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Spéculation sur la finance

Ces derniers jours, des amis ont dit avec enthousiasme : « Je ne m'attendais pas à ce que JD.com lance un satellite. » La raison pour laquelle je ne m'y attendais pas est que JD.com, qui a un historique de consommation améliorée, adhère toujours à la stratégie du « prix bas d'abord » (le marché de consommation global est également relativement faible). va éroder les bénéfices des entreprises. Dans le rapport financier du deuxième trimestre 2024, un autre « satellite » a été solidement publié. Le bénéfice d'exploitation pour la période en cours a atteint 10,5 milliards de yuans, soit une augmentation de près de 25 % sur un an.

Parmi eux, le bénéfice d’exploitation du commerce de détail de JD.com est passé de 8,1 milliards de yuans au cours de la même période de l’année dernière à 10,1 milliards de yuans. La réalité est extrêmement différente de la position prédéfinie au début, ce qui amène les amis à dire « de façon inattendue » les uns après les autres.

En fait, dans notre précédente analyse de JD.com, nous avons fait une analyse très détaillée de l'amélioration des bénéfices de son secteur de vente au détail, et tous ont été vérifiés :

1) Les produits des grands magasins sont devenus le principal moteur de l'amélioration de la marge bénéficiaire brute de JD.com. Cela est dû au facteur timing et à la situation géographique où l'entreprise opère depuis de nombreuses années. En termes simples, dans l'environnement actuel de la demande intérieure. , cela a en fait augmenté la monnaie d'échange de JD.com sur la chaîne d'approvisionnement Pour améliorer l'environnement de profit ;

2) La stratégie de plate-forme ouverte de JD.com ne s'est pas arrêtée. Au contraire, alors que les coûts du marché ont de nouveau augmenté, JD.com est impatient de combler ses lacunes en matière d'échelle d'utilisateurs en acquérant des clients, après tout, sans subventionner les commerçants. n'a aucun sens;

3) Les opérations de Jingdong restent prudentes, que ce soit du point de vue de la stratégie commerciale ou de la gestion des ressources humaines, Jingdong espère améliorer l’efficacité à court terme pour améliorer la durabilité de ses opérations.

Ceux-ci peuvent expliquer en grande partie l'amélioration du compte de résultat de JD.com, mais d'un autre côté, la croissance presque stagnante du commerce électronique indépendant a jeté une ombre sur l'entreprise si le volume total n'augmente pas, l'amélioration. la rentabilité finira par prendre fin. Comment juger JD.com à ce moment-là ?

En gardant à l’esprit les questions ci-dessus, nous écrivons cet article avec les points essentiels :

Premièrement, l’entreprise indépendante a amélioré ses capacités de négociation avec les fournisseurs, ce qui constitue une raison importante de la récente amélioration de la rentabilité de JD.com ;

Deuxièmement, l’activité de plateforme ouverte de JD.com en est encore au stade du « stockage d’eau » et doit proposer des taux de monétisation des bénéfices pour favoriser les commerçants ;

Troisièmement, la période de bonus de JD.com est dans environ six mois et le temps n’attend personne.

Position de négociation accrue avec les fournisseurs

Au deuxième trimestre 2024, l'activité autonome de JD.com n'a pas augmenté d'une année sur l'autre. Sous l'influence de facteurs tels que le ralentissement de l'immobilier, les appareils électroménagers 3C ont connu une contraction d'une année sur l'autre et la croissance des produits de base a été réduite. considérable.

Avec le déclin des canaux de vente au détail hors ligne représenté par Gome et Suning, JD.com est devenu le plus grand canal unique pour les appareils électroménagers 3C. Cela donne à JD.com un plus grand pouvoir de décision auprès de ses fournisseurs. Associé à la faiblesse de la demande intérieure, cela incitera les fournisseurs en amont à prendre l'initiative d'exprimer leur faveur à JD.com.

Les méthodes autonomes de Jingdong pour mettre en œuvre des « prix bas » ne sont que deux :
1) Demandez des prix bas auprès des fournisseurs en amont ;

2) La plateforme subventionne les consommateurs.

Selon notre observation et analyse, JD.com devrait être dominé par le premier. En d’autres termes, même si les recettes totales sont restées stables,Cependant, JD.com peut encore tirer des bénéfices de l'approvisionnement en amont, ce qui constitue la principale raison de l'amélioration des bénéfices en plus de la réduction des coûts et de l'amélioration de l'efficacité.

Il en va de même pour les produits quotidiens.Après le retour à la normale de l'ordre social à la fin de 2022, le secteur du commerce de détail a également connu de grands changements, par exemple après la disparition du bonus de « protection des moyens de subsistance » et la fermeture soudaine des centres commerciaux et des supermarchés. sont devenus vides et leur popularité était très faible.

Au départ, je pensais que ce serait le début d'un boom du commerce de détail hors ligne, mais les utilisateurs n'ont tout simplement pas payé. Dans le même temps, Meituan, Douyin et d'autres sociétés font pression pour que les supermarchés hors ligne soient devenus des fournisseurs et sont devenus moins nombreux. Directement face aux consommateurs (Wal-Mart et Carrefour se sont retirés l'un après l'autre en Chine, et Pang Donglai doit sauver Yonghui).

On peut imaginer que dans l'écosystème de vente au détail d'origine des supermarchés, certains fabricants n'ont besoin que de négocier avec une douzaine de grandes chaînes de supermarchés pour entrer sur le marché et entrer dans l'entrepôt à un prix donné. Lorsque la capacité des supermarchés à contrôler les marchandises disparaît progressivement, les fabricants. besoin de trouver de nouvelles chaînes.

Les ventes des grands magasins de Jingdong ont dépassé 88,8 milliards de yuans au cours d'un seul trimestre (T2 2024). Les fabricants s'appuieront naturellement sur ces avantages d'approvisionnement centralisé. Associés à la bénédiction de Jingdong Logistics, les clients n'ont qu'à envoyer les marchandises à l'entrepôt de Jingdong, qui également. permet d'économiser beaucoup de diffusion. Anecdote : à l'heure actuelle, le pouvoir de fixation des prix de JD.com sur les fabricants des grands magasins a augmenté. La contribution des produits des grands magasins à l'amélioration de la marge brute des activités autonomes a ainsi été renforcée. Même si JD.com continue de mettre l'accent sur les prix bas, les grands magasins peuvent toujours obtenir des marges bénéficiaires brutes élevées.

D’une manière générale, si la demande globale est faible, elle devrait être négative pour les détaillants.Mais à l'heure actuelle, JD.com peut profiter de son avantage de canal pour augmenter son pouvoir de négociation dans la chaîne d'approvisionnement, ce qui permet à l'entreprise d'augmenter considérablement sa rentabilité avec une croissance des revenus quasiment nulle.

Cette conclusion n’est pas obtenue par « braining », mais peut être vérifiée à l’aide de données spécifiques.

Après 2021, JD.com a accéléré la construction de plateformes ouvertes, comme le lancement très médiatisé de la plateforme à bas prix Jingxi. Les ajustements du modèle commercial affecteront inévitablement les résultats du compte de résultat.Par exemple, après 2021, la marge bénéficiaire brute de JD.com augmentera avec la croissance de la plate-forme ouverte (la part des revenus des entreprises autonomes diminuera), mais ces derniers temps. quarts, il y a eu quelques écarts entre les deux lignes de pliage.

Par exemple, au premier trimestre 2024, la proportion de revenus d’exploitation autonome et la marge bénéficiaire brute augmenteront.Un autre exemple est que l’amélioration de la marge bénéficiaire brute au deuxième trimestre 2024 est évidemment supérieure à la diminution de la part des revenus auto-exploités.

Tout cela indique que : la marge bénéficiaire brute de l’entreprise autonome de JD.com s’améliore.

L’« amélioration de l’efficacité » de JD.com ne se reflète pas seulement dans l’indicateur de marge brute, mais également dans la vitesse de son chiffre d’affaires. Ces dernières années, JD.com a amélioré l'efficacité de la rotation des stocks en contrôlant l'échelle des stocks et d'autres moyens. D'autre part, sa période de facturation avec les fournisseurs a également augmenté doucement (le deuxième trimestre de 2024 est presque le plus élevé de ces dernières années).

La période de compte est souvent considérée comme le résultat du jeu entre la production et les ventes. Autrement dit, lorsque le canal est fort, les fournisseurs en amont seront obligés de donner plus de périodes de compte si le fournisseur est fort (les produits sont rares). ), ils nécessiteront inévitablement des primes élevées et des durées de compte réduites.

Après avoir vérifié les données, nous constaterons que "

1) La marge bénéficiaire brute auto-exploitée de JD.com s’améliore effectivement ;

2) La position de négociation des fournisseurs est en effet inférieure.

Le contraste entre les déductions et la réalité est la principale raison pour laquelle l’entreprise indépendante de JD.com améliore sa rentabilité.

Le dividende est encore dans six mois, JD.com doit encore travailler dur

En revanche, la plateforme ouverte de JD.com est une autre histoire.

D'une part, le GMV de cette activité continue d'augmenter, avec des revenus publicitaires et de plateforme en hausse de 4,1 % sur un an au cours du trimestre, d'autre part, les dépenses de marketing pour la période en cours ont augmenté de 7,3 % sur un an ; -année.

Le succès ou l'échec d'une plate-forme ouverte dépend principalement du volume total de trafic de la plate-forme. Lorsque les stratégies d'entreprise adoptent ce modèle, le coût d'achat du trafic augmente (les subventions à bas prix peuvent également être considérées comme des « achats de trafic » dans le contexte. un sens large).

Si JD.com dispose d’un pouvoir de négociation élevé sur ses marchands indépendants et est en position de force dans les négociations de prix, alorsSes négociations avec les commerçants de la plateforme ouverte sont relativement faibles, et la plateforme doit fournir aux commerçants des politiques préférentielles suffisantes, y compris, mais sans s'y limiter, l'augmentation des achats de trafic, la baisse du taux de monétisation, etc.

Même la croissance des entreprises indépendantes a stagné, ce qui est également le résultat de la réglementation des plateformes :Les ressources internes sont davantage orientées vers les plateformes ouvertes, et le poids des entreprises autonomes a par la suite diminué.

Récemment, les principales plateformes de commerce électronique ont annoncé la fin de « l'involution » et ont remplacé leurs modèles à bas prix par des modèles basés sur le GMV. Seul JD.com insiste toujours sur les prix bas. "La mise à niveau de la consommation", en tant que label principal de JD.com, donnait autrefois à la plateforme une énorme marge de manœuvre pour les primes. Cependant, dans le nouvel environnement de consommation, les avantages sont devenus un fardeau. Par conséquent, l'entreprise espère pouvoir se forcer à achever la transformation face à l'adversité (le volume des commandes de tiers et la proportion du GMV dépasseront celles de l'auto-exploitation) et transformer la plate-forme ouverte en une nouvelle source de profit.

Cela permet à JD.com de proposer une nouvelle structure de profit :

1) La capacité de profit des entreprises indépendantes, qui étaient initialement peu rentables, augmente ;

2) Le secteur des plates-formes ouvertes, initialement lucratif, devra retrouver sa capacité de profit à court terme.

Alors combien de temps cet élan peut-il perdurer ?
En analyse macroéconomique, l'IPC (indice des prix à la consommation) et l'IPP (indice des prix départ usine des produits industriels) sont les deux indicateurs de mesure des prix les plus courants et sont souvent utilisés pour déduire la relation entre l'offre et la demande.

Nous pouvons également utiliser cela pour représenter la relation de jeu entre les fournisseurs en amont et les canaux en aval. En termes simples, si l'amont est dans une position de négociation forte, la performance de PPI sera plus importante (le prix départ usine du produit sera négocié plus haut). Au contraire, si la position en aval est plus importante, les changements de l'IPC sont plus directs.

Les hypothèses ci-dessus peuvent être mieux vérifiées sur JD.com. Par exemple, depuis le second semestre 2022 jusqu'à aujourd'hui, l'IPP de mon pays a diminué et l'écart avec l'IPC a également augmenté. Le statut des fournisseurs en amont est devenu plus passif. À l'heure actuelle, la marge bénéficiaire brute de JD.com est en route.

Mais d’un autre côté, l’IPP a récemment rebondi de manière significative, même s’il reste à un niveau bas, l’écart entre celui-ci et l’IPC est très faible. Cela est principalement dû à :

1) le cycle actuel de déstockage en Chine touche à sa fin et les variations des stocks de produits manufacturés industriels ont montré une dynamique de rebond dans un avenir proche ;

2) La mise en œuvre progressive d’une politique monétaire extrêmement souple et d’une politique budgétaire volontariste contribuera également à améliorer la demande globale.

Si PPI parvient à maintenir cette dynamique du quatrième trimestre 2024 au premier semestre 2025, uniquement pour le marché de détail,À ce moment-là, le rapport de jeu entre l’amont et l’aval s’inversera : les fournisseurs en amont retrouveront la monnaie d’échange du pouvoir de négociation sur les prix.

Pour JD.com,La fenêtre de temps dont ils disposent pour continuer à « manger » les dividendes du marché expliqués dans cet article est relativement étroite., au cours des six prochains mois environ, JD.com doit rapidement faire changer d'avis les utilisateurs, élargir la base d'utilisateurs, achever le passage des plates-formes auto-exploitées aux plates-formes ouvertes à forte proportion et passer de la vente de biens à la vente de trafic.

Sinon, une fois la période de fenêtre passée et le statut des négociations en amont et en aval modifié, JD.com sera confronté au double test de la marge bénéficiaire brute et de la croissance. Les autres plateformes ne sont plus enthousiasmées par les prix bas, mais JD.com poursuit cette démarche sans relâche. La direction espère achever la transformation des modèles économiques et des opérations dans un délai limité. Vous pouvez imaginer le sentiment d'urgence.

Avant que le marché ne ferme la porte à la demande totale, les concurrents ont « démissionné » et ont ouvert une fenêtre pour JD. En conséquence, le chiffre d'affaires total a presque stagné et les marges bénéficiaires ont rebondi rapidement, réalisant ce qui est désormais « inattendu » pour JD.com.

Les six prochains mois seront très importants pour JD.com. Nous attendrons de voir s'il ouvrira un nouveau plafond ou s'il sera piégé dans un "dojo dans une coquille d'escargot" (également connu sous le nom de réduction des coûts et d'amélioration de l'efficacité). .