworden. Daher hofft das Unternehmen, sich trotz Widrigkeiten (das Auftragsvolumen Dritter und der GMV-Anteil werden den Eigenbetrieb übersteigen) zum Abschluss der Transformation durchsetzen und die offene Plattform zu einer neuen Gewinnquelle ausbauen zu können.

Dies ermöglicht es JD.com, eine neue Gewinnstruktur zu entwickeln:

1) Die Ertragsfähigkeit selbstgeführter Unternehmen, die ursprünglich nur geringe Gewinne erzielten, nimmt zu;

2) Das ursprünglich lukrative Open-Platform-Geschäft muss kurzfristig seine Ertragskraft zurückgewinnen.

Wie lange kann diese Dynamik also anhalten?
In der makroökonomischen Analyse sind CPI (Verbraucherpreisindex) und PPI (Ab-Werk-Preisindex für Industrieprodukte) die beiden häufigsten Preismessindikatoren und werden häufig verwendet, um das Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage abzuleiten.

Wir können dies auch verwenden, um die Spielbeziehung zwischen vorgelagerten Lieferanten und nachgelagerten Kanälen darzustellen. Einfach ausgedrückt: Wenn sich der vorgelagerte Anbieter in einer starken Verhandlungsposition befindet, wird die Leistung von PPI stärker in den Vordergrund treten (der Preis ab Werk des Produkts wird höher ausgehandelt). Im Gegenteil, wenn die Downstream-Position stärker ausgeprägt ist, sind die CPI-Änderungen direkter.

Die oben genannten Annahmen können in JD.com besser überprüft werden. Von der zweiten Hälfte des Jahres 2022 bis heute ist der PPI meines Landes zurückgegangen und auch der Abstand zum CPI hat zugenommen Derzeit ist die Bruttogewinnmarge von JD.com auf dem Vormarsch.

Andererseits ist der PPI in letzter Zeit deutlich gestiegen, obwohl er immer noch auf einem niedrigen Niveau liegt, ist die Lücke zwischen ihm und dem CPI sehr gering. Dies ist hauptsächlich auf Folgendes zurückzuführen:

1) Der derzeitige Zyklus des Lagerabbaus in meinem Land geht im Wesentlichen zu Ende und die Bestandsveränderungen bei industriell hergestellten Produkten zeigen in naher Zukunft eine Erholungsdynamik.

2) Die schrittweise Umsetzung einer extrem lockeren Geldpolitik und einer proaktiven Fiskalpolitik wird ebenfalls zur Verbesserung der Gesamtnachfrage beitragen.

Wenn PPI diese Dynamik vom vierten Quartal 2024 bis zum ersten Halbjahr 2025 beibehalten kann, nur für den Einzelhandelsmarkt,Zu diesem Zeitpunkt wird sich das Spielverhältnis zwischen Upstream und Downstream umkehren: Die Upstream-Lieferanten werden die Preismacht zurückgewinnen.

Für JD.com,Das Zeitfenster, in dem sie weiterhin die in diesem Artikel erläuterten Marktdividenden „auffressen“ können, ist relativ eng.In den nächsten etwa sechs Monaten muss JD.com die Meinung der Benutzer schnell ändern, die Benutzerbasis erweitern, den Wechsel von selbst betriebenen zu offenen Plattformen mit hohem Anteil abschließen und vom Verkauf von Waren zum Verkauf von Traffic übergehen.

Andernfalls wird JD.com nach Ablauf der Fensterperiode und dem Verhandlungsstatus von Upstream- und Downstream-Änderungen vor der doppelten Prüfung der Bruttogewinnspanne und des Wachstums stehen. Andere Plattformen sind nicht mehr begeistert von niedrigen Preisen, aber JD.com verfolgt dies weiterhin unermüdlich. Das Management hofft, die Transformation von Geschäftsmodellen und Abläufen innerhalb eines begrenzten Zeitraums abzuschließen.

Bevor der Markt die Tür für die Gesamtnachfrage schloss, „traten“ die Konkurrenten zurück und öffneten ein Fenster für JD. Infolgedessen stagnierten die Gesamteinnahmen fast und die Gewinnmargen erholten sich rasch und erreichten das, was JD.com nun „unerwartet“ hat.

Die nächsten sechs Monate oder so werden für JD.com sehr wichtig sein. Wir werden abwarten, ob es eine neue Obergrenze erreicht oder in einem „Dojo im Schneckenhaus“ gefangen ist (auch bekannt als Kostensenkung und Effizienzsteigerung). .