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$ハイクビジョン(002415.SZ) 2024年第2四半期財務報告書（2024年6月終了）は、北京時間2024年8月16日夜のA株市場終了後に発表された。要点は以下の通り。

1. 全体的なパフォーマンス: 収益は増加していますが、利益は増加していません。ハイクビジョンは2024年第2四半期に売上高234億元を達成し、前年同期比9.5％増となったが、市場予想を下回った。収益の成長は主に革新的なビジネスによって促進されます; 2024年第2四半期の親会社に帰属する純利益は前年同期比10.7％減の31億元で、市場予想を下回った。売上総利益率の低下と経費の増加により、同社は「利益は増えずに売上は増える」という状況に陥っている。

2. 各事業の進捗：革新的な事業が成長の主な源泉。2024年上半期においても、国内主要3事業グループ全体の業績は依然として相対的に低迷している。大企業グループ（EBG）と中小企業グループ（SMBG）は増加しましたが、大幅ではありませんでした。一方、国内公共サービスグル​​ープ（PBG）はほぼ2桁の減少を経験しました。。今年上半期の革新的事業の成長率は依然26.1%であり、国内外の革新的事業の成長実績は良好であった。

3. ソフトウェアとハ​​ードウェアの統合: ソフトウェアの割合は減少し続けています。監視のみを販売するハードウェア メーカーから、ソフトウェアを強化するセキュリティ リーダーに変貌して以来、同社はソフトウェアとハ​​ードウェアを統合するビジネス モデルを維持してきました。Dolphin Jun 氏は、同社のソフトウェア事業の収益シェアは 2024 年上半期には 20% に低下すると予測しています。今期はソフトウェア事業、ハードウェア事業ともに成長率が低下しているが、ソフトウェア事業のリスク耐性が明らかに弱い。

ドルフィン氏の総評：

Hikvision の今四半期の収益と純利益の実績はあまり良くありませんでした。今四半期も収益は回復しましたが、売上総利益率の低下が純利益の減少に直接つながりました。

具体的には，1) 収益面で: 革新的なビジネスは 2 桁の成長を維持し続けており、同社の収益成長の主な源泉となっています。しかし、無視できないのは、同社が依然として政府と企業の支出抑制の影響を受けており、国内の公共サービス事業が減少し続けていることである。２）収益面：同社のソフトウェア売上比率は20％まで低下し続けており、同社の総合粗利益率に構造的な影響を与えている。経費の増加も相まって、今期は「増益なき増収」の状況に陥った。

ドルフィン氏は、一部の顧客が「経費を節約し、手数料を抑制している」という現状では、同社の政府および法人事業を短期的に改善するのは難しいと考えている。不動産開発や商業活動もEBG事業やSMBG事業に直接影響を与える。海外事業や革新的な事業の成長は同社に一定の支援をもたらす可能性があるが、業績は引き続き圧迫されるだろう。同社の株価は大幅に下落したが、現在の経営状況では市場に十分な信頼感をもたらすのは依然として難しい。

以下は、Hikvision の財務報告書に対する Dolphin による詳細な分析です。

1. コアデータ: 収益は増加しますが、利益は増加しません

1.1 収益状況

ハイクビジョンは2024年第2四半期に売上高234億元を達成し、前年同期比9.5％増となり、市場予想（250億元）を下回った。。同社の収益増加の主な理由は、革新的なビジネスの成長が原動力。

1.2 売上総利益率

ハイクビジョンは2024年第2四半期に、前年同期比7.8％増の104億元の粗利益を達成した。売上総利益の伸び率が収益面よりも低いのは、主に同社の今四半期の売上総利益率が再び低下したためである。

Hikvision の今四半期の粗利益率は 44.5% で、前年同期比 0.7% 減少し、市場予想 (45.8%) を下回りました。。同社の今四半期の売上総利益率は前年同期比で低下した。主にソフトウェア収益の割合が減少し、売上総利益率に構造的な影響を与えているため。

1.3 主要経費

Hikvision の中核経費には、主に販売費、管理費、研究開発費が含まれます。2024年第2四半期のハイクビジョンの3つの中核経費は合計69億1000万元で、前年同期比11.6％増加した。3つのコア経費率は29.5%に達し、前年同期比で若干増加しました。

１）販売費：今四半期の同社の販売費は31億100万元で、前年同期比14.8％増加した。当四半期の売上経費率は13.3%となり、前年同期比0.7%上昇しました。同社の販売投資は大幅に増加しました。

2) 管理費: 今四半期の同社の管理費は7億8,400万元で、前年同期比16.7%増加しました。。今四半期の管理費比率は 3.4% で、前年同期比 0.3% 増加しました。

3）研究開発費：今四半期の同社の研究開発費は30億2,700万元で、前年同期比7.3％増加した。。当四半期の研究開発費率は12.9%で、前年同期比0.3%減少しました。研究開発費は増加を続けており、これも同社が研究開発に重点を置いていることが示されている。

2023年末の状況から判断すると、社内の研究開発人材は2.8万人以上に増加し、研究開発人材の平均給与は40万元に達した。

1.4 親会社に帰属する当期純利益

ハイクビジョンは、2024年第2四半期に親会社に帰属する純利益31億5000万元を達成し、前年同期比10.7％減となり、市場予想（40億3000万元）を下回った。。このうち、同社の今四半期の純利益率は 14.6% で、前年同期比 3.2% 減少しました。国内主要3事業部門の業績不振が最終業績に影響を与えた。

2. 各事業の進捗：革新的な事業が成長の主な源泉

2021年以降、ハイクビジョンは「フロントエンド製品」「バックエンド製品」「集中管理製品」の内訳を具体的に開示せず、これらを同社の「主力製品とその他の製品」プロジェクトに直接分類することになる。財務報告書では、各革新的事業の進捗状況が強調的に開示されており、同社の開発の焦点も革新的事業に移りつつある。。

1) 主力製品およびその他の製品事業は依然として同社の最大の収益源であり、2024 年上半期の収益の 73% に貢献しています。上半期も主力製品は成長を続けたものの、成長率は全社に比べて低く、事業比率は引き続き低下した。

2) 革新的なビジネスの割合は増加し続けており、2024 年上半期においても、同社の革新的なビジネスの割合は 25% に留まり、前年比 3% 増加する見込みです。で、ロボットビジネス、ストレージ事業、自動車事業が主な成長の源泉となった。

2.1.主な事業製品・サービス

ハイクビジョンの主力製品およびサービス事業は、2024年上半期に売上高308億8000万元を達成し、前年同期比5.1％増加した。

全体業績：国内主力製品事業では、2024年上半期から主要3事業グループ全体の業績が改善し始めた。①国内公共サービスグル​​ープ（PBG）前年同期比9.2％減と引き続き減少。大企業の国内企業グループ（EBG）前年比7％増 ③国内中小企業事業グループ（SMBG）前年同期比は0.6％増加した。

ドルフィンは、2024年上半期の国内3大事業グループのうち、EBG事業とSMBG事業が経済生活に近いと考えている。修復はされているものの、依然として比較的低迷している一方、PBGは政府や企業のプロジェクトからの資金が多く、政府調達の数は依然として減少している。

海外主力製品事業は2024年上半期に前年同期比15.5％増の114億4,100万元を達成した、全体的な成長率は国内のパフォーマンスよりも優れています。

2.2 革新的なビジネス

同社の革新的な事業は主に次のとおりです。スマートホーム、ロボティクス、サーマルイメージング、ストレージ、自動車関連事業。Hikvision の革新的事業は、2024 年上半期に 103 億 2,800 万元の収益を達成し、前年比 26.1% 増加しました。それが会社の成長の主な源泉です。革新的な事業のうち、ストレージ事業と自動車事業の成長率はそれぞれ65.5%と60.4%に達した。。

同社の革新的なビジネスは国内外で順調な成長を遂げています。その内訳は次のとおりです。

1) 国内革新事業において、Hikvision は 2024 年上半期に 75 億 8,900 万元の収益を達成し、前年比 25.9% 増加しました。。売上高の観点から見ると、革新的な事業は依然として主に国内事業に集中しています。

2) 海外革新事業において、ハイクビジョンは2024年上半期に27億3,900万元の収益を達成し、前年比26.9%増加した。

3. ソフトウェアとハ​​ードウェアの統合: ソフトウェアの割合は減少し続けています

ハイクビジョンは、カメラなどのハードウェアキャリアに製品出荷を委託し、顧客へのフォローアップソフトウェアサービスを提供することで、同社のビジネスフレームワークである「ソフトウェアとハ​​ードウェアの統合」を実現している。今回発表された有価証券報告書から判断すると、ハイクビジョンのソフトウェア、ハードウェアの業績はどうなっているのでしょうか？

3.1 ソフトウェア面

Hikvision は年次報告書で製品カテゴリーを開示していますが、同社のソフトウェア収益を個別に開示していません。同社のソフトウェア製品は VAT 還付ポリシーを享受できるため、同社の年次報告書から VAT 超過税還付項目があり、ソフトウェア収益は VAT 還付額から逆算できることがわかります。

「ソフトウェア製品収益 = VAT 還付額 / 還付率」

（注：「税金還付率＝VAT計算・支払率－VAT実際支払率」）

ドルフィン社は、2024年上半期のハイクビジョンのソフトウェア事業収益は83億6,300万元で、前年同期比6.9％増加すると予想している。Hikvision ソフトウェアの付加価値は、会社の総収益の約 20% まで減少し続けています。

3.2 ハードウェア側

ソフトウェアの付加価値を計算した後、Hikvision のハードウェア収益は、会社の年間総収益から求めることができます。2024年上半期、ハイクビジョンのハードウェア事業収益は328億5000万元で、前年同期比10.4％増加した。

Hikvision のソフトウェアとハ​​ードウェアの収益成長率を比較すると、同社のハードウェアとソフトウェアの成長率が今年上半期に低下したことがわかりました。経済変動はソフトウェア面に大きな影響を与えるが、ハードウェア面は基本的に成長パフォーマンスを維持。全体として、ハードウェア側の調達はリスクに強いですが、ソフトウェアの強化は会社の収益性の向上に役立ちます。しかし、現在の全体的な需要の回復は弱く、同社のハードウェア面は収益成長を牽引する可能性があるが、利益面の業績は依然として弱い。