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El reportero del Observador Económico Cai Yuekun y Hong Xiaotang ¿Seguirá esta repentina y épica "tormenta emocional"? ¿Amainarán las secuelas del enorme terremoto en el mercado financiero internacional?

Al menos cuando el Departamento de Trabajo de EE. UU. publicó los datos del "número de solicitudes de desempleo por primera vez durante la semana" la noche del 8 de agosto, que mostraban que el mercado laboral de EE. UU. se había recuperado, las acciones estadounidenses subieron bruscamente y el miércoles (agosto); 7), el Banco de Japón tomó medidas para apaciguar al mundo. Después del sentimiento del mercado, el yen, uno de los "perpetradores", se desplomó casi 300 puntos y las bolsas asiáticas subieron.

El actual "Índice de Miedo" VIX (Índice de Volatilidad) de Wall Street también indica a la gente que el mercado, que ha experimentado un ajuste de libro de texto, se ha calmado temporalmente después de iniciar un modo de "montaña rusa" durante varios días. Aunque es posible que las advertencias de tormenta que se han recopilado anteriormente no se hayan levantado.

El mercado financiero internacional es todavía tan sensible que cualquier perturbación provocará que lo "salten".

Arindam Sandilya, codirector de estrategia cambiaria global, dijo que los inversores que dependen de monedas de bajo costo para financiar activos de alto rendimiento fueron tomados por sorpresa cuando el yen se apreció bruscamente un 11% en el último mes. Los especuladores han deshecho entre el 50% y el 60% de sus operaciones de carry trade con yenes.

Este mercado sensible y frágil, pero resistente, también deja a los analistas algo indecisos: en un momento dicen que el "epicentro" de la caída del mercado bursátil mundial es el yen japonés -un importante revés en el comercio de arbitraje debido a los aumentos de las tasas de interés del Banco de Japón-; a continuación señalan a Estados Unidos como el "epicentro". El mercado, es decir, teme una recesión económica en Estados Unidos, especialmente después de datos decepcionantes del mercado laboral o una combinación de ambos, junto con la escalada del conflicto en Medio Oriente y las preocupaciones; sobre una burbuja en las acciones tecnológicas, se han superpuesto efectos negativos, provocando una gran agitación.

La gente no sabe cómo comenzará y terminará una épica agitación en el mercado global. La verdadera consecuencia del shock del mercado puede ser el "elefante invisible". Las entidades del mercado necesitan aprender a deshacerse de las cadenas de las emociones y utilizar el pensamiento a largo plazo para predecir el futuro.

gran terremoto

Aunque es imposible estimar la relación de peso relativo entre los fondos cuantitativos y la escala de las operaciones de arbitraje del yen japonés, hay pistas a seguir: vale la pena revisar el "Viernes Negro" (2 de agosto) y el "Lunes Negro" (5 de agosto). ) está influenciado por las emociones.

Nadie esperaba que el “giro final” del Banco de Japón y la “vacilación final” de la Reserva Federal tuvieran un impacto tan enorme. Sumado a las preocupaciones sobre una recesión, la escalada de conflictos en Medio Oriente y las expectativas pesimistas de una burbuja bursátil tecnológica, la combinación de varios factores ha asestado un poderoso golpe al mercado financiero mundial.

Después de que el mercado mundial experimentara el "Viernes Negro", marcó el comienzo de una nueva semana del "Lunes Negro".

El índice de miedo VIX sigue alcanzando nuevos máximos. El 2 de agosto, el VIX estaba en 23,39, un fuerte aumento del 25,82% desde 18,59 el día de negociación anterior y un aumento del 46,92% desde 15,92 en el mismo período del año pasado. Durante la sesión del 5 de agosto, el VIX se disparó a 56,92, un aumento del 143,35%, y cerró en 38,57 (+64,90%). Esto demuestra las fuertes preocupaciones del mercado sobre la incertidumbre y la volatilidad futuras.

El mercado de valores mundial "se desplomó" y "giró" varias veces... Esta escena no es desconocida. Es bastante similar a la caída del estilo de "desplome del mercado de valores" de marzo de 2022, o al momento de crisis de octubre de 2008.

El 5 de agosto, el mercado bursátil mundial sufrió un gran terremoto y los inversores exclamaron: "¡Somos testigos de la historia otra vez!".

Ese día, el índice Nikkei 225 activó dos veces el mecanismo de disyuntor y finalmente cerró en 31.458,42 puntos, una caída del 12,40%. La caída ha borrado todas las ganancias logradas por el Índice Nikkei este año, y también es la mayor caída en la historia del Índice Nikkei, superando el récord del Lunes Negro en octubre de 1987.

Además, el índice compuesto de precios de las acciones de Corea del Sur cayó un 8,77 % a lo largo del día y el índice Kosdaq de Corea del Sur cayó más del 11 %. Posco (005490.KS) y LG Chem (051910.KS) cayeron casi un 12%, y Kia Motors (002270.KS) cayó más de un 10%.

En el mercado de valores de Taiwán, el índice ponderado de precios de las acciones de la Bolsa de Taiwán cerró con una caída del 8,4%, la mayor caída en un solo día de la historia, cerrando en 19.830,88 puntos, el nivel de cierre más bajo desde el 23 de abril.TSMC(2330.TW) cerró con una caída del 9,8%, la mayor caída de la historia.

Los futuros de los índices bursátiles estadounidenses también cayeron colectivamente. Los futuros del Nasdaq 100 cayeron más del 5% y los futuros del S&P 500 cayeron casi un 3%. Al mismo tiempo, las acciones tecnológicas estadounidenses retrocedieron de forma generalizada en las operaciones nocturnas.NvidiaBroadcomSe desplomó más del 14%, AMD cayó más del 12%,Tecnología de micronescayó más del 10%,microsoftcayó más del 8%.

En términos de mercados bursátiles europeos, los principales índices bursátiles del Reino Unido, Alemania, Francia, Italia, España y otros países sufrieron grandes pérdidas.

Preocupados por diversos factores, como los mercados extranjeros, los tres principales índices de acciones A mostraron cierta moderación, pero también cerraron colectivamente, con una caída de más del 1%. Entre ellos, el índice GEM sufrió una caída mayor, cayendo un 1,89%. el día, con más de 4.700 acciones cayendo en las dos ciudades.

Esto recuerda al "lunes negro" del 19 de octubre de 1987, y algunas personas olieron vagamente el precursor de la "crisis financiera".

Las "Siete Grandes Empresas Tecnológicas" de las acciones estadounidenses cayeron bruscamente en todos los ámbitos. El 4 de agosto, hora local, Musk respondió a un artículo en línea sobre "Warren Buffett reduce sus posiciones accionarias (incluidas sus grandes tenencias)".manzana, redujo las tenencias en un 50%) y aumentó las reservas de equivalentes de efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo", decía la publicación: La Reserva Federal necesita bajar las tasas de interés. Es estúpido que no lo hayan hecho (recortar las tasas de interés) todavía.

La herramienta FedWatch del CME Group muestra que la probabilidad de que la Reserva Federal reduzca los tipos de interés en 25 puntos básicos en septiembre es del 93,3%.

Sin embargo, el 6 de agosto, el índice Nikkei 225 repuntó con fuerza y ​​cerró en 34.675,46 puntos, un aumento del 10,23%. MSCI China A50 Interoperability Main Connect, Hang Seng Index Main Connect, etc., se recuperaron.

El 7 de agosto, el mercado mundial volvió a estar agitado. Las acciones estadounidenses cayeron bruscamente tras un pobre desempeño en una subasta de bonos del Tesoro por 4.200 millones de dólares, lo que subraya la fragilidad del mercado. Las preocupaciones de los inversores sobre futuros aumentos de las tasas de interés y la desaceleración del crecimiento económico se han intensificado, lo que ha provocado que los tres principales índices bursátiles de Estados Unidos caigan colectivamente.

El 8 de agosto, la confianza del mercado se recuperó algo. El Dow Jones subió bruscamente un 1,76%, el Nasdaq subió más de un 2,87% y el S&P 500 también subió un 2,3%. Sin embargo, los mercados bursátiles europeos tuvieron ganancias y pérdidas mixtas: el FTSE británico, el DAX alemán y el CAC francés cerraron en 8144,97 (-0,27%), 17680,40 (+0,37%) y 7247,45 (-0,26%) respectivamente.

El 9 de agosto, la mayoría de los principales índices bursátiles de Asia y el Pacífico cerraron al alza. El índice compuesto de Corea del Sur subió un 1,24% para cerrar en 2588,43 puntos. Cayó un 3,28% del 5 al 9 de agosto y cayó un 9,40% en los últimos 20 días hábiles; El índice Nikkei 225 subió un 0,56%, cerrando en 35.025 puntos. Cayó un 2,46% del 5 al 9 de agosto y cayó un 17,05% en los últimos 20 días hábiles.

Además, al cierre del 9 de agosto, el índice compuesto de Shanghai subió ligeramente un 0,27% para cerrar en 2862,19 puntos; el índice de componentes compuestos de Shenzhen cayó un 0,62% y el índice ChiNext cayó un 0,98%. Sin embargo, a juzgar por el volumen de operaciones, las acciones A se negociaron a 566.050 millones de yuanes a lo largo del día, un nuevo mínimo desde el 11 de octubre de 2022.

tendencia

En la tarde del 8 de agosto, los datos publicados por el Departamento de Trabajo de Estados Unidos mostraron que el mercado laboral estadounidense se ha recuperado. El número de personas que solicitaron prestaciones por desempleo por primera vez en Estados Unidos en la semana del 3 de agosto fue de 233.000, inferior a las 240.000 esperadas, y también inferior al valor anterior de 249.000.

Los datos mostraron una disminución en el número de personas que solicitaron beneficios de desempleo por primera vez, aliviando las preocupaciones de que el mercado laboral estadounidense se haya enfriado demasiado rápido. Los analistas señalaron que la mejora de estos datos ayudará a estabilizar el sentimiento del mercado, especialmente en medio de la reciente volatilidad de las acciones estadounidenses. Esta es sin duda una buena noticia importante. Afectados por esto, los tres principales índices bursátiles estadounidenses abrieron colectivamente al alza el jueves: el Promedio Industrial Dow Jones subió un 1,76%, el Índice Compuesto Nasdaq subió más de un 2,87% y el Índice S&P 500 subió un 2,3%.

El miércoles (7 de agosto), el vicegobernador del Banco de Japón, Shinichi Uchida, dijo que, dada la actual inestabilidad del mercado, el Banco de Japón no aumentará las tasas de interés. La postura reduce la probabilidad de un aumento a corto plazo en los costos de endeudamiento. En un discurso ante líderes empresariales japoneses, Shinichi Uchida enfatizó que es necesario mantener la actual política de flexibilización monetaria debido a las violentas fluctuaciones en los mercados financieros nacionales y extranjeros.

Luke Bartholomew, economista jefe adjunto de Aberdeen, dijo que el mercado fluctuó bruscamente a principios de agosto, con ventas masivas en el mercado de valores, apreciación significativa del yen y caídas pronunciadas de las expectativas sobre las tasas de interés estadounidenses. Recientemente, el mercado ha comenzado a estabilizarse. Cree que estas tendencias han exagerado previamente los cambios en las perspectivas económicas globales.

En resumen, se trata de un "sobrepaso". La lógica de Luke Bartholomew es que los débiles datos estadounidenses reavivan los temores de una recesión. Los informes sobre el mercado laboral estadounidense se han debilitado en todos los ámbitos, y la tasa de desempleo ahora aumenta de manera consistente con las recesiones históricas.

Sin embargo, el índice compuesto general del Institute for Supply Management (ISM) repuntó a 51,4 en julio desde 48,8 anteriormente, y el índice de gerentes de compras (PMI) fue aún más fuerte, alcanzando 55. Mientras tanto, una encuesta entre altos funcionarios de crédito mostró que las condiciones crediticias se estaban estabilizando a pesar de una fuerte restricción en los mercados crediticios en los últimos años.

De hecho, Luke Bartholomew cree que los indicadores de recesión de la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) apenas indican recesión. En general, "si bien debemos observar el deterioro del mercado laboral estadounidense con mucha cautela, no creemos que la economía caiga en recesión".

Un segundo factor relacionado es la percepción de que la política de la Reserva Federal puede estar rezagada en su respuesta a los débiles datos estadounidenses. Si la Reserva Federal hubiera celebrado su reunión a mediados de agosto en lugar de una semana antes, probablemente habría tomado la decisión de recortar las tasas de interés. Pero esto no significa que sea posible celebrar una reunión extraordinaria para anunciar un recorte de tipos de interés ahora. De hecho, esta medida puede provocar pánico en el mercado y aumentar la volatilidad.

Según Luke Bartholomew, el tercer factor de volatilidad es la liquidación de las operaciones de carry trade con el yen. Dado que los avances en el problema inflacionario subyacente de Japón están lejos de alcanzar las metas, la necesidad de que Japón ajuste significativamente las condiciones financieras no es obvia.

Cabe mencionar que el mercado de valores estadounidense cayó bruscamente el miércoles (7 de agosto) debido a los malos resultados de una subasta de bonos del Tesoro por 4.200 millones de dólares, lo que pone de relieve aún más la fragilidad del mercado. Tras la fuerte caída del lunes (5 de agosto), el mercado de valores ha vuelto a alcanzar mínimos similares. Mark Hackett de Nationwide señaló que los acontecimientos recientes del mercado han demostrado el papel dominante que desempeñan las emociones en las fluctuaciones del mercado, especialmente en el contexto de un sentimiento y posicionamiento generalmente optimista del mercado. Dijo que "el mercado de valores sigue siendo frágil" y los analistas creen que sólo más señales de que el mercado ha tocado fondo pueden revitalizar la confianza de los alcistas.

Esto también muestra que el sentimiento actual del mercado sigue siendo inestable, los inversores no tienen suficiente confianza en la búsqueda de gangas y no están seguros de las tendencias futuras. Esto ilustra aún más que el mercado todavía se encuentra en un estado muy sensible y que las fluctuaciones emocionales pueden seguir dominando las tendencias del mercado a corto plazo. Al mismo tiempo, una vez que haya buenas noticias, el sentimiento del mercado se calentará inmediatamente, como lo demostró el aumento del mercado de valores estadounidense el 8 de agosto.

Quizás “sensible + frágil + resiliente” sea una forma apropiada de describir las características del mercado actual. Por ejemplo, el mercado actual es extremadamente sensible a diversas noticias, especialmente noticias relacionadas con datos macroeconómicos, políticas de los bancos centrales y geopolítica. Al igual que el 8 de agosto, las acciones estadounidenses subieron con fuerza tras verse estimuladas por buenas noticias. Esta sensibilidad refleja el estado de ánimo volátil de los inversores, que tienden a reaccionar rápidamente ante nueva información, ya sea positiva o negativa.

Aunque el mercado pudo reaccionar positivamente a las buenas noticias, el entorno general sigue siendo muy frágil. Por ejemplo, cualquier dato económico negativo, cambio de políticas o escalada de las tensiones geopolíticas podrían desencadenar rápidamente cambios bruscos en el mercado.

Al mismo tiempo, a pesar de la sensibilidad y la fragilidad, el mercado todavía muestra cierto grado de resiliencia; por ejemplo, ha experimentado múltiples caídas recientemente, pero puede recuperarse rápidamente una vez que surjan buenas noticias.

Por lo tanto, el mercado actual podría describirse como un delicado equilibrio entre sensibilidad, vulnerabilidad y resiliencia. Este estado significa que los participantes del mercado deben ser más flexibles ante la incertidumbre y ajustar las estrategias de manera oportuna para hacer frente a posibles cambios rápidos.

Una realidad que no se puede subestimar es que los fondos cuantitativos que enfrentan grandes desafíos en busca de los mejores acuerdos de Wall Street pueden aumentar la volatilidad del mercado.

Estos fondos a menudo se basan en estrategias de seguimiento de tendencias, que implican invertir más dinero cuando el mercado continúa moviéndose en una determinada dirección. Por ejemplo, según informes de medios extranjeros, en el primer semestre de este año, muchos fondos cuantitativos hicieron grandes apuestas sobre las siguientes tendencias: en primer lugar, aumentaron sus tenencias de acciones; en segundo lugar, los fondos esperaban que el mercado de valores siguiera subiendo; , vendieron en corto bonos gubernamentales de países desarrollados: los fondos creen que los precios de los bonos seguirán cayendo (en tercer lugar, los rendimientos aumentarán, se prevé que el yen seguirá depreciándose; el fondo espera que el yen se debilite aún más frente a otras monedas);

Sin embargo, en julio, la tendencia del mercado se revirtió repentinamente, lo que provocó que las estrategias de estos fondos cuantitativos "fracasaran colectivamente". La volatilidad del mercado de valores y una caída inesperada en los rendimientos de los bonos gubernamentales (y un yen más fuerte) contribuyeron a enormes pérdidas en las apuestas originales. Esta situación muestra que la complejidad y la volatilidad del mercado están aumentando, y las estrategias de inversión que se basan en tendencias históricas y predicciones de modelos pueden estar expuestas a mayores riesgos ante cambios repentinos del mercado.

Para los fondos cuantitativos que dependen de tendencias, es posible que sea necesario reevaluar los parámetros y supuestos del modelo, especialmente si aumenta la volatilidad del mercado.

La otra cara de la moneda es que los fondos e instituciones que persiguen las operaciones más candentes de Wall Street, especialmente los fondos cuantitativos, también desempeñan un papel importante en la volatilidad del mercado. Las operaciones de estos fondos pueden exacerbar la volatilidad cuando las condiciones del mercado cambian repentinamente y afectar aún más la estabilidad del mercado al amplificar el sentimiento del mercado y exacerbar los riesgos de liquidez. Por lo tanto, si bien estos fondos pueden aportar liquidez al estabilizar los mercados, también pueden convertirse en amplificadores de la volatilidad del mercado durante condiciones extremas del mercado.

Estos fondos a menudo se basan en algoritmos y modelos para realizar operaciones automatizadas a gran escala basadas en las tendencias del mercado. Cuando las tendencias del mercado se revierten repentinamente, como una caída en el mercado de valores o un cambio repentino en las tasas de interés, estos fondos ajustan rápidamente sus posiciones, lo que potencialmente desencadena compras o ventas a gran escala. Este comportamiento comercial rápido y concentrado tiende a exacerbar la volatilidad del mercado a corto plazo. Por ejemplo, cuando muchos fondos cuantitativos cierran sus posiciones al mismo tiempo, el mercado puede experimentar violentas fluctuaciones de precios o incluso un efecto de " estampida ".

Respuestas y tendencias

Después de experimentar una tendencia de mercado de tipo "montaña rusa", ¿cuáles son las perspectivas del mercado? ¿Cómo pueden protegerse los inversores contra el “elefante invisible”?

USBLos débiles datos económicos de Estados Unidos han inquietado a los inversores y preocupados de que la Reserva Federal tenga que esperar mucho tiempo antes de recortar las tasas de interés, poniendo a la economía estadounidense en riesgo de recesión. Estas preocupaciones son prematuras. La economía estadounidense se dirige a un aterrizaje suave, no a una contracción. La Reserva Federal recortará las tasas de interés en 100 puntos básicos este año, probablemente comenzando con un recorte de 50 puntos básicos en septiembre, para que la economía estadounidense pueda evitar la recesión y la tasa de crecimiento económico aún pueda estar cerca del 2%.

UBS dijo que podría ver un repunte a corto plazo en las acciones japonesas siempre que el USD/JPY se mantenga en 150 o por encima. Con otro tipo de cambio USD/JPY muy por debajo de 150, UBS cree que las acciones japonesas pueden tardar más en recuperar la confianza de los inversores.

UBS recomienda que los inversores japoneses consideren las siguientes estrategias: buscar un crecimiento de alta calidad y centrarse en invertir en empresas con fuertes ventajas competitivas y un buen crecimiento sostenido. Aprovecha la oportunidad de la inteligencia artificial. Diversificar con activos alternativos. Los inversores a largo plazo pueden considerar invertir en fondos de cobertura y capital privado como una forma de encontrar nuevas fuentes de rendimiento y minimizar las fluctuaciones en el valor de la cartera.

Luke Bartholomew dijo que todavía esperan que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en 25 puntos básicos en septiembre y dejó claro que seguirá adoptando una política de mayor flexibilización este año y el próximo. Sin embargo, si vuelven a surgir informes débiles sobre el mercado laboral o si las presiones del mercado no disminuyen, la Reserva Federal podría acelerar el ritmo de los recortes de tasas. Además, también mencionó que se espera que el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo extiendan sus ciclos de recortes de tasas de interés a finales de este año, pero cree que los precios recientes del mercado pueden haber sobreestimado la velocidad y el alcance de los recortes de tasas de interés.

Basado en lo antes mencionado "No es obvio que Japón necesite endurecer significativamente las condiciones financieras", Luke Bartholomew cree que aunque puede haber más actividades de relajación en las operaciones de carry trade, se espera que el Banco de Japón endurezca aún más su política, pero la retórica política ahora es Es probable que la tasa de interés se suavice y que la próxima subida de tipos probablemente se retrase hasta finales de este año.

Cuando los mercados bursátiles mundiales fluctúan, ¿hacia dónde debería ir la tendencia de las acciones A?

Los investigadores de inversiones de una gran institución pública de capital en Beijing creen que en el contexto de una mayor volatilidad en los mercados externos, aumenta nuevamente la probabilidad de que los fondos globales regresen a los activos chinos.

La persona dijo que, considerando que los riesgos externos aún no se han eliminado completamente, se espera que el mercado de acciones A continúe fluctuando a la baja en el corto plazo. Sin embargo, los riesgos externos no constituyen la principal contradicción por el momento, y la señal de aumentar las políticas internas de estabilización del crecimiento se ha fortalecido. El apoyo inferior del mercado sigue siendo sólido y la probabilidad de estabilización del mercado ha aumentado aún más. También se espera que las acciones A marquen el comienzo de un punto de inflexión. Desde el dominio externo anterior, ha regresado gradualmente a oportunidades de inversión relacionadas generadas por políticas internas.

Valores GFSe cree que en el futuro, los rendimientos de los activos extranjeros disminuirán, la volatilidad y los riesgos sistémicos aumentarán, y el atractivo de los activos en RMB aumentará aún más, lo que favorecerá el retorno del capital transfronterizo y la apreciación del RMB. A juzgar por la experiencia histórica, la apreciación del RMB tendrá un importante efecto de retroalimentación positiva sobre los activos principales de las acciones A. La caída de los mercados bursátiles externos ha perturbado el sentimiento comercial a corto plazo de las acciones A, pero aún vale la pena esperar la implementación de políticas internas en el mediano plazo, y el fortalecimiento del tipo de cambio abrirá aún más el espacio para política monetaria. En la actualidad, importantes inversores institucionales internos siguen apoyando las acciones A a través de ETF (fondos indexados de tipo abierto negociados), y se espera que el espacio a la baja para el índice sea limitado.

En este punto, tal vez no sea exagerado describir esta violenta agitación en el mercado global como una "'tormenta emocional' épica", aunque es extremadamente difícil e incluso imposible predecir el comienzo y el final de la violenta agitación en el mercado global. mercado en cierta medida. Las turbulencias en los mercados suelen ser provocadas por una combinación de factores, que pueden incluir un deterioro repentino de los datos económicos, importantes acontecimientos geopolíticos, cambios de políticas, exposición a riesgos del sistema financiero, incluidos riesgos de liquidez, etc. El inicio y el fin de las turbulencias son a menudo el resultado del entrelazamiento de múltiples variables complejas.

Obviamente, estas variables explícitas o implícitas siguen ahí, todavía existen múltiples factores de riesgo y es difícil decir que el mercado de exceso se ha estabilizado realmente.

El "elefante invisible" se refiere a aquellos factores de riesgo potenciales que son difíciles de predecir pero que tienen un impacto enorme. Aunque los inversores no pueden predecir completamente la llegada de estos riesgos, pueden adoptar medidas como "diversificación", "mantenimiento de liquidez", "cobertura de riesgos" y "perspectiva a largo plazo", como centrarse en objetivos de inversión a largo plazo y evitar hacer decisiones emocionales cuando el mercado fluctúa en el corto plazo, y medidas como "prestar atención a la dinámica macroeconómica y geopolítica" - para defenderse mejor contra esos "elefantes invisibles" y mantener la resiliencia y la capacidad de respuesta en medio de las turbulencias del mercado.