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À medida que os riscos geopolíticos internacionais continuam a aumentar, os carry trades de obrigações continuam activos e a volatilidade do mercado financeiro global aumenta subitamente, cada vez mais capitais estrangeiros aumentam as suas participações em obrigações nacionais.

As operações comerciais no exterior do mercado de títulos interbancários em julho divulgadas pelo China Foreign Exchange Trading Center mostraram que naquele mês, investidores institucionais estrangeiros compraram 1,0924 bilhão de yuans em títulos (denominados em RMB, o mesmo abaixo) e venderam 864,1 bilhões de yuans de títulos, com uma compra líquida de 228,3 bilhões de yuans.

É importante notar que o modelo de agência de liquidação ainda é um dos principais canais para o capital estrangeiro aumentar a sua posição em obrigações em RMB. Os dados mostram que em julho, o capital estrangeiro atingiu 899,4 bilhões de yuans em transações de títulos de RMB através de canais de agências de liquidação (835,7 bilhões de yuans em transações de agências e 63,8 bilhões de yuans em transações diretas), com uma compra líquida de 156,3 bilhões de yuans, 1,057 bilhão de yuans; através do modelo Bond Connect de transações de títulos RMB, com uma compra líquida de 72 bilhões de yuans.

“Por trás disto, as alocações baseadas em capital estrangeiro de longo prazo, como bancos centrais estrangeiros e fundos soberanos, estão mais inclinadas a aumentar as suas participações em obrigações nacionais através do modelo de agência de liquidação. Em comparação, os acordos comerciais baseados em fundos de cobertura e gestão de riqueza estrangeira. os produtos estão mais inclinados a aumentar as suas participações em obrigações nacionais através do modelo de agência de liquidação. Estamos interessados ​​em operar transacções de arbitragem de spread através do modelo Bond Connect”, disse aos jornalistas um negociante nacional de obrigações de fundos de capital privado.

O chamado comércio de spread de obrigações é afectado principalmente por factores como o aumento contínuo dos preços das obrigações nacionais, o ritmo que se aproxima dos cortes das taxas de juro da Reserva Federal, o que deixa mais espaço para a valorização da taxa de câmbio do RMB. posições chinesas de curto prazo após a realização de operações de cobertura cambial a prazo do dólar norte-americano face ao RMB no mercado cambial. Porque acreditam que o retorno real do investimento das operações acima mencionadas será superior ao dos títulos do Tesouro dos EUA no mesmo período.

O negociante nacional de títulos de fundos de private equity destacou que, à medida que o Federal Reserve divulgou um sinal de corte da taxa de juros em julho, e as expectativas do mercado financeiro de que a China continuasse a cortar as taxas de juros e os índices de reservas obrigatórias aumentaram (o que fez com que os preços dos títulos domésticos subissem) , mais fundos de hedge e produtos de gestão de patrimônio no exterior começaram a investir naquele mês. Através do canal Northbound Bond Connect, foram adicionados títulos governamentais de curto prazo e certificados de depósito interbancários, fazendo com que a escala de transações do Bond Connect ultrapassasse um trilhão em julho.

Muitos especialistas do setor salientaram que, à medida que a alocação de capital estrangeiro e as ordens de negociação continuarem ativas, e as propriedades de prevenção de risco dos títulos nacionais se tornarem cada vez mais proeminentes, a escala do aumento mensal do capital estrangeiro em títulos nacionais permanecerá num nível relativamente elevado em o futuro, gerando capital transfronteiriço A operação contínua e suave do fluxo estabelece uma base sólida.

A alocação de capital no exterior e as ordens de negociação estão "ativas"

Muitos membros da indústria salientaram que, desde Julho, o investimento de capital estrangeiro em obrigações nacionais tem mostrado uma tendência activa tanto na alocação como na negociação.

Em termos de alocação, à medida que a Reserva Federal emitiu um sinal para reduzir as taxas de juro, a inversão do diferencial de taxas de juro entre a China e os Estados Unidos diminuiu de -200 pontos base para -170 pontos base, e os riscos geopolíticos internacionais continuaram a aumentar. Cada vez mais bancos centrais e fundos soberanos estrangeiros. Outros capitais de longo prazo consideraram os títulos do governo chinês e os títulos financeiros do governo (títulos financeiros de política) como importantes ativos de refúgio seguro e aumentaram sua compra e manutenção até o vencimento operações.

Jiang Huifen, vice-diretor do Departamento de Mercados Financeiros do Banco Central, disse anteriormente que os títulos RMB têm um alto valor de investimento diversificado e sua função de aversão ao risco está aumentando constantemente. A correlação entre os rendimentos dos títulos RMB e os rendimentos dos títulos dos países do G7 e outros. economias emergentes é baixa. Segundo os cálculos, a correlação entre os rendimentos dos títulos do tesouro de 10 anos entre a China e os Estados Unidos em 2024 é de apenas 0,05.

Um gestor de fundos de investimento de mercados emergentes analisou que, em Julho, os bancos centrais, fundos soberanos e outras instituições estrangeiros ainda representavam "metade" das compras líquidas de obrigações internas chinesas, destacando a crescente procura pela alocação de activos de refúgio seguro no mercado de capitais global de longo prazo Fortes, os títulos governamentais e os títulos financeiros governamentais de alta classificação de crédito da China continuam a “se beneficiar”.

No que diz respeito à negociação, desde Julho, os fundos de cobertura e os produtos financeiros estrangeiros tornaram-se cada vez mais populares para a negociação de spreads de obrigações.

Yu Lifeng, analista do Departamento de Pesquisa e Desenvolvimento da Oriental Jincheng, disse anteriormente. Durante o final de junho, com base na taxa de câmbio do dólar americano em relação ao RMB e no cálculo do preço da transação de swap cambial de 1 ano, o capital estrangeiro comprou títulos do governo chinês de 1 ano e assinou um contrato de swap cambial a prazo de 1 ano, e o O rendimento abrangente obtido atingiu 5,85%, superior ao rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 1 ano (4,36%).

O repórter aprendeu que isso levou cada vez mais fundos de hedge e produtos financeiros estrangeiros a aumentar o investimento na negociação de spreads de títulos. Especialmente em meados de julho, depois que o rendimento dos títulos do tesouro de 1 ano caiu abaixo da marca de 1,5%, muitos fundos de hedge e produtos de gestão de patrimônio estrangeiros recorreram a certificados de depósito interbancários de curto prazo com retornos anualizados de cerca de 2%. retornos em negociações de spread de títulos.

O negociante de títulos de fundos de private equity mencionado acima revelou aos repórteres que, à medida que a taxa de câmbio do RMB em relação ao dólar americano aumentou de 7,2776 para cerca de 7,133 desde o final de julho, o retorno da taxa de câmbio sobre a valorização do RMB tem aumentado dia a dia, e as expectativas para A decisão da Reserva Federal de reduzir as taxas de juro em 50 pontos base em Setembro tem aumentado (tornando o índice do dólar dos EUA ainda mais volátil). Uma correcção acentuada), permitindo que mais capital estrangeiro aumente a alavancagem financeira das transacções de spread de obrigações. Actualmente, o rácio de alavancagem de capital de alguns fundos de cobertura neste investimento aumentou de 2 a 3 vezes no final do primeiro trimestre para os actuais 3 a 4 vezes.

Por trás da “maré crescente” no volume de negócios

É importante notar que a contínua actividade da alocação de capital estrangeiro e das ordens de negociação também levou a um aumento da escala de transacções de capital estrangeiro no mercado obrigacionista da China.

Dados divulgados pelo China Foreign Exchange Trading Center mostram que, em julho, os investidores institucionais estrangeiros completaram um total de 1.956,5 bilhões de yuans em transações à vista de títulos, um aumento anual de 58% e um aumento mensal de 24%. O volume de transações representou aproximadamente 6% do volume total negociado no mercado à vista durante o mesmo período.

Naquele mês, os investidores institucionais estrangeiros negociaram um total de 195,1 mil milhões de yuans durante o período comercial alargado, representando cerca de 10% do volume comercial de instituições estrangeiras durante o mesmo período.

“Por trás disso, por um lado, alguns fundos de hedge e produtos de gestão de patrimônio estrangeiros aproveitaram a forte recuperação da taxa de câmbio do RMB e o aumento dos preços dos títulos de curto prazo para realizar lucros. as instituições ou estão correndo para aderir ao campo de negociação de spread de títulos ou simplesmente compram e mantêm até o vencimento”, disse o gestor de fundos de investimento em mercados emergentes. Em particular, o efeito lucrativo da negociação de spreads de obrigações tornou-se cada vez mais proeminente, atraindo um grande número de capital estrangeiro para aproveitar as oportunidades de arbitragem da negociação de spreads entre obrigações governamentais de curto prazo e certificados de depósito interbancários.

O repórter notou que no canal Northbound Bond Connect, onde as transações de spread de títulos estão concentradas, o volume médio diário de negociação de capital estrangeiro atingiu 46 bilhões de yuans em julho. Entre eles, a negociação de títulos políticos e financeiros e títulos do tesouro foi particularmente ativa. representando 50% do volume mensal de negociação, respectivamente 43% e 35%.

Especificamente, no que diz respeito à distribuição do tamanho das transações únicas no mercado de títulos secundários, 33% foram pequenas transações de títulos de menos de 10 milhões de yuans e 15% foram grandes transações de títulos de mais de 200 milhões de yuans.

Em termos de maturidade, as obrigações do tesouro de curto prazo com maturidade inferior a 1 ano e as obrigações do tesouro de médio e longo prazo com maturidade de 7 a 10 anos são as mais transaccionadas, representando 37% e 34% respectivamente.

O gestor de fundos de investimento de mercados emergentes acredita que isto mostra que os fundos de cobertura e os produtos de gestão de fortunas estrangeiros estão a expandir a escala das transacções de spread de obrigações através do canal Northbound Bond Connect, e também estão a capturar os padrões de transacção provocados pelo aumento dos preços dos títulos de médio e longo prazo. títulos governamentais de longo prazo.

Vale a pena notar que cada vez mais instituições de investimento estrangeiras estão a aumentar as suas posições em obrigações governamentais de médio e longo prazo e a vendê-las em antecipação ao aumento dos preços. Ao mesmo tempo, estão também cada vez mais preocupadas com o risco de queda das obrigações governamentais. Os preços causados ​​pela entrada do banco central chinês no mercado para vender títulos de dívida pública de longo prazo (o rendimento das obrigações de dívida pública aumentaram acentuadamente em conformidade, utilizaram passes de swap para bloquear os riscos de mercado das posições de obrigações de dívida pública de longo prazo).

Os dados mostram que em julho, um total de 572 transações foram concluídas no Northbound Swap Channel, com o valor nominal da transação atingindo 300,74 bilhões de yuans, e o número acumulado de instituições estrangeiras entrando no mercado aumentou para 63.

"Nas operações reais, pode haver mais instituições de investimento estrangeiras usando o Northbound Swap Link para cobrir riscos de taxas de juros de títulos do tesouro nacionais e riscos de mercado. A razão é que muitos fundos de hedge e produtos de gestão de patrimônio estrangeiros simplesmente dependem de grandes instituições de investimento estrangeiras devido a a sua pequena escala de capital.O gestor de fundos de investimento de mercados emergentes acima mencionado salientou que através do canal de operação, o processo de cobertura do risco de mercado da estratégia de negociação de spread de obrigações pode ser concluído com a ajuda do Northbound Swap Connect.