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$Hikvision(002415.SZ) Le rapport financier du deuxième trimestre 2024 (terminé en juin 2024) a été publié après la clôture du marché des actions A dans la soirée du 16 août 2024, heure de Pékin. Les points clés sont les suivants :

1. Performance globale : augmentation des revenus mais pas du profit。Hikvision a réalisé un chiffre d'affaires de 23,4 milliards de yuans au deuxième trimestre 2024, soit une augmentation de 9,5 % sur un an, inférieure aux attentes du marché.La croissance des revenus est principalement tirée par les entreprises innovantesAu deuxième trimestre 2024, le bénéfice net attribuable à la société mère s'est élevé à 3,1 milliards de yuans, soit une baisse de 10,7% sur un an, inférieure aux attentes du marché.La baisse de la marge bénéficiaire brute et l'augmentation des dépenses ont conduit l'entreprise à une situation « d'augmentation des revenus sans augmentation des bénéfices ».

2. Progrès de chaque entreprise : Les entreprises innovantes sont la principale source de croissance.Au premier semestre 2024, la performance globale des trois grands groupes d'entreprises nationaux est encore relativement lente.Le groupe des grandes et moyennes entreprises (EBG) et le groupe des petites et moyennes entreprises (SMBG) ont augmenté, mais pas de manière significative, tandis que le groupe des services publics nationaux (PBG) a connu une baisse à près de deux chiffres.. Le taux de croissance des entreprises innovantes au premier semestre était toujours de 26,1 %, et la croissance des entreprises innovantes nationales et étrangères était bonne ;

3. Intégration des logiciels et du matériel : La proportion de logiciels continue de diminuer.Depuis sa transformation d'un fabricant de matériel vendant uniquement des services de surveillance à un leader de la sécurité doté de logiciels, l'entreprise a maintenu un modèle commercial intégrant logiciels et matériel.Dolphin Jun estime que la part des revenus de l’activité logiciels de l’entreprise tombera à 20 % au premier semestre 2024. Les taux de croissance du secteur des logiciels et du secteur du matériel ont diminué ce trimestre, mais la capacité du secteur des logiciels à résister aux risques est évidemment faible.

L’opinion globale de M. Dolphin :

Les revenus et le bénéfice net de Hikvision ce trimestre n’ont pas été très bons.Bien que les revenus aient encore rebondi ce trimestre, la baisse de la marge brute a directement entraîné une diminution du bénéfice net.

Spécifiquement，1) En termes de revenus: Les activités innovantes continuent de maintenir une croissance à deux chiffres et constituent la principale source de croissance des revenus de l'entreprise. Cependant, ce qui ne peut être ignoré, c'est que l'entreprise est toujours affectée par le contrôle des dépenses du gouvernement et des entreprises et que les activités des services publics nationaux continuent de décliner ;2) Aspect profit: Le ratio des revenus logiciels de l'entreprise continue de baisser à 20 %, affectant structurellement la marge bénéficiaire brute globale de l'entreprise. Parallèlement à la croissance des dépenses, l'entreprise est tombée ce trimestre dans une situation « d'augmentation des revenus sans augmentation des bénéfices ».

M. Dolphin estime que dans le contexte actuel où certains clients « économisent leurs dépenses et contrôlent les frais », les activités gouvernementales et corporatives de l'entreprise seront difficiles à améliorer à court terme.Le développement immobilier et les activités commerciales affecteront également directement les activités d’EBG et de SMBG. La croissance d’entreprises étrangères et innovantes peut apporter un certain soutien à l’entreprise, mais ses performances resteront sous pression. Bien que le cours des actions de la société ait considérablement baissé, les conditions d'exploitation actuelles sont encore difficiles à apporter une confiance suffisante au marché.

Voici l’analyse détaillée par Dolphin du rapport financier de Hikvision :

1. Données de base : augmenter les revenus mais pas les bénéfices

1.1 Situation des revenus

Hikvision a réalisé un chiffre d'affaires de 23,4 milliards de yuans au deuxième trimestre 2024, soit une augmentation de 9,5% sur un an, inférieure aux attentes du marché (25 milliards de yuans).. La croissance des revenus de l'entreprise est principalement due àPorté par la croissance des entreprises innovantes。

1.2 Marge bénéficiaire brute

Hikvision a réalisé un bénéfice brut de 10,4 milliards de yuans au deuxième trimestre 2024, soit une augmentation de 7,8 % sur un an.Le taux de croissance des bénéfices bruts est inférieur à celui des revenus, principalement parce que la marge bénéficiaire brute de l'entreprise a encore diminué ce trimestre.

La marge bénéficiaire brute de Hikvision au cours de ce trimestre était de 44,5 %, soit une baisse de 0,7 % sur un an, inférieure aux attentes du marché (45,8 %).. La marge bénéficiaire brute de l'entreprise a diminué d'une année sur l'autre ce trimestre.Principalement en raison de la baisse de la part du chiffre d'affaires logiciel, qui a un impact structurel sur la marge brute.。

1.3 Dépenses de base

Les dépenses principales de Hikvision comprennent principalement les frais de vente, les frais administratifs et les frais de recherche et développement.Les trois dépenses principales de Hikvision au deuxième trimestre 2024 ont totalisé 6,91 milliards de yuans, soit une augmentation de 11,6 % sur un an.Les trois ratios de dépenses de base ont atteint 29,5%, en légère augmentation sur un an.

1) Frais de ventes：Les dépenses de vente de l'entreprise au cours de ce trimestre se sont élevées à 3,101 milliards de yuans, soit une augmentation de 14,8 % sur un an.Le ratio des frais de vente pour ce trimestre était de 13,3 %, soit une augmentation de 0,7 % sur un an. L’investissement de l’entreprise dans les ventes a considérablement augmenté ;

2) Dépenses administratives : les dépenses administratives de l'entreprise au cours de ce trimestre s'élevaient à 784 millions de yuans, soit une augmentation de 16,7 % sur un an.. Le ratio des frais administratifs ce trimestre était de 3,4 %, soit une augmentation de 0,3 % sur un an ;

3) Dépenses de R&D : les dépenses de R&D de l'entreprise au cours de ce trimestre se sont élevées à 3,027 milliards de yuans, soit une augmentation de 7,3 % sur un an.. Le taux de dépenses en R&D pour ce trimestre était de 12,9 %, soit une baisse de 0,3 % sur un an. Les dépenses de R&D continuent de croître, ce qui montre également l'accent mis par l'entreprise sur la R&D.

À en juger par la situation fin 2023, le nombre de personnel de R&D dans l'entreprise est passé à plus de 2,8w et le salaire moyen du personnel de R&D a atteint 400 000 yuans.

1.4 Résultat net part du groupe

Hikvision a réalisé un bénéfice net attribuable à sa société mère de 3,15 milliards de yuans au deuxième trimestre 2024, en baisse de 10,7% sur un an, inférieur aux attentes du marché (4,03 milliards de yuans).. Parmi eux, la marge bénéficiaire nette de l'entreprise ce trimestre était de 14,6 %, soit une baisse de 3,2 % sur un an. La performance médiocre des trois principales divisions commerciales nationales a affecté la performance finale de l'entreprise.

2. Progrès de chaque entreprise : l’entreprise innovante est la principale source de croissance

À partir de 2021, Hikvision ne divulguera plus spécifiquement la répartition des « produits front-end », des « produits back-end » et des « produits de contrôle central », mais les classera directement dans les projets « principaux produits et autres produits » de l'entreprise.Dans le rapport financier, les progrès de chaque entreprise innovante ont été clairement divulgués, et l'accent de développement de l'entreprise se déplace également vers les activités innovantes.。

1) Les principales activités de produits et autres produits restent la plus grande source de revenus de l'entreprise, contribuant à 73 % du chiffre d'affaires au premier semestre 2024.Bien que les principaux produits aient continué de croître au premier semestre, le taux de croissance a été inférieur à celui de l'ensemble de l'entreprise et la proportion d'activité a continué de diminuer ;

2) La part des entreprises innovantes continue d'augmenter au premier semestre 2024, la part des entreprises innovantes de l'entreprise restera à 25 %, soit une augmentation de 3 % sur un an.dans,robotLes activités commerciales, de stockage et automobiles ont été les principaux moteurs de croissance.

2.1.Principaux produits et services commerciaux

La principale activité de produits et services de Hikvision a réalisé un chiffre d'affaires de 30,88 milliards de yuans au premier semestre 2024, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 5,1 %.

Performance globale : dans le secteur des principaux produits nationaux, la performance globale des trois principaux groupes d'activités a commencé à s'améliorer au premier semestre 2024.①Groupe de la fonction publique nationale (PBG)Il a chuté de 9,2 % sur un an et a continué de baisser ② ;Groupe d'entreprises nationales (EBG) de grandes entreprisesUne augmentation d'une année sur l'autre de 7% ;Groupe d'entreprises nationales de petites et moyennes entreprises (SMBG)Une hausse sur un an de 0,6%.

Dolphin estime que parmi les trois principaux groupes d'entreprises nationaux au premier semestre 2024, les activités EBG et SMBG sont plus proches de la vie économique. Bien qu'il ait été réparé, il est encore relativement lent ; alors que le PBG provient davantage de projets gouvernementaux et d'entreprises, et que le nombre de marchés publics continue de diminuer.

Dans le secteur des produits principaux à l'étranger, il a réalisé 11,441 milliards de yuans au premier semestre 2024, soit une augmentation de 15,5% sur un an., le taux de croissance global est meilleur que la performance intérieure.

2.2 Entreprise innovante

Les activités innovantes de l'entreprise comprennent principalementmaison intelligente, robotique, imagerie thermique, stockage, secteur automobile.L'activité innovante de Hikvision a réalisé un chiffre d'affaires de 10,328 milliards de yuans au premier semestre 2024, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 26,1 %.C'est la principale source de croissance de l'entreprise.Parmi les entreprises innovantes, les taux de croissance des activités de stockage et des activités automobiles ont atteint respectivement 65,5% et 60,4%.。

Les activités innovantes de l'entreprise ont connu une bonne croissance tant au niveau national qu'à l'étranger.

1) Dans le secteur de l'innovation nationale, Hikvision a réalisé un chiffre d'affaires de 7,589 milliards de yuans au premier semestre 2024, soit une augmentation de 25,9 % sur un an.. En termes de volume de revenus, les activités innovantes sont encore principalement concentrées dans les activités nationales.

2) Dans le secteur de l'innovation à l'étranger, Hikvision a réalisé un chiffre d'affaires de 2,739 milliards de yuans au premier semestre 2024, soit une augmentation de 26,9 % sur un an.

3. Intégration de logiciels et de matériel : la proportion de logiciels continue de baisser

Hikvision s'appuie sur des supports matériels tels que des caméras pour expédier les produits et fournit des services logiciels de suivi aux clients, réalisant ainsi le cadre commercial de « l'intégration logicielle et matérielle » de l'entreprise. À en juger par le rapport financier publié cette fois, quelle est la performance de Hikvision en termes de logiciels et de matériel ?

3.1 Côté logiciel

Bien que Hikvision divulgue les catégories de produits dans son rapport annuel, elle ne divulgue pas séparément les revenus logiciels de l'entreprise. Étant donné que les produits logiciels de l'entreprise peuvent bénéficier de la politique de remboursement de la TVA, il ressort du rapport annuel de l'entreprise qu'il existe des éléments de remboursement de taxe excédentaire de TVA et que les revenus des logiciels peuvent être calculés à partir du montant du remboursement de la TVA.

"Revenus des produits logiciels = montant du remboursement de TVA/ratio remboursement de taxe"

(Remarque : « Taux de remboursement d'impôt = taux de calcul et de paiement de la TVA – taux de paiement effectif de la TVA »)

Dolphin estime que le chiffre d'affaires de l'activité logiciels de Hikvision au premier semestre 2024 s'élèvera à 8,363 milliards de yuans, soit une augmentation de 6,9 ​​% sur un an.La valeur ajoutée des logiciels Hikvision continue de diminuer jusqu'à environ 20 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise.

3.2 Côté matériel

Après avoir calculé la valeur ajoutée du logiciel, les revenus matériels de Hikvision peuvent être obtenus grâce au chiffre d’affaires total annuel de l’entreprise.Au premier semestre 2024, le chiffre d'affaires de l'activité matériel de Hikvision s'est élevé à 32,85 milliards de yuans, soit une augmentation de 10,4 % sur un an.

En comparant les taux de croissance des revenus des logiciels et du matériel de Hikvision, nous avons constaté que les taux de croissance du matériel et des logiciels de la société ont reculé au premier semestre.Les changements économiques ont un impact plus important sur le côté logiciel, tandis que le côté matériel maintient essentiellement ses performances de croissance.。Dans l'ensemble, l'approvisionnement en matériel est plus résistant aux risques, mais l'autonomisation des logiciels peut contribuer à améliorer la rentabilité de l'entreprise. Cependant, la reprise actuelle de la demande globale est faible. Le côté matériel de l'entreprise peut stimuler la croissance des revenus, mais ses résultats du côté des bénéfices sont encore faibles.