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Especulação sobre finanças

Nos últimos dias, alguns amigos disseram com entusiasmo: “Não esperava que o JD.com lançasse um satélite”. A razão pela qual eu "não esperava" é porque JD.com, que tem um histórico de atualização do consumo, ainda adere à estratégia de "preço baixo primeiro" (o mercado consumidor geral também é relativamente fraco). irá corroer os lucros corporativos. No relatório financeiro do segundo trimestre de 2024, outro "satélite" foi divulgado de forma sólida. O lucro operacional do período atual atingiu 10,5 bilhões de yuans, um aumento anual de quase 25%.

Entre eles, o lucro operacional de varejo da JD.com aumentou de 8,1 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado para 10,1 bilhões de yuans. A realidade é muito diferente da posição predefinida no início, fazendo com que os amigos digam “inesperadamente” um após o outro.

Na verdade, na nossa análise anterior ao JD.com, fizemos uma análise muito detalhada da melhoria dos lucros do seu setor retalhista, e todas elas foram verificadas:

1) Os produtos das lojas de departamentos tornaram-se a principal força por trás da melhoria da margem de lucro bruto da JD.com. Isso se deve ao fator tempo e à localização geográfica onde opera há muitos anos. , na verdade aumentou a moeda de troca da JD.com na cadeia de abastecimento Para melhorar o ambiente de lucro;

2) A estratégia de plataforma aberta da JD.com não parou Pelo contrário, à medida que os custos de mercado aumentaram novamente, a JD.com está ansiosa para compensar as suas deficiências na escala de utilizadores, adquirindo clientes, afinal, sem utilizadores, até mesmo subsidiando os comerciantes. não tem sentido;

3) As operações da Jingdong ainda são prudentes Seja do ponto de vista da estratégia empresarial ou da gestão de recursos humanos, a Jingdong espera melhorar a eficiência no curto prazo para melhorar a sustentabilidade das suas operações.

Isso pode explicar em grande parte a melhoria na demonstração de lucros e perdas da JD.com, mas, por outro lado, o crescimento quase estagnado do comércio eletrônico autônomo lançou uma sombra sobre a empresa. Se o volume total não aumentar, a melhoria. na lucratividade acabará eventualmente. Como devemos julgar o JD.com nesse momento?

Com as questões acima em mente, escrevemos este artigo com os pontos principais:

Primeiro, os negócios autônomos melhoraram as capacidades de negociação com fornecedores, o que é uma razão importante para a recente melhoria na lucratividade da JD.com;

Em segundo lugar, o negócio de plataforma aberta da JD.com ainda está na fase de “armazenamento de água” e precisa de oferecer taxas de rentabilização de lucros para mostrar favor aos comerciantes;

Terceiro, faltam cerca de meio ano para o período de bônus do JD.com e o tempo não espera por ninguém.

Maior posição de negociação com fornecedores

No segundo trimestre de 2024, os negócios autônomos da JD.com não cresceram ano a ano. Afetados por fatores como a crise imobiliária, os eletrodomésticos 3C apresentaram uma contração ano a ano e o crescimento das commodities diárias foi. considerável.

Com o declínio dos canais de varejo off-line representados por Gome e Suning, JD.com se tornou o maior canal único de eletrodomésticos 3C. Isto dá à JD.com uma maior influência sobre os seus fornecedores. Juntamente com o fraco ambiente de procura interna, estes irão levar os fornecedores a tomar a iniciativa de expressar o seu favor à JD.com.

Os métodos autogeridos por Jingdong para implementar “preços baixos” nada mais são do que dois:
1) Peça preços baixos aos fornecedores a montante;

2) A plataforma subsidia os consumidores.

De acordo com a nossa observação e análise, o JD.com deveria ser dominado pelo primeiro. Por outras palavras, mesmo que a receita total tenha permanecido estável,No entanto, a JD.com ainda pode extrair lucros das compras upstream, que é a principal razão para a melhoria dos lucros, além da redução de custos e melhoria da eficiência.

O mesmo se aplica aos produtos diários. Depois que a ordem social voltou ao normal no final de 2022, o setor varejista também passou por grandes mudanças. Por exemplo, depois que o bônus de “proteção ao sustento das pessoas” desapareceu, os shopping centers e supermercados off-line repentinamente. esvaziado e sua popularidade era muito baixa.

Originalmente, pensei que este seria o início de um boom no varejo off-line, mas os usuários simplesmente não pagaram. Ao mesmo tempo, Meituan, Douyin e outras empresas estão pressionando pelo varejo instantâneo. Os supermercados off-line se tornaram fornecedores e diminuíram. direto. Enfrentando os consumidores (Wal-Mart e Carrefour recuaram na China um após o outro, e Pang Donglai tem que salvar Yonghui).

Podemos imaginar que, no ecossistema de varejo original dos supermercados, alguns fabricantes só precisam negociar com uma dúzia de empresas líderes de cadeias de supermercados para entrar no mercado e entrar no armazém a um determinado preço. Quando a capacidade dos supermercados de controlar as mercadorias desaparece gradualmente, os fabricantes. precisa encontrar novos canais.

As vendas da loja de departamentos de Jingdong ultrapassaram 88,8 bilhões de yuans em um único trimestre (2º trimestre de 2024). Essas vantagens de compra centralizadas serão naturalmente utilizadas pelos fabricantes. Juntamente com a bênção da Jingdong Logistics, os clientes só precisam enviar as mercadorias para o armazém de Jingdong, que também. economiza muita circulação. Curiosidades: neste momento, o poder de precificação da JD.com sobre os fabricantes de lojas de departamentos aumentou. A contribuição dos produtos das lojas de departamentos para a melhoria da margem de lucro bruto auto-operada foi assim reforçada. Embora a JD.com continue enfatizando os preços baixos, as lojas de departamentos ainda podem obter altas margens de lucro bruto.

De um modo geral, se a procura agregada for fraca, deverá ser negativa para os retalhistas.Mas neste momento, a JD.com pode tirar partido da sua vantagem de canal para aumentar o seu poder de negociação na cadeia de abastecimento, o que permite à empresa aumentar significativamente a rentabilidade com quase nenhum crescimento de receitas.

Esta conclusão não é obtida por “inteligência”, mas pode ser verificada em dados específicos.

Depois de 2021, a JD.com acelerou a construção de plataformas abertas, como o lançamento de alto nível da plataforma de baixo preço Jingxi. Os ajustes do modelo de negócios afetarão inevitavelmente os resultados da demonstração de resultados. Por exemplo, após 2021, a margem de lucro bruto da JD.com crescerá com o crescimento da plataforma aberta (a proporção da receita de negócios autogeridos diminuirá). últimos trimestres, houve alguns desvios entre as duas linhas de dobra.

Por exemplo, no primeiro trimestre de 2024, tanto a proporção da receita autogerida como a margem de lucro bruto aumentarão.Outro exemplo é que a melhoria na margem de lucro bruto no segundo trimestre de 2024 é obviamente maior do que a diminuição na proporção da receita autogerida.

Tudo isso aponta para: A margem de lucro bruto do negócio autônomo da JD.com está melhorando.

A “melhoria de eficiência” da JD.com não se reflete apenas no indicador da margem de lucro bruto, mas também na velocidade do volume de negócios. Nos últimos anos, JD.com melhorou a eficiência do giro de estoque controlando a escala de estoque e outros meios. Por outro lado, seu período de faturamento com fornecedores também tem aumentado silenciosamente (o segundo trimestre de 2024 é quase o mais alto dos últimos anos).

O período de conta é muitas vezes considerado o resultado do jogo entre produção e vendas. Por outras palavras, quando o canal é forte, os fornecedores a montante serão obrigados a fornecer mais períodos de conta se o fornecedor for forte (os produtos estão em falta). ), exigirão inevitavelmente prémios elevados e períodos de conta baixos.

Depois de verificar os dados, descobriremos que "

1) A margem de lucro bruto autogerida da JD.com está de fato melhorando;

2) A posição negocial dos fornecedores é efectivamente inferior.

O contraste entre a inferência e a realidade é a principal razão pela qual o negócio autônomo da JD.com melhora a lucratividade.

Ainda falta meio ano para o dividendo, JD.com ainda precisa trabalhar duro

Em contraste, a plataforma aberta do JD.com é uma história diferente.

Por um lado, o GMV deste negócio continua em expansão, com as receitas de publicidade e plataformas a crescerem 4,1% ano-a-ano no trimestre, por outro lado, as despesas de marketing no período atual aumentaram 7,3% ano-a-ano; -ano.

O sucesso ou o fracasso de uma plataforma aberta depende principalmente da quantidade total de tráfego da plataforma. Quando as estratégias corporativas mudam para este modelo, isso aumentará o custo de aquisição de tráfego (os subsídios de baixo preço também podem ser considerados como "compra de tráfego" em. sentido amplo).

Se a JD.com tiver um elevado poder de negociação sobre os seus comerciantes independentes e estiver numa posição forte nas negociações de preços, entãoAs suas negociações com os comerciantes de plataforma aberta são relativamente fracas, e a plataforma deve fornecer aos comerciantes políticas preferenciais suficientes, incluindo, mas não se limitando, à plataforma, aumentando as compras de tráfego, reduzindo a taxa de monetização, etc.

Até mesmo o crescimento dos negócios autônomos estagnou, o que também é resultado da regulamentação da plataforma:Os recursos internos estão mais orientados para plataformas abertas e o peso dos negócios autogeridos diminuiu subsequentemente.

Recentemente, as principais plataformas de comércio eletrônico anunciaram o fim da "involução" e mudaram seus modelos de preços baixos para modelos baseados em GMV. Apenas JD.com ainda insiste em preços baixos. “Atualização de consumo”, como principal rótulo do JD.com, já deu à plataforma um enorme espaço para prêmios. No entanto, no novo ambiente de consumo, os benefícios se tornaram um fardo. Portanto, a empresa espera ser capaz de completar a transformação diante da adversidade (o volume de pedidos de terceiros e a proporção do GMV excederão a da autooperação) e cultivar a plataforma aberta em uma nova fonte de lucro.

Isso permite que JD.com crie uma nova estrutura de lucro:

1) A capacidade de obtenção de lucros das empresas independentes, que originalmente eram pouco lucrativas, está a aumentar;

2) O negócio de plataforma aberta, originalmente lucrativo, terá de recuperar o seu poder aquisitivo no curto prazo.

Então, por quanto tempo esse impulso pode continuar?
Na análise macroeconómica, o IPC (Índice de Preços ao Consumidor) e o IPP (Índice de Preços à Saída da Fábrica de Produtos Industriais) são os dois indicadores de medição de preços mais comuns e são frequentemente utilizados para deduzir a relação entre oferta e procura.

Também podemos utilizar isto para representar a relação de jogo entre fornecedores a montante e canais a jusante. Simplificando, se o upstream estiver numa posição de negociação forte, o desempenho do PPI será mais proeminente (o preço à saída da fábrica do produto será negociado mais alto). Pelo contrário, se a posição a jusante for mais proeminente, as alterações do IPC são mais diretas.

A hipótese acima pode ser melhor verificada em JD.com Por exemplo, desde o segundo semestre de 2022 até ao presente, o IPP do meu país tem diminuído e a diferença com o IPC também aumentou. Neste momento, a margem de lucro bruto da JD.com é On the Road.

Mas, por outro lado, o IPP recuperou significativamente recentemente. Embora ainda esteja num nível baixo, a diferença entre ele e o IPC tem sido muito pequena.

1) a actual ronda de ciclo de desestocagem do meu país está basicamente a chegar ao fim, e as alterações nos stocks de produtos industriais acabados mostraram uma dinâmica de recuperação num futuro próximo;

2) A implementação gradual de uma política monetária extremamente flexível e de uma política fiscal pró-activa também ajudará a melhorar a procura agregada.

Se o PPI conseguir manter esse impulso do quarto trimestre de 2024 ao primeiro semestre de 2025, apenas para o mercado de varejo,Nessa altura, a relação de jogo entre upstream e downstream será invertida: os fornecedores a montante recuperarão o poder de negociação dos preços.

Para JD.com,A janela de tempo para que continuem a “comer” os dividendos do mercado explicados neste artigo é relativamente estreita., nos próximos seis meses ou mais, JD.com precisa mudar rapidamente a opinião dos usuários, expandir a base de usuários, concluir a mudança de plataformas autooperadas para plataformas abertas de alta proporção e passar da venda de produtos para a venda de tráfego.

Caso contrário, uma vez passado o período de janela e o status de negociação das mudanças upstream e downstream, JD.com enfrentará o duplo teste de margem de lucro bruto e crescimento. Outras plataformas não estão mais entusiasmadas com os preços baixos, mas a JD.com ainda busca isso incansavelmente. A administração espera concluir a transformação dos modelos de negócios e operações dentro de um período de janela limitado.

Antes de o mercado fechar a porta à procura total, os concorrentes “renunciaram” e abriram uma janela para JD. Como resultado, a receita total quase estagnou e as margens de lucro recuperaram rapidamente, alcançando o que agora é “inesperado” JD.com.

Os próximos seis meses serão muito importantes para JD.com. Vamos esperar e ver se ele abrirá um novo teto ou ficará preso em um “dojo em uma concha de caracol” (também conhecido como redução de custos e melhoria de eficiência). .