новости

Репортер Economic Observer Цай Юэкунь и Хун Сяотан Будет ли продолжаться эта внезапная эпическая «эмоциональная буря»? Утихнут ли последствия огромного землетрясения на международном финансовом рынке?

По крайней мере, когда вечером 8 августа Министерство труда США опубликовало данные о «количестве первичных заявок на пособие по безработице за неделю», которые показали, что рынок труда в США восстановился, американские акции резко выросли, и в среду (август); 7), Банк Японии принял меры, чтобы успокоить мир. После настроения рынка иена, одна из «виновников», упала почти на 300 пунктов, а азиатские фондовые рынки выросли.

Текущий «Индекс страха» VIX (Индекс волатильности) на Уолл-стрит также говорит людям о том, что рынок, переживший хрестоматийную корректировку, временно успокоился после запуска режима «американских горок» в течение нескольких дней. Хотя штормовые предупреждения, собранные ранее, возможно, на самом деле так и не были сняты.

Международный финансовый рынок по-прежнему настолько чувствителен, что любое потрясение приведет к его «подскоку».

Ариндам Сандилья, соруководитель глобальной валютной стратегии, сказал, что инвесторы, которые полагаются на дешевые валюты для финансирования высокодоходных активов, были застигнуты врасплох, когда иена резко выросла на 11% в прошлом месяце. Спекулянты закрыли от 50% до 60% своих кэрри-сделок с иеной.

Этот чувствительный и хрупкий, но в то же время устойчивый рынок также заставляет аналитиков несколько колебаться: в какой-то момент они говорят, что «эпицентром» глобального краха фондового рынка является японская иена – крупный разворот арбитражной торговли из-за повышения процентных ставок Банком Японии; следующим они указывают на Соединенные Штаты как на «эпицентр». Рынок, то есть, обеспокоен экономическим спадом в США, особенно после разочаровывающих данных по рынку труда или их комбинации в сочетании с эскалацией конфликта на Ближнем Востоке и опасениями; о пузыре акций технологических компаний, наложили негативные последствия, вызвав большие потрясения.

Люди не знают, как начнется и закончится эпический глобальный рыночный кризис. Настоящим последствием рыночного шока может стать «невидимый слон». Субъектам рынка необходимо научиться освобождаться от оков эмоций и использовать долгосрочное мышление для прогнозирования будущего.

огромное землетрясение

Хотя оценить соотношение относительного веса между количественными фондами и масштабами арбитражных торгов японской иеной невозможно, следы прослеживания есть – стоит рассмотреть «Черную пятницу» (2 августа) и «Черный понедельник» (5 августа). ) находится под влиянием эмоций.

Никто не ожидал, что «последний поворот» Банка Японии и «последнее колебание» Федеральной резервной системы окажут такое огромное влияние. В сочетании с опасениями по поводу рецессии, эскалацией конфликтов на Ближнем Востоке и пессимистическими ожиданиями пузыря на акциях технологических компаний, сочетание различных факторов нанесло глобальному финансовому рынку мощный удар.

После того, как мировой рынок пережил «Черную пятницу», началась новая неделя «Черного понедельника».

Индекс страха VIX продолжает достигать новых максимумов. 2 августа индекс VIX составлял 23,39, что представляет собой резкий рост на 25,82% с 18,59 в предыдущий торговый день и на 46,92% с 15,92 за тот же период прошлого года. В ходе сессии 5 августа VIX однажды взлетел до 56,92, увеличившись на 143,35%, и закрылся на отметке 38,57 (+64,90%). Это демонстрирует сильную обеспокоенность рынка по поводу будущей неопределенности и волатильности.

Мировой фондовый рынок несколько раз «обвалился» и «замкнулся»… Эта сцена весьма знакома. Она очень похожа на обвал в стиле «краха фондового рынка» в марте 2022 года или кризисный момент в октябре 2008 года.

5 августа на мировом фондовом рынке произошло сильнейшее землетрясение, и инвесторы воскликнули: «Снова становимся свидетелями истории!»

В тот день индекс Nikkei 225 дважды сработал механизм выключателя и, наконец, закрылся на отметке 31458,42 пункта, падение на 12,40%. Падение свело на нет все достижения, достигнутые индексом Nikkei в этом году, и это также крупнейшее снижение в истории индекса Nikkei, превзошедшее рекорд Черного понедельника в октябре 1987 года.

Кроме того, сводный индекс цен на акции Южной Кореи за день упал на 8,77%, а южнокорейский индекс Kosdaq упал более чем на 11%. Акции Posco (005490.KS) и LG Chem (051910.KS) упали почти на 12%, а акции Kia Motors (002270.KS) упали более чем на 10%.

На тайваньском фондовом рынке взвешенный индекс цен на акции Тайваньской фондовой биржи закрылся снижением на 8,4%, что стало самым большим однодневным снижением в истории, закрывшись на отметке 19 830,88 пункта, самом низком уровне закрытия с 23 апреля.ТСМК(2330.TW) закрылся падением на 9,8%, что стало самым большим падением в истории.

Фьючерсы на фондовые индексы США также коллективно упали. Фьючерсы на Nasdaq 100 упали более чем на 5%, а фьючерсы на S&P 500 упали почти на 3%. В то же время в конце торгов акции технологических компаний США снизились по всем направлениям.NVIDIAБродкомПадение более чем на 14%, AMD упало более чем на 12%,Микрон Технологияупал более чем на 10%,Майкрософтупал более чем на 8%.

Что касается европейских фондовых рынков, основные фондовые индексы Великобритании, Германии, Франции, Италии, Испании и других стран понесли тяжелые потери.

Встревоженные различными факторами, такими как зарубежные рынки, три основных индекса акций А продемонстрировали некоторую сдержанность, но также закрылись в совокупности со снижением более чем на 1%. Среди них индекс GEM претерпел большее снижение, упав на 1,89%. В этот день в двух городах упало более 4700 акций.

Это напоминает «Черный понедельник» 19 октября 1987 года, и некоторые смутно учуяли предвестник «финансового кризиса».

Акции «семи крупных технологических компаний» в США резко упали по всем направлениям. 4 августа по местному времени Маск ответил на онлайн-статью о том, что «Уоррен Баффет сокращает позиции в акциях (включая свои крупные активы)».яблоко, сократили запасы на 50%) и увеличили резервы денежных эквивалентов и краткосрочных казначейских облигаций», — говорится в сообщении: «ФРС необходимо снизить процентные ставки. Глупо, что они до сих пор этого не сделали (снигли процентные ставки).

Инструмент FedWatch от CME Group показывает, что вероятность снижения процентных ставок ФРС на 25 базисных пунктов в сентябре составляет 93,3%.

Однако 6 августа индекс Nikkei 225 сильно восстановился и закрылся на отметке 34675,46 пункта, увеличившись на 10,23%. MSCI China A50 Interoperability Main Connect, Hang Seng Index Main Connect и т. д. все восстановились.

7 августа мировой рынок снова погрузился в хаос. Акции США резко упали после плохих результатов на аукционе казначейских облигаций стоимостью 4,2 миллиарда долларов, подчеркнув хрупкость рынка. Обеспокоенность инвесторов по поводу будущего повышения процентных ставок и замедления экономического роста усилилась, что привело к падению трех основных фондовых индексов США.

8 августа настроения рынка несколько восстановились. Индекс Dow резко вырос на 1,76%, Nasdaq вырос более чем на 2,87%, а S&P 500 также вырос на 2,3%. Тем не менее, европейские фондовые рынки продемонстрировали смешанные прибыли и убытки: британский FTSE, немецкий DAX и французский CAC закрылись на отметках 8144,97 (-0,27%), 17680,40 (+0,37%) и 7247,45 (-0,26%) соответственно.

9 августа большинство основных фондовых индексов Азиатско-Тихоокеанского региона закрылись ростом. Южнокорейский композитный индекс вырос на 1,24% и закрылся на отметке 2588,43 пункта. С 5 по 9 августа он упал на 3,28%, а за последние 20 торговых дней упал на 9,40%. Индекс Nikkei 225 вырос на 0,56%, закрывшись на отметке 35025 пунктов. С 5 по 9 августа он упал на 2,46%, а за последние 20 торговых дней упал на 17,05%.

Кроме того, по состоянию на закрытие 9 августа индекс Shanghai Composite немного вырос на 0,27% и закрылся на отметке 2862,19 пункта. Индекс Shenzhen Composite Component упал на 0,62%, а индекс ChiNext упал на 0,98%. Однако, судя по объему торгов, акции А в течение дня торговались на уровне 566,05 млрд юаней, что является новым минимумом с 11 октября 2022 года.

тенденция

Вечером 8 августа данные, опубликованные Министерством труда США, показали, что рынок труда в США оживился. Число людей, впервые подавших заявки на пособие по безработице в США за неделю с 3 августа, составило 233 000, что ниже ожидаемых 240 000, а также ниже предыдущего значения в 249 000.

Данные показали снижение числа людей, впервые подающих заявки на пособие по безработице, что ослабило опасения, что рынок труда США, возможно, остыл слишком быстро. Аналитики отмечают, что улучшение этих данных поможет стабилизировать настроения рынка, особенно на фоне недавней волатильности акций США. Это, несомненно, важная хорошая новость. Под влиянием этого три основных фондовых индекса США в четверг открылись ростом: индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 1,76%, индекс Nasdaq Composite вырос более чем на 2,87%, а индекс S&P 500 вырос на 2,3%.

В среду (7 августа) заместитель управляющего Банка Японии Шиничи Учида заявил, что в условиях текущей нестабильности рынка Банк Японии не будет повышать процентные ставки. Такая позиция снижает вероятность краткосрочного роста стоимости заимствований. Выступая перед лидерами японского бизнеса, Синъити Учида подчеркнул, что необходимо сохранить текущую политику смягчения денежно-кредитной политики из-за сильных колебаний на внутренних и внешних финансовых рынках.

Люк Бартоломью, заместитель главного экономиста Абердина, сказал, что в начале августа рынок резко колебался: фондовый рынок распродавался, иена значительно выросла, а ожидания по процентным ставкам в США резко упали. В последнее время рынок начал стабилизироваться. Он считает, что эти тенденции ранее преувеличивали изменения в перспективах мировой экономики.

Короче говоря, это «перебор». Логика Люка Бартоломью заключается в том, что слабые данные по США вновь разжигают опасения по поводу рецессии. Отчеты о рынке труда США ослабли по всем направлениям, при этом уровень безработицы сейчас растет в соответствии с историческими рецессиями.

Однако общий сводный индекс Института управления поставками (ISM) вырос до 51,4 в июле с 48,8 ранее, а индекс менеджеров по закупкам (PMI) был еще сильнее, достигнув 55. Между тем, опрос старших кредитных специалистов показал, что условия кредитования стабилизировались, несмотря на резкое ужесточение кредитных рынков за последние несколько лет.

Фактически, Люк Бартоломью считает, что показатели рецессии Национального бюро экономических исследований (NBER) едва сигнализируют о какой-либо рецессии. В целом, «хотя нам следует очень осторожно относиться к ухудшению ситуации на рынке труда в США, мы не думаем, что экономика впадет в рецессию».

Второй связанный с этим фактор – это мнение о том, что политика ФРС может отставать в реагировании на слабые данные США. Если бы ФРС провела заседание в середине августа, а не неделей ранее, она, вероятно, приняла бы решение о снижении процентных ставок. Но это не значит, что можно сейчас провести внеочередное собрание и объявить о снижении процентной ставки. Фактически, этот шаг может вызвать панику на рынке и повысить волатильность.

По мнению Люка Бартоломью, третьим фактором волатильности является сворачивание сделок «carry trade» по иене. Учитывая, что прогресс в решении основной проблемы инфляции в Японии далек от достижения целевых показателей, необходимость значительного ужесточения финансовых условий для Японии не очевидна.

Стоит отметить, что фондовый рынок США резко упал в среду (7 августа) из-за плохих результатов аукциона казначейских облигаций на сумму 4,2 миллиарда долларов США, что еще раз подчеркивает хрупкость рынка. После резкого падения в понедельник (5 августа) фондовый рынок снова вернулся к аналогичным минимумам. Марк Хакетт из Nationwide отметил, что недавние рыночные события продемонстрировали доминирующую роль эмоций в колебаниях рынка, особенно в контексте в целом оптимистичных настроений и позиционирования рынка. Он сказал, что «фондовый рынок остается хрупким», и аналитики полагают, что только новые признаки того, что рынок достиг дна, могут восстановить уверенность быков.

Это также показывает, что текущие настроения рынка по-прежнему нестабильны, инвесторы недостаточно уверены в охоте за выгодными покупками и не уверены в будущих тенденциях. Это еще раз показывает, что рынок все еще находится в очень чувствительном состоянии, и эмоциональные колебания могут продолжать доминировать в краткосрочных рыночных тенденциях. В то же время, как только появятся хорошие новости, настроения на рынке сразу же накалятся, о чем свидетельствует рост фондового рынка США 8 августа.

Возможно, «чувствительный + хрупкий + устойчивый» – это подходящий способ описать характеристики текущего рынка. Например, текущий рынок чрезвычайно чувствителен к различным новостям, особенно к новостям, связанным с макроэкономическими данными, политикой центральных банков и геополитикой. Как и 8 августа, американские акции сильно выросли после хороших новостей. Такая чувствительность отражает изменчивое настроение инвесторов, которые склонны быстро реагировать на новую информацию, как положительную, так и отрицательную.

Хотя рынок смог позитивно отреагировать на хорошие новости, общая ситуация остается очень хрупкой. Например, любые негативные экономические данные, изменения в политике или эскалация геополитической напряженности могут быстро спровоцировать резкие колебания рынка.

В то же время, несмотря на чувствительность и хрупкость, рынок по-прежнему демонстрирует определенную степень устойчивости – например, в последнее время он пережил неоднократное снижение, но может быстро восстановиться при появлении хороших новостей.

Таким образом, нынешний рынок можно охарактеризовать как хрупкий баланс между чувствительностью, уязвимостью и устойчивостью. Такое состояние означает, что участники рынка должны быть более гибкими перед лицом неопределенности и своевременно корректировать стратегии, чтобы справиться с возможными быстрыми изменениями.

Реальность, которую нельзя недооценивать, заключается в том, что количественные фонды, сталкивающиеся с серьезными проблемами в погоне за самыми выгодными сделками на Уолл-стрит, могут повысить волатильность рынка.

Эти фонды часто полагаются на стратегии следования за трендом, которые предполагают инвестирование большего количества денег, когда рынок продолжает двигаться в определенном направлении. Например, по сообщениям зарубежных СМИ, в первой половине этого года многие количественные фонды сделали большие ставки на следующие тенденции: во-первых, они увеличили свои запасы акций — фонды ожидали, что фондовый рынок продолжит расти; , они шортили государственные облигации развитых стран - фонды. Считается, что цены на облигации будут продолжать падать (доходность будет расти); в-третьих, прогнозируется, что иена продолжит обесцениваться - фонд ожидает дальнейшего ослабления иены по отношению к другим валютам.

Однако в июле рыночная тенденция внезапно изменилась, что привело к «коллективному провалу» стратегий этих количественных фондов. Волатильность фондового рынка и неожиданное падение доходности государственных облигаций (и более сильная иена) привели к огромным потерям по первоначальным ставкам. Эта ситуация показывает, что сложность и волатильность рынка растут, а инвестиционные стратегии, основанные на исторических тенденциях и прогнозах моделей, могут подвергаться большим рискам перед лицом внезапных разворотов рынка.

Для количественных фондов, которые полагаются на тенденции, может потребоваться переоценка параметров модели и допущений, особенно если волатильность рынка возрастает.

Другая сторона медали заключается в том, что фонды и учреждения, которые гоняются за самыми горячими сделками на Уолл-стрит, особенно квантовые фонды, также играют большую роль в волатильности рынка. Операции этих фондов могут усугубить волатильность, когда рыночные условия внезапно меняются, и еще больше повлиять на стабильность рынка, усиливая рыночные настроения и усугубляя риски ликвидности. Таким образом, хотя эти фонды могут способствовать ликвидности при стабилизации рынков, они также могут стать усилителями рыночной волатильности в экстремальных рыночных условиях.

Эти фонды часто полагаются на алгоритмы и модели для проведения крупномасштабной автоматической торговли на основе рыночных тенденций. Когда рыночные тенденции внезапно меняются, например, падение фондового рынка или внезапное изменение процентных ставок, эти фонды быстро корректируют свои позиции, потенциально вызывая крупномасштабные покупки или продажи. Такое быстрое и концентрированное торговое поведение имеет тенденцию усугублять краткосрочную волатильность рынка. Например, когда многие количественные фонды одновременно закрывают свои позиции, на рынке могут возникнуть резкие колебания цен или даже эффект «давки».

Реакция и тенденции

Каковы перспективы рынка после того, как он испытал такую ​​​​рыночную тенденцию «американских горок»? Как инвесторы могут защититься от «невидимого слона»?

ЮБССлабые экономические данные США вызвали у инвесторов беспокойство и обеспокоенность тем, что Федеральной резервной системе, возможно, придется долго ждать, прежде чем снижать процентные ставки, что подвергает экономику США риску рецессии. Эти опасения преждевременны. Экономика США движется к мягкой посадке, а не к спаду. Федеральная резервная система снизит процентные ставки на 100 базисных пунктов в этом году, скорее всего, начиная со снижения на 50 базисных пунктов в сентябре, чтобы экономика США могла избежать рецессии, а темпы экономического роста все еще могли быть близки к 2%.

В UBS заявили, что в краткосрочной перспективе могут увидеть восстановление японских акций, пока пара USD/JPY останется на уровне 150 или выше. Учитывая, что обменный курс USD/JPY держится значительно ниже 150, UBS полагает, что японским акциям может потребоваться больше времени, чтобы восстановить доверие инвесторов.

UBS рекомендует японским инвесторам рассмотреть следующие стратегии: добиваться высококачественного роста и сосредоточиться на инвестировании в компании с сильными конкурентными преимуществами и хорошим устойчивым ростом. Воспользуйтесь возможностями искусственного интеллекта. Диверсифицируйте с помощью альтернативных активов. Долгосрочные инвесторы могут рассмотреть возможность инвестирования в хедж-фонды и фонды прямых инвестиций как способ найти новые источники прибыли и минимизировать колебания стоимости портфеля.

Люк Бартоломью сказал, что они по-прежнему ожидают, что ФРС снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, и ясно дал понять, что продолжит придерживаться дальнейшего курса политики смягчения в этом и следующем году. Однако, если снова появятся слабые отчеты по рынку труда или давление на рынке не ослабнет, ФРС может ускорить темпы снижения ставок. Кроме того, он также упомянул, что Банк Англии и Европейский центральный банк, как ожидается, продлят свои циклы снижения процентных ставок позднее в этом году, но он считает, что недавние цены на рынке, возможно, переоценили скорость и масштабы снижения процентных ставок.

Основываясь на вышеизложенном: «Не очевидно, что Японии необходимо значительно ужесточить финансовые условия», Люк Бартоломью полагает, что, хотя может произойти дальнейшее свертывание деятельности в сфере кэрри-трейдов, ожидается, что Банк Японии продолжит ужесточать политику, но политическая риторика сейчас вероятно, смягчится, а следующее повышение ставок, скорее всего, будет отложено до конца этого года.

Когда глобальные фондовые рынки колеблются, куда должна двигаться тенденция доли А?

Инвестиционные исследователи из крупного института прямых инвестиций в Пекине полагают, что на фоне повышенной волатильности на внешних рынках вероятность возвращения глобальных фондов в китайские активы вновь возрастает.

Этот человек сказал, что, учитывая, что внешние риски еще не полностью устранены, ожидается, что рынок акций А в краткосрочной перспективе продолжит колебаться внизу. Однако внешние риски на данный момент не являются главным противоречием, и сигнал об усилении внутренней стабилизирующей политики роста усилился. Нижняя поддержка рынка остается прочной, а вероятность стабилизации рынка еще больше возросла. Ожидается, что акции А также ознаменуют поворотный момент. От прежнего внешнего доминирования страна постепенно вернулась к соответствующим инвестиционным возможностям, созданным внутренней политикой.

ГФ Ценные бумагиСчитается, что в будущем доходность зарубежных активов снизится, волатильность и системные риски возрастут, а привлекательность активов в юанях еще больше увеличится, что будет способствовать возвращению трансграничного капитала и повышению курса юаня. Судя по историческому опыту, повышение курса юаня окажет значительный положительный эффект обратной связи на основные активы категории А. Падение на внешних фондовых рынках нарушило краткосрочные торговые настроения по акциям А, но реализации внутренней политики в среднесрочной перспективе все еще стоит ожидать, а укрепление обменного курса еще больше откроет пространство. для денежно-кредитной политики. В настоящее время важные внутренние институциональные инвесторы продолжают поддерживать акции А через ETF (торгуемые открытые индексные фонды), и ожидается, что пространство для снижения индекса будет ограничено.

На данный момент, возможно, не будет преувеличением назвать эти жестокие потрясения на мировом рынке «эпической «эмоциональной бурей»», хотя чрезвычайно трудно и даже невозможно предсказать начало и конец жестоких потрясений на мировом рынке. рынок в некоторой степени . Рыночные потрясения обычно вызываются комбинацией факторов, которые могут включать внезапное ухудшение экономических данных, крупные геополитические события, изменения в политике, подверженность рискам финансовой системы, включая риски ликвидности и т. д. Начало и конец турбулентности часто являются результатом переплетения множества сложных переменных.

Очевидно, что эти явные или неявные переменные все еще существуют, многочисленные факторы риска все еще существуют, и трудно сказать, что рынок перерегулирований действительно стабилизировался.

«Невидимый слон» относится к тем потенциальным факторам риска, которые трудно предсказать, но которые оказывают огромное влияние. Хотя инвесторы не могут полностью предсказать появление этих рисков, они могут принять такие меры, как «диверсификация», «поддержание ликвидности», «хеджирование рисков» и «долгосрочная перспектива», такие как сосредоточение внимания на долгосрочных инвестиционных целях и избежание эмоциональные решения, когда рынок колеблется в краткосрочной перспективе, и такие меры, как «обращение внимания на макроэкономическую и геополитическую динамику» - для лучшей защиты от этих «невидимых слонов» и поддержания устойчивости и способности реагирования в условиях рыночной турбулентности.