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Repórter do Economic Observer Cai Yuekun e Hong Xiaotang Será que esta súbita e épica “tempestade emocional” ainda irá prevalecer? Será que as consequências do enorme terramoto no mercado financeiro internacional diminuirão?

Pelo menos quando o Departamento do Trabalho dos EUA divulgou os dados do "número de pedidos de seguro-desemprego pela primeira vez na semana" na noite de 8 de agosto, que mostraram que o mercado de trabalho dos EUA havia se recuperado, as ações dos EUA subiram acentuadamente e na quarta-feira (agosto); 7), o Banco do Japão tomou medidas para apaziguar o mundo Após o sentimento do mercado, o iene, um dos "perpetradores", caiu quase 300 pontos e os mercados de ações asiáticos subiram.

O atual "Índice de Medo" VIX (Índice de Volatilidade) em Wall Street também diz às pessoas que o mercado, que passou por um ajuste clássico, se acalmou temporariamente após iniciar um modo de "montanha-russa" por vários dias. Embora os avisos de tempestade coletados anteriormente possam não ter sido realmente suspensos.

O mercado financeiro internacional ainda é tão sensível que qualquer perturbação fará com que seja “saltado”.

Arindam Sandilya, codiretor de estratégia cambial global, disse que os investidores que dependem de moedas de baixo custo para financiar ativos de alto rendimento foram pegos de surpresa quando o iene se valorizou acentuadamente em 11% no mês passado. Os especuladores liquidaram cerca de 50% a 60% dos seus carry trades em ienes.

Este mercado sensível e frágil, mas resiliente, também deixa os analistas algo hesitantes: num momento dizem que o “epicentro” da quebra global do mercado bolsista é o iene japonês – uma grande inversão do comércio de arbitragem devido aos aumentos das taxas de juro do Banco do Japão; no seguinte, apontam para os Estados Unidos como o “epicentro”. O mercado, ou seja, preocupa-se com uma recessão económica nos EUA, especialmente depois de dados decepcionantes do mercado de trabalho ou uma combinação de ambos, juntamente com a escalada do conflito no Médio Oriente e preocupações; sobre uma bolha nas ações de tecnologia, têm efeitos negativos sobrepostos, causando grande turbulência.

As pessoas não sabem como começará e terminará uma turbulência épica no mercado global. A verdadeira consequência do choque do mercado pode ser o “elefante invisível”. As entidades do mercado precisam de aprender a libertar-se dos grilhões das emoções e a usar o pensamento a longo prazo para prever o futuro.

enorme terremoto

Embora seja impossível estimar a relação de peso relativo entre os fundos quantitativos e a escala das negociações de arbitragem em ienes japoneses, há vestígios a seguir - vale a pena rever a "Black Friday" (2 de agosto) e a "Black Monday" (5 de agosto). ) é influenciado pelas emoções.

Ninguém esperava que a “virada final” do Banco do Japão e a “hesitação final” da Reserva Federal tivessem um impacto tão grande. Juntamente com as preocupações com a recessão, a escalada dos conflitos no Médio Oriente e as expectativas pessimistas de uma bolha bolsista tecnológica, a combinação de vários factores desferiu um golpe poderoso no mercado financeiro global.

Depois que o mercado global experimentou a "Black Friday", deu início a uma nova semana de "Black Monday".

O índice de medo VIX continua a atingir novos máximos. Em 2 de agosto, o VIX era 23,39, um aumento acentuado de 25,82% em relação aos 18,59 do pregão anterior e um aumento de 46,92% em relação aos 15,92 no mesmo período do ano passado. Durante a sessão de 5 de agosto, o VIX disparou uma vez para 56,92, um aumento de 143,35%, e fechou em 38,57 (+64,90%). Isto demonstra as fortes preocupações do mercado quanto à incerteza e volatilidade futuras.

O mercado de ações global “quebrou” e “circuitou” várias vezes... Esta cena não é desconhecida. É bastante semelhante à queda do tipo “quebra do mercado de ações” em março de 2022, ou ao momento de crise em outubro de 2008.

Em 5 de agosto, o mercado de ações global sofreu um grande terremoto e os investidores exclamaram: “Testemunhando a história novamente!”

Naquele dia, o índice Nikkei 225 acionou duas vezes o mecanismo do disjuntor e finalmente fechou em 31.458,42 pontos, uma queda de 12,40%. A queda anulou todos os ganhos obtidos pelo Índice Nikkei este ano, e é também a maior queda na história do Índice Nikkei, superando o recorde da Segunda-feira Negra em Outubro de 1987.

Além disso, o Índice Composto de Preços de Ações da Coreia do Sul caiu 8,77% ao longo do dia, e o Índice Kosdaq da Coreia do Sul caiu mais de 11%. Posco (005490.KS) e LG Chem (051910.KS) caíram quase 12%, e Kia Motors (002270.KS) caiu mais de 10%.

No mercado de ações de Taiwan, o Índice Ponderado de Preços de Ações da Bolsa de Valores de Taiwan fechou em queda de 8,4%, a maior queda em um único dia da história, fechando em 19.830,88 pontos, o nível de fechamento mais baixo desde 23 de abril.TSMC(2330.TW) fechou em queda de 9,8%, a maior queda da história.

Os futuros do índice de ações dos EUA também caíram coletivamente. Os futuros do Nasdaq 100 caíram mais de 5% e os futuros do S&P 500 caíram quase 3%. Ao mesmo tempo, as ações de tecnologia dos EUA recuaram em geral nas negociações noturnas.NVIDIABroadcomCaiu mais de 14%, AMD caiu mais de 12%,Tecnologia Microncaiu mais de 10%,Microsoftcaiu mais de 8%.

Em termos dos mercados bolsistas europeus, os principais índices bolsistas do Reino Unido, Alemanha, França, Itália, Espanha e outros países sofreram pesadas perdas.

Perturbados por vários fatores, como os mercados externos, os três principais índices de ações A mostraram alguma contenção, mas também fecharam coletivamente, com uma queda de mais de 1%. Entre eles, o índice GEM sofreu uma queda maior, caindo 1,89% em. o dia, com mais de 4.700 ações caindo nas duas cidades.

Isto faz lembrar a “Segunda-feira Negra” de 19 de Outubro de 1987, e algumas pessoas sentiram vagamente o cheiro do precursor da “crise financeira”.

As “Sete Grandes Empresas de Tecnologia” nas ações dos EUA caíram acentuadamente em todos os níveis. Em 4 de agosto, horário local, Musk respondeu a um artigo online sobre “Warren Buffett reduz posições de ações (incluindo suas participações pesadas)”maçã, reduziu as participações em 50%) e aumentou as reservas de equivalentes de caixa e títulos do Tesouro de curto prazo", dizia o post: O Fed precisa reduzir as taxas de juros. É estúpido que eles ainda não o tenham feito (cortar as taxas de juros).

A ferramenta FedWatch do CME Group mostra que a probabilidade de o Fed cortar as taxas de juros em 25 pontos base em setembro é de 93,3%.

No entanto, em 6 de agosto, o índice Nikkei 225 se recuperou fortemente e fechou em 34.675,46 pontos, um aumento de 10,23%. MSCI China A50 Interoperability Main Connect, Hang Seng Index Main Connect, etc., todos se recuperaram.

No dia 7 de agosto, o mercado global voltou a estar turbulento. As ações dos EUA caíram acentuadamente após um fraco desempenho em um leilão do Tesouro de US$ 4,2 bilhões, ressaltando a fragilidade do mercado. As preocupações dos investidores quanto aos futuros aumentos das taxas de juro e ao abrandamento do crescimento económico intensificaram-se, fazendo com que os três principais índices de ações dos EUA caíssem coletivamente.

Em 8 de agosto, o sentimento do mercado recuperou um pouco. O Dow subiu acentuadamente 1,76%, o Nasdaq subiu mais de 2,87% e o S&P 500 também subiu 2,3%. No entanto, os mercados de ações europeus tiveram ganhos e perdas mistos, com o FTSE britânico, o DAX alemão e o CAC francês fechando em 8.144,97 (-0,27%), 17.680,40 (+0,37%) e 7.247,45 (-0,26%), respectivamente.

Em 9 de agosto, a maioria dos principais índices de ações da Ásia-Pacífico fecharam em alta. O Índice Composto da Coreia do Sul subiu 1,24% para fechar em 2.588,43 pontos. Caiu 3,28% de 5 a 9 de agosto e caiu 9,40% nos últimos 20 dias de negociação; o índice Nikkei 225 subiu 0,56%, fechando em 35.025 pontos. Caiu 2,46% de 5 a 9 de agosto e caiu 17,05% nos últimos 20 pregões.

Além disso, no encerramento de 9 de agosto, o Índice Composto de Xangai subiu ligeiramente 0,27%, fechando em 2.862,19 pontos; o Índice Composto de Shenzhen caiu 0,62% e o Índice ChiNext caiu 0,98%. No entanto, a julgar pelo volume de negócios, as ações A foram negociadas a 566,05 bilhões de yuans ao longo do dia, um novo mínimo desde 11 de outubro de 2022.

tendência

Na noite de 8 de agosto, dados divulgados pelo Departamento do Trabalho dos EUA mostraram que o mercado de trabalho dos EUA melhorou. O número de pessoas que solicitaram subsídio de desemprego pela primeira vez nos Estados Unidos na semana de 3 de agosto foi de 233 mil, inferior aos 240 mil esperados, e também inferior ao valor anterior de 249 mil.

Os dados mostraram uma diminuição no número de pessoas que solicitaram subsídios de desemprego pela primeira vez, aliviando as preocupações de que o mercado de trabalho dos EUA possa ter arrefecido demasiado rapidamente. Os analistas salientaram que a melhoria destes dados ajudará a estabilizar o sentimento do mercado, especialmente em meio à recente volatilidade nas ações dos EUA. Esta é, sem dúvida, uma boa notícia importante. Afetados por isso, os três principais índices de ações dos EUA abriram coletivamente em alta na quinta-feira, com o Dow Jones Industrial Average subindo 1,76%, o Nasdaq Composite Index subindo mais de 2,87% e o S&P 500 Index subindo 2,3%.

Na quarta-feira (7 de agosto), o vice-governador do Banco do Japão, Shinichi Uchida, disse que, sob a atual instabilidade do mercado, o Banco do Japão não aumentará as taxas de juros. A posição reduz a probabilidade de um aumento no curto prazo nos custos dos empréstimos. Num discurso aos líderes empresariais japoneses, Shinichi Uchida enfatizou que é necessário manter a actual política de flexibilização monetária devido às violentas flutuações nos mercados financeiros nacionais e estrangeiros.

Luke Bartholomew, economista-chefe adjunto de Aberdeen, disse que o mercado flutuou acentuadamente no início de agosto, com a liquidação do mercado de ações, o iene valorizando-se significativamente e as expectativas das taxas de juros dos EUA caindo acentuadamente. Recentemente, o mercado começou a se estabilizar. Acredita que estas tendências anteriormente exageraram as mudanças nas perspectivas económicas globais.

Em suma, é “ultrapassagem”. A lógica de Luke Bartholomew é que os dados fracos dos EUA reacendem os receios de uma recessão. Os relatórios sobre o mercado de trabalho dos EUA enfraqueceram em geral, com a taxa de desemprego a aumentar agora de uma forma consistente com as recessões históricas.

No entanto, o índice composto geral do Institute for Supply Management (ISM) recuperou para 51,4 em Julho, face aos 48,8 anteriores, e o índice de gestores de compras (PMI) foi ainda mais forte, atingindo 55. Entretanto, um inquérito a responsáveis ​​de crédito seniores mostrou que as condições de crédito estavam a estabilizar, apesar de um forte aperto nos mercados de crédito ao longo dos últimos anos.

Na verdade, Luke Bartholomew acredita que os indicadores de recessão do National Bureau of Economic Research (NBER) mal sinalizam qualquer recessão. No geral, “embora tenhamos de encarar a deterioração do mercado de trabalho dos EUA com muita cautela, não pensamos que a economia entrará em recessão”.

Um segundo fator relacionado é a percepção de que a política do Fed pode estar atrasada na resposta aos dados fracos dos EUA. Se a Fed tivesse realizado a sua reunião em meados de Agosto, em vez de uma semana antes, provavelmente teria tomado a decisão de cortar as taxas de juro. Mas isto não significa que seja possível realizar agora uma reunião extraordinária para anunciar um corte nas taxas de juro. Na verdade, este movimento pode causar pânico no mercado e aumentar a volatilidade.

De acordo com Luke Bartholomew, o terceiro impulsionador da volatilidade é o desenrolar das carry trades do iene. Dado que os progressos no problema da inflação subjacente ao Japão estão longe de atingir as metas, a necessidade de o Japão restringir significativamente as condições financeiras não é óbvia.

Vale ressaltar que o mercado de ações dos EUA caiu acentuadamente na quarta-feira (7 de agosto) devido aos maus resultados de um leilão de títulos do Tesouro de US$ 4,2 bilhões, evidenciando ainda mais a fragilidade do mercado. Após a queda acentuada de segunda-feira (5 de agosto), o mercado de ações voltou a atingir mínimos semelhantes. Mark Hackett, da Nationwide, salientou que os acontecimentos recentes do mercado demonstraram o papel dominante que as emoções desempenham nas flutuações do mercado, especialmente no contexto de um sentimento e posicionamento de mercado geralmente optimistas. Ele disse que “o mercado de ações continua frágil” e os analistas acreditam que apenas mais sinais de que o mercado atingiu o fundo do poço poderão reenergizar a confiança dos touros.

Isto também mostra que o actual sentimento do mercado ainda é instável, os investidores não têm confiança suficiente na caça às pechinchas e estão incertos quanto às tendências futuras. Isto ilustra ainda que o mercado ainda se encontra num estado altamente sensível e que as flutuações emocionais podem continuar a dominar as tendências do mercado a curto prazo. Ao mesmo tempo, assim que houver boas notícias, o sentimento do mercado irá aquecer imediatamente, como demonstrado pelo aumento no mercado de ações dos EUA em 8 de agosto.

Talvez “sensível + frágil + resiliente” seja uma forma adequada de descrever as características do mercado atual. Por exemplo, o mercado actual é extremamente sensível a diversas notícias, especialmente notícias relacionadas com dados macroeconómicos, políticas do banco central e geopolítica. Tal como em 8 de agosto, as ações dos EUA subiram fortemente após serem estimuladas por boas notícias. Esta sensibilidade reflecte o estado de espírito volátil dos investidores, que tendem a reagir rapidamente a novas informações, sejam elas positivas ou negativas.

Embora o mercado tenha conseguido reagir positivamente às boas notícias, o ambiente geral continua muito frágil. Por exemplo, quaisquer dados económicos negativos, mudanças políticas ou escalada de tensões geopolíticas poderão rapidamente desencadear oscilações violentas no mercado.

Ao mesmo tempo, apesar da sensibilidade e fragilidade, o mercado ainda mostra um certo grau de resiliência - por exemplo, sofreu múltiplas quedas recentemente, mas pode recuperar rapidamente assim que surgirem boas notícias.

Portanto, o mercado actual pode ser descrito como um equilíbrio delicado entre sensibilidade, vulnerabilidade e resiliência. Esta situação significa que os participantes no mercado devem ser mais flexíveis face à incerteza e ajustar as estratégias em tempo útil para fazer face a possíveis mudanças rápidas.

Uma realidade que não pode ser subestimada é que os fundos quantitativos que enfrentam grandes desafios na procura dos negócios mais interessantes de Wall Street podem aumentar a volatilidade do mercado.

Estes fundos baseiam-se frequentemente em estratégias de acompanhamento de tendências, que envolvem investir mais dinheiro quando o mercado continua a mover-se numa determinada direção. Por exemplo, de acordo com relatos da imprensa estrangeira, no primeiro semestre deste ano, muitos fundos quantitativos fizeram grandes apostas nas seguintes tendências: Primeiro, aumentaram as suas participações em ações – os fundos esperavam que o mercado de ações continuasse a subir; , venderam a descoberto títulos governamentais de países desenvolvidos – os fundos Acredita-se que os preços dos títulos continuarão a cair (os rendimentos subirão em terceiro lugar, prevê-se que o iene continue a depreciar - o fundo espera que o iene enfraqueça ainda mais face a outras moedas);

No entanto, em Julho, a tendência do mercado inverteu-se subitamente, fazendo com que as estratégias destes fundos quantitativos "falhassem colectivamente". A volatilidade do mercado bolsista e uma queda inesperada nos rendimentos das obrigações governamentais (e um iene mais forte) contribuíram para enormes perdas nas apostas originais. Esta situação mostra que a complexidade e a volatilidade do mercado estão a aumentar, e as estratégias de investimento que se baseiam em tendências históricas e previsões de modelos podem estar expostas a maiores riscos face a reversões súbitas do mercado.

Para fundos quantitativos que dependem de tendências, os parâmetros e pressupostos do modelo poderão ter de ser reavaliados, especialmente se a volatilidade do mercado aumentar.

O outro lado da moeda é que os fundos e instituições que perseguem as negociações mais quentes de Wall Street, especialmente os fundos quantitativos, também desempenham um papel importante na volatilidade do mercado. As operações destes fundos podem exacerbar a volatilidade quando as condições de mercado mudam subitamente e afectar ainda mais a estabilidade do mercado, amplificando o sentimento do mercado e exacerbando os riscos de liquidez. Portanto, embora estes fundos possam contribuir com liquidez ao estabilizar os mercados, também podem tornar-se amplificadores da volatilidade do mercado durante condições de mercado extremas.

Esses fundos geralmente dependem de algoritmos e modelos para conduzir negociações automatizadas em larga escala com base nas tendências do mercado. Quando as tendências do mercado se invertem subitamente, como uma queda no mercado de ações ou uma mudança repentina nas taxas de juro, estes fundos ajustam rapidamente as suas posições, desencadeando potencialmente compras ou vendas em grande escala. Este comportamento comercial rápido e concentrado tende a exacerbar a volatilidade do mercado a curto prazo. Por exemplo, quando muitos fundos quantitativos fecham as suas posições ao mesmo tempo, o mercado pode sofrer flutuações violentas de preços ou mesmo um efeito de “debandada”.

Respostas e Tendências

Depois de experimentar essa tendência de mercado de "montanha-russa", como são as perspectivas do mercado? Como podem os investidores proteger-se contra o “elefante invisível”?

UBSOs fracos dados económicos dos EUA deixaram os investidores inquietos e preocupados com a possibilidade de a Reserva Federal ter de esperar muito tempo antes de cortar as taxas de juro, colocando a economia dos EUA em risco de recessão. Estas preocupações são prematuras. A economia dos EUA caminha para uma aterragem suave e não para uma contracção. A Reserva Federal irá cortar as taxas de juro em 100 pontos base este ano, provavelmente começando com um corte de 50 pontos base em Setembro, para que a economia dos EUA possa evitar a recessão e a taxa de crescimento económico ainda possa estar perto de 2%.

O UBS disse que poderá ver uma recuperação no curto prazo nas ações japonesas, desde que o par USD/JPY permaneça em ou acima de 150. Com outra taxa de câmbio USD/JPY bem abaixo de 150, o UBS acredita que poderá levar mais tempo para que as ações japonesas recuperem a confiança dos investidores.

O UBS recomenda que os investidores japoneses considerem as seguintes estratégias: busquem um crescimento de alta qualidade e concentrem-se no investimento em empresas com fortes vantagens competitivas e um bom crescimento sustentado. Aproveite a oportunidade da inteligência artificial. Diversifique com ativos alternativos. Os investidores de longo prazo podem considerar investir em fundos de hedge e private equity como forma de encontrar novas fontes de retorno e minimizar as flutuações no valor da carteira.

Luke Bartholomew disse que ainda espera que o Fed reduza as taxas de juro em 25 pontos base em Setembro e deixou claro que continuará a adoptar uma política de flexibilização adicional este ano e no próximo. No entanto, se surgirem novamente relatórios fracos sobre o mercado de trabalho ou se as pressões do mercado não diminuírem, a Fed poderá acelerar o ritmo dos cortes nas taxas. Além disso, mencionou também que se espera que o Banco de Inglaterra e o Banco Central Europeu prolonguem os seus ciclos de redução das taxas de juro ainda este ano, mas acredita que os recentes preços do mercado podem ter sobrestimado a velocidade e a extensão dos cortes nas taxas de juro.

Com base no acima mencionado "Não é óbvio que o Japão precise de apertar significativamente as condições financeiras", Luke Bartholomew acredita que embora possa haver mais actividades de desenrolamento em carry trades, espera-se que o Banco do Japão aperte ainda mais a política, mas a retórica política é agora provavelmente abrandará, sendo provável que a próxima subida das taxas seja adiada até ao final deste ano.

Quando os mercados de ações globais flutuam, para onde deve ir a tendência das ações A?

Os investigadores de investimento de uma grande instituição de capital público em Pequim acreditam que, num contexto de maior volatilidade nos mercados externos, a probabilidade de os fundos globais regressarem aos activos chineses aumenta novamente.

A pessoa disse que, considerando que os riscos externos ainda não foram completamente eliminados, o mercado de ações A deverá continuar a flutuar no fundo no curto prazo. No entanto, os riscos externos não constituem a principal contradição por enquanto, e o sinal de aumento das políticas nacionais de estabilização do crescimento reforçou-se.O apoio inferior do mercado permanece sólido, e a probabilidade de estabilização do mercado aumentou ainda mais. Espera-se também que as ações A inaugurem um ponto de viragem. Do anterior domínio externo, regressou gradualmente às oportunidades de investimento relacionadas proporcionadas pelas políticas internas.

Títulos GFAcredita-se que, no futuro, os retornos dos activos estrangeiros diminuirão, a volatilidade e os riscos sistémicos aumentarão, e a atractividade dos activos RMB aumentará ainda mais, o que conduzirá ao retorno do capital transfronteiriço e à valorização do RMB. A julgar pela experiência histórica, a valorização do RMB terá um efeito de feedback positivo significativo sobre os principais ativos das ações A. A queda nos mercados de ações externos perturbou o sentimento comercial de curto prazo das ações A, mas ainda vale a pena esperar pela implementação de políticas internas no médio prazo, e o fortalecimento da taxa de câmbio abrirá ainda mais o espaço para política monetária. Actualmente, importantes investidores institucionais internos continuam a apoiar acções A através de ETFs (fundos de índice abertos negociados), e espera-se que o espaço descendente para o índice seja limitado.

Neste ponto, talvez não seja exagero descrever esta violenta turbulência no mercado global como uma "'tempestade emocional' épica", embora seja extremamente difícil e até impossível prever o início e o fim da violenta turbulência no mundo. mercado até certo ponto. A turbulência do mercado é normalmente desencadeada por uma combinação de factores, que podem incluir a deterioração súbita dos dados económicos, grandes acontecimentos geopolíticos, alterações de políticas, exposições ao risco do sistema financeiro, incluindo riscos de liquidez, etc. O início e o fim da turbulência são frequentemente o resultado do entrelaçamento de múltiplas variáveis ​​complexas.

Obviamente, estas variáveis ​​explícitas ou implícitas ainda existem, múltiplos factores de risco ainda existem e é difícil dizer que o mercado de overshoot se estabilizou verdadeiramente.

O “elefante invisível” refere-se aos potenciais factores de risco que são difíceis de prever, mas que têm um enorme impacto. Embora os investidores não possam prever completamente a chegada destes riscos, podem adoptar medidas como a "diversificação", a "manutenção da liquidez", a "cobertura de riscos" e a "perspectiva de longo prazo", tais como concentrar-se em objectivos de investimento a longo prazo e evitar fazer decisões emocionais quando o mercado flutua no curto prazo, e medidas como "prestar atenção à dinâmica macroeconómica e geopolítica" - para melhor defender-se contra esses "elefantes invisíveis" e manter a resiliência e as capacidades de resposta no meio da turbulência do mercado.