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Mentre i rischi geopolitici internazionali continuano ad aumentare, i carry trade sui bond continuano ad essere attivi e la volatilità dei mercati finanziari globali aumenta improvvisamente, sempre più capitali esteri hanno aumentato le loro partecipazioni in obbligazioni nazionali.

I dati sulle operazioni commerciali all'estero del mercato obbligazionario interbancario rilasciati nel mese di luglio dal China Foreign Exchange Trading Center hanno mostrato che in quel mese gli investitori istituzionali stranieri hanno acquistato 1,0924 miliardi di yuan di obbligazioni (denominate in RMB, lo stesso di seguito) e venduto 864,1 miliardi di yuan. di obbligazioni, con un acquisto netto di 228,3 miliardi di yuan.

Vale la pena notare che il modello delle agenzie di regolamento è ancora uno dei canali principali attraverso cui i capitali esteri vogliono aumentare la propria posizione in obbligazioni in RMB. I dati mostrano che nel mese di luglio i capitali esteri hanno raggiunto 899,4 miliardi di yuan in transazioni obbligazionarie in RMB attraverso i canali delle agenzie di regolamento (835,7 miliardi di yuan in transazioni di agenzia e 63,8 miliardi di yuan in transazioni dirette), con un acquisto netto di 156,3 miliardi di yuan, pari a 1,057 miliardi di yuan; attraverso il modello Bond Connect di transazioni obbligazionarie in RMB, con un acquisto netto di 72 miliardi di yuan.

“Dietro questo, le allocazioni basate su capitali esteri a lungo termine, come le banche centrali estere e i fondi sovrani, sono più propense ad aumentare le loro partecipazioni in obbligazioni nazionali attraverso il modello delle agenzie di regolamento, rispetto agli accordi commerciali basati sugli hedge fund e sulla gestione patrimoniale estera sono più propensi ad aumentare le loro partecipazioni in obbligazioni nazionali attraverso il modello dell’agenzia di regolamento. Siamo entusiasti di operare transazioni di arbitraggio sugli spread attraverso il modello Bond Connect”, ha detto ai giornalisti un commerciante di obbligazioni di fondi di private equity nazionali.

Il cosiddetto spread obbligazionario è influenzato principalmente da fattori quali il continuo aumento dei prezzi delle obbligazioni nazionali, l’avvicinarsi del ritmo dei tagli dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve, che lascia più spazio all’apprezzamento del tasso di cambio del RMB posizioni cinesi a breve termine dopo aver effettuato operazioni di copertura del tasso di cambio a termine del dollaro USA rispetto al RMB sul mercato dei titoli del Tesoro e dei certificati di deposito interbancari. Perché credono che il ritorno effettivo sull’investimento delle operazioni di cui sopra sarà superiore a quello dei titoli del Tesoro americano nello stesso periodo.

Il commerciante di obbligazioni di fondi di private equity nazionali ha sottolineato che, quando la Federal Reserve ha rilasciato un segnale di taglio dei tassi di interesse a luglio, sono aumentate le aspettative del mercato finanziario nei confronti della Cina per continuare a tagliare i tassi di interesse e i coefficienti di riserva obbligatoria (che ha causato un aumento dei prezzi delle obbligazioni nazionali). , nello stesso mese altri hedge fund e prodotti di gestione patrimoniale all'estero hanno iniziato a investire. Attraverso il canale Northbound Bond Connect, sono stati aggiunti titoli di stato a breve termine e certificati di deposito interbancari, facendo sì che la portata delle transazioni di Bond Connect superasse i mille miliardi a luglio.

Molti addetti ai lavori del settore hanno sottolineato che, poiché l’allocazione del capitale estero e gli ordini di negoziazione continuano ad essere attivi, e le proprietà di prevenzione del rischio delle obbligazioni nazionali sono diventate sempre più importanti, l’entità dell’aumento mensile del capitale estero nelle obbligazioni nazionali rimarrà a un livello relativamente alto in il futuro, creando capitale transfrontaliero Il funzionamento continuo e regolare del flusso pone solide basi.

L'allocazione del capitale e gli ordini di negoziazione all'estero sono entrambi "attivi"

Molti addetti ai lavori del settore hanno sottolineato che da luglio gli investimenti di capitale estero in obbligazioni nazionali hanno mostrato un trend attivo sia nell’allocazione che nella negoziazione.

In termini di allocazione, quando la Federal Reserve ha lanciato il segnale di tagliare i tassi di interesse, l’inversione del differenziale di tasso di interesse tra Cina e Stati Uniti si è ridotta da -200 punti base a -170 punti base, e i rischi geopolitici internazionali hanno continuato ad aumentare. Sempre più banche centrali e fondi sovrani esteri Altri capitali a lungo termine hanno considerato i titoli di stato cinesi e i titoli finanziari statali (obbligazioni finanziarie politiche) come importanti beni rifugio e hanno aumentato i loro titoli buy-and-hold fino alla scadenza. operazioni.

Jiang Huifen, vicedirettore del Dipartimento dei mercati finanziari della Banca centrale, ha affermato in precedenza che le obbligazioni in RMB hanno un valore di investimento altamente diversificato e la loro funzione di avversione al rischio è in costante aumento. La correlazione tra i rendimenti obbligazionari in RMB e i rendimenti obbligazionari dei paesi del G7 e altri economie emergenti è basso. Secondo i calcoli, la correlazione tra i rendimenti dei buoni del Tesoro a 10 anni tra Cina e Stati Uniti nel 2024 è solo di 0,05.

Un gestore di fondi di investimento dei mercati emergenti ha analizzato che a luglio le banche centrali estere, i fondi sovrani e altre istituzioni rappresentavano ancora “la metà” degli acquisti netti di obbligazioni nazionali cinesi, evidenziando la crescente domanda per l’allocazione di beni rifugio nel paese. Forte del mercato globale dei capitali a lungo termine, i titoli di stato e i titoli finanziari statali della Cina continuano a “beneficiare”.

Per quanto riguarda il trading, da luglio gli hedge fund e i prodotti finanziari esteri sono diventati sempre più popolari per il trading sugli spread obbligazionari.

Lo ha detto in precedenza Yu Lifeng, analista del dipartimento di ricerca e sviluppo di Oriental Jincheng. Durante la fine di giugno, sulla base del tasso di cambio dollaro USA/RMB e del calcolo del prezzo dell’operazione swap su tasso di cambio a 1 anno, il capitale straniero ha acquistato titoli di stato cinesi a 1 anno e ha firmato un contratto di swap su tasso di cambio a termine a 1 anno, e il il rendimento complessivo ottenuto ha raggiunto il 5,85%, superiore al rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 1 anno (4,36%).

Il giornalista ha appreso che ciò ha spinto sempre più hedge fund e prodotti finanziari esteri ad aumentare gli investimenti nello scambio di spread obbligazionari. Soprattutto tra la metà e la fine di luglio, dopo che il rendimento dei titoli del Tesoro a 1 anno è sceso sotto la soglia dell’1,5%, molti hedge fund e prodotti di gestione patrimoniale esteri si sono rivolti a certificati di deposito interbancari a breve termine con rendimenti annualizzati di circa il 2%. rendimenti delle operazioni con spread obbligazionari.

Il suddetto trader obbligazionario di fondi di private equity ha rivelato ai giornalisti che, poiché il tasso di cambio del RMB rispetto al dollaro USA è aumentato da 7,2776 a circa 7,133 dalla fine di luglio, il rendimento del tasso di cambio sull'apprezzamento del RMB è aumentato di giorno in giorno e le aspettative per La decisione della Federal Reserve di tagliare i tassi di interesse di 50 punti base a settembre è aumentata (rendendo l’indice del dollaro USA ancora più volatile), consentendo a più capitali esteri di aumentare la leva finanziaria delle transazioni sugli spread obbligazionari. Attualmente, il rapporto di leva finanziaria di alcuni hedge fund in questo investimento è stato aumentato da 2 a 3 volte alla fine del primo trimestre alle attuali 3-4 volte.

Dietro la "marea montante" del volume degli scambi

Vale la pena notare che la continua attività di allocazione di capitali esteri e ordini di negoziazione ha anche portato ad un aumento della portata delle transazioni di capitali esteri nel mercato obbligazionario cinese.

I dati diffusi dal China Foreign Exchange Trading Center mostrano che nel mese di luglio gli investitori istituzionali esteri hanno completato un totale di 1.956,5 miliardi di yuan in transazioni obbligazionarie spot, con un aumento su base annua del 58% e un aumento su base mensile del 24%. Il volume delle transazioni ha rappresentato circa il 6% del volume totale degli scambi sul mercato spot nello stesso periodo.

Nello stesso mese, gli investitori istituzionali esteri hanno scambiato un totale di 195,1 miliardi di yuan durante il periodo di scambio prolungato, pari a circa il 10% del volume degli scambi delle istituzioni estere nello stesso periodo.

“Dietro questo, da un lato, alcuni hedge fund e prodotti di gestione patrimoniale esteri hanno approfittato del forte rimbalzo del tasso di cambio del RMB e dell’aumento dei prezzi delle obbligazioni a breve termine per realizzare profitti, dall’altro, maggiori investimenti all’estero le istituzioni o si stanno affrettando ad aderire al campo del trading sugli spread obbligazionari, oppure semplicemente acquistano e mantengono fino alla scadenza”, ha affermato il gestore dei fondi di investimento dei mercati emergenti. In particolare, l’effetto redditizio dello spread trading obbligazionario è diventato sempre più evidente, attirando un gran numero di capitali stranieri per cogliere le opportunità di arbitraggio dello spread trading tra titoli di Stato a breve termine e certificati di deposito interbancari.

Il giornalista ha notato che nel canale Northbound Bond Connect, dove si concentrano le transazioni sugli spread obbligazionari, il volume medio giornaliero degli scambi di capitali esteri ha raggiunto i 46 miliardi di yuan a luglio. Tra questi, gli scambi di obbligazioni politiche e finanziarie e di buoni del tesoro sono stati particolarmente attivi. rappresentano rispettivamente il 50% del volume degli scambi mensili e il 43%.

Nello specifico, per quanto riguarda la distribuzione dimensionale delle singole transazioni nel mercato obbligazionario secondario, il 33% erano piccole transazioni obbligazionarie inferiori a 10 milioni di yuan, e il 15% erano grandi transazioni obbligazionarie di oltre 200 milioni di yuan.

In termini di scadenza, i titoli del Tesoro a breve termine con una scadenza inferiore a 1 anno e i titoli del Tesoro a medio e lungo termine con una scadenza compresa tra 7 e 10 anni sono quelli negoziati più attivamente, rappresentando rispettivamente il 37% e il 34%.

Il gestore dei fondi di investimento dei mercati emergenti ritiene che ciò dimostri che gli hedge fund e i prodotti di gestione patrimoniale esteri stanno espandendo la portata delle transazioni sugli spread obbligazionari attraverso il canale Northbound Bond Connect e stanno anche catturando i modelli di transazione determinati dall’aumento dei prezzi dei titoli a medio e lungo termine. Titoli di Stato a lungo termine. Opportunità di profitto.

Vale la pena notare che sempre più istituti di investimento stranieri aumentano le loro posizioni in titoli di Stato a medio e lungo termine e li vendono in previsione dell’aumento dei prezzi. Allo stesso tempo, sono anche sempre più preoccupati per il rischio di caduta dei titoli di Stato prezzi causati dall’ingresso della banca centrale cinese nel mercato per vendere titoli di Stato a lungo termine (il rendimento dei titoli di Stato è aumentato notevolmente di conseguenza, hanno utilizzato i pass swap per bloccare i rischi di mercato delle posizioni sui titoli di Stato a lungo termine).

I dati mostrano che a luglio sono state completate un totale di 572 transazioni sul Northbound Swap Channel, con un importo nominale della transazione che ha raggiunto i 300,74 miliardi di yuan, e il numero cumulativo di istituzioni estere che sono entrate nel mercato è aumentato a 63.

"Nelle operazioni effettive, potrebbero esserci più istituti di investimento esteri che utilizzano il Northbound Swap Link per coprire i rischi dei tassi di interesse dei titoli del Tesoro nazionali e i rischi di mercato. La ragione è che molti hedge fund esteri e prodotti di gestione patrimoniale si affidano semplicemente a grandi istituti di investimento esteri a causa di il loro piccolo capitale. Il suddetto gestore di fondi di investimento dei mercati emergenti ha sottolineato che attraverso il canale operativo, il processo di copertura del rischio di mercato della strategia di trading sugli spread obbligazionari può essere completato con l'aiuto di Northbound Swap Connect.