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A medida que los riesgos geopolíticos internacionales continúan aumentando, las operaciones de carry trade de bonos continúan activas y la volatilidad de los mercados financieros globales aumenta repentinamente, cada vez más capital extranjero ha aumentado sus tenencias de bonos nacionales.

Las operaciones comerciales en el extranjero del mercado de bonos interbancarios en julio publicadas por el Centro de Comercio de Divisas de China mostraron que en ese mes, los inversores institucionales extranjeros compraron 1.092.400 millones de yuanes en bonos (denominados en RMB, lo mismo a continuación) y vendieron 864.100 millones de yuanes. de bonos, con una compra neta de 228,3 mil millones de yuanes.

Vale la pena señalar que el modelo de agencia de liquidación sigue siendo uno de los principales canales para que el capital extranjero aumente su posición en bonos en RMB. Los datos muestran que en julio, el capital extranjero alcanzó 899,4 mil millones de yuanes en transacciones de bonos RMB a través de canales de agencias de liquidación (835,7 mil millones de yuanes en transacciones de agencias y 63,8 mil millones de yuanes en transacciones directas), con una compra neta de 156,3 mil millones de yuanes; a través del modelo Bond Connect de transacciones de bonos RMB, con una compra neta de 72 mil millones de yuanes.

“Detrás de esto, las asignaciones basadas en capital extranjero a largo plazo, como los bancos centrales extranjeros y los fondos soberanos, están más inclinadas a aumentar sus tenencias de bonos nacionales a través del modelo de agencia de liquidación, en comparación con los acuerdos comerciales basados ​​en fondos de cobertura y gestión de patrimonio en el extranjero. "Los productos están más inclinados a aumentar sus tenencias de bonos nacionales a través del modelo de agencia de liquidación. Estamos interesados ​​en operar transacciones de arbitraje de diferenciales a través del modelo Bond Connect", dijo a los periodistas un operador de bonos de un fondo de capital privado nacional.

El llamado comercio de diferenciales de bonos se ve afectado principalmente por factores como el continuo aumento de los precios de los bonos internos y el ritmo cada vez más cercano de los recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal, lo que deja más margen para la apreciación del tipo de cambio del RMB. posiciones chinas a corto plazo tras realizar operaciones de cobertura de tipo de cambio a plazo del dólar estadounidense frente al RMB en el mercado de divisas, bonos del Tesoro y certificados de depósito interbancarios. Porque creen que el rendimiento real de la inversión de las operaciones mencionadas será mayor que el de los bonos del Tesoro estadounidense durante el mismo período.

El operador de bonos del fondo de capital privado nacional señaló que cuando la Reserva Federal emitió una señal de recorte de tasas de interés en julio y las expectativas del mercado financiero de que China continuara recortando las tasas de interés y los coeficientes de reservas obligatorias aumentaron (lo que provocó que los precios de los bonos internos aumentaran). Ese mes comenzaron a invertir más fondos de cobertura y productos de gestión patrimonial en el extranjero. A través del canal Northbound Bond Connect, se agregaron bonos gubernamentales a corto plazo y certificados de depósito interbancarios, lo que hizo que la escala de transacciones de Bond Connect superara el billón en julio.

Muchos conocedores de la industria señalaron que a medida que la asignación de capital extranjero y las órdenes comerciales continúan activas, y las propiedades de los bonos nacionales para evitar riesgos se han vuelto cada vez más prominentes, la escala del aumento mensual del capital extranjero en los bonos nacionales se mantendrá en un nivel relativamente alto en el futuro, haciendo capital transfronterizo El funcionamiento continuo y fluido del flujo sienta una base sólida.

La asignación de capital en el extranjero y las órdenes comerciales están "activas"

Muchos conocedores de la industria señalaron que desde julio, la inversión de capital extranjero en bonos nacionales ha mostrado una tendencia activa tanto en la asignación como en la negociación.

En términos de asignación, cuando la Reserva Federal emitió una señal para recortar las tasas de interés, la inversión del diferencial de tasas de interés entre China y Estados Unidos se redujo de -200 puntos básicos a -170 puntos básicos, y los riesgos geopolíticos internacionales continuaron aumentando. Cada vez más bancos centrales y fondos soberanos extranjeros Otros capitales a largo plazo han considerado los bonos del gobierno chino y los bonos financieros del gobierno (bonos financieros de políticas) como importantes activos de refugio seguro, y han aumentado sus operaciones de compra y retención hasta el vencimiento. operaciones.

Jiang Huifen, subdirector del Departamento de Mercados Financieros del Banco Central, dijo anteriormente que los bonos en RMB tienen un alto valor de inversión diversificado y su función de aversión al riesgo aumenta constantemente. La correlación entre los rendimientos de los bonos en RMB y los rendimientos de los bonos de los países del G7 y otros. las economías emergentes es bajo. Según los cálculos, la correlación entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años entre China y Estados Unidos en 2024 es de sólo 0,05.

Un administrador de fondos de inversión de mercados emergentes analizó que en julio, los bancos centrales extranjeros, los fondos soberanos y otras instituciones todavía representaban "la mitad" de las compras netas de bonos internos chinos, destacando la creciente demanda de asignación de activos de refugio en el Mercado global de capitales a largo plazo Fuerte, los bonos gubernamentales de alta calificación crediticia y los bonos financieros gubernamentales de China continúan "beneficiándose".

En lo que respecta al comercio, desde julio, los fondos de cobertura y los productos financieros extranjeros se han vuelto cada vez más populares para el comercio de diferenciales de bonos.

Yu Lifeng, analista del Departamento de Investigación y Desarrollo de Oriental Jincheng, dijo anteriormente. A finales de junio, basándose en el tipo de cambio del dólar estadounidense al RMB y el cálculo del precio de la transacción de swap de tipo de cambio a 1 año, el capital extranjero compró bonos del gobierno chino a 1 año y firmó un contrato de swap de tipo de cambio a plazo de 1 año, y el El rendimiento global obtenido alcanzó el 5,85%, superior al rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 1 año (4,36%).

El periodista se enteró de que esto ha llevado a que cada vez más fondos de cobertura y productos financieros extranjeros aumenten la inversión en el comercio de diferenciales de bonos. Especialmente a mediados o finales de julio, después de que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 1 año cayera por debajo del 1,5%, muchos fondos de cobertura y productos de gestión patrimonial extranjeros recurrieron a certificados de depósito interbancarios a corto plazo con rendimientos anualizados de alrededor del 2%. rendimientos de las operaciones con diferenciales de bonos.

El comerciante de bonos del fondo de capital privado antes mencionado reveló a los periodistas que a medida que el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense ha aumentado de 7,2776 a alrededor de 7,133 desde finales de julio, el rendimiento del tipo de cambio tras la apreciación del RMB ha ido aumentando día a día, y las expectativas de Las medidas adoptadas por la Reserva Federal para recortar las tasas de interés en 50 puntos básicos en septiembre han ido aumentando (haciendo que el índice del dólar estadounidense sea aún más volátil Una corrección pronunciada), lo que ha permitido que más capital extranjero aumente el apalancamiento financiero de las transacciones de diferenciales de bonos. Actualmente, el índice de apalancamiento de capital de algunos fondos de cobertura en esta inversión se ha incrementado de 2 a 3 veces al final del primer trimestre a las 3 a 4 veces actuales.

Detrás de la "marea creciente" del volumen de operaciones

Vale la pena señalar que la continua actividad de asignación de capital extranjero y órdenes comerciales también ha impulsado el aumento de la escala de transacciones de capital extranjero en el mercado de bonos de China.

Los datos publicados por el Centro de Comercio de Divisas de China muestran que en julio, los inversores institucionales extranjeros completaron un total de 1.956,5 mil millones de yuanes en transacciones al contado de bonos, un aumento interanual del 58% y un aumento intermensual del 24%. El volumen de transacciones representó aproximadamente el 6% del volumen total de operaciones del mercado al contado durante el mismo período.

Ese mes, los inversores institucionales extranjeros negociaron un total de 195.100 millones de yuanes durante el período comercial ampliado, lo que representa alrededor del 10% del volumen comercial de las instituciones extranjeras durante el mismo período.

“Detrás de esto, por un lado, algunos fondos de cobertura y productos de gestión patrimonial extranjeros han aprovechado el fuerte repunte del tipo de cambio del RMB y el aumento de los precios de los bonos a corto plazo para obtener ganancias. Las instituciones se están apresurando a unirse al campo de negociación de diferenciales de bonos, o simplemente comprar y mantener hasta el vencimiento”, dijo el administrador de fondos de inversión de mercados emergentes. En particular, el efecto lucrativo del comercio de diferenciales de bonos se ha vuelto cada vez más prominente, atrayendo a un gran número de capital extranjero para aprovechar las oportunidades de arbitraje del comercio de diferenciales entre bonos gubernamentales a corto plazo y certificados de depósito interbancarios.

El periodista señaló que en el canal Bond Connect en dirección norte, donde se concentran las transacciones de diferenciales de bonos, el volumen promedio diario de operaciones de capital extranjero alcanzó los 46 mil millones de yuanes en julio. Entre ellos, las operaciones con bonos políticos y financieros y bonos del tesoro fueron particularmente activas. representando el 50% del volumen de negociación mensual, 43% y 35% respectivamente.

Específicamente, con respecto a la distribución del tamaño de las transacciones individuales en el mercado secundario de bonos, el 33% fueron transacciones de bonos pequeños de menos de 10 millones de yuanes y el 15% fueron transacciones de bonos grandes de más de 200 millones de yuanes.

En términos de vencimiento, los bonos del Tesoro a corto plazo con un vencimiento inferior a 1 año y los bonos del Tesoro a medio y largo plazo con un vencimiento de 7 a 10 años son los más activamente negociados, representando el 37% y el 34% respectivamente.

El gestor de fondos de inversión de mercados emergentes cree que esto demuestra que los fondos de cobertura y los productos de gestión patrimonial extranjeros están ampliando la escala de las transacciones de diferenciales de bonos a través del canal Northbound Bond Connect, y también están capturando los patrones de transacciones provocados por el aumento de los precios de los bonos a medio y largo plazo. Bonos gubernamentales a plazo. Oportunidades de ganancias.

Vale la pena señalar que cada vez más instituciones de inversión extranjeras están aumentando sus posiciones en bonos gubernamentales a mediano y largo plazo y vendiéndolos en previsión de un aumento de los precios. Al mismo tiempo, también están cada vez más preocupadas por el riesgo de caída de los bonos gubernamentales. Los precios causados ​​​​por la entrada del banco central chino al mercado para vender bonos gubernamentales a largo plazo (el rendimiento de los bonos gubernamentales ha aumentado considerablemente en consecuencia, han utilizado pases swap para bloquear los riesgos de mercado de las posiciones en bonos gubernamentales a largo plazo).

Los datos muestran que en julio se completaron un total de 572 transacciones en el Canal Swap en dirección norte, con un monto nominal de transacción de 300.740 millones de yuanes, y el número acumulado de instituciones extranjeras que ingresaron al mercado aumentó a 63.

"En las operaciones reales, puede haber más instituciones de inversión extranjeras que utilicen el enlace Swap en dirección norte para cubrir los riesgos de las tasas de interés de los bonos del tesoro nacional y los riesgos del mercado. La razón es que muchos fondos de cobertura y productos de gestión patrimonial extranjeros simplemente dependen de grandes instituciones de inversión extranjeras debido a su pequeña escala de capital. El administrador de fondos de inversión de mercados emergentes mencionado anteriormente señaló que a través del canal de operación, el proceso de cobertura de riesgo de mercado de la estrategia de negociación de diferenciales de bonos se puede completar con la ayuda de Northbound Swap Connect.