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$Hikvision(002415.SZ) El informe financiero del segundo trimestre de 2024 (que finaliza en junio de 2024) se publicó después del cierre del mercado de acciones A la tarde del 16 de agosto de 2024, hora de Beijing. Los puntos clave son los siguientes:

1. Desempeño general: aumentar los ingresos pero no las ganancias。Hikvision logró unos ingresos de 23.400 millones de yuanes en el segundo trimestre de 2024, un aumento interanual del 9,5%, inferior a las expectativas del mercado.El crecimiento de los ingresos está impulsado principalmente por empresas innovadorasEn el segundo trimestre de 2024, el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 3.100 millones de yuanes, una disminución interanual del 10,7%, inferior a las expectativas del mercado.La caída del margen bruto y el aumento de los gastos han llevado a la empresa a la situación de "aumentar los ingresos sin aumentar los beneficios".

2. Progreso de cada negocio: Los negocios innovadores son la principal fuente de crecimiento.En el primer semestre de 2024, el desempeño general de los tres principales grupos empresariales nacionales sigue siendo relativamente lento.El grupo de las grandes y medianas empresas (EBG) y el grupo de las pequeñas y medianas empresas (SMBG) han aumentado, pero no significativamente, mientras que el grupo de servicios públicos nacionales (PBG) ha experimentado una disminución de casi dos dígitos.. La tasa de crecimiento de las empresas innovadoras en el primer semestre del año siguió siendo del 26,1% y el desempeño del crecimiento de las empresas innovadoras nacionales y extranjeras fue bueno;

3. Integración de software y hardware: la proporción de software sigue disminuyendo.Desde su transformación de un fabricante de hardware que solo vende vigilancia a un líder en seguridad con potenciación de software, la empresa ha mantenido un modelo de negocio que integra software y hardware.Dolphin Jun estima que la participación en los ingresos del negocio de software de la compañía caerá al 20% en el primer semestre de 2024. Las tasas de crecimiento tanto del negocio de software como del negocio de hardware han disminuido este trimestre, pero la capacidad del negocio de software para resistir los riesgos es obviamente débil.

Opinión general del Sr. Dolphin:

Los ingresos y el beneficio neto de Hikvision este trimestre no fueron muy buenos.Aunque los ingresos aún se recuperaron este trimestre, la disminución del margen de beneficio bruto condujo directamente a una disminución del beneficio neto.

Específicamente，1) En términos de ingresos: El negocio innovador continúa manteniendo un crecimiento de dos dígitos y es la principal fuente de crecimiento de los ingresos de la empresa. Sin embargo, lo que no se puede ignorar es que la empresa todavía se ve afectada por el control del gasto gubernamental y empresarial, y el negocio de servicios públicos nacionales continúa disminuyendo;2) Aspecto de ganancias: El índice de ingresos por software de la empresa continúa disminuyendo hasta el 20%, lo que afecta estructuralmente el margen de beneficio bruto integral de la empresa. Sumado al crecimiento de los gastos, la empresa cayó en una situación de "aumentar los ingresos sin aumentar los beneficios" este trimestre.

Dolphin cree que en el contexto actual de algunos clientes "ahorrando gastos y controlando tarifas", será difícil mejorar el negocio gubernamental y corporativo de la compañía en el corto plazo.El desarrollo inmobiliario y las actividades comerciales también afectarán directamente al negocio de EBG y al negocio de SMBG. El crecimiento de empresas innovadoras y en el extranjero puede aportar cierto apoyo a la empresa, pero el rendimiento seguirá estando bajo presión. Aunque el precio de las acciones de la empresa ha disminuido significativamente, las condiciones operativas actuales siguen siendo difíciles de generar suficiente confianza en el mercado.

El siguiente es el análisis detallado de Dolphin del informe financiero de Hikvision:

1. Datos básicos: aumentar los ingresos pero no las ganancias

1.1 Situación de ingresos

Hikvision logró unos ingresos de 23.400 millones de yuanes en el segundo trimestre de 2024, un aumento interanual del 9,5%, inferior a las expectativas del mercado (25.000 millones de yuanes).. El crecimiento de los ingresos de la compañía se debió principalmente aImpulsado por el crecimiento de negocios innovadores。

1.2 Margen de beneficio bruto

Hikvision logró un beneficio bruto de 10.400 millones de yuanes en el segundo trimestre de 2024, un aumento interanual del 7,8%.La tasa de crecimiento del beneficio bruto es inferior a la de los ingresos, principalmente porque el margen de beneficio bruto de la empresa volvió a caer este trimestre.

El margen de beneficio bruto de Hikvision en este trimestre fue del 44,5%, una disminución interanual del 0,7%, inferior a las expectativas del mercado (45,8%).. El margen de beneficio bruto de la empresa disminuyó año tras año este trimestre.Principalmente por la caída de la proporción de ingresos por software, que tiene un impacto estructural en el margen de beneficio bruto.。

1.3 Gastos básicos

Los gastos principales de Hikvision incluyen principalmente gastos de ventas, gastos administrativos y gastos de investigación y desarrollo.Los tres gastos principales de Hikvision en el segundo trimestre de 2024 totalizaron 6.910 millones de yuanes, un aumento interanual del 11,6%.Los tres ratios de gastos básicos alcanzaron el 29,5%, un ligero aumento interanual.

1) Gastos de ventas：Los gastos de ventas de la compañía en este trimestre fueron de 3.101 millones de yuanes, un aumento interanual del 14,8%.El ratio de gastos de ventas para este trimestre fue del 13,3%, un aumento interanual del 0,7%. La inversión de la empresa en ventas ha aumentado significativamente;

2) Gastos administrativos: los gastos administrativos de la empresa en este trimestre fueron de 784 millones de yuanes, un aumento interanual del 16,7%.. El índice de gastos administrativos este trimestre fue del 3,4%, un aumento interanual del 0,3%;

3) Gastos de I+D: los gastos de I+D de la empresa en este trimestre fueron de 3.027 millones de yuanes, un aumento interanual del 7,3%.. La tasa de gastos en I+D para este trimestre fue del 12,9%, una disminución interanual del 0,3%. Los gastos en I+D siguen creciendo, lo que también demuestra el énfasis de la empresa en I+D.

A juzgar por la situación a finales de 2023, el número de personal de I+D de la empresa ha aumentado a más de 2,8w y el salario medio del personal de I+D ha alcanzado los 400.000 yuanes.

1.4 Beneficio neto atribuible a la matriz

Hikvision logró un beneficio neto atribuible a su empresa matriz de 3.150 millones de yuanes en el segundo trimestre de 2024, una disminución interanual del 10,7%, inferior a las expectativas del mercado (4.030 millones de yuanes).. Entre ellos, el margen de beneficio neto de la empresa este trimestre fue del 14,6%, una disminución interanual del 3,2%. El lento desempeño de las tres principales divisiones comerciales nacionales afectó el desempeño final de la compañía.

2. Progreso de cada negocio: el negocio innovador es la principal fuente de crecimiento

A partir de 2021, Hikvision ya no divulgará específicamente el desglose de "productos front-end", "productos back-end" y "productos de control central", sino que los clasificará directamente en los proyectos de "productos principales y otros productos" de la empresa.En el informe financiero se revela enfáticamente el progreso de cada negocio innovador y el enfoque de desarrollo de la empresa también se está desplazando hacia los negocios innovadores.。

1) Los negocios de productos principales y otros productos siguen siendo la mayor fuente de ingresos de la compañía, contribuyendo con el 73% de los ingresos en el primer semestre de 2024.Aunque los principales productos siguieron creciendo en el primer semestre del año, la tasa de crecimiento fue menor que la de la empresa en su conjunto y la proporción de negocios siguió disminuyendo;

2) La proporción de negocios innovadores sigue aumentando. En el primer semestre de 2024, la participación de negocios innovadores de la empresa se mantendrá en el 25%, un aumento interanual del 3%.en,robotLas principales fuentes de crecimiento fueron el negocio, el negocio de almacenamiento y el negocio del automóvil.

2.1.Principales productos y servicios comerciales

El principal negocio de productos y servicios de Hikvision logró unos ingresos de 30.880 millones de yuanes en el primer semestre de 2024, un aumento interanual del 5,1%.

Desempeño general: En el negocio nacional de productos principales, el desempeño general de los tres principales grupos empresariales comenzó a mejorar en el primer semestre de 2024.①Grupo de Servicio Público Nacional (PBG)Cayó un 9,2% interanual y siguió cayendo ②;Grupo empresarial nacional (EBG) de grandes empresasUn aumento interanual del 7%;Grupo Empresarial Nacional de Pequeñas y Medianas Empresas (SMBG)Un incremento interanual del 0,6%.

Dolphin cree que entre los tres principales grupos empresariales nacionales en el primer semestre de 2024, las empresas EBG y SMBG están más cerca de la vida económica. Aunque ha sido reparado, todavía es relativamente lento; mientras que el PBG proviene más de proyectos gubernamentales y empresariales, y el número de adquisiciones gubernamentales sigue disminuyendo.

En el negocio de productos principales en el extranjero, logró 11.441 millones de yuanes en el primer semestre de 2024, un aumento interanual del 15,5%., la tasa de crecimiento general es mejor que el desempeño interno.

2.2 Negocios innovadores

El negocio innovador de la empresa incluye principalmentehogar inteligente, robótica, termografía, almacenamiento, negocio de automoción.El negocio innovador de Hikvision logró unos ingresos de 10.328 millones de yuanes en el primer semestre de 2024, un aumento interanual del 26,1%.Es la principal fuente de crecimiento de la empresa.Entre las empresas innovadoras, las tasas de crecimiento del negocio de almacenamiento y del negocio de automoción alcanzaron el 65,5% y el 60,4% respectivamente.。

El negocio innovador de la empresa ha logrado un buen crecimiento tanto en el país como en el extranjero.

1) En el negocio innovador nacional, Hikvision logró ingresos de 7.589 millones de yuanes en el primer semestre de 2024, un aumento interanual del 25,9%.. En términos de volumen de ingresos, el negocio innovador todavía se concentra principalmente en el negocio nacional.

2) En negocios innovadores en el extranjero, Hikvision logró ingresos de 2.739 millones de yuanes en el primer semestre de 2024, un aumento interanual del 26,9%.

3. Integración de software y hardware: la proporción de software sigue disminuyendo

Hikvision depende de proveedores de hardware, como cámaras, para enviar productos y proporciona servicios de software de seguimiento a los clientes, haciendo realidad el marco comercial de la empresa de "integración de software y hardware". A juzgar por el informe financiero publicado esta vez, ¿cómo es el desempeño de Hikvision en términos de software y hardware?

3.1 Lado del software

Aunque Hikvision revela categorías de productos en su informe anual, no revela por separado los ingresos por software de la empresa. Dado que los productos de software de la empresa pueden disfrutar de la política de devolución del IVA, en el informe anual de la empresa se puede ver que hay elementos de devolución de impuestos en exceso del IVA, y los ingresos del software se pueden calcular a través del monto del reembolso del IVA.

"Ingresos por productos de software = importe de la devolución del IVA/relación de devolución de impuestos"

(Nota: “Ratio de devolución de impuestos = ratio de cálculo y pago del IVA – ratio de pago real del IVA”)

Dolphin estima que los ingresos del negocio de software de Hikvision en el primer semestre de 2024 serán de 8.363 millones de yuanes, un aumento interanual del 6,9%.El valor añadido del software de Hikvision sigue disminuyendo hasta aproximadamente el 20% de los ingresos totales de la empresa.

3.2 Lado del hardware

Después de calcular el valor agregado del software, los ingresos por hardware de Hikvision se pueden obtener a través de los ingresos totales anuales de la empresa.En el primer semestre de 2024, los ingresos del negocio de hardware de Hikvision fueron de 32.850 millones de yuanes, un aumento interanual del 10,4%.

Al comparar las tasas de crecimiento de los ingresos de software y hardware de Hikvision, encontramos que las tasas de crecimiento de hardware y software de la compañía retrocedieron en la primera mitad del año.Los cambios económicos tienen un mayor impacto en el lado del software, mientras que el lado del hardware básicamente mantiene el crecimiento.。En general, la adquisición del lado del hardware es más resistente al riesgo, pero el empoderamiento del software puede ayudar a mejorar la rentabilidad de la empresa. Sin embargo, la recuperación actual de la demanda general es débil. El lado del hardware de la empresa puede impulsar el crecimiento de los ingresos, pero el rendimiento del lado de las ganancias sigue siendo débil.