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$Hikvision(002415.SZ) Il rapporto finanziario del secondo trimestre per il 2024 (che termina a giugno 2024) è stato pubblicato dopo la chiusura del mercato delle azioni A la sera del 16 agosto 2024, ora di Pechino. I punti chiave sono i seguenti:

1. Performance complessiva: aumento dei ricavi ma non dei profitti。Hikvision ha realizzato un fatturato di 23,4 miliardi di yuan nel secondo trimestre del 2024, con un aumento su base annua del 9,5%, inferiore alle aspettative del mercato.La crescita dei ricavi è trainata principalmente dalle imprese innovativeNel secondo trimestre del 2024, l'utile netto attribuibile alla società madre è stato di 3,1 miliardi di yuan, con un calo del 10,7% su base annua, inferiore alle aspettative del mercato.Il calo del margine di profitto lordo e l'aumento delle spese hanno portato l'azienda ad "aumentare i ricavi senza aumentare i profitti".

2. Progresso di ciascuna impresa: l'impresa innovativa è la principale fonte di crescita.Nella prima metà del 2024 la performance complessiva dei tre principali gruppi imprenditoriali nazionali è ancora relativamente fiacca.Il gruppo delle grandi e medie imprese (EBG) e il gruppo delle piccole e medie imprese (SMBG) sono aumentati, ma non in modo significativo, mentre il gruppo del servizio pubblico nazionale (PBG) ha registrato un calo quasi a due cifre.. Il tasso di crescita delle imprese innovative nella prima metà dell'anno è stato ancora del 26,1%, e la performance di crescita delle imprese innovative nazionali ed estere è stata buona;

3. Integrazione di software e hardware: la percentuale di software continua a diminuire.Dalla sua trasformazione da produttore di hardware che vende solo sistemi di sorveglianza a leader della sicurezza con potenziamento del software, l'azienda ha mantenuto un modello di business che integra software e hardware.Dolphin Jun stima che la quota di fatturato del business del software dell’azienda scenderà al 20% nella prima metà del 2024. I tassi di crescita sia del business del software che del business dell'hardware sono diminuiti in questo trimestre, ma la capacità del business del software di resistere ai rischi è ovviamente debole.

Opinione generale di Mr. Dolphin:

I ricavi e l’utile netto di Hikvision in questo trimestre non sono stati molto buoni.Sebbene i ricavi siano ancora in ripresa in questo trimestre, il calo del margine di profitto lordo ha portato direttamente a una diminuzione dell’utile netto.

Nello specifico，1) In termini di entrate: Il business innovativo continua a mantenere una crescita a due cifre e rappresenta la principale fonte di crescita dei ricavi dell'azienda. Tuttavia, ciò che non può essere ignorato è che la società è ancora soggetta al controllo della spesa pubblica e aziendale, e le attività di servizio pubblico nazionale continuano a diminuire;2) Aspetto del profitto: Il rapporto tra i ricavi derivanti dal software dell'azienda continua a scendere al 20%, incidendo strutturalmente sul margine di profitto lordo complessivo dell'azienda. Insieme all'aumento delle spese, in questo trimestre l'azienda si è trovata in una situazione di "aumento dei ricavi senza aumento dei profitti".

Il signor Dolphin ritiene che, nell’attuale contesto in cui alcuni clienti “risparmiano sulle spese e controllano le commissioni”, sarà difficile migliorare le attività governative e aziendali della società a breve termine.Lo sviluppo immobiliare e le attività commerciali influenzeranno direttamente anche le attività di EBG e SMBG. La crescita delle imprese estere e innovative può apportare un certo sostegno all’azienda, ma le prestazioni continueranno a essere sotto pressione. Sebbene il prezzo delle azioni della società sia diminuito in modo significativo, le attuali condizioni operative sono ancora difficili da infondere sufficiente fiducia nel mercato.

Quella che segue è l’analisi dettagliata di Dolphin del rapporto finanziario di Hikvision:

1. Dati fondamentali: aumentare le entrate ma non i profitti

1.1 Situazione delle entrate

Hikvision ha realizzato un fatturato di 23,4 miliardi di yuan nel secondo trimestre del 2024, con un aumento su base annua del 9,5%, inferiore alle aspettative del mercato (25 miliardi di yuan). La crescita dei ricavi dell'azienda è dovuta principalmente aSpinto dalla crescita delle imprese innovative。

1.2 Margine di profitto lordo

Hikvision ha ottenuto un utile lordo di 10,4 miliardi di yuan nel secondo trimestre del 2024, con un aumento del 7,8% su base annua.Il tasso di crescita dell'utile lordo è inferiore rispetto al lato delle entrate, principalmente perché il margine di profitto lordo della società è diminuito nuovamente in questo trimestre.

Il margine di profitto lordo di Hikvision in questo trimestre è stato del 44,5%, in calo dello 0,7% su base annua, inferiore alle aspettative del mercato (45,8%). Il margine di profitto lordo della società è diminuito di anno in anno in questo trimestre.Principalmente a causa del calo della percentuale dei ricavi derivanti dal software, che ha un impatto strutturale sul margine di profitto lordo。

1.3 Spese principali

Le spese principali di Hikvision comprendono principalmente le spese di vendita, le spese amministrative e le spese di ricerca e sviluppo.Le tre spese principali di Hikvision nel secondo trimestre del 2024 ammontano a 6,91 miliardi di yuan, con un aumento su base annua dell'11,6%.I tre indicatori di spesa principali hanno raggiunto il 29,5%, in leggero aumento su base annua.

1) Spese di vendita：Le spese di vendita della società in questo trimestre sono state pari a 3,101 miliardi di yuan, con un aumento del 14,8% su base annua.Il rapporto spese di vendita per questo trimestre è stato del 13,3%, con un aumento su base annua dello 0,7%. Gli investimenti dell’azienda nelle vendite sono aumentati in modo significativo;

2) Spese amministrative: le spese amministrative della società in questo trimestre sono state pari a 784 milioni di yuan, con un aumento su base annua del 16,7%. La quota delle spese amministrative in questo trimestre è stata del 3,4%, con un aumento su base annua dello 0,3%;

3) Spese di ricerca e sviluppo: le spese di ricerca e sviluppo dell'azienda in questo trimestre sono state pari a 3,027 miliardi di yuan, con un aumento su base annua del 7,3%. Il tasso di spesa per ricerca e sviluppo per questo trimestre è stato del 12,9%, con un calo dello 0,3% su base annua. Le spese di ricerca e sviluppo continuano a crescere, il che dimostra anche l'enfasi dell'azienda sulla ricerca e sviluppo.

A giudicare dalla situazione alla fine del 2023, il numero del personale di ricerca e sviluppo dell’azienda è aumentato a oltre 2,8 w e lo stipendio medio del personale di ricerca e sviluppo ha raggiunto i 400.000 yuan.

1.4 Utile netto di pertinenza della Capogruppo

Hikvision ha ottenuto un utile netto attribuibile alla sua società madre di 3,15 miliardi di yuan nel secondo trimestre del 2024, in calo del 10,7% su base annua, inferiore alle aspettative del mercato (4,03 miliardi di yuan). Tra questi, il margine di profitto netto della società in questo trimestre è stato del 14,6%, con un calo del 3,2% su base annua. La performance fiacca delle tre principali divisioni aziendali nazionali ha influito sulla performance finale della società.

2. Progresso di ogni impresa: l'impresa innovativa è la principale fonte di crescita

A partire dal 2021, Hikvision non divulgherà più specificamente la suddivisione di "prodotti front-end", "prodotti back-end" e "prodotti di controllo centrale", ma li classificherà direttamente nei progetti "prodotti principali e altri prodotti" dell'azienda.Nella relazione finanziaria, i progressi di ciascuna attività innovativa sono stati descritti con enfasi e anche l'attenzione allo sviluppo dell'azienda si sta spostando verso le attività innovative.。

1) Le attività di prodotto principale e di altri prodotti rappresentano ancora la principale fonte di entrate dell'azienda, contribuendo per il 73% alle entrate nella prima metà del 2024.Anche se nella prima metà dell’anno i prodotti principali sono comunque cresciuti, il tasso di crescita è stato inferiore a quello dell’azienda nel suo insieme e la quota di affari ha continuato a diminuire;

2) La percentuale di attività innovative continua ad aumentare Nella prima metà del 2024, la quota di attività innovative dell'azienda rimarrà al 25%, con un aumento del 3% su base annua.In,robotLe principali fonti di crescita sono state il commercio, l'attività di stoccaggio e l'attività automobilistica.

2.1.Principali prodotti e servizi aziendali

La principale attività di prodotti e servizi di Hikvision ha realizzato un fatturato di 30,88 miliardi di yuan nella prima metà del 2024, con un aumento su base annua del 5,1%.

Performance complessiva: nel settore dei prodotti principali nazionali, la performance complessiva dei tre principali gruppi aziendali ha iniziato a migliorare nella prima metà del 2024.①Gruppo di servizio pubblico nazionale (PBG)È sceso del 9,2% su base annua e ha continuato a diminuire ②Gruppo di imprese nazionali (EBG) di grandi impreseUn aumento su base annua del 7% ③Gruppo aziendale nazionale per le piccole e medie imprese (SMBG)Un aumento su base annua dello 0,6%.

Dolphin ritiene che tra i tre principali gruppi aziendali nazionali nella prima metà del 2024, le attività EBG e SMBG saranno più vicine alla vita economica. Sebbene sia stato riparato, è ancora relativamente lento; mentre il PBG proviene maggiormente da progetti governativi e aziendali, e il numero di appalti pubblici è ancora in calo.

Nel business dei prodotti principali all'estero, nella prima metà del 2024 ha raggiunto 11,441 miliardi di yuan, con un aumento su base annua del 15,5%, il tasso di crescita complessivo è migliore della performance interna.

2.2 Impresa innovativa

L'attività innovativa dell'azienda comprende principalmentecasa intelligente, robotica, termografia, stoccaggio, settore automobilistico.L’attività innovativa di Hikvision ha realizzato un fatturato di 10,328 miliardi di yuan nella prima metà del 2024, con un aumento su base annua del 26,1%.È la principale fonte di crescita dell'azienda.Tra le imprese innovative, i tassi di crescita delle attività di stoccaggio e del settore automobilistico hanno raggiunto rispettivamente il 65,5% e il 60,4%.。

L'attività innovativa dell'azienda ha registrato una buona crescita sia in patria che all'estero.

1) Nel business innovativo nazionale, Hikvision ha realizzato un fatturato di 7,589 miliardi di yuan nella prima metà del 2024, con un aumento su base annua del 25,9%. In termini di volume dei ricavi, l'attività innovativa è ancora prevalentemente concentrata nel settore nazionale.

2) Nel business innovativo all'estero, Hikvision ha realizzato un fatturato di 2.739 miliardi di yuan nella prima metà del 2024, con un aumento su base annua del 26,9%.

3. Integrazione di software e hardware: la percentuale di software continua a diminuire

Hikvision fa affidamento su vettori hardware come le fotocamere per spedire i prodotti e fornisce servizi software di follow-up ai clienti, realizzando così la struttura aziendale dell'"integrazione software e hardware". A giudicare dal rapporto finanziario pubblicato questa volta, come sono le prestazioni di Hikvision in termini di software e hardware?

3.1 Lato software

Sebbene Hikvision riveli le categorie di prodotti nella sua relazione annuale, non rivela separatamente le entrate derivanti dal software dell'azienda. Poiché i prodotti software dell'azienda possono beneficiare della politica di rimborso dell'IVA, dalla relazione annuale dell'azienda si può vedere che esistono voci di rimborso dell'IVA in eccesso e le entrate del software possono essere ricalcolate tramite l'importo del rimborso dell'IVA.

"Entrate del prodotto software = importo del rimborso IVA/rapporto rimborso imposta"

(Nota: "Rapporto di rimborso fiscale = calcolo dell'IVA e rapporto di pagamento - rapporto di pagamento effettivo dell'IVA")

Dolphin stima che i ricavi del settore software di Hikvision nella prima metà del 2024 saranno di 8,363 miliardi di yuan, con un aumento su base annua del 6,9%.Il valore aggiunto del software Hikvision continua a diminuire fino a raggiungere circa il 20% del fatturato totale dell'azienda.

3.2 Lato hardware

Dopo aver calcolato il valore aggiunto del software, le entrate dell’hardware di Hikvision possono essere ottenute attraverso le entrate totali annuali dell’azienda.Nella prima metà del 2024, il fatturato del settore hardware di Hikvision è stato di 32,85 miliardi di yuan, con un aumento su base annua del 10,4%.

Confrontando i tassi di crescita dei ricavi di software e hardware di Hikvision, abbiamo scoperto che i tassi di crescita di hardware e software dell'azienda sono diminuiti nella prima metà dell'anno.I cambiamenti economici hanno un impatto maggiore sul lato software, mentre il lato hardware mantiene sostanzialmente la performance di crescita。Nel complesso, l'approvvigionamento lato hardware è più resistente ai rischi, ma il potenziamento del software può contribuire a migliorare la redditività dell'azienda. Tuttavia, l'attuale ripresa della domanda complessiva è debole. Il lato hardware dell'azienda può guidare la crescita dei ricavi, ma la performance dal lato dei profitti è ancora debole.