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Speculazione sulla finanza

Nei giorni scorsi alcuni amici hanno detto con entusiasmo: "Non mi aspettavo che JD.com lanciasse un satellite". Il motivo per cui "non me lo aspettavo" è perché JD.com, che ha un background di miglioramento dei consumi, aderisce ancora alla strategia "prima il prezzo basso" (anche il mercato di consumo complessivo è relativamente debole in generale). eroderà i profitti aziendali. Nel rapporto finanziario del secondo trimestre del 2024, un altro "satellite" è stato solidamente rilasciato. L'utile operativo per il periodo attuale ha raggiunto i 10,5 miliardi di yuan, con un aumento di quasi il 25% su base annua.

Tra questi, l’utile operativo al dettaglio di JD.com è aumentato da 8,1 miliardi di yuan nello stesso periodo dell’anno scorso a 10,1 miliardi di yuan. La realtà è estremamente diversa dalla posizione preimpostata all'inizio, tanto che gli amici dicono "inaspettatamente" uno dopo l'altro.

Infatti, nella nostra precedente analisi di JD.com, abbiamo effettuato un'analisi molto dettagliata del miglioramento dei profitti del settore vendita al dettaglio, e tutti sono stati verificati:

1) I prodotti dei grandi magazzini sono diventati la forza principale dietro il miglioramento del margine di profitto lordo di JD.com. Ciò è dovuto al fattore temporale e alla posizione geografica in cui opera da molti anni. In poche parole, nell'attuale contesto di domanda interna , ha effettivamente aumentato la merce di scambio di JD.com sulla catena di fornitura per migliorare l'ambiente di profitto;

2) La strategia di piattaforma aperta di JD.com non si è fermata. Al contrario, poiché i costi di mercato sono aumentati di nuovo, JD.com è ansiosa di compensare le sue carenze in termini di utenza acquisendo clienti. Dopotutto, senza utenti, anche sovvenzionando i commercianti non ha senso;

3) Le operazioni di Jingdong sono ancora prudenti, sia dal punto di vista della strategia aziendale che della gestione delle risorse umane, Jingdong spera di migliorare l’efficienza a breve termine per migliorare la sostenibilità delle sue operazioni.

Ciò può in gran parte spiegare il miglioramento del conto profitti e perdite di JD.com, ma d'altro canto la crescita quasi stagnante dell'e-commerce autonomo ha gettato un'ombra sull'azienda. Se il volume totale non aumenta, il miglioramento in termini di redditività prima o poi finirà. Come dovremmo giudicare JD.com in quel momento?

Tenendo presenti le domande di cui sopra, scriviamo questo articolo con i punti fondamentali:

In primo luogo, l’attività autogestita ha migliorato le capacità di negoziazione dei fornitori, che è una ragione importante del recente miglioramento della redditività di JD.com;

In secondo luogo, l’attività della piattaforma aperta di JD.com è ancora nella fase di “stoccaggio dell’acqua” e deve offrire tassi di monetizzazione dei profitti per mostrare favore ai commercianti;

In terzo luogo, manca circa sei mesi al periodo bonus di JD.com e il tempo non aspetta nessuno.

Aumento della posizione negoziale con i fornitori

Nel secondo trimestre del 2024, l'attività gestita autonomamente da JD.com non è cresciuta di anno in anno. Influenzata da fattori come la crisi immobiliare, gli elettrodomestici 3C hanno mostrato una contrazione di anno in anno e la crescita delle materie prime quotidiane è stata. considerevole.

Con il declino dei canali di vendita al dettaglio offline rappresentati da Gome e Suning, JD.com è diventato il più grande canale singolo per gli elettrodomestici 3C. Ciò dà a JD.com una maggiore voce in capitolo nei suoi fornitori. Insieme al debole contesto della domanda interna, ciò spingerà i fornitori a monte a prendere l'iniziativa per esprimere il loro favore a JD.com.

I metodi autogestiti di Jingdong per implementare i “prezzi bassi” non sono altro che due:
1) Chiedere prezzi bassi ai fornitori a monte;

2) La piattaforma sovvenziona i consumatori.

Secondo la nostra osservazione e analisi, JD.com dovrebbe essere dominato dal primo. In altre parole, anche se le entrate totali sono rimaste invariate,Tuttavia, JD.com può ancora ricavare profitti dall'approvvigionamento a monte, che è la ragione principale del miglioramento dei profitti oltre alla riduzione dei costi e al miglioramento dell'efficienza.

Lo stesso vale per i prodotti di uso quotidiano. Dopo che l'ordine sociale è tornato alla normalità alla fine del 2022, anche il settore della vendita al dettaglio ha subito grandi cambiamenti, ad esempio, dopo la scomparsa del bonus "protezione dei mezzi di sussistenza delle persone", i centri commerciali e i supermercati sono improvvisamente offline divennero vuoti e la loro popolarità fu molto bassa.

Inizialmente pensavo che questo sarebbe stato l'inizio di un boom della vendita al dettaglio offline, ma gli utenti semplicemente non pagavano. Allo stesso tempo, Meituan, Douyin e altre aziende stanno spingendo per la vendita al dettaglio istantanea diretta ai consumatori (Wal-Mart e Carrefour si sono ritirati in Cina uno dopo l’altro, e Pang Donglai deve salvare Yonghui).

Possiamo immaginare che nell'ecosistema di vendita al dettaglio originale dei supermercati, alcuni produttori debbano solo negoziare con una dozzina di aziende leader della catena di supermercati per entrare nel mercato ed entrare nei magazzini a un determinato prezzo. Quando la capacità dei supermercati di controllare le merci scompare gradualmente, i produttori bisogno di trovare nuovi canali.

Le vendite dei grandi magazzini di Jingdong hanno superato gli 88,8 miliardi di yuan in un solo trimestre (secondo trimestre del 2024). I produttori faranno ovviamente affidamento su tali vantaggi di approvvigionamento centralizzato. Insieme alla benedizione di Jingdong Logistics, i clienti dovranno solo inviare la merce al magazzino di Jingdong, che a sua volta. fa risparmiare molta circolazione. Curiosità: in questo momento, il potere di determinazione dei prezzi di JD.com sui produttori di grandi magazzini è aumentato. Il contributo dei prodotti dei grandi magazzini al miglioramento del margine di profitto lordo autogestito è stato quindi rafforzato. Anche se JD.com continua a enfatizzare i prezzi bassi, i grandi magazzini possono comunque ottenere margini di profitto lordi elevati.

In generale, se la domanda aggregata è debole, dovrebbe essere negativa per i rivenditori.Ma in questo momento, JD.com può sfruttare il vantaggio del canale per aumentare il proprio potere contrattuale nella catena di fornitura, il che consente all’azienda di aumentare significativamente la redditività con una crescita dei ricavi quasi nulla.

Questa conclusione non si ottiene con il "braining", ma può essere verificata in dati specifici.

Dopo il 2021, JD.com ha accelerato la costruzione di piattaforme aperte, come il lancio di alto profilo della piattaforma a basso prezzo Jingxi. Gli aggiustamenti del modello di business influenzeranno inevitabilmente i risultati del conto economico. Ad esempio, dopo il 2021, il margine di profitto lordo di JD.com crescerà con la crescita della piattaforma aperta (la percentuale dei ricavi delle attività autogestite diminuirà), ma negli ultimi tempi. quarti, ci sono state alcune deviazioni tra le due linee di piega.

Ad esempio, nel primo trimestre del 2024, aumenteranno sia la percentuale del reddito autogestito che il margine di profitto lordo.Un altro esempio è che il miglioramento del margine di profitto lordo nel secondo trimestre del 2024 è ovviamente maggiore della diminuzione della percentuale di reddito autogestito.

Tutto ciò indica che: il margine di profitto lordo dell’attività autogestita di JD.com sta migliorando.

Il “miglioramento dell’efficienza” di JD.com non si riflette solo nell’indicatore del margine di profitto lordo, ma anche nella velocità del turnover aziendale. Negli ultimi anni, JD.com ha migliorato l’efficienza del turnover delle scorte controllando la scala delle scorte e altri mezzi. D’altra parte, anche il periodo di fatturazione con i fornitori è aumentato leggermente (il secondo trimestre del 2024 è quasi il più alto degli ultimi anni).

Il periodo contabile è spesso considerato il risultato del gioco tra produzione e vendita. In altre parole, quando il canale è forte, i fornitori a monte saranno tenuti a concedere periodi contabili più lunghi. Se il fornitore è forte (i prodotti scarseggiano). ), richiederanno inevitabilmente premi elevati e periodi di conto bassi.

Dopo aver verificato i dati, scopriremo che "

1) Il margine di profitto lordo autogestito di JD.com sta effettivamente migliorando;

2) La posizione negoziale dei fornitori è infatti inferiore.

Il contrasto tra deduzione e realtà è il motivo principale per cui l’attività autonoma di JD.com migliora la redditività.

Manca ancora sei mesi al dividendo, JD.com deve ancora lavorare sodo

Al contrario, la piattaforma aperta di JD.com è una storia diversa.

Da un lato, il GMV di questo business è ancora in espansione, con i ricavi pubblicitari e della piattaforma in crescita del 4,1% su base annua nel trimestre, dall'altro, le spese di marketing per il periodo in corso sono aumentate del 7,3% su base annua; -anno.

Il successo o il fallimento di una piattaforma aperta dipende principalmente dalla quantità totale di traffico della piattaforma. Quando le strategie aziendali passano a questo modello, il costo di acquisto del traffico aumenterà (i sussidi a basso prezzo possono anche essere considerati come "acquisto di traffico". in senso lato).

Se JD.com ha un elevato potere contrattuale sui suoi commercianti autonomi ed è in una posizione forte nelle negoziazioni dei prezzi, alloraLe sue trattative con i commercianti di piattaforme aperte sono relativamente deboli e la piattaforma deve fornire ai commercianti politiche preferenziali sufficienti, incluse ma non limitate all'aumento del traffico di acquisto della piattaforma, alla riduzione del tasso di monetizzazione, ecc.

Anche la crescita delle attività autogestite è rimasta stagnante, anche a causa della regolamentazione delle piattaforme:Le risorse interne sono orientate maggiormente verso piattaforme aperte e il peso delle attività autogestite è successivamente diminuito.

Recentemente, le principali piattaforme di e-commerce hanno annunciato la fine dell'“involuzione” e hanno cambiato i loro modelli a basso prezzo adottando modelli GMV. Solo JD.com insiste ancora sui prezzi bassi. "Aggiornamento del consumo", come dice l'etichetta principale di JD.com, una volta dava alla piattaforma un enorme spazio per i premi. Tuttavia, nel nuovo ambiente di consumo, i vantaggi si sono trasformati in un peso. Pertanto, l’azienda spera di riuscire a costringersi a completare la trasformazione nonostante le avversità (il volume degli ordini di terzi e la proporzione GMV supereranno quelli dell’auto-operazione) e di trasformare la piattaforma aperta in una nuova fonte di profitto.

Ciò consente a JD.com di elaborare una nuova struttura dei profitti:

1) La capacità di realizzare profitti delle imprese autogestite, originariamente a basso profitto, sta aumentando;

2) Il business delle piattaforme aperte, originariamente redditizio, dovrà recuperare la sua capacità di guadagno a breve termine.

Quindi, per quanto tempo potrà continuare questo slancio?
Nell'analisi macroeconomica, l'IPC (indice dei prezzi al consumo) e l'IPP (indice dei prezzi franco fabbrica dei prodotti industriali) sono i due indicatori di misurazione dei prezzi più comuni e vengono spesso utilizzati per dedurre la relazione tra domanda e offerta.

Possiamo anche usarlo per rappresentare la relazione di gioco tra i fornitori a monte e i canali a valle. In poche parole, se l'upstream è in una forte posizione negoziale, la performance del PPI sarà più importante (il prezzo franco fabbrica del prodotto sarà negoziato più in alto). Al contrario, se la posizione a valle è più prominente, i cambiamenti del CPI sono più diretti.

Le ipotesi di cui sopra possono essere verificate meglio su JD.com. Ad esempio, dalla seconda metà del 2022 ad oggi, il PPI del mio paese è in calo e anche il divario con il CPI è aumentato. Lo stato dei fornitori a monte è diventato più passivo In questo momento, il margine di profitto lordo di JD.com è in corso.

D’altra parte, l’IPP ha registrato una ripresa significativa di recente, sebbene sia ancora a un livello basso, il divario tra esso e l’IPC è stato molto ridotto. Ciò è dovuto principalmente a:

1) l’attuale ciclo di riduzione delle scorte nel mio Paese sta praticamente giungendo al termine e le variazioni delle scorte di prodotti industriali hanno mostrato uno slancio di ripresa nel prossimo futuro;

2) Anche la graduale attuazione di una politica monetaria estremamente accomodante e di una politica fiscale proattiva contribuiranno a migliorare la domanda aggregata.

Se il PPI riuscisse a mantenere questo slancio dal quarto trimestre del 2024 alla prima metà del 2025, solo per il mercato al dettaglio,A quel punto, il rapporto di gioco tra monte e valle sarà invertito: i fornitori a monte riconquisteranno il potere contrattuale sui prezzi.

Per JD.com,La finestra temporale per continuare a "mangiare" i dividendi del mercato spiegata in questo articolo è relativamente ristretta., nei prossimi sei mesi circa, JD.com dovrà cambiare rapidamente la mentalità degli utenti, espandere la base di utenti, completare il passaggio da piattaforme autogestite a piattaforme aperte ad alta proporzione e trasformarsi dalla vendita di beni alla vendita di traffico.

Altrimenti, una volta trascorso il periodo finestra e cambiato lo stato di negoziazione tra upstream e downstream, JD.com dovrà affrontare il duplice test del margine di profitto lordo e della crescita. Altre piattaforme non sono più entusiaste dei prezzi bassi, ma JD.com continua a perseguirlo instancabilmente. Il management spera di completare la trasformazione dei modelli di business e delle operazioni entro un periodo di tempo limitato.

Prima che il mercato chiudesse la porta alla domanda totale, i concorrenti si sono "dimessi" e hanno aperto una finestra per JD. Di conseguenza, i ricavi totali sono quasi rimasti stagnanti e i margini di profitto sono rimbalzati rapidamente, raggiungendo ciò che ora è "inaspettato" JD.com.

I prossimi sei mesi saranno molto importanti per JD.com. Aspetteremo e vedremo se aprirà un nuovo massimale o rimarrà intrappolato in un "dojo nel guscio di una lumaca" (noto anche come riduzione dei costi e miglioramento dell'efficienza). .